全面注冊(cè)制與北交所上市合規(guī)之路

斗斗一

4~mi注冊(cè)制

高慧

[上海國領(lǐng)律師事務(wù)所文庫]上海交通大學(xué)凱原法學(xué)院法律

頓士，復(fù)旦大學(xué)高級(jí)管理人員工商

管理碩士，上海交通大學(xué)-新加坡

代表性著作管理大學(xué)管理學(xué)博士在讀?，F(xiàn)為上

海國領(lǐng)律師事務(wù)所首席合伙人、管

〈注冊(cè)制之企業(yè)上市合規(guī)階梯〉委會(huì)主席。2018年獲得上海交通大

學(xué)杰出校友思源貢獻(xiàn)紀(jì)念獎(jiǎng)。

〈重新定義公司〉

〈企業(yè)家契約精神與合規(guī)培訓(xùn)II}

微信號(hào):gaohuiIawyer

〈法律的印記〉

〈企業(yè)危機(jī)管理與法律談判〉

高慧/編著

十全面注冊(cè)制與北交所上市壽十

合規(guī)之路路中小企業(yè)成長(zhǎng)之路

高慧/編著小而美，專而精

『、

敬畏鳳險(xiǎn)

敬畏市場(chǎng)

敬畏法治

~.

圃E

i|3敬畏專業(yè)

~I理

特約策劃:李新承聲l出

封面設(shè)計(jì)z盟諾文化

定價(jià):78.00元言l社zaffffplFf

工干「

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全面注冊(cè)制

與北交所上市

合規(guī)之路

高慧/編著

圖書在版編目（CIP）數(shù)據(jù)

全面注冊(cè)制與北交所上市合規(guī)之路/高慧編著.—北京：

企業(yè)管理出版社，2023.11

ISBN978-7-5164-2961-7

Ⅰ.①全…Ⅱ.①高…Ⅲ.①中小企業(yè)－上市公司－

企業(yè)管理－研究－中國Ⅳ.①F279.246

中國國家版本館CIP數(shù)據(jù)核字（2023）第186365號(hào)

書名：全面注冊(cè)制與北交所上市合規(guī)之路

書號(hào)：ISBN978-7-5164-2961-7

作者：高?慧

策劃：蔣舒娟

責(zé)任編輯：劉玉雙

出版發(fā)行：企業(yè)管理出版社

經(jīng)銷：新華書店

地址：北京市海淀區(qū)紫竹院南路17號(hào)郵編：100048

網(wǎng)址：http://www.emph.cn電子信箱：metcl@126.com

電話：編輯部（010）68701661發(fā)行部（010）68701816

印刷：三河市榮展印務(wù)有限公司

版次：2023年11月第1版

印次：2023年11月第1次印刷

開本：700mm×1000mm1/16

印張：18.75印張

字?jǐn)?shù)：367千字

定價(jià)：78.00元

版權(quán)所有?翻印必究·印裝有誤?負(fù)責(zé)調(diào)換

PREFACE序

言

資本市場(chǎng)并不缺少有價(jià)值的公司，而是缺少發(fā)現(xiàn)的眼睛。

北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“北交所”）和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以

下簡(jiǎn)稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）就像金礦，挖礦的過程是一條長(zhǎng)期主義之路。

我們所處的這個(gè)時(shí)代可以稱作VUCA時(shí)代，世界以Volatility（易變性）、

Uncertainty（不確定性）、Complexity（復(fù)雜性）、Ambiguity（模糊性）呈現(xiàn)在

我們面前。

資本是市場(chǎng)創(chuàng)新的潤(rùn)滑劑，從這個(gè)角度看，今天的市場(chǎng)是二維的，一維是非

資本市場(chǎng)，一維是資本市場(chǎng)。

在非資本市場(chǎng)領(lǐng)域，我們可以看到諸如華為和老干媽這樣卓越的未上市企

業(yè)；在資本市場(chǎng)領(lǐng)域，我們能看到借助于資本市場(chǎng)崛起且取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的新能源

上市公司寧德時(shí)代和比亞迪。

新一代勇于創(chuàng)新的企業(yè)家借助于資本的力量，抓住機(jī)遇獲取人才優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)

優(yōu)勢(shì)，通過企業(yè)資產(chǎn)證券化，讓更多的創(chuàng)新型人才獲得和企業(yè)共同成長(zhǎng)的流動(dòng)性

溢價(jià)，使得企業(yè)生命的未來收益得以在當(dāng)下變現(xiàn)。

當(dāng)前，中小企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)，它們迫切需要和大企業(yè)同臺(tái)競(jìng)技、公平

競(jìng)爭(zhēng)。

每一個(gè)中小企業(yè)都有一個(gè)資本夢(mèng)。中國資本市場(chǎng)經(jīng)歷多次變革，在激蕩中前

行，無論怎樣，我們都選擇做時(shí)間的朋友，在長(zhǎng)期主義之路上，與有大格局的企

業(yè)家同行，必然會(huì)發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的公司。

北交所誕生在中國企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的新時(shí)代，為中小企業(yè)，特別是堅(jiān)定創(chuàng)新創(chuàng)

業(yè)的專精特新企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)打開了一扇大門。

I

全面注冊(cè)制與北交所上市合規(guī)之路

2019年12月28日，第十三屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十五次會(huì)議

審議通過了修訂后的《中華人民共和國證券法》（以下簡(jiǎn)稱“《證券法》”），

自2020年3月1日起施行。

資產(chǎn)證券化、數(shù)字化，改變了人類活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和生活結(jié)構(gòu)，新的《證券

法》不僅開啟了中國資本市場(chǎng)的注冊(cè)制時(shí)代，也開啟了中國資本市場(chǎng)進(jìn)一步市場(chǎng)

化、國際化的征程。

高慧

二〇二三年十月

II

CONTENTS目

錄

第一章企業(yè)家契約精神和敬畏之心..............................................................001

第一節(jié)企業(yè)家契約精神.................................................................................001

第二節(jié)企業(yè)家敬畏之心.................................................................................003

第二章北交所上市之《證券法》規(guī)制下的合規(guī)要點(diǎn).....................................005

第三章北交所上市之《虛假陳述若干規(guī)定》合規(guī)要點(diǎn).................................021

第四章注冊(cè)制與多層次資本市場(chǎng)..................................................................037

第一節(jié)如何理解注冊(cè)制.................................................................................037

第二節(jié)中國多層次資本市場(chǎng)的體系和定位.................................................038

第三節(jié)北交所上市之稅收優(yōu)勢(shì).....................................................................039

第四節(jié)中國資本市場(chǎng)注冊(cè)制的法律監(jiān)管體系與法律責(zé)任.........................040

第五章基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層................................................................................042

第一節(jié)基礎(chǔ)層掛牌條件與審核標(biāo)準(zhǔn).............................................................042

第二節(jié)掛牌公司進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn).............................................................048

第三節(jié)申請(qǐng)掛牌同時(shí)進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn).....................................................050

第四節(jié)創(chuàng)新層掛牌公司調(diào)層制度.................................................................051

第五節(jié)創(chuàng)新層的進(jìn)層和降層調(diào)整程序.........................................................052

III

全面注冊(cè)制與北交所上市合規(guī)之路

第六節(jié)定向發(fā)行股票.....................................................................................053

第七節(jié)重大資產(chǎn)重組.....................................................................................058

第八節(jié)非公開發(fā)行優(yōu)先股.............................................................................067

第九節(jié)非公開定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券.....................................................071

第六章北交所上市之定位選擇.....................................................................076

第一節(jié)北交所主要服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位.........................................076

第二節(jié)專精特新發(fā)展戰(zhàn)略與北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位.............076

第三節(jié)成為國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)的條件.................................078

第七章北交所上市條件及上市標(biāo)準(zhǔn)..............................................................080

第一節(jié)北交所上市合規(guī)體系.........................................................................080

第二節(jié)北交所上市條件.................................................................................082

第三節(jié)北交所上市市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)要求.....................................................083

第四節(jié)北交所上市審核關(guān)注事項(xiàng)及關(guān)注要點(diǎn).............................................085

第八章北交所轉(zhuǎn)板上市................................................................................098

第一節(jié)北交所上市公司轉(zhuǎn)板上市條件.........................................................098

第二節(jié)北交所上市公司轉(zhuǎn)板上市審核程序.................................................100

第九章北交所上市之募集資金與股份變動(dòng)管理合規(guī)要點(diǎn)..............................102

第一節(jié)募集資金管理.....................................................................................102

第二節(jié)股份變動(dòng)管理.....................................................................................103

第十章北交所上市之再融資合規(guī)要點(diǎn)..........................................................107

第一節(jié)北交所上市再融資的規(guī)則.................................................................107

第二節(jié)北交所小額快速定增規(guī)則要點(diǎn).........................................................110

IV

目錄

第十一章北交所上市之發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券.................................111

第一節(jié)北交所發(fā)行可轉(zhuǎn)債的基本條件.........................................................111

第二節(jié)北交所發(fā)行可轉(zhuǎn)債的負(fù)面清單.........................................................111

第十二章北交所上市之重大資產(chǎn)重組..........................................................113

第一節(jié)北交所重大資產(chǎn)重組基本規(guī)定.........................................................113

第二節(jié)北交所重大資產(chǎn)重組案例.................................................................120

第十三章北交所上市之公司治理合規(guī)要點(diǎn)...................................................122

第一節(jié)北交所上市“五獨(dú)立、五分開”的公司治理準(zhǔn)則..................................123

第二節(jié)北交所上市組織架構(gòu)設(shè)計(jì)的路徑.....................................................123

第三節(jié)家族企業(yè)治理之關(guān)聯(lián)關(guān)系的合規(guī)性.................................................129

第四節(jié)公司治理之商業(yè)賄賂的陷阱.............................................................132

第五節(jié)公司治理之欺詐發(fā)行、操縱證券市場(chǎng)的陷阱.................................134

第十四章北交所上市之盡職調(diào)查與規(guī)范整改合規(guī)要點(diǎn).................................145

第一節(jié)盡職調(diào)查的目的、小組組建及流程.................................................146

第二節(jié)歷史沿革的核查.................................................................................147

第三節(jié)主要資產(chǎn)權(quán)屬、債權(quán)債務(wù)、重大合同的核查要點(diǎn).........................149

第四節(jié)重大訴訟、仲裁和行政處罰，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)合規(guī)性，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)

資質(zhì)核查............................................................................................150

第五節(jié)企業(yè)員工與勞動(dòng)人事情況核查.........................................................150

第六節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)和稅務(wù)情況盡職核查.........................................................151

第七節(jié)企業(yè)上市互聯(lián)網(wǎng)核查方法.................................................................152

第八節(jié)企業(yè)上市主要法律問題整改方案.....................................................155

第十五章北交所上市之引進(jìn)私募融資合規(guī)要點(diǎn)............................................157

第一節(jié)企業(yè)上市前引進(jìn)私募融資的戰(zhàn)略規(guī)劃.............................................157

V

全面注冊(cè)制與北交所上市合規(guī)之路

第二節(jié)企業(yè)私募融資的對(duì)賭問題.................................................................158

第三節(jié)企業(yè)上市之私募融資出讓股權(quán)比例和價(jià)格.....................................165

第四節(jié)附回售條款的股權(quán)投資問題.............................................................166

第十六章北交所上市之公司改制合規(guī)要點(diǎn)...................................................169

第一節(jié)上市工作機(jī)制及整體工作計(jì)劃.........................................................169

第二節(jié)企業(yè)上市改制重組的基本路徑.........................................................173

第三節(jié)企業(yè)上市改制之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決方案.................................................175

第四節(jié)企業(yè)上市改制之資產(chǎn)整合及同一控制下企業(yè)合并方案.................179

第五節(jié)公司股份改制工作操作細(xì)則.............................................................184

第六節(jié)企業(yè)改制以未分配利潤(rùn)、盈余公積、資本公積轉(zhuǎn)增股本是否

應(yīng)當(dāng)繳納個(gè)人所得稅問題................................................................189

第十七章北交所上市之重大問題解決合規(guī)要點(diǎn)............................................191

第一節(jié)勞務(wù)派遣、勞務(wù)分包、勞務(wù)外包業(yè)務(wù)模式合規(guī)問題.....................191

第二節(jié)股東超過200人合規(guī)問題.................................................................210

第三節(jié)公司以自有資產(chǎn)評(píng)估調(diào)賬轉(zhuǎn)增股本合規(guī)問題.................................231

第四節(jié)國有股東認(rèn)定合規(guī)問題.....................................................................234

第五節(jié)知識(shí)產(chǎn)權(quán)合規(guī)問題.............................................................................236

第六節(jié)返程投資外匯登記合規(guī)問題.............................................................267

第七節(jié)紅籌回歸合規(guī)問題.............................................................................272

第八節(jié)稅務(wù)合規(guī)問題.....................................................................................280

第九節(jié)商業(yè)特許經(jīng)營(yíng)（加盟）的合規(guī)問題.................................................286

第十節(jié)客戶、供應(yīng)商入股問題.....................................................................290

VI

第一章企業(yè)家契約精神和敬畏之心

第一章

企業(yè)家契約精神和敬畏之心

第一節(jié)?企業(yè)家契約精神

企業(yè)家精神的一個(gè)重要部分就是企業(yè)家契約精神，因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)就是

契約經(jīng)濟(jì)。真正的企業(yè)家將守護(hù)契約精神放在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的第一位，沒有契約精神

的創(chuàng)業(yè)者成不了企業(yè)家，也不適合進(jìn)入資本市場(chǎng)。

企業(yè)計(jì)劃上市時(shí)，一般會(huì)先咨詢中介機(jī)構(gòu)（如券商、律師、會(huì)計(jì)師），評(píng)估

上市的可行性。對(duì)于企業(yè)家而言，他需要知道上市失敗可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如稅務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)、引入戰(zhàn)略投資的對(duì)賭風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、沉沒成本風(fēng)險(xiǎn)，等

等，而這些風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)都與企業(yè)家契約精神有關(guān)。

企業(yè)家契約精神是企業(yè)家最為寶貴的品質(zhì)，也是企業(yè)在資本市場(chǎng)的立足之

本。沒有這種精神，企業(yè)最終會(huì)被投資者以用腳投票的方式拋棄。

一、管住權(quán)力

企業(yè)上市前，企業(yè)家的權(quán)力在企業(yè)內(nèi)部較少受到制約；但是上市后，企業(yè)成

為公眾公司，企業(yè)家就要受到上市公司治理規(guī)則的約束。

民營(yíng)企業(yè)家在上市前基于快速占領(lǐng)市場(chǎng)、把握先機(jī)的初衷，往往容易專斷行

事，造成一言堂的局面。當(dāng)企業(yè)上市后，如果這種一言堂的局面不改變，企業(yè)

家個(gè)人的野心會(huì)膨脹，其會(huì)忘記經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的初心，而熱衷于風(fēng)險(xiǎn)極高

的資本運(yùn)作。

因此，企業(yè)上市前，企業(yè)家需要考慮自身是否愿意、是否準(zhǔn)備好管住自己的

權(quán)力，帶領(lǐng)企業(yè)在契約下、在規(guī)則下實(shí)現(xiàn)發(fā)展的目標(biāo)。

001

全面注冊(cè)制與北交所上市合規(guī)之路

二、合規(guī)

誠信經(jīng)營(yíng)并不代表經(jīng)營(yíng)是合規(guī)的。很多民營(yíng)企業(yè)從規(guī)模上看已經(jīng)走上快速發(fā)

展之路，但是，企業(yè)家總覺得誠信經(jīng)營(yíng)就代表經(jīng)營(yíng)合規(guī)，以致企業(yè)既沒有法務(wù)

部，也沒有外聘的法律顧問。這說明企業(yè)家并沒有真正理解合規(guī)的意義。合規(guī)是

一把矯正尺，任何時(shí)候，企業(yè)都需要合規(guī)部門把握方向，尤其是在飛速發(fā)展或彎

道超車的過程中。

合規(guī)部門同意嗎？我們的律師看過了嗎？這是企業(yè)家在做決策的時(shí)候應(yīng)該問

的最后兩個(gè)問題。無論是大企業(yè)還是小企業(yè)，都要做好風(fēng)控工作，哪怕只設(shè)置一

個(gè)法務(wù)崗位，或者外聘一個(gè)律師。企業(yè)家對(duì)合規(guī)部門的重視程度、對(duì)外聘律師的

重視程度，反映出企業(yè)家是否具有契約精神。

因此，看一個(gè)企業(yè)家的風(fēng)控意識(shí)如何，就看他身邊是不是有一名律師。

在商業(yè)領(lǐng)域或者資本市場(chǎng)，一些專業(yè)律師發(fā)揮著十分重要的作用，如并購律

師、證券律師是企業(yè)進(jìn)行并購、證券發(fā)行和交易的智庫專家。專業(yè)律師熟悉商業(yè)

規(guī)則，熟悉相關(guān)的行業(yè)，他們的使命就是促成商業(yè)交易，保障交易安全。企業(yè)家

要想基業(yè)長(zhǎng)青，一定要重視律師的作用。

三、擺正心態(tài)

資本市場(chǎng)無論是配額制、邀請(qǐng)制、審核制，還是最終的注冊(cè)制，對(duì)于合規(guī)的

企業(yè)來說，永遠(yuǎn)都是注冊(cè)制。問題的關(guān)鍵是企業(yè)家能否做到不為周遭環(huán)境所左

右，不為上市公司資本運(yùn)作所誘惑。

企業(yè)家還要有“經(jīng)得住多少詆毀，就能擔(dān)得起多少贊美”的心態(tài)。上市之

路，一路波折，關(guān)鍵是做好企業(yè)本身，要順勢(shì)而為。努力，盡力，企業(yè)上市是一

次鳳凰涅槃，對(duì)企業(yè)家和管理層來說，上市相當(dāng)于再次創(chuàng)業(yè)，只有抱有一顆平常

心，才能笑到最后。

四、自律

你有多自律，就有多自由。畢達(dá)哥拉斯說：“不能約束自己的人不能稱他為

自由的人?！笨档抡f：“自由不是我要做什么就做什么，相反，自由是我不想做

什么就能夠不做什么?！?/p>

資本市場(chǎng)自律有別于企業(yè)家個(gè)人自律。企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)看似給自己套上了

規(guī)則之治的枷鎖，實(shí)際上是獲得了一個(gè)更加廣闊的證券市場(chǎng)平臺(tái)。證券市場(chǎng)是一

個(gè)產(chǎn)業(yè)與金融的創(chuàng)新平臺(tái)，自律的企業(yè)家一定會(huì)遵守證券市場(chǎng)的治理規(guī)則，同

002

第一章企業(yè)家契約精神和敬畏之心

時(shí)，自己不想做什么就能夠不做什么。企業(yè)家應(yīng)當(dāng)以基業(yè)長(zhǎng)青和做大做強(qiáng)為目

標(biāo)，不要試圖借助于規(guī)則的灰色謀求私利。企業(yè)需要長(zhǎng)青，只有自律的企業(yè)家才

能帶領(lǐng)企業(yè)在資本市場(chǎng)上基業(yè)長(zhǎng)青。

第二節(jié)?企業(yè)家敬畏之心

一、敬畏市場(chǎng)

資本市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表。上市公司通過資本市場(chǎng)的流動(dòng)性溢價(jià)和未來

收益變現(xiàn)獲得金融杠桿優(yōu)勢(shì)和信用優(yōu)勢(shì)，通過資本優(yōu)勢(shì)獲得人才競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這些

優(yōu)勢(shì)在非資本市場(chǎng)領(lǐng)域是很難獲得的。當(dāng)企業(yè)家在非資本市場(chǎng)領(lǐng)域獲得了某方面

的成就，他會(huì)習(xí)慣性地認(rèn)為利用相關(guān)經(jīng)驗(yàn)可以在資本市場(chǎng)上獲得更大的成功。

企業(yè)家這種習(xí)慣性思維往往將企業(yè)帶入一條不歸之路。因此，企業(yè)家從非資

本市場(chǎng)進(jìn)入資本市場(chǎng)后要堅(jiān)守的第一條底線就是尊重資本市場(chǎng)的基本規(guī)律。

企業(yè)家進(jìn)入資本市場(chǎng)，要敬畏資本市場(chǎng)，尊重資本市場(chǎng)基本規(guī)律和游戲規(guī)則，

尊重資本市場(chǎng)用腳投票的基本思維方式，尊重資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本功能，

尊重資本市場(chǎng)中小投資者的基本權(quán)利，尊重資本市場(chǎng)公眾公司的治理規(guī)則。

二、敬畏法治

經(jīng)得起多大的誘惑，才能撐得起多大的企業(yè)。資本市場(chǎng)誘惑太多、太大，但

是，資本市場(chǎng)不是法外之地，相對(duì)于非資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)對(duì)法人治理的要求要

高很多。

欺詐上市、財(cái)務(wù)舞弊、操縱證券市場(chǎng)、內(nèi)幕交易是資本市場(chǎng)的四大頑疾，是

全球資本市場(chǎng)治理的重中之重。欣泰電氣、康得新、康美藥業(yè)、金亞科技、長(zhǎng)生

生物等上市公司就因?yàn)槲茨芫次贩ㄖ胃冻隽舜鷥r(jià)，如強(qiáng)制退市、懲罰性處罰、懲

罰性賠償，甚至實(shí)際控制人和主要董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員承擔(dān)刑事責(zé)任。

因此，進(jìn)入資本市場(chǎng)的企業(yè)家的第二條底線就是敬畏法治，要認(rèn)真學(xué)習(xí)《證

券法》和《中華人民共和國刑法》（以下簡(jiǎn)稱“《刑法》”），遠(yuǎn)離欺詐上市、財(cái)

務(wù)舞弊、大股東違規(guī)占用資金、操縱業(yè)績(jī)、操縱并購、內(nèi)幕交易等違法行為。

三、敬畏專業(yè)

專業(yè)的人做專業(yè)的事，對(duì)于在非資本市場(chǎng)取得成功的企業(yè)家來說，進(jìn)入資本

市場(chǎng)，第三條底線就是敬畏專業(yè)。

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全面注冊(cè)制與北交所上市合規(guī)之路

在企業(yè)上市的過程中，要充分尊重券商、律師、會(huì)計(jì)師的專業(yè)意見，保持初

心和學(xué)習(xí)的態(tài)度，規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)，完善公司財(cái)務(wù)制度和內(nèi)控