《企業(yè)融資困境問題研究的理論基礎(chǔ)綜述》3700字

企業(yè)融資困境問題研究的理論基礎(chǔ)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u4650企業(yè)融資困境問題研究的理論基礎(chǔ)綜述 1327611.1現(xiàn)代融資相關(guān)理論 1280541.1.1麥克米倫缺口理論 187871.1.2優(yōu)序融資理論 1254211.1.3信貸配給理論 2151011.1.4企業(yè)金融成長周期理論 2316171.2貿(mào)易融資相關(guān)理論 3237891.1.1貿(mào)易融資定義 388811.1.2貿(mào)易融資理論發(fā)展 3231641.1.3貿(mào)易融資產(chǎn)品分類 45801.1.4貿(mào)易融資基本特征 51.1現(xiàn)代融資相關(guān)理論1.1.1麥克米倫缺口理論在上世紀30年代左右，Macmillan提出了“麥克米倫缺口”的概念。他認為中小企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中面臨著資金不足問題，金融體系提供給這些中小企業(yè)的資金支持不能滿足中小企業(yè)對資本的需求。而現(xiàn)如今，我國正面臨著新冠疫情的沖擊，為了幫助我國的企業(yè)度過難關(guān)，我國實施了一些刺激經(jīng)濟發(fā)展的措施，如加大貨幣供應(yīng)量，然而這些刺激經(jīng)濟發(fā)展的措施卻不能幫助我國的中小外貿(mào)企業(yè)有效地解決它們的融資困難，金融機構(gòu)的大部分信貸資金還是提供給了那些資信水平較高的大型企業(yè)或者那些有較強實力的大中型項目，所以我國的中小企業(yè)的融資需求非常的巨大，存在顯著的“麥克米倫缺口”。該理論給本研究啟示是在金融市場資金充足的情況下，中小企業(yè)仍然融不到資，可見除了資金短缺，還有其他因素影響著中小企業(yè)融資成敗。1.1.2優(yōu)序融資理論在上世紀80年代左右，學(xué)者馬吉洛夫和學(xué)者麥克斯提出了優(yōu)序融資理論，他們指出在企業(yè)和金融機構(gòu)之間，因為信息不對稱的存在，且企業(yè)在交易的過程中存在交易成本，這些因素都導(dǎo)致了企業(yè)在獲取外部融資的過程中，是按照先后順序而進行的。一般情況下，企業(yè)在獲取外部融資的過程中優(yōu)先考慮的是內(nèi)源融資方式，然后是債務(wù)融資方式和權(quán)益融資方式。這一理論還提出了幾個觀點：首先，一般情況下，企業(yè)對內(nèi)部融資存在偏好；其次，如果企業(yè)要開展外部融資，企業(yè)往往會優(yōu)先采取發(fā)行債券；最后，企業(yè)的債務(wù)率可以體現(xiàn)出它們對外部融資的累積需求。該理論給本研究啟示是可以從我國中小外貿(mào)企業(yè)偏好的融資順序，與優(yōu)序融資理論互相對照，找出其中的共性和差異，為企業(yè)做出更優(yōu)的融資路徑選擇。1.1.3信貸配給理論信貸配給理論（S-W模型）也是建立在信息不對稱假設(shè)的基礎(chǔ)之上的，它認為金融機構(gòu)與外部的借款人之間有信息不對稱的問題，也就是金融機構(gòu)并不能完全地了解企業(yè)或者項目的真實風(fēng)險情況。假設(shè)銀行通過提高利息的方式來篩選合作對象時，就會存在逆向選擇的問題，在這樣的情況下就會出現(xiàn)市場失靈的問題。而為了避免出現(xiàn)市場失靈的問題，金融機構(gòu)就可以采取信貸配給的方式。因為那些中小企業(yè)往往有比較大的信息不對稱問題，所以金融機構(gòu)在面向中小企業(yè)時，一般都會采取信貸配給制度，所以這些中小企業(yè)更難得到充足的信貸資金。該理論給本研究啟示是在商業(yè)銀行體系高度發(fā)達的今天，為了幫助我國廣大中小外貿(mào)企業(yè)獲得充足的信貸資金，那么就應(yīng)該努力解決金融機構(gòu)與外部的借款人之間的信息不對稱問題。1.1.4企業(yè)金融成長周期理論Weston與Brigham在研究企業(yè)的融資行為時，從不同維度對融資結(jié)構(gòu)入手展開了分析，進而提出了企業(yè)金融生命周期理論數(shù)據(jù)來源：WestonF,BrighamEF.EssentialsofManagerialFinance.UniversityofStrathclyde[M],1985.。這一理論指出，企業(yè)的利潤情況、銷售額情況和內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)情況等，都會影響企業(yè)融資。他們認為企業(yè)在實施融資的過程中，有6個不同的階段，在每一個不同的階段，企業(yè)的融資需求以及融資的來源都有所差異。具體而言，在創(chuàng)立階段，企業(yè)獲取融資的途徑一般是自有資金，換而言之也就是主要依賴于內(nèi)源融資。在成長階段I，企業(yè)獲取融資的途徑一般是內(nèi)源融資，此外還有留存利潤，不僅如此，企業(yè)也可以向金融機構(gòu)申請短期貸款或者租賃等。在成長階段II，企業(yè)獲取融資的途徑一般是外源融資，企業(yè)也會向金融機構(gòu)申請長期融資貸款。在成長階段Ⅲ，企業(yè)獲取融資的途徑一般是間接的外源融資，同時企業(yè)也會通過證券市場來獲得直接融資。在成熟階段，企業(yè)獲取融資的途徑一般是內(nèi)源融資、直接外源融資以及間接的外源融資相結(jié)合的方式。在衰退階段，企業(yè)需要的資金會慢慢地下降，所以在這一階段，企業(yè)的融資需求比較少，尤其是對外源融資的需求更少。數(shù)據(jù)來源：WestonF,BrighamEF.EssentialsofManagerialFinance.UniversityofStrathclyde[M],1985.表2-1企業(yè)金融成長周期和融資來源的關(guān)系數(shù)據(jù)來源：Weston,J.Fred,ScottBesley.EssentialsofManagerialFinance[M],1998.Tab.2-1Therelationshipbetweencorporatefinancialgrowthcycleandfinancingsources發(fā)展階段融資來源潛在問題自有資金留存收益商業(yè)信貸銀行短期信貸金融機構(gòu)長期融資證券市場股票債券融資初創(chuàng)期有無無無無無無低資本化成長階段I有有有有無無無流動性危機成長階段II有有有有有無無金融缺口成長階段Ⅲ有有有有有有有控制權(quán)的分散成熟期有有有有有有有保守的投資回報衰退期金融資源退出；企業(yè)并購、清盤下降的投資回報1.2貿(mào)易融資相關(guān)理論1.1.1貿(mào)易融資定義按照《巴塞爾協(xié)議III》中的相關(guān)規(guī)定，貿(mào)易融資的含義是企業(yè)在商品交易時，通過短期性結(jié)構(gòu)融資，將商品交易中產(chǎn)生的預(yù)付款、存貨以及應(yīng)收款等資產(chǎn)作為基礎(chǔ)而進行融資數(shù)據(jù)來源：SupervisionB.BaselIII:AGlobalRegulatoryFrameworkforMoreResilientBanksandBankingSystems.2011.數(shù)據(jù)來源：SupervisionB.BaselIII:AGlobalRegulatoryFrameworkforMoreResilientBanksandBankingSystems.2011.1.1.2貿(mào)易融資理論發(fā)展（1）自償性貿(mào)易融資理論自償性貿(mào)易融資是指銀行依靠對物流、資金流的控制，或?qū)嵙π酆竦年P(guān)聯(lián)企業(yè)實行責(zé)任捆綁，在有效控制貸款資金風(fēng)險的前提下提供的貸款。如果一個企業(yè)本身的實力和規(guī)模不能達到傳統(tǒng)的商品準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，但上游和下游企業(yè)實力較強，貿(mào)易背景真實穩(wěn)定，銀行就會給予授信。銀行業(yè)能夠掌握中小企業(yè)的核心真實貿(mào)易信息，解決了中小企業(yè)經(jīng)營過程中信息不對稱和財務(wù)不透明的問題。公司業(yè)務(wù)鏈和業(yè)務(wù)活動往往難以偽造，借助一整套合同文件和上下游企業(yè)合作，以及對公司日常經(jīng)營活動和現(xiàn)金流的監(jiān)控，可以清楚地判斷出公司業(yè)務(wù)交易背景的真實性。隨著銀行的盡職調(diào)查和后續(xù)追蹤，對其業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)公司業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)交易的掌握增加，企業(yè)信用等級得到提升。自償性貿(mào)易融資以特定的貿(mào)易背景作為融資理由，通過設(shè)置封閉的付款操作流程和單據(jù)控制保證?？顚Ｓ?。自償性貿(mào)易融資強調(diào)，只要貿(mào)易背景真實，交易對手實力雄厚，信用記錄良好且貿(mào)易活動持續(xù)不斷，就可以認為是可行的，將銷售所得的商品作為償還來源。（2）結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資理論結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資的含義是，銀行給那些出口商提供貸款的過程中，出口商企業(yè)以商品權(quán)利作為融資的擔(dān)保來獲取短期融資，這種融資主要是通過抵押貨物或者抵押貨物權(quán)來作為融資的質(zhì)押，所以出口商企業(yè)的還款資金主要是貨物的保值以及貨物的未來權(quán)利的兌現(xiàn)。結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資實際上是數(shù)個融資工具共同組合而成的，借款者的借款需求以及交易的復(fù)雜程度會影響結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資的組合。企業(yè)采取結(jié)構(gòu)化融資模式的最終目的就是為了進一步降低融資的風(fēng)險與成本，而且這種結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資方式往往會牽涉到期貨交易等，這種結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資方式也被廣泛用于大宗商品的貿(mào)易融資之中。（3）供應(yīng)鏈融資理論供應(yīng)鏈融資是以產(chǎn)業(yè)鏈為一個整體而評估它們的資信情況。在這種供應(yīng)鏈融資模式下，供應(yīng)鏈中的小企業(yè)和核心企業(yè)是借由供應(yīng)鏈連接起來的，在這個供應(yīng)鏈中的企業(yè)只需要利用核心企業(yè)的信用資質(zhì)作為擔(dān)保就可以申請到貸款，這就省去了向金融機構(gòu)申請貸款的繁瑣程序。核心企業(yè)在這一融資模式中處于核心地位，這種融資方式可以提高融資的效率，也就是將資金作為供應(yīng)鏈的溶劑，加快其流動性。某一具體商品的供應(yīng)鏈，涉及到了原材料的采購一直到提供和銷售最終的產(chǎn)品，在供應(yīng)鏈中包含了原材料的供應(yīng)商、產(chǎn)品的制造商、產(chǎn)品的分銷商、產(chǎn)品的零售商以及廣大消費者。這類供應(yīng)鏈中競爭力較強、規(guī)模較大的核心企業(yè)由于處于強勢地位，往往在交貨、價格、賬期等貿(mào)易條件上對上下游配套企業(yè)要求很高，給這些企業(yè)造成了很大的壓力。而且上下游配套企業(yè)大多都是中小企業(yè)，很難從銀行獲得融資，結(jié)果造成資金鏈緊張，整個供應(yīng)鏈出現(xiàn)了失衡。供應(yīng)鏈融資可以針對供應(yīng)鏈之中多個不同的參與主體，通過為這些中小企業(yè)提供資金支持，促進這些企業(yè)的發(fā)展壯大，進而促進整條供應(yīng)鏈的正常運轉(zhuǎn)和促進供應(yīng)鏈競爭力的提升。一般來說，供應(yīng)鏈融資被認為是貿(mào)易融資的延伸，是貿(mào)易融資的發(fā)展趨勢。1.1.3貿(mào)易融資產(chǎn)品分類商業(yè)銀行國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)可劃分為傳統(tǒng)貿(mào)易融資模式與結(jié)構(gòu)貿(mào)易融資模式。中小外貿(mào)企業(yè)要根據(jù)企業(yè)自身具體業(yè)務(wù)來選擇一種或幾種適合自己特點的貿(mào)易融資產(chǎn)品。常見貿(mào)易融資產(chǎn)品分類詳見表2-2：表2-2常見貿(mào)易融資產(chǎn)品數(shù)據(jù)來源：徐捷.國際貿(mào)易融資[M].中國金融出版社,2013.Tab.2-2ComparisonofTradingFinancingMethod貿(mào)易類型傳統(tǒng)貿(mào)易融資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資產(chǎn)品進口進口信用證、進口代付、進口押匯、提貨擔(dān)保、假遠期信用證、進口T/T投融資出口信貸、國際保理、福費廷、出口信用保險融資、備用信用證、銀行保函、見索即付保函、國際銀團貸款出口出口打包貸款、出口信用證項下押匯與貼現(xiàn)、出口跟單信用證項下押匯與貼現(xiàn)、出口退稅賬戶托管貸款1.1.4貿(mào)易融資基本特征貿(mào)易融資是現(xiàn)代國際商業(yè)銀行的一項重要業(yè)務(wù)，幾乎所有的商業(yè)銀行都把貿(mào)易融資放在非常重要的位置，其基本特征有六個：自償性、期限短、時效性、風(fēng)險低、高收益和成本低。具體如表2-3所示：表2-3貿(mào)易融資基本特征Tab.2-3Basiccharacteristics