物流行業(yè)：中國社會物流成本高在哪里

識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末物流行業(yè)xuke@請注意，許可,周延宇并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。l理清概念：社會物流成本，指的是全社會經(jīng)濟運行中的物流總成本費用，既包括物流直接成轉(zhuǎn)慢、貨損高、服務(wù)質(zhì)量差、流通環(huán)節(jié)多帶來的間接物流成成本，我國的噸公里物流成本遠(yuǎn)低于美日、平均運距略高于美國、單位物流費用率并不高，但是供應(yīng)鏈流通的效率較低，所以物流流通的次數(shù)較多；同時產(chǎn)業(yè)集群不夠成熟，所以貨物流通的距離略高于美國。②根據(jù)Wind分類，2019年中美工業(yè)/可選消費次會議提出的主要途徑是調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，有效降低運輸成本、倉儲成本、管理成本。①優(yōu)化運輸結(jié)構(gòu)，強化③統(tǒng)籌規(guī)劃物流樞紐，優(yōu)化交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大生產(chǎn)力布局，大l投資建議：標(biāo)的怎么選？有基本面+主題概念配合的標(biāo)的有望完成估值修復(fù)。主線①：低估值+基本面改善+弱宏川智慧、保稅科技、興通股份、盛航股份主線②：低估值+強基本面+多式聯(lián)運——嘉友國際；主線③:低估值+弱基本面+強概念——新寧物流、普路通、怡亞通、長久物流、三羊馬解密跨境電商物流供應(yīng)鏈（二）:航空貨運：跨境電商打造第二曲線，供不應(yīng)求危險品物流行業(yè):集中度進一步提升，靜待行業(yè)解密跨境電商物流供應(yīng)鏈（一）:總量增長與結(jié)構(gòu)變化共振，看好跨境物流供識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀一、中央財經(jīng)委員會第四次會議強調(diào)，有效降低 4二、概念理解：社會物流成本指的是宏觀經(jīng)濟中的物流成本 4 4 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀 識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末一、中央財經(jīng)委員會第四次會議強調(diào)，有效降低全社會物流成本會議強調(diào)，降低全社會物流成本是提高經(jīng)濟運行效率的重要舉措，物流降成本的出發(fā)點和落腳點是服務(wù)實體經(jīng)濟和人民群眾，基本前提是保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定，主要途徑是調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，有效降低運輸成本、倉儲成本、管理成本。優(yōu)化運輸鼓勵發(fā)展與平臺經(jīng)濟、低空經(jīng)濟、無人駕駛等結(jié)合的物流新模式。統(tǒng)籌規(guī)劃物流樞紐，優(yōu)化交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大生產(chǎn)力布局，大力發(fā)展臨空經(jīng)濟、臨港經(jīng)濟。二、概念理解：社會物流成本指的是宏觀經(jīng)濟中的物流成本費用物流成本，指的是全社會經(jīng)濟運行中的物流總成本費用，既包括物流直接成本，也包括庫存周轉(zhuǎn)慢、貨損高、服務(wù)質(zhì)量差、流通環(huán)節(jié)多帶來的間接物流成本。此外，物流成本高的產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中占比高也會導(dǎo)致社會物流成本費用高，而一個國家而物流成本指的就是物流直接成本，是物流行業(yè)完成既定的物流服務(wù)所需要的成本三、發(fā)現(xiàn)問題：中國社會物流成本真的高嗎？識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末8%6%4%2%2012201320142015201噸公里物流成本（物流費用率）。對比來看，我國的噸公里物流成農(nóng)業(yè)增加值工業(yè)增加值服務(wù)業(yè)增加值識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末疫情前，根據(jù)Wind分類，2019年中美工業(yè)/可選消費/日常消費行業(yè)的企貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為176與81天、122與88天、187與118天，我國的庫存周轉(zhuǎn)率存在較大的提升空間，因此庫存周轉(zhuǎn)率也是導(dǎo)致我國社會物流總成本較高的重要原因之Wind工業(yè)-美股Wind工業(yè)-AWind工業(yè)-美股Wind工業(yè)-A股Wind可選消費-美股Wind可選消費-A股對于物流企業(yè)而言，其成本端的一般構(gòu)成為人工成本、運輸成本（能源成本與道路通行費）、折舊攤銷等。整體而言，我國物流企業(yè)的利潤率水平尚不高，作為規(guī)模量物流細(xì)分行業(yè)，如快遞、跨境物流、原材料供應(yīng)鏈、公路貨運和中間產(chǎn)品及消費品供應(yīng)鏈，其包含企業(yè)的平均銷售凈利率僅在1-7%的范圍。人工成本運輸成本折舊攤銷等經(jīng)營成本其他SW跨境物流SW中間產(chǎn)品及消SW快遞e-順豐控股SW原材料供應(yīng)鏈服務(wù)e-SW原材料供應(yīng)鏈服務(wù)識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末四、解決問題：降低社會物流成本的抓手是？長期來看，降低社會物流成本的抓手是建設(shè)全國統(tǒng)一大市場，而短期①優(yōu)化運輸結(jié)構(gòu)，強化“公轉(zhuǎn)鐵”、“公轉(zhuǎn)水”，深②優(yōu)化主干線大通道，打通堵點卡點，完善現(xiàn)代商貿(mào)流③統(tǒng)籌規(guī)劃物流樞紐，優(yōu)化交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大降低社會物流總成本是舊策新提，在國務(wù)院辦公廳印發(fā)的“十四五”現(xiàn)代物流發(fā)展規(guī)劃中，2025年的主要目標(biāo)之一就是社會物流總費用占GDP的比重較2020年下降2個百分點左右，多式聯(lián)運、鐵路（高鐵）快運、內(nèi)河水運、大宗商品儲備設(shè)施、農(nóng)村物流、冷鏈物流、應(yīng)急物流、航空物流、國際寄遞物流等重點領(lǐng)域補短板取得明顯成效。從基本面的角度看，物流企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)使公司利潤對產(chǎn)能利用率、油價、過路費更為敏感，但短期內(nèi)，各項成本的下降空間都比較有限；長期看，社會物流成本的韻達(dá)股份、申通快遞）、化工物流（密爾克衛(wèi)、永泰運、宏川智慧、保稅科技、興通股份、盛航股份）；主線③：低估值+弱基本面+強概念——新寧物流、識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀六、風(fēng)險提示宏觀方面：經(jīng)濟大幅波動、地緣政治沖突、能源危機、歐美深度衰退、油匯大幅波行業(yè)方面：業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期、重大政策變動、競爭加劇、行業(yè)事故等。公司方面：現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)、低價增發(fā)導(dǎo)致股份被動大幅稀釋、成本管控不及預(yù)期、重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期等。識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末-廣發(fā)交運行業(yè)研究小組·