融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度）

中誠信國際定期報告概況1根據(jù)中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)CS、萬得（I）及上海證券交易所（簡稱“上交所）網(wǎng)站的數(shù)據(jù)綜合來看，2024年前三季度共發(fā)行融資租賃類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品8單，同比減少61,923.695.27%0.91個百分點。1461,472.9915.78%40模450.704.32%5.26%14圖1：2024年前三季度企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-基礎(chǔ)資產(chǎn)類型分布（規(guī)模占比）3.78% 3.02% 2.48% 1.43%0.77% 0.35%0.67%5.97% 0.25%0.17%0.10%10.67%0.04%0.03%11.22%22.43% 17.18% 5.26%14.27%22.34%個人費(fèi)融 類應(yīng)收款 供應(yīng)鏈 CMBS特定金權(quán) 保理權(quán) 保單押款 基礎(chǔ)施費(fèi)益權(quán)小額款其它益權(quán) 補(bǔ)貼款 保障房 住房積貸款 信托益委托款 票據(jù)類 企業(yè)資賃 汽車資賃數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理1所有數(shù)據(jù)均經(jīng)過四舍五入處理，單項求和數(shù)與合計數(shù)之間可能存在尾差，全文同。2本文分析的范疇僅包括在交易所市場發(fā)行的融資租賃類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況從發(fā)行場所來看，2024年前三季度，上交所發(fā)行企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共計112單，發(fā)行金額合計1,145.11億元，金額占比為77.74%；深交所發(fā)行企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共計34單，發(fā)行金額合計327.88億元，金額占比為22.26%。17.31%8.96%4.08%3.71%和3.55%553.96763.1451.81%1,301.31億元，占比為88.34%741.1250.31%圖2：2024年前三季度企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-前十大原始權(quán)益人分布（單位：億元）300.00 250.00 18.00%16.00%200.00 14.00%150.00 100.00 8.00%6.00%50.00 4.00%- 發(fā)行模 規(guī)模比數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理圖3：2024年前三季度企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-原始權(quán)益人企業(yè)性質(zhì)及主體信用等級分布3母公司及其下屬子公司同時作為原始權(quán)益人時，發(fā)行數(shù)據(jù)合并至母公司。3融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告11.66%88.34%國有業(yè)其屬司 民營業(yè)21.73%1.02%50.31%26.93%AAA AA+ AA 無數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理（14.52%12.54%9.59%8.84%和5.40%圖4：2024年前三季度企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-前十大管理人分布（單位：億元）-國君資管中信證券平安證券華泰資管西部證券發(fā)行規(guī)模國金資管中金公司規(guī)模占比天風(fēng)資管申萬資管中信建投16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理從產(chǎn)品增信模式來看，2024年前三季度發(fā)行的企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要采取全增信的模式，合計105單4，對應(yīng)發(fā)行規(guī)模1,088.33億元，規(guī)模占比為73.89%；采取部分增信和無增信模式的產(chǎn)品分別有314其中，由原始權(quán)益人或其關(guān)聯(lián)方進(jìn)行增信的產(chǎn)品99單，由第三方擔(dān)保公司進(jìn)行增信的產(chǎn)品6單。4融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告單和10單，發(fā)行規(guī)模占比分別為19.95%和6.17%。圖5：2024年前三季度企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-增信模式分布（規(guī)模占比）6.17%70.90%73.89%19.95%2.99%部分信 無增信 全增信外部增信 全增信內(nèi)部增信數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理圖6：2024年前三季度企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-增信模式分布（單數(shù)占比）6.85%67.81%71.92%21.23%4.11%部分信 無增信 全增信外部增信 全增信內(nèi)部增信數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理23236.4816.05%6單、4單、4單、2單和26.79%2.21%、1.64%、1.54%1.01%。5融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告圖7：2024年前三季度企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況——特定標(biāo)識分布（單位：單）7 8.00%6 7.00%5 6.00%5.00%44.00%33.00%2 2.00%1 1.00%0 0.00% 單數(shù) 發(fā)行模比數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理-20241（10]億元區(qū)間內(nèi)的發(fā)行單數(shù)最多，共57單，金額合計占比為30.20%表1：2024年前三季度企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-產(chǎn)品規(guī)模分布單位：億元、單產(chǎn)品規(guī)模 發(fā)行單數(shù) 發(fā)行規(guī)模 金額占比(0,3] 10 22.15 1.50%(3,5] 17 80.32 5.45%(5,10] 57 444.90 30.20%(10,20] 51 680.35 46.19%(20,30] 245.27 16.65%合計 146 1,472.99 100.00%數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理從期限分布情況來看，2024年前三季度發(fā)行的企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，期限最短為0.85年，系“中國人壽創(chuàng)工融資租賃114.47年，系“泰康資產(chǎn)中電投租賃1號碳(1,3]38.21%表2：2024年前三季度企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-產(chǎn)品期限分布單位：年、單、億元6融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告產(chǎn)品期限 發(fā)行單數(shù) 發(fā)行規(guī)模 金額占比(0,1] 2 10.20 0.69%(1,3] 62 562.86 38.21%(3,5] 61 656.63 44.58%(5,10] 18 210.60 14.30%(10,15] 3 32.70 2.22%合計1461,472.99100.00%數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理從級別分布情況來看，按照企業(yè)融資租賃類ABS產(chǎn)品各級別證券的發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計，AAAsf級證券占比為92.38+級證券占比為1.09s級證券占比為0.05+級證券占比為0.01-級證券占比為0.01，sf sfBBBsf級證券占比為0.01%，具體級別分布如下圖所示：圖8：2024年前三季度企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-級別分布92.38%6.46% 1.09%AAAsf NR AA+sf AAsfBBBsf A+sf0.01%0.05%0.01%0.01%數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理從發(fā)行利率來看，我們選取1年期左右5AAAsf級企業(yè)融資租賃類證券的發(fā)行利率為樣本進(jìn)行觀察，2024年前三季度最低發(fā)行利率為1.99%，最高發(fā)行利率為4.45%。1年期左右AAAsf級證券利率中樞大致位于2.11%~2.61%之間，中位數(shù)同比下降約74BP。圖9：2024年前三季度企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-1年期左右AAAsf級證券發(fā)行利率分布（單位：年）5包含期限在0.85~1.15年的AAAsf級產(chǎn)品。7融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理1461,472.992016.10%年期左右級證券利率中樞大致位于2.11%~2.61%74BP。發(fā)行利差統(tǒng)計分析6考慮到企業(yè)資產(chǎn)支持證券信用評級分布的特點，我們將選取企業(yè)融資租賃類ABS產(chǎn)品中AAAsf級證券7作為樣本進(jìn)行觀察。圖10：企業(yè)融資租賃類ABS（AAAsf級）利率與同期限國債到期收益率走勢圖部分內(nèi)容數(shù)據(jù)樣本量有限，僅作參照。后同。AAAsf級證券：根據(jù)期限的不同，13年期證券分別指證券發(fā)行期限在(0.85,1.15]年和(2.85,3.15]AAAsf的證券。8融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理首先，我們以不同期限國債到期收益率為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行觀察。與同期限國債相比，2024年前三季度1年期及3年期AAAsf級企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券的發(fā)行利差平均值均較上年同期收窄，其中3年期產(chǎn)品發(fā)行利差的收窄幅度相對較大。表3：2024年前三季度企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券（AAAsf級）與同期限國債到期收益率利差比較表指標(biāo)利差（1年期）利差（3年期）2023.1~92024.1~92023.1~92024.1~9平均值1.210.861.410.71中位數(shù)1.020.731.280.61最小值0.500.480.780.30最大值3.022.522.491.86樣本數(shù)量91962728數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理9融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告圖11：企業(yè)融資租賃類ABS（AAAsf級）利率與同期限企業(yè)債（AAA級）到期收益率走勢圖數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理我們再選擇以不同期限級企業(yè)債到期收益率為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行觀察，與同期限級企業(yè)債相比，2024年前三季度1年期及年期3表4：2024年前三季度企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券（AAAsf級）與各期限企業(yè)債（AAA級）到期收益率利差比較表指標(biāo)利差（1年期）利差（3年期）2023.1~92024.1~92023.1~92024.1~9平均值0.680.340.860.30中位數(shù)0.480.210.700.19最小值0.00-0.030.160.02最大值2.522.001.941.42樣本數(shù)量91962728數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理10融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告發(fā)行成本方面，2024年前三季度發(fā)行的1年期AAAsf級企業(yè)融資租賃類產(chǎn)品的平均發(fā)行利率同比下降76BP。表5：2024年前三季度與2023年同期企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券（AAAsf級）發(fā)行利率比較表（1年期）單位：%指標(biāo) 2023.1~9 2024.1~9 發(fā)行利變值平值 3.25 2.49 -0.76中數(shù) 3.10 2.36 -0.74最值 2.50 1.99 -0.51最值 5.00 4.45 -0.55樣數(shù)量 91 96 -數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理備案情況2024年前三季度，共有147單企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持專項計劃在基金業(yè)協(xié)會完成備案，總規(guī)模為1,479.14億元。與上年同期相比，備案數(shù)量減少8單，備案規(guī)模下降6.61%。圖12：2024年前三季度及2023年同期企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券月度備案情況（單位：億元、單）300.0030250.0025200.0020150.0015100.001050.005-01月2月3月4月5月6月7月8月9月2023年備案規(guī)模2024年備案規(guī)模2023年備案單數(shù)2024年備案單數(shù)數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理二級市場交易情況3,147590筆；成交規(guī)模共計539.8422.04%0.11個百分點。2024年四季度到期情況分析中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS）數(shù)據(jù)顯示，存量企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券預(yù)計在2024年四季度到11融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告期93支，規(guī)模為81.59億元，占四季度全部到期證券規(guī)模的比例為5.30%。610.7497.92（有限公司到期證券17.298.94%。表6：2024年四季度企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券到期情況單位：支、億元原始權(quán)益人證券支數(shù)到期償付規(guī)模到期規(guī)模占比江蘇徐工工程機(jī)械租賃有限公司610.7413.16%遠(yuǎn)東國際融資租賃有限公司97.929.71%招商局融資租賃（天津）有限公司17.298.94%青島城鄉(xiāng)建設(shè)融資租賃有限公司56.918.47%海發(fā)寶誠融資租賃有限公司65.867.18%華能天成融資租賃有限公司15.506.74%杭州金投融資租賃有限公司14.615.65%中鐵金控融資租賃有限公司14.535.55%國藥控股（中國）融資租賃有限公司32.563.14%三一融資租賃有限公司32.262.77%其他5723.4028.68%合計9381.59100.00%數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理12融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況29375.298.271754億元，金額占比為16.73%。（7.08%5.71%和5.48%333.55418.4292.84%309.2168.61%級為的原始權(quán)益人發(fā)行規(guī)模合計256.3556.88%圖13：2024年前三季度汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-前十大原始權(quán)益人分布（單位：億元）250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 - 發(fā)行模 規(guī)模比數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理圖14：2024年前三季度汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-原始權(quán)益人企業(yè)性質(zhì)及主體信用等級分布8母公司及其下屬子公司同時作為原始權(quán)益人時，發(fā)行數(shù)據(jù)合并至母公司。13融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告31.39%68.61%國有業(yè)其屬司 民營業(yè)20.84%19.44% 56.88%2.84%AAA AA AA+ 無數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理024（40.37%11.80%11.38%10.91%和7.72%82.17%圖15：2024年前三季度汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-管理人分布（單位：億元）200.00 45.00%180.00 40.00%160.00 35.00%140.00 30.00%120.0025.00%100.0020.00%80.0060.00 15.00%40.00 10.00%20.00 5.00%- 0.00%平安證券國君資管天風(fēng)資管財通資管中信證券華鑫證券國海證券申港證券西部證券招商資管東興證券發(fā)行模 規(guī)模比數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理20315.47單和51.86億元和83.3711.51%和18.50%。14融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告圖16：2024年前三季度汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況—增信模式分布規(guī)模占比11.51%18.50%70.00%全增信 部分信 無增信單數(shù)占比22.50%50.00%27.50%全增信 部分信 無增信數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理從產(chǎn)品特定標(biāo)識情況來看，2024610.42%+32單和15.01%、3.57%和1.83%。模為38.3620242.59（(5,10]29.52%表7：2024年前三季度汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-產(chǎn)品規(guī)模分布單位：億元、單產(chǎn)品規(guī)模 發(fā)行單數(shù) 發(fā)行規(guī)模 金額占比(0,3] 2 5.45 1.21%(3,5] 4 17.45 3.87%(5,10] 19 133.05 29.52%(10,20] 8 101.12 22.44%(20,40] 7 193.63 42.96%合計 40 450.70 100.00%數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理20241.65“獅橋中信證券惠農(nóng)87.99富鴻2,5]單，規(guī)模占比為62.47%表8：2024年前三季度汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-產(chǎn)品期限分布15融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告單位：年、單、億元產(chǎn)品期限 發(fā)行單數(shù) 發(fā)行規(guī)模 金額占比(0,3] 10 62.78 13.93%(3,5] 23 281.57 62.47%(5,8] 7 106.35 23.60%合計40450.70100.00%數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理級證券占比為+級證券占比為-級證券占比為0.01%sf sf信措施，導(dǎo)致次級證券占比偏高。具體級別分布如下圖所示：圖17：2024年前三季度汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-級別分布84.33%15.67%AAAsfNRAA+sfA-sf9.84%5.82%0.01%數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理1s年前三季度最低發(fā)行利率為2.03%，最高發(fā)行利率為3.80%。1年期左右AAAsf級證券利率中樞大致位于2.15%~2.65%之間，中位數(shù)同比下降約40BP。9包含期限在0.85~1.15年的AAAsf級產(chǎn)品。16融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告圖18：2024年前三季度汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-1年期左右AAAsf級證券發(fā)行利率分布（單位：年）數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理40450.7063.87%級2.15%~2.65%40BP。發(fā)行利差統(tǒng)計分析考慮到企業(yè)資產(chǎn)支持證券信用評級分布的特點，我們將選取汽車融資租賃類ABS產(chǎn)品中AAAsf級證券10作為樣本進(jìn)行觀察。10AAAsf級證券：由于符合條件的3年期、5年期AAAsf級證券樣本較少，故此處僅選擇1年期（發(fā)行期限在(0.85,1.15]年）且初始評級結(jié)果為AAAsf的證券。17融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年前三季度） 中誠信國際定期報告圖19：汽車融資租賃類ABS（AAAsf級）利率與同期限國債到期收益率走勢圖數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理20241年期sf表9：2024年前三季度1年期汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券（AAAsf級）與同期限國債到期收益率利差比較表11單位：百分點、支指標(biāo)2023.1~92024.1~9平均值1.010.90中位數(shù)0.810.78最小值0.400.50最大值2.722.03樣本數(shù)量1125數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理圖20：汽車融資租賃類ABS（AAAsf級）利率與同期限企業(yè)債（AAA級）到期收益率走勢圖11符合條件的3年期和5年期AAAsf級證券樣本較少，故未做列示，后同。18 （2024） 中誠信國際定期報告數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理我們再選擇以1年期期限AAA級企業(yè)債到期收益率為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行觀察，與同期限AAA級企業(yè)債相比，2024年前三季度1年期AAAsf級汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券的發(fā)行利差平均值較上年同期亦小幅收窄。表10：2024年前三季度1年期汽車融資租賃類ABS（AAAsf級）與同期限企業(yè)債（AAA級）到期收益率利差比較表單位：百分點、支指標(biāo) 2023.1~9 2024.1~9平值 0.47 0.39中數(shù) 0.29 0.25最值 -0.08 0.04最值 2.22 1.48樣數(shù)量 25數(shù)據(jù)來源：萬得（N、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNAB，中誠信國際整理發(fā)行成本方面，2024年前三季度發(fā)行的1年期汽車融資租賃類產(chǎn)品的平均發(fā)行利率同比下降46BP。表11：2024年前三季度與2023年同期汽車融資租賃類ABS（AAAsf級）發(fā)行利率比較表（1年期）單位：%指標(biāo) 2023.1~9 2024.1~9 發(fā)行利變值19融資租賃類資產(chǎn)支