《國際金融》課件第9章

第九章國際資本流動(dòng)與國際金融危機(jī)第一節(jié)國際資本流動(dòng)概述第二節(jié)利用外資與外債管理第三節(jié)國際債務(wù)危機(jī)與國際金融危機(jī)教學(xué)目的和要求

通過本章的學(xué)習(xí)，掌握國際資本流動(dòng)的概念及類型；了解國際資本流動(dòng)的原因；理解國際資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響；理解外資與外債的概念及我國利用外資的現(xiàn)狀；了解債務(wù)危機(jī)、金融危機(jī)爆發(fā)的原因及影響。

重點(diǎn)與難點(diǎn)

國際資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，金融危機(jī)爆發(fā)的原因

關(guān)鍵詞匯

國際資本流動(dòng)(InternationalCapitalFlows)債務(wù)危機(jī)(DebtCrisis)金融危機(jī)(FinancialCrisis)引子案例

國際資本流動(dòng)和國際資本市場對(duì)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)資本和技術(shù)在各個(gè)地區(qū)之間的合理配置做出了很大的貢獻(xiàn)，在過去20年中，全球GDP年均增長速度為3.8%，國際貿(mào)易年均增長速度為7%，國際資本流動(dòng)年均增長速度為14%。也就是說，20年來，國際資本流動(dòng)的增長速度是國際貿(mào)易的2倍，是世界經(jīng)濟(jì)的4倍。全球化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化的國際資本流動(dòng)以全球金融市場的急劇動(dòng)蕩為主要特征，金融資產(chǎn)價(jià)格波幅之大，傳播范圍之廣，前所未見，這種劇烈的波動(dòng)及其附帶的擴(kuò)散效應(yīng)也正是國際金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)日益增加的根源。學(xué)習(xí)國際資本流動(dòng)基本知識(shí)，了解國際金融危機(jī)成因及其管理措施，有助于掌握國際資本的流動(dòng)規(guī)律，更好地管理和使用好國際債務(wù)，科學(xué)地認(rèn)識(shí)國際金融危機(jī)。

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第一節(jié)國際資本流動(dòng)概述

一、國際資本流動(dòng)的概念

國際資本流動(dòng)，也稱為國際資本轉(zhuǎn)移，是指資本在各國、各地區(qū)之間的轉(zhuǎn)移。它不同于商品交易之間所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而是以資本使用權(quán)有償轉(zhuǎn)讓為特征，體現(xiàn)了一國和他國之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。由于資本既可以表現(xiàn)為貨幣形式，也可以表現(xiàn)為設(shè)備、技術(shù)、勞動(dòng)力等實(shí)物形式，所以國際資本流動(dòng)既可以是貨幣資金的轉(zhuǎn)移，也可以是生產(chǎn)要素的轉(zhuǎn)移。國際資本流動(dòng)與國際收支密不可分。一個(gè)國家一定時(shí)期跨國資本流動(dòng)的狀況，主要反映在國際收支平衡表中的資本賬戶上。國際資本流動(dòng)的方向(資本流入或流出)、規(guī)模、種類(長期資本或短期資本)、性質(zhì)(政府貸款或私人投資)、方式(直接投資、間接投資或國際信貸)等，在國際收支平衡表中都有相應(yīng)的科目進(jìn)行分類記載。資本流入，意味著資本從國外流入本國，本國收入增加，記入貸方；資本流出，意味著資本從本國流向外國，本國支出增加，記入借方。因此，國際資本流動(dòng)主要與一個(gè)國家資產(chǎn)負(fù)債的日常發(fā)生額相聯(lián)系，反映一個(gè)國家與他國之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。除此之外，由于一個(gè)國家資本流動(dòng)還反映在其國際收支平衡表中經(jīng)常賬戶的單方面轉(zhuǎn)移項(xiàng)目和金融賬戶的官方儲(chǔ)備變化中，官方儲(chǔ)備變化主要反映國家之間經(jīng)濟(jì)交易差額的結(jié)算及支付或清償，是一定時(shí)期內(nèi)的最終清算。其次，國際收支的差額可以通過對(duì)國際資本流動(dòng)總量與結(jié)構(gòu)的控制加以有效調(diào)節(jié)。例如，經(jīng)常項(xiàng)目的順差(逆差)可以用資本項(xiàng)目的逆差(順差)予以抵銷。其經(jīng)濟(jì)涵義在于，當(dāng)一個(gè)國家因商品競爭力極強(qiáng)而在對(duì)外貿(mào)易中獲取了巨額順差時(shí)，為防止本幣過度升值，可以大規(guī)模輸出資本。反之，如果一個(gè)國家因外匯緊缺而影響進(jìn)口，可從國際金融市場借款。二、國際資本流動(dòng)的分類

國際資本流動(dòng)內(nèi)容豐富，形式多樣，其分類標(biāo)準(zhǔn)也有很多。國際資本流動(dòng)的分類，主要有四種標(biāo)準(zhǔn)：按期限劃分為長期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)；按性質(zhì)劃分為官方資本流動(dòng)和私人資本流動(dòng)；按資本流向不同分為資本流入和資本流出，資本流出會(huì)使一個(gè)國家國際收支逆差縮小或出現(xiàn)逆差，而資本流入則會(huì)使一個(gè)國家國際收支順差擴(kuò)大或逆差縮小；按資本流動(dòng)形態(tài)劃分為國際商品流動(dòng)、國際生產(chǎn)資本流動(dòng)和國際貨幣資本流動(dòng)。這里，我們主要討論按期限劃分的長期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)。

(一)長期資本流動(dòng)

長期資本流動(dòng)是指期限在一年以上直至無限期的資本流動(dòng)，其按具體形式的不同又可分為直接投資、間接投資與國際信貸三種類型。

1．直接投資

直接投資是指一個(gè)國家的政府、企業(yè)或私人資本在國外開辦企業(yè)或以收買外國企業(yè)等方式而進(jìn)行的投資。其特征是通過直接投資獲得對(duì)所投資企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)。直接投資所開辦的企業(yè)可以采取合資、合作或獨(dú)資企業(yè)等形式；而收買外國企業(yè)的方式則要求所購股份必須達(dá)到一定的比例，才能擁有對(duì)該企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)。如美國，要求這一比例必須達(dá)到10%以上。另外，基于投資者對(duì)東道國投資環(huán)境的認(rèn)可，還可以用其投資所獲得的利潤進(jìn)行再投資，而不匯回母國。再投資的對(duì)象可以是原投資企業(yè)也可以是東道國其他企業(yè)。

2．間接投資

間接投資，也稱證券投資，即一國政府機(jī)構(gòu)或公司企業(yè)及其他投資者，以購買他國證券的方式所進(jìn)行的投資。其主要特征是不參與對(duì)所投資企業(yè)的經(jīng)營管理。間接投資主要購買股票和債券，獲取利息、股息、紅利或買賣價(jià)差收益，并不謀求對(duì)企業(yè)的控制。購買他國股票若達(dá)不到直接投資所規(guī)定的比例，零星購買其股票，則不能擁有對(duì)企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)，一般被視為間接投資。國際證券一般都可以在國際金融市場上自由買賣，流動(dòng)性強(qiáng)。購買外國證券意味著資本流出，反之在國際金融市場賣出或發(fā)行證券，則為資本流入。

3．國際信貸

國際信貸主要是指一年以上的政府貸款以及從國際上其他國家銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貸款。與直接投資、間接投資相比，國際信貸不涉及在國外建立經(jīng)營實(shí)體或收購股權(quán)，也無需進(jìn)行國際證券的發(fā)行與買賣。一般而言，政府間借款的特點(diǎn)是利率低，期限長，條件優(yōu)惠，而且一般要指定用途，但常常附加一些政治、經(jīng)濟(jì)條件，如政治體制改革、軍備控制、調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策等。國際金融機(jī)構(gòu)貸款的特點(diǎn)也是數(shù)額小，期限長，利息低，條件優(yōu)惠，但其審批手續(xù)繁多，審查嚴(yán)格，多為項(xiàng)目貸款?？鐕y行貸款多為銀團(tuán)貸款，籌資成本較高。此外，出口信貸也屬于國際中長期貸款，其特點(diǎn)是有官方擔(dān)保，利率較低，期限較長，數(shù)額大，但往往與大型成套設(shè)備貿(mào)易相聯(lián)系，而且受國際協(xié)定的約束。國際中長期貸款是一種傳統(tǒng)的國際融資方式。由于這種方式常常導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，因此，國際金融市場的證券化趨勢發(fā)展迅速，國際債券融資已經(jīng)成為中長期融資的主要形式。

(二)短期資本流動(dòng)

短期資本流動(dòng)主要是指一年或一年以內(nèi)國際間的資本流動(dòng)，其期限最長為一年，最短為一天，是國際資本流動(dòng)的主要形式之一。短期資本流動(dòng)從性質(zhì)上也可以分為官方短期資本流動(dòng)和私人短期資本流動(dòng)。官方性質(zhì)的短期資本流動(dòng)主要是由一國政府或官方機(jī)構(gòu)因短期資本閑置或短缺而引起的，在整個(gè)短期資本流動(dòng)中所占比例較??；私人性質(zhì)的短期資本流動(dòng)主要是因國際貿(mào)易短期融資、銀行同業(yè)拆借以及保值或投機(jī)活動(dòng)而發(fā)生的資本流動(dòng)，在整個(gè)短期資本流動(dòng)中占較大比重。短期資本流動(dòng)主要由以下交易引起。

(1)國際貿(mào)易融資，是與一個(gè)國家進(jìn)出口貿(mào)易相聯(lián)系的短期資金融通，包括信用放款、放款和票據(jù)貼現(xiàn)等。

(2)銀行同業(yè)拆借，是指跨國銀行同業(yè)之間由于頭寸調(diào)整而引起的短期資金融通。開辦國際業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行為平衡資產(chǎn)負(fù)債或超買超賣頭寸，需不斷進(jìn)行同業(yè)拆借與頭寸拋補(bǔ)，其金額巨大、流動(dòng)頻繁，往往對(duì)市場利率和匯率的短期變動(dòng)影響較大。一般來說，銀行間的外匯買賣是決定市場匯率的主導(dǎo)力量。

(3)短期證券投資，即購買外國政府發(fā)行的國庫券等。

(4)在跨國銀行或跨國公司內(nèi)部，總行與分支行、母公司與子公司之間會(huì)進(jìn)行短期資金調(diào)撥。

(5)跨國銀行短期貸款，是指跨國銀行與非銀行客戶之間的短期資金貸款，一般為浮動(dòng)利息，且利率高，風(fēng)險(xiǎn)大。

(6)保值或投資活動(dòng)，即由于利率、匯率、股價(jià)及商品價(jià)格波動(dòng)所引起的保值或投機(jī)活動(dòng)，如套利、套匯、逃匯等活動(dòng)，往往會(huì)引起短期資本的大量流動(dòng)。三、國際資本流動(dòng)的原因

(一)過剩資本的形成或國際收支大量順差

過剩資本是指相對(duì)的過剩資本。隨著資本主義生產(chǎn)方式的建立，資本主義勞動(dòng)生產(chǎn)率和資本積累率提高，資本積累迅速增長，在資本的特性和資本家唯利是圖的本性的支配下，大量的過剩資本就被輸往國外，追逐高額利潤，早期的國際資本流動(dòng)就由此而產(chǎn)生了。隨著資本主義的發(fā)展，資本在國外獲得的利潤也大量增加，反過來又加速了資本積累，加劇了資本過剩，進(jìn)而導(dǎo)致資本對(duì)外輸出規(guī)模的擴(kuò)大，加劇了國際資本流動(dòng)。近20年來，國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)生了巨大變化，國際資本、金融、經(jīng)濟(jì)等一體化趨勢有增無減，加之現(xiàn)代通信技術(shù)的發(fā)明與運(yùn)用，資本流動(dòng)方式的不斷創(chuàng)新與多樣化，使當(dāng)今世界的國際資本流動(dòng)頻繁而快捷。總之，過剩資本的形成與國際收支大量順差是早期也是現(xiàn)代國際資本流動(dòng)的一個(gè)重要原因。

(二)利用外資策略的實(shí)施

無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都會(huì)不同程度地通過不同的政策和方式來吸引外資，以達(dá)到一定的經(jīng)濟(jì)目的。美國目前是全球最大的債務(wù)國。而大部分發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)比較落后，迫切需要資金來加速本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此，往往通過開放市場、提供優(yōu)惠稅收、改善投資軟硬環(huán)境等措施吸引外資的進(jìn)入，從而增加或擴(kuò)大了國際資本的需求，引起或加劇了國際資本流動(dòng)。

(三)利潤的驅(qū)動(dòng)

增值是資本運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)力，利潤驅(qū)動(dòng)是各種資本輸出的共有動(dòng)機(jī)。當(dāng)投資者預(yù)期到一個(gè)國家的資本收益率高于其他國家時(shí)，資本就會(huì)從他國流向這個(gè)國家；反之，資本就會(huì)從這個(gè)國家流向其他國家。此外，當(dāng)投資者在一個(gè)國家所獲得的實(shí)際利潤高于本國或他國時(shí)，該投資者就會(huì)增加對(duì)這個(gè)國家的投資，以獲取更多的國際超額利潤或國際壟斷利潤，這些也會(huì)導(dǎo)致或加劇國際資本流動(dòng)。在利潤機(jī)制的驅(qū)動(dòng)下，資本從利率低的國家或地區(qū)流往利率高的國家或地區(qū)。這是國際資本流動(dòng)的又一個(gè)重要原因。

(四)匯率的變化

匯率的變化也會(huì)引起國際資本的流動(dòng)，尤其20世紀(jì)70年代以來，隨著浮動(dòng)匯率制度的普遍建立，主要國家貨幣匯率經(jīng)常波動(dòng)，且幅度大。如果一個(gè)國家貨幣匯率持續(xù)上升，則會(huì)產(chǎn)生兌換需求，從而導(dǎo)致國際資本流入；如果一個(gè)國家貨幣匯率不穩(wěn)定或下降，資本持有者可能預(yù)期到所持的資本實(shí)際價(jià)值將會(huì)降低，則會(huì)把手中的資本或貨幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成他國資產(chǎn)，從而導(dǎo)致資本向匯率穩(wěn)定或升高的國家或地區(qū)流動(dòng)。在一般情況下，利率與匯率呈正相關(guān)關(guān)系。一個(gè)國家利率提高，其匯率也會(huì)上??；反之，一個(gè)國家利率降低，其匯率則會(huì)下浮。加息已成為各國用來穩(wěn)定匯率的一種常用方法。當(dāng)然，利率、匯率的變化，伴隨著的是短期國際資本(游資或熱錢)的經(jīng)?；虼罅康牧鲃?dòng)。

(五)通貨膨脹的發(fā)生

通貨膨脹往往與一個(gè)國家的財(cái)政赤字有關(guān)系。如果一個(gè)國家出現(xiàn)了財(cái)政赤字，該赤字又是以發(fā)行紙幣來彌補(bǔ)的，則必然增加了其通貨膨脹的壓力。一旦發(fā)生了嚴(yán)重的通貨膨脹，為減少損失，投資者會(huì)把國內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成外國債權(quán)。如果一個(gè)國家發(fā)生了財(cái)政赤字，而該赤字以出售債券或向外借款來彌補(bǔ)，也可能會(huì)導(dǎo)致國際資本流動(dòng)，因?yàn)?，?dāng)某個(gè)時(shí)期人們預(yù)期到政府又會(huì)通過印發(fā)紙幣來抵消債務(wù)或征收額外賦稅來償付債務(wù)時(shí)，則又會(huì)把資產(chǎn)從國內(nèi)轉(zhuǎn)往國外。

(六)政治經(jīng)濟(jì)及戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)的存在

政治、經(jīng)濟(jì)及戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)的存在，也是影響一個(gè)國家資本流動(dòng)的重要因素。政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于一個(gè)國家的投資氣候惡化而可能使資本持有者所持有的資本遭受損失。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于一個(gè)國家投資條件發(fā)生變化而可能給資本持有者帶來的損失。戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)，是指可能爆發(fā)或已經(jīng)爆發(fā)的戰(zhàn)爭對(duì)資本流動(dòng)造成的可能影響。

(七)國際炒家的惡性投機(jī)

所謂惡性投機(jī)，包含兩種含義。首先，惡性投機(jī)是投機(jī)者基于對(duì)市場走勢的判斷，純粹以追逐利潤為目的，刻意打壓某種貨幣而搶購另一種貨幣的行為。這種行為的普遍發(fā)生，毫無疑問會(huì)導(dǎo)致有關(guān)國家貨幣匯率的大起大落，進(jìn)而加劇投機(jī)，匯率進(jìn)一步動(dòng)蕩，形成惡性循環(huán)，投機(jī)者則在“亂”中牟利。這是一種以經(jīng)濟(jì)利益為目的的惡性投機(jī)。其次，投機(jī)者不是以追求盈利為目的，而是基于某種政治理念或?qū)δ撤N社會(huì)制度的偏見，動(dòng)用大規(guī)模資金對(duì)某國貨幣進(jìn)行刻意打壓，由此阻礙、破壞該國經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。但無論哪種投機(jī)，都會(huì)導(dǎo)致資本的大規(guī)模外逃，并會(huì)導(dǎo)致該國經(jīng)濟(jì)的衰退，如1997年7月爆發(fā)的東南亞貨幣危機(jī)。國家經(jīng)濟(jì)狀況惡化→國際炒家惡性炒作→匯市股市暴跌→資本加速外逃→政府官員下臺(tái)→一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)衰退，這幾乎已成為當(dāng)代國際貨幣危機(jī)的“統(tǒng)一模式”。

四、國際資本流動(dòng)的影響

國際資本流動(dòng)是直接影響一個(gè)國家國際收支平衡的重要因素，同時(shí)，國際資本流動(dòng)對(duì)一個(gè)國家國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長有重要影響。國際資本流動(dòng)對(duì)資本輸出國、資本輸入國以及國際經(jīng)濟(jì)形式的影響各不相同。

(一)國際資本流動(dòng)對(duì)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的積極影響

在市場作用下，資本總是從低利率國家流往高利率國家，同時(shí)從資本相對(duì)過剩的發(fā)達(dá)國家流向資本相對(duì)短缺的發(fā)展中國家。因此，國際資本流動(dòng)對(duì)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)都有不同程度的積極影響。

(1)國際資本流動(dòng)可以調(diào)劑國際間的資金余缺，使資源得到更有效的利用。

(2)伴隨著國際資本流動(dòng)，往往是發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)技術(shù)和管理同時(shí)輸入到發(fā)展中國家。因而有利于先進(jìn)科學(xué)技術(shù)和管理在世界的廣泛傳播和推廣利用，促進(jìn)發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，帶動(dòng)發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長。

(3)正常有序的國際資本流動(dòng)可以幫助一些國家調(diào)節(jié)國際收支的失衡，維持其匯率及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。國際收支有大量順差的國家通過輸出資本，可以緩解順差帶來的本幣對(duì)外升值及國內(nèi)通貨膨脹的壓力。而國際收支逆差國家可以通過輸入短期資本，暫時(shí)彌補(bǔ)國際收支逆差；或者以長期資本輸入彌補(bǔ)國內(nèi)資金的不足，從而擴(kuò)大投資和生產(chǎn)能力，帶動(dòng)出口增加，改善國際收支。

但由投機(jī)性需求引起的短期資本流動(dòng)有明顯的負(fù)作用，所以許多國家都采取嚴(yán)格控制其流入流出的政策。

(二)國際資本流動(dòng)對(duì)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的消極影響

國際資本流動(dòng)對(duì)輸出輸入國雙方的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系都可能帶來負(fù)面作用。

(1)大量短期資本在國際間的頻繁流動(dòng)，影響各國匯率、利率的穩(wěn)定，以及國際收支的平衡；同時(shí)，也是導(dǎo)致國際金融領(lǐng)域動(dòng)蕩的一個(gè)主要因素。

(2)對(duì)資本輸出國來講，長期資本輸出可能產(chǎn)生減少國內(nèi)就業(yè)，帶來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長停滯和衰退的后果；同時(shí)，還可能為本國培養(yǎng)了競爭對(duì)手。

(3)對(duì)資本輸入國來講，長期資本輸入容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)上的對(duì)外依賴和被人控制，而且會(huì)對(duì)本國民族工業(yè)與民族經(jīng)濟(jì)形成一定程度的沖擊；并且可能造成債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，從而陷入債務(wù)危機(jī)。

第二節(jié)利用外資與外債管理

國際資本流動(dòng)也會(huì)帶來利用外資與外債的問題。對(duì)于資本流入國來說，資本輸入實(shí)際上是與利用國外閑置資源聯(lián)系在一起的，特別是發(fā)展中國家，合理利用外資與外債可以加速其資本增加的規(guī)模和速度，克服國內(nèi)資本的瓶頸約束，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，多數(shù)發(fā)展中國家十分重視利用外資與外債，將其作為一項(xiàng)非常重要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。但是在引進(jìn)外資與向外舉債的過程中也會(huì)有消極的一面，例如，不加限制地利用外資可能會(huì)加重發(fā)展中國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)，造成對(duì)外資的過度依賴，甚至可能損害民族經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；一些外資企業(yè)采取偷稅漏稅、賄賂政府官員、低報(bào)利潤、高估要素價(jià)格、轉(zhuǎn)移作價(jià)等非法手段謀取不正當(dāng)收入；若外資引進(jìn)結(jié)構(gòu)不合理，還會(huì)造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡加劇以及市場價(jià)格扭曲，從而增加經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整難度等問題。本節(jié)著重探討如何合理利用外資與外債的相關(guān)問題。一、利用外資的形式

利用外資的具體形式多樣，總的來說可以分為吸引外商投資、對(duì)外證券籌資和借用國外貸款三大類。

(一)吸引外商投資

吸引外商投資可分為外商直接投資和其他投資兩種形式，其中外商直接投資主要有合資經(jīng)營企業(yè)、合作經(jīng)營企業(yè)、外資企業(yè)、合作開發(fā)以及BOT投資等方式；其他投資主要有補(bǔ)償貿(mào)易和國際租賃等方式。

1．外商直接投資

(1)合資經(jīng)營企業(yè)，亦稱股權(quán)式合營企業(yè)，是由外國公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人，同東道國的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織在東道國境內(nèi)共同投資設(shè)辦的。其特點(diǎn)是合營各方共同投資、共同經(jīng)營，按各自的出資比例共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共負(fù)盈虧。

(2)合作經(jīng)營企業(yè)，亦稱契約式合營企業(yè)，是由外國公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人，同東道國的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織在東道國境內(nèi)共同投資或提供合作條件設(shè)辦的企業(yè)。其特點(diǎn)是合作各方的投資一般不折算成出資比例，利潤也不按出資比例分配，各方的權(quán)利義務(wù)，包括投資或提供合作的條件、利潤或產(chǎn)品的分配，風(fēng)險(xiǎn)和虧損的分擔(dān)，經(jīng)營管理方式和合同終止時(shí)財(cái)產(chǎn)的歸屬等事項(xiàng)，都在雙方簽訂的合同中確定。

(3)外資企業(yè)，即外商獨(dú)資經(jīng)營企業(yè)，是由外國公司、企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織或者個(gè)人，依照東道國法律在東道國境內(nèi)設(shè)立，全部資本由外國投資者投資的企業(yè)。

(4)外資金融機(jī)構(gòu)，即外國金融機(jī)構(gòu)在東道國境內(nèi)投資設(shè)立的從事金融業(yè)務(wù)的分支機(jī)構(gòu)和具有東道國法人地位的外商獨(dú)資金融機(jī)構(gòu)、合資金融機(jī)構(gòu)。外資金融機(jī)構(gòu)是金融領(lǐng)域的外商投資企業(yè)，其最大特點(diǎn)是所引進(jìn)的外資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其資本金和營運(yùn)資金。

(5)合作開發(fā)，是海上和陸上石油合作勘探開發(fā)的簡稱，是目前國際上在自然資源領(lǐng)域廣泛采用的一種經(jīng)濟(jì)合作方式。合作開發(fā)一般采取招標(biāo)方式，外國公司可以單獨(dú)也可以組成集團(tuán)參與投標(biāo)。

(6)建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓(BOT)融資方式，這是私人資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種投資方式。

2．外商其他投資

(1)國際租賃。國際租賃是指東道國企業(yè)從國外租賃公司較長期地租賃進(jìn)口機(jī)器設(shè)備并用于其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。國際租賃既適用于引進(jìn)大型機(jī)器設(shè)備，也適用于引進(jìn)中小型機(jī)械設(shè)備，其廣泛應(yīng)用于現(xiàn)有企業(yè)的技術(shù)改造。

(2)補(bǔ)償貿(mào)易。補(bǔ)償貿(mào)易是指外商直接提供或在信貸基礎(chǔ)上提供機(jī)器設(shè)備給東道國企業(yè)，東道國企業(yè)以該設(shè)備、技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品，分期償還進(jìn)口設(shè)備、技術(shù)的價(jià)款和利息。這是技術(shù)貿(mào)易、商品貿(mào)易和信貸相結(jié)合的一種利用外資的形式。

(3)加工裝配。加工裝配是來料加工、來件裝配的統(tǒng)稱，是由外商提供原材料、零部件等，東道國企業(yè)按外商要求加工裝配，成品由外商銷售，東道國企業(yè)收取加工費(fèi)的一種對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作方式。

(二)對(duì)外證券籌資

1．對(duì)外發(fā)行債券

對(duì)外發(fā)行債券是指一個(gè)國家的企業(yè)和政府在國際金融市場向外國投資者發(fā)行國際債券以籌集國外資金。國際債券包括外國債券和歐洲債券。隨著國際金融市場融資證券化的發(fā)展，對(duì)外發(fā)行債券成為一個(gè)國家利用外資的重要形式之一。

2．對(duì)外發(fā)行股票

對(duì)外發(fā)行股票是指一個(gè)國家的企業(yè)在境內(nèi)外股票市場公開發(fā)售股票，境外投資者以外幣認(rèn)購股票，包括企業(yè)在境內(nèi)公開發(fā)行以外幣計(jì)價(jià)的股票和在境外證券市場向境外投資者發(fā)行并上市的以外幣計(jì)價(jià)的股票。

(三)借用國外貸款

1．外國政府貸款

外國政府貸款是一種雙邊的帶有援助性質(zhì)的貸款，它期限長、利率優(yōu)惠，是低成本的外資利用形式，但其資金來源很有限。

2．國際金融組織貸款

國際金融組織貸款是指世界銀行、國際貨幣基金組織、亞洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行等國際組織向一個(gè)國家的政府或企業(yè)提供的貸款。國際金融組織貸款有“軟”、“硬”之分，前者是利率較低的長期貸款，后者是利率較高、期限較短的貸款。

3．國際商業(yè)銀行貸款

國際商業(yè)銀行貸款是由國際商業(yè)銀行提供的商業(yè)性貸款，可由借款人自由使用，但貸款利率較高，借款人有時(shí)還需支付其他相關(guān)費(fèi)用。

4．出口信貸

出口信貸是一個(gè)國家進(jìn)口企業(yè)利用出口國銀行提供的低息貸款購買機(jī)器設(shè)備等大宗貨物的一種貿(mào)易融資方式。它是一種規(guī)定了特定用途的外資利用方式。二、外債的形成與管理

(一)外債的形成

國際貨幣基金組織認(rèn)為，外債是在一定時(shí)期內(nèi)，一個(gè)國家居民向非居民借用的、由債務(wù)人承擔(dān)契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織對(duì)外債的統(tǒng)計(jì)范圍包括以下10類：

(1)經(jīng)合組織政府提供的援助；

(2)由政府擔(dān)保的非銀行商業(yè)信貸；

(3)由政府擔(dān)保的銀行信貸；

(4)無政府擔(dān)保的銀行信貸；

(5)多邊貸款，指從國際金融組織借入的貸款；

(6)債券和其他私人債務(wù)；

(7)非經(jīng)合組織政府提供的援助；

(8)存在國內(nèi)銀行中的非銀行存款，即外國使、領(lǐng)館及外國企業(yè)和個(gè)人在國內(nèi)銀行的存款；

(9)在非銀行機(jī)構(gòu)中的無政府擔(dān)保的非銀行信貸；

(10)國際貨幣基金組織的貸款。

利用外資與外債有一定的關(guān)聯(lián)度，但利用外資并不必然形成一個(gè)國家的外債。在利用外資的各種形式中，外商直接投資、對(duì)外發(fā)行股票，由于東道國不負(fù)有契約性償還義務(wù)，因此并不構(gòu)成外債，只有必須償還的對(duì)外借款才是一個(gè)國家的外債。

(二)外債管理

1．外債規(guī)模管理

在外債規(guī)模問題上，曾經(jīng)存在著兩種極端的觀點(diǎn)：一種是將外債視為“洪水猛獸”，談外債而色變；另一種是認(rèn)為外債“多多益善”，只要能借得到就好。前一種觀點(diǎn)固然不對(duì)，后一種觀點(diǎn)同樣也站不住腳。實(shí)際上，外債有一個(gè)合理規(guī)模的問題。如果外債增長過快，超過一個(gè)國家的對(duì)外償還能力和消化吸收能力，則可能出現(xiàn)負(fù)效益，造成外匯資金的閑置和浪費(fèi)，增加還債的經(jīng)濟(jì)和心理壓力，甚至引發(fā)債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，影響一個(gè)國家的對(duì)外信譽(yù)和籌融資能力。因此，確定合理的借債和負(fù)債規(guī)模是一個(gè)國家外債管理的核心和中心目標(biāo)。確定一個(gè)國家外債的合理規(guī)模，應(yīng)考慮以下幾個(gè)因素：

(1)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外匯資金的需求，這是微觀經(jīng)濟(jì)主體需求的總和，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度有很大的關(guān)系。在發(fā)展中國家，多數(shù)企業(yè)對(duì)外匯資金都有一種“饑渴癥”，其旺盛需求的背后往往會(huì)掩蓋不合理的擴(kuò)張沖動(dòng)，這時(shí)，國家就必須在外債總量調(diào)控中發(fā)揮作用，以使外債規(guī)模保持在適當(dāng)水平上。

(2)對(duì)外債的承受能力，即對(duì)外債的還本付息能力和消化能力。如果一個(gè)國家利用外債產(chǎn)生的效益很差、借入的外債資源被閑置和浪費(fèi)，則表明這一部分外債未被很好地消化，因此應(yīng)適當(dāng)控制舉借新債的速度；另一方面，如果一個(gè)國家外債的還本付息數(shù)額過大，超過一個(gè)國家外匯收入所能償還的能力，則表明該國外債規(guī)模過大、外債負(fù)擔(dān)過重，存在發(fā)生債務(wù)危機(jī)及由此引起經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)的危險(xiǎn)。

(3)國際資本市場的資金供求狀況，它決定了借用外債的難易程度和籌資的成本。在國際資本市場資金供不應(yīng)求時(shí)，籌資成本的上升將使借用外資的效益大打折扣，這時(shí)，應(yīng)適當(dāng)控制舉借外債數(shù)量，通過吸引外商直接投資來彌補(bǔ)外匯資金缺口。根據(jù)國際慣例，衡量外債適度規(guī)模的指標(biāo)主要有：

①負(fù)債率。負(fù)債率是衡量一個(gè)國家負(fù)債能力及風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。負(fù)債率既可以用一個(gè)國家外債余額和該國國民生產(chǎn)總值(GNP)之比來表示，也可以用一個(gè)國家外債余額和該國經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入之比來表示。前者國際公認(rèn)的合理數(shù)值是5%～10%以下，超過10%表明該國外債負(fù)擔(dān)過重，繼續(xù)增加負(fù)債的能力有限；后者國際公認(rèn)的合理數(shù)值是100%以下，即一個(gè)國家應(yīng)盡可能將外債余額控制在經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的數(shù)額之內(nèi)。②償債率。償債率是衡量一個(gè)國家還本付息能力的指標(biāo)。它一般用一個(gè)國家外債還本付息額與當(dāng)年經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入之比來表示。國際公認(rèn)的償債率的數(shù)值在20%～25%以下，也就是一個(gè)國家當(dāng)年外債還本付息額應(yīng)控制在3～4個(gè)月經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入以下的水準(zhǔn)，否則有發(fā)生償債危機(jī)的危險(xiǎn)。此外，償債率還可以用一個(gè)國家外債還本付息額與該國官方外匯儲(chǔ)備余額之比來表示，它表明一個(gè)國家動(dòng)用官方外匯儲(chǔ)備償還外債本息的能力。

2．外債結(jié)構(gòu)管理

外債結(jié)構(gòu)管理是指對(duì)外債各構(gòu)成要素比例進(jìn)行合理配置、優(yōu)化組合，以達(dá)到降低成本、減少風(fēng)險(xiǎn)、保證償還的目的。外債結(jié)構(gòu)管理包括外債利率結(jié)構(gòu)管理、幣種結(jié)構(gòu)管理、期限結(jié)構(gòu)管理和來源國別結(jié)構(gòu)管理。

(1)利率結(jié)構(gòu)管理。外債成本和利率風(fēng)險(xiǎn)是借用外債時(shí)要考慮的重要因素。利率是外債成本的主要指標(biāo)，利率風(fēng)險(xiǎn)，即從外債借入到償還期間由于借款利率波動(dòng)而造成外債還本付息增加或減少的可能性，是借用外債的主要風(fēng)險(xiǎn)。因此，利率結(jié)構(gòu)管理一方面是要合理安排外債利率結(jié)構(gòu)，以降低外債成本，其方法是盡量爭取外國政府貸款、國際金融組織貸款等優(yōu)惠利率貸款；另一方面是要適時(shí)調(diào)整外債利率結(jié)構(gòu)，降低外債的利率風(fēng)險(xiǎn)，其方法包括根據(jù)市場總體水平選擇固定利率和浮動(dòng)利率以及通過利率衍生工具如利率期貨、期權(quán)來防范和降低利率風(fēng)險(xiǎn)。

(2)幣種結(jié)構(gòu)管理。由于國際外匯市場上匯率波動(dòng)愈來愈頻繁和劇烈，外匯風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)一樣成為舉借外債的最主要風(fēng)險(xiǎn)。所謂外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指在外債借、用、還的過程中，由于有關(guān)貨幣匯率波動(dòng)使債務(wù)人蒙受損失或獲利的可能性。進(jìn)行幣種結(jié)構(gòu)管理，首先是要貫徹債務(wù)貨幣多樣化原則，通過各債務(wù)幣種匯率升、貶值的沖抵來分散風(fēng)險(xiǎn)；其次是要合理搭配幣種結(jié)構(gòu)比例，可根據(jù)各種貨幣在外貿(mào)中的比重、外匯儲(chǔ)備的分布結(jié)構(gòu)以及這些貨幣的匯率變化趨勢等，進(jìn)行合理組合，以減少和避免外匯風(fēng)險(xiǎn)；第三是要根據(jù)匯率變化趨勢及時(shí)、有效調(diào)整幣種結(jié)構(gòu)；第四是借、用、還三個(gè)環(huán)節(jié)要相互銜接，借、用、還貨幣原則上應(yīng)相互一致。

(3)期限結(jié)構(gòu)管理。根據(jù)期限不同，外債可分為短期外債和中長期外債。短期外債是期限在一年或一年以內(nèi)的債務(wù)，中長期債務(wù)是期限在一年以上的債務(wù)。對(duì)于發(fā)展中國家來說，外債期限結(jié)構(gòu)管理應(yīng)注意把握下面幾個(gè)原則：一是以中長期債務(wù)為主，短期債務(wù)爭取控制在債務(wù)總額的20%以下，因?yàn)楦鶕?jù)債務(wù)使用周期，借用中長期債務(wù)有利于以項(xiàng)目自身效益來償還外債本息。二是保證債務(wù)償還期的均勻分布，防止因還本付息過于集中而給國家和企業(yè)加重償債壓力。

(4)來源國別結(jié)構(gòu)管理。外債來源國別多元化是外債管理的重要原則，它對(duì)防范籌資中的國家風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)，保證借款來源的穩(wěn)定，具有重要意義。三、發(fā)展中國家的債務(wù)問題

20世紀(jì)70年代，國際金融市場資本過剩，市場利率低下，許多發(fā)展中國家向西方商業(yè)銀行大量貸款，外債規(guī)模迅速擴(kuò)大。到了80年代初，由于美國實(shí)行高利率政策，引起國際金融市場利率一路攀升，發(fā)展中國家償債負(fù)擔(dān)不斷加大；而發(fā)展中國家出口的初級(jí)產(chǎn)品，包括石油在內(nèi)，卻價(jià)格大跌，許多發(fā)展中國家收入因此銳減。此外，許多發(fā)展中國家所借外債資金使用不當(dāng)，效益極低，在高利率和出口地價(jià)格的雙重?cái)D壓下，更是雪上加霜。1982年，墨西哥宣布無力按期還債，首先發(fā)生債務(wù)危機(jī)，接著拉美、非洲和亞洲的不少國家，也不同程度地陷入債務(wù)危機(jī)。債務(wù)危機(jī)引起了國際金融市場的劇烈震蕩，一些國家大銀行因此而破產(chǎn)，特別是不少美國銀行，陷入了壞賬的泥潭而不能自拔。而發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國家，則不僅不能得到更多的援助和新的貸款，而且國內(nèi)資金大量外套，財(cái)政狀況急劇惡化，通貨膨脹惡性發(fā)展，經(jīng)濟(jì)停滯，失業(yè)增長。這就是震驚世界的20世紀(jì)80年代的債務(wù)危機(jī)。

90年代初，發(fā)展中國家通過實(shí)行改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，債務(wù)危機(jī)有所緩和。但1995年，墨西哥突發(fā)金融危機(jī)，1997年，一向形勢大好的東南亞和東亞又爆發(fā)了猛烈的金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)遭到慘重破壞，并波及俄羅斯、巴西以及其他許多國家和地區(qū)。亞洲金融危機(jī)，從主要特征看，是一場債務(wù)危機(jī)。金融危機(jī)的起源國—泰國，1996年之前有大量的國外資金流入，并且大都流向非貿(mào)易部門，在政府的政策導(dǎo)向下，流向房地產(chǎn)業(yè)，尤其是高級(jí)商場、旅館、辦公樓、豪華居民住宅和高級(jí)醫(yī)院等。1996年底，泰國的930億美元外債總額中有730億美元是私人外資，而其中約有三分之一流向房地產(chǎn)業(yè)。這種盲目的房地產(chǎn)投資很快就使房地產(chǎn)嚴(yán)重過剩，房地產(chǎn)泡沫破裂，銀行和企業(yè)形成大量壞賬，破產(chǎn)頻發(fā)，最終導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞三國爆發(fā)金融危機(jī)與泰國情況非常相似。韓國則是大企業(yè)債臺(tái)高筑，引發(fā)外債償付危機(jī)。為了緩解國際債務(wù)危機(jī)，國際金融組織采取了一系列措施，但是收效甚微。目前，拉美和非洲地區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)最為嚴(yán)重，占發(fā)展中國家債務(wù)總額的42%以上。20世紀(jì)90年代以來，亞洲地區(qū)的外債也急劇增加，到1999年底，外債總額已接近9800億美元，占發(fā)展中國家外債總額的33%。沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)不僅阻礙了有關(guān)地區(qū)和國家的正常經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且成為影響這些地區(qū)金融形勢穩(wěn)定的重要因素之一。目前有關(guān)國際機(jī)構(gòu)就債務(wù)減免問題采取了一系列措施，有利于緩解國際債務(wù)危機(jī)。但西方發(fā)達(dá)國家還應(yīng)從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度出發(fā)，在減免部分債務(wù)的同時(shí)，應(yīng)支持發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，如降低貸款利率，減少進(jìn)口限制，提供必要的經(jīng)濟(jì)援助等，采取切實(shí)可行的措施減少全球化給發(fā)展中國家?guī)淼娘L(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展中國家自身也需要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，調(diào)整有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策，提高外債使用效益，避免金融狀況進(jìn)一步惡化，增強(qiáng)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。然而，從根本上講，發(fā)展中國家所欠的債務(wù)，主要是西方發(fā)達(dá)國家長期以來憑借其經(jīng)濟(jì)實(shí)力，利用不公正和不合理的國際經(jīng)濟(jì)秩序，推行一系列損害發(fā)展中國家利益的金融和貿(mào)易政策所造成的。因此，要在根本上解決發(fā)展中國家的債務(wù)問題，應(yīng)從建立公正的國際經(jīng)濟(jì)秩序入手，在金融和貿(mào)易政策上，給予發(fā)展中國家公正的待遇。四、我國利用外資的情況

改革開放以來，我國利用外資經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段和兩次戰(zhàn)略調(diào)整。第一階段(1979—1991年)，我國引進(jìn)外資重點(diǎn)是對(duì)外借款(外商間接投資)，外國企業(yè)在華投資還處在小規(guī)模、實(shí)驗(yàn)性的階段；第二階段(1992—1998年)，我國引進(jìn)外資的重點(diǎn)轉(zhuǎn)為外商直接投資，外商直接投資數(shù)量達(dá)到對(duì)外借款的3～4倍，外商投資進(jìn)入了大規(guī)模系統(tǒng)化的階段；1999年以后是第三階段，我國引進(jìn)外資形式出現(xiàn)新的變化，基礎(chǔ)設(shè)施、原材料和知識(shí)密集型服務(wù)業(yè)成為投資熱點(diǎn)，外商在華投資新的高潮正在形成。第一次戰(zhàn)略調(diào)整(1992年)是將引進(jìn)外資的重點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橥馍讨苯油顿Y。第二次戰(zhàn)略調(diào)整(20世紀(jì)90年代末至今)表現(xiàn)在三個(gè)方面：

(1)擴(kuò)大投資領(lǐng)域，逐步開放金融、保險(xiǎn)、電信、物流等知識(shí)密集型服務(wù)業(yè)；

(2)投資地域多樣化，地區(qū)戰(zhàn)略向中西部地區(qū)傾斜；

(3)投資方式多樣化，允許外商采用國際上流行的并購方式參資入股設(shè)立企業(yè)。

自1993年以來中國利用外資連年居發(fā)展中國家首位，2002年我國利用外資527億美元，首次超過美國位居世界第一位。截止2007年7月底，中國已經(jīng)累計(jì)批準(zhǔn)外商投資企業(yè)61萬家，實(shí)際利用外資7200億美元。目前已有178個(gè)國家和地區(qū)來華投資，全球500強(qiáng)企業(yè)中已有480多家在華投資，并設(shè)立了近千家研發(fā)中心和40家地區(qū)總部。2006年外資企業(yè)的工業(yè)增加值已占全國的26.3%，出口占全國的54.5%。在外資集中的IT業(yè)，外企的銷售收入和利潤占整個(gè)行業(yè)的61.2%和68.3%。從零起點(diǎn)到世界第一，從零星引資到全方位、多樣化、高起點(diǎn)，我國利用外資取得了舉世矚目的成績。盡管如此，我國利用外資仍存在一些問題，主要表現(xiàn)在：融資形式過分單一，在利用外資總額中，外商直接融資占絕對(duì)主導(dǎo)地位，國際債券、國際股票融資的規(guī)模很??；外資投向不盡合理，重復(fù)建設(shè)和資金浪費(fèi)嚴(yán)重，特別是一些大型國有工業(yè)項(xiàng)目失敗率高，嚴(yán)重影響了外資使用效率；利用外資項(xiàng)目主要集中在勞動(dòng)密集型和其他技術(shù)含量較低的行業(yè)和項(xiàng)目上，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代和技術(shù)水平的提高未能取得預(yù)期的效果。加入WTO后，隨著國際資本流動(dòng)形式的變化，我國也應(yīng)調(diào)整利用外資的策略。首先，在堅(jiān)持把外商直接投資作為最重要的外資來源的基礎(chǔ)上，加大國際債券、國際股票融資的規(guī)模和比例。在當(dāng)前國際金融市場利率水平處于低位的情況下，我國在金融市場發(fā)行政府債券和金融債券可以較大幅度地降低我國的融資成本。同時(shí)，進(jìn)一步開放我國的證券市場，鼓勵(lì)更多的企業(yè)到國外發(fā)行股票和上市，這是一種吸收長期、低成本資金的良好形勢。其次，適當(dāng)發(fā)展跨國收購和兼并的利用外資方式。自1995年以來，跨國收購和兼并逐漸成為發(fā)達(dá)國家對(duì)外直接投資的主要方式，目前占整個(gè)外國直接投資額的85%以上。隨著我國法律制度的不斷健全完善以及市場規(guī)模的日益擴(kuò)大，跨國公司將可能在我國掀起跨國收購和兼并的浪潮，這是我國利用外資實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)重組難得的新機(jī)遇，因此應(yīng)因勢利導(dǎo)，適當(dāng)鼓勵(lì)和發(fā)展跨國收購和兼并這種外資利用的方式。第三，調(diào)整利用外資的行業(yè)結(jié)構(gòu)，加大金融保險(xiǎn)、批發(fā)零售商業(yè)、對(duì)外貿(mào)易、電信、運(yùn)輸和技術(shù)服務(wù)等行業(yè)利用外資的力度。從國際背景來看，目前服務(wù)業(yè)投資已經(jīng)成為國際直接投資的主流之一，發(fā)達(dá)國家服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢有所加快，流向發(fā)展中國家的部分也會(huì)明顯增加。而服務(wù)業(yè)尤其是消費(fèi)服務(wù)業(yè)多數(shù)屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)規(guī)模有利于發(fā)揮我國勞動(dòng)力資源優(yōu)勢，減輕長期存在的巨大就業(yè)壓力。第四，應(yīng)繼續(xù)爭取國際金融機(jī)構(gòu)和外國政府貸款，適當(dāng)控制國際商業(yè)貸款比重。國際金融組織和外國政府貸款雖然在用途上有一定限制，但信貸條件比較優(yōu)惠，對(duì)回報(bào)率也不太敏感，因此，應(yīng)是吸引外資的重點(diǎn)。國際商業(yè)貸款雖然使用方法比較自由，目前利率水平相對(duì)較低，但信貸條件較嚴(yán)格，還貸期限較短，風(fēng)險(xiǎn)較大。而且我國目前銀行信貸資金包括外匯資金存差較多，尚未得到充分利用，因此應(yīng)嚴(yán)格控制借用國際商業(yè)貸款。

五、我國的外債狀況

我國1987年公布的《外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測暫行規(guī)定》將外債定義為境內(nèi)機(jī)構(gòu)(不包括境內(nèi)外資、合資金融機(jī)構(gòu))對(duì)境外機(jī)構(gòu)(包括境內(nèi)外資、合資金融機(jī)構(gòu))承擔(dān)的具有契約性償還責(zé)任的外幣債務(wù)。2001年6月，我國在外債統(tǒng)計(jì)上開始采用新的國際標(biāo)準(zhǔn)，將境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)外負(fù)債納入我國外債統(tǒng)計(jì)范圍，同時(shí)扣除境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債；將三個(gè)月以內(nèi)貿(mào)易項(xiàng)下對(duì)外融資納入我國外債統(tǒng)計(jì)；將中資銀行吸收的離岸存款納入我國外債統(tǒng)計(jì)；在期限結(jié)構(gòu)方面將未來一年內(nèi)到期的中長期債務(wù)納入短期債務(wù)。改革開放以來我國利用外資一直以吸引外商直接投資為主，以借用外債為輔。在利用外資總額中，約有三分之一形成了我國的對(duì)外負(fù)債。根據(jù)國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)，截至2001年12月底，我國外債余額為1701.1億美元(不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債)，其中，中長期外債余額為1195.3億美元，占外債余額的70.3%；短期外債余額為505.8億美元，占外債余額的29.7%。2001年我國各項(xiàng)外債指標(biāo)中，償債率為7.5%，債務(wù)率為56.8%，短期外債與外匯儲(chǔ)備之比為23.8%，均在國際標(biāo)準(zhǔn)安全限度之內(nèi)。隨著改革開放的深化，我國舉借外債的渠道、數(shù)量和種類在不斷擴(kuò)展和增加，形成了外國政府貸款、國際金融組織貸款、買方信貸、對(duì)外發(fā)行債券或股票等多種債務(wù)形式并存，長短期外債合理搭配的外債格局。與此相適應(yīng)，我國逐步建立了計(jì)劃管理和自主借款相結(jié)合，綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律和行政手段調(diào)控的、完整的外債管理體系。在外債管理和監(jiān)控中，我國通過嚴(yán)格的外債計(jì)劃管理，控制了外債規(guī)模的過快增長，使外債總體規(guī)模保持在適當(dāng)水平上；通過嚴(yán)格控制短期外債的借入比例，保持了合理的外債期限結(jié)構(gòu)；采取審慎態(tài)度，通過審批登記等手段，使外債主要流向基礎(chǔ)設(shè)施、交通、能源、農(nóng)業(yè)等經(jīng)濟(jì)建設(shè)急需的領(lǐng)域，優(yōu)化外債投向結(jié)構(gòu)，確保償債能力。有效的外債管理對(duì)于我國免受亞洲金融危機(jī)的沖擊起了重要作用。當(dāng)然，我國外資管理也存在著不少問題，主要表現(xiàn)在：外債投向結(jié)構(gòu)不大合理，重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目仍然相當(dāng)嚴(yán)重；外債使用效益偏低，使用外債建設(shè)的“半拉子”項(xiàng)目、虧損項(xiàng)目屢屢發(fā)生；國際商業(yè)貸款在外債總額中比重較大，使用外債利率水平偏高，加大了外債成本；外債幣種和利率結(jié)構(gòu)不盡合理，在高息時(shí)期借了大量固定利率債務(wù)，隨著匯率和利率的變化，導(dǎo)致外債還本付息負(fù)擔(dān)大大增加；外債風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)薄弱，未能根據(jù)匯率和利率的變化趨勢進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)防范和規(guī)避。雖然我國目前的外資情況總體上是良好的，但國際債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的頻繁爆發(fā)警示我們，不能放松和弱化外債管理工作，更不能對(duì)借用外債聽之任之。首先，借用外債要保持適度規(guī)模，債務(wù)增長速度不能長期超過國民經(jīng)濟(jì)增長速度，不能超過國家的償還能力和消化能力。其次，要“借、用、還”三方面統(tǒng)籌安排，特別是在“用”上嚴(yán)格把關(guān)，防止外債資金的閑置和浪費(fèi)，進(jìn)一步提高外債的使用效率。第三，要優(yōu)化外債幣種和期限結(jié)構(gòu)，外債幣種結(jié)構(gòu)要建立在對(duì)匯率、利率變化的科學(xué)分析、預(yù)測基礎(chǔ)上，并與我國外匯儲(chǔ)備和出口創(chuàng)匯幣種相適應(yīng)；外債期限結(jié)構(gòu)要繼續(xù)堅(jiān)持以中長期外債為主，短期外債為輔的原則。第四，要加強(qiáng)和完善外債管理體系，健全外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測制度。最后，要根據(jù)匯率和利率變化適時(shí)調(diào)整外債結(jié)構(gòu)，運(yùn)用國際金融市場各種創(chuàng)新工具，如掉期、期權(quán)、期貨、互換來規(guī)避和防范外債風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié)國際債務(wù)危機(jī)與國際金融危機(jī)

正常的國家資本流動(dòng)有利于國際間資源的合理配置，在解決了發(fā)達(dá)國家資本過剩問題的同時(shí)，也使發(fā)展中國家對(duì)資金的需要得到了滿足。但同時(shí)，引進(jìn)外資國家的外債管理不善也往往容易影響國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系的正常發(fā)展，引發(fā)國際債務(wù)危機(jī)與貨幣危機(jī)及國際金融危機(jī)。國際金融危機(jī)一般有三種表現(xiàn)形式：貨幣危機(jī)、外債危機(jī)和銀行危機(jī)。貨幣危機(jī)是指一國貨幣在外匯市場面臨大規(guī)模的拋壓，從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率；外債危機(jī)是指一國不能履約償還到期對(duì)外債務(wù)的本金和利息，包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù)；銀行危機(jī)是指由于對(duì)銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。

一、國際債務(wù)危機(jī)

國際債務(wù)危機(jī)是指一國由于債務(wù)負(fù)擔(dān)超出其承受能力，致使出現(xiàn)債務(wù)到期而無力償還的狀況。

(一)國際債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因

以1982年國際債務(wù)危機(jī)為例進(jìn)行深層次分析，可以將其危機(jī)產(chǎn)生的根本原因歸結(jié)為國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系不合理。但實(shí)際上其危機(jī)爆發(fā)的具體原因主要表現(xiàn)在外因和內(nèi)因兩方面：外因是國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)，內(nèi)因是債務(wù)國本身經(jīng)濟(jì)政策的失誤。

1．國際債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的外部因素

首先，國際金融市場利率大幅度波動(dòng)是導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因。20世紀(jì)70年代，國際金融市場上資金充裕，商業(yè)銀行以8％左右的低利率爭取貸款客戶，從而刺激發(fā)展中國家超量借貸，而且其中浮動(dòng)利率債務(wù)占很高比重。而到了80年代，國際金融市場利率居高不下，相比之下漲了一倍左右，從而大大增加了發(fā)展中國家的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)。

其次，20世紀(jì)80年代美元的高匯率政策無形中加重了債務(wù)國的債務(wù)負(fù)擔(dān)。由于發(fā)展中國家外債大多是以美元計(jì)價(jià)的，美元升值必然加重其償債負(fù)擔(dān)。另外，20世紀(jì)70年代石油價(jià)格兩次上漲，使發(fā)展中國家貿(mào)易條件惡化；而80年代中期以后，油價(jià)又開始下降，使依賴石油出口的債務(wù)國收入減少，償債困難。而且，西方國家為轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，強(qiáng)化貿(mào)易保護(hù)主義政策，使發(fā)展中國家國際收支逆差日益擴(kuò)大，這也是使發(fā)展中國家出現(xiàn)償債困難的原因之一。

2．發(fā)展中國家爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的內(nèi)部原因

首先，由于發(fā)展中國家在追求其民族經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中急于求成而大量舉債，外債規(guī)模失控。同時(shí)，一些國家外債管理混亂，既沒有得力的外債償還保證措施，也沒有相應(yīng)的外債管理機(jī)構(gòu)。

其次，外債資金使用失當(dāng)也是造成其債務(wù)危機(jī)的一個(gè)重要因素。許多債務(wù)國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略以進(jìn)口替代為目標(biāo)，外債資金使用的投向不夠恰當(dāng)。如巴西、墨西哥等國，借入的外債資金大多用于基礎(chǔ)部門建設(shè)及投資大、周期長、見效慢且不能創(chuàng)匯與盈利的項(xiàng)目，無法形成或培養(yǎng)償債能力。

(二)國際社會(huì)為挽救債務(wù)危機(jī)所做的努力

在國際經(jīng)濟(jì)一體化背景下，債務(wù)危機(jī)威脅到整個(gè)國際金融領(lǐng)域及世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。危機(jī)的爆發(fā)不僅嚴(yán)重阻礙了發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且影響了發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長。對(duì)陷入債務(wù)危機(jī)的發(fā)展中國家，國際商業(yè)銀行的貸款條件更加苛刻，對(duì)外籌資更加困難。而且在國際社會(huì)的壓力下，債務(wù)國在國內(nèi)實(shí)行緊縮政策，信貸額急劇收縮，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度急劇下降。但由于發(fā)展中國家是發(fā)達(dá)國家重要的原料來源和商品銷售市場，發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家兩者之間的關(guān)系是互為依存互為條件的，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)困難，必然波及到發(fā)達(dá)國家的發(fā)展，從而影響世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。同時(shí)，債務(wù)危機(jī)還威脅到國際貨幣體系的穩(wěn)定。發(fā)展中國家的大量債務(wù)大都來自國際商業(yè)銀行，尤其是歐洲貨幣市場。債務(wù)危機(jī)將導(dǎo)致大量銀行倒閉，從而產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，威脅國際貨幣體系的穩(wěn)定，導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。

1．國際社會(huì)挽救拉美債務(wù)危機(jī)的過程

由于債務(wù)危機(jī)不僅影響發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長，而且影響發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長，更威脅到國際貨幣體系和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，因此國際社會(huì)，無論是債務(wù)國還是債權(quán)國，以及國際金融機(jī)構(gòu)都有責(zé)任為挽救債務(wù)危機(jī)而努力。1982年墨西哥債務(wù)危機(jī)發(fā)生后，國際社會(huì)挽救債務(wù)危機(jī)的過程大體經(jīng)歷了三個(gè)階段。第一階段為重整債務(wù)階段(1982—1985年)。其特點(diǎn)是債權(quán)銀行要求債務(wù)國以緊縮經(jīng)濟(jì)為條件，給予延期還款、降低利率、減免部分債務(wù)的優(yōu)待，但重整債務(wù)的結(jié)果卻使債務(wù)國生產(chǎn)下降，出口減少，反而更增加其償還困難。而債權(quán)銀行也由此不履行承諾，不僅不增加新的貸款，反而收縮貸款或貸款條件更為嚴(yán)苛，結(jié)果導(dǎo)致債務(wù)重整計(jì)劃以失敗告終。第二階段為增長調(diào)整階段(1985—1986年)。其特點(diǎn)是以市場導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)政策為條件，對(duì)債務(wù)國采取所謂一攬子挽救措施。最典型的一攬子挽救措施是由“貝克計(jì)劃”提出的。其建議的主要內(nèi)容是：通過增加基金以促進(jìn)債務(wù)國進(jìn)行市場導(dǎo)向型改革，并通過促使債務(wù)國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)整來維持其經(jīng)濟(jì)增長，以幫助其履行還本付息義務(wù)。但該基金只有三百多億美元，而債務(wù)總計(jì)已近萬億，杯水車薪，作用不大。第三階段是以發(fā)展促還債階段(1987—1991年)。其特點(diǎn)是債務(wù)國提出以其工業(yè)化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略促還債，并敦促西方國家盡快消除貿(mào)易保護(hù)，為發(fā)展中國家提供擴(kuò)大出口的機(jī)會(huì)，以便提高償債能力。同時(shí)，美國提出布雷迪方案，建議商業(yè)銀行減免債務(wù)國債務(wù)本息各3％，并向債務(wù)國提供新貸款。但該項(xiàng)計(jì)劃并未得到西方各國商業(yè)銀行的響應(yīng)，要求他們放棄3％的債券本息的確困難。

2．債務(wù)國緩解債務(wù)危機(jī)的措施

盡管國際社會(huì)采取了種種挽救危機(jī)的措施，但效果都不理想，國際債務(wù)危機(jī)仍不斷發(fā)展，這些措施并未從根本上解決日益嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。債務(wù)國積極進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)整，力圖依靠自己的力量與國際社會(huì)的協(xié)調(diào)及合作盡快渡過危機(jī)。其采取的措施主要有以下五個(gè)方面。

(1)與國際社會(huì)密切合作，重新安排債務(wù)。即在國際社會(huì)的安排下，進(jìn)行債務(wù)重整，延長寬限期或償還期，或借新債還舊債。而各債務(wù)國則利用這一機(jī)會(huì)加速調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，大多數(shù)國家都不同程度地執(zhí)行經(jīng)濟(jì)緊縮計(jì)劃，以配合國際社會(huì)的安排或措施。

(2)在經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。與南美債務(wù)國不同，同為債務(wù)國的韓國采取“穩(wěn)定，效率，均衡”的增長性經(jīng)濟(jì)調(diào)整計(jì)劃，堅(jiān)持其出口導(dǎo)向，并完成了由貿(mào)易立國到技術(shù)立國的轉(zhuǎn)變，扭轉(zhuǎn)了債務(wù)危機(jī)的局面。韓國從1986年起不再借債，債務(wù)負(fù)擔(dān)逐年下降，1991年還清了所有債務(wù)。

(3)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。許多債務(wù)國在調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的同時(shí)，改革經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，建立了比較完整的工業(yè)體系，并強(qiáng)調(diào)政策配合，從各方面推動(dòng)出口，以培養(yǎng)償債能力。

(4)債務(wù)資本化。即通過轉(zhuǎn)換機(jī)制把部分債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶛?quán)國對(duì)債務(wù)國企業(yè)的證券投資，使銀行信貸資產(chǎn)證券化。將銀行信貸轉(zhuǎn)為債券后，債權(quán)銀行可以通過賣掉那些風(fēng)險(xiǎn)很高的債券，減少敞口，以穩(wěn)定資信；而將債權(quán)轉(zhuǎn)換成股權(quán)后可以保證債權(quán)銀行按期分享股息。同時(shí)，債務(wù)國把債務(wù)轉(zhuǎn)化為股權(quán)不僅可以減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，而且還可以促進(jìn)資本內(nèi)流，增強(qiáng)發(fā)展生產(chǎn)的能力。

(5)實(shí)行金融體制改革。金融是商業(yè)之首，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的潤滑劑。韓國政府當(dāng)時(shí)清醒地認(rèn)識(shí)到金融體制改革的重要性，經(jīng)濟(jì)、金融雙管齊下，采取了本幣貶值、開放資本市場及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等措施，一方面促進(jìn)出口，培養(yǎng)償債能力，另一方面在挖掘國內(nèi)資金潛力的同時(shí)，有效利用外資，為擺脫債務(wù)危機(jī)起到很大作用。二、金融危機(jī)

金融危機(jī)概念所包含的內(nèi)容有廣義和狹義之分。廣義的金融危機(jī)包括貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、股市危機(jī)及貨幣信用制度危機(jī)等，凡屬金融領(lǐng)域各種指標(biāo)所突然發(fā)生的全面嚴(yán)重惡化情況，都屬于金融危機(jī)。廣義的金融危機(jī)是全面的、系統(tǒng)性的金融危機(jī)。狹義的金融危機(jī)指廣義概念中包含的任何一個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)突然嚴(yán)重惡化情況的發(fā)生。

(一)國際債務(wù)危機(jī)與國際金融危機(jī)的聯(lián)系

20世紀(jì)80年代以來發(fā)生的國際金融危機(jī)，有的表現(xiàn)為單一形式的危機(jī)，但也有一些表現(xiàn)出綜合危機(jī)的特征，而且往往是以一種單一形式危機(jī)的爆發(fā)開始，相繼引發(fā)各種形式危機(jī)的連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致全面金融危機(jī)的爆發(fā)。

1982年爆發(fā)的拉美債務(wù)危機(jī)，雖然國際社會(huì)大力進(jìn)行協(xié)調(diào)，但仍威脅到國際金融關(guān)系和世界經(jīng)濟(jì)的安全，而且，給債務(wù)國經(jīng)濟(jì)造成的影響至今仍未完全消除。而1997年東南亞金融債務(wù)危機(jī)最終引發(fā)了全面的金融危機(jī)，并導(dǎo)致發(fā)生了全球性的連鎖反應(yīng)，造成國際金融危機(jī)。

1．東南亞金融危機(jī)的全面爆發(fā)

東南亞金融危機(jī)爆發(fā)的源頭在泰國。1997年5月下旬泰銖大幅度急劇貶值是東南亞金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線，而泰銖貶值僅僅是其貨幣危機(jī)的集中體現(xiàn)。

1997年7月初，在泰銖大幅度急劇貶值的壓力下，泰國政府被迫放棄與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制，不得不實(shí)行浮動(dòng)匯率制。而此舉卻加劇了泰銖匯率的下跌態(tài)勢。同時(shí)，泰國國內(nèi)出現(xiàn)銀行壞賬嚴(yán)重、存款抽逃現(xiàn)象。繼而股市急劇下跌，處于崩潰邊緣。由貨幣危機(jī)連續(xù)引發(fā)了泰銖匯率制度危機(jī)、銀行危機(jī)和股市危機(jī)，從而影響到泰國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的穩(wěn)定。

泰國的金融危機(jī)很快波及東南亞各國，引起各國貨幣的相繼貶值和股市下跌，甚至引起一些國家的政局動(dòng)蕩。之后，又引起全球性的連鎖反應(yīng)，俄羅斯、拉美及歐洲國家，甚至美國都不同程度地出現(xiàn)貨幣貶值和股市下跌，使全球陷入金融危機(jī)的大混亂中。

2．東南亞金融危機(jī)產(chǎn)生的根源

從現(xiàn)象上看，東南亞金融危機(jī)是由于國際投機(jī)資本的興風(fēng)作浪而引起的，即以索羅斯為代表的投機(jī)家對(duì)泰銖的惡意炒作導(dǎo)致了泰國金融危機(jī)的發(fā)生。但從本質(zhì)上考察，債務(wù)問題才是引發(fā)東南亞金融危機(jī)的根源。早在危機(jī)發(fā)生前，泰國政府就已經(jīng)進(jìn)行了金融體制的改革，實(shí)施金融自由化政策，從而不但導(dǎo)致了國際投機(jī)資本的大量涌入，也由此使國家背上了沉重的外債負(fù)擔(dān)。據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，1997年7月，泰國各銀行的對(duì)外借款總額已超過1萬億美元，其中短期外債占到了60％以上，而且這些短期外債中的近40％是投資于那些不能形成償債能力的國內(nèi)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目上的。因此，外債的還本付息必須通過購買外匯才能進(jìn)行支付清償。債務(wù)危機(jī)一旦發(fā)生，為了滿足到期債務(wù)支付清償?shù)男枰M(jìn)行大量的外匯購買，就更加劇了外匯供應(yīng)緊張的局面，從而與國際投機(jī)資本的大規(guī)模撤離一起，促成了泰銖匯率的下跌，并引發(fā)貨幣危機(jī)與匯率制度危機(jī)的爆發(fā)。同時(shí)，國內(nèi)樓市、股市隨之下跌，而樓房大量閑置，房地產(chǎn)投資資金回流困難又導(dǎo)致企業(yè)倒閉、銀行破產(chǎn)，繼而引發(fā)股市危機(jī)與銀行危機(jī)。全面爆發(fā)金融危機(jī)進(jìn)一步導(dǎo)致其國內(nèi)失業(yè)率增加，生產(chǎn)下降，使國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)倒退，甚至出現(xiàn)社會(huì)動(dòng)亂、政局不穩(wěn)的趨勢。

(二)國際金融危機(jī)的防范與治理

導(dǎo)致國際金融危機(jī)發(fā)生的原因有很多，有外因也有內(nèi)因，但矛盾的主要方面仍在于內(nèi)因。從內(nèi)部原因分析，危機(jī)爆發(fā)前矛盾的積累，除了與債務(wù)國宏觀經(jīng)濟(jì)決策與管理方面的失誤有一定關(guān)系外，更關(guān)鍵的因素是各國外債管理與金融管理體制方面存在漏洞。因此，對(duì)國際金融危機(jī)的防范與治理應(yīng)著重從以下三方面入手。

(1)加強(qiáng)外債管理，建立正常債權(quán)債務(wù)關(guān)系是防范和治理國際金融危機(jī)的首要之舉。債務(wù)危機(jī)極易引發(fā)金融危機(jī)已是不爭的事實(shí)，因此首先要預(yù)防債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，而債務(wù)危機(jī)的預(yù)防和管理離不開強(qiáng)有力的外債管理。對(duì)外債管理除了要從源頭把握好對(duì)國際資本流動(dòng)的管理外，還包括對(duì)外債規(guī)模、外債結(jié)構(gòu)及外債的使用方向與效益、外債的償還等環(huán)節(jié)的有效管理。在外債管理中，首要是對(duì)一國國際資本流動(dòng)的管理，并且主要體現(xiàn)在對(duì)國際收支資本項(xiàng)目中短期資本流動(dòng)的管理上。是放松還是嚴(yán)格進(jìn)行短期資本流動(dòng)管制，經(jīng)濟(jì)學(xué)家及各國政府都持有各種不同的觀點(diǎn)或態(tài)度，但對(duì)國際短期資本流動(dòng)實(shí)施適當(dāng)限制或政策引導(dǎo)是公認(rèn)的正確選擇?！巴匈e稅”就是關(guān)于限制短期資本流動(dòng)，對(duì)短期資本流動(dòng)征稅的一種學(xué)說，但實(shí)際經(jīng)濟(jì)中由于托賓稅征收在操作上的復(fù)雜性使得其很難真正有效實(shí)施。更多也更有效的對(duì)短期資本流動(dòng)的限制措施仍然是直接的行政管制。

(2)改革金融管理體制。建立合理健全的金融管理體制，是防范和治理國際金融危機(jī)的根本性措施。金融危機(jī)的發(fā)生往往與危機(jī)發(fā)生國的金融管理體制不夠完善、健全、合理等因素密切相關(guān)。如東南亞金融危機(jī)與各國金融體制尤其是銀行體制的缺陷直接相關(guān)。危機(jī)發(fā)生后東南亞各國都相繼進(jìn)行大規(guī)模的金融系統(tǒng)改革也證明了這一點(diǎn)。此外，把握合適的改革時(shí)機(jī)也是防范和治理國際金融危機(jī)的關(guān)鍵因素。墨西哥債務(wù)危機(jī)和泰國金融危機(jī)發(fā)生前兩國都進(jìn)行了金融自由化改革，但這顯然是不適時(shí)的改革，結(jié)果導(dǎo)致了其債務(wù)負(fù)擔(dān)突然加重和國際資本自由流動(dòng)對(duì)本國金融市場和經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大沖擊。而我國在東南亞金融危機(jī)發(fā)生后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也曾出現(xiàn)與東南亞國家類似的房地產(chǎn)投資泡沫、經(jīng)濟(jì)過熱、銀行大量不良資產(chǎn)等問題，但卻逃過了這次波及全球的金融危機(jī)，而且還力挽狂瀾，在危機(jī)中堅(jiān)持人民幣匯率穩(wěn)定，起到了中流砥柱的作用，阻止了國際金融危機(jī)的進(jìn)一步惡化。之所以如此，除了與我國自改革開放以來經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長所帶來的勃勃生機(jī)與活力有根本聯(lián)系外，與我國審慎把握金融改革時(shí)機(jī)與力度也直接相關(guān)。正是我國對(duì)資本項(xiàng)目的管制在危急時(shí)刻起到了至關(guān)重要的作用。

(3)建立長效的金融危機(jī)預(yù)警機(jī)制，準(zhǔn)確預(yù)測金融危機(jī)的發(fā)生，也是防治金融危機(jī)的重要環(huán)節(jié)。亡羊補(bǔ)牢，猶未為晚。從歷次嚴(yán)重爆發(fā)的國際金融危機(jī)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中，可以總結(jié)出金融危機(jī)爆發(fā)的一系列基本的預(yù)警信號(hào)，再結(jié)合各國金融管理的實(shí)踐與金融管理體制的現(xiàn)狀，采用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)分析方法，建立起一整套金融危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系及預(yù)警機(jī)制，可以在危機(jī)發(fā)生前有所準(zhǔn)備，未雨綢繆，盡早采取相應(yīng)對(duì)策，以避免危機(jī)的發(fā)生或減少危機(jī)帶來的損害。除此之外，由于金融危機(jī)爆發(fā)的先導(dǎo)往往表