《萬達(dá)電影資本結(jié)構(gòu)存在的問題及優(yōu)化建議（定量論文）》12000字

目錄第四章萬達(dá)電影資本結(jié)構(gòu)存在的問題II第一章資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論1.1資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)主要是指我國企業(yè)各種流動資本的資產(chǎn)價值關(guān)系構(gòu)成及其資產(chǎn)比例分配關(guān)系,是我國企業(yè)一定時期對外籌資資產(chǎn)組合的重要結(jié)果。狹義的角度講，資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成以及比例關(guān)系，具有一定局限性，短期負(fù)債對股東權(quán)益的影響沒有得到分析；廣義的角度講，資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)全部資本的資產(chǎn)價值關(guān)系構(gòu)成以及比例關(guān)系，其一定時期的資本可分為債務(wù)資本和股權(quán)資本，也可分為短期資本和長期資本。從企業(yè)的角度來看，短期負(fù)債對企業(yè)的影響更大，其風(fēng)險高于長期負(fù)債。綜上，本次對萬達(dá)電影資本結(jié)構(gòu)的研究從廣義的角度上進(jìn)行分析，更全面的分析表明資本結(jié)構(gòu)存在問題會對企業(yè)造成的影響。1.2資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的概念企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇決定了該企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化就是對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，達(dá)到一個適合企業(yè)發(fā)展的更優(yōu)的狀況。通過對資金動向和財(cái)務(wù)情況變動的研究，尋求怎樣調(diào)控資金能獲得最大利益的同時風(fēng)險最小，這就是資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，把控一個合理的資金成本是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)。1.3資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的相關(guān)理論國外最早18世紀(jì)就開始了對資本結(jié)構(gòu)的研究，但是介于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并沒有形成規(guī)模。直到MM定理發(fā)表之后，才為資本結(jié)構(gòu)研究奠定了高效的起點(diǎn)和可研究架構(gòu)。MM資本結(jié)構(gòu)理論的觀點(diǎn)：提出無摩擦的市場背景中，公司的資本結(jié)構(gòu)和公司價值不存在相關(guān)性。公司采用不同的籌資方式只是導(dǎo)致企業(yè)總價值在股權(quán)者和債權(quán)者間分割的比例不同，企業(yè)的總體價值不變。MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正觀點(diǎn)：MM定理最早提出時的背景高度抽象現(xiàn)實(shí)，其本人在之后對其進(jìn)行了修正，將稅收等因素也納入對資本結(jié)構(gòu)影響的討論中，表明不同籌資會對企業(yè)收益造成不同的影響，直接或間接的影響到企業(yè)的總價值。資本結(jié)構(gòu)理論還包括：凈收益理論，代理理論等。凈收益理論：認(rèn)為利用債務(wù)可以降低企業(yè)的綜合資金成本，并提出負(fù)債比例達(dá)到100%時，企業(yè)價值最大。第四章萬達(dá)電影資本結(jié)構(gòu)存在的問題第一章資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論代理理論：認(rèn)為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會影響經(jīng)理人員的工作水平，進(jìn)而影響企業(yè)收入和價值，提出債券籌資的方式，即用企業(yè)股份作為獎勵分發(fā)給員工，讓他們享有分紅，有很強(qiáng)的激勵作用。1.4資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的意義我國現(xiàn)在大多數(shù)公司都普遍存在一些資本結(jié)構(gòu)配置不合理的經(jīng)營情況,所以我們有必要對其自身進(jìn)行課題研究,提出一系列資本優(yōu)化管理措施,具有一定的社會研究借鑒意義。理論意義：資本結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)所有者不同權(quán)益和其他債權(quán)人不同權(quán)益的相對比例分配關(guān)系,是一個企業(yè)各種流動資本的不同組合使用結(jié)構(gòu),它不僅直接決定了一個企業(yè)的不同產(chǎn)權(quán)性和歸屬,也直接規(guī)定了不同資本投資服務(wù)主體的不同權(quán)益及其投資需要應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的不同風(fēng)險。且當(dāng)前學(xué)術(shù)界的研究，以資本結(jié)構(gòu)分析為理論核心，研究者的話題范圍可以廣泛涉及從大到中小企業(yè)的風(fēng)險投資決策與防止過度風(fēng)險投資、融資管理方式如何選擇、資本流動成本、股利分配政策、公司投資并購等,具有廣泛的社會影響力。現(xiàn)實(shí)意義:一個企業(yè)想要發(fā)展,必然要不斷進(jìn)行一系列的企業(yè)經(jīng)營管理活動。經(jīng)營融資活動往往需要伴隨著企業(yè)資金的不斷獲取和資本周轉(zhuǎn),企業(yè)通過同時選擇不同的資本融資流動方式和不同融資流動渠道等來進(jìn)行資本籌資,組成了不同的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。資本來源結(jié)構(gòu)分配是否合理,不僅直接影響關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)收益,還直接影響關(guān)系到企業(yè)的資本成本,治理運(yùn)作效率等。研究分析資本結(jié)構(gòu)如何優(yōu)化,有利于公司正確處理好資產(chǎn)所有者基本權(quán)益和其他債權(quán)人基本權(quán)益之間的基本關(guān)系,解決公司如何治理資本結(jié)構(gòu)的復(fù)雜問題,提高公司的市場經(jīng)濟(jì)價值,具有重大的社會現(xiàn)實(shí)意義。第三章萬達(dá)電影資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀第三章萬達(dá)電影資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀萬達(dá)電影公司簡介及經(jīng)營狀況概述2.1萬達(dá)電影公司簡介萬達(dá)電影公司是萬達(dá)集團(tuán)的子公司，于2005年成立，截止到2019年底，萬達(dá)電影在中國及海外取得了良好的發(fā)展，開業(yè)影城656家，且在國內(nèi)建有45家杜比影院，配備349塊IMAX銀幕，擁有絕對的實(shí)力成為中國電影市場的龍頭企業(yè)，獲得了一系列的獎項(xiàng)和榮譽(yù)。萬達(dá)電影公司一直注重創(chuàng)新和發(fā)展，放映技術(shù)不斷革新，推出IMAX新一代激光放映系統(tǒng)、自有品牌“PRIME”等，給予觀眾全新的視覺體驗(yàn)。線上方面，萬達(dá)電影APP不斷隨時代更新，提供了許多豐富便捷的服務(wù)，采納會員+為核心的戰(zhàn)略模式，迎合新一代用戶的需求，吸引了一批龐大的用戶群體，具有強(qiáng)大的活力。2.2萬達(dá)電影經(jīng)營狀況概述2.1.1獲利能力獲利能力是企業(yè)在經(jīng)營活動中獲取利潤的能力，通過對獲利能力的分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財(cái)務(wù)上存在的問題，提高企業(yè)的經(jīng)營能力。表2-1選取凈利潤、每股收益、凈利潤收益率三個獲利能力指標(biāo)，分析萬達(dá)電影2016年到2020年9月的數(shù)據(jù)，得出萬達(dá)電影的經(jīng)營狀況。表2-1萬達(dá)電影獲利能力指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年9月凈利潤（單位：億）13.715.221.4-47.2-20.3每股收益（元）1.16361.29070.7350-2.2751-0.9696凈資產(chǎn)收益率（%）14.0213.7310.64-29.23-15.72由表2-1可知，2016年萬達(dá)電影凈利潤為13.7億元，2017年萬達(dá)電影凈利潤為15.2億元，2018年萬達(dá)電影凈利潤為21.4億元，始終保持增長趨勢，凈資產(chǎn)收益率均為正，漲跌幅度較小，可以看出萬達(dá)電影公司的經(jīng)營狀況是比較穩(wěn)定的，2019-2020年由于疫情情況影視行業(yè)經(jīng)營均遭受沖擊，企業(yè)均處于虧損狀態(tài)，但萬達(dá)電影在9個月的時間里迅速將虧損由47.2億元縮減至20.3億元，表明萬達(dá)電影經(jīng)濟(jì)有所回暖，說明其存在能力及時的止損，綜合來看，企業(yè)的獲利能力及經(jīng)營能力較好。2.1.2償債能力償債能力是企業(yè)對于自身債務(wù)的償還能力，償債能力越高，資金運(yùn)轉(zhuǎn)越好。償債能力一般通過流動比率、速動比率等指標(biāo)進(jìn)行分析，表2-2選取流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率三個指標(biāo)對萬達(dá)電影2016年-2020年9月進(jìn)行分析可以得到萬達(dá)電影財(cái)務(wù)狀況和壓力。表2-2萬達(dá)電影償債能力指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年9月流動比率0.700.550.700.940.75速動比率0.670.540.670.720.56資產(chǎn)負(fù)債率45.5749.4045.4446.6250.81流動比率是流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比例，常用于衡量企業(yè)短期的償債能力，速動比率是速動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比例，能夠在通過流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率判斷企業(yè)資金狀況的同時衡量企業(yè)的現(xiàn)金支付能力。從表2-2可以看到，2016年-2020年9月萬達(dá)電影的流動比率、速動比率數(shù)值均在1以下，現(xiàn)行研究表明，對一個企業(yè)而言，流動比率和速動比率越高償債能力越強(qiáng)，合理的比率應(yīng)控制為流動比率2:1、速動比率1:1，由此可以表明萬達(dá)電影的償債能力較差。且2016年-2020年9月萬達(dá)電影的流動比率、速動比率數(shù)值均很不穩(wěn)定，呈現(xiàn)出先下降再升高又下降的趨勢，這會導(dǎo)致企業(yè)營運(yùn)能力不穩(wěn)定，可能導(dǎo)致企業(yè)變現(xiàn)能力下降。為此，下文對該企業(yè)的營運(yùn)能力進(jìn)行分析論證。2.1.3營運(yùn)能力營運(yùn)能力是企業(yè)對自身資產(chǎn)的經(jīng)營和運(yùn)行，通過對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的分析，可以得出萬達(dá)電影在2016年至2020年9月這一時段對資產(chǎn)的利用程度。表2-3萬達(dá)電影營運(yùn)能力指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年9月總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.650.630.610.620.13應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）17.2425.1336.7446.85180.41存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）5.756.626.6637.72134.47從表2-3的數(shù)據(jù)可知，萬達(dá)電影的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2016年-2019年小幅度下降，在2019年-2020年9月驟降，從2019年的0.62降到0.13，可以得出該階段企業(yè)的銷售能力變?nèi)?，資產(chǎn)投資效益不好；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是企業(yè)取得應(yīng)收賬款到收回款項(xiàng)再把它轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金所需的時間，可以衡量一個企業(yè)流動資金的使用效率。2016年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為17.24天，到2020年9月該企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為180.41天，漲幅為9.46，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越來越長，資金長期被外單位占用，不利于本企業(yè)的經(jīng)營和投資，應(yīng)收賬款上漲速度過快也說明萬達(dá)電影在收回資金方面的管理不夠完善。企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)一直快速上漲，從2016年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)僅5.75天，上漲到2020年9月存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)134.47天，漲幅達(dá)到22.39，進(jìn)一步證明了企業(yè)銷售狀況不好，資金使用效率不高，變現(xiàn)能力差。綜合來說，萬達(dá)電影公司在該階段營運(yùn)能力不高。2.1.4成長能力成長能力可以分析出企業(yè)未來的發(fā)展?fàn)顩r和前景。通過對萬達(dá)電影2016年到2020年9月收入和利潤的相關(guān)指標(biāo)分析，可以預(yù)計(jì)出萬達(dá)電影未來經(jīng)營狀況的走勢，分析萬達(dá)電影目前的經(jīng)營策略。表2-4萬達(dá)電影成長能力指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年9月營業(yè)總收入（億元）11213216315432.1營業(yè)總收入同比增長(%)40.118.026.49-5.23-72.28歸屬凈利潤同比增長(%)15.2310.92-14.58-324.87-342.96從表2-4可知，在2016年—2019年間，萬達(dá)電影營業(yè)總收入比較穩(wěn)定，并且從2016年?duì)I業(yè)總收入112億元上漲到2018年的163億元，但營業(yè)總收入同比增長不容樂觀，2016年?duì)I業(yè)總收入同比增長40.1%，2017年?duì)I業(yè)總收入同比增長18.02%，2018年?duì)I業(yè)總收入同比增長6.49%，2019年?duì)I業(yè)總收入同比增長-5.23%，營業(yè)總收入同比增長持續(xù)下行，在營業(yè)總收入上升的同時營業(yè)總收入同比增長下降，這一般是企業(yè)營業(yè)收入開始乏力的信號。2020年9月營業(yè)總收入降到32.1億元，和2019年相比下降121.9億元，營業(yè)總收入同比增長和上一年相差-72.28%，營業(yè)總收入及其同比增長同時下降，雖然有客觀環(huán)境的影響，但也說明萬達(dá)電影成長能力較弱。凈利潤由利潤總額減去所得稅后得到，一般收到利潤總額和所得稅的影響，表2-4中歸屬凈利潤同比增長從2018年持續(xù)下降，2018年歸屬凈利潤同比增長-14.58%，2019年歸屬凈利潤同比增長-324.87%，2020年9月歸屬凈利潤同比增長-342.96%，說明萬達(dá)電影的盈利能力減弱，且2018年在總收入上漲的同時凈利潤率下降，表明萬達(dá)電影沒有做好營業(yè)成本的控制。第三章萬達(dá)電影資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析一個企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀首先要了解它的大環(huán)境，通過分析可以看出，我國電影行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和環(huán)境都比較良好。我國社會的穩(wěn)定，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也推動著電影行業(yè)的進(jìn)步。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國電影從近幾年來看票房一直保持著快速的增長。2012年票房僅4.4億，到2019年已高達(dá)642.7億，2020年在疫情的影響下，也保持了204.17億元的成績。這些數(shù)據(jù)都體現(xiàn)出了中國電影市場的良好的發(fā)展空間和彈性。3.1萬達(dá)電影自身的資本結(jié)構(gòu)對比分析截止2019年年底，萬達(dá)電影資產(chǎn)總計(jì)264.9億，負(fù)債總計(jì)123.5億，所有者權(quán)益合計(jì)141.4億。表3-1萬達(dá)電影資產(chǎn)負(fù)債及比率（單位：億）2015年2016年2017年2018年2019年資產(chǎn)154.60190.90231.40311.40264.90負(fù)債63.4387.00114.30121.00123.50資產(chǎn)負(fù)債率（%）41.03%45.57%49.39%38.86%46.62%圖3-1萬達(dá)電影資產(chǎn)負(fù)債率由表3-1數(shù)據(jù)可知，萬達(dá)電影的資產(chǎn)負(fù)債率都維持在30%-50%之間，比一般正常范疇50%-70%略低，可能出現(xiàn)公司用于投資的流動資產(chǎn)較少的情況，結(jié)合前文周轉(zhuǎn)率較低的問題，企業(yè)存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險。圖3-1比較直觀的展示出萬達(dá)電影雖然資產(chǎn)負(fù)債率有漲跌情況，但是比較穩(wěn)定，說明管理層的經(jīng)營策略比較保守。表3-2萬達(dá)電影流動和非流動負(fù)債及比例分析表（單位：億元）2015年2016年2017年2018年2019年流動負(fù)債25.2554.7890.680.7899.41非流動負(fù)債38.1832.2223.7340.1824.09總負(fù)債63.4387.00114.30121.00123.50流動負(fù)債比率39.81%62.97%79.27%66.76%80.49%非流動負(fù)債比率60.19%37.03%20.76%33.21%19.51%萬達(dá)電影的負(fù)債總額不斷上升，2015年萬達(dá)電影總負(fù)債為63.43億元，2019年總負(fù)債達(dá)到123.50億元，詳見表3-2，電影行業(yè)的資金投入比較大，企業(yè)要謀求發(fā)展，通過借款來進(jìn)行周轉(zhuǎn)是一個比較正常的現(xiàn)象，但是從2016年起，萬達(dá)電影將借款的重心轉(zhuǎn)移到流動負(fù)債上，2015年萬達(dá)電影流動負(fù)債比率為39.81%，非流動負(fù)債比率為60.19%，2016年萬達(dá)電影流動負(fù)債比率為62.97%，非流動負(fù)債比率為37.03%，長期借款雖然還款壓力小，但長期借款利息費(fèi)用高，不利于快速發(fā)展，2016年可能是企業(yè)出于發(fā)展的考慮，為獲得充足的營運(yùn)資金，將目標(biāo)放在外部融資上，但是快速獲得大量資金的同時也加劇了企業(yè)短期償還債務(wù)的壓力。從2016年起萬達(dá)電影流動負(fù)債比率不斷上升，非流動負(fù)債比率不斷下降，企業(yè)如果一味追求短期的利益，不僅增加了企業(yè)償債風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險，也沒有從長遠(yuǎn)的角度運(yùn)營公司。出現(xiàn)這種情況還可能是公司營運(yùn)出現(xiàn)問題，需要大量的資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)。流動負(fù)債比率升高可能由于企業(yè)盈利能力下降導(dǎo)致，也可能是企業(yè)業(yè)務(wù)量增大導(dǎo)致，由于該公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)長，存貨長期積壓，排除企業(yè)業(yè)務(wù)量增大的影響情況，綜合表明該公司在這一階段營運(yùn)出現(xiàn)了問題，盈利能力下降。3.2萬達(dá)電影與同類公司的資本結(jié)構(gòu)對比分析進(jìn)行自身對比，可以了解到本公司在此資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展中存在的一些問題，與同類公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行對比，分析它們資本結(jié)構(gòu)選擇的不同帶來的影響，找出萬達(dá)電影資本結(jié)構(gòu)存在的問題和優(yōu)勢。為保證對比的企業(yè)規(guī)模，影響力相仿，在此參考了胡潤研究院和中商產(chǎn)業(yè)研究院公布的榜單和一系列相關(guān)數(shù)據(jù)，選取了8家公司（內(nèi)含萬達(dá)電影），從其各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和資本結(jié)構(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行制表分析對比。以下制表數(shù)據(jù)從東方財(cái)富網(wǎng)采集，選取2019年年末數(shù)據(jù)。表3-38家企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元）序號企業(yè)名總資產(chǎn)總負(fù)債所有者權(quán)益流動負(fù)債非流動負(fù)債1光線傳媒109.920.1189.7819.560.552萬達(dá)電影264.9123.5141.499.4124.093芒果超媒170.882.5888.2079.363.2274華誼兄弟110.260.0950.1550.149.9485貓眼娛樂113.5130.6382.8828.552.086華策影視98.6845.6553.0343.602.0557橫店影視34.5010.6323.878.4172.2138北京文化45.7720.8524.9219.711.135表3-48家企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率債務(wù)權(quán)益比率流動負(fù)債/總資產(chǎn)流動負(fù)債比率非流動負(fù)債比率光線傳媒18.30%22.40%17.80%97.27%2.73%萬達(dá)電影46.62%87.34%37.53%80.49%19.51%芒果超媒48.35%93.63%46.46%96.10%3.91%華誼兄弟54.53%119.82%45.50%83.44%16.56%貓眼娛樂26.98%36.96%25.15%93.21%6.79%華策影視46.26%86.08%44.18%95.51%4.50%橫店影視30.81%44.53%24.40%79.18%20.82%北京文化45.55%83.67%43.06%94.53%5.44%（1）資產(chǎn)負(fù)債率從總資產(chǎn)來看，萬達(dá)電影的規(guī)模最大，達(dá)到光線傳媒的兩倍多，負(fù)債也同樣遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出其他7家對比企業(yè)（詳見表3-3），由于規(guī)模、企業(yè)選取經(jīng)營策略的不同，往往企業(yè)間各項(xiàng)指標(biāo)的差異較大，不利于比較分析，因此將表3-3的數(shù)據(jù)計(jì)算成一系列相關(guān)比例進(jìn)行比較。從表3-4看，光線傳媒資產(chǎn)負(fù)債率最小，華誼兄弟資產(chǎn)負(fù)債率最大。表3-5指出7家公司平均值為38.68%，萬達(dá)電影資產(chǎn)負(fù)債率為46.62%，略高于平均值。據(jù)調(diào)查，影視行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率控制在50%-70%比較適合企業(yè)的發(fā)展，除華誼兄弟資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理范圍外，其余幾家公司均未達(dá)到該水平，說明大部分企業(yè)都沒有充足有效的利用好資本來獲取收益，管理者要學(xué)會把握好投資機(jī)會。資產(chǎn)負(fù)債率債務(wù)權(quán)益比率流動負(fù)債/總資產(chǎn)流動負(fù)債比率非流動負(fù)債比率平均值38.68%69.58%35.22%91.32%8.68%萬達(dá)電影46.62%87.34%37.53%80.49%19.51%表3-57家公司平均值與萬達(dá)電影對比參照表（2）債務(wù)方面企業(yè)要發(fā)展，要運(yùn)作，僅僅利用好自己所持有的資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足的，必然要通過融資、借款等手段來保證公司的運(yùn)營。短期借款不存在手續(xù)費(fèi)用和利息等，但會使增加償債風(fēng)險，一旦資金運(yùn)作出現(xiàn)問題，就會出現(xiàn)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)；長期借款在償債方面的壓力減弱，但帶來了長期的債務(wù)問題，比重過高并不利于企業(yè)的快速發(fā)展。只有管理者合理的處理好兩者間的比例，選擇合適的融資方案，才能讓公司適應(yīng)市場的大環(huán)境。從表3-4中可以看出，我國影視企業(yè)在融資過程中都更傾向于選擇利息更低的流動負(fù)債。萬達(dá)電影流動負(fù)債在資產(chǎn)中的占比為37.53%，高于平均值，經(jīng)營風(fēng)險和資金壓力較大。且所有的企業(yè)流動負(fù)債的比率均較高，對短期資金依賴較強(qiáng)，也不利于企業(yè)長期發(fā)展。3.3萬達(dá)電影融資狀況分析萬達(dá)電影2015年至2017年流動負(fù)債持續(xù)上漲，在2016年比前一年大幅上升了116.94%，短期借款比例不斷增大，2018年流動負(fù)債增長率下降的同時非流動負(fù)債增長率上升，可能是萬達(dá)電影在著手改善負(fù)債比例；2019年流動負(fù)債增長率同前一年相比增長23.07%，短期借款比例再次上升，可能公司的經(jīng)營出現(xiàn)問題，需要大量的資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)，也可能是一部分長期借款即將到期，變?yōu)橐荒陜?nèi)到期長期借款（數(shù)據(jù)見表3-6）。表3-6流動負(fù)債及非流動負(fù)債增長率2015年2016年2017年2018年2019年流動負(fù)債增長率61.75%116.94%65.38%-10.84%23.07%非流動負(fù)債增長率41234.85%-15.62%-26.33%69.29%-40.05%2015年1月22日，萬達(dá)電影首次公開發(fā)行股票，發(fā)行股本50000萬股；公司融資的方式主要是通過股權(quán)融資，定向增發(fā)等不斷擴(kuò)大公司規(guī)模，這種方式具有籌資風(fēng)險小，還款壓力小的優(yōu)點(diǎn)。截至2020年9月30日，企業(yè)總股本有223072.51萬股。根據(jù)最新的報(bào)道來看，2021年擬非公開發(fā)行A股股票募集43.5億元資金用于新建影院項(xiàng)目和償還借款。從上文分析可知，萬達(dá)電影短期償債的壓力是很大的，結(jié)合大環(huán)境因疫情的沖擊導(dǎo)致的巨額虧損以及經(jīng)濟(jì)效益回暖較慢的情況來看，電影產(chǎn)業(yè)和院線經(jīng)營都存在現(xiàn)金流不足的情況，多家電影公司都擬定增募資金，但募資金額均遠(yuǎn)低于萬達(dá)電影?？梢钥吹?，萬達(dá)電影目前的財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營狀況可能出現(xiàn)了一定的問題。第四章萬達(dá)電影資本結(jié)構(gòu)存在的問題第四章萬達(dá)電影資本結(jié)構(gòu)存在的問題第四章萬達(dá)電影資本結(jié)構(gòu)存在的問題4.1營業(yè)收入較乏力萬達(dá)電影作為“中國十強(qiáng)本土民營影視企業(yè)”之一，其經(jīng)營狀況在一定程度上也反映出了中國影視行業(yè)的現(xiàn)狀。通過對萬達(dá)電影成長能力指標(biāo)的分析，目前萬達(dá)電影的營業(yè)收入已經(jīng)比較乏力。導(dǎo)致出現(xiàn)該問題的因素主要是以下幾方面：萬達(dá)電影資產(chǎn)負(fù)債率比較低。要提高企業(yè)的營業(yè)收入，創(chuàng)造利潤價值，就要擁有充足的資金并提高資金的利用率。資產(chǎn)負(fù)債率可以衡量出企業(yè)利用資金進(jìn)行經(jīng)營活動的能力，反映出公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險程度。從表3-1的數(shù)據(jù)可計(jì)算出，2015年-2019年平均資產(chǎn)負(fù)債率為44.29%，企業(yè)適合經(jīng)營的資產(chǎn)負(fù)債率一般控制在50%-70%，負(fù)債率低雖然財(cái)務(wù)壓力小，但很容易喪失投資機(jī)會，公司效益降低，不利于發(fā)展。萬達(dá)電影營業(yè)成本較高。萬達(dá)電影的經(jīng)營涵蓋了制片、發(fā)行、院線、影院四個方面，主要投資在影院。但其影院的經(jīng)營模式多采用購買或租賃，且數(shù)量多，覆蓋廣，占據(jù)了大量資金，管理成本高，也不利于提高收入水平。資金投入回報(bào)小。萬達(dá)電影的影院產(chǎn)品與其他院線同期不存在差異性，會產(chǎn)生競爭問題。目前，中國影院數(shù)量多，進(jìn)入市場的壁壘小，資金回報(bào)率比較低，且第二點(diǎn)提到萬達(dá)電影還存在管理成本高的問題，都限制了企業(yè)的發(fā)展。4.2債務(wù)管理不到位萬達(dá)電影2016年到2019年流動負(fù)債率占比均在60%以上，且從總體上流動負(fù)債比率上升，非流動負(fù)債比率下降，尤其在2019年，其流動負(fù)債比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非流動負(fù)債比率（見表3-2），說明企業(yè)舉債越來越傾向于短期借款，造成這一問題出現(xiàn)主要有以下幾個原因：短期借款利息較低。短期借款存在借款成本低、借款方式比較靈活等優(yōu)點(diǎn)，選擇短期借款可以降低營業(yè)成本，且放款速度更快，能夠快速獲得大量資金進(jìn)行投資及經(jīng)營。行業(yè)性質(zhì)因素。電影行業(yè)需要的周轉(zhuǎn)資金多，且投入后獲取收益的周期比較長，短期借款的一些特性更收到企業(yè)管理者的青睞。但流動負(fù)債比重高，會導(dǎo)致公司的還款壓力增大，經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險提高。在這一情況下，如果公司經(jīng)營出現(xiàn)問題，資金就無法運(yùn)轉(zhuǎn)，只能在短期快速籌集資金，又進(jìn)一步加大了流動負(fù)債占比，進(jìn)一步加大財(cái)務(wù)風(fēng)險，造成不良的循環(huán)。在經(jīng)營的過程中過多的依賴短期借款，雖然免除了長期借款高額的利息，在短期經(jīng)營中企業(yè)的獲利會加大，比較適合一個新企業(yè)前期謀求快速發(fā)展，但作為一家具有發(fā)展歷史的企業(yè)，長期依賴短期借款會導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和償債風(fēng)險大大增加。企業(yè)的管理者需要從長遠(yuǎn)發(fā)展的角度，加大企業(yè)債務(wù)管理的力度，對企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，保持一個合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)。4.3融資方式不合理企業(yè)發(fā)展需要大量的資金，從外部融資獲取發(fā)展經(jīng)營的資金是必然情況。然而怎么選，選什么是每個公司需要面臨的問題。通過查看萬達(dá)電影公布的公開融資材料可以看出，萬達(dá)電影融資主要采用股權(quán)融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式。這種方式?jīng)]有沒有到期還本付息的壓力，籌資風(fēng)險小，但也存在一些不足：第一、募股資金往往在實(shí)踐中沒有發(fā)揮出作用，資金使用率低。第二、股份基數(shù)的增大，降低了凈資產(chǎn)收益率和每股收益，容易造成公司業(yè)績下滑，盈利能力下降。第三、資金成本比較高，且企業(yè)需要向擁有股權(quán)的投資者披露自身的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況等，增大了信息披露成本。任何融資渠道和方法都有自身的優(yōu)點(diǎn)和不足，融資渠道比較單一是不利于企業(yè)發(fā)展的，在當(dāng)今市場背景下，比較提倡公司進(jìn)行多向融資，多方式的融資途徑也可以彌補(bǔ)選擇不佳時造成的問題。4.4存貨管理存在不足萬達(dá)電影存在存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)長，周轉(zhuǎn)速度慢的問題，可以看出萬達(dá)電影的存貨管理是較差的。存貨積壓會導(dǎo)致公司的變現(xiàn)能力變低，公司就需要更多的資金去周轉(zhuǎn)營運(yùn)，一定程度上會提高企業(yè)的流動負(fù)債，從而使公司面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險。表2-3的數(shù)據(jù)指出，從2016年-2020年9月，萬達(dá)電影存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越來越長，且2016年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為5.75天，2020年9月上升至134.47天，上升比較迅速，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度越來越慢，會產(chǎn)生許多問題：占用流動資金。企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度慢，反映了企業(yè)變現(xiàn)能力較差，一方面無法將存貨轉(zhuǎn)換成資金，另一方面，積壓的存貨還會產(chǎn)生一系列的管理成本和費(fèi)用。存貨損耗增多。存貨長期積壓產(chǎn)生大量管理費(fèi)用的同時，還存在一定的損耗，為降低損耗，一定程度上又要加大資金的投入，導(dǎo)致資本利用率更低。由此看來，萬達(dá)電影急需優(yōu)化存貨的管理方式。同時大量存貨積壓也可以體現(xiàn)出目前的投資效益差，管理者應(yīng)當(dāng)重新考慮投資方案，將有限的資金更加合理的運(yùn)用，產(chǎn)生收益。4.5持股比例不均衡目前萬達(dá)電影公司股權(quán)結(jié)構(gòu)存在以下幾個問題：股權(quán)過于集中、大多數(shù)合作企業(yè)占有份額低，具體見表4-1。表4-1萬達(dá)電影股東占比情況持股比例北京萬達(dá)投資有限公司41.54%杭州臻希投資管理有限公司5.94%上海高毅資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）4.71%莘縣融智興業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）1.98%北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司1.94%孫喜雙1.51%香港中央結(jié)算有限公司1.25%互愛（北京）科技股份有限公司1.25%北京弘創(chuàng)投資管理中心（有限合伙）1.23%中國工商銀行股份有限公司0.93%制表數(shù)據(jù)來源：天眼查官網(wǎng)股權(quán)過于集中。天眼查官網(wǎng)公布的信息可以看到，萬達(dá)電影的股權(quán)結(jié)構(gòu)中北京萬達(dá)投資有限公司占有萬達(dá)電影股份有限公司41.54%的股份，持股比例占有絕對的優(yōu)勢。既不利于公司的有效治理，也不利于提高合作股東的積極性。公司做出一個決策，往往通過股東投票表決決定，占有股份越高，決定權(quán)越大。北京萬達(dá)投資占有高額的股權(quán)，在一些決策中可以掌握決策的風(fēng)向，小股東的合法權(quán)益無法得到充分保障，不利于股東權(quán)益進(jìn)行公平的分配。長此以往，小股東沒有積極性，不為公司經(jīng)營出力，出謀劃策，獨(dú)裁造成的公司決策失誤的可能性上升，都不利于公司的發(fā)展。大多數(shù)合作企業(yè)占有份額低。萬達(dá)電影的融資方式多采用股權(quán)融資，因此萬達(dá)電影的股東較多，表4-1數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)股東的持股比例在0-2%的范疇，所占份額較小，這種情況下，小股東監(jiān)管企業(yè)付出的精力成本遠(yuǎn)高于股份獲得的分紅，也降低了小股東的積極性。第五章萬達(dá)電影資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化措施第五章萬達(dá)電影資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化措施5.1提高經(jīng)營收入水平萬達(dá)電影經(jīng)營收入越來越低，主要還是經(jīng)營方式和投資方式等因素造成的，可以對此提出以下幾點(diǎn)對策：適當(dāng)提高企業(yè)的負(fù)債水平。萬達(dá)電影2015年-2019年平均資產(chǎn)負(fù)債率為44.29%，略低于資產(chǎn)負(fù)債率的合理范圍。從股東角度看，資產(chǎn)負(fù)債率低雖然降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險,但是不能帶來股價的上漲，導(dǎo)致股東的積極性變差，不利于公司發(fā)展；從盈利和營運(yùn)的角度上，萬達(dá)電影的財(cái)務(wù)狀況并不是很好，獲利能力也不夠強(qiáng)；從萬達(dá)電影融資的方式上看，股權(quán)融資的方式幾乎不會給公司的財(cái)務(wù)和還款造成什么壓力，所以萬達(dá)電影可以在之后的發(fā)展中適當(dāng)進(jìn)行債務(wù)融資，用這一筆流動資金進(jìn)行更具潛力的投資，提高盈利能力。更改影院經(jīng)營模式。萬達(dá)電影的影院在一、二、三線城市均有覆蓋，且數(shù)量較多，分布密集。不僅造成了資本浪費(fèi)，也會產(chǎn)生內(nèi)部競爭，在建立影院時，首先要依據(jù)人流量，繁榮度，影院密集程度等因素確定一個合適的選址，其次對合適區(qū)域進(jìn)行調(diào)查，選取使用何種方式獲取場地，盡量降低成本。改變投資重心。影院的競爭激烈，且產(chǎn)品具有同質(zhì)性，很難對其造成壟斷，從而獲取收益，目前對影院的大量投資一定程度上也影響了企業(yè)的收入水平。經(jīng)營者可以適當(dāng)調(diào)整經(jīng)營策略，將投資的重心往制片這類有前景的方式上轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)在中國影視市場還是比較缺乏一些制作好，內(nèi)容有吸引的影視作品，且制片要求的技術(shù)難度大，進(jìn)入的壁壘高，一定程度上減少了競爭力。5.2調(diào)整負(fù)債比例研究公司的流動負(fù)債占比和非流動負(fù)債占比就可以看到，從2016年開始，流動負(fù)債比率就高于非流動負(fù)債比率，且兩者差距還在逐年不斷擴(kuò)大。表3-2顯示，到了2019年，其流動負(fù)債率已達(dá)到80.49%，反映了萬達(dá)電影的流動負(fù)債率比較高，負(fù)債比例超出了合理的區(qū)間。公司長期依賴短期借款，必然會導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險升高，加重公司償還負(fù)債負(fù)擔(dān)，公司短期償債能力變?nèi)?，如果管理者被短期?nèi)流動負(fù)債帶來的利益所蒙蔽，進(jìn)行大量短期的舉債，必然在之后造成許多不良的影響，如果出現(xiàn)一些突發(fā)事件導(dǎo)致資金鏈斷裂，甚至?xí)?dǎo)致上市公司破產(chǎn)。所以公司可以逐漸調(diào)整公司負(fù)債結(jié)構(gòu)，均衡兩者負(fù)債的比例，適當(dāng)增加長期借款的比重，可以選擇一些利率較低的長期負(fù)債，例如，通過銀行票據(jù)、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式，也不會加重企業(yè)財(cái)務(wù)壓力，降低流動負(fù)債占比，在發(fā)展的同時進(jìn)行調(diào)整，找到適合自己的負(fù)債結(jié)構(gòu)，盲目跟從他人的經(jīng)營方式也是不可取的。5.3提倡多元融資萬達(dá)電影的主要融資渠道大致為股權(quán)融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)。雖然沒有到期還本付息的壓力，籌資風(fēng)險也小，但是分化了公司股權(quán)，債權(quán)人對公司控制下降，股份基數(shù)的增大，也造成了凈資產(chǎn)收益率和每股收益降低，公司業(yè)績下滑，盈利能力下降。在第5.1部分中也指出，今后公司的發(fā)展中也可以適當(dāng)進(jìn)行債務(wù)融資，提高資金利用率，增強(qiáng)公司營運(yùn)能力，構(gòu)建多元化的融資渠道，也可以分擔(dān)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險，規(guī)避發(fā)行未知的政策造成的不良影響。并且在前文的分析中可以看到，公司的資產(chǎn)負(fù)債率是比較低的，在客戶的角度上，資產(chǎn)負(fù)債率較低往往意味著公司具有較高的發(fā)展空間，和良好的還款能力，融資難度應(yīng)該較小，公司