摩根大通-嗶哩嗶哩-9626.HK-快評(píng)：2024年3季度業(yè)績(jī)20241114

2024年11月14日嗶哩嗶哩(9626HK&BILIUS)快評(píng)：2024年3季度業(yè)績(jī)公司3季度業(yè)績(jī)明顯好于彭博一致預(yù)期（收入/利潤(rùn)比預(yù)測(cè)值高2%/9%主要得益于出色的游戲收入（《三國(guó)：謀定天下》的強(qiáng)勁勢(shì)頭支持下，公司首次實(shí)現(xiàn)季度盈利，非GAAP凈利潤(rùn)為2.36億元（凈利潤(rùn)率為3%）。嗶哩嗶哩還宣價(jià)下跌（降4%）可能是因?yàn)橥顿Y者獲利了結(jié)以及年初迄今公司股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁（年初迄今上漲80%，而中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金漲幅為13%）帶動(dòng)投資者預(yù)期上升。我們?nèi)钥春霉具M(jìn)一步推動(dòng)廣告市場(chǎng)份額增長(zhǎng)和利潤(rùn)率上升的能力。.游戲和廣告收入表現(xiàn)強(qiáng)勁。.宣布股票回購(gòu)計(jì)劃。.我們認(rèn)為投資者的關(guān)注焦點(diǎn)將是公司對(duì)4季度《三國(guó)：謀定天下》開(kāi)盤前公司股價(jià)下跌4%，可能是投資者對(duì)游戲收入和利潤(rùn)的預(yù)期較互聯(lián)網(wǎng)證券分析師:陳祺AC(86-21)61066205daniel.q.chen@登記編號(hào):S1730521040001證券分析師:姚橙(8621)61066505alex.yao@登記編號(hào):S1730523020001摩根大通證券（中國(guó)）有限公司9626.HK,9626HK增持股價(jià):162.40港元目標(biāo)價(jià):165.00港元目標(biāo)價(jià)截至日期:2025年12月31日BILI,BILIUS增持股價(jià):21.27美元目標(biāo)價(jià):21.00美元目標(biāo)價(jià)截至日期:2025年12月31日摩根大通與其研究報(bào)告所覆蓋的公司開(kāi)展業(yè)務(wù)，或?qū)で笈c這些公司開(kāi)展業(yè)務(wù)。因在利益沖突，進(jìn)而可能會(huì)影響本報(bào)告的客觀性。投資者在做出投資決策時(shí)，本報(bào)告之觀點(diǎn)應(yīng)僅作為投資者的考慮因素之一。2中國(guó)證券研究中國(guó)證券研究(86-21)61066205daniel.q.chen@年底止于年底止于12月31日百萬(wàn)元,每股數(shù)據(jù)除外實(shí)際市場(chǎng)一致預(yù)期%差幅凈收入手游增值服務(wù)廣告電商及其他2,547 凈收入手游增值服務(wù)廣告電商及其他2,547 (1,186)(88)(80)$0.562,8572,479毛利營(yíng)業(yè)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用銷售營(yíng)銷費(fèi)用管理費(fèi)用息稅前利潤(rùn)(GAAP)息稅前利潤(rùn)(非GAAP)稅前利潤(rùn)(GAAP)$0.53$0.53凈利潤(rùn)(非GAAP)每股收益(GAAP,元)稀釋后每股收益(非GAAP,元)稀釋后摩根大通預(yù)測(cè)實(shí)際差幅環(huán)比同比2,511 (45)(60)2,547 (1,186)(88)(80)$0.56 10% 18%94%31%利潤(rùn)率分析(%)毛利率34.9%34.7%0.2%34.9%9.9%4.9%息稅前利潤(rùn)率(GAAP)-0.9%-0.9%8.6%息稅前利潤(rùn)率(非GAAP)3.2%2.7%3.2%8.5%凈利潤(rùn)率(GAAP)-1.1%0.5%-1.1%22.2%8.8%凈利潤(rùn)率(非GAAP)3.2%3.0%0.2%3.7%3.2%資料來(lái)源：?jiǎn)袅▎袅?024年三季報(bào)、摩根大通估算、BloombergFinanceL.P.（截至2024年11月14日）投資理?yè)?jù)），），的強(qiáng)勁勢(shì)頭支持下，公司首次實(shí)現(xiàn)季度盈利，非GAAP凈利潤(rùn)為2.36億元（凈利潤(rùn)率為3%）。嗶哩嗶哩還宣布13%）帶動(dòng)投資者預(yù)期上升。我們?nèi)钥春霉具M(jìn)一步影響評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)陳祺(86-21)61066205daniel.q.chen@中國(guó)證券研究2024年11月14日.主要手游儲(chǔ)備表現(xiàn)好于預(yù)期.推出新的廣告模式，推動(dòng)視頻變現(xiàn)加快.實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的速度快于預(yù)期。.新游戲表現(xiàn)不及預(yù)期。.廣告主對(duì)嗶哩嗶哩廣告庫(kù)存的需求下降。投資理?yè)?jù)），），的強(qiáng)勁勢(shì)頭支持下，公司首次實(shí)現(xiàn)季度盈利，非GAAP凈利潤(rùn)為2.36億元（凈利潤(rùn)率為3%）。嗶哩嗶哩還宣布13%）帶動(dòng)投資者預(yù)期上升。我們?nèi)钥春霉具M(jìn)一步影響評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn).主要手游儲(chǔ)備表現(xiàn)好于預(yù)期.推出新的廣告模式，推動(dòng)視頻變現(xiàn)加快.實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的速度快于預(yù)期。.新游戲表現(xiàn)不及預(yù)期。.廣告主對(duì)嗶哩嗶哩廣告庫(kù)存的需求下降。4陳祺(86-21)61066205daniel.q.chen@中國(guó)證券研究2024年11月14日分析師聲明（簡(jiǎn)稱“AC”本報(bào)告首頁(yè)所示報(bào)告負(fù)責(zé)，則在首頁(yè)或文本中出現(xiàn)的帶有“AC”標(biāo)識(shí)的分析師各自就1）本報(bào)告中表達(dá)的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確反映了分析師個(gè)人對(duì)所提,無(wú)論在過(guò)去、現(xiàn)在還是將來(lái)均與證券分析師在本報(bào)告中所表達(dá)的具體建議或觀點(diǎn)無(wú)直接或間接關(guān)系。對(duì)于首頁(yè)所列的所有常,確認(rèn)他們的分析是基于真誠(chéng)之原則，反映了他們個(gè)人的觀點(diǎn)，沒(méi)有受到不當(dāng)?shù)挠绊懟蚋深A(yù)。除非另有說(shuō)明，本報(bào)告的全體署名作者均為開(kāi)展獨(dú)立研究的證券分析師。就歐.做市商：摩根大通證券有限公司（J.P.MorganSecuritiesLLC）是嗶哩嗶哩證券的做市商。.做市商/流動(dòng)性提供方：摩根大通是嗶哩嗶哩-SW,嗶哩嗶哩的金融工具或與嗶哩嗶哩-SW,嗶哩嗶哩相關(guān)的金融工具的做市.做市商/流動(dòng)性提供方（香港）：摩根大通證券(亞太)有限公司和/或J.P.MorganBroking(HongKong)Limited及/或附屬公司是嗶哩嗶哩-SW,嗶哩嗶哩證券及/或以該等證券為標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)證或.作為受益人持有股比（1%或以上）：摩根大通作為受益人擁有嗶哩嗶哩-SW,嗶哩嗶哩普通股1%或以上的股份。.客戶/非投資銀行、證券相關(guān)：下列實(shí)體目前是，或在過(guò)去12個(gè).潛在的投資銀行服務(wù)報(bào)酬：摩根大通預(yù)計(jì)在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)將會(huì)就所提供的服務(wù)，并獲得相應(yīng)報(bào)酬。.債務(wù)頭寸：摩根大通可能持有嗶哩嗶哩-SW,嗶哩嗶哩所發(fā)行債務(wù)證券的頭寸。些未覆蓋公司，可訪問(wèn)https://research.disclosure.inqui陳祺(86-21)61066205daniel.q.chen@中國(guó)證券研究2024年11月14日評(píng)級(jí)股價(jià)(港元)目標(biāo)價(jià)(港元)2022-02-17增持293.606602022-03-04增持238.006202022-03-14減持166.202022-05-16153.202022-06-12219.802022-09-07增持184.002702022-09-13增持152.102302022-10-25增持73.602022-12-06增持172.002352023-01-09增持220.003102023-03-10增持154.002102023-07-27減持133.002023-10-22減持98.10852023-11-30減持101.00802024-03-1083.40852024-05-30108.302024-06-19增持121.30評(píng)級(jí)股價(jià)(美元)目標(biāo)價(jià)(美元)2022-02-17增持37.84852022-03-04增持27.78802022-03-14減持19.022022-05-1620.602022-06-1226.10252022-09-07增持22.51352022-09-13增持20.15302022-10-25增持9.19202022-12-06增持19.69302023-01-09增持28.65402023-03-10增持18.62272023-07-27減持17.382023-10-22減持12.512023-11-30減持11.862024-03-1011.132024-05-3013.652024-06-19增持16.1821股票研究評(píng)級(jí)和符號(hào)之闡釋及分析師研究覆蓋范圍：）；究分析師團(tuán)隊(duì)研究覆蓋范圍內(nèi)股票的平均總回報(bào)率相一致和減持（在本報(bào)告所述目標(biāo)價(jià)格期間，我們預(yù)計(jì)這將不及研究分析師或研究分析師團(tuán)隊(duì)研究覆蓋范）：和目標(biāo)價(jià)格（如適用）?！盁o(wú)評(píng)級(jí)”（NR）符號(hào)非推薦或評(píng)級(jí)。就亞洲（不含澳大利亞和印度）和英國(guó)的小盤股和中盤股的研6陳祺(86-21)61066205daniel.q.chen@中國(guó)證券研究2024年11月14日查詢。增持(買入)(持有)減持(賣出)摩根大通全球股票研究范圍*49%38%13%投資銀行客戶**50%46%38%摩根大通證券有限責(zé)任公司(JPMS)股票研究范圍*46%41%13%投資銀行客戶**71%67%54%*請(qǐng)注意，由于四舍五入的原因，各百分比相加不一定等于100%。**“買入”、“持有”、“賣出”各級(jí)別內(nèi)曾在過(guò)去12個(gè)月接受過(guò)摩根大通提供的投資銀行服務(wù)的“主題”公司的占比。我們的“增持”評(píng)級(jí)相當(dāng)于美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）評(píng)級(jí)分布相關(guān)條例中所述的“買入”評(píng)級(jí)，“中性”評(píng)級(jí)相當(dāng)于“持有”評(píng)級(jí)，“減持”評(píng)級(jí)相當(dāng)于“賣出”評(píng)級(jí)。標(biāo)注“無(wú)評(píng)級(jí)”的股票不包含在上述表格的統(tǒng)計(jì)。信息截至最近的自然季度末。該公司的研究報(bào)告，聯(lián)系報(bào)告的主筆分析師或您的摩根大通客服代表，或發(fā)郵件至resea垂詢。有關(guān)所使用的自有模型的重要信息，請(qǐng)參閱公司研究報(bào)告中的財(cái)務(wù)摘要和公司數(shù)據(jù)集（Co），客戶網(wǎng)站的公司頁(yè)面下載https://jpmsc.portal.jpmorgan.c)的非美國(guó)附屬公司的雇員，可能沒(méi)有根據(jù)美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）的規(guī)定注冊(cè)為證券分析師，可能不是摩根大通證券有限公司的關(guān)聯(lián)人，還可能不受美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局第22露面以及證券分析師帳戶持有的交易類證券摩根大通集團(tuán)及其在全球各地的子公司和附屬公司的投資銀行業(yè)務(wù)以“摩根大通”品牌在市場(chǎng)開(kāi)英國(guó)MIFID規(guī)定下FICC研究產(chǎn)品單獨(dú)銷售之豁免：有關(guān)摩根大通執(zhí)行研究產(chǎn)品類別的指引，英國(guó)客戶應(yīng)參考此網(wǎng)頁(yè)：UKMIFIDResea除非相關(guān)法律明確允許，所有提供給客戶的研究材料都可以在我們的客戶網(wǎng)站J.P.MorganMarkets上同時(shí)獲得。并不是所有的研究?jī)?nèi)容都會(huì)被重新分發(fā)、通過(guò)電子郵件發(fā)送或提供給第三方內(nèi)容聚合商。有關(guān)某一特定股票的所有研究材料，請(qǐng)與您的銷售代表聯(lián)系。本材料文中所稱中國(guó)、香港、臺(tái)灣、澳門，分別指代中國(guó)內(nèi)地、香港特別行政區(qū)（中國(guó)）、臺(tái)灣地區(qū)（中國(guó)）、澳門特別行政區(qū)（中國(guó)）。摩根大通研究部門可能會(huì)不時(shí)撰寫涉及受到美國(guó)、歐盟、英國(guó)或其他相關(guān)司法管轄區(qū)政府機(jī)關(guān)實(shí)施或執(zhí)行的經(jīng)對(duì)受制裁證券的投資或交易?？蛻粼谧龀鐾顿Y決策時(shí)應(yīng)清楚了解自身的法律關(guān)監(jiān)管意見(jiàn)，請(qǐng)參見(jiàn)/disclosures/c陳祺(86-21)61066205daniel.q.chen@中國(guó)證券研究2024年11月14日展業(yè)務(wù)。）：的報(bào)酬，并可能因提供其他交易相關(guān)服務(wù)（如向ETF份額的賣空方提供證券出借服期權(quán)和期貨相關(guān)研究：如果本文所包含的信息涉及期權(quán)或期貨相關(guān)研究，則此類信息僅供已收到適當(dāng)?shù)钠跈?quán)或期貨風(fēng)險(xiǎn)披露文件的人使用。請(qǐng)聯(lián)系您的摩根大通客服代表或訪問(wèn)/components/docs/riskstoc.pdf，獲取期權(quán)清算公司的特征和標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)之副本,或訪問(wèn)/sites/default/files/Security_Futures_Risk_Disclosure_Statement_2018.pdf獲取證券期貨風(fēng)險(xiǎn)披露聲明之副本。銀行間同業(yè)拆借利率(IBOR)和其他基準(zhǔn)利率的變化：某些利率基準(zhǔn)現(xiàn)在或?qū)?lái)可能會(huì)受到正在進(jìn)行的國(guó)際性的、國(guó)家層面的和其他的監(jiān)管政策、改革或改革建議的影響。欲了解更多信息，請(qǐng)查詢：/global/disclosures/interbank_offered_rates對(duì)證券研究材料制作和分發(fā)負(fù)責(zé)的法律實(shí)體：本材料署名證券分析師姓名下方所示法律實(shí)體對(duì)本研究材料負(fù)責(zé)。若本材料有多位署名證券分析師，則這些分析師姓名下方的法律實(shí)體共同對(duì)本研究材料負(fù)責(zé)。來(lái)自不同摩根大通子公司的證券分析師可能為制作此材料做出了貢獻(xiàn)，但可能未獲得在您的司法管轄范圍內(nèi)進(jìn)行受監(jiān)管活動(dòng)的許可（并且不認(rèn)為自己能夠這樣做）。除非下文另有說(shuō)明，否則本材料由負(fù)責(zé)制作的法律實(shí)體分發(fā)。如有任何疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系您所在司法管轄區(qū)的相關(guān)證券分析師或您所在轄區(qū)內(nèi)分發(fā)本研究材料的法律實(shí)體。私人銀行客戶：當(dāng)您作為摩根大通集團(tuán)及其子公司私人銀行業(yè)務(wù)（簡(jiǎn)稱“摩根大通私人銀行“）的客戶接收到研究報(bào)告時(shí)，這些研究報(bào)告是由摩根大通私人銀行提供給您的，而不是由摩根大通的任何其他部門(包括但不限于摩根大通企業(yè)與投資銀行部及其研究部門)提供給您的。法律實(shí)體披露及國(guó)家/地區(qū)特定披露：阿根廷：JPMorganChaseBankN.ASucursalBuenosAires受阿根廷中央銀行(BancoCentraldelaRepúblicaArgentina即CentralBankofArgentina,簡(jiǎn)稱BCRA)和阿根廷國(guó)家證券委員會(huì)(ComisiónNacionaldeValores即ArgentinianSecuritiesCommission,簡(jiǎn)稱CNV，經(jīng)紀(jì)交易商牌照ALYCyANIntegralN°51)監(jiān)管。澳大利亞:J.P.MorganSecuritiesAustraliaLimited(簡(jiǎn)稱JPMSAL)(澳大利亞公司編號(hào):ABN61003245234/澳大利亞金融服務(wù)牌照編號(hào)(AustralianFinancialServicesLicense：238066))受澳大利亞證券和投資委員會(huì)(AustralianSecuritiesandInvestmentsCommission)監(jiān)管，是澳大利亞證券交易所股份有限公司(AustralianSecuritiesExchange，簡(jiǎn)稱ASXLimited)的市場(chǎng)參與者、ASXClearPtyLimited的清算及結(jié)算參與者以及ASXClear(Futures)PtyLimited的清算參與者。此材料由JPMSAL在澳大利亞僅發(fā)行及分發(fā)給“批發(fā)客戶(wholesaleclients)”(定義見(jiàn)澳大利亞《2001年公司法》(CorporationsAct2001)第761G章節(jié)之界定)。關(guān)于研究覆蓋的所有金融產(chǎn)品之清單，請(qǐng)?jiān)L問(wèn)/research/disclosures。摩根大通尋求覆蓋所有全球行業(yè)分類（GIC）項(xiàng)下的所有行業(yè)以及一系列市值規(guī)模不等的與國(guó)內(nèi)和國(guó)際投資者群體息息相關(guān)的公司。如適用，在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行公開(kāi)側(cè)盡職調(diào)查過(guò)程中，分析師團(tuán)隊(duì)有時(shí)可能會(huì)與公司接洽（例如實(shí)地考察，與公司代表進(jìn)行討論，管理層演示等）開(kāi)展盡職調(diào)查。JPMSAL發(fā)布的研究報(bào)告遵照摩根大通澳大利亞的“研究部獨(dú)立性”政策制作，關(guān)于該政策,可訪問(wèn)：J.P.MorganAustralia-ResearchIndependencePolicy。巴西：BancoJ.P.MorganS.A.受巴西證券交易委員會(huì)（ComissaodeValoresMobiliarios，簡(jiǎn)稱CVM）和巴西央行(CentralBankofBrazil)的監(jiān)管。摩根大通監(jiān)察專員0800-7700810（供聽(tīng)障人士使用）/ouvidoria.jp.morgan@.加拿大：J.P.MorganSecuritiesCanadaInc.是注冊(cè)的投資交易商，受加拿大投資監(jiān)管組織(CanadianInvestmentRegulatoryOrganization)和安大略省證券委員會(huì)(theOntarioSecuritiesCommission)監(jiān)管，是加拿大交易所的參與成員。本材料由J.P.MorganSecuritiesCanadaInc.或其代表在加拿大分發(fā)。智利：InversionesJ.P.MorganLimitada是一家在智利注冊(cè)的不受監(jiān)管的實(shí)體。中國(guó)：摩根大通證券（中國(guó)）有限公司具有經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。迪拜國(guó)際金融中心：美國(guó)摩根大通銀行迪拜分行(JPMorganChaseBank,N.A.,DubaiBranch)受迪拜金融服務(wù)管理局(DubaiFinancialServicesAuthority,簡(jiǎn)稱DFSA)的監(jiān)管，其注冊(cè)地址是DubaiInternationalFinancialCentre-TheGate,WestWing,Level3and9POBox506551,Dubai,UAE。本材料已由美國(guó)摩根大通銀行迪拜分行分發(fā)給DFSA監(jiān)管條例所定義的專業(yè)客戶(professionalclients)或市場(chǎng)對(duì)手方(marketcounterparties)。歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)（EEA）：除非另有說(shuō)明，本研究材料由J.P.MorganSE（簡(jiǎn)稱JPMSE）在歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)分發(fā)。JPMSE由德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局(簡(jiǎn)稱BaFin)授權(quán)為信用機(jī)構(gòu)，并受BaFin、德國(guó)中央銀行（DeutscheBundesbank）及歐洲中央銀行(簡(jiǎn)稱ECB)聯(lián)合監(jiān)管。JPMSE總部位于法蘭克福，注冊(cè)地址為TaunusTurm,Taunustor1,FrankfurtamMain,60310,Germany。這些材料已在歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)分發(fā)給被視為專業(yè)投資者(或相當(dāng)于專業(yè)投資者)的人士(合稱“歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)專業(yè)投資者”)，依據(jù)的是MiFIDII第4條第1段第10款和附件II及其在該等人士所屬本國(guó)司法管轄區(qū)的實(shí)施情況。非歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)專業(yè)投資者不得依據(jù)本材料采取行動(dòng)，也不得依賴本材料。與本材料相關(guān)的任何投資或投資活動(dòng)僅面向歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)相關(guān)人士，并且只能是歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)相關(guān)人士進(jìn)行該等活動(dòng)。香港：摩根大通證券(亞太)有限公司（J.P.MorganSecurities(AsiaPacific)Limited公司實(shí)體編號(hào)AAJ321）受香港金融管理局及香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管，J.P.MorganBroking(HongKong)Limited公司（公司實(shí)體編號(hào)AAB027）受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管。美國(guó)摩根大通銀行香港分行（JPMorganChaseBank,N.A.,HongKongBranch公司實(shí)體編號(hào)AAL996）受香港金融管理局及香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管，是依美國(guó)法律成立的有限責(zé)任公司。如在香港分發(fā)本材料屬于受監(jiān)管活動(dòng)，則該等材料由摩根大通證券(亞太)有限公司(J.P.MorganSecurities(AsiaPacific)Limited)及/或J.P.MorganBroking(HongKong)Limited公司在香港分發(fā)。印度：J.P.MorganIndia8陳祺(86-21)61066205daniel.q.chen@中國(guó)證券研究2024年11月14日PrivateLimited(公司識(shí)別碼-U67120MH1992FTC068724)，注冊(cè)地址為J.P.MorganTower,Off.C.S.T.Road,Kalina,Santacruz-East,Mumbai，郵編400098，公司在印度證券交易委員會(huì)(SecuritiesandExchangeBoardofIndia,簡(jiǎn)稱SEBI)注冊(cè)為“證券分析師(ResearchAnalyst)”，注冊(cè)編號(hào)INH000001873。J.P.MorganIndiaPrivateLimited同時(shí)在SEBI注冊(cè)為印度國(guó)家證券交易所有限公司(NationalStockExchangeofIndiaLimited)和孟買證券交易所有限公司(BombayStockExchangeLimited)（SEBI注冊(cè)號(hào)：INZ000239730）的成員，以及證券業(yè)務(wù)參與行(“MerchantBanker”)(SEBI注冊(cè)號(hào)-MB/INM000002970)。電話：91-22-61573000，傳真：91-22-61573990，網(wǎng)址：。美國(guó)摩根大通銀行孟買分行(JPMorganChaseBank,N.A.-MumbaiBranch)獲印度儲(chǔ)備銀行(theReserveBankofIndia，簡(jiǎn)稱RBI)頒發(fā)牌照(牌照編號(hào)53/牌照編號(hào)BY.4/94;SEBI-IN/CUS/014/CDSL:IN-DP-CDSL-444-2008/IN-DP-NSDL-285-2008/INBI00000984/INE231311239)，該分行作為印度一家商業(yè)銀行，該等牌照是其主牌照，使得其能在印度開(kāi)展銀行業(yè)務(wù)和一家銀行分行在印度能獲準(zhǔn)從事的其他活動(dòng)。對(duì)于非本地研究材料，此材料不是由J.P.MorganIndiaPrivateLimited在印度分發(fā)。合規(guī)官：SpurthiGadamsetty;spurthi.gadamsetty@；+912261573225.申訴專員：RamprasadhK;jpmipl.research.feedback@;+912261573000.證券市場(chǎng)投資存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。投資前請(qǐng)仔細(xì)閱讀所有相關(guān)文件。SEBI授予的注冊(cè)和印度國(guó)家證券市場(chǎng)學(xué)院（簡(jiǎn)稱NISM）的認(rèn)證不能保證中介機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)或?yàn)橥顿Y者提供任何回報(bào)保證。印度尼西亞：PTJ.P.MorganSekuritasIndonesia是印度尼西亞證券交易所(IndonesiaStockExchange)的成員，受在OtoritasJasaKeuangan(OJK)注冊(cè)并受其監(jiān)管。韓國(guó)：摩根大通證券(遠(yuǎn)東)有限公司首爾分公司(J.P.MorganSecurities(FarEast)Limited,SeoulBranch)是韓國(guó)交易所(KoreaExchange,簡(jiǎn)稱KRX)的成員。美國(guó)摩根大通銀行首爾分行（JPMorganChaseBank,N.A.,SeoulBranch）在韓國(guó)注冊(cè)類別為外國(guó)銀行分支機(jī)構(gòu)。這兩家實(shí)體受韓國(guó)金融服務(wù)委員會(huì)(FinancialServicesCommission，簡(jiǎn)稱FSC)和韓國(guó)金融監(jiān)管局(FinancialSupervisoryService，簡(jiǎn)稱FSS)的監(jiān)管。非宏觀研究材料僅由/通過(guò)摩根大通證券(遠(yuǎn)東)有限公司首爾分公司在韓國(guó)分發(fā)。日本：JPMorganSecuritiesJapanCo.,Ltd.和美國(guó)摩根大通銀行東京分行(JPMorganChaseBank,N.A.,TokyoBranch)受日本金融廳(FinancialServicesAgency)的監(jiān)管。馬來(lái)西亞：本材料由JPMorganSecurities(Malaysia)SdnBhd(18146-X)在馬來(lái)西亞發(fā)行和分發(fā)，該公司是馬來(lái)西亞股票交易所（BursaMalaysiaBerhad）的參與組織，持有馬來(lái)西亞證券委員會(huì)(SecuritiesCommission)頒發(fā)的資本市場(chǎng)服務(wù)許可證(CapitalMarketsServicesLicense）。墨西哥：J.P.MorganCasadeBolsa,S.A.deC.V.和J.P.MorganGrupoFinanciero是墨西哥證券交易所(MexicanStockExchange)的成員，并獲墨西哥國(guó)家銀行和證券交易委員會(huì)(NationalBankingandSecuritiesExchangeCommission)授權(quán)，可擔(dān)任經(jīng)紀(jì)交易商。新西蘭：本材料由JPMSAL在新西蘭發(fā)行和分發(fā)，僅分發(fā)給“批發(fā)客戶(wholesaleclients)”(定義見(jiàn)“2013金融市場(chǎng)行為法案(FinancialMarketsConductAct2013)”之界定)。JPMSAL依據(jù)新西蘭的“2008金融服務(wù)提供商注冊(cè)與爭(zhēng)端解決法案(FinancialServiceproviders(RegistrationandDisputeResolution)Actof2008)”注冊(cè)為“金融服務(wù)提供商(FinancialServiceProvider)”。菲律賓：J.P.MorganSecuritiesPhilippinesInc是菲律賓證券交易所（PhilippineStockExchange）的交易參與者，也是菲律賓證券清算公司（SecuritiesClearingCorporationofthePhilippines)和證券投資者保護(hù)基金（SecuritiesInvestorProtectionFund)的成員。它受菲律賓證券交易委員會(huì)(SecuritiesandExchangeCommission)的監(jiān)管。新加坡：本材料由J.P.MorganSecuritiesSingaporePrivateLimited（簡(jiǎn)稱JPMSS）[MDDI(P)068/08/2024，公司注冊(cè)編號(hào):199405335R]和/或美國(guó)摩根大通銀行新加坡分行(JPMorganChaseBank,N.A.,SingaporeBranch,簡(jiǎn)稱JPMCBSingapore)在新加坡發(fā)行和分發(fā)，亦或是經(jīng)由這兩家實(shí)體在新加坡發(fā)行和分發(fā)。JPMSS是新加坡證券交易所有限公司(SingaporeExchangeSecuritiesTradingLimited)的成員，JPMSS和JPMCBSingapore均受新加坡金融管理局(MonetaryAuthorityofSingapore)監(jiān)管。本材料僅在新加坡發(fā)行和分發(fā)給合格投資者(accreditedinvestors)、專業(yè)投資者(expertinvestors)和機(jī)構(gòu)投資者(institutionalinvestors)，這些投資者的定義依據(jù)新加坡《證券和期貨法》(SecuritiesandFuturesAct，簡(jiǎn)稱SFA)第289章第4A部分所界定。本材料無(wú)意發(fā)行或分發(fā)給任何不屬于SFA第289章第4A部分所定義的合格投資者、專業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者類別的散戶投資者或任何其他投資者。在新加坡，本材料的收件人須就該材料所引起或與該材料有關(guān)的任何事宜聯(lián)系JPMSS或JPMCBSingapore。南非：J.P.MorganEquitiesSouthAfricaProprietaryLimited以及美國(guó)摩根大通銀行約翰內(nèi)斯堡分行（JPMorganChaseBank,N.A.,JohannesburgBranch）是約翰內(nèi)斯堡證券交易所(JohannesburgSecuritiesExchange)的成員，受南非金融服務(wù)行為監(jiān)管局（FinancialServicesConductAuthority，簡(jiǎn)稱FSCA）的監(jiān)管。臺(tái)灣：摩根大通證券股份有限公司(J.P.MorganSecurities(Taiwan)Limited)是臺(tái)灣證券交易所(公司類)的參與者，受臺(tái)灣金融監(jiān)督管理委員會(huì)證券期貨局監(jiān)管。與股本證券有關(guān)的研究材料由摩根大通證券股份有限公司在臺(tái)灣發(fā)行和分發(fā)，并受許可證范圍和在臺(tái)灣適用的法律法規(guī)的限制。請(qǐng)注意，根據(jù)《證券商推介客戶買賣有價(jià)證券管理辦法》(修訂或補(bǔ)充版)第7-1條第2款和/或其他適用法律法規(guī)，除非“重要披露”部分另有披露，本材料的接收方不得從事與本材料相關(guān)的可能引起利益沖突的任何活動(dòng)。泰國(guó)：本材料由JPMorganSecurities(Thailand)Ltd在泰國(guó)發(fā)行和分發(fā)，該公司是泰國(guó)證券交易所(StockExchangeofThailand）的成員，受泰國(guó)財(cái)政部(MinistryofFinance)和泰國(guó)證券交易委員會(huì)（SecuritiesandExchangeCommission）的監(jiān)管,其注冊(cè)地址為3rdFloor,20NorthSathornRoad,Silom,Bangrak,Bangkok,郵編10500。英國(guó)：除非另有說(shuō)明，本研究材料由摩根大通證券有限責(zé)任公司(J.P.MorganSecuritiesplc，簡(jiǎn)稱JPMSplc)在英國(guó)分發(fā)。摩根大通證券有限責(zé)任公司是倫敦證券交易所(LondonStockExchange)的成員，獲英國(guó)審慎監(jiān)管局(PrudentialRegulationAuthority)授權(quán)，受金融行為監(jiān)管局（FinancialConductAuthority）和審慎監(jiān)管局監(jiān)管。摩根大通證券有限責(zé)任公司在英格蘭及威爾士注冊(cè)，編號(hào)2711006。注冊(cè)辦事處為25BankStreet,London,E145JP。本材料在英國(guó)僅發(fā)予：(a)“2000年金融服務(wù)及市場(chǎng)法2005年（金融推廣）法令（FinancialServicesandMarketsAct2000(FinancialPromotion)Order2005，簡(jiǎn)稱FPO)”第19(5)條所述的擁有與投資相關(guān)事項(xiàng)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人士;(b)FPO第49條所述的人士(高凈值公司、未注冊(cè)的協(xié)會(huì)或合伙企業(yè)、高價(jià)值信托的受托人等)；或(c)以其他方式可合法接收本通訊的任何人；所有此三類人士均稱為“英國(guó)相關(guān)人士”。非英國(guó)相關(guān)人士不得依據(jù)本材料采取行動(dòng)，也不得依賴本材料。與本材料相關(guān)的任何投資或投資活動(dòng)僅面向英國(guó)相關(guān)人士，并且只能是英國(guó)相關(guān)人士進(jìn)行該等活動(dòng)。JPMSplc發(fā)布的研究材料是根據(jù)JPMSplc關(guān)于預(yù)防和避免與研究制作相關(guān)的利益沖突之政策編寫，這些政策的內(nèi)容可點(diǎn)擊以下鏈接獲取：J.P.MorganEMEA-ResearchIndependencePolicy.美國(guó)：摩根大通證券有限責(zé)任公司（J.P.MorganSecuritiesLLC,簡(jiǎn)稱JPMS）是紐約證券交易所（NYSE）、美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA）、美國(guó)證券投資者保護(hù)公司(SIPC)以及美國(guó)全國(guó)期貨協(xié)會(huì)（NFA）的成員。美國(guó)摩根大通銀行（JPMorganChaseBank,N.A.）是美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的成員。非摩根大通美國(guó)附屬機(jī)構(gòu)發(fā)布的材料由JPMS在美國(guó)分發(fā)，JPMS對(duì)報(bào)告內(nèi)容負(fù)責(zé)。陳祺(86-21)61066205daniel.q.chen@中國(guó)證券研究2024年11月14日一般披露：可應(yīng)要求提供更多信息。本材料信息來(lái)源據(jù)信可靠。雖然已采取一切合理的謹(jǐn)慎措施確保本材料中陳述的事實(shí)是準(zhǔn)確的以及本材料中包含的預(yù)測(cè)、觀點(diǎn)和預(yù)期是公平合理的，但摩根大通或其附屬公司和/或子公司(統(tǒng)稱“摩根大通”)對(duì)所提供材料的完整性或準(zhǔn)確性不作任何陳述或擔(dān)保，除非涉及與摩根大通有關(guān)的任何披露以及證券分析師與本材料涉及的發(fā)行人關(guān)聯(lián)關(guān)系的任何披露。因此，不應(yīng)依賴本材料所含信息的準(zhǔn)確性、公正性或完整性。由于計(jì)算、調(diào)整、翻譯成不同語(yǔ)