A股(2017預測)新鳳鳴(603225)財務風險預警評級報告

賽彌斯信用管理（北京）有限公司地址：北京市朝陽區(qū)東三環(huán)北路辛2號迪陽大廈1601網址：自1987年Themis純定量異常值評估技術在國際上發(fā)明以來，經過對全球數十萬家企業(yè)評級驗證，其對發(fā)達國家企業(yè)財務風險提前一年預警綜合準確率為94%，對中國300家金融機構企業(yè)客戶提前一年預警同樣保持極高綜合準確率，是目前國際上預警準確率最高的評級模型之一。除了對微觀企業(yè)財務風險進行揭示外，在基于大數據樣本量分析時，該模型還能夠提前一年準確預測宏觀經濟運Themis純定量異常值信用評級技術以100%量化分析為基礎，通過以破產企業(yè)財務指標異常狀況為理論分析依據，從企業(yè)運營過程中的資金籌集方式、資金籌集的內部使用方向和資金使用效率等環(huán)節(jié)入手，分析企業(yè)運營環(huán)節(jié)的資金使用效率和資金流向合理性，同時判斷企業(yè)財務數據和指標之間變化關系和合理化程度，從而預測企業(yè)財務風險和財務粉飾的財務預警評估模型。Themis異常值信用評級技術與美國傳統(tǒng)財務分析、信用評級、信用風險計量模型等分析技術在理論體系和分析方法上均有較大差別，是一項理論完整先進、分析視角獨特、提前預測企業(yè)財務風險和破產的信用評級模型，其理論嚴謹性和模型獨特性、科學性得到了世界各國評估界的高度認同，在國際上被譽為企業(yè)財務風險預警和信用評級的新革命，創(chuàng)造了國際信用評級新標準體系。Themis評估技術廣泛應用于金融和類金融領域中的銀行貸前評估、貸后監(jiān)控、融資擔保、小額貸款、P2P網貸、信用保險、保理、典當、租賃、財務管理、資產管理；投資領域的證券投資、股權投資、股市預測；企業(yè)風險管理領域的企業(yè)賒銷信用管理、供應商管理、企業(yè)內部風險控制以及政府監(jiān)管等各領域的風險預警評估評級中。信用評估評級的價值在于揭示風險、預測未來。本報告通過Themis評估技術，在對被評測企業(yè)多年期財務報表數據進行綜合分析后，對該企業(yè)下一年度財務風險等級和得分進行預測，并全面、詳細揭示和闡述該企業(yè)各風險點的風險原因和程度，為報告使用者作出正確決策提供參考。財報日期：2016年（年報）1免費報告登錄www.themiscredi1 5 61、公司財務安全總體狀況 6 63、公司2016年各項財務安全指標得分情況 7 81、運營周轉變化合理度得分：10分(★★★★★) 82、金融債務銷售比得分：6分(★★★) 93、金融債務不健全度得分：10分(★★★★★) 94、實物性資產周轉率得分：9分(★★★★★) 5、投資資產效率得分：3分(★★★) 6、無形資產效率得分：4分(★★★★) 7、經常收支比率得分：10分(★★★★★) 8、異常系數得分：10分(★★★★★) 9、Themis支付余力系數得分：4分(★★) 10、成本體系得分：10分(★★★★★) 11、資產系數得分：3分(★★) 2免費報告登錄www.themiscredi2數據/指標2016.122015.12運營周轉變化合理度7金融債務銷售比66金融債務不健全度8存貨周轉變化度44固定資產周轉變化度55投資資產效率33無形資產效率45經常收支合理度異常系數Themis支付余力系數44成本體系合理度6資產系數合理度37單項匯總減分處理評級得分評級等級A3免費報告登錄www.themiscredi31、公司財務安全總體狀況財務安全評級：A(★★★★)得分：74分該級別為安全級。公司具有很低的預期信用風險、很強的財務安全質量和償付能力，未來一段時期違約和破產的幾率很低。從融資的角度看，可批準適當的信用額度，或在抵押時給予較高的折現(xiàn)率。從投資角度看，公司具有高速增長的較好潛質，如近三年能夠保持超過行業(yè)收入和利潤增長性，2、公司財務安全評級得分同比分析解釋：公司財務安全評級得分同比分析是指，通過對被評級公司多年同期財務安全評級結果的同比分析，判斷被評級公司在多年同期的財務風險變化情況。當公司多年同期的財務安全得分出現(xiàn)明顯波動時，說明該公司當期安全發(fā)生明顯變化。同比分析更能夠反映公司財務安全實際等級的變化情況，排除了因公司生產運營周期變化對公司財務和財務安全的季節(jié)性變化因素影響，因此，公司財務安全評級得分同比分析是判斷分析的主要因素。財務安全得分年月綜合得分等級2016.12A(★★★★)2015.12BBB(★★★☆)4免費報告登錄www.themiscredi4結論：從公司近兩期得分來看，公司的財務能力良好，應對個別情況進行關注3、公司2016年各項財務安全指標得分情況財務安全指標得分年月2016.12項目評分分值得分預警等級1運營周轉變化合理度★★★★★2金融債務銷售比6★★★3金融債務不健全度★★★★★4實物性資產周轉率9★★★★★存貨周轉變化度54★★★★固定資產周轉變化度55★★★★★5投資資產效率53★★★6無形資產效率54★★★★7經常收支比率★★★★★8異常系數★★★★★9Themis支付余力系數4成本體系★★★★★5免費報告登錄www.themiscredi5資產系數3*結論：根據公司各項財務安全指標得分情況來看，2016年，資產系數這1項指標出現(xiàn)預警信號，說明公司應當：1）企業(yè)資產與收入不匹配，這種情況如果長期持續(xù)將會給企業(yè)帶來重大財務風險，建議審查企業(yè)1、運營周轉變化合理度得分：10分(★★★★★)評分項目2016.122015.12運營周轉變化合理度7解釋：這是衡量公司與上下游交易時資金使用狀況是否出現(xiàn)異常的分析值，由債權周轉期和債務周轉期務周轉期指標是分析公司財務安全性較為重要指標。結論：6免費報告登錄www.themiscredi62016年，周轉期指標為-0.8，從本期和前期應收應付狀況分析，企業(yè)的周轉狀況正常合理，應收應付平衡，在行業(yè)中表現(xiàn)良好。2016年，周轉期變化量指標為-0.07，從本期和前期應收應付狀況分析，企業(yè)的周轉狀況正常合理，應收應付平衡，在行業(yè)中表現(xiàn)良好。2、金融債務銷售比得分：6分(★★★)評分項目2016.122015.12金融債務銷售比66解釋：這是通過分析公司當期借款使用效率和借款是否出現(xiàn)異常的分析值。當公司本期借款、銷售情況結論：2016年，公司金融債務銷售比指標值為2.08，相對企業(yè)的銷售狀況，企業(yè)的借款規(guī)模較為合理，資金運營效率較好，借款償付壓力較小，在行業(yè)中表現(xiàn)較好。3、金融債務不健全度得分：10分(★★★★★)評分項目2016.122015.127免費報告登錄www.themiscredi7金融債務不健全度8解釋：這是通過分析公司多年期借款，判斷公司借款使用效率和異常的分析值。當公司本期和多年期借司造成風險的程度。金融債務指標均是分析公司財務安全性較為重要指標。結論：2016年，公司金融債務不健全度指標為0.14，從借款對企業(yè)的銷售貢獻度看，企業(yè)近兩年來借款使用穩(wěn)定，單項得分很高。4、實物性資產周轉率得分：9分(★★★★★)評分項目2016.122015.12存貨周轉變化度44固定資產周轉變化度558免費報告登錄www.themiscredi8解釋：公司的實物性資產，包括存貨和固定資產。Themis強調資產效率的分析，對存貨和固定資產的使用效率的分析，是實物性資產分析的關鍵。如果在一個公司中這兩個指標的縱向對比變化幅度過大，公司財務風險將非常大。這是通過公司本期和多年期存貨變化對比，分析公司是否出現(xiàn)存貨效率異常的分析值。通過分析存貨周轉維持在一定平穩(wěn)狀態(tài)的公司是安全的。如果公司在短時間內出現(xiàn)大幅度變化，公司一定出現(xiàn)了異常。存貨周轉大幅變化的原因之一是由于資金周轉惡化不得不賤賣存貨以求現(xiàn)金化，其存貨處理的結果會出現(xiàn)存貨周轉極具加快的現(xiàn)象，從表面看似乎存貨效率提高，但實際上已經出現(xiàn)風險。原因之二可能是與客戶的交易環(huán)境惡化引發(fā)大量滯銷造成過量存貨積壓，使存貨效率更為低下。結論：2016年，公司存貨周轉變化度指標為1.11，從企業(yè)的運營情況看，存貨周轉變化度符合行業(yè)平均水平，說明企業(yè)的存貨持有狀態(tài)較為穩(wěn)定。解釋：這是通過公司本期和多年期固定資產變化對比，分析公司是否出現(xiàn)固定資產效率異常的分析值。對于固定資產效率的縱向比較也存在相同的特征。如果一個公司的固定資產周轉期產生較大變化，兩個負面的原因，一是由于公司資金周轉惡化不得不賤賣固定資產以求現(xiàn)金化，固定資產周轉加快；二是由于與客戶交易環(huán)境惡化引發(fā)滯銷造成的固定資產周轉放緩。結論：9免費報告登錄www.themiscredi92016年，公司固定資產周轉變化度指標為1.03，近兩年企業(yè)固定資產與銷售比例變化不大，固定5、投資資產效率得分：3分(★★★)評分項目2016.122015.12投資資產效率33解釋：這是通過分析公司投資收益和投資成本關系，測算公司投資是否有效或高效的分析值。投資資產效率指標的指導思想是，投資賬戶所投入的資金從資本賬戶及借款賬戶上貸出的話，其投入的資金成本（是針對分紅成本或借款付息成相對于來自投資回報利益，是否合理的指標測算。結論：2016年，公司投資資產效率為0.07,從企業(yè)的投資情況看，投資收益符合行業(yè)水平，較為合理。6、無形資產效率得分：4分(★★★★)評分項目2016.122015.12投資資產效率45免費報告登錄www.themiscredi10解釋：這是通過分析公司無形資產對營銷狀況的貢獻度和變化狀況，判斷公司無形資產是否出現(xiàn)“異常根據Themis評級技術，要評價獲取無形資產的效益，將其行為構成的成本上升及收益能力上升相對比，來評價無形資產對公司經營銷售的貢獻度。在現(xiàn)實中存在很多用于粉飾或為擴大事業(yè)進行宣傳而獲取無形資產，或以從金融機構籌集流動資金為目的的不良意圖引進無形資產的案例。結論：2016年，公司無形資產變化度為1.06，無形資產對企業(yè)銷售的貢獻度符合行業(yè)水平，無形資產的7、經常收支比率得分：10分(★★★★★)評分項目2016.122015.12經常收支合理度免費報告登錄www.themiscredi11解釋：Themis評級技術的經常收支比率與國際會計準則認可的現(xiàn)金流量分析有很大的區(qū)別，經常收支比率具有揭示粉飾的能力，但是現(xiàn)金流量分析卻根本沒有這個能力。這是分析公司本期和近三期經常性活動的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的比值。這是公司重要的分析指標，當一個公司當期經常收支或近三期經常收支出現(xiàn)惡化，將對公司的財務安全性造成較大影響。經常收支比率指標是分析公司財務安全性較為重要指標。根據中國多家銀行的統(tǒng)計，當貸款公司從財務報表的銷售額利潤率偏離經常收支比率3％以上時就必須加以注意，因為這樣的公司已經存在粉飾和一定風險。而當一個公司的銷售額利潤率超過經常收支比率5％～10％，這種情況在破產公司倒閉前持續(xù)3～4年間的現(xiàn)象十分多見，其實這是公司大量粉根據Themis評級技術對中國國內破產公司的分析，當經常收支比率低于80％，這種情況下大多數公司大約在3年以內破產，而當公司經常收支比率低于70％，這種情況下絕大多數公司在1年內破產。結論：2016年公司的經常收支比率為107.14，三年平均經常收支比率為104.25，從企業(yè)經常收支狀況分析，企業(yè)經營收支狀況長期平衡穩(wěn)定。8、異常系數得分：10分(★★★★★)評分項目2016.122015.12異常系數免費報告登錄www.themiscredi12解釋：這是通過對比公司多年期資金周轉應用情況，判斷公司在運營交易環(huán)節(jié)綜合異常比率。如果異常系數過大，說明公司運營環(huán)節(jié)出現(xiàn)較大異常，面臨較大運營風險。貨、資產、收入、利潤等。一個公司如果出現(xiàn)財務異常，絕大多數也是在這幾個關鍵領域。在收入、異常值”關注點聚焦到公司的應收、應付、存貨、資產等方面。對應收、應付、存貨的粉飾判斷，Themis評級技術采取縱向對比分析（計算變化量）差異的方法。在計算出變化量后，再與總資產規(guī)模對比，確定其異常值的嚴重程度。結論：2016年，公司異常值系數為0.11，從企業(yè)的經營狀況分析，該指標的分最高，遠超過行業(yè)平均9、Themis支付余力系數得分：4分(★★)評分項目2016.122015.12Themis支付余力系數44免費報告登錄www.themiscredi13解釋：這是分析公司總資產、凈資產在公司銷售環(huán)節(jié)中對可能面臨風險的保障程度的分析指標。該指標判斷公司出現(xiàn)突然意外損失能夠承受的全部支付能力。在國家經濟較為繁榮的情況下，公司由于競爭非常激烈，給予客戶賒銷額和賒銷賬期在不斷地延長。而且，有的客戶由于發(fā)展速度非?？欤o上游供應商的感覺是這個客戶很有發(fā)展?jié)摿?，更使供應商提高了銷售規(guī)模。這種盲目擴大銷售的情況，極容易由于客戶的突然財務危機和倒閉，使上游公司陷入到連鎖財務危機中。公司彌補銷售壞賬的資金最終來源于自有資產。通過自有資產與銷售規(guī)模的比較，就能夠準確判斷公司真實支付能力，即：當公司發(fā)生嚴重財務危機時，得以維持支付債務能力的程度。因此，從財務安全性角度分析，Themis評級技術需要對公司銷售、自有資本、總資產之間的合理關系有一個清晰、正確的認識。結論：2016年，公司Themis支付余力系數為1.68，從企業(yè)資產與企業(yè)支付能力的角度分析，企業(yè)支付債務能力稍有欠缺，但尚在正常范圍。應關注企業(yè)資產和銷售變化趨勢。10、成本體系得分：10分(★★★★★)評分項目2016.122015.12成本體系合理度6免費報告登錄www.themiscredi14解釋：面臨成本和收益結構的風險，這是一個收益性的分析指標。傳統(tǒng)財務指標分析收益性時，主要以銷售與利潤、資產或資本與利潤等指標作為分析對象，其出發(fā)點在于，判斷該公司的銷售利潤長期性變化和與同行業(yè)對比的狀況。然而，這樣的分析指標忽略了銷售與成本這個最基礎和重要的對比指標。實際上，決定公司財務狀況是否出現(xiàn)異常的收益性指標，是通過從銷售收入與成本的變化分析出來的。結論：2016年，公司成本體系為0.75，從收入和成本角度分析，企業(yè)成本費用的增長小于收入的增長，說明企業(yè)投入產出效率提高，收入與成本費用的協(xié)調性好，企業(yè)有好的成長性。企業(yè)成本控制能力超強，遠高于行業(yè)平均水平。收入成本費用變動：項目2016.122015.12增減額增減率營業(yè)收入17,476,987,642.2014,640,079,440.402,836,908,201.80成本費用總額16,338,501,692.7914,134,965,304.782,203,536,388.01免費報告登錄www.themiscredi1511、資產系數得分：3分(★★)評分項目2016.122015.12資產系數合理度37解釋：這是分析公司資產與銷售關系、以及資產安全性的多維分析指標。當公司資產結構和資產效率不匹配時，公司面臨資金結構和資產結構的多重風險。如資產系數過小，公司資金壓力將過大，抗風險能力差；如資產系數過大，公司資產使用效率低，存在資產泡沫化和系統(tǒng)性風險。資產系數是分析公司財務安全性的重要指標。免費報告登錄www.themiscredi16結論：2016年，公司的資產系數為0.49，自有資本占總資本的39.06%,從企業(yè)資本與銷售額的關系分析，企業(yè)存在現(xiàn)有資本無法支撐現(xiàn)在的銷售規(guī)模的可能性。建議關注企業(yè)的償付能力。所謂減分處理，是在指標體系的權重基礎上，對特殊情況下一些指標出現(xiàn)嚴重異常的情形時，不但不給予指標體系中的權重分數，而且還要另外扣分的處理方法。Themis評級技術之所以在指標評分的基礎上再加上減分處理是因為當公司破產時，破產的結果是一樣的，但是破產的原因千差萬別。很多公司破產并不是綜合原因累積形成的，而往往是一個、兩個問題導致的。在指標體系分析上，如果Themis評級技術僅僅以每個指標對應的權重進行評判，由于指標較多，每個指標的權重較?。ㄗ罡?0分），既使一個指標不得分（0分），如果其它分數較高，這個公司的總得分仍然很高，但是公司卻破產了，這種情形顯然與實際情況不符。因此，一個健全的指標體系，必須對超異常的指標進行追加扣分，通過追加扣分，達到對公司超異常指標帶來的危險進行提醒，并在整體分值中體現(xiàn)出來。只有這樣，才能夠全面反映公司的真實風險狀況。因此，減分處理方法是極為重要的指標體系組成部分。結論：2016年，該公司被減分處理5分，說明該公司在個別指標方面存在一定的問題。主要的減分原因在于：1、從公司存款和債務情況分析,公司銀行存款金額較小,建議調查是否會對短期債務支付構成威免費報告登錄www.themiscredi17風險程度等級對應評分結論安全級級AAA91~100被評主體具有最高的信用質量、最低的預期信用風險、最強的財務安全質量和償付能力，投AA81~90被評主體具有極高的信用質量、極低的預期信用風險、極強的財務安全質量和償付能力，投A71~80被評主體具有高的信用質量、低的預期信用風險、強健的財務安全質量和償付能力，投融資價值高，抵御風險的能力較強。61~70被評主體具有良好的信用質量、抵御風險的能力較強，基本沒有財務風險，但就個別情況需進行關注，有時易受到環(huán)境和經濟變動影響，關注級被評主體具有一定的風險防范能力，但防范能力比較脆弱，信用風險正在形成，就個別問題需要關注，應定期察看其趨勢。此級別不屬于B41~50被評主體具有一定的風險防范能力，但防范能力已經非常脆弱，信用風險已經形成，可能已經影響該公司的償付和財務狀況。就某些問題需要重點關注，應隨時察看其趨勢。風險級被評主體財務脆弱，違約可能性很高，受經濟環(huán)境和經濟條件的影響較大，存在很高財務風險，上市公司有ST可能性，不適宜長期投資或21~30被評主體財務非常脆弱，違約的可能性非常高，受經濟環(huán)境和經濟條件的影響很大，存在非常高財務風險，上市公司ST可能性很大，需要重點關注，不適宜投資或信用融資。高級風險級C被評主體短期內存在巨大的財務風險，出現(xiàn)風險的可能性非常高，不應投資或融資。D被評主體短期內存在巨大的財務風險，隨時可能出現(xiàn)風險，應立刻采取防范措施。免費報告登錄www.themiscredi18附件2：新鳳鳴主要財務數據（單位：萬元）資產負債表報表年份2016.122015.122014.121流動資產:-2貨幣資金49,662.5351,535.2234,937.133短期投資4減：短期投資跌價準備5短期投資凈額6應收票據8,242.984,456.509,414.967應收股利8應收利息9應收帳款原值20,301.5124,457.5710,200.05減：壞帳準備應收賬款凈額20,301.5124,457.5710,200.05其他應收款3,088.983,674.203,593.99預付帳款15,464.627,802.509,918.87應收補貼款存貨67,061.7266,163.9951,006.55減：存貨跌價準備（含工程虧損準備）存貨凈額67,061.7266,163.9951,006.55待攤費用待處理流動資產凈損失一年內到期的長期債券投資其他流動資產33,160.2757,344.4844,347.18流動資產合計196,982.61215,434.46163,451.16非流動資產：-長期股權投資2,463.722,342.132,217.86其中：合并價差免費報告登錄www.themiscredi19長期債權投資其他長期投資2,000.002,000.002,000.00長期投資合計4,463.724,342.134,217.86減：長期投資減值準備長期投資凈額4,463.724,342.134,217.86固定資產原值604,076.88579,164.82403,232.17減：累計折舊固定資產凈值604,076.88579,164.82403,232.17減：固定資產減值準備固定資產凈額604,076.88579,164.82403,232.17工程物資2,689.83在建工程20,807.2137,014.03107,210.60減：在建工程減值準備在建工程凈額20,807.2137,014.03107,210.6040固定資產清理41待處理固定資產凈損失42固定資產合計625,035.02616,286.96514,684.4543無形資產30,963.6125,544.3424,584.9844遞延資產45開辦費46長期待攤費用844.08415.8847其他長期資產851.4648無形資產及其他資產合計32,659.1527,098.7826,255.6349遞延稅款借項2,942.293,983.79非流動資產合計665,100.19653,343.71549,141.73資產總計862,082.80868,778.16712,592.89流動負債：-短期借款121,000.00169,848.45135,333.51應付票據63,376.0097,912.5058,550.45應付帳款74,090.1790,984.6455,711.63免費報告登錄www.themiscredi20預收帳款23,061.364,461.01代銷商品款應付工資6,322.60應付福利費應付股利應交稅金12,406.90998.636,829.87其他應交款其他應付款3,471.412,038.033,341.68預提費用預計負債一年內到期的長期負債33,214.5218,434.9528,424.97其他流動負債40,000.0040,000.00流動負債合計377,355.72390,422.61339,211.46長期借款128,539.19188,992.3886,913.57應付債券長期應付款4,527.3613,239.8421,584.18專項應付款住房周轉金其他長期負債15,288.1314,722.4010,624.67長期負債合計148,354.69216,954.63119,122.41遞延稅款貸項232.31非流動負債合計149,759.85216,954.63119,354.73負債合計527,115.57607,377.24458,566.19所有者權益（或股東權益）：-少數股東權益24,151.2522,707.7641,193.56股本52,470.0052,470.0023,850.00資本公積3,230.953,230.9514,382.56盈余公積金10,732.919,210.534,796.85其中：公益金未確認的投資損失2免費報告登錄1未分配利潤244,328.93173,729.54169,766.22外幣報表折算差額積累未彌補子公司虧損所有者權益合計334,967.23261,400.93254,026.70負債和股東權益總計862,082.80868,778.16712,592.89利潤表報表年份2016.122015.122014.121主營業(yè)務收入1,747,698.761,464,007.941,475,538.012減：折扣與折讓3