2024 食品飲料行業(yè)專題報(bào)告：以鄰為鑒從薩莉亞發(fā)展探尋中國餐飲未來方向

行業(yè)研究行業(yè)專題報(bào)告證行業(yè)研究行業(yè)專題報(bào)告證券研究報(bào)告強(qiáng)于大市(維持評級)強(qiáng)于大市(維持評級)—食品飲料滬深3000.00—食品飲料滬深3000.00216Mng/12團(tuán)隊(duì)成員濟(jì)破裂，至2020年的約30年間，日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展不振。低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，民眾消費(fèi)意愿和能力下滑、生育意愿降低導(dǎo)致企業(yè)人工成本增加等因素均沖擊著日本餐飲行業(yè)的發(fā)展。在此背景下，一批優(yōu)秀日本餐飲企業(yè)從多個(gè)角度實(shí)現(xiàn)突圍，在快餐賽道以其廉價(jià)便捷的特點(diǎn)得到增長；在家庭餐廳賽尤其是東亞市場開拓新增長點(diǎn)，復(fù)制成功經(jīng)驗(yàn)與體系，對本土品牌形成競216Mng/12團(tuán)隊(duì)成員1、二季報(bào)收官，雙節(jié)降至，靜待花開一2024.09.112024.09.013、賽程過半顯分化，價(jià)值洼地現(xiàn)真章——2024.08.25穿越多個(gè)經(jīng)營周期，日本家庭餐廳龍頭。薩莉亞公司歷經(jīng)日本多個(gè)經(jīng)1、二季報(bào)收官，雙節(jié)降至，靜待花開一2024.09.112024.09.013、賽程過半顯分化，價(jià)值洼地現(xiàn)真章——2024.08.25計(jì)劃在60年里開設(shè)1000家直營門店，并同時(shí)進(jìn)行餐飲產(chǎn)業(yè)化布局。截至2023財(cái)年，公司在全球共擁有直營門店1540家，“60年構(gòu)想”已在門店層面達(dá)成，生產(chǎn)直銷方面公司也已經(jīng)建立起了非常全面的體系。公司于源頭自建工廠降低原料成本，提高供給端靈活性；堅(jiān)持打造自有產(chǎn)業(yè)鏈，形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，從上游自有農(nóng)場牧場搭建，蔬菜品種研發(fā)，原材料加工，中游垂直采購，到自有物流運(yùn)送到中央廚房統(tǒng)一加工，再通過自有物流運(yùn)輸至門店，全程自有體系，通過極致性價(jià)比吸引消費(fèi)者；與供應(yīng)商維持穩(wěn)定合作關(guān)系，不輕易更換供應(yīng)商，與其互利共贏，共謀發(fā)展。通過標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品供應(yīng)、審慎性拓店策略及精細(xì)化門店運(yùn)營多維度降本增效。上海開設(shè)中國第一家薩莉亞門店，開啟了公司的海外業(yè)務(wù)，2008年又開辟了香港、新加坡和臺灣市場，形成了現(xiàn)今的門店網(wǎng)絡(luò)格局，目前中國大陸是公司海外最主要市場。出海過程中，公司因地制宜，在沿襲其極致性價(jià)比運(yùn)營方針的同時(shí)，針對各個(gè)海外市場實(shí)際情況進(jìn)行策略調(diào)整，如在中國以雇傭正式員工為主、改變門店模型、根據(jù)海外各國飲食習(xí)慣調(diào)整了當(dāng)?shù)夭藛蔚?。供?yīng)鏈建設(shè)方面，公司積極與本土供應(yīng)商開展合作，并建設(shè)海外生產(chǎn)基地，通過海外獨(dú)立供應(yīng)鏈建設(shè)，繼續(xù)助力其性價(jià)比經(jīng)營戰(zhàn)略。投資建議：當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和日本1990-2020年仍有很多不同，如經(jīng)濟(jì)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等因素，但通過前文對日本餐飲在約30年間的發(fā)展歷程，可以看到消費(fèi)者愈發(fā)理性的消費(fèi)趨勢是兩國餐飲行業(yè)發(fā)展的共同主旋律。因此，我國餐飲企業(yè)未來應(yīng)該提升自身綜合實(shí)力，不斷提高產(chǎn)品質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、餐飲門店拓店不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、食品安行業(yè)專題報(bào)告|食品飲料正文目錄1“平成經(jīng)濟(jì)”下，日本餐企多角度突圍 31.1基底資產(chǎn)泡沫崩潰，日本經(jīng)濟(jì)增長陷入停滯 31.2供需兩端受負(fù)面影響，三大因素制約外食發(fā)展 41.3提升性價(jià)比加強(qiáng)本土競爭力，海外市場開辟新增長點(diǎn) 62意式餐飲“異類”,業(yè)務(wù)橫跨多國的知名品牌 82.1穿越多個(gè)經(jīng)營周期，日本家庭餐廳龍頭 82.2定位低價(jià)家庭餐廳，二十余年耕耘厚積薄發(fā) 3獨(dú)特經(jīng)營模式與法則，助力薩莉亞高速發(fā)展 3.1薩莉亞“60年構(gòu)想”指導(dǎo)，建設(shè)供應(yīng)鏈體系壓低成本 3.2極力提升運(yùn)營效率，降低成本提高利潤 3.3多方面精細(xì)化運(yùn)營，提升生產(chǎn)率 4堅(jiān)持“薩莉亞”品質(zhì)與服務(wù)，打造日本餐飲出海標(biāo)桿 4.1著力布局中國市場，開拓公司新盈利主力 4.2品牌文化本土化結(jié)合，維持品牌高性價(jià)比 5投資建議 6風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖表1:日本GDP(十億日元) 3圖表2:日本電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值(億日元) 4圖表3:日本生產(chǎn)率情況 4圖表4:日本實(shí)際工資指數(shù)變化(2020年為基期) 4圖表5:日本失業(yè)率(%)情況 4圖表6:1990-2019年日本外食化率(%) 5圖表7:1980-2010年日本外食市場規(guī)模(千億日元) 5圖表8:每名女性平均生育人數(shù)變化 6圖表9:泉盛集團(tuán)MMD系統(tǒng) 7圖表10:日本家庭餐廳客單價(jià)指數(shù)變化(1993年為基期) 7圖表11:薩莉亞企業(yè)理念 9圖表12:薩莉亞品牌口碑在日本家庭餐飲品牌中名列前茅 圖表13:公司財(cái)年?duì)I收情況(億日元) 圖表14:薩莉亞在東京人氣前五的意式餐廳中人均消費(fèi)最低 圖表15:公司歷史沿革 圖表16:薩莉亞生產(chǎn)直銷體系 圖表17:一般情況下餐飲企業(yè)全鏈條產(chǎn)業(yè)通道 圖表18:公司2020-2023毛利率情況(%) 圖表19:門店裝修風(fēng)格 圖表20:公司海外門店數(shù)量(家) 圖表21:不同地區(qū)菜單品類 圖表22:行業(yè)公司估值表 誠誠華福證 行業(yè)專題報(bào)告|食品飲料1.1基底資產(chǎn)泡沫崩潰，日本經(jīng)濟(jì)增長陷入停滯20世紀(jì)80年代末，日本在如股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格高速增長的影響下實(shí)現(xiàn)了高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。日本政府為抑制泡沫經(jīng)濟(jì)，采取了如加息、限制土地金融等政策。投資者紛紛拋售資產(chǎn)，對金融市場造成巨大影響，日本經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，整個(gè)20世紀(jì)90年代都籠罩在經(jīng)濟(jì)蕭條的影響下。2008年全球金融危機(jī)又阻礙了日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐。因此在1990至2020年間，日本經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展緩慢。650,000600,000550,000500,000450,000400,000。電子產(chǎn)業(yè)夕陽西下，日本經(jīng)濟(jì)支柱崩塌。日本政府在二戰(zhàn)后高度重視發(fā)展電子行業(yè)。在上世紀(jì)70-80年代，日本電子產(chǎn)業(yè)達(dá)到巔峰，涌現(xiàn)出了NEC、東芝、索尼、松下、夏普等巨頭企業(yè)，1988年其在全球半導(dǎo)體市場份額達(dá)到50%以上。由于日本電子行業(yè)對美貿(mào)易長期處于高位順差，影響美國電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展，美國通過廣場協(xié)議等手段削弱日本電子產(chǎn)品在國際市場的競爭力。盡管日本電子產(chǎn)業(yè)在20世紀(jì)90年代依然保持增長，但因?yàn)槿狈ψ銐虻目萍紕?chuàng)新，沒有充分參與PC等未來規(guī)模巨大的市場領(lǐng)域，最終被中美韓等國超越。進(jìn)入21世紀(jì)，日本電子產(chǎn)業(yè)規(guī)模急劇萎縮，高附加值產(chǎn)業(yè)的衰落導(dǎo)致勞動生產(chǎn)率下滑，進(jìn)而使經(jīng)濟(jì)衰退。誠誠華福證O HUAFUSECURITIESCO.,LTD.圖表2:日本電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值(億日元)數(shù)據(jù)來源：,日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省，華福證券研究所圖表3:日本生產(chǎn)率情況550TotalfactorproductivityaCapitalinput-Potentialgrowthrate數(shù)據(jù)來源：遠(yuǎn)川研究所、日本銀行，華福證券研究所惡性循環(huán)致使就業(yè)情況惡化，日本民眾生活受創(chuàng)。日本經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，企業(yè)縮減產(chǎn)能、壓縮支出，并限制員工加班。泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，加班費(fèi)是日本工薪階層的重要收入來源。收入銳減造成消費(fèi)縮水，又使企業(yè)繼續(xù)削減投資，進(jìn)一步收縮工作崗位，形成惡性循環(huán)。90年代起的日本進(jìn)入了“就業(yè)冰河期”,失業(yè)率上漲，民圖表4:日本實(shí)際工資指數(shù)變化(2020年為基期)20022002數(shù)據(jù)來源：厚生勞動省，華福證券研究所654320數(shù)據(jù)來源：,日本統(tǒng)計(jì)局，華福證券研究所1.2供需兩端受負(fù)面影響，三大因素制約外食發(fā)展中食需求增加，降低外食率。日本按照烹飪和用餐場景將餐飲分為內(nèi)食(消費(fèi)者自己購買食材回家烹飪、用餐)、中食(消費(fèi)者在外購買成品食品后帶回家用餐)和外食(消費(fèi)者在餐廳就餐)三類。90年代起，經(jīng)濟(jì)壓力增大導(dǎo)致日本消費(fèi)者外食頻率下降；家庭中女性更多外出就業(yè)，以改善家庭收入情況，導(dǎo)致家中無人做飯的比例更高，內(nèi)食比例下降。新的生活方式催生了對方便快捷食品的更高需求，因此誠誠圖表6:1990-2019年日本外食化率(%)2000200220042006200820102012201420162018699120002002200420062008201020122014201620186991圖表7:1980-2010年日本外食市場規(guī)模(千億日2572442352500增加經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，從而不愿意生育。日本出生率從1990年開始便低于10%,平均每名日元翻倍至2020年的920日元。勞動力成本實(shí)現(xiàn)效率化運(yùn)營。其母公司泉盛集團(tuán)開創(chuàng)了大眾銷售系統(tǒng)(MassMerchandising華福證行業(yè)專題報(bào)告食品飲料零售家庭餐廳賽道上，企業(yè)普遍降價(jià)招徠顧客。家庭餐廳提供的菜品相對更加豐富，用餐場景更復(fù)雜，更難實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營，比起快餐店也更難吸引消費(fèi)者高頻次用餐，因此90年代起家庭餐廳的處境往往比快餐賽道更加艱難。家庭餐廳在日本經(jīng)濟(jì)蕭條期的客單價(jià)不斷下滑，在此背景下，薩莉亞通過提升自身經(jīng)營效率將產(chǎn)品性價(jià)比做到極致，在價(jià)格低廉的情況下依然為顧客帶來令人滿意的用餐體驗(yàn)，從而實(shí)現(xiàn)逆勢增長，從1992至2003年間，門店數(shù)量增加了10倍。200020012002200320042005200620072008200920102011201220138661L6619661S661200020012002200320042005200620072008200920102011201220138661L6619661S661誠誠華福證華福證券行業(yè)專題報(bào)告|食品飲料圖表11:薩莉亞企業(yè)理念有價(jià)值的飲食每日的飲食建議和挑戰(zhàn)因?yàn)榻阱氤?所以想去就可以去建議和挑戰(zhàn)只有薩莉只有薩莉亞才有的菜式令人有物超所值的感覺令客人有食得開心的感覺所以每日吃也吃不厭>因?yàn)榈赇伹鍧嵱置髁了阅馨残牡厥褂妹咳肇S富的生活客人飲食的選擇增加可利用不同的T,P.0.S.>可享用不同菜式>令三餐變得愉快健康數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、華福證券研究所1832.44億日元，歸母凈利潤達(dá)51.54億日元，在全球共經(jīng)營1540家門店，其中日本國內(nèi)1055家。薩莉亞在日本國內(nèi)有著良好的口碑，一項(xiàng)針對消費(fèi)者的調(diào)查顯示，日本5大知名家庭餐飲品牌中，薩莉亞是認(rèn)可度、消費(fèi)過的受訪者比例、顧客消費(fèi)與再次消費(fèi)意愿最高的品牌。誠誠O O HUAFUSECURITIESCO.,LTD.圖表12:薩莉亞品牌口碑在日本家庭餐飲品牌中名列前茅再次消費(fèi)意愿EQ\*jc3\*hps88\o\al(\s\up3(5),0)消費(fèi)意愿消費(fèi)過的受訪者比例0.5102000790數(shù)據(jù)來源：公司公告、華福證券研究所創(chuàng)始人經(jīng)驗(yàn)豐富，明確高標(biāo)準(zhǔn)化意式快餐賽道。公司創(chuàng)始人正垣泰彥自1967年7月起經(jīng)營一家私人餐廳“RestaurantSaizeriya”。經(jīng)過對餐廳業(yè)務(wù)模式的多年探索與深入思考，正垣泰彥在積累了餐廳運(yùn)營管理的經(jīng)驗(yàn)同時(shí)，也將業(yè)務(wù)鎖定在平價(jià)意大利菜。由于歷史文化、社會環(huán)境及經(jīng)濟(jì)狀況等因素，意大利菜乃至西餐在當(dāng)時(shí)日本人普遍認(rèn)知中檔次高、價(jià)格高。借助西餐易于標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)、壓低成本的優(yōu)勢，薩莉亞做到與競爭對手相比，在菜品口味、服務(wù)品質(zhì)不落下風(fēng)的同時(shí)，大幅降低了菜品價(jià)格，打破了消費(fèi)者對意大利菜甚至西餐的固有印象，與當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境下的主流餐飲形成了差異化，從而開辟出一條獨(dú)特的發(fā)展道路。在后來食品工業(yè)化的發(fā)展誠誠圖表14:薩莉亞在東京人氣前五的意式餐廳中人均消費(fèi)最低加門店數(shù)量準(zhǔn)備，公司于1973年5月成立。此后公司平穩(wěn)發(fā)展20年，在上世紀(jì)90圖表15:公司歷史沿革建立子公司SaizeriyaAustralia量達(dá)到1000家量達(dá)到1000家立公司第一進(jìn)入中國大進(jìn)入中國大到50家到100家到100家到500家港、中國臺破2億人次華福證行業(yè)專題報(bào)告食品飲料3獨(dú)特經(jīng)營模式與法則，助力薩莉亞高速發(fā)展3.1薩莉亞“60年構(gòu)想”指導(dǎo)，建設(shè)供應(yīng)鏈體系壓低成本堅(jiān)持薩莉亞“60年構(gòu)想”,追求意式餐飲產(chǎn)業(yè)化。薩莉亞“60年構(gòu)想”——在60年里開設(shè)1000家直營門店并建立自己的生產(chǎn)直銷體系，在公司創(chuàng)立初期設(shè)立，堅(jiān)持至今沒有改變。截至2023財(cái)年，公司在全球共擁有直營門店1540家，“60年構(gòu)想”已在門店層面達(dá)成，生產(chǎn)直銷方面公司也已經(jīng)建立起了非常全面的體系。當(dāng)?shù)毓?yīng)鏈品類有限，自建供應(yīng)體系滿足個(gè)性化需求。從上世紀(jì)50年代起，日本餐飲行業(yè)工業(yè)化進(jìn)程加速，涌現(xiàn)出一批餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)。隨著冷鏈運(yùn)輸、大型超市、冰箱等逐漸在日本普及，冷凍食品作為餐飲供應(yīng)鏈中的重要一環(huán)獲得了快速發(fā)展。目前，日本有多家大型冷凍食品企業(yè)，包括日冷、神戶物產(chǎn)、味之素等知名企業(yè)，其生產(chǎn)的冷凍食品主要囊括炒飯、炸雞、煎餃、烏冬面、肉排等，以日式或中式飲食為主。薩莉亞自身體量與主營產(chǎn)品導(dǎo)致僅依賴第三方供應(yīng)商，并不能很好地解決供應(yīng)問題。因此薩莉亞選擇自建供應(yīng)鏈，從源頭到餐桌搭建完整的產(chǎn)業(yè)鏈。力求打通全鏈條產(chǎn)業(yè)通道，賦能門店經(jīng)營效率。生產(chǎn)直銷體系是公司極低成本的基礎(chǔ)與保證，這套體系下，公司有效地減少產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的成本、費(fèi)用。公司的生產(chǎn)直銷體系正在不斷的完善與優(yōu)化，未來公司將打通從源頭到自有門店產(chǎn)業(yè)通道，實(shí)現(xiàn)真正的餐飲產(chǎn)業(yè)化。誠誠華福證券華福證券直到2023年其菜單100道菜里，有72道是20元以下的。誠誠圖表18:公司2020-2023毛利率情況(%)90%63.11%62.63%63.35%60.30%70%63.11%62.63%63.35%60.30%40%30%20%2020202120222023到30%。開店后至少要達(dá)到20%。店內(nèi)，配備10名員工，其中僅有2名正式員工，剩余8人均為小時(shí)工，大堂和廚房薩莉亞門店，開啟了公司的海外業(yè)務(wù)，2008年又開辟了中國香港、新加坡和中國臺一步提高。目前，公司在海外共經(jīng)營485家華福證華福證券華福證行業(yè)專題報(bào)告|食品飲料行業(yè)專題報(bào)告|食品飲料圖表20:公司海外門店數(shù)量(家)20112013201520172019202120230100200300400500■中國大陸■中國香港■新加坡■中國臺灣數(shù)據(jù)來源：公司公告、華福證券研究所堅(jiān)定性價(jià)比戰(zhàn)略，靈活調(diào)整運(yùn)營戰(zhàn)術(shù)。公司在海外的經(jīng)營，依然以高性價(jià)比作為核心，沿襲了公司在日本極致的降本增效手段，同時(shí)也針對海外各個(gè)市場的實(shí)際情況，做出了一些調(diào)整。在中國，由于人們不太在意擁擠時(shí)和別人坐在一起用餐，公司比起翻臺率更加重視餐廳滿座率，在中國的店鋪模型也因此由最初的260座的演變?yōu)?50座為主。為控制人工費(fèi)用在成本中的比例，公司在日本招聘店員主要以兼職人員和臨時(shí)工為主，但在中國受制于戶口制度，大城市內(nèi)的就業(yè)者基本全部都希望成為正式員工，因此公司在中國改為以雇傭正式員工為主的策略。公司針對海外各國的飲食習(xí)慣，針對性調(diào)整了在當(dāng)?shù)氐牟藛?，甚至在中國北京、上海、廣州三個(gè)地區(qū)也分別設(shè)計(jì)了三種不同的菜單，更好迎合了當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的口味。公司參照當(dāng)?shù)貙?shí)際物價(jià)，調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)，使得“薩莉亞”品牌在公司所進(jìn)入的每一個(gè)市場都是合作+自建工廠，深化海外供應(yīng)鏈建設(shè)。日本總部強(qiáng)大的供應(yīng)體系為公司的海外擴(kuò)張帶去了便利與優(yōu)勢，但公司海外的餐飲業(yè)務(wù)并不單純依賴日本供應(yīng)鏈，也積極與本土供應(yīng)商開展合作，不僅能進(jìn)一步壓低成本，還有助于面對國際經(jīng)濟(jì)形式變化的沖擊。公司于2000年在澳洲建立第一個(gè)海外生產(chǎn)基地，建設(shè)面積達(dá)132萬平方米的巨型工廠，利用澳洲的原產(chǎn)地優(yōu)勢生產(chǎn)加工牛肉、奶酪醬等食材，服務(wù)公司餐廳業(yè)務(wù)。通過海外供應(yīng)鏈相對獨(dú)立的建設(shè)，公司得以利用國外市場相對較低的物價(jià)壓低成本，不斷降低產(chǎn)品價(jià)格、提高性價(jià)比。公司還計(jì)劃在廣州建設(shè)一家用于生產(chǎn)核心食材的加工廠，深度優(yōu)化公司在海外市場的供應(yīng)鏈，穩(wěn)定產(chǎn)品供應(yīng)，進(jìn)一步提升性價(jià)比，該工廠預(yù)計(jì)在2026年投入運(yùn)營。誠誠華福證