財(cái)務(wù)管理課件(端)

09十一月2024財(cái)務(wù)管理課件(端)《財(cái)務(wù)管理》

主講人:趙永倫

e-mail:yy105788@163.com11/9/202422課程簡(jiǎn)介產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng),是現(xiàn)代企業(yè)的兩大類經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。財(cái)務(wù)管理是對(duì)資本經(jīng)營(yíng)的管理,資本是能帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值,財(cái)務(wù)活動(dòng)是貨幣資本化的活動(dòng),財(cái)務(wù)的本質(zhì)是資本價(jià)值經(jīng)營(yíng)。如何使作為資本的貨幣在資本循環(huán)中得到量的增值,構(gòu)成財(cái)務(wù)管理的全部?jī)?nèi)容?！敦?cái)務(wù)管理》課程,著重對(duì)資本的取得、資本的運(yùn)用、資本收益的分配等財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行介紹和研究,為公司高級(jí)財(cái)務(wù)管理人員提供了必備的財(cái)務(wù)理論知識(shí)和實(shí)務(wù)操作方法。11/9/202433參考書目1.《公司理財(cái)》郭復(fù)初西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社1999年2.《企業(yè)理財(cái)學(xué)》余緒纓遼寧人民出版社1995年3.《財(cái)務(wù)成本管理》CPA考試教材東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2000年4.《現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理》郭浩、徐琳譯經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社1998年11/9/202444《財(cái)務(wù)管理》課程結(jié)構(gòu)第一章財(cái)務(wù)基本理論（總論）第二章時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第三章企業(yè)籌資管理第四章資本成本和資本結(jié)構(gòu)第五章項(xiàng)目投資管理第六章證券投資管理第七章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理第八章股利分配管理第九章財(cái)務(wù)報(bào)表分析11/9/202455第一章財(cái)務(wù)基本理論學(xué)習(xí)目的與要求:財(cái)務(wù)理論是對(duì)財(cái)務(wù)實(shí)踐的理性認(rèn)識(shí)，本章研究財(cái)務(wù)理論的基本要素。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)當(dāng)掌握財(cái)務(wù)理論各構(gòu)成要素的含義，深入理解財(cái)務(wù)理論在財(cái)務(wù)學(xué)科中的地位和作用，深刻認(rèn)識(shí)各種財(cái)務(wù)要素的性質(zhì)。11/9/202466第一章財(cái)務(wù)基本理論一、財(cái)務(wù)管理的基本概念二、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)和本質(zhì)三、財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境五、財(cái)務(wù)管理的組織機(jī)構(gòu)11/9/202477第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的基本概念一、企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和資金運(yùn)動(dòng)資金籌集?資金投放?資金運(yùn)用?回收分配資本投資固定資產(chǎn)銷售收入債務(wù)存貨繳納稅收生產(chǎn)耗費(fèi)分配利潤(rùn)

籌資活動(dòng)投資活動(dòng)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)分配活動(dòng)11/9/202488資金投入庫(kù)存現(xiàn)金等貨幣資金原材料儲(chǔ)備資金在產(chǎn)品生產(chǎn)資金產(chǎn)成品成品資金庫(kù)存現(xiàn)金等貨幣資金供應(yīng)過(guò)程生產(chǎn)過(guò)程銷售過(guò)程應(yīng)付款項(xiàng)結(jié)算資金應(yīng)收款項(xiàng)結(jié)算資金機(jī)器設(shè)備固定資金資金退出工資和其他成本費(fèi)用資金循環(huán)、周轉(zhuǎn)工業(yè)企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)流程圖11/9/202499資金投入貨幣資金庫(kù)存現(xiàn)金等商品資金（庫(kù)存商品）貨幣資金庫(kù)存現(xiàn)金等購(gòu)進(jìn)過(guò)程銷售過(guò)程結(jié)算資金（應(yīng)付款項(xiàng)）結(jié)算資金（應(yīng)收款項(xiàng)）固定資金（房屋設(shè)備）資金退出支付商品流通費(fèi)資金周而復(fù)始循環(huán)、周轉(zhuǎn)商品流通企業(yè)資金循環(huán)圖11/9/20241010政府財(cái)政會(huì)計(jì)對(duì)象的內(nèi)容預(yù)算收入稅金利潤(rùn)其他繳款預(yù)算外收入-=軍隊(duì)行政單位事業(yè)單位其他經(jīng)濟(jì)建設(shè)國(guó)防建設(shè)行政管理基本建設(shè)文教衛(wèi)生科學(xué)技術(shù)社會(huì)福利未使用的資金資金來(lái)源（集中）資金運(yùn)用（分配）資金結(jié)存（結(jié)果）包括各級(jí)財(cái)政部門按照國(guó)家規(guī)定征集的各種附加、集中的不納入國(guó)家預(yù)算的企事業(yè)收入和按規(guī)定收取的其他各項(xiàng)預(yù)算外收入等。11/9/20241111政府財(cái)政會(huì)計(jì)對(duì)象的內(nèi)容預(yù)算收入稅金利潤(rùn)其他繳款預(yù)算外收入-=軍隊(duì)行政單位事業(yè)單位其他經(jīng)濟(jì)建設(shè)國(guó)防建設(shè)行政管理基本建設(shè)文教衛(wèi)生科學(xué)技術(shù)社會(huì)福利未使用的資金分配和撥付資金本級(jí)收入-=未使用的資金資金來(lái)源（集中）資金運(yùn)用（分配）資金結(jié)存（結(jié)果）行政事業(yè)單位會(huì)計(jì)對(duì)象的內(nèi)容資金來(lái)源（領(lǐng)撥）資金運(yùn)用（使用）資金結(jié)存（結(jié)果）撥出資金本級(jí)留用不包括實(shí)行內(nèi)部成本費(fèi)用核算的事業(yè)單位。指根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定以有償服務(wù)等形式組織的部分收入。11/9/20241212二、企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系（一）企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系（所有權(quán)關(guān)系）投資者的權(quán)利企業(yè)對(duì)投資者的權(quán)利投資者的義務(wù)企業(yè)對(duì)投資者的義務(wù)（二）企業(yè)與債權(quán)人的財(cái)務(wù)關(guān)系（債權(quán)關(guān)系）企業(yè)主要的債權(quán)人債權(quán)人的權(quán)利和義務(wù)（三）企業(yè)與被投資者的關(guān)系（投資分配關(guān)系）（四）企業(yè)與債務(wù)人的關(guān)系（五）企業(yè)與內(nèi)部部門的關(guān)系（六）企業(yè)與職工的財(cái)務(wù)關(guān)系（七）企業(yè)與稅務(wù)及其他政府部門之間的關(guān)系11/9/20241313三、財(cái)務(wù)管理的特征（一）是一項(xiàng)專業(yè)性很強(qiáng)的管理活動(dòng)（二）是一項(xiàng)綜合性很強(qiáng)的管理活動(dòng)（三）是一項(xiàng)靈敏度很高的管理活動(dòng)11/9/20241414第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)和本質(zhì)（一）財(cái)務(wù)的產(chǎn)生（二）財(cái)務(wù)的本質(zhì)（三）財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（四）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的職協(xié)調(diào)11/9/20241515（一）財(cái)務(wù)的產(chǎn)生1.貨幣的資本化是財(cái)務(wù)產(chǎn)生的根源2.資本化的貨幣是理財(cái)?shù)莫?dú)有對(duì)象11/9/20241616（二）財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)1．財(cái)務(wù)的本質(zhì):資本價(jià)值經(jīng)營(yíng)2．本質(zhì)特征:實(shí)現(xiàn)資本增值的活動(dòng)11/9/20241717（三）財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1．財(cái)務(wù)管理的總目標(biāo):生存、發(fā)展、盈利生存是基礎(chǔ)，發(fā)展是保障，盈利是歸宿兩種非正常的企業(yè):長(zhǎng)不大，活不長(zhǎng)生存:資金循環(huán)能夠維持發(fā)展:資金積累的過(guò)程盈利:擴(kuò)大收入和減少成本的綜合2．現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的目標(biāo):資本/企業(yè)價(jià)值最大化傳統(tǒng)目標(biāo):產(chǎn)值最大、利潤(rùn)最大、每股盈余最大股東財(cái)富最大現(xiàn)代目標(biāo):多方共贏的最佳選擇11/9/20241818（四）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)1．所有者與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)的協(xié)調(diào)目標(biāo)沖突:兩權(quán)分離的必然結(jié)果沖突表現(xiàn):道德風(fēng)險(xiǎn)（但求無(wú)過(guò)）逆向選擇（損人利己）沖突的克服:監(jiān)督和激勵(lì)2．股東和債權(quán)人目標(biāo)的協(xié)調(diào)目標(biāo)沖突:風(fēng)險(xiǎn)和盈利之間的兩難選擇沖突表現(xiàn):追求盈利而不顧風(fēng)險(xiǎn)沖突克服:事先限制，事中監(jiān)督，事后追責(zé)11/9/20241919第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)（12-14）一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)二、財(cái)務(wù)決策三、財(cái)務(wù)預(yù)算四、財(cái)務(wù)控制五、財(cái)務(wù)分析和評(píng)價(jià)11/9/20242020第四節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境一、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)政策通貨膨脹利率波動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)二、法律環(huán)境企業(yè)組織法體系稅務(wù)法律體系會(huì)計(jì)法律體系市場(chǎng)監(jiān)督法律體系三、金融市場(chǎng)環(huán)境利率水平貨幣創(chuàng)造程度資本市場(chǎng)發(fā)育程度資本開(kāi)放度11/9/20242121四、資本市場(chǎng)（一）資本市場(chǎng)的財(cái)務(wù)作用（二）資本商品的價(jià)值因素（三）資本的價(jià)格:市場(chǎng)利率及其構(gòu)成11/9/20242222（一）資本市場(chǎng)的財(cái)務(wù)作用1.資本市場(chǎng)是財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)的資本產(chǎn)品購(gòu)銷場(chǎng)所2.資本市場(chǎng)是企業(yè)財(cái)務(wù)資金的轉(zhuǎn)化場(chǎng)所3.資本市場(chǎng)是財(cái)務(wù)估價(jià)的依據(jù)4.資本市場(chǎng)是重要的理財(cái)環(huán)境,是理財(cái)信息的外部來(lái)源11/9/20242323（二）資本商品的價(jià)值因素1.資本的使用價(jià)值（1）資本具有貨幣的使用價(jià)值（2）資本具有勞動(dòng)力的使用價(jià)值2.資本的價(jià)值（1）資本的形式價(jià)值:墊支價(jià)值（2）資本的內(nèi)涵價(jià)值:產(chǎn)出價(jià)值11/9/20242424（三）資本的價(jià)格1.資本價(jià)格的性質(zhì)2.市場(chǎng)利率的構(gòu)成市場(chǎng)利率＝純粹利率＋風(fēng)險(xiǎn)附加率（1）純粹利率（2）通貨膨脹附加率（3）變現(xiàn)力附加率（4）違約風(fēng)險(xiǎn)附加率（5）到期風(fēng)險(xiǎn)附加率11/9/20242525第五節(jié)財(cái)務(wù)管理的組織機(jī)構(gòu)（19-20）一、傳統(tǒng)的組織模式:垂直單職能模式二、現(xiàn)代的組織模式:二元交叉結(jié)構(gòu)模式11/9/20242626第二章時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、資金的時(shí)間價(jià)值:不同時(shí)期資金價(jià)值比較的基礎(chǔ)二、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值:不同形式資金價(jià)值比較的基礎(chǔ)11/9/20242727第一節(jié)資金的時(shí)間價(jià)值一、基本概念二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算三、名義利率和實(shí)際利率的換算11/9/20242828一、基本概念（一）時(shí)間價(jià)值的含義是指資金在流動(dòng)過(guò)程中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值量。（1=2的問(wèn)題）(二）資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)1.資本的價(jià)值來(lái)源于資本的價(jià)值創(chuàng)造2.時(shí)間價(jià)值是資本價(jià)值的表現(xiàn)形式3.時(shí)間價(jià)值是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)平均報(bào)酬率4.時(shí)間價(jià)值必須在資本運(yùn)動(dòng)中產(chǎn)生11/9/20242929二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）單利的計(jì)算1、單利的含義：已產(chǎn)生的利息不作為本金計(jì)算下期利息。2、終值和現(xiàn)值的含義3.單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算單利終值的計(jì)算F=P(1+i×n)單利現(xiàn)值的計(jì)算P=F/(1+i×n)單利利息的計(jì)算I=P×i×n

11/9/20243030關(guān)于單利計(jì)算的案例:一般而言，債券、國(guó)債等固定利率證券均按單利計(jì)算利息，不計(jì)復(fù)利。例1、某人買入一張票面金額1000元，票面利率8%的5年期國(guó)債，持有到期能收到多少錢？他能得到多少利息？例2、某人欲購(gòu)買一張?jiān)谑袌?chǎng)上流通的企業(yè)債券，票面金額10000元，票面利率10%，期限10年，已發(fā)行4.5年，賣主要價(jià)15000元，問(wèn)該人應(yīng)不應(yīng)該買？買價(jià)不高于多少時(shí)才值得買入？例3.一張到期價(jià)值2200元的10年期債券，票面利率10%，其現(xiàn)值（票面金額）為多少？11/9/20243131（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算1、什么是復(fù)利是指在計(jì)算利息時(shí)將已產(chǎn)生的利息作為計(jì)算下期利息的本金的計(jì)息方法。（利滾利計(jì)息法）2.復(fù)利終值、現(xiàn)值和利息的計(jì)算復(fù)利終值的計(jì)算F＝P（1＋i）n復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算P＝F（1＋i）－n總利息的計(jì)算I＝F－P11/9/20243232P012……..n-2n-1nP(1+i)P(1+i)(1+i)=p(1+i)2P(1+i)n-2P(1+i)n-1P(1+i)n復(fù)利終值的計(jì)算11/9/20243333復(fù)利計(jì)算的案例:考慮銀行貸款、資本、銀行存款、一般資金的價(jià)值時(shí)，均應(yīng)考慮復(fù)利計(jì)算問(wèn)題。例1、某人將1000元存入銀行，在銀行存款利率8%時(shí)，5年后他可以從銀行取出多少錢？例2、某人決定在10年后購(gòu)買一套價(jià)值30萬(wàn)元的房子，準(zhǔn)備現(xiàn)在一次性存入資金，在存款利率為5%時(shí)，須存入多少錢？在存款利率為10%時(shí)，又應(yīng)該存多少？例3.某甲因缺資金向某乙借款20000元，雙方協(xié)商借款年利率12%，但須按月計(jì)算利息，3年后，乙要求甲還款32800元，甲不同意，認(rèn)為只應(yīng)該還31480元，相差1320元，請(qǐng)你分析差異產(chǎn)生的原因，你認(rèn)為甲應(yīng)該還多少錢？11/9/20243434（三）年金價(jià)值的計(jì)算1、什么是年金：在相同期間內(nèi)一系列連續(xù)的數(shù)量相同的資金收付。2、年金的種類普通年金先付/預(yù)付年金延付年金永續(xù)年金3.年金的終值和現(xiàn)值年金的終值年金的現(xiàn)值11/9/202435350AAAA…..AAAA01234n-3n-2n-1nA(1+i)0A(1+I)1A(1+i)2A(1+i)3A(1+i)n-4A(1+i)n-3A(1+i)n-2A(1+i)n-1普通年金終值的計(jì)算11/9/202436364.普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算普通年金終值普通年金現(xiàn)值年償債基金:已知F求A，終值的逆運(yùn)算年投資回收:已知P求A，現(xiàn)值的逆運(yùn)算11/9/20243737普通年金計(jì)算的案例:年金計(jì)算不一定指針對(duì)按年收付的資金，凡有規(guī)律的定額連續(xù)的資金收付，均可以看作年金計(jì)算。例1、某人的子女現(xiàn)在剛上中學(xué)，他決定從現(xiàn)在開(kāi)始為期準(zhǔn)備未來(lái)孩子上大學(xué)的學(xué)費(fèi)，假若他每年存入3000元，在利率為6%時(shí)，至其孩子上大學(xué)時(shí)他一共為子女準(zhǔn)備了多少錢？（假設(shè)初高中均為3年制）例2、復(fù)利計(jì)算案例例2中，若該人將一次性存款的計(jì)劃改為每年分期存款，則在兩種利率下，其每年的存款額各為多少？例3、某人實(shí)行理財(cái)計(jì)劃，在市場(chǎng)年利率為12%時(shí)按月存入500元錢，連續(xù)存款1年半，則他能獲得多少利息？例4、某人貸款買房，貸款額20萬(wàn)，年利率12%，期限為50個(gè)月，問(wèn)其月供應(yīng)為多少？例5.一份每年可以領(lǐng)取4000元，連續(xù)領(lǐng)取10年的養(yǎng)老金保險(xiǎn)單，在市場(chǎng)利率為8%時(shí)，你最多愿意出多少錢購(gòu)買？11/9/202438385.特殊年金形式1.預(yù)付年金:期初收付2.遞延年金:后期收付3.永續(xù)年金:無(wú)限期收付11/9/20243939預(yù)付年金:期初收付預(yù)付FA＝A×[（FA，i，n＋1）－1]或＝FA×（1+i）預(yù)付PA＝A×[（PA，i，n－1）－1]或＝PA×（1+i）例1.某人每年年初存入1000元錢，連續(xù)存10年，在市場(chǎng)利率為7%時(shí)，10年后他可以得到多少錢？11/9/20244040AAAAA0012……..n-2n-1n0(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)n-0F=0+A(1+i)+A(1+i)2+….+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)n先/預(yù)付年金終值的計(jì)算11/9/20244141遞延年金:后期收付遞延FA＝FA（共n期）遞延PA＝A×[（PA，i，m＋n）－（PA，i，m）]或＝A×（PA，i，n）（PA，i，m）例1.某人決定投資一個(gè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目5年以后產(chǎn)生效益，每年可以收到10萬(wàn)元錢，連續(xù)收款10年，在市場(chǎng)利率為8%時(shí)，該投資項(xiàng)目現(xiàn)在的投資額不應(yīng)超過(guò)多少錢？11/9/2024424201…….m-1mm+1m+2.…m+n-2m+n-1m+n00…..00AA….AAAFm=Pn=A(P/A,i,n)P=Fm(P/F,i,m)延付年金的計(jì)算11/9/20244343永續(xù)年金:無(wú)限期收付永續(xù)FA→不存在永續(xù)例1、某人準(zhǔn)備購(gòu)買某公司的股票，該股票每年發(fā)放現(xiàn)金紅利0.5元，市場(chǎng)利率為8%時(shí)，該人愿意購(gòu)買的出價(jià)不會(huì)高于多少元？例2.某教育基金會(huì)準(zhǔn)備以后每年取出20000元用于獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)秀學(xué)生，在市場(chǎng)利率為10%時(shí)，該基金的規(guī)模至少應(yīng)為多少元？11/9/20244444三、名義利率和實(shí)際利率的換算設(shè)r為名義利率（年利率），m為每年計(jì)算利息的次數(shù)，i為實(shí)際利率，則名義利率和實(shí)際利率的換算關(guān)系為：i=(1+r/m)m-1或i+1=(1+r/m)m例1、年利率為12%，年計(jì)息4次的債券，其實(shí)際利率為多少？例2.某人以12%的貸款買房，按月還款，其實(shí)際利率是多少？若半年還款一次，則實(shí)際利率又是多少？11/9/20244545第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)概述二、投資風(fēng)險(xiǎn)的類別三、風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系11/9/20244646一、風(fēng)險(xiǎn)概述（一）什么是風(fēng)險(xiǎn)1、事件的確定性程度與風(fēng)險(xiǎn)2、風(fēng)險(xiǎn)的含義（二）風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)1、客觀性（無(wú)法完全控制和消除）2、變化/轉(zhuǎn)化性（隨時(shí)間推移會(huì)發(fā)生變化）3.結(jié)果的二重性11/9/20244747二、投資風(fēng)險(xiǎn)的類別（一）從投資主體的角度分1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)2．公司風(fēng)險(xiǎn)：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可分散風(fēng)險(xiǎn)（二）從公司本身的角度分1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)/商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：是舉債產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)是債務(wù)利息的固定性和資金應(yīng)用報(bào)酬的對(duì)比，使自有資金的盈利受到影響。3.綜合風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合作用。11/9/20244848三、風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量（一）事件的概率分布1、事件發(fā)生的概率2.概率的分布（二）期望值：以概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均值E=∑XiPi（三）標(biāo)準(zhǔn)離差與標(biāo)準(zhǔn)離差率1、標(biāo)準(zhǔn)差S=∑(Xi-E)2*Pi2.標(biāo)準(zhǔn)離差率V=S/E11/9/20244949四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系1.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義2.風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系期望投資報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率R＝R0＋b×VQ=b×V試中：R0為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（時(shí)間價(jià)值）b為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)V為標(biāo)準(zhǔn)變異/離差系數(shù)3、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算A、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算：FB=I×QB.根據(jù)投資報(bào)酬總額計(jì)算：FB=F×Q/R試中：FB為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,F為投資報(bào)酬總額,Q為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,I為投資總額11/9/20245050案例分析例1.某企業(yè)準(zhǔn)備投資某項(xiàng)目，該項(xiàng)目投資總額1000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)在市場(chǎng)狀況為繁榮時(shí)凈收益為500萬(wàn)元，市場(chǎng)良好時(shí)凈收益為300萬(wàn)元，市場(chǎng)一般時(shí)凈收益為200萬(wàn)元，市場(chǎng)狀況不良時(shí)凈收益為-100萬(wàn)元。根據(jù)預(yù)測(cè)，上述市場(chǎng)狀況發(fā)生的概率分別為0.20、0.30、0.30和0.20，并且根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)判斷，該投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.40，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率為4%，求該項(xiàng)目的期望收益、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬總額（按兩種方法計(jì)算）。11/9/20245151第三章企業(yè)籌資方式本章主要內(nèi)容一、企業(yè)籌資的類型與主要方式二、企業(yè)資金需求量預(yù)測(cè)方法三、企業(yè)主要籌資方式介紹1、股權(quán)籌資2、債券籌資3、商業(yè)借款籌資4、租賃籌資5.商業(yè)信用籌資11/9/20245252第一節(jié)企業(yè)籌資概述一、什么是企業(yè)籌資是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，采取適當(dāng)?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為,籌集資金是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。二、企業(yè)籌資的分類1、按資金性質(zhì)分類2、按資金時(shí)間長(zhǎng)短分類3、按籌資方式分類4、按資金來(lái)源分類三、企業(yè)籌資的渠道1、財(cái)政性資金2、銀行信貸資金3、非金融機(jī)構(gòu)資金4、內(nèi)部積累資金5、民間資金6.法人單位投入資金7、境外資金11/9/20245353四、企業(yè)籌資方式(一)吸收直接投資(二)發(fā)行股票籌資(三)銀行借款籌資(四)商業(yè)信用籌資(五)發(fā)行債券籌資(六)租賃籌資五、企業(yè)籌資的原則(一)合理確定資金的需要量，控制資金的投放時(shí)間(二)遵循效益性原則，提高籌資效果(三)科學(xué)確定企業(yè)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)1.合理安排自有資金和借入資金的比例2.合理安排長(zhǎng)期資金與短期資金的比例11/9/20245454第二節(jié)資金需求量的預(yù)測(cè)方法

一、定性預(yù)測(cè)法（略,56-57頁(yè)）(一)集合意見(jiàn)法(二)專家會(huì)議法(三)特爾菲法11/9/20245555二、定量預(yù)測(cè)法(一)因素分析法：增量調(diào)整預(yù)測(cè)法資金需要量=（上年資金實(shí)際平均占用量-不合理平均占用額）×(1+預(yù)測(cè)年度銷售變動(dòng)率)×(1-預(yù)測(cè)年度資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率)(二)線性回歸分析法1、高低點(diǎn)法（簡(jiǎn)單回歸方程的求法）2.直線回歸法(三)銷售百分比法1．根據(jù)銷售總額確定融資需求。2．根據(jù)銷售增加量確定融資需求。11/9/20245656第三節(jié)普通股和優(yōu)先股籌資

一、股票的概念和種類（一）股票的概念（二）股票的種類1.按股東的權(quán)利和義務(wù)劃分2.按股票票面是否標(biāo)明金額劃分3.按股票票面是否記名劃分4.按投資主體劃分11/9/20245757二、普通股籌資（一）普通股的含義（二）普通股的發(fā)行1、發(fā)行的規(guī)則和條件2、發(fā)行的基本程序3.發(fā)行方式和價(jià)格的確定（三）普通股的上市1、股票上市的條件2、上市的暫停和終止3.股票上市的優(yōu)缺點(diǎn)（四）股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1、優(yōu)點(diǎn)：長(zhǎng)期性、低風(fēng)險(xiǎn)、基礎(chǔ)性、有吸引力2、缺點(diǎn)：成本較高、控制權(quán)的稀釋11/9/20245858三、優(yōu)先股籌資（一）優(yōu)先股的含義及特征1、含義：一種混合性證券。2.優(yōu)先股如何優(yōu)先：優(yōu)先股的特征（二）優(yōu)先股的種類1、按股利能否累積劃分2．按能否參與額外股利的分配劃分3．按能調(diào)換為普通股劃分4．按是否有權(quán)贖回劃分（三）優(yōu)先股的發(fā)行：與普通股基本相同（四）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1、優(yōu)點(diǎn)：股息支付固定又靈活、不會(huì)稀釋控制權(quán)、能增強(qiáng)公司實(shí)力。2.缺點(diǎn)：籌資成本高、對(duì)公司限制較多、財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。11/9/20245959第四節(jié)金融機(jī)構(gòu)借款籌資一、借款的種類（略，68）二、借款的程序（略，68-69）三、銀行借款合同的基本內(nèi)容（一）基本條款:對(duì)借款種類、期限、利率、用途、還款方式、限制或保護(hù)性條款以及其他相關(guān)資料。（二）保護(hù)性條款:一般保護(hù)性條款、例行保護(hù)性條款和特殊保護(hù)性條款。四、不同條件下名義利率和實(shí)際利率的換算（一）一年內(nèi)多次付息（略）（二）預(yù)扣利息:按實(shí)際可用資金計(jì)算實(shí)際利率（三）補(bǔ)償性余額:按實(shí)際可用資金計(jì)算利率11/9/20246060五、還款方式的選擇（一）還本付息的方式1、分次付息，到期一次還本2、分期等額還本，分次付息（前高后低法）3、等額償還本息法（等額還款法）4、延期或遞增還本法（前低后高法）5、預(yù)扣利息法（一次付息，一次還本法）6.到期一次償還本息（二）選擇還本付息方式要考慮的因素1、借款期限；2、借款數(shù)額；3、現(xiàn)金流分布狀況；4、預(yù)期利率變動(dòng)趨勢(shì)；5、籌資的難易程度。（三）不同還款方式比較（73-74）11/9/20246161六、借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（一）優(yōu)點(diǎn)：1、籌資速度快2、籌資成本較低（籌資費(fèi)用、抵稅作用、風(fēng)險(xiǎn)）3、籌資靈活性大（二）缺點(diǎn)：1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大2、籌資數(shù)額有限3、限制性條款較多4.受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響較大11/9/20246262第五節(jié)發(fā)行債券籌資一、債券的種類1、按是否記名分類2、按是否可轉(zhuǎn)換成股票分類3、按是否可上市交易分類4、按利率是否浮動(dòng)分類5、按是否可參與分配分6.按是否提供抵押分二、一種特殊的債券：可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)1、股權(quán)性2、債權(quán)性3、轉(zhuǎn)換及轉(zhuǎn)換選擇性（二）可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換條件1、轉(zhuǎn)換比率：債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格2、轉(zhuǎn)換價(jià)格：股票交易均價(jià)上浮或發(fā)行價(jià)下浮3、轉(zhuǎn)換期限：一般短于債券存續(xù)期11/9/20246363三、債券發(fā)行的資格和條件（一）債券發(fā)行人的主體資格1、股份有限公司2、國(guó)有獨(dú)資或國(guó)有有限責(zé)任公司（二)債券發(fā)行的條件（略，）（三）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的條件（略，）1、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件2、重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件四、債權(quán)發(fā)行價(jià)格的確定1、平價(jià)發(fā)行2、溢價(jià)發(fā)行3.折價(jià)發(fā)行11/9/20246464五、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（一）一般公司債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：1、優(yōu)點(diǎn)：能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用、資金成本較低、不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。2.缺點(diǎn)：會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、限制條件較多、籌資數(shù)量有限。（二）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1、優(yōu)點(diǎn)：有利于降低資本成本、有利于籌集更多資本、有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。2.缺點(diǎn)：轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處。若確需股票籌資，但股價(jià)并未上升，可轉(zhuǎn)換債券的持有人不愿轉(zhuǎn)股時(shí)，發(fā)行公司將承受償債壓力。若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則會(huì)遭受籌資損失。11/9/20246565第六節(jié)租賃籌資一、租賃的種類（一）經(jīng)營(yíng)性租賃（二）融資性租賃二、融資租賃的種類（一）一般融資租賃:直接租賃（二）售后回租（三）杠桿租賃三、融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)（一）優(yōu)點(diǎn):可以迅速獲得所需資產(chǎn)、籌資限制較少、免遭設(shè)備淘汰的風(fēng)險(xiǎn)、減輕財(cái)務(wù)支付壓力。（二）缺點(diǎn):租賃成本高、物價(jià)上漲時(shí)，企業(yè)會(huì)失去資產(chǎn)增值的好處、配套技改不易實(shí)施。11/9/20246666四、租賃決策分析(一)租賃與自有資金購(gòu)買比較融資租賃發(fā)生的租賃成本包括支付的租金、手續(xù)費(fèi)、利息費(fèi)以及在租賃期間維護(hù)設(shè)備的正常狀態(tài)所必須開(kāi)支的運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)用；購(gòu)買成本則包括設(shè)備價(jià)款、使用設(shè)備所發(fā)生的運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)用及維修費(fèi)用。租賃與自有資金購(gòu)買選擇的基本決策標(biāo)準(zhǔn)是將租賃成本與購(gòu)買成本的全部現(xiàn)值減少到最小值,即租賃成本現(xiàn)值與購(gòu)買成本現(xiàn)值的較小者為較優(yōu)方案。(二)租賃與借入資金購(gòu)買比較租賃需要付出租金、手續(xù)費(fèi)和利息,而借款需要支付利息和本金。由于設(shè)備所產(chǎn)生的收入、所發(fā)生的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、維修費(fèi)用、計(jì)提的折舊是一樣的。只要比較租賃與借款購(gòu)買兩種籌資方式的不同部分之成本現(xiàn)值,選擇差異成本較低的方案。11/9/20246767第七節(jié)商業(yè)信用籌資一、應(yīng)付賬款（一）應(yīng)付賬款的成本:現(xiàn)金折扣成本（二）是否放棄現(xiàn)金折扣的決策二、應(yīng)付票據(jù)（一）應(yīng)付票據(jù)的種類（二）應(yīng)付票據(jù)的成本:票據(jù)利息（三）應(yīng)付票據(jù)的貼現(xiàn)成本計(jì)算三、預(yù)收賬款:一種無(wú)償?shù)钠髽I(yè)貸款四、應(yīng)收賬款籌資（一）應(yīng)收賬款抵借:一種新的抵押方式（二）應(yīng)收賬款貼現(xiàn):特殊的抵押借款方式（三）應(yīng)收賬款讓售:債權(quán)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓籌資11/9/20246868第四章資本成本和資本結(jié)構(gòu)

第一節(jié)資本成本一、資本成本的作用與影響因素(一)資本成本的概念(二)資本成本的內(nèi)容1.用資費(fèi)用。2.籌資費(fèi)用。(三)資本成本的種類1.個(gè)別資本成本。2.綜合資本成本。3.邊際資本成本。(四)資本成本的作用(五)資本成本的影響因素資本投向的投資風(fēng)險(xiǎn)水平、總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況、項(xiàng)目融資規(guī)模等。11/9/20246969二、資本成本的計(jì)算

（一）資金成本的通用公式K=D/(P-F)或K=D/P(1-f)即：個(gè)別資本成本率的高低取決于三個(gè)因素：用資費(fèi)用、籌資費(fèi)用和籌資額（二）個(gè)別資金成本的計(jì)算1、長(zhǎng)期借款資金成本的計(jì)算（1）一般公式：KL=IL(1-t)/L(1-fL)=RL(1-t)/(1-fL)（2）存在補(bǔ)償性余額的成本（3）一年內(nèi)多次結(jié)息的借款成本2.長(zhǎng)期債券資本成本（1）一般公式：Kb=Ib(1-t)/B(1-fb)=rb(1-t)/(1-fb)（2）溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行時(shí)的債券成本11/9/202470703.權(quán)益資本成本(1)普通股資本成本①股利折現(xiàn)模型一般模型:在股票發(fā)行價(jià)格P0=ΣDt/(1+Ks)t,求此時(shí)的Ks固定股利模型:Ks=D/P0固定增長(zhǎng)股利模型:K=D/P0+G②資本資產(chǎn)定價(jià)模型:Ks=Rs=Rf+β(Rm-RF)式中，RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β為股票的貝他系數(shù)；Rm為平均風(fēng)險(xiǎn)下股票的必要報(bào)酬率。③風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型:Ks=Kb+RPc式中，Kb為債券的資本成本；RPc為股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。一般認(rèn)為，普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大約在3％～5％之間。通常采用4％的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。11/9/20247171(2)優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股成本的計(jì)算與債券成本的計(jì)算基本相同，不同之處在于優(yōu)先股籌資屬于權(quán)益資本，優(yōu)先股股利不能免稅。Kp=D/P0(3)留存利潤(rùn)的資本成本留存利潤(rùn)的資本成本主要考慮其機(jī)會(huì)成本。留存利潤(rùn)的資本成本的確定方法與普通股基本相同，只是不必考慮籌資費(fèi)用。對(duì)于發(fā)行固定成長(zhǎng)股票的公司，其留存利潤(rùn)的資本成本:Kr=D1/P+G11/9/20247272案例分析某公司準(zhǔn)備籌集5000萬(wàn)元資本，采用以下幾種籌資方式：1、向銀行借入長(zhǎng)期借款1000萬(wàn)元，利率為8%，籌資費(fèi)用為1%；2、發(fā)行債券籌資1000萬(wàn)元，票面利率10%，籌資費(fèi)率為3%；3、發(fā)行普通股2500萬(wàn)股，每股價(jià)值1元，預(yù)計(jì)發(fā)行后的第一年每股支付股利0.15元，以后每年增長(zhǎng)3%，發(fā)行時(shí)的籌資費(fèi)率5%；4.發(fā)行優(yōu)先股5萬(wàn)股，每股面值100元，承諾按12%的比例支付股利，籌資費(fèi)率為4%；假設(shè)公司所得稅率為40%，求上述各種資本的成本；假設(shè)債券發(fā)行一家10%，普通股溢價(jià)50%，優(yōu)先股溢價(jià)20%，其他條件不變，則上述資本的成本又各為多少？11/9/20247373(三)綜合資本成本

1.綜合資本成本的計(jì)算方法綜合資本成本是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。（1）計(jì)算個(gè)別資本成本（2）計(jì)算個(gè)別資本的比重（3）計(jì)算加權(quán)平均資金成本2.綜合資本成本中資本價(jià)值基礎(chǔ)的選擇（1）賬面價(jià)值權(quán)數(shù)（2）市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)（3）目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)均優(yōu)于賬面價(jià)值權(quán)數(shù)，通常選擇市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)。11/9/20247474案例分析1、在前述案例中，若所有籌資均不考慮籌資費(fèi)用對(duì)資本結(jié)構(gòu)比重的影響，其他條件不變，則該公司的綜合資本成本為多少？2.仍以前述案例為基礎(chǔ)，若發(fā)行債券實(shí)際籌集的資金為1200萬(wàn)元，發(fā)行普通股票實(shí)際籌集的資金為7000萬(wàn)元（每股2.80元），優(yōu)先股籌集的資金為800萬(wàn)元，所有籌資均不考慮籌資費(fèi)用對(duì)資本結(jié)構(gòu)比重的影響，其他數(shù)據(jù)和條件不變，則該公司的綜合資本成本又為多少？11/9/20247575(四)邊際資本成本

1．邊際資本成本的含義2．邊際資本成本的計(jì)算(1)計(jì)算籌資突破點(diǎn)在保持某資本成本的條件下可以籌集到的資本總額限度稱為現(xiàn)有資本成本結(jié)構(gòu)下的籌資總額分界點(diǎn)，又稱籌資突破點(diǎn)?；I資突破點(diǎn)的計(jì)算公式為:BPi=TFi/Wi式中，BPi為籌資突破點(diǎn)；TFi為第i種籌資方式的資本成本分界點(diǎn)；Wi為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中第i種籌資方式所占的比例。(2)計(jì)算邊際資本成本(108-109頁(yè))11/9/20247676第二節(jié)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)

一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)(一)成本習(xí)性1．固定成本2．變動(dòng)成本3．混合成本4．總成本習(xí)性模型:C=F+VQ(二)邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入扣除變動(dòng)成本后的差額。單位產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn):m=p-v邊際貢獻(xiàn)總額:M=S-V=pQ-vQ=(p-v)Q=mQ邊際貢獻(xiàn)率:Rm=M/S=m/p=(p-v)/p邊際貢獻(xiàn)率與變動(dòng)成本率的關(guān)系是:Rc=1一Rm11/9/20247777(三)息稅前利潤(rùn)和每股收益1．息稅前利潤(rùn):是邊際貢獻(xiàn)扣除企業(yè)的期間成本(固定成本)后的剩余部分。即:EBIT=M-F=S-V-F=(p-v)Q-F2．每股收益又稱每股利潤(rùn)或每股盈余，是指由企業(yè)的稅后凈利扣除優(yōu)先股股利后的余額與普通股發(fā)行在外股數(shù)進(jìn)行對(duì)比所確定的比率。(四)損益平衡分析若一種產(chǎn)品提供的邊際貢獻(xiàn)總額正好補(bǔ)償固定成本，即息稅前利潤(rùn)等于0，則此時(shí)的銷售量或銷售額即達(dá)到損益平衡點(diǎn)的銷售量或銷售額。單一產(chǎn)品的損益平衡點(diǎn)QB=F/m,SB=F/Rm對(duì)于多品種企業(yè)，其損益平衡分析可以采用加權(quán)平均法、分別計(jì)算法和歷史資料法及產(chǎn)品組合法等方法計(jì)算。11/9/20247878二、經(jīng)營(yíng)杠桿(一)經(jīng)營(yíng)杠桿的概念及成因(二)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DegreeofOperationLeverage，DOL)，又稱為經(jīng)營(yíng)杠桿率或經(jīng)營(yíng)杠桿度。它是息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù):DOL=(ΔEBIT/EBIT)/(ΔQ/Q)=M/(M-F)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)在不同產(chǎn)銷量水平的數(shù)值是不同的。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)在損益平衡點(diǎn)前遞增，在超過(guò)損益平衡點(diǎn)后遞減。(三)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿的存在擴(kuò)大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等不確定性因素對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，息稅前利潤(rùn)變動(dòng)越激烈，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。在其他條件不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也可以用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的大小來(lái)衡量。11/9/20247979三、財(cái)務(wù)杠桿

（一）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿利益獲得財(cái)務(wù)杠桿利益的基本前提是“投資利潤(rùn)率大于借款利息率”。(二)財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量DFL=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)]=(S-V-F)/[S-V-F-I-D/(1-T)]沒(méi)有優(yōu)先股時(shí):DFL=EBIT/(EBIT-I)(三)影響財(cái)務(wù)杠桿的因素1．資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。2．資本規(guī)模的變動(dòng)。3．債務(wù)利率的變動(dòng)。4．息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)。(四)財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)11/9/20248080四、聯(lián)合杠桿(一)聯(lián)合杠桿的概念(二)聯(lián)合杠桿的計(jì)量聯(lián)合杠桿的計(jì)量通常采用聯(lián)合杠桿系數(shù)或聯(lián)合杠桿度指標(biāo)，是指每股收益變動(dòng)率相對(duì)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。DTL=DOL×DFL=(ΔEBIT/EBIT)/(ΔQ/Q)×(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)=(ΔEPS/EPS)/(ΔQ/Q)=Q(p-v)/[Q(p-v)-F-I-D(1-T)=(S-V)/[S-V-F-I-D(1-T)]=M/[EBIT-I-D(1-T)]沒(méi)有優(yōu)先股時(shí):DTL=M/(EBIT-I)(三)聯(lián)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在其他條件不變的情況下，聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)就越大；聯(lián)合杠桿系數(shù)越小，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)越小。經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿可以有許多不同的結(jié)合方式。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策要綜合地考慮經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的作用，在風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)測(cè)收益之間進(jìn)行權(quán)衡。11/9/20248181第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論（略,124-129）一、早期資本結(jié)構(gòu)理論(一)凈收益理論(二)凈營(yíng)業(yè)收益理論(三)傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論（最佳資本結(jié)構(gòu)理論）二、MM資本結(jié)構(gòu)理論(一)MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點(diǎn)(二)權(quán)衡理論三、新的資本結(jié)構(gòu)理論(一)代理成本理論(二)信號(hào)傳遞理論(三)啄序理論11/9/20248282第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策一、資本結(jié)構(gòu)的概念與意義(一)資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，主要是負(fù)債資本的比率問(wèn)題，即負(fù)債在企業(yè)全部資本中所的比重。(二)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義1.負(fù)債籌資一定程度上有利于降低企業(yè)綜合資本成本2.負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用3.負(fù)債資本會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(三)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。11/9/20248383二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法包括:每股收益分析法、公司價(jià)值確定法、比較資本成本法和因素分析法。(一)每股收益分析法(每股收益無(wú)差別點(diǎn)法）每股收益分析法實(shí)際上是分析資本結(jié)構(gòu)對(duì)普通股每股收益的影響。在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，無(wú)論采用負(fù)債籌資還是采用權(quán)益資本籌資，每股收益都是相等的。即:在EPSl=EPS2時(shí)，銷售量Q的值在考慮設(shè)置償債基金的情況下（此時(shí)的每股收益稱為每股自由收益(VEPS)），每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析公式為:[(S1-V-F1-I1)(1-T)-Dl-SFl]/N1=[(S2-V-F2-I2)(1-T)-D2-SF2]/N211/9/20248484(二)公司價(jià)值確定法公司的市場(chǎng)總價(jià)值V等于其股票總價(jià)值S加上債券的價(jià)值B，即:V=S+B假設(shè)債券的市場(chǎng)價(jià)值等于它的面值。在凈投資為0，即凈利潤(rùn)全部作為股利發(fā)放且每年盈利額相等時(shí)，股票的市場(chǎng)價(jià)值可通過(guò)下式計(jì)算:S=(EBIT-I)(1-T)/KS采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股票的資本成本Ks:Ks=Rs=RF+β(Rm-RF)式中，RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β為股票的貝他系數(shù)；Rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。公司的資本成本應(yīng)用加權(quán)平均資本成本(KW)來(lái)表示。其公式為:Kw=Kb(B/V)(1-T)+KS(S/V)11/9/20248585(三)比較資本成本法比較資本成本法是指在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。1．初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策可以通過(guò)對(duì)多種籌資方案組合的加權(quán)平均資本成本的測(cè)算及比較來(lái)作出選擇。2．追加籌資的資本結(jié)構(gòu)企業(yè)追加籌資也可能有多個(gè)籌資組合方案供選擇。按照最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的要求，在適度風(fēng)險(xiǎn)的前提下，企業(yè)選擇追加籌資組合方案可用兩種方法:一種方法是直接測(cè)算各種備選籌資方案的邊際資本成本，從中比較選擇最佳資本組合方案；另一種方法是分別將各種備選追加方案與原有最佳資本結(jié)構(gòu)匯總，測(cè)算比較各個(gè)追加籌資方案下匯總資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本，從中比較選擇最佳籌資方案。11/9/20248686(四)因素分析法（定性的分析方法）影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素主要包括以下幾種:1．企業(yè)銷售的增長(zhǎng)情況以及盈利的穩(wěn)定性2．企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度3．貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響4．資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析5．企業(yè)規(guī)模6．資產(chǎn)結(jié)構(gòu)7．企業(yè)財(cái)務(wù)狀況8．稅收政策的影響9．利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)11/9/20248787第五章項(xiàng)目投資管理學(xué)習(xí)目的與要求:投資是公司財(cái)務(wù)資金的運(yùn)用環(huán)節(jié)，直接決定了公司的未來(lái)收益水平。公司投資包括項(xiàng)目投資和金融（證券）投資兩大類型:項(xiàng)目投資是公司的直接性實(shí)體資產(chǎn)投資，直接影響著企業(yè)的生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力；金融（證券）投資是公司的間接性虛擬資產(chǎn)投資，是暫時(shí)脫離生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)深入理解影響公司項(xiàng)目投資決策的財(cái)務(wù)因素，熟練掌握項(xiàng)目投資決策的基本決策方法，靈活運(yùn)用于商品市場(chǎng)的投資決策實(shí)踐。11/9/20248888第五章項(xiàng)目投資管理一、項(xiàng)目投資概述二、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)常用的決策指標(biāo)三、項(xiàng)目投資決策的應(yīng)用分析四、項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析11/9/20248989第一節(jié)項(xiàng)目投資管理概述

一、項(xiàng)目投資的含義（一）目的概念項(xiàng)目是指在特定條件下，具有特定目標(biāo)的一次性工作任務(wù)。項(xiàng)目具有以下基本特征：1．一次性、獨(dú)特性2.目標(biāo)的確定性3．成果的不可挽回性(二)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1．資金量大。2．建設(shè)周期長(zhǎng)，回收速度慢。３．風(fēng)險(xiǎn)大。４．時(shí)效性差（資金流出和流入在數(shù)量上和時(shí)間上的不配比）二、項(xiàng)目投資的分類(一)按其投資對(duì)象不同分類(二)按其與企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系分類(三)按其對(duì)企業(yè)前途的影響分類(四)按其相互關(guān)系分類(五)按其決策角度分類三、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)可行性評(píng)估的基本程序（略，148頁(yè)）11/9/20249090一、項(xiàng)目投資中的現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量（NCF)=現(xiàn)金流入量(CI)-現(xiàn)金流出量(CO)(一)現(xiàn)金流量的構(gòu)成1.初始現(xiàn)金流量(1)固定資產(chǎn)投資。(2)流動(dòng)資產(chǎn)投資。(3)其他投資費(fèi)用。(4)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。2．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)=營(yíng)業(yè)收入(R)-付現(xiàn)成本(CC)-所得稅(T)付現(xiàn)成本(CC)=營(yíng)業(yè)成本(C)-折舊(D)NCF=R-(C-D)-T=(R-C)×(1-t)+D=B×(1-t)+D=NB+D3．終結(jié)現(xiàn)金流量(1)

固定資產(chǎn)殘值的殘值收入或變價(jià)收入。(2)

原有墊支的營(yíng)運(yùn)資金的收回。(3)其他與項(xiàng)目清理有關(guān)的資金收回。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用

11/9/20249191現(xiàn)金流量的項(xiàng)目?jī)?nèi)容1．初始期:原始投資（1）在固定、無(wú)形、遞延等長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資（2）墊支營(yíng)運(yùn)資金（流動(dòng)資金）2．營(yíng)業(yè)期:營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3．終結(jié)期:投資回收（1）殘值凈收入（2）墊支營(yíng)運(yùn)資金收回11/9/20249292(二)現(xiàn)金流量的估算在確定投資方案的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本的原則是:只有增量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。在對(duì)預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)特別關(guān)注以下幾個(gè)方面:1．區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本差額成本、未來(lái)成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本等都屬于相關(guān)成本。沉入成本、歷史成本、賬面成本等往往是非相關(guān)成本。2．不要忽視機(jī)會(huì)成本3．考慮對(duì)公司其他部門的影響一個(gè)項(xiàng)目建成后對(duì)公司的其他部門和產(chǎn)品產(chǎn)生影響所引起的現(xiàn)金流量變化應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流量。4．對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響一個(gè)新項(xiàng)目投產(chǎn)后與項(xiàng)目相關(guān)的新增流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額即凈營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流量。11/9/20249393營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的測(cè)算1.不考慮所得稅時(shí)的計(jì)算各年?duì)I業(yè)NCF＝收入－付現(xiàn)成本＝利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本2.考慮所得稅時(shí)的計(jì)算11/9/20249494營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量測(cè)算模式各年?duì)I業(yè)NCF

＝收入－付現(xiàn)成本－所得稅

稅前NCF＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋非付現(xiàn)成本×稅率稅前NCF×（1－稅率）＝稅后利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本11/9/20249595（三）項(xiàng)目投資評(píng)估中使用現(xiàn)金流量的原因

在項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)中之所以把現(xiàn)金流量作為研究重點(diǎn)，而把對(duì)利潤(rùn)的研究作為次重點(diǎn)，主要基于以下原因:1．整個(gè)項(xiàng)目投資有效年限內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的，因而可以使用現(xiàn)金凈流量取代利潤(rùn)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目?jī)羰找娴闹笜?biāo)。2．采用現(xiàn)金流量作為基礎(chǔ)性指標(biāo)研究，有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素。3．采用現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估更符合客觀實(shí)際。11/9/20249696二、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的常用方法

項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)根據(jù)是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，將其區(qū)分為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。（一）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法1.凈現(xiàn)值法(NetPresentValue，簡(jiǎn)稱NPV)凈現(xiàn)值=各年流入現(xiàn)金的現(xiàn)值-各年流出現(xiàn)金的現(xiàn)值投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算包括以下步驟：(1)估算投資項(xiàng)目每年的現(xiàn)金流量。(2)選用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，查表確定投資項(xiàng)目各年的折現(xiàn)系數(shù)。(3)將各年現(xiàn)金流量乘以相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)求出現(xiàn)值。(4)匯總各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，得出投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。在具體計(jì)算NPV值時(shí)，分兩種情況：(1)

各年現(xiàn)金凈流量相等(2)各年現(xiàn)金凈流量不相等11/9/20249797凈現(xiàn)值（NPV）的計(jì)算凈現(xiàn)值＝未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值－原始投資現(xiàn)值1．基本原理2．經(jīng)濟(jì)本質(zhì):超額報(bào)酬凈現(xiàn)值是扣除基本報(bào)酬后的剩余超額報(bào)酬11/9/20249898凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)本質(zhì):實(shí)例分析某投資者似準(zhǔn)備投資于一個(gè)投資額為20000元的A項(xiàng)目，項(xiàng)目期限4年，期望投資報(bào)酬率為10%，每年能獲取現(xiàn)金流量7000元。則:凈現(xiàn)值＝7000×（PA，10%，4）－20000＝＋2189.30（元）如果該投資者將每年所得的現(xiàn)金流量分為兩個(gè)部分:一部分作為10%的基本報(bào)酬，剩余部分作為當(dāng)期的投資回收額。那么，該投資者不僅可以收回全部原始投資，還能獲取3205元的超報(bào)酬，折為現(xiàn)值等于2189.30元（分析過(guò)程如下表所示）。11/9/20249999凈現(xiàn)值本質(zhì)的實(shí)例分析11/9/2024100100應(yīng)當(dāng)指出的是，在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，正確地選擇折現(xiàn)率至關(guān)重要，它直接影響項(xiàng)目評(píng)價(jià)的結(jié)論。在實(shí)務(wù)中，一般按以下幾種方法確定項(xiàng)目的折現(xiàn)率:(1)以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率。(2)以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率。(3)根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率。在計(jì)算項(xiàng)目建設(shè)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值時(shí)，以貸款的實(shí)際利率作為折現(xiàn)率；在計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)，以全社會(huì)資金的平均收益率作為折現(xiàn)率。(4)以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率。采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的優(yōu)缺點(diǎn)（略，157頁(yè)）11/9/20241011012.內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率(InternalRateofReturn，簡(jiǎn)稱IRR)是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，即投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率，顯然內(nèi)含報(bào)酬是使下式成立的折現(xiàn)率:∑CIt/(1+i)t=∑COt/(1+i)t其計(jì)算方法具體分兩種:（1）如果投資方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，用年金現(xiàn)值系數(shù)方法計(jì)算。（2）如果投資方案每年的現(xiàn)金凈流量不相等,用估計(jì)測(cè)試內(nèi)插法計(jì)算該方案的內(nèi)含報(bào)酬率。11/9/20241021023.現(xiàn)值指數(shù)法（獲利指數(shù)）現(xiàn)值指數(shù)(PresentValueIndex,簡(jiǎn)稱PI)也是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)。利用這一指標(biāo)進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)使投資方案的現(xiàn)值指數(shù)不小于1。在采用現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)行互斥方案的選擇時(shí)，其選擇原則不是選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的方案，而是在保證現(xiàn)值指數(shù)大于1的條件下，使追加投資所得的收入最大化。4.三種評(píng)價(jià)方法的比較 三種折現(xiàn)方法對(duì)某一獨(dú)立方案可行性的判定結(jié)論一般是一致的。即NPV>0，則PI>0，IRR>期望報(bào)酬率。若進(jìn)行不同方案之間優(yōu)劣的排序，則三種折現(xiàn)方法有時(shí)會(huì)出現(xiàn)不一致的結(jié)論。凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法在大多數(shù)情況下均不會(huì)發(fā)生沖突，而凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法可能出現(xiàn)項(xiàng)目評(píng)價(jià)結(jié)論不一致性。這是由于凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬法的再投資假設(shè)不同。凈現(xiàn)值法的假設(shè)相對(duì)合理，所以，當(dāng)用兩種方法對(duì)互斥項(xiàng)目進(jìn)行選擇時(shí)得到的結(jié)論相互矛盾，應(yīng)以凈現(xiàn)值法的結(jié)論為準(zhǔn)。11/9/2024103103（二）非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法

1.平均報(bào)酬率法(AverageRateofReturn，簡(jiǎn)稱ARR)平均報(bào)酬率是指投資方案壽命周期內(nèi)平均每年的凈利潤(rùn)與初始投資的比率，又稱投資利潤(rùn)率。2．投資回收期法(PaybackPeriod，簡(jiǎn)稱PP)投資回收期是指自投資方案實(shí)施起，至收回初始投入資本所需要的時(shí)間，即能夠使與此方案相關(guān)的累計(jì)現(xiàn)金流入量等于累計(jì)現(xiàn)金流出量的時(shí)間。投資回收期的計(jì)算：根據(jù)年現(xiàn)金凈流量是否相等有兩種計(jì)算方法：(1)年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，投資回收期的計(jì)算公式如下：投資回收期=原始投資總額／年現(xiàn)金凈流量(2)年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，投資回收期可按累計(jì)現(xiàn)金凈流量計(jì)算，當(dāng)累計(jì)現(xiàn)金凈流量與原始投資達(dá)到相等時(shí)所需的時(shí)間，即為投資回收期。11/9/2024104104第三節(jié)項(xiàng)目投資決策實(shí)例分析

一、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新是對(duì)于技術(shù)或經(jīng)濟(jì)原因不宜繼續(xù)使用舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換或用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有設(shè)備進(jìn)行局部改造。(一)固定資產(chǎn)的平均年成本（不考慮所得稅）1.分析思路：固定資產(chǎn)更新不改變公司的生產(chǎn)能力，不增加公司的現(xiàn)金流入，在更新決策中的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。分析的方法是計(jì)算繼續(xù)使用舊設(shè)備和進(jìn)行更新的平均年成本，選擇平均年成本較低的方案。固定資產(chǎn)的平均年成本是未來(lái)使用年限內(nèi)與該資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。11/9/20241051052.計(jì)算方法方法1：計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，再分?jǐn)偨o每一年。方法2：將原始投資和殘值攤銷到各年，再與各年相等的運(yùn)行成本求和，得出年平均成本。(二)考慮所得稅的更新決策用現(xiàn)金流量的差量計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值的方法比較新舊資產(chǎn)的優(yōu)劣。其步驟是：1、計(jì)算更新和不更新方案的收入、付現(xiàn)成本和稅收差量，求出各年的差量NCF。2、將差量NCF折算成現(xiàn)值，計(jì)算差量NPV。3.根據(jù)差量NPV選擇更新還是不更新。11/9/2024106106年金成本決策指標(biāo)11/9/2024107107是否更新案例分析1、某公司現(xiàn)使用一臺(tái)A設(shè)備生產(chǎn)甲種產(chǎn)品，該設(shè)備購(gòu)于3年前，買價(jià)及安裝費(fèi)用共計(jì)150萬(wàn)元，尚可使用5年，預(yù)計(jì)凈殘值30萬(wàn)元，年運(yùn)行成本40萬(wàn)元，若現(xiàn)在出售，可以變現(xiàn)65萬(wàn)元；現(xiàn)該公司研究用B設(shè)備替換A設(shè)備，B設(shè)備售價(jià)120萬(wàn)元，也可使用5年，年運(yùn)行成本25萬(wàn)元，期末無(wú)殘值。設(shè)企業(yè)要求的報(bào)酬率為10%，不計(jì)算所得稅，分析是否更新A設(shè)備。2、上題中，若是用B設(shè)備每年為公司增加收入15萬(wàn)元，公司所得稅率為40%，公司用直線法計(jì)提折舊，其他條件不變。分析是否應(yīng)該更新。3.在例1中，若B設(shè)備按稅法要求凈殘值為30萬(wàn)元（實(shí)際凈殘值為0），折舊年限為6年，A設(shè)備實(shí)際凈殘值為10萬(wàn)元，所得稅率為40%，其他條件不變。分析是否應(yīng)更新。11/9/2024108108更新時(shí)機(jī)選擇案例分析目前在用設(shè)備A的變現(xiàn)價(jià)值為2000元，準(zhǔn)備更新。方案一:5年后A設(shè)備報(bào)廢時(shí)用B設(shè)備更新；方案二:目前用C設(shè)備立即替代A。有關(guān)資料如下:ABC當(dāng)時(shí)購(gòu)價(jià)6000100008000年使用費(fèi)1180740830殘值2001100700可用年限5年13年15年11/9/2024109109二、固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)使用壽命分析（一）什么是固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)使用壽命（二）經(jīng)濟(jì)使用壽命的計(jì)算1、計(jì)算不同使用壽命下固定資產(chǎn)的各年現(xiàn)金流出量;2、將上述現(xiàn)金流出量折現(xiàn)，求出各使用壽命下現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總和；3、將現(xiàn)值總和分?jǐn)偟礁髂?，求出平均年成本?.選擇平均年成本最低的使用年限為經(jīng)濟(jì)使用壽命。11/9/2024110110固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)使用壽命案例某公司購(gòu)入一項(xiàng)固定資產(chǎn)，價(jià)格180萬(wàn)元，設(shè)計(jì)最大使用壽命8年，該固定資產(chǎn)投入使用后第一年運(yùn)行費(fèi)用為20萬(wàn)元，以后每年要增加5萬(wàn)元才能維持運(yùn)行，可變現(xiàn)凈值等數(shù)據(jù)如下表（不考慮所得稅影響，r=8%）:

年份項(xiàng)目12345678年運(yùn)行費(fèi)2025303540455055變現(xiàn)價(jià)值1401201058070604020年折舊額403025252220202011/9/2024111111固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)使用壽命測(cè)算表

使用年限成本項(xiàng)目12345678總成本現(xiàn)值68.83117.11160.40210.69249.06287.28331.03373.13年金現(xiàn)值系數(shù)0.9261.782.583.313.994.625.215.75平均年成本74.3365.6862.5463.6162.3762.1463.5864.8911/9/2024112112三、資本限量決策在資金有限量的情況下，決策的原則是使企業(yè)獲得最大的利益，即將有限的資金投放于一組能使凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組合。這樣的項(xiàng)目組合通常主要結(jié)合獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值進(jìn)行分析。（一）投資總額不受限制時(shí)：1、計(jì)算各方案的現(xiàn)值指數(shù)；2、剔除現(xiàn)值指數(shù)小于1的方案；3、按現(xiàn)值指數(shù)的大小排序；4、按現(xiàn)值指數(shù)由大到小選擇組合方案。（二）投資總額受到限制時(shí)：1、2、3同上；4、找出投資總額小于限定值的所有方案組合；5.在上述投資組合中選定NPV最大的方案組合。11/9/2024113113四、現(xiàn)金流相互影響的方案決策（一）差量分析法這種分析方法是將新投資項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流量的增量作為新項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流,按一般方法求出NPV,當(dāng)NPV大于0時(shí),項(xiàng)目可行。（二）組合分析法將相互影響的項(xiàng)目作為一個(gè)項(xiàng)目看待,計(jì)算其現(xiàn)金流和NPV,再減去原項(xiàng)目的NPV,差值大于0時(shí),項(xiàng)目可行。五、項(xiàng)目投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)的決策企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí),應(yīng)選擇最有利的投資時(shí)機(jī)。從財(cái)務(wù)上看,應(yīng)選擇在投資項(xiàng)目為企業(yè)帶來(lái)最多回報(bào)的年份進(jìn)行投資,為此進(jìn)行必要的分析評(píng)價(jià)是必不可少的。11/9/2024114114第四節(jié)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析

一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法(一)按風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來(lái)調(diào)整折現(xiàn)率按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率可按下式計(jì)算:Ki=RF+biVi式中:Ki為按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率；RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；bi為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；Vi為預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)離差率。(二)按資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整折現(xiàn)率調(diào)整的折現(xiàn)率公式為:Kj=RF+βj(Rm-RF)式中，Kj為項(xiàng)目j按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率；RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj為項(xiàng)目j不可分散風(fēng)險(xiǎn)的貝他系數(shù)；Rm為所有項(xiàng)目平均的折現(xiàn)率或必要的報(bào)酬率。11/9/2024115115二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法

基本思路是按照一定方法將有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量,然后根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn),計(jì)算有關(guān)的評(píng)價(jià)指標(biāo),進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。最常用的方法是肯定當(dāng)量法?？隙ó?dāng)量法就是利用肯定當(dāng)量系數(shù),將各年不肯定現(xiàn)金流量折算成肯定現(xiàn)金流量?？隙ó?dāng)量系數(shù)通常用d表示。當(dāng)現(xiàn)金流量為確定時(shí),可取d=1.00；當(dāng)現(xiàn)金的流量的風(fēng)險(xiǎn)很小時(shí)可取1.00>d≥0.8；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)一般時(shí),可取0.80>d≥0.40；當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)很大時(shí),可取0.40>d>0?？隙ó?dāng)量系數(shù)的選用因人而異,敢于冒險(xiǎn)的分析者會(huì)選用較低的肯定當(dāng)量系數(shù),而不愿冒險(xiǎn)的投資者可能選用較高的肯定當(dāng)量系數(shù)。

肯定當(dāng)量系數(shù)確定后,就可根據(jù)投資項(xiàng)目未來(lái)各年現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)離差率資料,將各年的不肯定的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)化成肯定的現(xiàn)金流量,然后根據(jù)一般的分析方法進(jìn)行評(píng)價(jià)分析。11/9/2024116116三、項(xiàng)目投資可行性分析（一）凈現(xiàn)值函數(shù)曲線（二）項(xiàng)目決策指標(biāo)的選擇（三）投資風(fēng)險(xiǎn)的考慮11/9/2024117117（一）凈現(xiàn)值函數(shù)曲線1.NPV函數(shù):NPV隨貼現(xiàn)率i而變化的函數(shù)關(guān)系2.NPV對(duì)i的敏感性3.NPV敏感性的指導(dǎo)意義11/9/2024118118NPV函數(shù)曲線iEP0iNPV11/9/2024119119NPV敏感性當(dāng)i＜i0時(shí),A優(yōu)；當(dāng)i＞i0時(shí),B優(yōu)。iNPV10%15%20%25%（i0）400017%1500NPVANPVB23.4%11/9/2024120120（二）決策指標(biāo)的選擇1.獨(dú)立方案排序方法選擇2.互斥方案選優(yōu)方法選擇11/9/2024121121第六章證券投資管理

第一節(jié)證券投資概述

一、證券的種類二、證券的特征(一)證券的產(chǎn)權(quán)性(二)證券的收益性(三)證券的流通性(四)證券的風(fēng)險(xiǎn)性三、證券投資的分類(一)債券投資。(二)股票投資。(三)組合投資。(四)基金投資。四、證券投資的目的(一)暫時(shí)存放閑置資金。(二)與籌集長(zhǎng)期資金相配合。(三)滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求。(四)滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求(五)獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)五、證券投資的一般程序（略,182-183）11/9/2024122122第二節(jié)股票投資

一、股票估價(jià)(一)股票的一般估價(jià)模型1．長(zhǎng)期持有的股票估價(jià)模型:一般模型2．短期持有的股票估價(jià)模型:V=∑Dt／(1+K)t+Vn／(1+K)t(二)固定股利的股票估價(jià)模型:V=D／K(三)股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型(四)非固定成長(zhǎng)的股票估價(jià)模型:用一般模型或分段計(jì)算二、股票投資收益率的計(jì)算(一)短期持有的股票收益率的計(jì)算K=D／V0+(Vn-V0)／V0(二)股利固定增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票收益率的計(jì)算K=Dl／V0+g11/9/2024123123股票估價(jià)模型（1）基本模型（2）零成長(zhǎng)股票模型（3）固定成長(zhǎng)股票模型11/9/2024124124股票估價(jià)基本模型11/9/2024125125零成長(zhǎng)股票估價(jià)模型11/9/2024126126固定成長(zhǎng)股票估價(jià)模型11/9/2024127127三、市盈率分析法(一)用市盈率估計(jì)股價(jià)高低市盈率表明投資者愿意用盈利的多少倍的價(jià)格購(gòu)買這種股票，是市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)。股票價(jià)值=該股票所處行業(yè)平均市盈率×該股票每股盈利(二)用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)四、股票投資的特點(diǎn)股票投資的特點(diǎn)是相對(duì)債券投資而言的。與債券投資相比，股票投資一般具有以下特點(diǎn):(一)股票投資是股權(quán)性投資(二)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大(三)股票投資的收益不穩(wěn)定(四)股票價(jià)格的波動(dòng)性大11/9/2024128128債券估價(jià)模型11/9/2024129129第三節(jié)債券投資

一、債券的估價(jià)債券的價(jià)值是債權(quán)未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，其影響因素有:債券的票面利率、發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率、期限長(zhǎng)短及還本付息方式。（一）分期付息、到期還本債券的價(jià)值估價(jià)模型:V0=I×(P/A,K,n)+M×(P/F,K,n)(二)一次還本付息的單利債券價(jià)值估價(jià)模型:V0=(I×n+M)×(P／F,K,n)(三)零息債券的價(jià)值估價(jià)模型:V0=M×(P／F，K，n)二、債券投資收益率的計(jì)算(一)短期債券收益率的計(jì)算K=(V1-V0+I)/V0×100％(二)長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算（到期收益率）1．每年等額付息到期還本的債券收益率2．到期一次還本付息的單利債券收益率11/9/2024130130三、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)(一)違約風(fēng)險(xiǎn)。(二)利率風(fēng)險(xiǎn)。(三)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)（通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)）。(四)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）。(五)再投資風(fēng)險(xiǎn)。四、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)(一)債券投資的優(yōu)點(diǎn)1.投資風(fēng)險(xiǎn)較小。2.收益比較穩(wěn)定。3.變現(xiàn)力較強(qiáng)。(二)債券投資的缺點(diǎn)1.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大。2.沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。11/9/2024131131第四節(jié)證券組合投資理論

一、風(fēng)險(xiǎn)分散理論風(fēng)險(xiǎn)分散理論認(rèn)為,投資組合的風(fēng)險(xiǎn)并非個(gè)別證券的風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)。在理論上,可以將兩種高風(fēng)險(xiǎn)股票組合成一個(gè)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。投資組合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響與所組合證券之間的相關(guān)程度及性質(zhì)有關(guān)。一個(gè)證券組合的風(fēng)險(xiǎn),不僅取決于組合中各構(gòu)成證券個(gè)別的風(fēng)險(xiǎn),也取決于它們之間的相關(guān)程度。由于各種證券之間不可能完全具有正的或負(fù)的相關(guān)關(guān)系,大部分股票間的相關(guān)程度在0.5—0.7之間,所以不同股票的組合投資可以降低風(fēng)險(xiǎn),但又不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。證券投資存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。組合投資分散或者抵減的風(fēng)險(xiǎn)是投資組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)法通過(guò)組合投資加以消除。11/9/2024132132二、貝他系數(shù)分析系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)通常用貝他系數(shù)來(lái)計(jì)量。設(shè)整體的證券市場(chǎng)的貝他系數(shù)為1，某種股票的貝它系數(shù)是其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的相對(duì)比率，可以等于1.大于1或小于1。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)是由證券組合中個(gè)別證券的風(fēng)險(xiǎn)決定的，證券組合的貝他系數(shù)是個(gè)別股票的貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。其權(quán)數(shù)為各種證券投資在總投資中所占的比重。其計(jì)算公式為：βp=∑Wiβi證券組合投資的β系數(shù)反映特定組合投資風(fēng)險(xiǎn)，介于個(gè)股β系數(shù)的最高值和最低值之間。投資者可以根據(jù)所投資證券的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)大小來(lái)選擇投資組合，使綜合風(fēng)險(xiǎn)控制在自己能夠接受的風(fēng)險(xiǎn)水平。但是，通過(guò)增加抵風(fēng)險(xiǎn)品種所占比重來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，組合投資的報(bào)酬率也會(huì)降低。11/9/2024133133組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量σpE（RP）E（Rm）σmM（0，R0）F無(wú)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合線風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合線11/9/2024134134組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量11/9/2024135135三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型投資者進(jìn)行證券投資，就要求對(duì)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。由于證券投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)投資組合來(lái)抵消，投資者要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)主要是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。其計(jì)算公式為:RP=βp×(Rm-Rf)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率一般用政府公債的利率來(lái)衡量。對(duì)單一證券投資而言，其風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算與組合投資的計(jì)算類似，其必要收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)收益率，即:Ri=Rf+β(Rm-Rf)11/9/2024136136資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券市場(chǎng)平均報(bào)酬率市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率11/9/2024137137四、證券組合投資類型(一)保守型證券投資組合盡量模擬證券市場(chǎng)的某種市場(chǎng)指數(shù)，以求分散掉全部可分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得與市場(chǎng)平均報(bào)酬率相同的投資報(bào)酬。保守型投資組合的優(yōu)點(diǎn)是:(1)風(fēng)險(xiǎn)低。(2)操作簡(jiǎn)單。(3)成本低。缺點(diǎn)是收益較低。(二)冒險(xiǎn)型證券投資組合以資本升值為主要目標(biāo)，盡可能多地選擇一些成長(zhǎng)性較好的股票，投資組合的收益高于證券市場(chǎng)的平均收益，但風(fēng)險(xiǎn)也高于證券市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資者的投資技術(shù)要求較高。(三)收入型證券投資組合也稱穩(wěn)健型證券投資組合，以追求低風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定的收益為主要目標(biāo)，通常選擇一些風(fēng)險(xiǎn)不大、效益較好的公司的股票。11/9/2024138138第七章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理學(xué)習(xí)目的與要求:營(yíng)運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，營(yíng)運(yùn)資金以流動(dòng)資產(chǎn)為實(shí)體對(duì)象，反映了企業(yè)的具體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，是企業(yè)日常財(cái)務(wù)控制的重要內(nèi)容。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)明確各類流動(dòng)資產(chǎn)的管理特性，熟練掌握應(yīng)收帳款和存貨的日常管理方式，熟練掌握營(yíng)運(yùn)資金需要量的測(cè)算方法，根據(jù)公司具體情況靈活制定公司的營(yíng)運(yùn)資金政策。11/9/2024139139第一節(jié)營(yíng)運(yùn)資金概述

一、營(yíng)運(yùn)資金的含義（一）廣義的營(yíng)運(yùn)資金又稱毛營(yíng)運(yùn)資金，指流動(dòng)資產(chǎn)總額（二）狹義的營(yíng)運(yùn)資金又稱凈營(yíng)運(yùn)資金，是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。二、營(yíng)運(yùn)資金的內(nèi)容(一)流動(dòng)資產(chǎn)(二)流動(dòng)負(fù)債三、營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)(一)流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)1.周期短，周轉(zhuǎn)速度快2.流動(dòng)性強(qiáng)3.數(shù)量具有波動(dòng)性4.實(shí)物形態(tài)具有變動(dòng)性(二)流動(dòng)負(fù)債的特點(diǎn)1.償還期限短2.使用彈性大3.資金成本低4.風(fēng)險(xiǎn)大四、營(yíng)運(yùn)資金的管理要求11/9/2024140140五、營(yíng)運(yùn)資金的管理政策營(yíng)運(yùn)資金的管理涉及營(yíng)運(yùn)資金的安全性、流動(dòng)性和盈利性的綜合考量。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的籌資組合，一般有三種策略:(一)正常的籌資組合正常籌資組合遵循短期資產(chǎn)由短