家電-家用電器行業(yè)出口專題：新興市場驅(qū)動增長龍頭全球布局領(lǐng)先

識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末請注意，陳堯并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。穩(wěn)健增長，從2009年313億美元增長至2023年889億美元，近五年復合增速約9.3%，跑贏國內(nèi)家電社零增市場成為重要增長驅(qū)動。國對中國出口商品進行4輪加征關(guān)稅，囊括大部分家電品類，當前加征稅率分為7.5%冰箱、彩電三大品類來自中國的比例均大幅下降若新一輪加征關(guān)稅落地，短期對海外產(chǎn)能集中在墨西哥的中國企業(yè)存在不利影響。個制造中心、108個營銷中心，其中對美銷售部分基本實現(xiàn)本土自產(chǎn)自銷。近年一步提速，東南亞成為重點投資區(qū)域，有望削弱美國關(guān)稅影響。l投資建議。2025年內(nèi)外銷均存在政策因素影響，其中內(nèi)銷受益以舊換新，有望迎來復蘇；外銷面臨關(guān)稅擔憂，識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末人民幣人民幣人民幣人民幣極米科技人民幣識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末 （一）總量：規(guī)模穩(wěn)健增長，近五年顯著跑贏內(nèi)銷 （三）分區(qū)域：亞歐主導，北美占比萎縮，新興市場快速提升 二、未來展望：再迎關(guān)稅沖擊，龍頭全球布 （一）行業(yè)層面：或迎新一輪加征關(guān)稅，首批次針對中墨加 （二）企業(yè)層面：龍頭全球布局領(lǐng)先，有望削弱關(guān)稅影響 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末 圖6：2023年中國家電出口分品類占比（機電商會&洛圖科技口徑， 20 20表1：中國家電出口分品類情況 表2：中國家電出口分區(qū)域情況 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末 20識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末一、家電出口：規(guī)模穩(wěn)健增長，區(qū)域結(jié)構(gòu)變化中根據(jù)海關(guān)總署、中國機電商會數(shù)據(jù)，近15年來，我國家電產(chǎn)品出口規(guī)模穩(wěn)健增長，濟面臨較大下行壓力的年份。從國內(nèi)視角看，近五年家電社零復合增速2.0%000識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末70%。作為全球最大的家電制造基地，中國家電產(chǎn)品實現(xiàn)了從全部進口、自給自足到出口全球的躍升。我國擁有原材料、零部件、裝備、整機等家電生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，使我國產(chǎn)品具有高性價比與強競爭力。分品類看，白電出口占比最高。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年白電、黑電、小家電、廚電出口金額分別為192、137、122、11億美元（部分品類未披露，實際規(guī)模大于上述數(shù)據(jù)），規(guī)模占比分別為37%、27%、34%、2%。從增長趨勢來看，近五年68識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末443識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末8.06.04.02.08.06.04.02.08.06.04.02.0下行，我們認為一方面家電已是成熟品類，伴隨產(chǎn)能提升價格正常下浮；另一方面企業(yè)對出口訂單競爭加劇，同時原材料價格下跌、匯率貶值給予了降價空間。 80.060.040.020.0識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末80.060.040.020.0020-1221-1222-1223-1250.0年我國家電出口的前三大區(qū)域為亞洲、歐洲、北美，出口占比分別為36%16%，合計占比79%。結(jié)合參考中國機電商會數(shù)據(jù)，2023年我國家電（不含黑電）4.4%2.7%識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末后對我國出口商品加征4次關(guān)稅，導致美國對中國產(chǎn)品平均進口關(guān)稅從原來的3%提使得原先對美國的直接出口，改變?yōu)橛蓶|南亞、墨西哥等地區(qū)轉(zhuǎn)口，同時我國家電企業(yè)也積極在新興市場尋找增量市場。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，近五年（2020~2024M10累計）我國家電出口至亞洲、歐洲、拉美、非洲、大洋洲復合增速分別為8%、13%、19%、6%、11%，出口北美復合增速則為-2%。識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末2018201920202023年空冰洗彩電出口至北美占比分別為6.6%、14.1%、10.0%、14.4%，占比較2018年分別-9.5pct、-4.5pct、+2.6p他品類相反，我們預計可能是洗衣機出口金額規(guī)模相對較小、被加征稅率7.5其他白電品類。結(jié)合參考產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)（出口量口徑），2023年空冰洗出口美國占識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末0%20182019識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末0 0 0 0 球家電市場規(guī)模為6425億美元，其中亞洲市場約占53%、歐洲市場約占15%、北美市場約占13%，非洲市場約占10%，東南亞市場約占8%。2018-2023年全球家電市識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末數(shù)據(jù)來源：statista，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（2028E增速為2023~2028年5年復合增速）識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末二、未來展望：再迎關(guān)稅沖擊，龍頭全球布局領(lǐng)先日，美國當選總統(tǒng)特朗普表示，將對墨西哥和加拿大進入美國的所有產(chǎn)品征收25%升至17.5%由墨西哥轉(zhuǎn)口美國的商品也將由此前的0%制冷壓縮機、壓縮機配件、空調(diào)零部件、燃彩電、洗衣機、電熱水器、咖啡機、電茶壺、脫毛器當前階段大部分家電產(chǎn)品豁免已到期，均需加征關(guān)稅。2024代表辦公室（USTR）宣布為即將豁免到期的429項特定產(chǎn)品（包括352項商品和77項與COVID相關(guān)商品）提供14天的過渡期，期限由2024年5月31日延長至2024年6月14日，其中部分產(chǎn)品豁免期限將進一步延長至2025年5月31日。識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末地機器人、立式吸塵器、空氣炸鍋，僅剩部分零部件、特定型號凈水器、空氣凈化旋轉(zhuǎn)制冷壓縮機、熱交換器板、空調(diào)零部件、電壁爐零部件、彩電零部件國進口家電產(chǎn)品來源的國別分布，空調(diào)、冰箱、彩電三大品類來自中國的比例均大年占比59%、51%、89%，結(jié)構(gòu)內(nèi)的此消彼長，我們預計可能是中國企業(yè)為加征關(guān)稅，對使用上述策略的中國企業(yè)可能存在不利影響。具體品類來看，當前美需要額外加征25%關(guān)稅，相較來看對彩電行業(yè)影響更大，尤其是在墨西哥地區(qū)生產(chǎn)并出口至美國的企業(yè)。識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末5%布局產(chǎn)能、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、與下游客戶調(diào)價協(xié)商等方式最大化降低加征關(guān)稅影響，即使未來出臺更為嚴苛的關(guān)稅政策，企業(yè)層面也已經(jīng)具備更為豐富的經(jīng)驗和策略來應對，受損程度理應小于上一輪。更長期維度，當前我國家電產(chǎn)業(yè)對美出口比重已支撐外銷保持良好增長。海爾智家則在全球設(shè)立122個制造中心、108個現(xiàn)本土自產(chǎn)自銷。年11月，美的在泰國春武里府投資逾10億元人民幣建立在海外規(guī)模最大的數(shù)智化工識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末廠，2023年10月，美的空調(diào)泰國工廠第100萬套產(chǎn)品下線；2024年，美的、海爾等龍頭加大了對東南亞地區(qū)的投資力度，美的在泰國羅勇府動工建設(shè)智能制造泰國科出家電企業(yè)在海外的產(chǎn)能布局在逐步加碼。020%10% 識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末三、投資建議績穩(wěn)健增長、海外布局領(lǐng)先的白電龍頭海爾智家、海信家電；推薦受益以舊換新以四、風險提示原材料價格上漲將提升制造成本，公司盈利能力會下降，從而影響公司業(yè)績。匯率波動會影響出口型企業(yè)的營業(yè)收入、毛利率及財務(wù)費用竣工不及預期會導致家電、家居等后周期行業(yè)整體需求趨弱，進而影響公司收入與