《財(cái)務(wù)管理（第1版）》-胡偉 余四林-課后練習(xí)題參考答案（認(rèn)證教師可下載）

胡偉余四林《財(cái)務(wù)管理（第1版）》（人民郵電出版社）配套資料第頁習(xí)題參考答案第一章財(cái)務(wù)管理總論一、多項(xiàng)選擇題1.ABCD2.ABCDE3.ABC4.ACE5.AB6.ABC7.ABCDE二、思考題略三、案例分析題參考答案：（1）籌資來源：負(fù)債（包括流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債）4.01億、所有者權(quán)益31.62億，合計(jì)35.63億；其中負(fù)債占比12%，所有者權(quán)益占比88%。負(fù)債籌資占比較低！資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度較高！（2）資金投向：流動(dòng)資產(chǎn)34.64億、非流動(dòng)資產(chǎn)0.99億，合計(jì)35.63億；其中流動(dòng)資產(chǎn)占比98%，非流動(dòng)資產(chǎn)占比2%。資產(chǎn)流動(dòng)性較好?。?）由于該公司是上市公司，通過查閱該公司相關(guān)資料，綜合考量各種影響因素后，公司應(yīng)選擇第二種財(cái)務(wù)管理組織機(jī)構(gòu)模式，即設(shè)置財(cái)務(wù)部門和會(huì)計(jì)部門兩個(gè)并列的相互獨(dú)立的部門。（4）由于該公司是上市公司，按照風(fēng)險(xiǎn)收益理論和破產(chǎn)法的相關(guān)規(guī)定，由于股東在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，我們認(rèn)為把股東財(cái)富最大化作為公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有一定合理性。（5）法律環(huán)境（法律法規(guī)以及對(duì)上市公司特別要求的各種規(guī)定）、經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境（經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹狀況、財(cái)政政策和資本市場(chǎng)完善程度）以及金融市場(chǎng)環(huán)境（貨幣政策）等因素變化都會(huì)對(duì)該公司的財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生直接影響。第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念一、多項(xiàng)選擇題1.ABCD2.B3.ABCD4.BCD5.ABCD6.ABCD二、思考題略三、計(jì)算與分析題1.參考答案：1951.12萬元；普通年金現(xiàn)值2.參考答案：220.935萬元；遞延年金現(xiàn)值3.參考答案：1.9644%；插值法計(jì)算；普通年金現(xiàn)值4.參考答案：CV甲=0.362/0.12=3.02；CV乙=0.071/0.18=0.4；離散系數(shù)CV越小，表示投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越小，因此，從風(fēng)險(xiǎn)的視角考慮，應(yīng)選擇乙投資項(xiàng)目進(jìn)行投資。5.參考答案：（1）全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資組合的β系數(shù)為0.46；（2）必要報(bào)酬率7.3%四、案例分析題李愛國(guó)先生于2021年1月開始參加工作，將在長(zhǎng)江投資集團(tuán)股份有限公司一直工作到2055年12月底退休。退休后李愛國(guó)每個(gè)月能夠領(lǐng)到退休金5000元，長(zhǎng)江投資集團(tuán)從其開始工作時(shí)點(diǎn)起，每個(gè)月都為其繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)金。假定：（1）工作期間長(zhǎng)江投資集團(tuán)為李愛國(guó)每個(gè)月繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)金金額相等；（2）銀行各年利率固定不變，且為6%；（3）李愛國(guó)退休后共領(lǐng)取了20年退休金；（4）繳納和領(lǐng)取的養(yǎng)老保險(xiǎn)金均按年計(jì)算。試問：長(zhǎng)江投資集團(tuán)股份有限公司每個(gè)月要為李愛國(guó)先生繳納多少元養(yǎng)老保險(xiǎn)金？解答思路：李愛國(guó)先生退休時(shí)所在單位每年給其繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)金的終值=退休后其每年領(lǐng)取的養(yǎng)老保險(xiǎn)金的現(xiàn)值，假定每月單位給李愛國(guó)先生繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)金為X元，則：X×12（F/A，6%，35）=5000×12（P/A，6%，20）X×12[（F/A，6%，30）（F/P，6%，5）+（F/A，6%，5）]=5000×12（P/A，6%，20）相關(guān)系數(shù)可以通過查附表得到，代入后可解得：X=514.63元因此，長(zhǎng)江投資集團(tuán)股份有限公司每個(gè)月要為李愛國(guó)先生繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)金514.63元。第三章投資管理一、單項(xiàng)選擇題1.D2.D3.B4.C5.D6.C7.C8.A9.B10.C二、思考題略三、計(jì)算題1.(1)PPA=2(年);PPB=2+1300/3000=2.43(年)若該公司要求的項(xiàng)目資金必須在兩年內(nèi)收回，應(yīng)選擇項(xiàng)目A。(2)NPVA=-7500+4000*(P/F,15%,1)+3500*(P/F,15%,2)+1500*(P/F,15%,3)=-7500+4000*0.870+3500*0.756+1500*0.658=-386.3(元)NPVB=-5000+2500*(P/F,15%,1)+1200*(P/F,15%,2)+3000*(P/F,15%,3)=-5000+2500*0.870+1200*0.756+3000*0.658=56.44(元)NPVA<0，NPVB>0，則應(yīng)采納項(xiàng)目B。2.解:NPVS=-250+100×PVIFA10%,2+75×PVIFA10%,2×PVIF10%,2+50×PVIF10%,5+25xPVIF10%,6=-250+100×1.736+75×1.736×0.826+50×0.62125×0.564=76.3(美元)NPVL=-250+50×PVIFA10%,2+75×PVIF10%,3+100×PVIFA10%,2×PVIF10%,3+125×PVIF10%,6=-250+50×1.736+75×0.751+100×10736×0.751+125×0.564=94(美元)NPVS<NPVLIRRS≈22.2%IRRL≈20%IRRS>IRRL由以上計(jì)算可知,因?yàn)樵谫Y本無限量的條件下,凈現(xiàn)值指標(biāo)優(yōu)于含報(bào)酬率指標(biāo),所以項(xiàng)目L更優(yōu)。四、案例分析題初始投資=-(750+250)萬元1、計(jì)算項(xiàng)目營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)年折舊額=(750-50)/5=140萬元營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=(營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本)*(1-所得稅率)+折舊額*所得稅率=(250*3-300)*(1-25%)+140*25%=372.5萬元所以:第0年:-1000萬元第1-4年:372.5萬元第5年:372.5+250+50=672.5萬元2、計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值NPV=372.5*(P/A,10%,4)+672.5*(P/F,10%,5)-1000=372.5*3.1699+672.5*0.6209-1000=598.353、計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率按28%估行的貼現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試,372.5*(P/A,28%,4)+672.5*(P/F,28%,5)-1000=30.47萬元按32%估行的貼現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試,372.5*(P/A,32%,4)+672.5*(P/F,32%,5)-1000=-51.56萬元內(nèi)涵報(bào)酬率IRR=28%+((30.47-0)/(30.47+51.56))*(32%-28%)=29.49%第四章籌資管理一、選擇題1.B2.D3.A4.C5.B6.B7.A8.D9.C10.A二、思考題1．投入資金籌資的方式有哪些？答：投入資金籌資的方式主要包括吸收直接投資、發(fā)行普通股、發(fā)行優(yōu)先股和發(fā)行債券等。其中，吸收直接投資是指企業(yè)通過籌資活動(dòng)，以協(xié)議、合同等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入的資金；發(fā)行普通股是指企業(yè)通過發(fā)行股票的方式籌集資金；發(fā)行優(yōu)先股是指企業(yè)按照優(yōu)先股股東各自持有的優(yōu)先股股份比例或數(shù)額發(fā)行優(yōu)先股股票，以優(yōu)先股股東所持有的股份數(shù)額或優(yōu)先股股票面值作為其注冊(cè)資本或股本；發(fā)行債券是指企業(yè)通過發(fā)行債券的方式籌集資金。2．股票的特征有哪些？答：股票（普通股）具有以下特征：（1）普通股沒有到期日，普通股是公司永久性使用的股本，只要公司處于正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，股東就不能要求公司退股；只有在公司解散清算時(shí)，公司才需要將剩余財(cái)產(chǎn)分配給股東。股東可以將股票在證券市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，收回投資。（2）股利不確定，股利是從公司的稅后利潤(rùn)中支付的。股利的多少取決于公司稅后利潤(rùn)的多少、公司未來的資金需求及公司的股利支付政策等多種因素。在有可供分配利潤(rùn)的前提下，由董事會(huì)負(fù)責(zé)制訂公司的利潤(rùn)分配方案，再經(jīng)股東（大）會(huì)審議批準(zhǔn)。（3）普通股持有者的投資風(fēng)險(xiǎn)最大。盡管普通股股東承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任是有限的，即只限于自己的投資額，但其投資風(fēng)險(xiǎn)在公司的所有投資者中是最大的。因?yàn)楣疽坏┢飘a(chǎn)、倒閉、解散清算，首先須償還各種債務(wù)。在滿足各種債權(quán)人的合法要求之后，如果還有剩余，也應(yīng)先分配給優(yōu)先股股東。在優(yōu)先股股東分配完后，才輪到普通股股東。這種償債順序是法定的。因此，普通股股東的投資風(fēng)險(xiǎn)最大，這也說明股東的實(shí)繳資本是公司向外借債的基礎(chǔ)。（4）普通股籌資的資金成本高。普通股投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)在所有投資者中是最大的，普通股股東所要求的投資收益率也是最高的。因?yàn)楣衫诠纠U納所得稅后支付，所以從公司角度來說，采用普通股籌資的資金成本是最高的。3．可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)有哪些？答：可轉(zhuǎn)換債券具有以下特點(diǎn)：（1）可以轉(zhuǎn)換為公司股票。也可以選擇不轉(zhuǎn)換。（2）轉(zhuǎn)換前可像普通債券一樣按期支付利息，到期償還本金。（3）在轉(zhuǎn)換前可以流通轉(zhuǎn)讓，具有較高的流動(dòng)性。（4）在轉(zhuǎn)換后成為公司股票，享受股利分配的權(quán)利。（5）利率較低，可降低公司的籌資成本。（6）可賦予投資者在一定時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的權(quán)利，從而為投資者提供了一種有效的規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。4．短期籌資的效用有哪些？答：短期籌資的效用主要包括以下幾個(gè)方面：（1）可供選擇的短期籌資的渠道和方式較多，有很大的選擇余地（2）各種籌資方式的具體內(nèi)容和條件由借貨雙方共同協(xié)商約定，借款金額可多可少，借款利率可高可低，借款期限可長(zhǎng)可短，靈活性很大（3）配合長(zhǎng)期籌資，增加了企業(yè)利用短期籌資方式的自由度。（4）籌資速度快，滿足企業(yè)急需資金的需要。（4）降低資金成本，利用短期負(fù)債的優(yōu)惠條件來降低企業(yè)的資本成本。提高企業(yè)資金使用效率。5．商業(yè)信用籌資有什么優(yōu)缺點(diǎn)？答：商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)主要包括以下幾點(diǎn)：（1）容易取得，不需辦理復(fù)雜的手續(xù)。商業(yè)信用與商品交易密切相關(guān)，企業(yè)在商品交易中通過延期付款或預(yù)收貨款的方式自然地形成了借貸關(guān)系，不需辦理復(fù)雜的手續(xù)即可取得商業(yè)信用。（2）限制較少，使用靈活方便。與銀行信用相比，商業(yè)信用在數(shù)量上沒有嚴(yán)格的限制，比較靈活方便。在信用期限上主要根據(jù)雙方商定的期限來決定，沒有嚴(yán)格的限制。在具體使用時(shí)也沒有繁雜的手續(xù)和苛刻的條件限制。這些特點(diǎn)使得商業(yè)信用成為企業(yè)短期資金的重要來源。（3）資本成本較低。一般來說，由于商業(yè)信用的取得非常容易且不需辦理復(fù)雜的手續(xù)和使用限制較少的特點(diǎn)，使得商業(yè)信用的資本成本較低。如果企業(yè)在正常的營(yíng)業(yè)過程中都能夠及時(shí)地償還賒銷款項(xiàng)或延期付款的利息等，那么商業(yè)信用甚至不需要支付任何成本。即使某些情況下不能按期償還賒銷款項(xiàng)或延期付款的利息等，那么商業(yè)信用的資本成本也往往較低。這是由于在商品交易中雙方已經(jīng)相互了解并建立了信用關(guān)系，使得債務(wù)人違約的機(jī)會(huì)成本較高，從而促使債務(wù)人更加遵守信用條款。因此商業(yè)信用的資本成本往往較低。但是如果在商品交易中雙方未曾建立過信用關(guān)系或者彼此了解不夠充分時(shí)商業(yè)信用的資本成本可能較高.商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)主要是不穩(wěn)定性和不可靠性由于商業(yè)信用與商品交易密切相關(guān)一旦商品交易中斷或終止則商業(yè)信用也隨之終止不可繼續(xù)使用此外在商品交易中如果債務(wù)人因某種原因違反契約拒付或無力支付相應(yīng)款項(xiàng)則會(huì)對(duì)債權(quán)人造成損失甚至導(dǎo)致壞賬的發(fā)生。商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)主要包括以下幾點(diǎn)：（1）使用期限短，還款壓力大。（2）使用范圍窄，主要適用于商品交易。（3）容易產(chǎn)生拖欠貸款，形成三角債。這種方式以資金運(yùn)動(dòng)與物資運(yùn)動(dòng)相分離為本質(zhì)特征，這要以購(gòu)銷雙方相互信任為條件。在交易雙方不了解或信譽(yù)有問題的情況下，容易形成拖欠，因此在交易雙方互不了解的情況下，利用商業(yè)信用籌資就不具備條件。（4）商業(yè)信用籌資成本較高。其具體籌資成本取決于企業(yè)的市場(chǎng)議價(jià)能力與市場(chǎng)地位。三、計(jì)算題1．某公司按“1/20，n/40”的條件購(gòu)入價(jià)值50000元的材料，并在第20天支付貨款，請(qǐng)計(jì)算該公司的商業(yè)信用成本。答：該公司的商業(yè)信用成本為9090.9元。根據(jù)題目所給條件，公司在第20天支付貨款，即可以享受1%的現(xiàn)金折扣；放棄現(xiàn)金折扣的信用成本率為：1%/(1-1%)*360/(40-20)=18.18%該公司的商業(yè)信用成本為：50000*18.18%=9090.9元2．某公司可轉(zhuǎn)債債券面額為1000元，規(guī)定其轉(zhuǎn)換價(jià)格為20元。當(dāng)該公司每股市值為25元的時(shí)候，請(qǐng)計(jì)算該債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值為？答：轉(zhuǎn)股比例=可轉(zhuǎn)債票面金額/轉(zhuǎn)換價(jià)格=1000/20=50：1轉(zhuǎn)換價(jià)值=債券面額×轉(zhuǎn)股比例/當(dāng)前股價(jià)=1000*50/25=2000所以，當(dāng)該公司每股市值為25元時(shí)，該債券的轉(zhuǎn)股比例為50：1。轉(zhuǎn)換價(jià)值為2000元。四、案例分析題答：（1）作為甲公司的CFO，我會(huì)提出以下建議：普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)在于可以增加公司的資本，提高公司的償債能力，同時(shí)可以改善公司的財(cái)務(wù)狀況。但是，普通股籌資的缺點(diǎn)在于可能會(huì)稀釋原有股東的控制權(quán)，同時(shí)也會(huì)增加公司的管理成本。（2）如果甲公司希望增加股權(quán)比例并降低負(fù)債比率，可以選擇普通股籌資。但是需要注意的是，普通股籌資可能會(huì)稀釋原有股東的控制權(quán)，并且會(huì)增加公司的管理成本。同時(shí)過低的發(fā)行價(jià)格會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)有股東的利益損失，可能很難獲得現(xiàn)有股東的支持。（3）對(duì)于甲公司的籌資方式，我會(huì)建議公司優(yōu)先考慮優(yōu)先股籌集資本。優(yōu)先股通常沒有投票權(quán)，不影響股東的控制權(quán)。其次考慮債券融資，通過長(zhǎng)期債券融資，替換即將到期的債務(wù)。第五章資本結(jié)構(gòu)決策一、選擇題1.D2.A3.D4.D5.B6.A7.AC8.AC9.AB10.BCD11.ABCD12.ABCD二、思考題略三、計(jì)算題1.參考答案(1)計(jì)算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本：銀行借款的資金成本＝10％×(1-25％)＝7.5％債券的資金成本＝15％×(1-25％)／[1．2×(1-1％)]＝9.47％普通股的資金成本：1/[10×(1-1．5％)]＝10．15％加權(quán)平均資金成本＝7.5％×20％+9.47％×30％+10．15％×50％＝9.42％(2)計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本：銀行借款的資金成本＝12％×(1-25％)＝9％債券的資金成本＝13％×(1-25％)／(1-1％)＝9.85％普通股的資金成本＝0．5/[12×(1-1％)]+5％＝9．21％加權(quán)平均資金成本＝9％×50％+9.85％×20％+9．21％×30％＝9.23％結(jié)論：由于乙方案的加權(quán)平均資金成本低于甲方案，故長(zhǎng)生公司應(yīng)采用乙籌資方案。參考答案由題意知：固定總成本F=15000單位變動(dòng)成本V=4單價(jià)P=8總利息I=5000優(yōu)先股股息D=300所得稅率T=40%邊際總貢獻(xiàn)=Q(P-V)=10000X(8-4)=40000EBIT=Q(P-V)-F=40000-15000=25000DOL=Q(P-V)/[Q(P-V)-F]=40000/25000=1.6ΔEBIT/EBIT=DOLXΔQ/Q=1.6X15%=24%DFL=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)]=25000/[25000-5000-300/(1-40%)]=1.28DTL=DOLXDFL=1.6X1.28=2.05四、案例分析題1.方案一：EPS=(1600+400-3000X8%-4000X11%)(1-25%)/1000=0.99方案二：EPS=(1600+400-3000X8%)(1-25%)-4000X12%/1000=0.84方案三：EPS=(1600+400-3000X8%)(1-25%)/（1000+4000/20）=1.12.(EBIT-3000X8%-4000X11%)(1-25%)/1000=(EBIT-3000X8%)(1-25%)/（1000+4000/20）解得EBIT=2880(EBIT-3000X8%)(1-25%)-4000X12%/1000=(EBIT-3000X8%)(1-25%)/（1000+4000/20）解得EBIT=4080籌資前：DFL=1600/(1600-3000X8%)=1.18方案一：DFL=（1600+400）/(1600+400-3000X8%-4000X11%)=1.52方案二：DFL=（1600+400）/[1600+400-3000X8%-4000X12%/(1-25%)]=1.79方案三：DFL=（1600+400）/(1600+400-3000X8%)=1.14應(yīng)該選擇方案三，記發(fā)行普通股籌資，因?yàn)樵摲桨该抗墒找孀罡?，?cái)務(wù)杠桿系數(shù)最小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低。方案三發(fā)行普通股第六章營(yíng)運(yùn)資金管理一、選擇題1.C2.B3.C4.B5.C6.B7.A8.D9.D10.C二、思考題1．營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額，是企業(yè)用以維持正常經(jīng)營(yíng)所需要的資金，即企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中可用流動(dòng)資產(chǎn)的凈額。營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在流動(dòng)資產(chǎn)，來源的多樣性、周轉(zhuǎn)的短期性、資產(chǎn)的變現(xiàn)性、數(shù)量的波動(dòng)性。2．持有貨幣資金一般有三個(gè)動(dòng)機(jī)：交易性動(dòng)機(jī)、預(yù)防性動(dòng)機(jī)和投機(jī)性動(dòng)機(jī)。持有貨幣資金會(huì)發(fā)生成本，持有貨幣資金的成本通常包括：機(jī)會(huì)成本、交易成本、管理成本和短缺成本。3．應(yīng)收賬款的信用政策包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策三個(gè)方面。信用政策制定與選擇的要點(diǎn)是，改變信用政策時(shí)需要在應(yīng)收賬款所增加的收益和所增加的成本之間作出權(quán)衡，只有當(dāng)應(yīng)收賬款增加的收益大于所增加的成本，使企業(yè)凈收益增加，此時(shí)信用政策的改變才是有意義的。做好調(diào)查和評(píng)估客戶信用、應(yīng)收賬款賬齡分析、建立壞賬準(zhǔn)備金制度、應(yīng)收賬款催收。經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型的假設(shè)條件包括：(1)一定時(shí)期存貨總需求量穩(wěn)定，為已知常數(shù)；(2)存貨耗用或銷售比較均衡(3)企業(yè)能隨時(shí)補(bǔ)充存貨，并可以立即到貨；(4)貨物是集中一次性到貨入庫；(5)不允許缺貨，無缺貨成本(6)存貨單價(jià)P穩(wěn)定，不存在數(shù)量折扣；(7)每次訂貨成本、單位儲(chǔ)存成本都不變。三、計(jì)算題1.要求：計(jì)算最佳貨幣資金持有量及相關(guān)總成本。解：最佳貨幣資金持有量；C*=2×500×250000最小相關(guān)總成本：TC*=2×500×250000×2.要求：計(jì)算丁材料的經(jīng)濟(jì)訂貨批量、最佳訂貨次數(shù)和相關(guān)總成本。經(jīng)濟(jì)訂貨批量Q*＝2×36000×8相關(guān)總成本TC*＝2×36000×8最佳訂貨次數(shù)N*＝36000÷600＝60（次）3.要求：計(jì)算經(jīng)濟(jì)訂貨批量及全年最低相關(guān)總成本。經(jīng)濟(jì)訂貨批量Q*＝＝100（千克）相關(guān)總成本TC*＝＝1400（元）四、案例分析題1.要求：分析判斷新興公司該選擇何種方案的信用政策。方案二提供現(xiàn)金折扣后的相關(guān)指標(biāo)如下：提供現(xiàn)金折扣的平均收現(xiàn)期＝10×30％＋30×20％＋90×（1－30％－20％）＝54（天）應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本＝5400/360×54×60％×8％＝38.88（萬元）壞賬損失＝5400×50%×4％＝108（萬元）現(xiàn)金折扣成本＝5400×（2％×30％＋1％×20％）＝43.2（萬元）方案一：5000×（1-60％）-150＝1850（萬元）方案二：5400×（1-60％）-（38.88＋108＋43.2＋50）＝1919.92（萬元）方案二的收益大于方案一，選擇方案二。2.略（自由回答）第七章股利分配決策一、選擇題B;2、B;3、D；4、A;5、D6、C;7、C8、ABCD9、ACD10、BD11、AB12、ACD二、思考題1、股利支付程序有哪些階段？(1)股利宣告日。股利宣告日就是公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。

(2)股權(quán)登記日。股權(quán)登記日就是登記有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格截止的日期，也稱為除權(quán)日。

(3)除息日。除息日即指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。

(4)股利支付日。股利支付日即公司將股利正式發(fā)放給股東的日期，又叫付息日。2、股利相關(guān)論的理論有哪些？（1）稅差理論；稅差：現(xiàn)金股利稅和資本利得稅有差異。（2）客戶效應(yīng)理論；客戶效應(yīng)理論是對(duì)稅差效應(yīng)理論的進(jìn)一步擴(kuò)展，研究處于不同稅收等級(jí)的投資者對(duì)待股利分配態(tài)度的差異。（3）“一鳥在手”理論；在手之鳥：當(dāng)期現(xiàn)金股利。在林之鳥：未來的資本利得。（4）代理理論；基于代理理論對(duì)股利分配政策選擇的分析將是多種因素權(quán)衡的復(fù)雜過程。（5）信號(hào)理論；基本觀點(diǎn)：在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。股利政策所產(chǎn)生的信息效應(yīng)會(huì)影響股票的價(jià)格。3、影響股利政策的因素有哪些？（1）相關(guān)各方的利益要求;（2）法律因素;（3）股東因素;（4）企業(yè)內(nèi)部因素;（5）通貨膨脹因素。4、股利政策的類型有哪些？它們各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？股利分配政策主要有剩余股利政策、固定股利支付率政策、穩(wěn)定性股利支付政策、低正常股利加額外股利政策四種類型：（1）剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)是可以保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。其缺點(diǎn)是企業(yè)只將投資需要剩余的盈余用于發(fā)放現(xiàn)金股利，這意味著股利政策是無關(guān)的，它是可接受投資項(xiàng)目多寡的被動(dòng)處理。（2）固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)是能夠使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則。其缺點(diǎn)是股利通常被認(rèn)為是企業(yè)未來前途的信息來源，這樣做將對(duì)企業(yè)的股票價(jià)格產(chǎn)生不利影響。（3）穩(wěn)定性股利支付政策的優(yōu)點(diǎn)是穩(wěn)定股利可以消除投資者內(nèi)心的不確定性；許多依靠固定股利收入生活的股東更喜歡穩(wěn)定的股利支付方式；具有穩(wěn)定股利的股票有利于機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買。其缺點(diǎn)是極易造成股利與盈利脫節(jié)。（4）低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：向股東發(fā)放穩(wěn)定的正常股利，可以增強(qiáng)股東對(duì)企業(yè)的信心；給企業(yè)以較大的彈性，即使企業(yè)盈利很少或需要多留成盈利時(shí)，企業(yè)仍可發(fā)放固定的正常股利；而當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，還可給股東以額外股利。其缺點(diǎn)是有時(shí)股東會(huì)將額外股利視為正常股利的組成部分，這不僅會(huì)失去其原有的意義，而且還會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。5、股票股利和股票分割有什么區(qū)別？對(duì)企業(yè)權(quán)益結(jié)構(gòu)有什么影響？股票股利和股票分割都使發(fā)行在外的股票股數(shù)增加，但是也有不同點(diǎn)：（1）股票股利不改變股票的面值，而股票分割會(huì)使股票面值降低；（2）股票股利和股票分割都不改變股東權(quán)益總額，但是股票股利使股東權(quán)益內(nèi)部的留存收益減少，股本增加；而股票分割不會(huì)改變股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。在企業(yè)權(quán)益結(jié)構(gòu)方面，股票股利和股票分割都不會(huì)改變公司的總市值，但它們可能會(huì)影響股東的持股比例和每股價(jià)格。股票股利通常不會(huì)改變持股比例，而股票分割會(huì)改變。企業(yè)可以選擇采取這些行動(dòng)來滿足股東需求、增加市場(chǎng)流動(dòng)性或調(diào)整股價(jià)以吸引更多投資者。三、判斷題1、×2、√3、×4、×5、√四、計(jì)算題1、股數(shù)：2000面值：1股本：2000每股凈資產(chǎn)：（8000+6000-800）/2000=6.6設(shè)每股凈資產(chǎn)為x，設(shè)發(fā)放現(xiàn)金股利為y30/8=24/x，x=64股票資產(chǎn)：1000*（1+10%）*6.4=7040每股凈資產(chǎn)：（8000+7000+y）/1100=6.4，y=6960每股現(xiàn)金股利：6960/1100=6.33回購(gòu)所需金額：150*30=4500股東權(quán)益：8000-4500=3500每股凈資產(chǎn)：（6000+3500）/（1000-150）每股市價(jià)=每股凈資產(chǎn)*比例=（6000+3500）/（1000-150）*30/8=41.912、（1）根據(jù)題目所給信息，某公司準(zhǔn)備800萬元作為下一期股利。當(dāng)前在外流通的股票數(shù)量為1000萬股。因此，每股股利可以計(jì)算如下：每股股利=總股利金額/在外流通股票數(shù)量=800萬元/1000萬股=0.8元/股所以，如果支付股利的話，每股股利為0.8元。（2）考慮用相同金額的現(xiàn)金股利進(jìn)行股票回購(gòu)后，在外流通的股票數(shù)量會(huì)減少。假設(shè)回購(gòu)金額為800萬元，回購(gòu)的股票價(jià)格為40元/股?；刭?gòu)數(shù)量=回購(gòu)金額/回購(gòu)股票價(jià)格=800萬元/40元/股=20萬股回購(gòu)后在外流通的股票數(shù)量=在外流通的股票數(shù)量-回購(gòu)數(shù)量=1000萬股-20萬股=980萬股新的每股收益=每股收益*（總流通股數(shù)/(總流通股數(shù)-回購(gòu)的股份數(shù))）新的每股收益=2元*(1000萬股/(1000萬股-20萬股))≈2.04元/股（3）當(dāng)前每股收益為2元，股票市盈率為20倍。要保持股票市盈率不變，新的每股收益應(yīng)該保持不變。根據(jù)題目所給信息，新的每股收益為2.04元。假設(shè)新股的價(jià)格為P元/股，可以使用以下公式計(jì)算新股的價(jià)格：新股的價(jià)格=新的每股收益*股票市盈率=2.04元/股*20倍=40.8元/股所以，如果股票市盈率保持20倍，新股的價(jià)格將為40.4元/股。五、案例分析題：電子計(jì)時(shí)公司1.湯姆建議公司將額外現(xiàn)金用于發(fā)放一次性特別股利。這可能對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生積極的影響，因?yàn)楣蓶|會(huì)看到公司向他們分配了額外的現(xiàn)金回報(bào)，提高投資者對(duì)公司的興趣。這種股利支付可以被視為一種回報(bào)股東的方式，有助于提高公司的聲譽(yù)和股東價(jià)值。然而，這種發(fā)放一次性特別股利并不會(huì)直接改變公司的價(jià)值。盡管股票價(jià)格可能會(huì)受到短期內(nèi)現(xiàn)金流的正面影響，但如果公司沒有持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力和增長(zhǎng)潛力，股票價(jià)格可能會(huì)回歸到原來的水平。2.杰西卡建議公司將額外現(xiàn)金用于償還負(fù)債，并用于提高和擴(kuò)大公司現(xiàn)有的生產(chǎn)能力。這個(gè)建議可能對(duì)公司產(chǎn)生積極的影響。首先，償還債務(wù)可以減少公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，改善公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，并提高其信譽(yù)度。這有助于降低融資成本，增加公司的借款能力，為未來的發(fā)展提供更多的財(cái)務(wù)靈活性。其次，通過提高和擴(kuò)大現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，公司可以滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，增加銷售和利潤(rùn)，并進(jìn)一步鞏固其市場(chǎng)地位。這有助于為公司創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，實(shí)現(xiàn)持續(xù)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。3.諾蘭建議進(jìn)行股票回購(gòu)，他認(rèn)為這樣可以增加公司的市盈率、資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率。然而，這些理由并不完全正確。股票回購(gòu)可能對(duì)公司的市盈率產(chǎn)生一定的影響，因?yàn)榛刭?gòu)會(huì)減少公司在市場(chǎng)上的流通股份，從而提高每股盈利的比率。但是，市盈率的增加并不一定反映了公司的基本面和長(zhǎng)期價(jià)值，而且股價(jià)也會(huì)受到其他因素的影響?；刭?gòu)也可能對(duì)資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生影響，因?yàn)榛刭?gòu)股份會(huì)減少公司的股東權(quán)益總額。但是，這種影響是通過改變資本結(jié)構(gòu)而非商業(yè)運(yùn)營(yíng)來實(shí)現(xiàn)的。公司應(yīng)該謹(jǐn)慎評(píng)估回購(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)地位和未來發(fā)展的潛在影響。股票回購(gòu)不一定能直接提高公司的價(jià)值，它可能只是改變資本結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益分配的一種財(cái)務(wù)工具。4.關(guān)于公司是否應(yīng)該開始向股東定期發(fā)放股利的問題，需要考慮公司的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、現(xiàn)金流情況以及未來的發(fā)展計(jì)劃。如果公司有穩(wěn)定的盈利能力和現(xiàn)金流，可以考慮向股東定期發(fā)放股利，以回報(bào)股東并吸引更多的投資者。然而，公司也需要權(quán)衡這種股利支付對(duì)其自身發(fā)展和未來投資計(jì)劃的影響。公司可能需要保留一定的現(xiàn)金用于擴(kuò)大生產(chǎn)能力、研發(fā)新產(chǎn)品、進(jìn)行市場(chǎng)推廣或收購(gòu)其他公司等。5.公司是否應(yīng)當(dāng)發(fā)放股利與其組織結(jié)構(gòu)有一定關(guān)系，尤其是與公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制相關(guān)。股利是股東作為公司的合法所有者獲取回報(bào)的方式之一。因此，在股東權(quán)益較為分散、公