豆包概念股票池及主題指數(shù)：主題策略：豆包大模型

1/151/15o風險提示AI技術(shù)進展不及預期風險，應用落地不及預期風險，行業(yè)格局惡化風險。游算力和下游軟硬件應用等豆包產(chǎn)業(yè)鏈相關機會。我們從7大維度對豆包大模型主題進行綜合評分，得分為65.71分，并選取23個相關受益標的組成豆包概念股票池，構(gòu)分析師：黃宇宸建了豆包指數(shù)，回測過往1年超額收益顯著。huangyuchen01@o豆包大模型重磅成果陸續(xù)亮相，躋身AI大模型領軍隊列研究助理：張沛豆包大模型自2023年8月推出以來，多項重磅成果陸續(xù)發(fā)布，產(chǎn)品矩陣快速擴zhangpei@充。相較競對而言，字節(jié)跳動的豆包大模型起步相對較晚，但憑借產(chǎn)品領先+高性價比+生態(tài)協(xié)同優(yōu)勢，豆包大模型實現(xiàn)快速崛起和趕超。在多個大模型測評榜研究助理：黃海童單中，豆包大模型均位居前列。huanghaitong@o豆包大模型加速終端應用滲透，看好未來廣闊商業(yè)化應用空間相關報告在實際應用中，豆包大模型展現(xiàn)出強大實力，目前已在2B和2C場景，包括汽1《哪些ETF的“豆包AI”含車、智能終端、零售、游戲等領域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化落地。此外，字節(jié)跳動積極布局量更高？》2024.12.21AI+智能硬件產(chǎn)品，持續(xù)拓寬豆包大模型的應用場景。豆包大模型在終端應用的加速滲透。根據(jù)火山引擎數(shù)據(jù)，截至2024年12月中旬，豆包大模型12月日均tokens使用量超過4萬億，較5月發(fā)布時期增長超33倍。未來隨著豆包大模型聲》2024.12.21持續(xù)迭代升級，豆包大模型有望在更多AI應用端加速滲透，覆蓋更廣泛的應用3《美聯(lián)儲12月議息會議點場景，并進一步強化領先優(yōu)勢。評：邊際利好紅利風格》o關注上游算力和下游軟硬件應用等豆包產(chǎn)業(yè)鏈相關機會2024.12.19字節(jié)已形成算力-數(shù)據(jù)-算法-應用全棧AI布局：如算力環(huán)節(jié)，火山引擎為模型訓練和推理提供算力支持；算法環(huán)節(jié)，以豆包大模型為核心，涵蓋圖像、視頻、音頻和開發(fā)等多個領域；應用環(huán)節(jié)，一方面字節(jié)AI軟件應用快速鋪開，另一方面智能終端的布局，又反過來加強大模型到應用的端到端布局，推動大模型滲透率的提升。因此，在完善的生態(tài)和字節(jié)對AI布局的決心之下，我們認為豆包大模型的破圈將帶動全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)化的加速落地。具體看產(chǎn)業(yè)鏈，我們認為可重點關注上游算力環(huán)節(jié)如AI芯片、服務器，以及包括液冷等領域的投資機會；下游應用環(huán)節(jié)則看好豆包大模型賦能的軟硬件產(chǎn)品，如2B層面豆包大模型對廣告營銷、訂閱服務等的賦能有望帶來該領域量價齊升的機會，2C層面當前大模型發(fā)展階段能夠為游戲、短視頻出海、在線教育帶來可預期的增長機遇，同時硬件端可重點關注承載社交、工具屬性的AI眼鏡，及情緒陪伴價值的AI玩具等終端的機會。o豆包主題評價得分65.71分我們從市值容量、政策支持力度、行業(yè)覆蓋面、估值水平、交易擁擠度、業(yè)績兌現(xiàn)能力、未來想象空間，這7大維度對投資主題進行評分，豆包主題的得分為65.71分，其中未來想象空間、政策支持力度、業(yè)績兌現(xiàn)能力這3項的得分較高。并基于算力、應用、端側(cè)這三個角度選取23支股票構(gòu)建了豆包概念股票池，按自由流通市值加權(quán)后編制豆包指數(shù)，回測1年相較Wind全A指數(shù)的超額收益達到48.81%。豆包大模型自2023年8月推出以來，憑借產(chǎn)品領先+高性價比+生態(tài)協(xié)同優(yōu)勢，實現(xiàn)liaojingchi@快速崛起和趕超，躋身國內(nèi)大模型領軍隊列。我們認為在完善的生態(tài)和字節(jié)對AI布分析師：王大霽局的決心之下，豆包大模型的破圈將帶動全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)化的加速落地，可重點關注上執(zhí)業(yè)證書號：S1230524060002wangdaji@.2/15請務必閱讀正文之后正文目錄 41.1豆包大模型多項重磅成果陸續(xù)發(fā)布，產(chǎn)品矩陣快速擴充 41.2產(chǎn)品領先+高性價比+生態(tài)協(xié)同，豆包后來居上躋身大模型領軍隊列 82.1豆包大模型商業(yè)應用展現(xiàn)強大實力，廣泛覆蓋多領域 2.2豆包大模型使用量快速增長，看好未來廣闊商業(yè)化應用空間 9 10 12 12 13 143/15請務必閱讀正文之后圖1：豆包大模型家族具有豐富的產(chǎn)品矩陣 4圖2：豆包視覺理解模型具有強大的內(nèi)容識別能力 圖3：豆包視覺理解模型具有細膩的視覺描述能力 圖4：通過豆包3D生成模型，用戶只需輸入文本即可實時生成并搭建工廠車間場景 圖5：2024年12月豆包通用模型pro在多方面能力上全面升級 圖6：豆包音樂模型升級全曲生成、局部修改、曲風連貫等技能 圖7：豆包文生圖模型新增“一鍵P圖，一鍵海報”技能 圖8：豆包在大語言模型主觀評測中排名第一 7圖9：豆包在InfoQ大模型綜合能力測評中綜合得分排名第六 7圖10：豆包視覺理解模型的輸入價格顯著低于其他行業(yè)主流產(chǎn)品 7圖11：買量投流助豆包月活數(shù)據(jù)快速超過競對 圖12：字節(jié)跳動推出AI智能體耳機OlaFriend 9圖13：智能體耳機OlaFriend支持多項AI功能 9圖14：截至2024年11月豆包MAU在AI產(chǎn)品榜位列全球第二 9圖15：近3個月豆包大模型各應用場景調(diào)用量大幅增長 9圖16：字節(jié)跳動AI部門架構(gòu) 圖17：字節(jié)跳動已形成全棧AI布局 圖20：豆包指數(shù)過去一年凈值和超額回報 圖21：主題投資評分表：量子計算 圖22：主題投資評分圖：量子計算 圖23：主題投資評分表：谷子經(jīng)濟 圖24：主題投資評分圖：谷子經(jīng)濟 表1：字節(jié)AI應用系統(tǒng)實現(xiàn)大模型端到端的布局 表2：或受益于豆包的三類標的 表3：豆包指數(shù)月度調(diào)倉權(quán)重 4/15請務必閱讀正文之后豆包大模型推出以來，多項重磅成果陸續(xù)發(fā)布，產(chǎn)品矩陣快速擴充。2023年初字節(jié)跳動組建團隊，專注于大模型底層技術(shù)的研發(fā)；2023年8月，字節(jié)跳動的“云雀”大模型（即“豆包”大模型的前身）通過備案并上線，同時基于該大模型的AI對話產(chǎn)品“豆包”開啟對外測試；2024年5月，“云雀”大模型更名為“豆包”大模型，同時豆包大模型家族在春季火山引擎FORCE原動力大會上正式發(fā)布，包括通用模型pro、通用模型lite、語音識別模型、語音合成模型、文生圖模型等9款模型；2024年7月，豆包圖生圖模型發(fā)布；2024年9月，豆包視頻生成模型、音樂模型、同聲傳譯模型發(fā)布；2024年12月，在冬季火山引擎FORCE原動力大會上，豆包視覺理解大模型和豆包3D生成大模型正式發(fā)布，同時豆包通用模型pro、音樂模型、文生圖模型等全面升級。2024年12月冬季火山引擎Force原動力大會中，豆包大模型多款產(chǎn)品重磅亮相。豆包視覺理解模型首次亮相，具有強大的內(nèi)容識別、理解推理及視覺描述能力。2024年12月，豆包視覺理解模型在冬季火山引擎FORCE原動力大會上首次亮相，不僅具備強大的視覺感知能力，還能融合視覺與語言輸入，進行綜合的深度思考和創(chuàng)作。通過豆包視覺理解模型，用戶可以同時輸入文本和圖像相關的問題，模型經(jīng)綜合理解，可給出準確的回答。為了滿足上述功能，豆包視覺理解模型具備三大能力：1）強內(nèi)容識別能力，模型不僅可以識別出圖像中的物體類別、形狀、紋理等基本要素，還能理解物體之間的關系、空間布局以及場景的整體含義，甚至背后的文化知識；2）強理解推理能力，模型不僅能識別圖文信息，還能進行復雜的邏輯計算；3）細膩的視覺描述能力，模型可以基于圖像信息，更細膩地描述圖像呈現(xiàn)的內(nèi)容，還能進行多種文體的創(chuàng)作。5/15請務必閱讀正文之后豆包3D生成模型亦首次推出，加速虛擬與現(xiàn)實的深度融合。除豆包視覺理解模型外，豆包3D生成模型亦首次發(fā)布，模型支持文生3D、圖生3D及多模態(tài)生成，以及復雜物品、物品組合以及大規(guī)模場景生成，支持多模態(tài)3D資產(chǎn)編輯，該模型與火山引擎數(shù)字孿生平臺veOmniverse結(jié)合使用，可以高效完成智能訓練、數(shù)據(jù)合成和數(shù)字資產(chǎn)制作，滿足仿真訓練的多樣化需求。此外，豆包通用模型pro等多個模型全方位升級，性能再提升。1）豆包通用模型pro：完成新版本迭代，相較2024年5月發(fā)布版本，綜合能力提升32%、推理能力提升13%、指令遵循能力提升9%、代碼能力提升58%、數(shù)學能力提升43%、專業(yè)知識領域能力提升54%。6/15請務必閱讀正文之后2）豆包音樂模型：實現(xiàn)從“高光片段”走向“完整歌曲”，支持3分鐘的完整音樂作品生成，實現(xiàn)包括前奏、主歌、副歌、間奏、過渡段等復雜結(jié)構(gòu)的作品創(chuàng)作；可合理運用旋律、節(jié)奏、和聲等信息，使全曲保持在風格、情感等音樂元素上的連貫性；如對生成歌詞不滿意，還可進行局部修改，給原調(diào)賦新詞，讓音樂創(chuàng)作更自由靈活。3）豆包文生圖模型：新增“一鍵P圖，一鍵海報”技能，同時構(gòu)建高質(zhì)量文字渲染能力，可大幅提升文字生成準確率。豆包大模型相比競對發(fā)布較晚，但快速崛起和趕超。2018年起OpenAI、谷歌、英偉達、Meta和微軟等海外大型科技企業(yè)陸續(xù)推出自研大模型技術(shù)，2023年3-4月百度、阿里巴巴、科大訊飛、商湯科技等國內(nèi)科技企業(yè)加速入局，陸續(xù)發(fā)布大模型產(chǎn)品，而字節(jié)跳動的豆包大模型于同年8月才正式推出。相較競對而言，字節(jié)跳動的豆包大模型起步相對較晚，但憑借模型和產(chǎn)品快速迭代、高性價比優(yōu)勢及生態(tài)協(xié)同輕松引流，豆包大模型在商業(yè)化落地過程中，實現(xiàn)快速崛起和趕超。首先，在多個大模型測評榜單中，豆包大模型均位居前列。2024年12月，智源研究院發(fā)布全球100余個開源和商業(yè)閉源的語言、視覺語言、文生圖、文生視頻、語音語言大7/15請務必閱讀正文之后模型綜合及專項評測結(jié)果。語言模型方面，針對一般中文場景的開放式問答或者生成任務，模型能力已趨于飽和穩(wěn)定，但針對復雜場景任務，國內(nèi)頭部語言模型與國際一流水平仍存在顯著差距，在閉源大語言模型主觀及客觀評測方面，豆包通用模型pro（Doubao-pro-32k-preview）分別位居第一及第四；視覺語言模型方面，豆包視覺理解模型（Doubao-Pro-Vision-32k-241028）排名第二，僅次于OpenAI的GPT-4o，是得分最高的國產(chǎn)大模型；文生圖模型方面，豆包文生圖模型（DoubaoImagev2.1）排名第二。此外，在InfoQ2024大模型綜合能力測評報告中，圍繞語義理解、文學寫作、知識問答、邏輯推理、編程、上下文理解、語境感知、多語言能力及多模態(tài)能力等核心維度進行測評，豆包在全球主要代表性大模型中綜合得分排名第六。大模型產(chǎn)品綜合得分率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：智源研究院，浙商證券研究所其次，豆包大模型相較其他主流產(chǎn)品具有顯著的價格優(yōu)勢，有助于豆包大模型在應用端加速推廣。2024年5月發(fā)布的豆包通用模型pro-32k版，推理輸入價格為0.0008元/千tokens，較行業(yè)價格低99.3%，12月豆包通用模型pro升級后綜合能力全面對標GPT-4o，價格僅為后者1/8。此外，豆包視覺理解模型的輸入價格為0.003元/千tokens，比行業(yè)平均價格降低85%。豆包大模型在價格上主打“極致性價比”，大幅降低使用門檻，助力豆包大模型在應用端加速推廣。視覺理解模型輸入價格（元/千Tokens）0.0250.0150.0100.0050.000Claude3.5Sonnect-200kqwen-vi-max-32kGPT-4o-128kDoubao-vision-pro-32k8/15請務必閱讀正文之后最后，依托字節(jié)跳動的生態(tài)協(xié)同，豆包具有天然獲客優(yōu)勢。大模型產(chǎn)品能夠快速出圈并形成先發(fā)優(yōu)勢，用戶認知度提升速度和獲客速度非常關鍵。而豆包依托字節(jié)跳動的巨量引擎平臺，具有天然的流量及高效獲客優(yōu)勢。根據(jù)AppGrowing數(shù)據(jù)，豆包智能助手4-5月份投放金額僅1800萬元，而6月上旬則飆升至1.24億元，與之相應，豆包月活數(shù)據(jù)也快速超過競對?？梢?，借助字節(jié)自身平臺巨量引擎買量投流，大舉助力了豆包快速獲取客戶、提升C端和B端客戶認知度；而反過來豆包的投流又進一步賦能了巨量引擎這一投流渠道，字節(jié)生態(tài)協(xié)同更加突出。在實際應用中，豆包大模型在2B和2C端均展現(xiàn)出強大實力，目前已在汽車、智能終端、零售、游戲等領域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化落地。具體來看：1）在汽車領域，豆包大模型已與八成主流汽車品牌合作，AI座艙場景是合作的重點方向之一，車機能夠通過豆包大模型以多模態(tài)方式與用戶進行交流與溝通。2）在智能終端領域，豆包大模型接入榮耀、VIVO、OPPO、三星等品牌的智能終端中，覆蓋終端設備約3億臺。3）在零售領域，基于豆包大模型構(gòu)建的零售AI解決方案，已應用在包括百勝、中國飛鶴、海底撈、抖音電商等知名企業(yè)中。4）在游戲領域，豆包大模型應用在多款游戲中，實現(xiàn)更真實鮮活的NPC表現(xiàn)以及玩家與NPC語音交流功能，為玩家提供更沉浸的游戲體驗。此外，字節(jié)跳動積極布局AI+智能硬件產(chǎn)品，持續(xù)拓寬豆包大模型的應用場景。具體而言，字節(jié)跳動收購耳機品牌Oladance并推出AI智能體耳機OlaFriend，接入豆包大模型，支持隨時問答、英語陪練、旅行導游、音樂控制，以及情緒加油站等多項AI功能。此外，字節(jié)跳動推出內(nèi)嵌豆包大模型的“顯眼包”AI毛絨玩具，可以與人進行對話交互和情感交流。隨著字節(jié)跳動在AI+領域的積極拓展，在豆包大模型加持下，結(jié)合此前字節(jié)跳動在9/15請務必閱讀正文之后智能穿戴設備等領域的技術(shù)和經(jīng)驗，未來AI眼鏡、AI頭顯等覆蓋更多場景的AI+產(chǎn)品有望陸續(xù)推出，進一步打開廣闊C端市場。豆包大模型使用量快速增長，加速終端應用滲透，看好未來廣闊商業(yè)化應用空間。從APP用戶量看，根據(jù)AI產(chǎn)品榜（）數(shù)據(jù)，截至2024年11月，豆包APPMAU（月活躍用戶數(shù)）近6000萬，僅次于OpenAI的ChatGPT，位列全球第二，成為國內(nèi)排名第一的AIAPP。從豆包大模型使用量看，根據(jù)火山引擎數(shù)據(jù)，截至2024年12月中旬，豆包大模型12月日均tokens使用量超過4萬億，較5月發(fā)布時期增長超過33倍，細分不同場景調(diào)用規(guī)模看，近3個月信息處理場景調(diào)用量增長39倍，客服與銷售場景增長16倍，硬件助手場景增長13倍，AI工具場景增長9倍。快速增長的調(diào)用量彰顯豆包大模型在終端應用的實力，未來，隨著豆包大模型持續(xù)迭代升級，豆包大模型有望在更多AI應用端加速滲透，覆蓋更廣泛的應用場景，并進一步強化領先優(yōu)勢。10/15字節(jié)已形成算力-數(shù)據(jù)-算法-應用全棧AI布局，豆包破圈有望拉動全產(chǎn)業(yè)鏈加速商業(yè)落地。具體看字節(jié)的AI布局1）算力環(huán)節(jié)，火山引擎為模型訓練和推理提供算力支持2）算法環(huán)節(jié)，以豆包大模型為核心，涵蓋圖像、視頻、音頻和開發(fā)等多個領域，支撐字節(jié)跳動AI應用開發(fā)，并為開發(fā)者提供成熟完整的工具鏈3）應用環(huán)節(jié)，一方面字節(jié)AI軟件應用快速鋪開，如豆包智能助手，用于照片處理的醒圖、視頻處理的剪影，以及作為情感陪伴的貓箱等；另一方面智能終端如耳機、AI玩具等硬件產(chǎn)品的布局，又反過來加強大模型到應用的端到端布局，推動大模型滲透率的提升。因此，在完善的生態(tài)和字節(jié)對AI布局的決心之下，我們認為豆包大模型的破圈將帶動全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)化的加速落地。Anydoor硬件產(chǎn)品11/15產(chǎn)業(yè)鏈角度，關注上游算力和下游軟硬件應用等豆包產(chǎn)業(yè)鏈相關機會。首先，豆包月活超預期提升、大模型加速鋪開，對上游算力環(huán)節(jié)有確定性帶動。受益于前文所述豆包強產(chǎn)品力+高性價比+巨量投流優(yōu)勢，10月豆包智能助手MAU已從4-5月份的1000萬左右達到近7000萬；加上其他基于豆包模型應用產(chǎn)品的起量，如對標Sora的即夢，以及豆包在其他B端和C端場景的加速鋪開，勢必對算力消耗需求大幅提升，這將帶來上游算力環(huán)節(jié)如AI芯片、服務器，以及包括液冷等領域的投資機會。其次，下游應用環(huán)節(jié)看好豆包大模型賦能的軟硬件產(chǎn)品。具體而言，2B角度，豆包大模型對廣告營銷、訂閱服務等的賦能有望帶來該領域量價齊升的機會；2C角度，當前大模型發(fā)展階段能夠為游戲、短視頻出海、在線教育帶來可預期的增長機遇，同時硬件端可重點關注承載社交、工具屬性的AI眼鏡，及情緒陪伴價值的AI玩具等終端的機會。我們基于以下7個維度對于豆包主題進行等權(quán)重綜合評分：1）市值容量，使用自由流動市值與過去10日全市場成交額的比值來衡量該指標，越2）政策支持力度，使用政策文件的級別來衡量該指標，級別越高越好；3）行業(yè)覆蓋面，使用涉及該行業(yè)的行業(yè)來衡量該指標，越多越好；4）主題指數(shù)估值水平，根據(jù)相關公司的特性使用PB、PE或PS估值水平來衡量，越5）主題指數(shù)交易擁擠度，使用換手率來衡量該指標，避免出現(xiàn)見頂即可；6）業(yè)績兌現(xiàn)能力，越高越好；7）未來想象空間，越大越好。通過內(nèi)部投票打分，截止2024年12月25日豆包主題的得分為65.71分，其中未來想象空間、政策支持力度、業(yè)績兌現(xiàn)能力這3項的得分較高。指標打分依據(jù)結(jié)果打分市值容量自由流通市值合計21.32%政策支持力度政策級別國家級行業(yè)覆蓋面涉及行業(yè)數(shù)量540主題估值水平PS中位數(shù)7.6交易擁擠程度相關標的周度換手率55.93%40業(yè)績兌現(xiàn)能力未來3年業(yè)績落地可能性較高未來想象空間需求空間極高綜合打分65.7112/15我們基于算力、應用、端側(cè)這三個角度去構(gòu)建了豆包概念股票池。該股票池僅作為一種選股思路供投資者參考，不代表我們推薦相關個股。我們以豆包概念股票為基礎構(gòu)建了豆包指數(shù)，該主題指數(shù)編制采用自由流通市值加權(quán)，單只標的最高權(quán)重不超過10%，多余權(quán)重在剩余標的間按自由流通市值分配。豆包指數(shù)采取月度調(diào)倉，調(diào)倉權(quán)重入下圖所示。2.37%2.49%2.76%2.15%0.73%4.39%2.53%2.21%2.93%2.36%4.85%2.89%0.73%4.63%2.24%2.78%2.79%2.23%4.79%2.54%4.14%2.53%7.50%2.41%2.33%2.89%2.03%0.63%4.98%2.61%2.10%2.32%4.99%0.71%7.34%7.31%2.41%2.15%4.39%0.59%4.85%4.87%7.36%2.05%4.22%2.76%2.62%4.17%2.34%4.97%0.54%4.81%4.13%4.84%7.28%2.21%2.01%7.86%4.70%4.39%4.17%4.28%7.25%2.45%4.80%0.60%4.67%4.56%2.03%4.25%2.52%4.02%2.80%4.12%7.80%2.34%4.38%2.94%4.19%2.68%4.09%7.40%2.16%4.27%2.76%4.04%2.54%4.04%股票代碼688041.SH300442.SZ002837.SZ301018.SZ300499.SZ688787.SH688332.SH688018.SH688608.SH688766.SH688049.SH000681.SZ000977.SZ603236.SH603533.SH688620.SH688110.SH002045.SZ300654.SZ001330.SZ600986.SH002400.SZ603598.SH股票名稱海光信息潤澤科技英維克申菱環(huán)境高瀾股份海天瑞聲中科藍訊樂鑫科技恒玄科技普冉股份炬芯科技視覺中國浪潮信息移遠通信掌閱科技安凱微東芯股份國光電器世紀天鴻博納影業(yè)浙文互聯(lián)省廣集團引力傳媒13/15我們對豆包計算指數(shù)進行回測，從2023年11月30日至2024年12月25日，該指數(shù)的漲幅達到58.19%，相較于Wind全A的超額收益達到48.81%。我們過往已覆蓋主題的綜合評分如下：量子計算截止2024年12月25日的主題評分為48.57分，谷子經(jīng)濟截止2024年12月25日的主題評分為54.29分。指標打分依據(jù)結(jié)果打分市值容量自由流通市值/市場成交額4.46%政策支持力度政策級別國家級行業(yè)覆蓋面涉及行業(yè)數(shù)量8主題估值水平PS中位數(shù)交易擁擠程度相關標的周度換手率業(yè)績兌現(xiàn)能力未來3年業(yè)績落地可能性很低未來想象空間需求空間極高，替代GPU綜合打分48.5714/15AI技術(shù)進展不及預期風險，應用落地不及預期風險，行業(yè)格局惡化風險。15/15股票投資評級說明以報告日后的6