銀行-理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)周報第179期：工銀農(nóng)銀招銀光大發(fā)混合類混合類產(chǎn)品發(fā)行提速

工銀農(nóng)銀招銀光大發(fā)混合類， 混合類產(chǎn)品發(fā)行提速核心觀點量為119只，發(fā)行量下降。具體來看，發(fā)行數(shù)量增加的有6家，占比為54.5%。平均基準(zhǔn)利率為2.74%，環(huán)比下降2個發(fā)行提速：農(nóng)銀理財是發(fā)行主力。2021/3/162021/4/162021/10/16本周指數(shù)更新（10.21-10.25）1、三大指數(shù)環(huán)比變化情況從發(fā)行數(shù)量來看，最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)270.45，環(huán)比下降4.0%，發(fā)行數(shù)量減少。調(diào)整后理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)204.69，環(huán)比下降3.7%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來看，最新偏離度為1.10，偏離度不變，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的119只產(chǎn)品，113只為固收類產(chǎn)品，6只混合類產(chǎn)品，混合類產(chǎn)品數(shù)量占比繼續(xù)回升從發(fā)行風(fēng)險指數(shù)來看，最新理財子產(chǎn)品風(fēng)險指數(shù)為1.85，環(huán)比下降1.2%，風(fēng)險等級下降。居民風(fēng)險偏好小幅下降。從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)來看，最新指數(shù)為62.16，環(huán)比下降0.9%。從不同類型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，上周固收類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.72%，環(huán)比下降4個bp；整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為2.74%，環(huán)比下降2個bp。2、樣本理財子公司發(fā)行情況從發(fā)行數(shù)量來看，上周樣本理財子公司最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為119只，發(fā)行數(shù)量下降。具體來看，發(fā)行數(shù)量增加的有6家，占比為54.5%，增加最多的是中郵理財，環(huán)比增加5只固收類產(chǎn)品；發(fā)行數(shù)量減少的有5家，占比為45.5%，減少最多的為光大理財，環(huán)比減少7只。發(fā)行數(shù)量最多的為中郵理財，發(fā)行了平均基準(zhǔn)利率為2.74%，環(huán)比下降2個bp。其中：基準(zhǔn)利率上升的理財子公司有6家，占比為54.5%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為光大理財，為3.39%；基準(zhǔn)利率下降的理財子公司有5家，占比為45.5%。固收類產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率為2.72%，最高的為光大理財，為3.43%?；旌项惼骄鶠?.95%，環(huán)比提高10個bp。維持強于大市馬鯤鵬makunpeng@楊榮yangrongyj@市場表現(xiàn)6% -4%相關(guān)研究報告銀行行業(yè)動態(tài)報告3、重點理財子產(chǎn)品介紹上周重點產(chǎn)品共6只，是工銀理財發(fā)行的2只混合類產(chǎn)品、農(nóng)銀理財發(fā)行的2只混合類產(chǎn)品、招銀理財發(fā)行的1只混合類產(chǎn)品和光大理財發(fā)行的1只混合類產(chǎn)品。其中：我們摘取其中一只產(chǎn)品：工銀理財·鑫悅優(yōu)先股策略優(yōu)選混合類封閉式理財產(chǎn)品（24HH6031）。4、最新觀點更新：混合類產(chǎn)品發(fā)行提速從2024年2月以來，理財子已經(jīng)開始加快混合類產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏，混合類產(chǎn)品占比在觸底后開始穩(wěn)步回升。2024年2月理財子混合類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量占比為0.78%，為2024年的最低值，隨后波動上行，最高達到2024年9月的4.5%。從而可見本年2季度以來，理財子已經(jīng)開始加快混合類產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏。預(yù)計后續(xù)會繼續(xù)增加。于此同時，隨著權(quán)益市場的好轉(zhuǎn)，預(yù)計權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)行也將提到議事日程中?；旌项惡蜋?quán)益類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的增加將顯著的提高理財子流入權(quán)益市場的資金，理財產(chǎn)品權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例將逐步提高。下文我們總結(jié)了本年前9個月，樣本理財子發(fā)行的混合類產(chǎn)品的特征：混合類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較少，農(nóng)銀理財是發(fā)行主力。2024年1到9月，共8家樣本理財子發(fā)行了混合類產(chǎn)品合計98只；按規(guī)模上限測算，產(chǎn)品總規(guī)模約6542億。具體地，產(chǎn)品數(shù)量最多的是農(nóng)銀理財，發(fā)行了43只；其次是工銀理財和光大理財，各發(fā)行了19只和17只；招銀理財發(fā)行了10只；中銀理財和交銀理財各發(fā)行了3只；中郵理財發(fā)行了2只，寧銀理財發(fā)行了1只。產(chǎn)品規(guī)模最大的是農(nóng)銀理財，為5481億；其次是招銀理財，共發(fā)行326億，中銀理財發(fā)行了300億，工銀理財發(fā)行了210億，光大理財發(fā)行了205億，中郵理財和寧混合類產(chǎn)品以1-3年期限產(chǎn)品為主，平均整體業(yè)績比較基準(zhǔn)高，風(fēng)險等級高。從期限結(jié)構(gòu)來看，36只產(chǎn)品為1-3年（含21只產(chǎn)品為6-12個月，15只產(chǎn)品為3-6個月，26只產(chǎn)品為T+0。從平均整體業(yè)績比較基準(zhǔn)來看，樣本理財子發(fā)行的混合類產(chǎn)品的平均整體業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.17%，比行業(yè)均值高11個bp。具體地，中銀理財?shù)恼w業(yè)績比較基準(zhǔn)最高，為3.83%；其次為招銀理財，為3.79%，光大理財為3.32%，農(nóng)銀理財為3.10%，工銀理財為2.73%。從風(fēng)險情況看，98只產(chǎn)品中有60只的風(fēng)險等級為PR2，其余為PR3；平均風(fēng)險指數(shù)為2.39，高于整體平均水平?；旌项惍a(chǎn)品屬于風(fēng)險等級更高，整體業(yè)績比較基準(zhǔn)也相對較高的產(chǎn)品?；旌项惍a(chǎn)品資產(chǎn)配置靈活多元，以“固收”為主，限制權(quán)益類資產(chǎn)的規(guī)模。混合類產(chǎn)品通常在債權(quán)類、權(quán)益類、以及其他金融工具之間進行多元化配置。許多產(chǎn)品的固定收益類資產(chǎn)占比較大，一般超過60%。多數(shù)產(chǎn)品的權(quán)益類資產(chǎn)比例上限設(shè)定在80%，且經(jīng)常與固定收益類資產(chǎn)的比例一起設(shè)定上限。這種配置傾向有助于降低整體風(fēng)險，同時通過適量的權(quán)益類資產(chǎn)提升潛在收益?；旌项惍a(chǎn)品的基本費率較低，起購金額小，對個人投資者友好。從基本費率看，混合類產(chǎn)品的基本費率較為多樣，方差較大，但整體上保持較低水平，樣本理財子混合產(chǎn)品平均基本費率為0.45%。具體地，工銀理財?shù)钠骄举M率為0.37%，農(nóng)銀理財?shù)钠骄举M率為0.38%，招銀理財?shù)钠骄举M率為0.70%，中銀理財?shù)钠骄举M率為0.71%，中郵理財?shù)钠骄举M率為0.78%，光大理財?shù)钠骄举M率為0.51%。從起購金額來看，大部分產(chǎn)品的起購金額小于等于1元，“中銀理財-智富（封閉式）2024年03期”起購金額為1000元，“招銀理財招智睿和穩(wěn)?。ò灿瘍?yōu)選）封閉6號混合類理財計劃”和“招銀理財招智睿遠平衡（安盈優(yōu)選）六十四期3年封閉混合類理財計劃”等5只產(chǎn)品起購金額為100元。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動態(tài)報告 1 2 4 6 7六、樣本理財子固定收益類產(chǎn)品的收益率和發(fā)行數(shù)量 8 9 9 圖表目錄 2 3 3 3 3 3 3 4 4 4 4 5 5 6 6 6 6 7 7 7 8 8 9 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動態(tài)報告一、理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)簡介理財子公司數(shù)量在增加，而且發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量也在增加，但是市場上尚缺少一個綜合指數(shù)來反映全部理財子產(chǎn)品發(fā)行情況。我們竭力編制的這個理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)，就能夠發(fā)揮這種功效，可以成為投資者和投資機構(gòu)把握理財子產(chǎn)品市場的一張名片。理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)是反映銀行理財子產(chǎn)品發(fā)行活躍度、投資組成、風(fēng)險偏好以及基準(zhǔn)利率變化的重要指標(biāo)，是居民理財投資意向的晴雨表。我們編制的理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)由三大指數(shù)組成，分別是發(fā)行數(shù)量指數(shù)、發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)以及發(fā)行風(fēng)險指數(shù)。理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)具有以下功能：1）幫助投資者了解銀行理財子公司發(fā)行產(chǎn)品的活躍情況及最新的產(chǎn)品投資組合動向；2）幫助投資者了解銀行理財子公司發(fā)行產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率走勢輔助其對未來走勢以及銷售情況進行預(yù)判。理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)對于其他資管機構(gòu)有重要的借鑒作用。銀行理財子作為大資管行業(yè)的重要參與者，理財子產(chǎn)品的發(fā)行動態(tài)對于居民投資意向具有前瞻性。市場上的其他資管機構(gòu)與銀行理財子既有競爭關(guān)系也有合作關(guān)系。樣本選取：我們選取了11家理財子公司作為樣本標(biāo)的，涵蓋了大行、股份行、城商行以及農(nóng)商行。其中包括全部大行理財子公司，即工銀理財、農(nóng)銀理財、中銀理財、建信理財、交銀理財及中郵理財；股份行包括招銀理財、光大理財和農(nóng)銀理財；城商行代表為寧銀理財，農(nóng)商行為渝農(nóng)商理財。除農(nóng)銀理財和渝農(nóng)商理財開業(yè)時間在2020年下半年外，其他理財子均在2019年已經(jīng)開業(yè)。選取時間：我們選取的理財子公司發(fā)行時間始于2020年8月至今，以周為單位。起始基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周為2020年8月3日當(dāng)周。目前所有理財子公司樣本標(biāo)的理財子產(chǎn)品發(fā)行在選取時間內(nèi)均為正常運行狀態(tài)。計算方法：發(fā)行數(shù)量指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周數(shù)量x100。發(fā)行數(shù)量指數(shù)（調(diào)整加權(quán)當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/加權(quán)基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周數(shù)量x100。固定收益類產(chǎn)品/混合類/權(quán)益類理財產(chǎn)品發(fā)行權(quán)重為1/3/5。發(fā)行數(shù)量偏離度：加權(quán)當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/當(dāng)周發(fā)行數(shù)量。發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行理財產(chǎn)品發(fā)行風(fēng)險指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行理財產(chǎn)品的平均風(fēng)險注：基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周為2020-08-03。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明1銀行行業(yè)動態(tài)報告圖表1：理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)的邏輯與分解二、三大指數(shù)環(huán)比變化情況從發(fā)行數(shù)量來看，最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)270.45，環(huán)比下降4.0%，發(fā)行數(shù)量減少。調(diào)整后理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)204.69，環(huán)比下降3.7%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來看，最新偏離度為1.10，偏離度不變，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的119只產(chǎn)品，113只為固收類產(chǎn)品，6只為混合類產(chǎn)品。混合類產(chǎn)品數(shù)量占比顯著回升。從發(fā)行風(fēng)險指數(shù)來看，最新理財子產(chǎn)品風(fēng)險指數(shù)為1.85，環(huán)比下降1.2%，風(fēng)險等級下降。居民風(fēng)險偏好按照募集規(guī)模上限測算，上周募集資金規(guī)模2116.1億，2024年募集資金規(guī)模約為22.70萬億。從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)來看，最新指數(shù)為62.16，環(huán)比下降0.9%。從不同類型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，上周固收類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.72%，環(huán)比下降4個bp，混合類為2.95%，環(huán)比回升10個bp；整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為2.74%，環(huán)比下降2個bp，。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2銀行行業(yè)動態(tài)報告圖表2：理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)圖表3：理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量偏離度圖表4：理財子產(chǎn)品發(fā)行風(fēng)險指數(shù)圖表5：理財子產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明圖表6：理財子不同類型產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率走勢請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明圖表7：理財子產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率與十年期國債銀行行業(yè)動態(tài)報告三、樣本理財子公司發(fā)行情況從發(fā)行數(shù)量來看，上周樣本理財子公司最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為119只，發(fā)行數(shù)量下降。具體來看，發(fā)行數(shù)量增加的有6家，占比為54.5%，增加最多的是中郵理財，環(huán)比增加5只固收類產(chǎn)品；發(fā)行數(shù)量減少的有5家，占比為45.5%，減少最多的為光大理財，環(huán)比減少7只。發(fā)行數(shù)量最多的為中郵理財，發(fā)行了19只理財平均基準(zhǔn)利率為2.74%，環(huán)比下降0.9%。其中：基準(zhǔn)利率上升的理財子公司有6家，占比為54.5%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為光大理財，為3.39%；基準(zhǔn)利率下降的理財子公司有5家，占比為45.5%。固收類產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率為2.72%，最高的為光大理財，為3.43%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明圖表10：理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量環(huán)比變動請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明圖表11：理財子產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率環(huán)比變動4銀行行業(yè)動態(tài)報告圖表12：樣本理財子公司理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量明細發(fā)行數(shù)量環(huán)比變動理財子公司合計混合類權(quán)益類合計混合類權(quán)益類建信理財8800-4-400工銀理財201100農(nóng)銀理財9720-2-1-10005500交銀理財0033008800-4-400招銀理財102110光大理財9810-7-700信銀理財8800-2-200寧銀理財66002200渝農(nóng)商理財99001100合計11911360-5-500圖表13：樣本理財子公司理財產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率環(huán)比變動(bp)理財子公司平均混合類權(quán)益類平均混合類權(quán)益類建信理財2.68%2.68%77工銀理財2.53%2.59%2.40%-18-16-23農(nóng)銀理財2.81%2.70%3.08%97222.40%2.40%22交銀理財2.91%2.91%3.01%3.01%3333招銀理財2.94%2.86%3.50%-11-19光大理財3.39%3.43%3.25%20260信銀理財2.59%2.59%-26-26寧銀理財2.61%2.61%00渝農(nóng)商理財2.68%2.68%-14-14合計2.74%2.72%2.95%-2-3從不同期限的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量來看，上周選取樣本的理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品一年以上產(chǎn)品發(fā)行量占比34.5%，環(huán)比下降0.6個pct。其中，發(fā)行的理財產(chǎn)品主要為1-3年（含）產(chǎn)品，占比為32.8%，環(huán)比下降1.10個pct；其次占比較大的是3-6個月（含）產(chǎn)品，占比31.1%，環(huán)比上升6.09個pct；半年以上期限的產(chǎn)品合計占比為52.9%，環(huán)比下降1.9個pct；短期限的產(chǎn)品占比在環(huán)比上升，半年內(nèi)期限的產(chǎn)品占比為47.1%，環(huán)比上升1.9個pct。上周理財產(chǎn)品的期限在下降，理財子發(fā)行的長期產(chǎn)品占比在下降，尤其是1-3年（含）產(chǎn)品。從不同期限產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率來看，樣本理財子公司最新理財子產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為2.74%，環(huán)比下降4個bp。從不同期限產(chǎn)品平均發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，1-3年（含）產(chǎn)品平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為2.88%，環(huán)比不變；6-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5銀行行業(yè)動態(tài)報告12個月（含）的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率2.74%，環(huán)比下降22個bp；3-6個月（含）的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率2.51%，環(huán)比上升4個bp；3月以內(nèi)的平均利率2.79%，環(huán)比上升14個bp?；鶞?zhǔn)利率環(huán)比下降的主要原因是：6-12個月（含）產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率在環(huán)比下降。圖表14：上周理財子產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)圖表15：上周不同期限理產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率環(huán)四、理財子產(chǎn)品凈值變動：上周，理財子產(chǎn)品凈值上升截至2024年10月25日，樣本理財子公司理財產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品年初至今的凈值變動為2.54%。其中，凈值增長最高的為工銀理財，年初至今增長6.07%，高出均值3.53pct。樣本理財子理財產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品按周環(huán)比凈值上升0.88pct，10家樣本理財子凈值變動為正，1圖表16：產(chǎn)品凈值年初至今變動%（截至10圖表17：產(chǎn)品凈值按周環(huán)比變動%（截至10請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6銀行行業(yè)動態(tài)報告家樣本理財子凈值變動為負。其中，按周環(huán)比增長最高的為工銀理財，環(huán)比增加1.16%，高出均值0.88pct。樣本理財子公司理財產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品按月環(huán)比凈值上升0.59pct。其中按月環(huán)比增長最高的為工銀理財，環(huán)比增加1.61%，高出均值1.02pct。樣本理財子產(chǎn)品的破凈率為1.97%，環(huán)比上升21個bp。樣本理財子破凈率在上周有所上升。圖表18：產(chǎn)品凈值按月環(huán)比變動%（截至10五、資金流向和上證指數(shù)從資金流向角度看，理財子發(fā)行指數(shù)是對資金流向理財市場的反映，同時由于固收類資產(chǎn)具有穩(wěn)定性，此指數(shù)的波動也可以反映權(quán)益市場的波動，作為觀測股市波動的風(fēng)向標(biāo)。上周，理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)環(huán)比下降4.0%；上證指數(shù)上升0.9%，預(yù)計流向權(quán)益市場的資金在增加，而流向理財市場的資金在減少，資金的風(fēng)限偏好在升高。圖表20：理財子發(fā)行指數(shù)與上證指數(shù)走勢請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7銀行行業(yè)動態(tài)報告六、樣本理財子固定收益類產(chǎn)品的收益率和發(fā)行數(shù)量2021年3月29日到2024年10月20日期間，0-6個月理財產(chǎn)品平均基準(zhǔn)收益率中樞在2.9%左右，上周環(huán)比下行9BP，波動幅度有所減?。?-12個月理財產(chǎn)品中樞在3.3%附近，上周收益率環(huán)比上行39bp；1年以上產(chǎn)品中樞在3.2%附近，有明顯下行趨勢，波動較大，收益率環(huán)比下行6bp。對于全部期限理財產(chǎn)品，中樞在3.1%左右，前期較為穩(wěn)定，近期波動幅度有所加大，上周收益率環(huán)比下行0.4bp。新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量方面，上周環(huán)比上升，高于本年度平均水平，1年以上長期限產(chǎn)品占比低于50%。上周債市收益率震蕩下行。利率債方面，10年國債活躍券收益率上周從開盤2.13%左右最低下行到2.08%，隨后由于股市反彈壓制，最后回升到2.11%左右。信用債整體延續(xù)上周交投熱情，但后半周勢頭趨緩。展望來看，截至當(dāng)前主要部委的經(jīng)濟牌已經(jīng)打完，除了金融政策力度較大，財政政策尚有不確定性外，其他方面缺少市場期待的增量信息，資本市場表現(xiàn)也反映了投資者對當(dāng)前政策能否見效存疑。在財政政策最終有所定論前，當(dāng)前環(huán)境對債市仍較為友好。短期預(yù)計債市或維持震蕩態(tài)勢，關(guān)注財政政策以及股市等對市場的沖擊。權(quán)益市場方面，市場整體震蕩后收漲。隨著一攬子增量政策陸續(xù)落地，若未來政策效果逐步顯現(xiàn)，市場估值可能修復(fù)，市場有繼續(xù)上漲的空間。圖表21：理財產(chǎn)品平均基準(zhǔn)收益率%（截至請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8銀行行業(yè)動態(tài)報告七、重點產(chǎn)品介紹上周重點產(chǎn)品共6只，是工銀理財發(fā)行的2只混合類產(chǎn)品、農(nóng)銀理財發(fā)行的2只混合類產(chǎn)品、招銀理財發(fā)行的1只混合類產(chǎn)品和光大理財發(fā)行的1只混合類產(chǎn)品。其中：我們摘取其中一只產(chǎn)品：工銀理財·鑫悅優(yōu)先股策略優(yōu)選混合類封閉式理財產(chǎn)品（24HH6031）。圖表23：理財子發(fā)行重點產(chǎn)品介紹產(chǎn)品名稱產(chǎn)品類型風(fēng)險等級期限類型運作模式業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)行規(guī)模起購金額基本費超額業(yè)主要投向（元）率合計績報酬先股策略優(yōu)選混合類封閉式理財產(chǎn)品（24HH6031）混合類二級（中3-6個月封閉式凈值型2.3%38億10.47%50%債權(quán)類20%（不含）-80%（不含）權(quán)益類20%（不含）-80%（不含）八、理財子公司動態(tài)1.多家銀行理財子公司下調(diào)產(chǎn)品費率部分產(chǎn)品實現(xiàn)“零費率”10月24日，招銀理財發(fā)布公告稱，對招睿穩(wěn)泰十四月封閉28號固定收益類理財計劃和招睿添利7天持有1號固定收益類理財計劃給予階段性費率優(yōu)惠，固定投資管理費從0.15%（年化）下調(diào)至0.05%（年化）。10月23日，民生理財宣布對“富竹固收安心封閉68號”理財產(chǎn)品進行費率優(yōu)惠。自2024年10月30日起至2027年1月18日，該產(chǎn)品固定管理費率由0.5%降至0.1%，A、S、Q份額的銷售費率分別由0.5%降至0.25%、0.2%和0.15%。自10月16日起，民生理財已發(fā)布數(shù)十條費率優(yōu)惠公告，涉及固定管理費、銷售費、托管費等多個費用項目，部分產(chǎn)品優(yōu)惠后費率低至0.01%。2.10月超30只理財產(chǎn)品提前終止結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品紛紛觸發(fā)敲出事件10月以來，多只銀行理財產(chǎn)品提前終止，招銀理財旗下多只關(guān)聯(lián)中證500或中證1000指數(shù)的銀行理財產(chǎn)品接連提前終止，“招銀理財招睿焦點聯(lián)動中證500自動觸發(fā)1號固收類理財計劃”于10月11日提前終止，“招銀理財招睿焦點聯(lián)動穩(wěn)進中證1000自動觸發(fā)1號固收類理財計劃”也于同日提前終止。據(jù)不完全統(tǒng)計，招銀理財、平安理財、信銀理財?shù)?0家銀行理財公司的30余只理財產(chǎn)品提前終止。此次“提前退場”的銀行理財產(chǎn)品多為結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，內(nèi)嵌自動觸發(fā)策略的期權(quán)，從終止原因來看，也多為因觸發(fā)敲出事件而提前終銀行理財產(chǎn)品提前終止原因多樣，此次發(fā)布公告提前終止的理財產(chǎn)品也有多只并非結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。實際上，提前終止的背后是一個基于市場環(huán)境和趨勢、投資者利益和需求、投資策略和終止條款、運營成本和規(guī)模經(jīng)濟、投研和配置壓力、監(jiān)管政策導(dǎo)向等多方面的復(fù)雜決策過程。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9銀行行業(yè)動態(tài)報告九、最新觀點更新：混合類產(chǎn)品發(fā)行提速從2024年2月以來，理財子已經(jīng)開始加快混合類產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏，混合類產(chǎn)品占比在觸底后開始穩(wěn)步回升。2024年2月理財子混合類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量占比為0.78%，為2024年的最低值，隨后波動上行，最高達到2024年9月的4.5%。從而可見本年2季度以來，理財子已經(jīng)開始加快混合類產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏。預(yù)計后續(xù)會繼續(xù)增加。于此同時，隨著權(quán)益市場的好轉(zhuǎn)，預(yù)計權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)行也將提到議事日程中?；旌项惡蜋?quán)益類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的增加將顯著的提高理財子流入權(quán)益市場的資金，理財產(chǎn)品權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例將逐步提高。下文我們總結(jié)了本年前9個月，樣本理財子發(fā)行的混合類產(chǎn)品的特征：混合類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較少，農(nóng)銀理財是發(fā)行主力。2024年1到9月，共8家樣本理財子發(fā)行了混合類產(chǎn)品合計98只；按規(guī)模上限測算，產(chǎn)品總規(guī)模約6542億。具體地，產(chǎn)品數(shù)量最多的是農(nóng)銀理財，發(fā)行了43只；其次是工銀理財和光大理財，各發(fā)行了19只和17只；招銀理財發(fā)行了10只；中銀理財和交銀理財各發(fā)行了3只；中郵理財發(fā)行了2只，寧銀理財發(fā)行了1只。產(chǎn)品規(guī)模最大的是農(nóng)銀理財，為5481億；其次是招銀理財，共發(fā)行326億，中銀理財發(fā)行了300億，工銀理財發(fā)行了210億，光大理財發(fā)行了205億，中郵理財和寧混合類產(chǎn)品以1-3年期限產(chǎn)品為主，平均整體業(yè)績比較基準(zhǔn)高，風(fēng)險等級高。從期限結(jié)構(gòu)來看，36只產(chǎn)品為1-3年（含21只產(chǎn)品為6-12個月，15只產(chǎn)品為3-6個月，26只產(chǎn)品為T+0。從平均整體業(yè)績比較基準(zhǔn)來看，樣本理財子發(fā)行的混合類產(chǎn)品的平均整體業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.17%，比行業(yè)均值高11個bp。具體地，中銀理財?shù)恼w業(yè)績比較基準(zhǔn)最高，為3.83%；其次為招銀理財，為3.79%，光大理財為3.32%，農(nóng)銀理財為3.10%，工銀理財為2.73%。從風(fēng)險情況看，98只產(chǎn)品中有60只的風(fēng)險等級為PR2，其余為PR3；平均風(fēng)險指數(shù)為2.39，高于整體平均水平?；旌项惍a(chǎn)品屬于風(fēng)險等級更高，整體業(yè)績比較基準(zhǔn)也相對較高的產(chǎn)品?；旌项惍a(chǎn)品資產(chǎn)配置靈活多元，以“固收”為主，限制權(quán)益類資產(chǎn)的規(guī)模?；旌项惍a(chǎn)品通常在債權(quán)類、權(quán)益類、以及其他金融工具之間進行多元化配置。許多產(chǎn)品的固定收益類資產(chǎn)占比較大，一般超過60%。多數(shù)產(chǎn)品的權(quán)益類資產(chǎn)比例上限設(shè)定在80%，且經(jīng)常與固定收益類資產(chǎn)的比例一起設(shè)定上限。這種配置傾向有助于降請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動態(tài)報告低整體風(fēng)險，同時通過適量的權(quán)益類資產(chǎn)提升潛在收益?；旌项惍a(chǎn)品的基本費率較低，起購金額小，對個人投資者友好。從基本費率看，混合類產(chǎn)品的基本費率較為多樣，方差較大，但整體上保持較低水平，樣本理財子混合產(chǎn)品平均基本費率為0.45%。具體地，工銀理財?shù)钠骄举M率為0.37%，農(nóng)銀理財?shù)钠骄举M率為0.38%，招銀理財?shù)钠骄举M率為0.70%，中銀理財?shù)钠骄举M率為0.71%，中郵理財?shù)钠骄举M率為0.78%，光大理財?shù)钠骄举M率為0.51%。從起購金額來看，大部分產(chǎn)品的起購金額小于等于1元，“中銀理財-智富（封閉式）2024年03期”起購金額為1000元，“招銀理財招智睿和穩(wěn)?。ò灿瘍?yōu)選）封閉6號混合類理財計劃”和“招銀理財招智睿遠平衡（安盈優(yōu)選）六十四期3年封閉混合類理財計劃”等5只產(chǎn)品起購金額為100元?；旌项悢?shù)量產(chǎn)品總規(guī)模（億元）風(fēng)險指數(shù)整體業(yè)績比較基準(zhǔn)基本費率00———32—30 1——00 十、風(fēng)險提示1、經(jīng)濟增速不及預(yù)期導(dǎo)致市場預(yù)期向下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)低于預(yù)期。疫情后，居民的消費支出增長相對緩慢，同時由于房地產(chǎn)市場依然處于調(diào)整階段，固定資產(chǎn)投資支出增加不及預(yù)期，在消費和投資支出不及預(yù)期的情況下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)將可能不佳，導(dǎo)致理財資產(chǎn)端收益率下降，這或許誘發(fā)理財破凈。2、債券市場過度調(diào)整導(dǎo)致理財資產(chǎn)端收益率下降的風(fēng)險。在經(jīng)濟增速不及預(yù)期，政策面效果不佳的情況下，債券市場存在調(diào)整的風(fēng)險，債券市場波動將導(dǎo)致理財資產(chǎn)端收益率下行，誘發(fā)理財破凈。3、投資者風(fēng)險偏好持續(xù)處于低位的風(fēng)險。如果經(jīng)濟增速不及預(yù)期，居民收入預(yù)期向下，風(fēng)險偏好持續(xù)處于低位，理財子產(chǎn)品風(fēng)險等級反而提高，出現(xiàn)理財產(chǎn)品發(fā)行困難，理財規(guī)模難以持續(xù)增長。4、財富管理市場競爭加劇的風(fēng)險。財富管理產(chǎn)品越來越豐富，各類資管機構(gòu)都在加大資管產(chǎn)品的發(fā)行，理財凈值化后，收益率相對低于其他資管產(chǎn)品，這也將限制理財產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定增長。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動態(tài)報告分析師介紹分析師介紹中信建投研究所董事總經(jīng)理、研委會副主任、金融行業(yè)負責(zé)人、銀行業(yè)首席分析師。十余年金融行業(yè)研究經(jīng)驗，對銀行業(yè)研究有深刻認識和豐富經(jīng)驗，新財富、水晶球等最佳分析師評選第一名。英國杜倫大學(xué)金融與投資學(xué)碩士。中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)博士，英國杜倫大學(xué)商學(xué)院訪問學(xué)者。銀行業(yè)分析師。深入研究銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、銀行金融科技發(fā)展。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明銀行行業(yè)動態(tài)報告評級說明投資評級標(biāo)準(zhǔn)評級說明報告中投資建議涉及的評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。A股市場以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國市場以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評級相對漲幅15％以上增持相對漲幅5%—15%相對漲幅-5%—5％之間減持相對跌幅5%—15%賣出相對跌幅15％以上行業(yè)評級強于大市相對漲幅10%以上相對漲幅-10-10%之間弱于大市相對跌幅10%以上分析師聲明本報告署名分析師在此聲明i）以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨立、客觀地出具本報告,結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補法律主體說明本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構(gòu)（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監(jiān)會許可的投資咨詢業(yè)務(wù)資格，本報告署名分析師所持中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規(guī)前提下，本報告亦可能由中