20241113-高盛-中國新能源汽車行業(yè)每周圖評(píng)：2024年第45周新能源車滲透率為54％；新能源車燃油車經(jīng)銷商價(jià)格折扣環(huán)比擴(kuò)大

基本觀點(diǎn)：理想汽車的市場(chǎng)份額和新增訂單均高盛與其研究報(bào)告所分析的企業(yè)存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并且繼續(xù)尋求發(fā)展這些關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能資料來源：新聞報(bào)道,懂車帝,高盛全球投資研究資料來源：商務(wù)部,新華社,高盛全球投資研究資料來源：商務(wù)部,新華社,高盛全球投資研究6562210110CountAvepricecutas%ofcarprice0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%-14.0%-16.0%-18.0%864204.0%-6.6%-6.6%-10.1%-5.5%-5.4%-10.1%-7.9%-7.4%-7.9%77-11.0%-10.6%-11.4%77666664-15.4%21CountCount-10%-15%-20%資料來源：公司數(shù)據(jù),汽車之家,搜狐新聞,新浪新聞,高盛全球投資研究部整理數(shù)據(jù)資料來源：公司數(shù)據(jù),汽車之家,新浪新聞,搜狐新聞,高盛全球投資研究部整理數(shù)據(jù)資料來源：公司數(shù)據(jù),汽車之家,搜狐新聞,新浪新聞,高盛全球投資研究部整理數(shù)據(jù)NEVdealerdiscountBYDdealerdiscount0.00%-1.00%-2.00%-4.00%-3.00%-2.00%-4.00%-5.00%-6.00%-8.00%-7.00%-8.00%-9.00%Dec272023Jan82024Dec272023Jan82024Jan222024Feb52024Feb192024Mar42024Mar182024Apr22024Apr152024Apr302024May142024May282024Jun112024Jun242024Jul82024Jul222024Aug52024Aug192024Sep32024Sep182024Sep302024Oct152024Oct292024Nov122024IndustryICE-14.00%Dec252023Jan82024Jan222024Feb52024Feb192024Mar42024Dec252023Jan82024Jan222024Feb52024Feb192024Mar42024Mar182024Apr22024Apr152024Apr302024May142024May282024Jun112024Jun242024Jul82024Jul222024Aug52024Aug192024Sep32024Sep182024Sep302024Oct152024Oct292024Nov122024資料來源：新聞報(bào)道,懂車帝,高盛全球投資研究部整理數(shù)據(jù)資料來源：新聞報(bào)道,懂車帝,高盛全球 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202310/30-11/5202410/7-10/13202410/21-10/27202411/4-11/104.5%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%3.0%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%圖表22:部分品牌的新能源汽車上險(xiǎn)量市場(chǎng)份額圖表22:部分品牌的新能源汽車上險(xiǎn)量市場(chǎng)份額資料來源：新聞報(bào)道,懂車帝,高盛全球投資研究部整理數(shù)據(jù)資料來源：新聞報(bào)道,懂車帝,資料來源：新聞報(bào)道,懂車帝,高盛全球投資研究部整理數(shù)據(jù)資料來源：新聞報(bào)道,懂車帝,高盛全球IBYDITesla-ChinaLiAuto202410/7-10/13202410/21-10/27202411/4-11/1020231/2-1/8 20231/16-1/29 20231/23-1/29 20232/6-2/12 20232/20-2/26 20233/6-3/12 20233/20-3/26 20234/3-4/9 20234/17-4/23 20235/1-5/7 20235/15-5/21 20235/29-6/4 20236/12-6/18 20236/26-7/2 20237/10-7/16 20237/24-7/30 20238/7-8/13 20238/21-8/27 20239/4-9/10 20239/18-9/24 202310/2-10/8202310/16-10/22 2023202410/7-10/13202410/21-10/27202411/4-11/1050.0%45.0%50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%202410/7-10/13202410/21-10/27202411/4-11/1020231/2-1/8 20231/16-1/29 20231/23-1/29 20232/6-2/12 20232/20-2/26 20233/6-3/12 20233/20-3/26 20234/3-4/9 20234/17-4/23 20235/1-5/7 20235/15-5/21 20235/29-6/4 20236/12-6/18 20236/26-7/2 20237/10-7/16 20237/24-7/30 20238/7-8/13 20238/21-8/27 20239/4-9/10 20239/18-9/24 202310/2-10/8202310/16-10/22 202310/30-11/5202410/7-10/13202410/21-10/27202411/4-11/1018.0%16.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%資料來源：新聞報(bào)道,汽車之家,高盛全球投資研究我們，侯雪婷、徐文韜、胡星羽，在此申明，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了我們對(duì)上述公司或其證券的個(gè)人看法。此外，我們的薪金的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦意見或高盛要素概要部分通過將一只股票的主要指標(biāo)與市場(chǎng)（即我們的覆蓋范圍）和可比同業(yè)相比較來評(píng)價(jià)該股的投資背景。四個(gè)主要指標(biāo)是增長、財(cái)務(wù)回報(bào)、估值倍數(shù)（估值）和綜合狀況（增長、財(cái)務(wù)回報(bào)、估值倍數(shù)的綜合情況）。增長、財(cái)務(wù)回報(bào)和估值倍數(shù)是運(yùn)用每只股票具體指標(biāo)的正常化排名計(jì)算。隨后取這些指標(biāo)正?；琶木挡⑥D(zhuǎn)化為相關(guān)指標(biāo)的百分位。每項(xiàng)指標(biāo)的具體計(jì)算方式可能隨著財(cái)務(wù)年度、行業(yè)和所屬地區(qū)的不同而有所變化，但標(biāo)準(zhǔn)方法如下：增長指標(biāo)是基于一只股票的預(yù)期銷售增速、EBITDA增速和每股盈利增速（金融股僅采用每股盈利和銷售增速），較高的百分位表示公司增長較快。財(cái)務(wù)回報(bào)是基于一只股票的預(yù)期凈資產(chǎn)回報(bào)率、ROCE和CROCI（金融股僅采用凈資產(chǎn)回報(bào)率），較高的百分位表示公司的財(cái)務(wù)回報(bào)較高。估值倍數(shù)基于一只股票的預(yù)期市盈率、市凈率、股價(jià)/股息、EV/EBITDA、EV/FCF、EV/DACF（EV/經(jīng)債務(wù)調(diào)整的現(xiàn)金流）（金融股僅采用市盈率、市凈率和股價(jià)/股息），較高的百分位表示公司的估值倍數(shù)較高。綜合狀況百分位為增長百分位、財(cái)務(wù)回報(bào)百分位和（100%-估值倍數(shù)百分位）的平均值。財(cái)務(wù)回報(bào)和估值倍數(shù)使用高盛分析師在財(cái)政年度末對(duì)未來至少3個(gè)季度的預(yù)測(cè)。增長使用未來至少7個(gè)季度的財(cái)政年度預(yù)測(cè)與未來至少3個(gè)季度的財(cái)政年度預(yù)測(cè)的比較（所有指標(biāo)均使用每股數(shù)據(jù)）。如需了解高盛要素概要更具體的計(jì)算，請(qǐng)聯(lián)絡(luò)您的高盛代表。在我們的全球覆蓋范圍中，我們使用并購框架來分析股票，綜合考慮定性和定量因素（各行業(yè)和地區(qū)可能會(huì)有所不同）以計(jì)入某些公司被收購的可能性。然后我們按照從1到3對(duì)公司進(jìn)行并購評(píng)分，其中1分代表公司成為并購標(biāo)的的概率較高(30%-50%)，2分代表概率為中等(15%-30%)，3分代表概率較低(0%-15%)。對(duì)于評(píng)分為1或2的公司，我們按照研究部統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)將并購因素體現(xiàn)在我們的目標(biāo)價(jià)格當(dāng)中。并購評(píng)分為3被認(rèn)為意義不大，因此不予體現(xiàn)在我們的目標(biāo)價(jià)格當(dāng)中，分析師在研究報(bào)告中可以予以討論或不予討論。Quantum是提供具體財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)歷史、預(yù)測(cè)和比率的高盛專有數(shù)據(jù)庫，它可以用于對(duì)單一公司的深入分析，或在不同行業(yè)和市場(chǎng)的公司之間進(jìn)行比較。高盛投資研究部的全球研究覆蓋范圍截至2024年10月1日，高盛全球投資研究部對(duì)2,988種股票評(píng)定了投資評(píng)級(jí)。高盛給予股票在各種地區(qū)投資名單中的買入和賣出評(píng)級(jí)；未給予這些評(píng)級(jí)的股票被視為中性評(píng)級(jí)，根據(jù)FINRA的披露要求，這些評(píng)級(jí)分別對(duì)應(yīng)買入，持有及賣出。詳情見以下“公司評(píng)級(jí)，研究范圍和相關(guān)定義”部分。投資銀行關(guān)系表反映了高盛在過去12個(gè)月已提供投資銀行服務(wù)的公司在各評(píng)級(jí)類別中所占的比例。任何本報(bào)告中研究企業(yè)所需的特定公司法定披露見上文：包括即將進(jìn)行交易的承銷商或副承銷商，1%或其他股權(quán)，特定服務(wù)的補(bǔ)償，客戶關(guān)系種類，之前擔(dān)任承銷商或副承銷商的公開發(fā)行，擔(dān)任董事，擔(dān)任股票做市及／或?qū)＜业慕巧?。高盛?dān)任或可能擔(dān)任本報(bào)告中所涉及發(fā)行方的債券（或相關(guān)衍生品）的交易對(duì)手。以下為額外要求的披露：股權(quán)及重大利益沖突:高盛的政策為禁止其分析師、分析師屬下專業(yè)人員及其家庭成員持有分析師負(fù)責(zé)研究的任何公司的證券。分析師薪酬:分析師薪酬部分取決于高盛的盈利，其中包括投資銀行的收入。分析師擔(dān)任高級(jí)職員或董事:高盛的政策通常禁止其分析師、分析師屬下人員及其家庭成員擔(dān)任分析師負(fù)責(zé)研究的任何公司的高級(jí)職員、董事或顧問。非美國分析師:非美國分析師可能與高盛無關(guān)聯(lián)，因此可以不受FINRA2241條FINRA2242條對(duì)于與所研究公司的交流、公開露面及持有交易證券的限制。評(píng)級(jí)分布:見上文評(píng)級(jí)分布披露。價(jià)格表:見上文價(jià)格表，其中包括之前的評(píng)級(jí)變化和價(jià)格目標(biāo)的變化，若為電子報(bào)告，或本報(bào)告分析對(duì)象包含多家公司，請(qǐng)參閱高盛網(wǎng)站：以下為除了根據(jù)美國法律法規(guī)規(guī)定作出的上述信息披露之外其他司法管轄區(qū)法律所要求的披露。澳大利亞:Goldman法》所定義），因此不在澳大利亞境內(nèi)提供銀行服務(wù)，也不經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)。本研究報(bào)告或本報(bào)告的其他形式內(nèi)容只可分發(fā)予根據(jù)澳大利亞公司法定義的”批發(fā)客戶”，在事先獲得高盛許可的情況下可以有例外。在撰寫研究報(bào)告期間，GoldmanSachsAustralia全球投資研究部的職員可能參與本研究報(bào)告中所討論證券的發(fā)行公司或其他實(shí)體組織的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研或會(huì)議。在某些情況下，如果視具體情形GoldmanSachsAustralia認(rèn)為恰當(dāng)或合理，此類調(diào)研或會(huì)議的成本可能部分或全部由該證券發(fā)行人承擔(dān)。如本報(bào)告內(nèi)容包含任何金融產(chǎn)品建議，則該建議僅為一般建議，且高盛提出該建議時(shí)并未考慮客戶的目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求?？蛻粼诰痛祟惤ㄗh采取行動(dòng)之前，應(yīng)結(jié)合其自身目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況和需求來考慮該建議的適當(dāng)性。高盛澳大利亞和新西蘭的利益披露，以及高盛澳大利亞賣方研究獨(dú)立性制度聲明請(qǐng)參見Resolutionn.20第20條，在適用的情況下，對(duì)本研究報(bào)告內(nèi)容負(fù)主要責(zé)任的巴西注冊(cè)分析師為本報(bào)告開頭部分標(biāo)明的第一作者，除非報(bào)告末另有說明。加拿大:這些信息僅供您參考，在任何情況下都不應(yīng)被理解為GoldmanSachs&Co.LLC對(duì)加拿大證券購買者進(jìn)行有關(guān)任何加拿大證券交易的廣告、要約或征求行為。GoldmanSachs&Co.易商，通常不被允許交易加拿大證券，并且可能被禁止在加拿大某些司法管轄區(qū)內(nèi)銷售某些證券和產(chǎn)品。若您想在加拿大交易任何加拿大證券或其他產(chǎn)品，請(qǐng)聯(lián)系GoldmanSachsCanadaInc.(高盛集團(tuán)的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu))或其他已注冊(cè)的加拿大交易商。香港:可從高盛（亞洲）有限責(zé)任公司獲取有關(guān)本報(bào)告中所研究公司的證券的額外資料。印度:可從高盛（印度）證券私人有限公司（分析師印度證券交易委員66169001）獲取有關(guān)本報(bào)告中研究對(duì)象或所提及公司的額外資料。高盛可能持有本報(bào)告中研究對(duì)象或所提及公司的證券（1956年印度《證券合同(管理)法》條款2(h)之定義）的1%或更高比例。證券市場(chǎng)投資會(huì)受到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。請(qǐng)?jiān)谕顿Y之前仔細(xì)閱讀所有相關(guān)文件。在SEBI注冊(cè)并獲得NISM認(rèn)證并非對(duì)該中間機(jī)構(gòu)表現(xiàn)的擔(dān)保，亦不能對(duì)投資者回報(bào)做出保障。高盛（印度）證券私人有限公司投資者支持部1989年新西蘭儲(chǔ)備銀行法定義的“注冊(cè)銀行”或“存款機(jī)構(gòu)”。本研究報(bào)告以及本報(bào)告的其他形式內(nèi)容只可分發(fā)給2008年財(cái)務(wù)顧問法案定義的“批發(fā)客戶”，在事先獲得高盛許可的情況下可以有例外。高廣為主要目的的信息和分析，也不屬于俄羅斯法律所界定的評(píng)估行為。研究報(bào)告不構(gòu)成俄羅斯法律法規(guī)定義的個(gè)性化投資建議，并非針對(duì)某個(gè)具體客戶，在報(bào)告準(zhǔn)備階段也未分析客戶的財(cái)務(wù)狀況、投資特征或風(fēng)險(xiǎn)特征。高盛不對(duì)某個(gè)客戶或任何其他人基于本報(bào)告可能做出的任何投資決策承擔(dān)責(zé)任。新加坡:高盛（新加坡）私人公司（公司）（法律責(zé)任，若有由本研究報(bào)告所引發(fā)或與本研究報(bào)告相關(guān)的任何事宜，請(qǐng)聯(lián)系高盛（新加坡）私人公司。臺(tái)灣:本信息僅供參考，未經(jīng)允許不得翻印。投資者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎考慮他們自身的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資結(jié)果由投資者自行負(fù)責(zé)。英國:在英國根據(jù)金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局的定義可被分類為私人客戶的人士參閱本報(bào)告的同時(shí)應(yīng)當(dāng)參閱高盛以往對(duì)本報(bào)告研究企業(yè)的研究報(bào)告，并應(yīng)當(dāng)參考高盛國際已經(jīng)發(fā)給這些客戶的風(fēng)險(xiǎn)警告資料。該風(fēng)險(xiǎn)警告資料復(fù)本，以及本報(bào)告中采用部分金融辭匯的解釋可向高盛國際索取。歐盟和英國:與歐盟委員會(huì)實(shí)施條例(EU)(2016/958)（歐盟議會(huì)和歐盟理事會(huì)條例(EU)No596/2014的補(bǔ)充條款,規(guī)定了有關(guān)投資建議或其他投資策略的推薦或建議之信息的客觀陳述,以及對(duì)特定利益或利益沖取，該網(wǎng)址介紹在處理和投資研究有關(guān)的利益沖突時(shí)應(yīng)參照的歐洲政策。日本:高盛證券株式會(huì)社是在關(guān)東財(cái)務(wù)局注冊(cè)（注冊(cè)號(hào)：No.69）的金融工具交易商，同時(shí)也是日本證券業(yè)協(xié)會(huì)日本金融期貨業(yè)協(xié)會(huì)、第二類金融工具公司協(xié)會(huì)、日本投資信托協(xié)會(huì)以及日本投資顧問協(xié)會(huì)的成員。股票買賣需要繳納與客戶事先約定的傭金及消費(fèi)稅。關(guān)于日本證券交易所、日本證券交易商協(xié)會(huì)或日本證券金融公司所要求的適用的信息披露，請(qǐng)參見與公司有關(guān)的法定披露部分。買入、中性、賣出：分析師建議將評(píng)為買入或賣出的股票納入地區(qū)投資名單。只股票在投資名單中評(píng)為買入或賣出由其相對(duì)于所屬研究范圍的總體潛在回報(bào)決定。任何未獲得買入或賣出評(píng)級(jí)且擁有活躍評(píng)級(jí)（即不屬于暫停評(píng)級(jí)、暫無評(píng)級(jí)、暫停研究或沒有研究的股票）的股票均被視為中性評(píng)級(jí)。每個(gè)地區(qū)管理著地區(qū)強(qiáng)力買入名單，該名單選自各地區(qū)投資名單上評(píng)級(jí)為買入的股票，以總體潛在回報(bào)規(guī)模和/或?qū)崿F(xiàn)回報(bào)的可能性為主要依據(jù)確立各自研究范圍內(nèi)的投資建議。將股票加入或移出此類強(qiáng)力買入名單，由各地區(qū)的投資評(píng)估委員會(huì)或其他指定委員會(huì)進(jìn)行管理，并不意味著分析師對(duì)這些股票的投資評(píng)級(jí)發(fā)生了總體潛在回報(bào)：代表當(dāng)前股價(jià)低于或高于一定時(shí)間范圍內(nèi)預(yù)測(cè)目標(biāo)價(jià)格的幅度，包括所有已付或預(yù)期股息。分析師被要求對(duì)研究范圍內(nèi)的所有股票給出目標(biāo)價(jià)格。總體潛在回報(bào)、目標(biāo)價(jià)格及相關(guān)時(shí)間范圍在每份加入投資名單或重申維持在投資名單的研究報(bào)告中都有注明。暫無評(píng)級(jí)(NR)：在高盛于涉及該公司的一項(xiàng)合并交易或戰(zhàn)略性交易中擔(dān)任咨詢顧問時(shí)，或由于高盛參加一項(xiàng)交易而存在法律、監(jiān)管或政策的限制時(shí)，或當(dāng)該公司是一家處于初期階段的生物科技公司時(shí)，并在某些其他情況下，投資評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)格和盈利預(yù)測(cè)（如相關(guān)）根據(jù)高盛的政策未予提供或已經(jīng)予以暫停。暫停評(píng)級(jí)(RS)：由于缺乏足夠的基礎(chǔ)去確定投資評(píng)級(jí)或價(jià)格目標(biāo)，我們已經(jīng)暫停對(duì)這種股票給予投資評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)格。此前對(duì)這種股票作出的投資評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)格(如有的話)將不再有效，因此投資者不應(yīng)依賴該等資料。暫停研究(CS)：我們已經(jīng)暫停對(duì)該公司的研究。沒有研究(NC)：我們沒有對(duì)該公司進(jìn)行研究。不存在或不適用(NA)：此資料不存在高盛全球投資研究部在全球范圍內(nèi)為高盛的客戶制作并分發(fā)研究產(chǎn)品。高盛分布在其全球各辦事處的分析師提供行業(yè)和公司的研究，以及宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣、商品及投資組合策略的研究。本研究報(bào)告在澳大利司分發(fā)；在印度由高盛（印度）證券私人有限公司分發(fā)；在日本由高盛證券株式會(huì)社分發(fā)；在韓國由高盛（亞洲）有限責(zé)任公司首爾分公司分發(fā)；在新西蘭由GoldmanSachsNewZealandLimited分發(fā)；在俄羅斯由高盛OOO分發(fā)；在新加坡由高盛（新加坡）私人公司（公司號(hào)：198602165W）分發(fā)；在美國由高盛集團(tuán)分發(fā)。高盛國際已批準(zhǔn)本研究報(bào)告在英國分發(fā)。高盛國際（由審慎監(jiān)管局授權(quán)并接受金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局和審慎監(jiān)管局的監(jiān)管）已批準(zhǔn)本研究報(bào)告在英國分發(fā)。歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū):由高盛國際（由審慎監(jiān)管局授權(quán)并接受金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局和審慎監(jiān)管局的監(jiān)管）向歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)的以下司法管轄區(qū)分發(fā)研究報(bào)告：盧森堡大公國、意大利、比利時(shí)王國、丹麥王國、挪威王國、芬蘭共和國和愛爾蘭共和國；由GSI-SuccursaledeParis（巴黎分公司；由法國審慎監(jiān)管管理局授權(quán)并接受審慎監(jiān)管管理局和金融市場(chǎng)管理局的監(jiān)管）在法國分發(fā)研究報(bào)告；由GSI-SucursalenEspaia（馬德里分公司；在西班牙由國家證券市場(chǎng)委員會(huì)授權(quán)）在西班牙王國分發(fā)研究報(bào)告；由GSI-SwedenBankfilial（斯德哥爾摩分v?rdepappersmarknaden)第4章第4節(jié)作為“第三國分公司”授權(quán)慎監(jiān)督，在其他方面接受德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局(BundesanstaltfürFinanzdienstleistungsaufsicht,BaFin)和德國聯(lián)邦銀行的監(jiān)督，由該機(jī)構(gòu)向德意志聯(lián)邦共和國和歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)高盛國際未獲授權(quán)分發(fā)研究報(bào)告的司法管轄區(qū)分發(fā)研究報(bào)告，此外，由GSBE哥本哈根分公司filialafGSBE,Tyskland（接受丹麥金融監(jiān)管局的監(jiān)督）在丹麥王國分發(fā)研究報(bào)告；由GSBE-SucursalenEspaia（馬德里分公司；在有限范圍