人大財務(wù)管理第五章綜述

第五章 長期籌資方式第一節(jié)股權(quán)性籌資第二節(jié)債務(wù)性籌資第三節(jié)混合性籌資（定性的分析）本章教學(xué)重點與難點 重點:企業(yè)各種長期籌資方式的主要特點及利弊，權(quán)益性籌資與債務(wù)性籌資在成本、風(fēng)險等方面的區(qū)別及其對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。 難點:權(quán)益性籌資、債權(quán)性籌資和混合性籌資對企業(yè)資本成本、風(fēng)險及資本結(jié)構(gòu)的影響。全部長期資本的構(gòu)成方式全部長期資本股權(quán)資本長期債務(wù)資本股東投入留存收益（內(nèi)部資金）投入資本（吸收直接投資）股本（發(fā)行股票）長期借款發(fā)行債券融資租賃混合證券（如可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股）第一節(jié) 股權(quán)性籌資

股權(quán)性籌資主要有投入資本籌資和發(fā)行普通股籌資兩種方式。一、投入資本籌資（一）投入資本籌資的含義和主體一、投入資本籌資（二）投入資本籌資的類型 1、按投資主體分為：國家股份、企事業(yè)法人股份、個人股份和外資股份。2.按投資者的出資形式分類：（1）籌集現(xiàn)金資本；（2）籌集非現(xiàn)金資本。 需要對非現(xiàn)金投資進(jìn)行價值評估。原則：公允價值，由資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評估確定。一、投入資本籌資（三）投入資本籌資的優(yōu)缺點評價:優(yōu)點:1.形成自有資本，提高資信和借款能力。 2.吸收實物、無形資產(chǎn)能盡快形成生產(chǎn)能力。3.財務(wù)風(fēng)險低。缺點:1.資本成本較高。二、發(fā)行普通股籌資二、發(fā)行普通股籌資籌資主體——是股份公司。（一）股票的基本種類 按股東的權(quán)利和義務(wù)劃分為:普通股和優(yōu)先股。 優(yōu)先股與普通股的區(qū)別:股利優(yōu)先、企業(yè)清算時對剩余財產(chǎn)的分配優(yōu)先于普通股，但沒有對企業(yè)的控制權(quán)。二、發(fā)行普通股籌資 普通股:是指公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制，股利不固定的股票。特點（普通股股東的權(quán)利）:參與決策權(quán)（享有參與公司的經(jīng)營管理權(quán)）收益權(quán)（獲得股利）剩余財產(chǎn)分配權(quán)（分得清算后剩余資產(chǎn)）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（公司股票數(shù)量增加時）二、發(fā)行普通股籌資（二）股票發(fā)行的條件 股票發(fā)行就是公司在發(fā)行股份時，以股票的形式，發(fā)給股東股權(quán)證明的行為。公司股票的發(fā)行往往在籌資、資本公積轉(zhuǎn)增股本、送紅股時進(jìn)行。發(fā)行股票的基本要求和條件:如:將公司資本劃分為等額股份、同股同價、同股同權(quán)、發(fā)行價格方式、信息披露要求。二、發(fā)行普通股籌資■設(shè)立發(fā)行發(fā)起設(shè)立募集設(shè)立增資發(fā)行有償發(fā)行向新股東發(fā)售無償發(fā)行（送紅股和轉(zhuǎn)增股票）向老股東配售股票發(fā)行（三）股票設(shè)立發(fā)行的程序及實例 募集設(shè)立:發(fā)起人認(rèn)購股份→提出募集申請→ 公告招股說明書、制作認(rèn)股書、簽訂承銷協(xié)議→募集股款→召開創(chuàng)立大會（選舉董事會、監(jiān)事會）→注冊登記→交付股票發(fā)起設(shè)立:發(fā)起人認(rèn)購股份→選舉董事會、監(jiān)事會→注冊登記→交付股票 根據(jù)公司法的規(guī)定，在公司成立前不得向股東交付股票。案例:首鋼股份（000959）的股票發(fā)行 首鋼股份公司是由首鋼總公司獨家發(fā)起以募集方式設(shè)立的股份公司。 首鋼總公司分離出燒結(jié)廠、焦化廠、第二煉鐵廠、第二煉鋼廠、第一、二、三線材廠共7個生產(chǎn)單位，作為發(fā)起人認(rèn)購的股份。另外，向社會公開募集3.5億股，發(fā)行后總股本23.1億股。發(fā)起人占85%。 發(fā)行:采取對法人配售和對一般投資人上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式。（各1.75億股） （1）向法人配售:1999.9.10刊登招股意向書，發(fā)行價4.65—5.15。9.10—9.16為法人投資者的預(yù)約申購期，投資人需填寫《預(yù)約申購單》。根據(jù)申購情況，確定的發(fā)行價格為5.15元。 確定發(fā)行價后，發(fā)行人與有權(quán)申購者簽訂配售協(xié)議（相當(dāng)于認(rèn)股書），確定認(rèn)購股數(shù)、持股時間等。配售繳款時間9.22—9.24 法人投資者分為戰(zhàn)略投資者和一般法人投資者。 戰(zhàn)略投資者是與發(fā)行人有密切關(guān)系、愿意長期持股的投資人。規(guī)定的持股時間不少于6個月。 一般法人投資者:除證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)以外的其他法人。持股時間不得少于3個月。 （2）向一般投資者上網(wǎng)發(fā)行。9月20日刊登招股說明書，上網(wǎng)發(fā)行時間9.27日，發(fā)行價5.15元。承銷方式:余額包銷上市時間:1999.12.16二、發(fā)行普通股籌資（四）股票發(fā)行價格的確定 按《公司法》和《證券法》規(guī)定，股票發(fā)行價格可以是票面金額(即等價)，也可以超過票面金額（即溢價)，但不得低于票面金額(即折價)。價格方式:1.等價（平價）；2.市價（時價）；3.中間價二、發(fā)行普通股籌資 當(dāng)前股票發(fā)行定價大多是由主承銷商和發(fā)行公司運用市盈率法來確定新股發(fā)行價格。它由預(yù)測每股稅后利潤和發(fā)行市盈率兩個因素來確定。 探討問題:IPO(initialpublicoffering)與低定價二、發(fā)行普通股籌資百度IPO:北京時間2005年8月5日晚11點40分，中文搜索服務(wù)商百度在美國納斯達(dá)克股票市場掛牌，以每股66美元高開，并直線上沖至151.21美元，收盤于122.54美元，與發(fā)行價27美元相比，漲幅350%。按此價格，百度的市值達(dá)到39.58億美元，成為納市中國第一股。其當(dāng)日漲幅之大甚至可以列入納斯達(dá)克歷史前20強(qiáng)。漲幅350%，說明IPO低定價。美國IPO低定價歷史數(shù)據(jù):各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模各國數(shù)據(jù):ROSS教材國家或地區(qū) 樣本規(guī)模大部分的低定價來自于規(guī)模小、投機(jī)性高的股票。?首日買入者,成功機(jī)會不大,如百度2005.10.11,收市價62.25美元。（五）股票上市1.股票上市的利弊分析：股票上市的積極意義：（1）提高公司股票的流動性；（2）促進(jìn)公司股權(quán)的社會化；（3）提高公司的知名度；（4）便于確定公司的價值；（5）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。 股票上市的不利影響：（1）可能會暴露公司的商業(yè)秘密；（2）市場中股價波動可能扭曲公司的實際情況；（3）可能分散公司的控股權(quán)；（4）增加上市費用。2.股票上市的條件（核準(zhǔn)制）（1）股票經(jīng)批準(zhǔn)已公開發(fā)行。（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。（3）開業(yè)時間3年以上，最近3年連續(xù)盈利。 （4）持股面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人。 （5）公司最近3年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。（6）其他。3.股票上市的決策（1）公司財務(wù)狀況分析（2）上市公司的股利決策（3）股票上市方式的選擇公開發(fā)售反向收購（4）股票上市時機(jī)的選擇 介紹上市方式?jīng)Q策:發(fā)行上市還是買“殼”上市或借“殼”上市。A.借“殼”上市:資產(chǎn)置換優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)1.45億元寰宇劣質(zhì)資產(chǎn)1.45億元蘭陵B.買“殼”上市:通過購買股權(quán)或注入資產(chǎn)。 案例1:恒通集團(tuán)購買棱光實業(yè)股權(quán)。1994年4月恒通集團(tuán)以5160萬元從棱光實業(yè)的大股東上海建材公司手里購入股權(quán)，占35.5%，成為第一大股東。案例2:艾史迪購買四砂股份的股權(quán) 1998年，艾史迪從山東淄博國資局手中購入四砂股份的股權(quán)，價值8145萬元，持股34.48%，成為第一大股東。但打“白條”入主。 （1）以四砂股份的資產(chǎn)作擔(dān)保，低價收購4家公司，高價賣給四砂，還清欠款。 （2）1998—2000年，通過配股、惡意出售、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等手段，掏走四砂股份7655.7萬元。 （3）艾史迪將持有的四砂股份的股權(quán)賣給北京的一個公司，全身引退。4.股票上市的暫停與終止（按監(jiān)管要求）（1）公司股本總額、股權(quán)分布不再具備上市條件（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）。 （2）公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對公司財務(wù)報告作虛假記載（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）。 （3）公司有重大違法行為（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）。 （4）公司連續(xù)3年虧損（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）。案例1:藍(lán)田股份（ST生態(tài)）的退市 2002年證監(jiān)會的調(diào)查結(jié)果，藍(lán)田股份前3年的盈利全部為假的，實際都是虧損的，暫停上市。后申請復(fù)牌。 但2002年半年報的審計報告為否定意見，年報的審計報告為拒絕意見，因此于2003年5月23日終止上市?！氨ぁ毙袆拥陌咐?:ST寧窖2003年北京中磊會計師事務(wù)所給ST寧窖（600159）（主要內(nèi)容） 1.寧窖公司應(yīng)收寧城集團(tuán)公司及其子公司各種應(yīng)收款4.95億元，其中寧城集團(tuán)公司與寧城集團(tuán)新義酒廠均不生產(chǎn)，年末凈資產(chǎn)為負(fù)，現(xiàn)金流量嚴(yán)重不足，經(jīng)寧窖董事會決議全額計提準(zhǔn)備金，合計4.74億元。因證據(jù)不足，無法判斷其計提的合理性。 2.無形資產(chǎn)有葡萄園基地的土地使用權(quán)和山杏林的林權(quán)共5000萬元,經(jīng)董事會決議本年將攤余的4700萬元全額核銷。因取證受到限制,無法判斷其合理性。 ST寧窖2002年年報虧損6.812億元,每股虧損2.23元,每股凈資產(chǎn)-0.14元。 “保殼”行動:2003年年報報告利潤2114萬元，其中財政補(bǔ)貼2300萬元，收回上年全額提了準(zhǔn)備金的應(yīng)收賬款2922萬元（沖減管理費用，使管理費用為-1902萬元），合計5222萬元，如果沒有該兩項收益，則虧損3108萬元），事實上，營業(yè)利潤為-1938萬元。（六）普通股籌資的優(yōu)缺點評價:（六）普通股籌資的優(yōu)缺點評價:優(yōu)點:（1）普通股沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。普通股股本無須償還，形成公司的自有資金，能增強(qiáng)公司的信譽和舉債能力。籌資風(fēng)險小。缺點:（1）資本成本較高。會分散公司的控制權(quán)。不能發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。第二節(jié) 債權(quán)債務(wù)性籌資一、長期借款籌資（一）概念及種類 1、概念：長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在1年以上的各種借款。2.種類按提供的機(jī)構(gòu)分，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。按有無擔(dān)保分，分為有擔(dān)保和無擔(dān)保貸款。按用途分，分為固定資產(chǎn)投資貸款、更新改造貸款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。一、長期借款籌資（二）借款的信用條件（信用借款情況下）（1）授信限額。 是銀行與企業(yè)之間的一種非正式協(xié)議,規(guī)定在任何時候銀行允許企業(yè)借款的最高限額。 （2）周轉(zhuǎn)授信協(xié)議。是銀行給予企業(yè)最高達(dá)到某一金額的正式法律承諾。未使用的部分往往要求企業(yè)付出承諾費。這會使企業(yè)貸款的實際利率提高。一、長期借款籌資（2）周轉(zhuǎn)授信協(xié)議。 例:按協(xié)定企業(yè)可以向銀行按6%的利率借款100萬元，但對于未使用的部分要付出0.5%的承諾費。假定企業(yè)本年已使用借款50萬元。借款的實際利率=(50×6%+50×0.5%)/50=6.5%一、長期借款籌資 (3)補(bǔ)償性存款余額:是銀行要求借款企業(yè)在銀行保留借款一定比例的無息存款余額作為保證。會使實際利率大于名義利率。 例:某企業(yè)按年利率8%向銀行借款10萬元，銀行要求維持20%的補(bǔ)償性余額。K=r/(1-補(bǔ)償性余額比例)r為名義利率。一、長期借款籌資（三）企業(yè)對貸款銀行的選擇 P.191（四）長期借款的程序提出申請→銀行審批→簽訂合同→取得借款→歸還借款本息長期借款的償還方式:到期一次性還本付息；平時付息到期還本；定期等額償還本息；分批償還，每期金額不等。一、長期借款籌資（五）借款合同的內(nèi)容1、借貸合同的基本條款：有金額、利率、期限、用途、幣種、還本付息方式、保證條款和違約責(zé)任等。2.借貸合同的限制條款（保護(hù)債權(quán)人） 美國的史密斯和華納，在其發(fā)表的論文“論財務(wù)契約：債務(wù)契約分析”中全面分析了美國同業(yè)基金會編撰的債務(wù)限制性條款： 股東和債權(quán)人的利益沖突有四個方面：股利支付、債權(quán)稀釋、資產(chǎn)置換、次級投資。 債務(wù)的四大保護(hù)性條款為：限制生產(chǎn)或投資條款、限制股利支付條款、限制融資條款、約束條款（如處罰）。一、長期借款籌資按照國際慣例，銀行對企業(yè)的限制性條款有: （1）一般限制性條款。主要有:見書P193，目的是保持企業(yè)資產(chǎn)的合理流動及支付能力。（2）例行性限制條款作為例行常規(guī)，在一般借款合同中都會出現(xiàn)。主要見書P193（3）特殊性限制條款如借款用途不得改變、購買保險，違約處罰等。目的是控制風(fēng)險和轉(zhuǎn)移風(fēng)險。一、長期借款籌資（六）長期借款籌資的評價 優(yōu)點:①速度快；②成本低；③靈活性強(qiáng)；④便于發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。 缺點:①財務(wù)風(fēng)險高；②限制多；③籌資數(shù)額有限。討論:民營企業(yè)融資難的原因。第二節(jié) 債權(quán)債務(wù)性籌資二、發(fā)行債券籌資 公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。（一）債券的種類記名債券與不記名債券抵押債券與信用債券固定利率與浮動利率上市債券與非上市債券我國債券有:國債、公司債券和金融債券。二、發(fā)行債券籌資（二）發(fā)行公司債券的資格和條件 資格:股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上國有企業(yè)或兩個以上國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。 發(fā)行條件:一般包括債券最高限額、公司自有資本最低限額、公司獲利能力、債券利率水平等。二、發(fā)行債券籌資具體條件（根據(jù)我國《證券法》）: 1.股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；2.累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%； 3.最近3年平均可分配的利潤足以支付公司債券一年的利息。4.籌資的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。5.債券的利率不得超過國務(wù)院規(guī)定的利率水平6.國務(wù)院規(guī)定的其它條件。二、發(fā)行債券籌資（三）公司債券的發(fā)行程序:做出決議→提出申請→公告募集辦法→委托發(fā)售→交付債券、收取款項。（四）債券發(fā)行價格的確定與前面?zhèn)纼r聯(lián)系起來——決定債券發(fā)行價格的四項因素:面額、票面利率、市場利率、期限，除此之外還有利息支付方式。二、發(fā)行債券籌資確定債券發(fā)行價格的公式（求現(xiàn)值）P=年利息(P/A，K，n)+本金(P/F，K，n) 例P185:某公司擬發(fā)行面額為1000元的債券，票面利率10%，期限10年的債券，每年年末付息一次。其發(fā)行價格的分析如下:二、發(fā)行債券籌資 1.如果市場利率也為10%，發(fā)行價為:P=1000×10%(PVIFA,10%,10)+1000(PVIF,10%,10) =1000元 2.假設(shè)市場利率為8%，該債券的發(fā)行價格:P=1000×10%(PVIFA,8%,10)+1000(PVIF,8%,10) = 1134元 3.如果市場利率為12%，發(fā)行價為:P=1000×10%(PVIFA,12%,10)+1000(PVIF,12%,10) =886元二、發(fā)行債券籌資總結(jié):當(dāng)市場利率大于票面利率時，折價發(fā)行；當(dāng)市場利率等于票面利率時，平價發(fā)行；當(dāng)市場利率小于票面利率時，溢價發(fā)行。即:若債券估值＞面值，溢價發(fā)行(條件K＜i)；若債券估值＝面值，平價發(fā)行(條件K＝i)；若債券估值＜面值，折價發(fā)行(條件K＞i)二、發(fā)行債券籌資 4.如果發(fā)行5年后購買，假定市場利率8%，價格為多少時可以買入？P=1000×10%(PVIFA,8%,5)+1000(PVIF,8%,5)=1079.87思考：如果每半年付息一次，各種情況下的債券價值如何計算？二、發(fā)行債券籌資（五）債券的信用評級1.意義:對籌資者——意味著發(fā)生成本； 對投資者——意味著有風(fēng)險。 2.信用等級:表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力的強(qiáng)弱和債券投資風(fēng)險的高低。世界上最大的債券評級機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard＆Poer)和穆迪（Moody）投資服務(wù)公司。二、發(fā)行債券籌資評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾評級符號:標(biāo)準(zhǔn)普爾投資級債券垃圾債二、發(fā)行債券籌資3.評級程序:申請→評定→跟蹤4.評級方法:了解 根據(jù)還本付息的能力，還本付息的能力又取決于財務(wù)狀況、盈利能力、發(fā)展前景和項目風(fēng)險等。 國外的研究者通過對119個公司、40個反映企業(yè)不同方面的變量、19年的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析，總結(jié)出7個重要因素，這些因素也是信用評級定量模型所采用的因素:盈利能力的信息、財務(wù)杠桿信息、企業(yè)規(guī)模信息、流動性比率、營運能力的信息、銷售額增長率、審計質(zhì)量。二、發(fā)行債券籌資（六）債券籌資的優(yōu)缺點評價P.189優(yōu)點:（1）債券成本較低；可利用財務(wù)杠桿；保障股東控制權(quán)；便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺點:（1）財務(wù)風(fēng)險較高；限制條件較多；籌資數(shù)量有限（40%）。三、租賃籌資三、租賃籌資 租賃是出租人以收取租金為條件,在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi),將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。（一）租賃的種類按性質(zhì)分為經(jīng)營租賃和融資租賃。 與租賃資產(chǎn)有關(guān)的主要報酬和風(fēng)險轉(zhuǎn)移給承租方為融資租賃,反之為經(jīng)營租賃。三、租賃籌資 與租賃資產(chǎn)有關(guān)的主要報酬有：經(jīng)營收益、資產(chǎn)增值。 與租賃資產(chǎn)有關(guān)的主要風(fēng)險有：經(jīng)營損失、資產(chǎn)技術(shù)陳舊等原因造成的貶值、維護(hù)維修。1、經(jīng)營租賃。2.融資租賃目的：融通資金，解決長期資金的需要。優(yōu)點：分期付款獲得資產(chǎn)的所有權(quán)。特點：見書P195 （正式、期限長）形式：直接租賃、售后租回、杠桿租賃三種。三、租賃籌資（二）融資租賃的程序（略）（三）租金的確定1、決定租金的因素：設(shè)備的購置成本、殘值；利息、手續(xù)費；租賃期限、租金支付方式等。2.確定租金的方法：了解（1）平均分?jǐn)偡ǎú豢紤]資金時間價值）例：P.198三、租賃籌資（2）等額年金法（已知現(xiàn)值，求年金）每年支付額=設(shè)備價值/年金現(xiàn)值系數(shù)例：P.198 思考：為什么平均分?jǐn)偡?%的利率，等額年金法11%的利率，但計算的每年支付額前者大于后者？三、租賃籌資（四）融資租賃與貸款購買的決策例:某企業(yè)需要購置一臺設(shè)備，有兩個籌資方案:A方案:融資租賃，每年付租金26000元。B方案:貸款購置，每年償付貸款本息26380元。在兩個方案中，設(shè)備是相同的，是決策的無關(guān)因素。決策的是兩種融資方式的優(yōu)劣。比較每年支付額，租賃為好；或者比較現(xiàn)值（通過計算），租賃為優(yōu)。三、租賃籌資（五）租賃的優(yōu)缺點評價:（簡單）優(yōu)點:融資租賃的籌資風(fēng)險較小。 缺點:成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備價值的30%。第三節(jié) 混合性籌資混合性籌資：具有股權(quán)和債權(quán)雙重性質(zhì)。一、發(fā)行優(yōu)先股籌資特征種類動機(jī)優(yōu)缺點 思考：有人認(rèn)為，我國國有股股東存在缺位現(xiàn)象，因此，認(rèn)為把國有股從普通股變成優(yōu)先股為好，你認(rèn)為如何？第三節(jié) 混合性籌資二、可轉(zhuǎn)換證券（一）種類:可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。（二）可轉(zhuǎn)換債券性質(zhì): 債券性、股權(quán)性、期權(quán)性（約定在一定時期內(nèi)按事先約定的價格買入一定數(shù)量股票的權(quán)利。） 我國2001年4月28日發(fā)布了《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債實施辦法》，此前試發(fā)行了:絲綢轉(zhuǎn)債、南化轉(zhuǎn)債等5家。（三）資格與條件可轉(zhuǎn)換債券（四）可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換（基本要素）1.標(biāo)的股票2.票面利率

3.轉(zhuǎn)換價格?？赊D(zhuǎn)債在存續(xù)期內(nèi)持有人據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股而付給的每股價格。4.轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價格如燕京轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換比率=100÷10.59=9.5可轉(zhuǎn)換債券

5.轉(zhuǎn)換期限?？赊D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票的起始日至結(jié)束日?？蔀榘l(fā)行日至到期日；發(fā)行日至到期日前；發(fā)行后

某日至到期日前；發(fā)行后某日至到期日。

6.贖回條款。是指在一定的條件下公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

7.回售條款。是指在一定的條件下可轉(zhuǎn)債的持有人可以按事先約定的價格將可轉(zhuǎn)債賣給發(fā)行公司。8.轉(zhuǎn)換調(diào)整和保護(hù)條款?？赊D(zhuǎn)換債券■燕京轉(zhuǎn)債（125729）發(fā)行時間02.10.16

（5年期）上市時間02.10.31票面利率1.2%面值100元初始轉(zhuǎn)換價10.59到期日07.10.16轉(zhuǎn)換期1年后至到期發(fā)行日股價8.75至2005.6.30日已轉(zhuǎn)換17%。可轉(zhuǎn)換債券 贖回條款:公司股票價格高于轉(zhuǎn)股價格130%連續(xù)20個交易日，公司可以按102元的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。 回售條款:公司股價低于轉(zhuǎn)股價70%連續(xù)20個交易日，可轉(zhuǎn)債的持有人可以按事先約定的價格將可轉(zhuǎn)債賣給發(fā)行人。第二年回售價格:101第三年 第四年 第五年102

103

104 附加回售:可轉(zhuǎn)債在存續(xù)期間，如發(fā)行人改變募集資金的用途，可轉(zhuǎn)債券的持有人可將可轉(zhuǎn)債按事先約定的價格賣給發(fā)行人?？赊D(zhuǎn)換債券（五）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點評價：從兩個方面分析1、還是債券時（1）債券的利息支付低；（2）募集資金多于增發(fā)股票；（3）可發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。2.轉(zhuǎn)換為普通股后（1）不需還本付息；（2）調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；（3）股票數(shù)量增加，影響公司的每股收益。三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資 （一）概念:認(rèn)股權(quán)證是能夠按事先約定的價格，在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量某種股票的選擇權(quán)憑證（期權(quán)）。（二）種類1.長期與短期2.單獨發(fā)行與附帶發(fā)行3.備兌認(rèn)股權(quán)與配股權(quán)證三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資 （1）配股權(quán)證。是股本認(rèn)股權(quán)，由上市公司自己發(fā)行，屬于上市公司的融資行為。 （2）備兌認(rèn)股權(quán)。是衍生認(rèn)股權(quán)，由上市公司以外的第三方以市場現(xiàn)存的股票為標(biāo)的發(fā)行的權(quán)證?？梢允孪燃s定買進(jìn)（認(rèn)購權(quán)證），也可以事先約定賣出（認(rèn)沽權(quán)證）。 備兌的含義:備兌的含義指其發(fā)行人將權(quán)證的指定證券或資產(chǎn)存放在獨立的受托人、托管人或存管處，作為其履行責(zé)任的抵押，而受托人、托管人或存管處則代表權(quán)證持有人的利益。實例:1）長江電力:配股權(quán)證4.股權(quán)分置改革中的三種權(quán)證。1）長江電力:配股權(quán)證（股本認(rèn)股權(quán)） 長江電力的認(rèn)股權(quán)證發(fā)行計劃的具體內(nèi)容是（以經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)后發(fā)布的公告為準(zhǔn)）:（１）發(fā)行人:長江電力； （２）發(fā)行對象:權(quán)證發(fā)行股權(quán)登記日收盤后登記在冊的全體股東； （３）權(quán)證類型:歐式認(rèn)股權(quán)證，即于權(quán)證存續(xù)期間，權(quán)證持有人僅有權(quán)在行權(quán)日行權(quán)；實例:1）長江電力:配股權(quán)證（４）存續(xù)期:自權(quán)證上市之日起１８個月； （５）發(fā)行數(shù)量:按公司本次轉(zhuǎn)增股份后的股本為基數(shù)，對全體股東每１０股派發(fā)１．５份（不足１份尾數(shù)按登記結(jié)算公司的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行）；（６）發(fā)行價格:０元／份；（７）行權(quán)日:權(quán)證存續(xù)期的最后５個交易日； （８）行權(quán)比例:１:１，即１份認(rèn)股權(quán)證可按行權(quán)價向長江電力認(rèn)購１股股票；（９）行權(quán)價格:５．５元／股；實例:1）長江電力:配股權(quán)證 （１０）發(fā)行時間:擬在股份及現(xiàn)金對價支付完畢，并報經(jīng)監(jiān)管部門核準(zhǔn)后發(fā)行，具體時間另行公告； （１１）募集資金用途:收購三峽機(jī)組，交易價格以經(jīng)國資委核準(zhǔn)的資產(chǎn)評估