基于Z-score模型企業(yè)財務風險控制研究

摘要現(xiàn)如今，我國經(jīng)濟的發(fā)展和城市化進程不斷加快，人民消費水平也在不斷提高。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，其地位越來越重要，市場競爭也越來越激烈。與此同時，由于房地產(chǎn)業(yè)的特殊性和快速發(fā)展，以及宏觀政策調(diào)控政策和財政政策調(diào)整等外部因素的影響，房地產(chǎn)企業(yè)的生存環(huán)境日益惡化。因此，運用科學合理的方法對房地產(chǎn)企業(yè)的財務風險控制能力進行分析是非常有必要的。本文以財務風險理論為基礎，運用Z-score模型研究了華遠地產(chǎn)2016年-2020年的財務風險控制情況，并通過Z-score模型的五個指標預測和分析了華遠地產(chǎn)公司的財務風險。結(jié)果表明，目前華遠地產(chǎn)的各項指標逐年下滑，企業(yè)償債能力和盈利水平較弱，債務結(jié)構(gòu)嚴重失衡。為合理防范可能出現(xiàn)的財務風險，企業(yè)應關(guān)注宏觀環(huán)境和政策變化，加速存貨周轉(zhuǎn)，加強對各項成本費用的管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)財務風險管理意識。關(guān)鍵詞：Z-score模型財務風險房地產(chǎn)企業(yè)前言近年來，在國家房地產(chǎn)政策的嚴峻調(diào)整下,房地產(chǎn)業(yè)增速放緩,行業(yè)企業(yè)間的競爭越來越激烈。再加上房地產(chǎn)行業(yè)投資高、負債高、建設周期長的特點，導致房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)財務風險持續(xù)增加。經(jīng)過對Z-score模型的相關(guān)理論研究，發(fā)現(xiàn)Z-score模型對當前各個產(chǎn)業(yè)的企業(yè)財務風險識別有著更為廣泛的適用性，從而可以比較全面地反映企業(yè)地財務風險。目前，利用Z-score模型來綜合預測企業(yè)可能發(fā)生的財務風險，在我國獲得了較普遍的運用。本文以華遠地產(chǎn)公司為主要研究對象，根據(jù)財務風險相關(guān)理論，利用Z-score模型的五個財務指標，分析評估了房地產(chǎn)企業(yè)財務風險，并給出了針對性的防范措施。從而幫助華遠地產(chǎn)公司識別與防范風險，提供思路，有效促進企業(yè)的長遠發(fā)展?；赯-score模型的財務風險相關(guān)理論財務風險的概念及特征財務風險概念財務風險的概念可分為兩個層次：狹義和廣義。廣義的財務風險是指企業(yè)整個管理過程中受到難以預料因素的影響，使得企業(yè)的管理出現(xiàn)偏差，從而使企業(yè)實際收益背離預期的可能性REF_Ref3594\r\h[1]。從狹義上講，財務風險是指企業(yè)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中所承擔的債務，甚至是因無力支付本息而引發(fā)的財務危機。因此，人們普遍認為，只要企業(yè)沒有債務，就不存在財務風險。由于企業(yè)面臨的財務風險數(shù)量巨大，且具有高度的綜合性。企業(yè)管理者對財務風險的理解不應局限于償付風險，而應從多角度、多領(lǐng)域進行理解和分析，使結(jié)果更加全面、符合實際情況。因此，本文的分析研究采用財務風險的廣義概念，使企業(yè)管理層可以更加全面地識別、防范和應對財務風險。財務風險特征客觀性。風險的存在不以人的客觀意志為轉(zhuǎn)移，但引起財務風險的原因是客觀存在REF_Ref27517\r\h[2]。對于財務風險企業(yè)只有加強風險識別和風險防范，把風險控制在一個可以接受的范圍內(nèi)，減少財務風險造成的損失。不確定性。財務風險發(fā)生的可能性是不確定的，風險有可能發(fā)生，也有可能不會發(fā)生。企業(yè)的財務風險可能會給企業(yè)帶來一定的經(jīng)濟損失，但也可能給企業(yè)帶來一定的利益REF_Ref27566\r\h[3]。全面性。財務風險是無處不在的，企業(yè)財務活動的每個環(huán)節(jié)中都有它的存在，即在籌資活動、投資活動、利潤分配活動等財務活動中都會產(chǎn)生財務風險REF_Ref3836\r\h[4]。共存性。財務風險與收益呈現(xiàn)正相關(guān)。簡單理解就是財務風險越高，意味著收益越多，反之，財務風險越低，實際收益也就越少。實際財務風險控制時需要制定合適的方案，綜合考慮各方面因素REF_Ref1996\r\h[5]。Z-score模型的基本內(nèi)容Z-score模型的概念Ｚ值評分模型是1968年由美國紐約大學斯特商學院教授愛德華·奧爾特曼教授提出，他通過研究美國上市企業(yè)，運用多元線性統(tǒng)計分析，從流動性、償付能力、盈利能力、資產(chǎn)運作能力和財務杠桿等方面選出了具有代表性的五個指標，建立一個完整的加權(quán)平均函數(shù)方程，該模型計算的Ｚ值用于評定企業(yè)財務狀況，預測企業(yè)的破產(chǎn)概率REF_Ref4012\r\h[6]。Z-score模型的指標選取Z-score模型的基本表達為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5X1==X2==X3==X4==X5=X1這一指標反映了企業(yè)資產(chǎn)總量與規(guī)模的特點。企業(yè)營運資金越多，說明企業(yè)在短期內(nèi)償還債務的可能性就越大。X2反映的是公司的累積獲利能力，是公司在經(jīng)營活動過程中所創(chuàng)造的源于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中所實現(xiàn)的凈利潤REF_Ref2150\r\h[7]。X3是企業(yè)所有資產(chǎn)息稅前利潤率，該比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用率和經(jīng)營管理水平越好。X4這一指標反映了股東投資額占債權(quán)人投資額的比例，以此來判斷企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，該比率越高說明企業(yè)長期財務狀況越好，企業(yè)償債能力越強，財務風險就越小REF_Ref2189\r\h[8]。X5是反映企業(yè)的資產(chǎn)使用效率的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和企業(yè)產(chǎn)生銷售額的能力。該指標越高，說明企業(yè)在利用資產(chǎn)增加收入方面的效果良好。score模型通過綜合能夠反映企業(yè)各方面財務狀況的財務指標來系統(tǒng)全面的評價企業(yè)的財務狀況REF_Ref4840\r\h[9]。下表1-1是基于Z-score模型的公司財務狀況的具體判斷標準。當Z<1.81時，公司的財務狀況處在危險區(qū)，財務風險極大；當1.81≤Z≤2.99時，表明公司的財務狀況處在危險區(qū)和安全區(qū)之間，財務風險適中；當Z>2.99時，則說明企業(yè)處在安全區(qū)內(nèi)，財務風險極小REF_Ref2254\r\h[10]。表1-1Z-score模型的公司財務狀況判別標準**根據(jù)Z-score模型數(shù)據(jù)資料自行繪制*根據(jù)Z-score模型數(shù)據(jù)資料自行繪制Z值范圍Z≤1.81.8＜Z＜2.99Z≥2.99判別區(qū)間危險區(qū)灰色區(qū)域安全區(qū)結(jié)果評價財務風險極大財務風險適中財務風險極小Z-score模型的優(yōu)點Z-score模型作為多變量預警模型的代表，從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、變現(xiàn)能力、獲利能力、財務結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜合反映了企業(yè)經(jīng)營情況和財務狀況，進一步推動了財務預警模型的發(fā)展REF_Ref4895\r\h[11]。該模型為企業(yè)的各個變量建立了不同權(quán)重的綜合模型，評估了企業(yè)管理的財務風險概率，為企業(yè)管理和決策提供了支持。與傳統(tǒng)的單變量預警模型相比，它克服了傳統(tǒng)模型不能充分反映企業(yè)整體財務狀況的問題，具有較高的判斷準確性。預測企業(yè)在生產(chǎn)、供應和銷售過程中可能面臨的財務風險，非常適合企業(yè)財務預警的特點?；赯-score模型的華遠地產(chǎn)財務風險分析華遠地產(chǎn)公司概況華遠地產(chǎn)簡介1992年2月8日華遠地產(chǎn)股份有限公司在北京市西城區(qū)成立，在2008年8月借殼幸福實業(yè)成功完成A股上市，股票代碼600743，股票簡稱“華遠地產(chǎn)”。華遠地產(chǎn)公司的主要業(yè)務是房地產(chǎn)開發(fā)與銷售、租賃等，公司開發(fā)的房地產(chǎn)產(chǎn)品涉及住宅、寫字樓、商業(yè)、酒店等多種物業(yè)類型REF_Ref5152\r\h[12]。其業(yè)務發(fā)展主要集中在京津翼地區(qū)，并不斷向華中、華南和西部地區(qū)拓展。華遠地產(chǎn)有三十余載的品牌發(fā)展歷史，已經(jīng)是國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的先鋒企業(yè)，有著“責任地產(chǎn)，品質(zhì)建筑”的企業(yè)使命和領(lǐng)先的品牌影響力。華遠地產(chǎn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略和目標非常明確，在“規(guī)模與效益同步發(fā)展，產(chǎn)品與服務共同提升的戰(zhàn)略領(lǐng)導下，公司全面加快發(fā)展，企業(yè)核心競爭力不斷增強。華遠地產(chǎn)經(jīng)營狀況2020年突然爆發(fā)的新冠肺炎疫情，對房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生了較大的影響。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)業(yè)在2020年的開發(fā)投資額為141443億元，同比增長了7.0%，相比與2019年的開發(fā)投資額低了2.9個百分點。增長率還沒有恢復至新冠疫情爆發(fā)前的增長水平，處于近年來的低點。然而，從年度銷售數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)市場仍然表現(xiàn)出較強的恢復力。2020年上半年大多數(shù)門店銷售網(wǎng)點無法正常營業(yè)，銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)斷崖式下跌，后來隨著疫情好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)銷售狀況逐漸回暖。在2020年，華遠地產(chǎn)完成銷售面積188萬平方米，同比增長為55%，實現(xiàn)了191.39億元的銷售收入,同比增長是27%。同年，華遠地產(chǎn)實現(xiàn)了77.31億元的營業(yè)收入，同比增長了4.16個百分點。華遠地產(chǎn)Z值的數(shù)據(jù)分析與風險識別華遠地產(chǎn)Z值各指標的計算X1=營運資本/資產(chǎn)總額在Z-score模型中，X1指標是公司流動資產(chǎn)與資產(chǎn)總額的比值，該指標可以反映公司的短期償債能力REF_Ref5297\r\h[13]。表2-1X1指標計算表（單位：億元）2016年2017年2018年2019年2020年營運資本134.12179.74177.80184.26167.37資產(chǎn)總額280.94343.53496.65584.79616.37X10.480.520.360.320.27數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)、華遠地產(chǎn)2016-2020年年報X2=留存收益/資產(chǎn)總額在Z-score模型中，X2指標反映企業(yè)在經(jīng)營年限內(nèi)積累利潤的水平和企業(yè)自我發(fā)展能力，是衡量企業(yè)經(jīng)營成果的重要指標之一REF_Ref5297\r\h[13]。表2-2X2指標計算表（單位：億元）2016年2017年2018年2019年2020年未分配利潤28.4933.9338.5942.8744.45加：盈余公積2.673.073.564.034.12資產(chǎn)總額280.94343.53496.65584.79616.37X20.110.110.080.080.08數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)、華遠地產(chǎn)2016-2020年年報X3=息稅前利潤/資產(chǎn)總額在Z-score模型中，X3值是企業(yè)在不考慮稅收和融資影響的情況下，衡量其資產(chǎn)的盈利能力REF_Ref5297\r\h[13]。表2-3X3指標計算表（單位：億元）2016年2017年2018年2019年2020年利潤總額10.7016.1010.5510.016.34加：財務費用-0.090.56-0.141.72-1.80資產(chǎn)總額280.94343.53496.65584.79616.37X30.040.050.020.020.01數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)、華遠地產(chǎn)2016-2020年年報X4=股票總市值/負債總額在Z-score模型中，X4值能夠反映企業(yè)基本的財務結(jié)構(gòu)是否處于穩(wěn)定狀態(tài)，衡量一個企業(yè)的價值在資不抵債之前可下降的程度REF_Ref5297\r\h[13]。表2-4X4指標計算表（單位：億元）2016年2017年2018年2019年2020年股票市值（元）4.483.592.442.492.17乘：股票總數(shù)23.4623.4623.4623.4623.46負債總額210.16266.11410.94492.32520.86X40.500.320.140.120.10數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)、華遠地產(chǎn)2016-2020年年報X5=銷售收入/資產(chǎn)總額在Z-score模型中，X5指標衡量企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生銷售額的能力，該指標越高，說明企業(yè)利用資產(chǎn)增加收入方面有良好的效果REF_Ref5297\r\h[13]。表2-5X5指標計算表（單位：億元）2016年2017年2018年2019年2020年營業(yè)收入76.0899.0468.3174.2277.31資產(chǎn)總額280.94343.53496.65584.79616.37X50.270.290.140.130.13數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)、華遠地產(chǎn)2016-2020年年報Z值得分表2-6華遠地產(chǎn)2016年-2020年Z值計算結(jié)果**根據(jù)表2-1至2-5數(shù)據(jù)自行繪制*根據(jù)表2-1至2-5數(shù)據(jù)自行繪制指標2016年2017年2018年2019年2020年X10.480.520.360.320.27X20.110.110.080.080.08X30.040.050.020.020.01X40.500.320.140.120.10X50.270.290.140.130.13Z值1.421.410.840.750.64華遠地產(chǎn)Z-score模型結(jié)果分析營運資本/資產(chǎn)總額2016年至2020年，華遠地產(chǎn)營運資本/資產(chǎn)總額分別為0.48、0.52、0.36、0.32和0.27，該指數(shù)顯示波動性下降趨勢，表明華遠地產(chǎn)公司的流動資產(chǎn)與流動負債之間存在較大差距。通過表2-1我們可以看出，華遠地產(chǎn)所持有的流動資本比較少，且逐年大幅度下降，短期償還債務存在一定的風險，說明公司的短期償債能力較弱。留存收益/資產(chǎn)總額華遠地產(chǎn)2016年至2020年留存收益/資產(chǎn)總額分別為0.11、0.11、0.08、0.08、0.08，該指標變化不明顯，呈平穩(wěn)趨勢。華遠地產(chǎn)成立于1992年，潛心經(jīng)營三十余年，成功跨越多個行業(yè)周期，不再屬于初創(chuàng)企業(yè)，已經(jīng)進入平穩(wěn)經(jīng)營時期。通過表2-2可以看出，華遠地產(chǎn)的X2指標變化不明顯，但是未分配利潤、盈余公積和資產(chǎn)總額總體呈現(xiàn)增長趨勢，這說明華遠地產(chǎn)的利潤積累在增加，一定程度上反映出公司經(jīng)營狀況良好。息稅前利潤/資產(chǎn)總額華遠地產(chǎn)2016年至2020年息稅前利潤/資產(chǎn)總額分別為0.04、0.05、0.02、0.02、0.01，由表2-3可以看出，該指標呈浮動下降趨勢，特別是2020年下降至0.01，主要原因是公司利潤總額逐年下降，資產(chǎn)總額的逐年增加，這意味著公司盈利能力有所下降。雖然公司并沒有發(fā)生虧損，但是公司資產(chǎn)的盈利能力總體來說非常低。公司資產(chǎn)利用效果不好，資產(chǎn)獲利能力差，經(jīng)營管理水平比較低。股票總市值/負債總額華遠地產(chǎn)2016年至2020年股票總市值/負債總額分別為0.5、0.32、0.14、0.12、0.1，由表2-4可以看出，該指標每年都有明顯的下降趨勢，說明公司的基本財務結(jié)構(gòu)情況不容樂觀。公司的負債總額逐年增加，近三年的資產(chǎn)負債率已經(jīng)超過80%，說明公司已經(jīng)出現(xiàn)了資不抵債的情況，基本財務結(jié)構(gòu)并不理。如果不積極采取應對措施，可能會影響公司的正常運營。銷售收入/資產(chǎn)總額華遠地產(chǎn)2016年至2020年銷售收入/資產(chǎn)總額分別為0.27、0.29、0.14、0.13、0.13，通過表2-5我們可以看出，該指標下降趨勢明顯，主要原因是公司的資產(chǎn)總額在逐年增加，而營業(yè)收入的變化幅度卻很小，這意味著公司資產(chǎn)在增加收入方面并不理想?？傮w來說，華遠地產(chǎn)公司的資產(chǎn)利用率比較低，利用效果不理想，這將會影響到公司的營運能力。結(jié)果分析通過上文的五個指標的計算結(jié)果，根據(jù)華遠地產(chǎn)適用的Z-score模型，公式為Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5，把上文計算出來的五個指標代入公式計算得出2016-2020年華遠地產(chǎn)五年的Z值。根據(jù)各年的Z值做出如下圖2.1所示的折線圖，可以生動形象的看出華遠地產(chǎn)近幾年的Z值變化趨勢。圖2.1**根據(jù)表2-6數(shù)據(jù)自行繪制*根據(jù)表2-6數(shù)據(jù)自行繪制從表2-6和圖2.1可以看出，華遠地產(chǎn)2016-2020年的Z值逐年下降，并且都低于預警臨界值1.8，企業(yè)財務狀況不佳，財務風險在不斷加大。2017年后，華遠地產(chǎn)近年的Z值不斷走低，財務狀況不斷惡化，財務風險逐漸增大。從房地產(chǎn)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和運營特點出發(fā)，同時結(jié)合前文對Z-score模型的五個指標的分析結(jié)果表明，華遠地產(chǎn)公司的償債能力、發(fā)展能力、盈利能力、營運能力和銷售狀況不容樂觀。因此，在保持現(xiàn)有競爭優(yōu)勢的基礎上，應立即采取應對措施，提高資產(chǎn)利用效率，改善資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)各項財務指標的風險，降低財務危機發(fā)生的可能性。華遠地產(chǎn)公司財務風險識別籌資風險識別表2-72016-2020年華遠地產(chǎn)債務結(jié)構(gòu)情況單位：億元年份流動資產(chǎn)流動負債資產(chǎn)總額X12016268.38134.26280.940.482017314.05134.31343.530.522018453.34275.54496.650.362019528.24343.98584.790.322020568.27400.90616.370.27數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)、華遠地產(chǎn)2016-2020年年報圖2.2**根據(jù)表2-6數(shù)據(jù)自行繪制*根據(jù)表2-6數(shù)據(jù)自行繪制從表2-7可以看出，華遠地產(chǎn)的流動資產(chǎn)、流動負債和資產(chǎn)總額逐年增加，企業(yè)規(guī)模不斷擴大。從X1的數(shù)值來看，2016年和2017年的值為0.48和0.52，總體趨勢平穩(wěn)，變化不大，但從2018年開始逐年下降。通過查閱企業(yè)相關(guān)資料，華遠地產(chǎn)所持有的流動資產(chǎn)中存貨的占比較大，也表明了企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用來償還債務的資產(chǎn)較少，企業(yè)短期償債能力較弱，陷入短期償債困境的可能性比較大。因此，企業(yè)應關(guān)注存貨，避免存貨積壓影響企業(yè)的現(xiàn)金流。再由圖2.2可知，2016年-2020年X1指標下滑幅度加大，下滑速度快，華遠地產(chǎn)的流動負債的增加速度超過了流動資產(chǎn)的增加速度，這預示著華遠地產(chǎn)出現(xiàn)了資不抵債的情況，企業(yè)面臨較大的債務壓力。表2-82016-2020年華遠地產(chǎn)市值情況單位：億元年份股票總市值負債總額X42016105.10210.160.50201784.22266.110.32201857.24410.940.14201958.42492.320.12202050.91520.860.10數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)、華遠地產(chǎn)2016-2020年年報圖2.3**根據(jù)表2-8數(shù)據(jù)自行繪制*根據(jù)表2-8數(shù)據(jù)自行繪制通過表2-8和圖2.3可以看出，2016年至2020年，華遠地產(chǎn)的股票市值在大幅下跌。查閱相關(guān)資料了解到，近五年來，華遠地產(chǎn)的股票總數(shù)變動不大。由于整體債務變化趨勢明顯，X4指標逐年下跌。主要原因是，華遠地產(chǎn)在大規(guī)模募集資金，導致其所有者權(quán)益中負債變動比例較大，己經(jīng)接近或超過50%，說明公司存在舉債經(jīng)營的情況，公司的債務管理和基本財務結(jié)構(gòu)并不理想，影響公司的正常運營。通過計算X4指標，我們能夠直接的看到公司的增長情況，并通過比較股權(quán)的市場價值和公司賬面負債的總額來確定公司財務的結(jié)構(gòu)是否合理。根據(jù)X4指標的計算結(jié)果我們可以知道，華遠地產(chǎn)的股票價格持續(xù)下跌，表明該公司的經(jīng)營管理出現(xiàn)了問題。此時，公司根本不可能通過配股和增發(fā)股票來解決公司的問題，這時候企業(yè)償債能力就會下降。從2016年到2020年，隨著華遠地產(chǎn)公司擴張戰(zhàn)略的實施，公司的資產(chǎn)負債率在逐年攀升，這意味著公司償還長期債務的壓力緩慢增大，并且有較大的償債風險。投資風險識別表2-92016-2020年華遠地產(chǎn)銷售情況單位：億元年份營業(yè)收入資產(chǎn)總額X5201676.08280.940.27201799.04343.530.29201868.31496.650.14201974.22584.790.13202077.31616.370.13數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)、華遠地產(chǎn)2016-2020年年報圖2.4*根據(jù)表2-9數(shù)據(jù)自行繪制X5主要是用來衡量企業(yè)銷售收入的能力，銷售是使企業(yè)獲得利潤最常見的方式，銷售收入越多，企業(yè)的資產(chǎn)利用效率就越高；銷售收入越少，企業(yè)的資產(chǎn)利用效率就越低REF_Ref29166\r\h[11]。企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低，可以體現(xiàn)出企業(yè)資產(chǎn)利用效果好不好，生產(chǎn)經(jīng)營活動是否能產(chǎn)生的效益。該指標反映了企業(yè)在面臨競爭時的資源安排和協(xié)調(diào)水平，該指標越高，意味著企業(yè)的破產(chǎn)的可能性就越小。由表2-9和圖2.4可以看出，華遠地產(chǎn)的營業(yè)收入在2017年達到最高，這主要是受到2017年房地產(chǎn)行業(yè)政策的積極影響，產(chǎn)業(yè)發(fā)展良好，市場活躍，商品房銷售面積和數(shù)量達到歷史新高。到了2018年房地產(chǎn)市場受到經(jīng)濟下行壓力和前幾年房價快速上漲的影響，公司營業(yè)收入開始下滑，房地產(chǎn)業(yè)的銷量增長速度開始不斷下降。企業(yè)在資產(chǎn)總額增加的情況下，銷售收入反而大幅度下降，說明在增加收入的效果方面并不令人滿意，這些都嚴重地影響著華遠地產(chǎn)的獲利能力。從2018年開始，X5指標大幅下降，公司資金鏈產(chǎn)生問題，投資風險已經(jīng)顯現(xiàn)出來，指標持續(xù)下降，足以說明華遠地產(chǎn)公司存在較大的投資風險。營運風險識別表2-102016-2020年華遠地產(chǎn)收益性情況單位：億元年份留存收益利潤總額財務費用資產(chǎn)總額X2X3201631.1610.70-0.09280.940.110.04201737.0016.100.56343.530.110.05201842.1510.55-0.14496.650.080.02201946.9110.011.72584.790.080.02202048.566.34-1.80616.370.080.01數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)、華遠地產(chǎn)2016-2020年年報圖2.5**根據(jù)表2-10數(shù)據(jù)自行繪制*根據(jù)表2-10數(shù)據(jù)自行繪制從表2-10和圖2.5可知，華遠地產(chǎn)2016年－2020年的留存收益逐年增加，說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況較好，企業(yè)的收益越來越多，資產(chǎn)總額也逐年增加，兩者發(fā)展趨勢相對一致，所以X2指標變化較小，數(shù)值相對穩(wěn)定。但是未分配利潤、盈余公積和資產(chǎn)總額總體呈現(xiàn)增長趨勢，這說明華遠地產(chǎn)的利潤積累在增加，一定程度上反映出公司經(jīng)營狀況良好。X3反映企業(yè)的資產(chǎn)獲利能力，而且在Z-score模型中被賦予的權(quán)重是3.107，是五個財務指標中權(quán)重最高的，說明該指標是整個財務風險預警體系的重中之重REF_Ref5297\r\h[12]。華遠地產(chǎn)企業(yè)的利潤總額在2017年達到最高，之后逐年降低，2020年僅為6.34億元，這也表明了企業(yè)的盈利狀況有所下降。從整體目光來看，企業(yè)的資產(chǎn)利用效果不佳，資產(chǎn)的獲利能力較弱，經(jīng)營管理水平相對較低，公司營運風險一般。華遠地產(chǎn)財務風險控制的措施重視宏觀環(huán)境及政策的變化房地產(chǎn)業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展狀況會直接影響到我國的宏觀經(jīng)濟趨勢。公司首先應該清醒的認識到，國家多次進行宏觀調(diào)控的目的其實是為了房地產(chǎn)行業(yè)能夠持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展，并且要對房地產(chǎn)政策做出正確的解讀與分析，積極調(diào)整企業(yè)發(fā)展策略以適應宏觀經(jīng)濟政策環(huán)境，保證企業(yè)的長遠發(fā)展REF_Ref3594\r\h[1]。因此，華遠房地產(chǎn)公司應該根據(jù)政策的變化來定期對房地產(chǎn)行業(yè)不同時期的市場政策和趨勢進行收集和分析，針對政策的變化趨勢制定相關(guān)風險管理策略。公司應該降低自身的債務風險，保持可持續(xù)的現(xiàn)金流。在現(xiàn)行土地政策的影響下，合的理儲備土地，以緩解公司土地儲備的資金壓力和應對相應的調(diào)控政策。最后，華遠地產(chǎn)公司還要提升樓盤建筑質(zhì)量，開發(fā)更完善的基礎設施，注重物業(yè)的管理質(zhì)量，努力提高消費者滿意度以及獲得更好的品牌知名度。去庫存近幾年華遠地產(chǎn)公司的庫存積壓非常嚴重，公司的資金被庫存大量占用，對華遠地產(chǎn)公司的日常經(jīng)營活動有非常大的影響。根據(jù)公司實際情況，2018年華遠地產(chǎn)的存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)大幅度下降，房地產(chǎn)銷量增長乏力，尤其是自第三季度以來，房地產(chǎn)銷售增長率一直較低，這主要是受到近年來經(jīng)濟下行壓力和房價上漲過快的影響。華遠地產(chǎn)公司近三年庫存積壓比較嚴重，公司在存貨管理方面耗費了大量的人力、物力和財務資源，占用公司大量資金，這直接影響了公司的償債能力?？偟膩碚f，其主要原因是由于房價上漲給公司帶來開發(fā)計劃投資的增加，以及由于房價上漲消費者需求的減少。房地產(chǎn)行業(yè)的去庫存，對于樓盤來說，肯定是賣一套少一套。現(xiàn)在的主要問題是平衡新增住房數(shù)量和賣出住房數(shù)量，一方面從長遠看人口流動趨勢，另一方面也要看貨幣寬松程度。對于前景還行的城市，去庫存很容易，單純控制新建住房速度就行了，但是對于衰退型城市除了新房不好賣，還有大量二手房入市。因此，華遠地產(chǎn)公司首先要主動減少供給，降低價格，加快市場出清。

其次，對于經(jīng)濟三四線城市，加快發(fā)展住宅租賃市場，這也是化解房地產(chǎn)庫存的重要手段之一。最后，公司可以通過一系列貨幣信貸財政政策，比如降準降息、降低首套房支付比例等，擴大需求。加強對各項成本費用的管理土地征用、設計、招標采購、建設、銷售、成本核算和評估等開發(fā)管理環(huán)節(jié)產(chǎn)生的費用是房地產(chǎn)企業(yè)成本費用的主要組成部分。華遠地產(chǎn)的利潤總額逐年下降，是由于企業(yè)對成本費用的管控能力不足。根據(jù)報表數(shù)據(jù)可以看出，華遠地產(chǎn)的成本費用增長主要集中在銷售費用上。是由于公司粗放的管理，這樣會給企業(yè)帶來巨大的銷售成本，且促銷效果不明顯。在銷售壓力下，盲目增加銷售費用，導致銷售費用大幅增加。公司應細化核算對象和成本對象，在建筑和房地產(chǎn)設計級產(chǎn)品開發(fā)層面預測和計劃可能發(fā)生的成本，使計劃成本與實際成本一致。項目建成后，還應將實際成本和預估成本進行比較，并分析原因，以備下次使用。企業(yè)要生存和發(fā)展,獲得最大效益,就必須充分參與成本管理。公司要在保證質(zhì)量的前提下，加強各項目成本管理,嚴格控制成本。只有這樣企業(yè)才能在激列的市場競爭中,取得競爭優(yōu)勢。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)房地產(chǎn)企業(yè)是資產(chǎn)密集型企業(yè)，所以企業(yè)負債是不可避免的。但是，如果負債過高，不僅可以享受到高債務帶來的利益，也會受到高債