企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究-以雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司為例

目錄企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究以雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司為例一、緒論研究背景目前，新型肺炎的突然流行，加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和服裝業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，我國(guó)企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了金融風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期，發(fā)展趨勢(shì)令人擔(dān)憂，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)越來(lái)越迫切。隨著企業(yè)的快速發(fā)展，出現(xiàn)了許多問(wèn)題，其中之一就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有很多原因，包括外部原因和自身原因，公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程，支撐公司的整個(gè)財(cái)務(wù)體系，通過(guò)其業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況來(lái)識(shí)別財(cái)務(wù)問(wèn)題。因此，企業(yè)必須降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理?xiàng)l件下，通過(guò)積極采取一系列有效措施，確保企業(yè)今后的可持續(xù)發(fā)展和健康。本文提供了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的定義，結(jié)合新冠疫情的背景，從內(nèi)外部的原因分析了影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素和本公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題和原因。（二）研究意義1.理論意義。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)之一是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。為了確保企業(yè)生存和可持續(xù)發(fā)展，就要對(duì)關(guān)鍵財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)進(jìn)行早期控管，這是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的主流，可以避免財(cái)務(wù)和生存危機(jī)的轉(zhuǎn)化。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理過(guò)程中必須解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，能充分反映公司的狀況。因此，研究上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理具有一定的理論意義，確保適當(dāng)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以使公司合理籌措資源，集中資源，加強(qiáng)企業(yè)管理，提高決策水平，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。2.實(shí)踐意義。本文采用的研究對(duì)象是雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司，結(jié)合新冠疫情的背景，根據(jù)雅戈?duì)柤瘓F(tuán)目前的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行結(jié)果分析。本文首先分析了PEST模型給服裝行業(yè)帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，有助于雅戈?duì)柛玫卣{(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，幫助雅戈?duì)柊l(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題，從而有效地應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)雅戈?duì)栐诜b行業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，最后根據(jù)雅戈?duì)柕默F(xiàn)狀和存在的問(wèn)題，提出了雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。（三）研究現(xiàn)狀及文獻(xiàn)綜述余騰飛、張婷（2021）《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制研究》中認(rèn)為：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因非常復(fù)雜，包括許多難以控制的因素，如市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系、全球金融形勢(shì)等，企業(yè)應(yīng)該關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)措施最大限度地防范風(fēng)險(xiǎn)，特別是將人為因素控制在合理的范圍內(nèi)。彭小華（2020）《淺析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題及防范措施》中認(rèn)為：隨著日益尖銳的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，在這種情況下，中國(guó)企業(yè)為了加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，必須不斷改善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，要有效控制公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，完善相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。薛永江（2021）《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)剖析與防范思路構(gòu)建》中認(rèn)為：財(cái)務(wù)人員在實(shí)踐中要保持高度的責(zé)任感，積極參加專業(yè)培訓(xùn)活動(dòng)，嚴(yán)格遵守規(guī)章制度，考慮到企業(yè)發(fā)展的要求和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，不斷加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作更加專業(yè)化，逐步實(shí)現(xiàn)科學(xué)防范的目標(biāo)，防止企業(yè)遭受更大的經(jīng)濟(jì)損失。覃海青（2021）《淺析企業(yè)財(cái)務(wù)管理內(nèi)部控制建設(shè)及其風(fēng)險(xiǎn)防范》中認(rèn)為：公司面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)目標(biāo)，公司必須從內(nèi)部控制著手，強(qiáng)化內(nèi)部控制，完成與控制公司進(jìn)程相關(guān)的操作，為提高運(yùn)營(yíng)效率提供科學(xué)保證。因此，公司需要加強(qiáng)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，確保財(cái)務(wù)、資產(chǎn)管理、企業(yè)財(cái)產(chǎn)保護(hù)等領(lǐng)域業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。蘇仲玉（2020）《大數(shù)據(jù)時(shí)代的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制研究》中認(rèn)為：企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以幫助提高員工工作效率，提高財(cái)務(wù)人員工作的準(zhǔn)確性，幫助企業(yè)保持多元化發(fā)展，同時(shí)企業(yè)管理者可以調(diào)適公司財(cái)務(wù)信息的決策和結(jié)構(gòu)來(lái)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，獲得更有價(jià)值、更準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息，為企業(yè)的發(fā)展提供有效的幫助。封敏（2021）《企業(yè)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)防范措施研究》中認(rèn)為：公司管理者需采取適當(dāng)有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施，管理水平的優(yōu)化，員工財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論概述的提高，可以使其自覺積極的參加財(cái)務(wù)工作。尚秋婷（2020）《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制策略》中認(rèn)為：在公司方面，為了強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，必須進(jìn)一步強(qiáng)化財(cái)務(wù)專門人才的引進(jìn)。這樣不僅可以提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制水平，還可以提高公司財(cái)務(wù)人員的工作質(zhì)量。魏留歡（2021）《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理實(shí)踐思考》中認(rèn)為：企業(yè)要結(jié)合自身的真實(shí)情況，采用有關(guān)的法律法規(guī)，建立科學(xué)有效的財(cái)務(wù)人員績(jī)效管理機(jī)制，有利于財(cái)務(wù)人員的績(jī)效和工作結(jié)果掛鉤，調(diào)動(dòng)財(cái)務(wù)人員的工作積極性。趙靜靜（2021）《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題及管控策略研究》中認(rèn)為：財(cái)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)要重視對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控，樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防意識(shí)，完善相關(guān)管控制度與運(yùn)行機(jī)制，提升財(cái)務(wù)人員專業(yè)技能水平，并加強(qiáng)在財(cái)務(wù)管控中的投資資源。綜上所述，在我國(guó)成長(zhǎng)中的上市公司中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)公司的發(fā)展起著重要作用，因此更應(yīng)注重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)的培養(yǎng)和實(shí)際應(yīng)用，加強(qiáng)企業(yè)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)公司治理的重要性。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論概述（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是指經(jīng)營(yíng)者在財(cái)務(wù)管理過(guò)程中識(shí)別、測(cè)量、分析、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，為確保正常財(cái)務(wù)活動(dòng)的安全，采用適當(dāng)有效的預(yù)防和控制方法以及合理可行的方法，以維護(hù)經(jīng)濟(jì)利益的管理過(guò)程。（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類1.籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)的變化，得到的財(cái)務(wù)結(jié)果的不確定性。2.投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)指由于市場(chǎng)投資需求的變化，存在的風(fēng)險(xiǎn)是最終收益與預(yù)期收益二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論概述不同。3.資金回收風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)品的實(shí)現(xiàn)取決于資金轉(zhuǎn)化的兩個(gè)過(guò)程：從成品資金到資金清算，從資金清算到貨幣資金。在這過(guò)程中，時(shí)間和金額的不確定性構(gòu)成了資金回收風(fēng)險(xiǎn)。4.收益分配風(fēng)險(xiǎn)

收益分配風(fēng)險(xiǎn)是由于收益分配有可能對(duì)公司的后續(xù)經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生不利影響。（三）影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素1.外部原因外部宏觀環(huán)境的復(fù)雜性對(duì)企業(yè)的影響很大，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況會(huì)被物價(jià)水平的起伏、政策的改變、利率的浮動(dòng)等因素影響到。國(guó)家的政策對(duì)利率上下水平的調(diào)整和稅收政策的改動(dòng)，會(huì)影響企業(yè)持有的成本資金；財(cái)務(wù)管理對(duì)生產(chǎn)環(huán)境有重要影響，不同的企業(yè)具有不同的生產(chǎn)環(huán)境，外部環(huán)境的變化會(huì)對(duì)企業(yè)構(gòu)成威脅，對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和防止也有重大影響，但也有很大可能帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。內(nèi)部原因制度不夠完善，內(nèi)部財(cái)務(wù)控制力度不夠。如果企業(yè)的管理制度不完善，監(jiān)管體系不到位，就會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部員工分工混亂，企業(yè)的管理成本增加等。公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，資本負(fù)債太高。如果企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，債務(wù)成本和股權(quán)成本上升，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就是資本結(jié)構(gòu)不合理所引起的。財(cái)務(wù)人員薄弱的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要性還沒(méi)有充分了解到。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人休戚相關(guān)，所以其財(cái)務(wù)人員必須不斷提高自身對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理解，以降低企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能性。（四）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)造成的后果公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)給公司帶來(lái)一定的機(jī)會(huì)，但也可能會(huì)給公司帶來(lái)一些威脅。企業(yè)頻繁發(fā)生決策錯(cuò)誤是由于缺乏科學(xué)的展望性，普遍存在的現(xiàn)象是經(jīng)驗(yàn)和主觀決定，因?yàn)橹袊?guó)很多公司的財(cái)務(wù)管理制度不健全，主要是因?yàn)樨?cái)務(wù)關(guān)系混亂、組織結(jié)構(gòu)不健全、管理品質(zhì)不高、財(cái)務(wù)管理規(guī)則制度不健全、內(nèi)部管理關(guān)系不健全等，導(dǎo)致公司對(duì)于債務(wù)的償還能力嚴(yán)重不足、利潤(rùn)下降，成本上升。三、雅戈?duì)柤瘓F(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析（一）公司背景介紹雅戈?duì)柤瘓F(tuán)成立于1979年，總部位于浙江省寧波市，東海沿岸。2020年，在中國(guó)500多家民間企業(yè)中排名第68位。雅戈?duì)柤瘓F(tuán)在上海證券交易所于1998年11月19日上市。雅戈?duì)枃@著轉(zhuǎn)型升級(jí)、科技創(chuàng)新，以國(guó)際品牌的構(gòu)建作為業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)?，F(xiàn)已是綜合性國(guó)際集團(tuán)，以品牌發(fā)展、專業(yè)多元化為核心，其中主要有時(shí)尚、房地產(chǎn)、投資、醫(yī)療保健、文化旅游和國(guó)際貿(mào)易六大產(chǎn)業(yè)。雅戈?duì)柕闹饕放迫匀皇侵袊?guó)男裝的領(lǐng)導(dǎo)品牌，連續(xù)24年獲得全國(guó)第一個(gè)綜合市場(chǎng)份額的是男襯衫類，連續(xù)21年獲得全國(guó)第一個(gè)綜合市場(chǎng)份額的是男西裝類，在高檔品牌服裝行業(yè)確立了領(lǐng)先地位。（二）雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司PEST分析對(duì)宏觀環(huán)境的分析就是PEST分析。P代表政治，E代表經(jīng)濟(jì)，S代表社會(huì)，T代表技術(shù)，是用于分析集團(tuán)公司所處的環(huán)境。1.政治法律環(huán)境服裝業(yè)與人類生活息息相關(guān)。近年來(lái)，國(guó)家有關(guān)部門出臺(tái)了一系列扶持紡織服裝業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，先后發(fā)布了《紡織工業(yè)“十三五”科技進(jìn)步綱要》和《關(guān)于開展2020年紡織服裝行業(yè)自主品牌建設(shè)調(diào)查工作的通知》。依托信息技術(shù)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展，支持有條件的地區(qū)和企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)鏈集成創(chuàng)新步伐，加快紡織服裝自主品牌建設(shè)。2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境受疫情影響我國(guó)企業(yè)服裝產(chǎn)量持續(xù)下降。一方面，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)改變了人們的消費(fèi)能力和消費(fèi)偏好，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和網(wǎng)上購(gòu)物的普及，線下購(gòu)物的比例已經(jīng)被網(wǎng)購(gòu)的比例超過(guò)，網(wǎng)上市場(chǎng)將快速擴(kuò)張；另一方面，在人均GDP增長(zhǎng)的同時(shí)，價(jià)格水平也在上升，這將增加生產(chǎn)成本。因此，服裝行業(yè)在不斷發(fā)展的同時(shí)，也面臨著一定的挑戰(zhàn)。3.社會(huì)文化環(huán)境服裝產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展與社會(huì)文化環(huán)境的變化密切相關(guān)，國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)也改變了人們的消費(fèi)觀念，西式服裝的消費(fèi)群體不斷擴(kuò)大，越來(lái)越多的青少年和中老年人也在購(gòu)買休閑服裝?，F(xiàn)在，生活方式對(duì)服裝行業(yè)產(chǎn)生了很大影響，人們有了對(duì)于健康更多的考慮，服裝項(xiàng)目的選擇，尤其是服裝材料的綠色性能尤為重要。4.技術(shù)環(huán)境隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)的普及，大數(shù)據(jù)的出現(xiàn)，物流業(yè)的不斷成熟，服裝業(yè)的發(fā)展前景越來(lái)越好。近年來(lái)，隨著淘寶、天貓、京東、考拉等網(wǎng)上購(gòu)物的發(fā)展，越來(lái)越多的人開始在網(wǎng)上購(gòu)買各種服裝，這對(duì)企業(yè)拓展市場(chǎng)非常有利。但就服裝行業(yè)而言，該行業(yè)的技術(shù)和資本壁壘相對(duì)較低，該行業(yè)相對(duì)容易進(jìn)入和退出，該行業(yè)的技術(shù)專有性不強(qiáng)。（三）雅戈?duì)柤瘓F(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀對(duì)于雅戈?duì)柟矩?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀我準(zhǔn)備采用Z—Score模型進(jìn)行分析。愛德華·阿特曼教授1968年提出的Z-Score模型是以很多實(shí)驗(yàn)和研究作為基礎(chǔ)的，可以了解公司財(cái)務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重性。需要先從上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中找出所需數(shù)據(jù)，再計(jì)算出X1-X5值，再代入公式計(jì)算得出Z值，根據(jù)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與臨界值進(jìn)行比較，最后得出結(jié)論。Z—Score模型為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5X1=營(yíng)運(yùn)資本÷總資產(chǎn)=(流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債)÷總資產(chǎn)X2=留存收益÷總資產(chǎn)=（盈余公積+未分配利潤(rùn)）÷總資產(chǎn)X3=息稅前收益÷總資產(chǎn)=(利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用)÷總資產(chǎn)X4=優(yōu)先股和普通股市值÷總負(fù)債=(股票市值*股票總數(shù))÷總負(fù)債X5=銷售額÷總資產(chǎn)表1判斷準(zhǔn)則：①①數(shù)據(jù)來(lái)源于360百科：/doc/5649155-5861797.htmlZ值財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況Z<1.8破產(chǎn)區(qū)1.8≤Z<2.99灰色區(qū)Z>2.99安全區(qū)查找雅戈?duì)?016年到2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后整理成以下表格表22016-2020年雅戈?duì)朲值計(jì)算②②數(shù)據(jù)由東方財(cái)富網(wǎng)的數(shù)據(jù)計(jì)算得出：/sz000858.html年份X1X2X3X4X5Z值2016年0.070.270.090.870.231.512017年-30.770.150.872018年0.040.240.070.550.131.072019年-0.150.290.070.660.151.002020年-0.010.370.130.650.141.46圖1雅戈?duì)朲值變化折線圖③③數(shù)據(jù)由東方財(cái)富網(wǎng)的數(shù)據(jù)計(jì)算得出：/sz000858.html從表2可以看出，公司2016年至2020年的Z值均小于1.8，根據(jù)Z值的判斷準(zhǔn)則，我們可以得出：2016年至2020年雅戈?duì)柕呢?cái)務(wù)狀況均處于破產(chǎn)區(qū)域，說(shuō)明公司很可能破產(chǎn)。X1反映了公司變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金不足和短期債務(wù)償還危機(jī)的話就表示公司的運(yùn)營(yíng)資本在持續(xù)萎縮。而從2016年到2020年X1值一度出現(xiàn)負(fù)數(shù)，因此雅戈?duì)柖唐趦?nèi)可能會(huì)出現(xiàn)資金短缺情況。X2反映公司的盈利能力，衡量企業(yè)的累計(jì)利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)年限。從2016年到2020年，盈利能力從0.27增加到0.37，變化不大，主要是因?yàn)檠鸥隊(duì)枔碛性S多產(chǎn)業(yè)，盈利能力保持穩(wěn)定。X3是衡量公司生產(chǎn)能力的指標(biāo)，與稅收和利息無(wú)關(guān)。從2016年到2017年，公司的X3值下降，表明資產(chǎn)利用率低和管理水平低;從2018年到2020年，公司的X3值一直在增加，表明生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，生產(chǎn)能力不斷提高。X4反映公司的資本結(jié)構(gòu)，由2016年的0.87降至2018年的0.55，反映公司潛在的財(cái)務(wù)不穩(wěn)定性。從2019年到2020年有所回升，表明隨著更多的資金涌入，企業(yè)的資本安全性提高，但仍處于破產(chǎn)區(qū)域。X5反映公司銷售能力，從2016年的0.23降低到2018年的0.13，下降了0.10，表明公司收入下降，資產(chǎn)利用率偏低，從2019年到2020年有所上升，表明政策利用率提高，資產(chǎn)利用率提高，企業(yè)收入增長(zhǎng)取得成效。2016年至2020年間，該公司的Z值分別為1.51、0.87、1.07、1.00和1.46。Z值穩(wěn)步下降，且都低于1.8。我們可以得出這樣的結(jié)論:過(guò)去5年，公司的財(cái)務(wù)狀況一直處于破產(chǎn)區(qū)域，即雅戈?duì)柕恼w財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制不力，生產(chǎn)和管理不善，一直徘徊在外圍破產(chǎn)的邊緣。但到了2020年Z值有所回升，距離1.8的相對(duì)安全線的距離縮小，表明公司加強(qiáng)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，增加了銷售量，正在逐步發(fā)展。（四）雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別1.籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別表3雅戈?duì)?016年到2020年償債能力指標(biāo)①①數(shù)據(jù)來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)：/指標(biāo)年份2016年2017年2018年2019年2020年流動(dòng)比率1.220.751.090.760.98速動(dòng)比率0.680.480.620.440.65資產(chǎn)負(fù)債率（%）64.1863.5062.4665.2864.12圖2雅戈?duì)柫鲃?dòng)比率和速動(dòng)比率折線圖①①數(shù)據(jù)來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)：/從圖2可以看出，雅戈?duì)査賱?dòng)比率的變化沒(méi)有流動(dòng)比率的大。流動(dòng)比率從2016年的1.22減少至2020年的0.98，而速動(dòng)比率則由2016年的0.68減少至2020年的0.65，數(shù)據(jù)變動(dòng)不大。表明近年來(lái)，公司生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整不足，產(chǎn)品庫(kù)存增加，生產(chǎn)計(jì)劃和銷售計(jì)劃與資本預(yù)算沒(méi)有很好地結(jié)合，資產(chǎn)變現(xiàn)能力變差，企業(yè)償債能力下降。圖3雅戈?duì)栙Y產(chǎn)負(fù)債率折線圖②②數(shù)據(jù)來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)：/此外從圖3可以看出，雅戈?duì)柕馁Y產(chǎn)負(fù)債率正在緩慢下降，從2016年的64.18%下降到2020年的64.12%，下降了0.06個(gè)百分點(diǎn)，從流動(dòng)比率和速動(dòng)比率逐年升降的情況和資產(chǎn)負(fù)債率緩慢降低的情形，我們可以分析出雅戈?duì)柕慕?jīng)營(yíng)狀況總體上正在好轉(zhuǎn)。但相對(duì)而言，雅戈?duì)柕馁Y產(chǎn)負(fù)債率仍然較高，資產(chǎn)總體安全性低，面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)較大。本文將雅戈?duì)柤瘓F(tuán)與海瀾之家和森馬服飾進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債率的對(duì)比。表4同行業(yè)三家公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債率比較①①數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)：/sz000858.html公司2016年2017年2018年2019年2020年雅戈?duì)?4.1863.5062.4665.2864.12海瀾之家58.5355.4755.7552.0649.78森馬服飾22.7825.8432.4429.0433.02圖圖圖4三家公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)折線圖②②數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)：/sz000858.html從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，雅戈?duì)栕兓仍?2%~65%之間，整體來(lái)說(shuō)比較穩(wěn)定;海瀾之家逐年下降，由2016年的58.53%降至2020年的49.78%，下降8.75個(gè)百分點(diǎn);森馬服飾逐年增長(zhǎng)，從2016年的22.78%增長(zhǎng)到2020年的33.02%，增長(zhǎng)了10.24個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在40%~60%之間較好。雅戈?duì)栙Y產(chǎn)負(fù)債率較高，財(cái)務(wù)杠桿率較高，整體資產(chǎn)安全性較低；海瀾之家則處于合理區(qū)間；森馬服飾資產(chǎn)負(fù)債率較低，財(cái)務(wù)杠桿率較低，資產(chǎn)可靠性高，反映了公司整體利益的有限性。2.投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別表5雅戈?duì)?016年到2020年投資情況③③數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)：/sz000858.html指標(biāo)年份2016年2017年2018年2019年2020年??固定資產(chǎn)50.0156.6766.8565.5263.11??在建工程7.759.953.844.8019.96??無(wú)形資產(chǎn)13.913.59長(zhǎng)期股權(quán)投資65.7785.21133.1151.7130.5從表5可以看出，雅戈?duì)柕墓潭ㄙY產(chǎn)總體呈上升趨勢(shì)，2016年到2020年增加了13.1億元；在建工程由2016年的7.75億元上升到2020年的19.96億元，增加了12.21億元；無(wú)形資產(chǎn)從2016年的3.16億元增加到2020年的3.59億元，增幅較小，主要是雅戈?duì)栃略鰺o(wú)形資產(chǎn)較少。長(zhǎng)期股權(quán)投資從2016年到2020年增加了64.73億元，增長(zhǎng)幅度較大，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益提高，但雅戈?duì)柕亩嘣顿Y戰(zhàn)略難免會(huì)使企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)縮減，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。表6雅戈?duì)?016年到2020年盈利能力指標(biāo)①①數(shù)據(jù)來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)：/指標(biāo)年份20162017201820192020主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（%）33.3946.2049.9947.1750.02總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（%）5.660.455.165.068.97凈資產(chǎn)收益率（%）16.221.2213.0514.2825.35營(yíng)業(yè)收入（億元）148.9598.4096.35124.21114.76從表6可以看出，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率在逐年增加，從2016年的33.39%增加到2020年的50.02%，增加了16.63個(gè)百分點(diǎn)，表明公司的銷售量正在逐步擴(kuò)大。2016年至2017年間，公司總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率由5.66%大幅下降至0.45%，而2017年至2020年間則由0.45%大幅上升至8.97%，顯示企業(yè)盈利能力有所提升。凈資產(chǎn)收益率從2016年的16.22%下降到2017年的1.22%，接著又增加到2020年的25.35%，表明雅戈?duì)枏?016年到2017年市場(chǎng)份額在減小，銷售收入降低，從2017年后營(yíng)業(yè)收入從98.40億上升到2020年的114.76億元，增加了16.36億，主要原因是雅戈?duì)栆环矫鎴?jiān)持大店戰(zhàn)略，新開網(wǎng)點(diǎn)以集合店為主，另一方面狠抓培育和扶持，提升會(huì)員服務(wù)，優(yōu)化購(gòu)物體驗(yàn)，推動(dòng)線上線下的融合，帶動(dòng)銷量，從而增加了收入。3.經(jīng)營(yíng)和存貨管理風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別表7雅戈?duì)?016年到2020年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)①①數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)：/sz000858.html指標(biāo)年份2016年2017年2018年2019年2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）40.160.14應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）58.1533.9427.7732.0628.89存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.670.420.340.360.33從表7可以看出，雅戈?duì)柕目傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體來(lái)說(shuō)處于下降趨勢(shì)，從2016年的0.23次下降到2020年的0.14次，表明企業(yè)的收益率下降，企業(yè)減緩了資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度。雅戈?duì)柕膽?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年減少，從2016年的58.15次下降到2020年的28.89次，下降了29.26次，表明公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較不穩(wěn)定，短期借款逐年增多，收取賬款的速度較慢，資產(chǎn)流動(dòng)性較差。從存貨周轉(zhuǎn)率上來(lái)看，雅戈?duì)柕拇尕浿苻D(zhuǎn)率從2016年的0.67次減少到2020年的0.33次，存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，表明企業(yè)很可能存在產(chǎn)品滯銷、庫(kù)存積壓情況，雅戈?duì)栃枰岣叽尕浿苻D(zhuǎn)率。4.現(xiàn)金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別表8雅戈?duì)?016年到2020年現(xiàn)金流量情況②②數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)：/sz000858.html指標(biāo)年份2016年2017年2018年2019年2020年現(xiàn)金流量比率（%）1.509.328.795.364.76經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（億）3.2837.9927.2227.6422.06投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（億）16.41-41.2135.9166.4858.22籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（億）-1.40-8.37-56.79-29.48-67.04四、雅戈?duì)柤瘓F(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題圖5雅戈?duì)柆F(xiàn)金流量比率條形圖①①數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)：/sz000858.html通過(guò)對(duì)表8的分析可以看出，雅戈?duì)?016年的經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金 流量?jī)纛~從2016年的3.28億元和16.41億元，上升到2020年的22.06億元和58.22億元，而籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻從2016年的-1.40億元下降到2020年的-67.04億元，說(shuō)明了公司償還大量債務(wù)，以及進(jìn)行利潤(rùn)分配造成的，企業(yè)吸收的投資（含股權(quán)、借款等）總額逐年遞減。從圖5可以看出，從2016年到2017年雅戈?duì)柕默F(xiàn)金流量比率是處于上升狀態(tài)的，從2017年后又逐年下降，表明公司的財(cái)務(wù)彈性變差，需要格外關(guān)注公司的償債安全性。四、雅戈?duì)柤瘓F(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題（一）高層缺乏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)發(fā)展最重要的，但公司的高級(jí)管理人員沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，缺乏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。盡管風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和管理系統(tǒng)已建立，但還沒(méi)有進(jìn)入核心，財(cái)務(wù)部門的管理較為隨意，不利于集團(tuán)的發(fā)展，交接工作不到位，將影響企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。存貨管理不善雅戈?duì)柕呢浳锟偞媪肯鄬?duì)較高。新冠肺炎疫情的危機(jī)使雅戈?duì)柕膸?kù)存閑置，再加上自然環(huán)境、消費(fèi)者偏好、價(jià)格、數(shù)量、市場(chǎng)需求、季節(jié)變化、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等因素，將導(dǎo)致服裝銷量產(chǎn)生一定的波動(dòng)。雅戈?duì)柕拇尕浿鹉晟蠞q，從2016年的117.1億元上漲到2020年的154.0億元。雖然服裝的儲(chǔ)存期較長(zhǎng)，但大量存貨的積累仍會(huì)給公司造成一定的經(jīng)濟(jì)損失，增加存貨的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。投資缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃雅戈?duì)柤瘓F(tuán)有廣泛的業(yè)務(wù)范圍，包括服裝、房地產(chǎn)和紡織公司。雅戈?duì)柕奈濉⒓訌?qiáng)雅戈?duì)柤瘓F(tuán)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策長(zhǎng)期股權(quán)投資逐年增加，從2016年的65.77億元增加到2020年的130.5億元，但對(duì)于資金投入缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化和世界經(jīng)濟(jì)一體化程度不斷提高的背景下，我國(guó)企業(yè)的管理者需要進(jìn)一步明確投資決策的要點(diǎn)，以提高企業(yè)的整體科學(xué)投資決策水平。（四）資金流動(dòng)慢根據(jù)雅戈?duì)柕闹饕?cái)務(wù)指標(biāo)，該公司的現(xiàn)金流比率相對(duì)較低，到2020年只有4.76%，財(cái)務(wù)彈性較差。企業(yè)債務(wù)不斷增加，從2016年的410.2億元增加到2020年的513.1億元，債務(wù)相對(duì)較高，易出現(xiàn)資不抵債情況;從利潤(rùn)表上看，公司資金流動(dòng)緩慢，大部分成本由銷售和財(cái)務(wù)支出占據(jù)，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)收入、股東分配利潤(rùn)下降。（五）缺乏專業(yè)管理人才在企業(yè)發(fā)展中，企業(yè)可能會(huì)面臨專業(yè)人才流失、復(fù)合型人才流失或儲(chǔ)備不足等問(wèn)題，對(duì)企業(yè)的擴(kuò)張或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。人才需求與企業(yè)發(fā)展水平密切相關(guān)，企業(yè)要想有強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)力，就必須建立完善的財(cái)務(wù)人才管理機(jī)制，提高薪資待遇，吸引財(cái)務(wù)專業(yè)管理人才。五、加強(qiáng)雅戈?duì)柤瘓F(tuán)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策（一）提升企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要基礎(chǔ)是提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。雅戈?duì)枒?yīng)該密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和國(guó)家政策走向，適應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)的變化和調(diào)控政策的方向，主動(dòng)調(diào)整發(fā)展理念和業(yè)務(wù)計(jì)劃，積極加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)培訓(xùn)意識(shí)，提高自身的承受風(fēng)險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)能力，為股東創(chuàng)造更大的價(jià)值。優(yōu)化存貨管理系統(tǒng)雅戈?duì)柕拇尕浿苻D(zhuǎn)率從2016年的0.67次下降到2020年的0.33次，主要是公司的存貨過(guò)多，出現(xiàn)存貨滯銷的情況，如果公司不能及時(shí)處理這些存貨，六、結(jié)語(yǔ)就會(huì)對(duì)公司造成一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以要強(qiáng)化存貨管理意識(shí)；財(cái)產(chǎn)盤點(diǎn)要定期進(jìn)行，存貨管理制度的建立要科學(xué)高效，使庫(kù)存賬實(shí)相符。（三）創(chuàng)新營(yíng)銷模式與增強(qiáng)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制新冠疫情加快了雅戈?duì)柧€上升級(jí)步伐。在推廣品牌類別和整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，繼續(xù)探索“線上推廣、線下體驗(yàn)”、“線上銷售、線下服務(wù)”的深度整合，結(jié)合數(shù)字化、信息化、平臺(tái)化的建設(shè)過(guò)程，線下門店的服務(wù)功能將進(jìn)一步拓展。為明確責(zé)任分工，需加強(qiáng)內(nèi)部制度管理；為實(shí)現(xiàn)權(quán)責(zé)分離，需合理配置企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制權(quán)和管理權(quán);為提高員工對(duì)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制的認(rèn)識(shí)和業(yè)務(wù)素質(zhì)，還需加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部宣傳。（四）加強(qiáng)公司的資金管理雅戈?duì)栔饕苑b行業(yè)為主要收入來(lái)源，生命周期相對(duì)較長(zhǎng)。因此，首先要確保資金的有效使用，對(duì)公司資金進(jìn)行全面預(yù)算管理，制定資產(chǎn)管理計(jì)劃，合理投資財(cái)務(wù)成本和銷售成本，避免不必要的財(cái)務(wù)損失和浪費(fèi);其次，建立和完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)部門人員進(jìn)行專業(yè)培訓(xùn);最后，合理規(guī)劃現(xiàn)有資金，加強(qiáng)資產(chǎn)管理，避免資金過(guò)度浪費(fèi)，提高資金使用效率。（五）招聘更專業(yè)的財(cái)務(wù)管理人才應(yīng)根據(jù)崗位工資的原則，采用崗位工資與績(jī)效報(bào)酬相結(jié)合的薪酬分配方法，根據(jù)每個(gè)人的貢獻(xiàn)，為人才提供獎(jiǎng)勵(lì)，提高員工創(chuàng)造性和滿意度，以吸引專業(yè)人才的青睞。（六）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制公司應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，為了能及時(shí)發(fā)現(xiàn)并消除公司發(fā)展中潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)明確責(zé)任分工，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)人員的管理控制，提高財(cái)務(wù)相關(guān)人員對(duì)危機(jī)的認(rèn)識(shí)。1.信息收集系統(tǒng)為企業(yè)在不斷變化的市場(chǎng)中收集有用的信息，通過(guò)信息審核分析的評(píng)價(jià)體系，使經(jīng)營(yíng)者提前預(yù)知可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。2.評(píng)價(jià)指標(biāo)系統(tǒng)在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)過(guò)程中，專家應(yīng)建立符合公司實(shí)際需求的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，審查、分析資料，有效預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)情況，同時(shí)保持靈活性，適應(yīng)市場(chǎng)變化。3.預(yù)警點(diǎn)設(shè)置系統(tǒng)為確保信息的準(zhǔn)確性和結(jié)果的有效性，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警點(diǎn)的設(shè)置，環(huán)境的變化要考慮，數(shù)據(jù)的變化也要實(shí)時(shí)跟蹤。4.對(duì)策預(yù)案系統(tǒng)企業(yè)應(yīng)建立對(duì)策平臺(tái)，因?yàn)樨?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)能夠發(fā)出預(yù)警信號(hào)，需要企業(yè)及時(shí)提出對(duì)策。結(jié)語(yǔ)本文以雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為研究對(duì)象，首先闡述了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論概況，并對(duì)其定義、分類、影響因素及結(jié)果進(jìn)行了闡述，然后為了解雅戈?duì)査幁h(huán)境，從政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)文化和技術(shù)對(duì)雅戈?duì)栠\(yùn)用了PEST模型分析，接著研究了雅戈?duì)柕墓芾憩F(xiàn)狀，并運(yùn)用Z-score評(píng)分模型對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了識(shí)別，得出了雅戈?duì)栘?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。最后，提出了解決公司問(wèn)題的策略。目前雅戈?duì)柤瘓F(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問(wèn)題有：