德銀-特斯拉交流反饋2024-12-新勢(shì)力

德銀-特斯拉交流反饋2024克塞爾羅德(TravisAxelrod)的投資者會(huì)議，作為德意志銀行業(yè)務(wù)展開(kāi)，同時(shí)也討論了2025年新車(chē)型的狀態(tài)和利潤(rùn)率的相關(guān)標(biāo)價(jià)格從295美元上調(diào)至370美元，主要反映了特斯拉在自動(dòng)新車(chē)型與2025年銷(xiāo)量增長(zhǎng)新車(chē)型：特斯拉計(jì)劃在2025年上半年推出一款新車(chē)型(我們稱(chēng)之為"ModelQ"),定價(jià)低于3萬(wàn)美元(包括補(bǔ)貼)。如果美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)稅收抵免取消，價(jià)格可能為37,499美元。其他新車(chē)型：2025年下半年還將發(fā)布其他新車(chē)型，旨在擴(kuò)大特斯拉的目標(biāo)市場(chǎng)(TAM)。我們懷疑其中一款車(chē)型將是中國(guó)市場(chǎng)次強(qiáng)調(diào)了2025年銷(xiāo)量增長(zhǎng)20%-30%的目標(biāo)，這一增長(zhǎng)范圍基2025年利潤(rùn)率產(chǎn)品發(fā)布影響：特斯拉解釋說(shuō)，2025年將是產(chǎn)品發(fā)布的一年，平均售價(jià)：2025年的利潤(rùn)率還將取決于基于需求曲線的平均售主要目標(biāo)：(更多實(shí)時(shí)紀(jì)要加微信：ailee增加銷(xiāo)量和獲得增量毛利(而不是針對(duì)特定的毛利率%),至少實(shí)現(xiàn)整體自由現(xiàn)金流(FCF)盈虧平衡。汽車(chē)業(yè)務(wù)基本上在為更Robotaxi運(yùn)營(yíng)用現(xiàn)有車(chē)輛(Model3/Y)推出Robotaxi服務(wù)，并產(chǎn)生付費(fèi)乘監(jiān)管挑戰(zhàn)：特斯拉認(rèn)為監(jiān)管是Robotaxi廣泛部署的最大障礙，公司希望通過(guò)國(guó)家公路交通安全管理局(NHTSA)更新規(guī)則，在無(wú)盒制造：無(wú)盒制造應(yīng)使每輛車(chē)的商品銷(xiāo)售成本(COGS)達(dá)到約2萬(wàn)至3萬(wàn)美元，這是在當(dāng)前傳統(tǒng)制造流程下不可能實(shí)現(xiàn)的數(shù)成本目標(biāo)：Cybercab在2026年開(kāi)始生產(chǎn)時(shí)，將是第一個(gè)使用無(wú)盒制造的產(chǎn)品，預(yù)計(jì)隨后發(fā)布的任何產(chǎn)品也將使用無(wú)盒流在滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)下，公司預(yù)計(jì)Cybercab的制造成本將低于3萬(wàn)美基礎(chǔ)設(shè)施投資：隨著Cybercab在2026年推出，公司需要在服務(wù)/清潔和充電設(shè)備(例如安裝無(wú)線充電)方面進(jìn)行投資，德克薩FSD進(jìn)展通常會(huì)在2-3周內(nèi)向更廣泛的受眾推出。性能提升：與v12.5相比，從關(guān)鍵干預(yù)之間的里程數(shù)來(lái)看，該版本應(yīng)展示3-5倍的性能改進(jìn)(每約10,000英里干預(yù)一次)。這可能是v13.x的某個(gè)迭代版本，具體取決于進(jìn)度水平。重要的是要注意，只要特斯拉愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)/責(zé)任，即使FSD早期沒(méi)有的增加，在10個(gè)月內(nèi)從2萬(wàn)個(gè)GPU增加到約9萬(wàn)個(gè)GPU。特FSD采用率：特斯拉表示，在V12向北美發(fā)布后(>20%),與今年4月相比，F(xiàn)SD的采用率有所增加，在10月10日活動(dòng)期沒(méi)有真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。對(duì)于像Waymo和Cruise這樣的純無(wú)人駕駛出租車(chē)公司，特斯拉認(rèn)為它們基本上使用更多的傳感器(如激光雷達(dá))來(lái)彌補(bǔ)基于規(guī)則的軟件的不足(幾乎作為一種緩沖)。(E2E)模型。此外，Waymo在制造汽車(chē)和相關(guān)部件方面也沒(méi)作。因此，即使Waymo轉(zhuǎn)向E2E方法，考慮到特斯拉認(rèn)為最大的成本是折舊和攤銷(xiāo)(D&A),它仍可能在成本和規(guī)模上處于不利地位。在中國(guó)，特斯拉觀察到更多實(shí)體采用類(lèi)似的方法(僅使用E2E視覺(jué)架構(gòu))。特斯拉自身的商業(yè)努力仍在進(jìn)行中，正在努力獲得當(dāng)標(biāo)是在2025年第一季度推出。中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手似乎正在迅速轉(zhuǎn)向使其成為一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的背景，因?yàn)轳{駛員必須批準(zhǔn)車(chē)輛的自展望未來(lái)，預(yù)計(jì)將于2028年推出的第三代Dojo芯片將是另一個(gè)重要的推動(dòng)因素，因?yàn)榈谝淮酒诔杀竞托阅苌蠠o(wú)法與英偉達(dá)競(jìng)爭(zhēng)，而第二代芯片(將于2026年推出)在性能上仍無(wú)法競(jìng)爭(zhēng)(盡管在成本上可能持平)。到那時(shí)，訓(xùn)練計(jì)算的經(jīng)濟(jì)性將變Optimus人形機(jī)器人的進(jìn)化特斯拉的目標(biāo)仍然是在2026年在工廠內(nèi)部署超過(guò)1000臺(tái)Optimus機(jī)器人，并隨后向外部客戶(hù)銷(xiāo)售。Optimus的性能將局限于工業(yè)環(huán)境中的基本物料搬運(yùn)任務(wù)，而不是家庭生活方式，后者將晚得多才能實(shí)現(xiàn)。從開(kāi)發(fā)角度來(lái)看，Optimus的“智能”將繼續(xù)改進(jìn)，并應(yīng)該在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)反映出過(guò)去一年FSD的快速改進(jìn)。目前，Optimus正在通過(guò)遠(yuǎn)程操作任務(wù)的視頻(與電機(jī)/執(zhí)行器數(shù)據(jù)配對(duì))進(jìn)行訓(xùn)練，以基本上映射出可以與人類(lèi)運(yùn)動(dòng)對(duì)齊的框架。最終，在兼容性完Optimus應(yīng)該能夠通過(guò)觀看人類(lèi)執(zhí)行任務(wù)的視頻以“DIY”的方式進(jìn)行訓(xùn)練/學(xué)習(xí)，類(lèi)似于FSD從人類(lèi)駕駛中學(xué)習(xí)的方式。在制造方面，有抱負(fù)的目標(biāo)是將物料清單(BoM)降低到約3萬(wàn)美元。工程團(tuán)隊(duì)仍在迭代，并可能根據(jù)需要重新設(shè)計(jì)哪些部件以降低成本而不是擴(kuò)大體積部件而發(fā)生變化。在向客戶(hù)銷(xiāo)售時(shí)，策略可以是銷(xiāo)售硬件+軟件組合或出租機(jī)器人。特斯拉相信，在經(jīng)濟(jì)上取代人力勞動(dòng)將是非常有利的，尤其是在美國(guó)。其他考慮因素Megapack的需求仍然非常強(qiáng)勁，公司堅(jiān)持其今年增長(zhǎng)超過(guò)100%的預(yù)期，意味著約27吉瓦時(shí)(GWh)的生產(chǎn)量。明年，新的上海工廠將投產(chǎn)，美國(guó)工廠可能提供高達(dá)約40吉瓦公司認(rèn)為，最近法院駁回馬斯克薪酬包的裁決是錯(cuò)誤的，并將對(duì)裁決提出上訴，盡管沒(méi)有回應(yīng)的時(shí)間表。上調(diào)目標(biāo)價(jià)格至370美元我們將目標(biāo)價(jià)格從295美元上調(diào)至370美元，主要反映了特斯拉在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的更大價(jià)值。具體來(lái)說(shuō)，我們調(diào)整了估值框架，將FSD銷(xiāo)售(包括一次性銷(xiāo)售和訂閱)、Robotaxi運(yùn)營(yíng)和OEM授權(quán)費(fèi)納入"Robotaxi"類(lèi)別，而之前我們將FSD包含在“汽車(chē)”類(lèi)別中。此外，鑒于我們相信新美國(guó)政府能夠簡(jiǎn)化圍繞Robotaxi部署的聯(lián)邦法規(guī)，我們?cè)黾恿薘obotaxi的預(yù)測(cè)，并對(duì)2035年預(yù)期銷(xiāo)售(更多實(shí)時(shí)紀(jì)要加微信：aileesir)額超過(guò)400億美元的收入使用更高的20倍市盈率倍