第四章 現(xiàn)金流量表分析

第四章

現(xiàn)金流量表分析

04現(xiàn)金流量表是利潤表和資產負債表之間的聯(lián)系橋梁現(xiàn)金流量表的發(fā)展背景資產負債表和利潤表都不能提供企業(yè)財務狀況的變化過程資產負債表是對企業(yè)財務狀況的反映是一種靜態(tài)反映，只能反映結果狀況，不能反映財務狀況變化的過程情況。利潤表是動態(tài)報表，但其反映的是企業(yè)經營過程而非財務狀況的變化過程。西方，20世紀五十年代產生了財務狀況變動表，該報表的編制基礎是營運資金，即流動資產與流動負債之差。因此，凡是影響流動資產或流動負債項目變化的因素，都是編制財務狀況變動表所需反映的內容。西方，20世紀70年代，人們認識到，即使財務狀況變動表反映的營運資金是正常的，企業(yè)仍然有可能因為現(xiàn)金不足而發(fā)生財務失敗，即存在“盈利破產”的可能。財務狀況的編制基礎除“營運資金”之外，出現(xiàn)了以“現(xiàn)金”的財務狀況變動表西方，20世紀80年代初期，現(xiàn)金流量表逐步就替代了財務狀況變動表中國，1998年之前，外商投資企業(yè)和股份有限公司等編制的是財務狀況變動表，自1998年起，開始要求企業(yè)編制現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表的編制目的總體而言——是向會計報表使用者提供企業(yè)在一定時期現(xiàn)金流入、流出及凈流量的信息。具體而言：1、預測未來現(xiàn)金流量2、評價公司管理當局獲取和運用現(xiàn)金的途徑不同途徑獲取的現(xiàn)金，其未來繼續(xù)獲取的可能性是不盡相同的，有些是可持續(xù)的，有些則是暫時性或一次性的。不同的現(xiàn)金使用途徑，則能夠用來評價管理當局資金使用的合理性和有效性。3、衡量公司在到期日支付利息和股息以及清償債務的能力4、衡量公司凈利潤的質量現(xiàn)金流量表編制方法編制現(xiàn)金流量表有直接法和間接法，根據美國財務會計準則委員會（FASB)和國際會計準則的要求，企業(yè)可以任選一種，但大多數企業(yè)選擇間接法。我國也規(guī)定采用直接法。但要求間接法作為附注資料現(xiàn)金流量表分析應該以直接法為主，間接法為輔直接法的主要優(yōu)點是具體顯示了經營活動、投資活動、籌資活動產生的各項現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的內容，易于為讀者（尤其非會計專業(yè)人士）理解。間接法則有助于分析影響企業(yè)現(xiàn)金流量的因素，也便于從現(xiàn)金流量角度分析企業(yè)利潤的質量，亦即利潤與現(xiàn)金流量之間的協(xié)調性目錄123第一節(jié)現(xiàn)金流量表分析概述第二節(jié)現(xiàn)金流量表整體分析第三節(jié)現(xiàn)金流量表質量分析第一節(jié)現(xiàn)金流量表分析的概述一、現(xiàn)金流量的分類二、影響現(xiàn)金流量表的主要因素三、現(xiàn)金流量的結構四、現(xiàn)金流量表項目解讀五、現(xiàn)金流量表與利潤表、資產負債表的關系六、現(xiàn)金流量表的相關理論七、現(xiàn)金流量表的分析內容和分析方法。一、現(xiàn)金流量的分類（一）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的含義（二）現(xiàn)金流量的分類（一）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的含義會計上通常所說的現(xiàn)金是指企業(yè)的庫存現(xiàn)金?，F(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金”不僅包括庫存現(xiàn)金，還包括企業(yè)“銀行存款”賬戶核算的存入金融企業(yè)，可以隨時用于支付的存款，也包括“其他貨幣資金”賬戶核算的外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款、信用證保證金存款和在途貨幣資金等其他貨幣資金。但不能隨時用于支取的存款不屬于現(xiàn)金?，F(xiàn)金等價物是指企業(yè)持有的期限短，流動性強，易于轉換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風險很小的投資。（二）現(xiàn)金流量的分類經營活動產生的現(xiàn)金流量——造血功能投資活動產生的現(xiàn)金流量——抽血功能籌資活動產生的現(xiàn)金流量——輸血功能二、影響現(xiàn)金流量變化的主要因素第一、宏觀經濟環(huán)境第二、行業(yè)特點第三、生命周期第四、經營戰(zhàn)略第五、企業(yè)自身的其他因素影響現(xiàn)金流量變化的主要原因分析類型經營活動現(xiàn)金流量投資活動現(xiàn)金流量籌資活動現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量發(fā)生重大變化的原因●宏觀經濟環(huán)境的變化●行業(yè)特點●企業(yè)不同的生命周期●企業(yè)經營戰(zhàn)略的調整●企業(yè)自身的其他原因●成長期企業(yè)投資規(guī)模擴張●衰退期企業(yè)戰(zhàn)線收縮或不良長期資產的處置●戰(zhàn)略調整下長期資產處置●投資收益的實現(xiàn)●融資環(huán)境的變化●企業(yè)自身融資能力●企業(yè)自身理財能力●企業(yè)的利潤分配政策三、現(xiàn)金流量的結構㈠直接法下的現(xiàn)金流量結構㈡間接法下的現(xiàn)金流量結構四、現(xiàn)金流量表項目解讀㈠經營活動產生的現(xiàn)金流量項目解讀㈡投資活動產生的現(xiàn)金流量項目解讀㈢籌資活動產生的現(xiàn)金流量項目解讀㈣匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響五、現(xiàn)金流量表與利潤表、資產負債表的關系㈠現(xiàn)金流量表與資產負債表的勾稽關系㈡現(xiàn)金流量表與利潤表的勾稽關系六、現(xiàn)金流量表分析的相關理論（一）生命周期（二）波士頓矩陣（三）現(xiàn)金流量表分析的起點創(chuàng)業(yè)期成長期成熟期衰退期經營活動產生的現(xiàn)金流量投資活動產生的現(xiàn)金流量籌資活動產生的現(xiàn)金流量生命周期與現(xiàn)金流量分析波士頓矩陣與現(xiàn)金流量分析其一，明星（現(xiàn)金明星）。其二，金牛（現(xiàn)金奶牛）。其三，瘦狗（現(xiàn)金瘦狗）。其四，問題小孩。問題小孩現(xiàn)金明星現(xiàn)金瘦狗現(xiàn)金奶牛低高高銷售增長率市場占有率現(xiàn)金流量分析的起點起點一——“構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金”項目的補償機制主要通過投資活動未來現(xiàn)金流入量和經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額兩個方面補償類殘值收入的補償——“處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現(xiàn)金凈額”非付現(xiàn)成本的補償——經營活動現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金流量分析的起點起點二——“投資支付的現(xiàn)金”項目的補償機制“收回投資收到的現(xiàn)金”的補償“取得投資收益收到的現(xiàn)金”的補償——現(xiàn)金股利和利息七、現(xiàn)金流量表的分析內容和分析方法分析內容第一，現(xiàn)金流量與相關理論分析。第二，現(xiàn)金流量表整體分析。第三，現(xiàn)金流量質量分析。七、現(xiàn)金流量表的分析內容和分析方法分析方法水平分析法垂直分析法趨勢分析法比率分析法第二節(jié)現(xiàn)金流量表整體分析一、現(xiàn)金流量表主要數據的一般分析二、現(xiàn)金流量表水平分析三、現(xiàn)金流量表垂直分析四、現(xiàn)金流量表趨勢分析一、現(xiàn)金流量表主要數據的一般分析主要數據的一般分析，主要是根據企業(yè)經營活動、投資活動、籌資活動的大體狀況，判斷企業(yè)是否與在環(huán)境、行業(yè)特征等重要因素影響下的企業(yè)預期相符合，并以此判斷企業(yè)整體狀況是否正常。案例——見書一、現(xiàn)金流量表主要數據的一般分析進行現(xiàn)金流量表的一般分析，就是要直接根據現(xiàn)金流量表的數據，對企業(yè)現(xiàn)金流量整體情況進行分析與評價。

整體評價分類評價：經營活動現(xiàn)金凈流量投資活動現(xiàn)金凈流量投資活動現(xiàn)金凈流量分類評價過程中應當將三種現(xiàn)金流量結合起來評價一、現(xiàn)金流量表一般分析分析要點1.根據現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額判斷企業(yè)現(xiàn)金的整體變動方向，根據經營活動、投資活動、籌資活動的現(xiàn)金凈流量凈額判斷現(xiàn)金主要變動原因。2.根據經營活動現(xiàn)金凈流量凈額判斷經營活動現(xiàn)金流的狀況特點：具有穩(wěn)定性和再生性，一般情況下應當占較大的比例。“+”表明企業(yè)經營活動的現(xiàn)金流量自我適應能力較強，通過經營活動收取的現(xiàn)金，不僅能夠滿足經營本身的需要，而且剩余部分還可以用于再投資和償債?！?”說明企業(yè)經營活動的現(xiàn)金流量自我適應能力較差，經營現(xiàn)金流量不僅不能夠支持投資或償債的需要，而且，需要收回投資或舉新債取得現(xiàn)金才能維持正常的經營。原因：1、銷售貨款的回籠不及時；2、存貨大量積壓無法變現(xiàn)；3、企業(yè)處于初創(chuàng)期或者季節(jié)性銷售等原因一、現(xiàn)金流量表一般分析分析要點3.根據投資活動現(xiàn)金流量的變動判斷企業(yè)目前投資活動的特點“+”可能進入投資回收期，也可能是企業(yè)處置長期資產所致。

“-”可能企業(yè)已尋找到新的獲利增長點，或者擴大生產經營所致☆應當關注企業(yè)處置固定資產、無形資產等長期資產引起的現(xiàn)金流入。如果這些資產是閑置或者多余的，這種變現(xiàn)對企業(yè)是有利的，否則可能說明企業(yè)經營或償債出現(xiàn)了問題。一、現(xiàn)金流量表一般分析分析要點4.

根據籌資活動現(xiàn)金凈流量凈額判斷企業(yè)籌資活動的狀況“+”說明企業(yè)吸收資本或者舉債的步伐在加快，應該聯(lián)系投資現(xiàn)金凈流量和經營活動現(xiàn)金流出量進一步分析?！?”

說明企業(yè)執(zhí)行了高股利政策或者進入債務償還期；☆應當結合企業(yè)的融資政策、股利政策以及前兩項業(yè)務活動引起的現(xiàn)金流量方向結合分析,

三種活動現(xiàn)金流量組合情況分析上述這8種情況是三種現(xiàn)金流量的組合，基本可以看出企業(yè)的現(xiàn)狀經營活動投資活動籌資活動分析結果1－＋＋經營惡化，靠借款和賣固定資產維持2－＋－面臨破產，靠變賣固定資產還債和維持3－－＋借債維持，尚在投資，要看項目前景4－－－快速擴張，資金吃緊，財務風險巨大5＋＋＋經營現(xiàn)金好，但保守，資金可能浪費6＋＋－賺錢還債降低風險，但保守，易浪費機會7＋－＋擴張期，投融資依存，看項目8＋－－償債同時投資，防止經營惡化二、現(xiàn)金流量表水平分析對現(xiàn)金流量表進行水平分析主要目的是揭示本期現(xiàn)金流量與上期現(xiàn)金流量的變化程度。案例——見書三、現(xiàn)金流量表垂直分析現(xiàn)金流量表的垂直分析（或稱現(xiàn)金流量表結構分析），需要根據現(xiàn)金流量的方向分別計算現(xiàn)金流入結構占比、現(xiàn)金流出結構占比，以及現(xiàn)金流量產生的各類活動內部結構占比。案例——見書現(xiàn)金流量表結構分析，目的在于揭示現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的結構情況，從而抓住企業(yè)現(xiàn)金流量管理的重點。不同層次的結構分析，其共同比的對象也不一樣現(xiàn)金流量表結構分析現(xiàn)金流入結構分析現(xiàn)金流出結構分析總流入結構內部流入結構總流出結構內部流出結構第三節(jié)現(xiàn)金流量表質量分析一、現(xiàn)金流量質量與現(xiàn)金流量的質量特征二、經營活動產生現(xiàn)金流量的質量分析三、投資活動產生現(xiàn)金流量的質量分析四、籌資活動產生現(xiàn)金流量的質量特征一、現(xiàn)金流量質量與現(xiàn)金流量的質量特征現(xiàn)金流量質量，是指企業(yè)的現(xiàn)金流量能夠按照企業(yè)的預期目標進行順暢運轉的質量良好質量的現(xiàn)金流量應當具備三個特征：第一，企業(yè)現(xiàn)金流量的結構與狀態(tài)體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略的要求；第二，在成熟發(fā)展階段，企業(yè)經營活動的現(xiàn)金流量應當與經營活動所對應核心利潤有一定的對應關系，并能為企業(yè)的擴張?zhí)峁┈F(xiàn)金流量的支持；第三，籌資活動現(xiàn)金流量能夠適應不同發(fā)展階段經營活動、投資活動對現(xiàn)金流量的需求，且無不當融資行為。二、經營活動產生現(xiàn)金流量的質量分析㈠真實性分析（真實性是基礎，但是比較難）㈡充足性分析（★★簡化為指標）㈢合理性分析㈣穩(wěn)定性分析㈤成長性分析（★★簡化為指標）㈠真實性分析經營活動產生的現(xiàn)金流是盈利質量的重要判斷依據經營活動是企業(yè)經濟活動的主體，也是企業(yè)獲取持續(xù)資金的基本途徑，所以經營活動現(xiàn)金流量質量的分析尤為重要。財務報表使用者通常認為，較之權責發(fā)生制下的凈利潤，經營活動產生的現(xiàn)金流量比較客觀，主觀判斷成分較少，不容易被操縱。但實踐表明，現(xiàn)金流量在分類問題上也存在著令人驚奇的彈性。㈠真實性分析問題1：企業(yè)將應收票據向銀行貼現(xiàn)所得到的現(xiàn)金流量，是劃分為經營活動產生的現(xiàn)金流量，還是劃分為籌資活動產生的現(xiàn)金流量？問題2：企業(yè)有沒有可能通過關聯(lián)交易粉飾現(xiàn)金流量的現(xiàn)狀？現(xiàn)金流量真實性的問題問題1解答：實踐中，這兩種劃分都有。2004年5月，財政部發(fā)布《關于執(zhí)行〈企業(yè)會計制度〉和相關會計準則有關問題解答（四）》之前，大部分企業(yè)將應收票據貼現(xiàn)獲得的現(xiàn)金流量劃分為經營活動產生的現(xiàn)金流量。但“問題解答四”認為應收票據貼現(xiàn)的實質是，以應收票據為質押，向商業(yè)銀行貸款，因而要求將應收票據貼現(xiàn)的相關現(xiàn)金流量列示為籌資活動產生的現(xiàn)金流量。盡管如此，仍有一些上市公司置“問題解答四”不顧，將應收票據貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量劃分為經營活動產生的現(xiàn)金流量。實際案例：四川長虹（2004年12月）將10.75億應收票據貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量劃分為經營活動產生的現(xiàn)金流量東方電子㈡充足性分析1.從絕對量的角度衡量充足性第一，通過計算經營現(xiàn)金凈流量的多少來分析判斷。第二，通過自由現(xiàn)金流量來衡量2.從相對量的角度衡量充足性（1）經營現(xiàn)金流量對資本支出比率（2）經營現(xiàn)金流量對借款償還比率（3）經營現(xiàn)金流量對股利支付比率（4）折舊攤銷影響比率第一，通過計算經營現(xiàn)金凈流量的多少來分析判斷經營活動現(xiàn)金凈流量非付現(xiàn)成本=本期折舊額+無形資產及其長期資產攤銷額+待攤費用攤銷額+預提費用提取數根據這兩個數據判斷企業(yè)經營現(xiàn)金凈流量的質量第一，通過計算經營現(xiàn)金凈流量的多少來分析判斷1.經營活動產生的現(xiàn)金流量小于零2.經營活動產生的現(xiàn)金流量等于零3.經營活動產生的現(xiàn)金流量大于零但不足以補償當期的非付現(xiàn)成本4.經營活動產生的現(xiàn)金流量大于零并恰能補償當期的非付現(xiàn)成本5.經營活動產生的現(xiàn)金流量大于零并在補償當期的非付現(xiàn)成本后仍有剩余1.經營活動產生的現(xiàn)金流量小于零經營活動產生的現(xiàn)金流量小于零，意味著企業(yè)通過正常的商品購產銷所帶來的現(xiàn)金流入量，不足以支付上述經營活動而引起的貨幣流出。企業(yè)連簡單的再生產都無法維持。需要通過以下幾種途徑解決資金缺口：（1）消耗企業(yè)現(xiàn)存的現(xiàn)金；（2）擠占投資活動的資金，使得投資活動推遲；（3）進行額外融資；（4）拖延供應商貨款支付或推遲支付職工工資等經營活動引起的負債規(guī)模評價：經營活動現(xiàn)金流量小于零，是企業(yè)在發(fā)展過程中不可避免的正常狀態(tài)。但是如果企業(yè)在正常生產經營中（即在成長期的后期和成熟期）仍然出現(xiàn)這種狀態(tài)，應當認為企業(yè)經營活動現(xiàn)金流的質量不高2.經營活動產生的現(xiàn)金流量等于零經營活動產生的現(xiàn)金流量等于零，意味著企業(yè)通過正常的商品購產銷所帶來的現(xiàn)金流入量，恰巧可以支付上述經營活動而引起的貨幣流出。但由于在企業(yè)的成本消耗中，有相當一部分屬于按照權責發(fā)生制的要求而確認的攤銷成本（如無形資產攤銷、固定資產折舊、攤銷費用的攤銷）和應計成本（如預提費用的處理等），如將其界定為“非付現(xiàn)成本”或“非現(xiàn)金消耗性成本”。顯然，在經營活動產生的現(xiàn)金流量等于零時，企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金流是不可能為這部分成本提供補償的。企業(yè)仍然無法維持簡單再生產的需求評價：因此如果企業(yè)在正常生產經營中（即在成長期的后期和成熟期）仍然出現(xiàn)這種狀態(tài)，應當認為企業(yè)經營活動現(xiàn)金流的質量不高3.經營活動產生的現(xiàn)金流量大于零，但不足以補償當期的非付現(xiàn)成本經營活動產生的現(xiàn)金流量大于零，但不足以補償當期的非付現(xiàn)成本，意味著企業(yè)通過正常的商品購產銷所帶來的現(xiàn)金流入量，不但能夠支付因經營活動引起的貨幣支出，而且有余力補償一部分當期的非付現(xiàn)成本，但長期看，企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金流量也不可能維持企業(yè)經營活動的貨幣“簡單再生產”評價：因此如果企業(yè)在正常生產經營中（即在成長期的后期和成熟期）仍然出現(xiàn)這種狀態(tài)，應當認為企業(yè)經營活動現(xiàn)金流的質量不高4.經營活動產生的現(xiàn)金流量大于零并恰能補償當期的非付現(xiàn)成本經營活動產生的現(xiàn)金流量大于零，并恰能補償當期的非付現(xiàn)成本，意味著企業(yè)通過正常的商品購產銷所帶來的現(xiàn)金流入量，不但能夠支付因經營活動引起的貨幣支出，而且全部補償了當期的非付現(xiàn)成本。從長期看，企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金流量剛好能夠維持經營活動的貨幣“簡單再生產”但是從整體上看，這種維持企業(yè)經營活動的貨幣“簡單再生產”的狀態(tài)，仍然不能為企業(yè)擴大投資等發(fā)展提供貨幣支持。企業(yè)的經營活動為企業(yè)擴大投資等發(fā)展提供貨幣支持，只能依賴于企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金流量的規(guī)模繼續(xù)擴大。評價：質量仍然不高5.經營活動產生的現(xiàn)金流量大于零并在補償當期的非付現(xiàn)成本后仍有剩余經營活動產生的現(xiàn)金流量大于零，并在補償當期的非付現(xiàn)成本后仍有剩余，意味著企業(yè)通過正常的商品購產銷所帶來的現(xiàn)金流入量，不但能夠支付因經營活動引起的貨幣支出，全部補償了當期的非付現(xiàn)成本，而且有能力支付現(xiàn)金股利，或者為企業(yè)的投資等活動提供現(xiàn)金流量的支持評價：質量高從上述的分析可以看出，企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金流量，僅僅大于零是不夠的。企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金流量要想對企業(yè)作出較大貢獻，至少應該是第五種情況下運行。經營活動現(xiàn)金流量的質量分析理論小結經營活動現(xiàn)金流量的質量應當結合企業(yè)生命周期和行業(yè)周期性來判斷在正常生產經營狀態(tài)下，經營活動產生的現(xiàn)金流量的能夠補償產品在生產過程中所有成本，并且仍有剩余，這樣的經營活動現(xiàn)金流才是高質量的。在保證真實，充足的前提下，如果這樣的現(xiàn)金流能夠持續(xù)下去，甚至不斷成長，可以界定該企業(yè)的經營活動產生的現(xiàn)金流的質量是非常高的。結合波士頓矩陣理論，有現(xiàn)金明星和現(xiàn)金奶牛產品的企業(yè)都是經營活動產生的現(xiàn)金流量處于較高質量狀態(tài)的企業(yè)，尤其是現(xiàn)金奶牛。根據上述分析，通?？梢钥紤]設計一些指標反映經營活動現(xiàn)金流量的的充足性或成長性。發(fā)展階段初創(chuàng)階段成長階段成熟階段衰退階段經營活動產生的現(xiàn)金流量小于零（即現(xiàn)金收入小于付現(xiàn)成本）正常長期持續(xù)狀態(tài)說明企業(yè)現(xiàn)金流量質量很差很差經營活動產生的現(xiàn)金流量等于零（即現(xiàn)金收入等于付現(xiàn)成本）中等長期持續(xù)狀態(tài)說明企業(yè)現(xiàn)金流量質量很差一般經營活動產生的現(xiàn)金流量大于零但不足以彌補非付現(xiàn)成本較好長期持續(xù)狀態(tài)說明企業(yè)現(xiàn)金流量質量非常一般較好經營活動產生的現(xiàn)金流量大于零并恰好彌補非付現(xiàn)成本好較好好好經營活動產生的現(xiàn)金流量大于零并在彌補當期非付現(xiàn)成本后仍有剩余很好很好很好很好第二，通過自由現(xiàn)金流量來衡量廣義的自由現(xiàn)金流量等于經營活動產生的現(xiàn)金凈流量減去維持經營規(guī)模的資本性支出。該指標可用于衡量企業(yè)還本付息和支付現(xiàn)金股利的能力。狹義的自由現(xiàn)金流量等于經營活動產生的現(xiàn)金凈流量減去維持經營規(guī)模的資本性支出和現(xiàn)金股利。該指標可用于衡量企業(yè)利用內部現(xiàn)金資源進行擴張，把握市場機遇或者應對市場逆境的能力。狹義的自有現(xiàn)金流量不考慮償還長期債務的因素，但考慮了支付現(xiàn)金股利的因素。狹義自由現(xiàn)金流量=經營活動現(xiàn)金凈流量-（資本支出+現(xiàn)金股利）資本市場上重要概念，多種理解，本文基于易計算性理解2.從相對量的角度衡量充足性以相對量的角度衡量經營活動現(xiàn)金流量的充足性，主要是通過了解經營活動現(xiàn)金流量能否滿足擴大再生產的資金需要，來分析判斷充足性?；局笜爽F(xiàn)金流量充裕率經營現(xiàn)金流量對資本支出比率經營現(xiàn)金流量對借款償還比率經營現(xiàn)金流量對股利支付比率折舊攤銷影響比率2.從相對量的角度衡量充足性現(xiàn)金流量充裕率（P191)

經營活動現(xiàn)金流量凈額=———————————————————

構建固資支出+償還借款支出+支付現(xiàn)金股利判斷：大于1，表名企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金流量足以更換陳舊、報廢的固定資產，償還債務和發(fā)放現(xiàn)金股利。2.從相對量的角度衡量充足性經營活動流量對資本支出比率=經營活動現(xiàn)金凈流量/構建固定資產現(xiàn)金支出經營活動流量對借款償還比率=經營活動現(xiàn)金凈流量/償還借款現(xiàn)金流出經營活動流量對股利支付比率=經營活動現(xiàn)金凈流量/支付股利的現(xiàn)金流量折舊攤銷比率=（折舊費用+攤銷費用）/經營活動產生的現(xiàn)金凈流量（三）合理性分析經營活動現(xiàn)金流量的合理性分析，主要包括：企業(yè)經營活動現(xiàn)金流入是否順暢，經營活動現(xiàn)金流出是否恰當、經營活動現(xiàn)金流入量與流出量是否合理經營活動現(xiàn)金流入量與流出量之間是否規(guī)模匹配與協(xié)調（三）合理性分析1.經營活動現(xiàn)金流入的順暢性分析重點項目“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”該項目規(guī)模較大且穩(wěn)定或穩(wěn)定增長——順暢相關指標銷售獲現(xiàn)率=銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金/銷售收入影響因素行業(yè)特點、議價能力、市場競爭狀況、信用政策等新聞熱點項目“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”通常分析師會特別關注高管的薪酬和職工的平均薪酬。媒體批高管薪酬超凈利：窮廟富方丈股民沒盼頭截至2014年4月25日，A股市場已有約2030家上市公司發(fā)布了2013年年報。其中，方大特鋼董事長鐘崇武以1973.53萬元的薪酬領跑2013年度高管薪酬榜單(稅前)，華遠地產董事長任志強、萬科A董事長王石分列第二、三名。另有多達575位上市公司高管去年領取薪酬超過百萬元。不僅如此，在披露年報的上市公司中，至少6家上市公司管理層薪酬總額超過其當年歸屬于上市公司股東的凈利潤，幅度最高的達83%。比如圣萊達、順榮股份和道博股份3家上市公司的高管年薪，超過其全年凈利潤的49%、47%和43%。此外，還有約120家上市公司凈利潤出現(xiàn)虧損，其中有不少虧損公司的高管年薪仍然維持高位。（三）合理性分析2.經營活動現(xiàn)金流出的恰當性分析重點項目“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”影響因素：行業(yè)特點、采購政策、議價能力、采購規(guī)模、市場競爭狀況相關項目“營業(yè)成本”“應付賬款和應付票據”“預付款項”“存貨”等新聞熱點項目“支付的各項稅費”2012年上市公司十大“高負稅”(相對數單位：億元)公司凈利潤稅費凈支出占比(倍)遼通化工0.2021.28108.43大同煤業(yè)0.6338.9762.23云南銅業(yè)0.2515.1360.77深康佳A0.4619.9343.50東風汽車0.229.1842.23博匯紙業(yè)0.072.3533.48海得控制0.020.6730.57雙環(huán)科技0.092.7229.83怡亞通1.2535.6828.43瑞泰科技0.03470.9828.25部分上市公司可謂“不堪稅負”。當期稅費凈支出數倍于凈利潤。從相對指標看，遼通化工是2012年最大的“高負稅”。2012年上市公司十大“高負稅”(絕對數單位：億元)公司凈利潤稅費凈支出中國石油1153.234294.54中國石化634.962924.80工商銀行2385.321001.03建設銀行1931.79876.96農業(yè)銀行1450.94764.49中國銀行1394.32611.98中國神華476.61434.52上汽集團207.52298.88交通銀行583.73291.91中國建筑157.35279.25如果從絕對數衡量，石化雙雄就是當之無愧的“高負稅”。中石油和中石化2012年稅費凈支出分別為4294.54億元和2924.8億元。而千億稅費凈支出的還有工商銀行。（三）合理性分析3.經營活動現(xiàn)金流量結構的合理性分析根據各個企業(yè)經營特點和管理方式，呈現(xiàn)不同的內部結構。對外投資管理為主的企業(yè)，其“購買商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”一般規(guī)模不大。產品經營的企業(yè)，其“購買商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”理應是主體人工成本比較高，外購原材料和燃料要求不高的企業(yè)，其“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”會顯著低于職工支付的現(xiàn)金。（三）合理性分析4.經營活動現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出結構的匹配性分析（四）穩(wěn)定性分析不經常出現(xiàn)波動，內部結構符合行業(yè)的特征，穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)