2025年投資管理行業(yè)展望-2024

2025年投資管理行業(yè)展望穿越變局中的風險升級和巨大機遇德勤金融服務行業(yè)研究中心目錄主要觀點 3當前業(yè)績趨勢是否預示投資管理行業(yè)將迎結構調整？ 4何種產品和分銷創(chuàng)新有望推動資產管理規(guī)模增長？ 8實現AI部署從概念到實踐的跨越：投資管理公司準備好了嗎？ 數字化轉型與產品組合變化相關風險攀升，資管機構應如何應對？ 2025年或迎快速變化 尾注 聯系人 主要觀點主要觀點隨著低成本基金日益受投資者青睞，低費率或成常態(tài)，主動型交易所交易基金（ETF）或成主動型產品新歸宿。最為有效的收入增長策略包括：加入另類投資產品（如私人信貸資產、常青基金或混合型基金）來擴充產品線，通過技術投資將人工智能（AI）技術融入銷售和分銷。AI技術作為2024年投資管理行業(yè)最具顛覆性的力量曾備受期待。如今，成效似乎已超預期。許多機構有意大規(guī)模采用AI解決方案，但也因缺乏先驗模型的經驗而難以有效落地。 投資管理公司在數字化轉型、技術升級、網絡安全等方面或面臨顯著風險。一些產品趨勢和監(jiān)管變化帶來的風險也不容小覷，如直接指數化（Direct-Indexing）、共同基金轉向ETF、傳統(tǒng)和另類資產趨同、可持續(xù)發(fā)展主題投資產品等。維吉爾（Virgil）在史詩《埃涅阿斯紀》（Aeneid）中寫到，“財富總是眷顧勇者”。從古至今，這句話一直為人稱道。1具體到2025年，這句話反映了投資管理公司或將會面臨數十年來最為陡峭的風險/

應用同樣新技術，行動的差異可能導致截然不同的結果。采取迅速而有效的部署策略的投資管理機構將與行動保守而遲緩的機構形成鮮明對比。在2025年展望中，我們將探究投資管理機構未來一年在營收、效率、全面風險管理方面可能遇到的一些重要問題。在此之前，我們先梳理行業(yè)現狀，以便更好地理解為什么那些在2025年果敢有為的行動者有望在行業(yè)內脫穎而出。當前業(yè)績趨勢是否預示投資管理行業(yè)將迎結構調整？過去一年，投資管理行業(yè)喜憂參半：另類投資流入放緩，共同基金持續(xù)流出，而ETF勢頭強勁。機構努力行動以應對投資者偏好改變、利潤下降、利率持續(xù)高漲、監(jiān)管趨嚴等行業(yè)環(huán)境變化。傳統(tǒng)投資管理公司準備迎接低費率時代傳統(tǒng)投資管理公司準備迎接低費率時代

主要受資金流入推動。美國在開放式基金領域占據主導地位，約占全球AUM的一半。盡管美國市場資金流向為正，在多數資金流入貨幣市場基金和ETF長期共同基金遭遇資金流失，首當其沖的是主動型共同基金。（圖1）。2圖1主動型和被動型ETF資產管理規(guī)模料將保持強勁增長美國長期開放式基金格局費用更高指數型共同基金五年累計凈流入：0.2萬億美元五年AUMCAGR：12%被動型ETF五年累計凈流入：2.5萬億美元五年AUMCAGR：18%費用更低

主動型共同基金五年累計凈流入：-2.6萬億美元五年AUMCAGR：4%資金正從共同基金流向ETF，因ETF更加靈活、更為透明、節(jié)稅效率更高，通常成本也更低主動型ETF五年累計凈流入：0.4萬億美元五年AUMCAGR：49%被動型 主動型資料來源：美國投資公司協會2024年年報；德勤金融服務行業(yè)研究中心分析這一趨勢仍在加劇，近兩年的凈流出金額已超1.8萬億美元，而2014-2021期間累計凈流出約2.1萬億美元。大多數主動管理股票型共同基金業(yè)績欠佳，未能跑贏基準。5另一方面，指數型共同基金資金凈流入仍在持續(xù)，但近六年流入量持續(xù)下滑。2023年的資金流入金額僅占2017年很小一部分。長期共同基金資金流入減AUM的四分之一。集體投資信托也在擠占共同基金市場份額，2022年其AUM已達約4.6萬億美元，資金主要集中于養(yǎng)老金計劃類的目標日期基金。6

超3萬億美元。7縱觀各類共同基金和ETF，費率較低的基金占投資管理規(guī)模的絕大部分，投資者對低成本基金的青睞不言而喻。8低費率也是ETF搶占共同基金市場份額的一大推手。2023年，主動管理股票型和債金分別低22個和11個基點。9此外，ETF活、高效節(jié)稅等優(yōu)點，進一步吸引資金流入。共同基10一些投資管理公司正在申請將ETF加入其現有指數型共同基金，深受投資者的青睞。11在ETF吸納的凈流入中，被動型ETF所占份額最大，資金大量涌入被動投資或導致風險集中到全球股市。12指數型投資組合的興起或為主動權益型投資管理公司帶來大量機遇，因為主動型管理公司能夠預測被動型管理公司的投資行為。這一趨勢或許意味著被動投資已達頂峰，因為如今通過對投資者友好的低成本ETF結構，也能夠進行主動管理了。盡管主動型ETF在資產管理規(guī)模中基數較小，其在ETF凈流入中的占比正日益擴大，如今已達23%，而五年前這一比例僅為9%。13

伴隨低成本基金日益受到投資者青睞，低費率或成常態(tài)，主動型ETF或成主動型產品新歸宿。另類資產正經歷考驗另類資產正經歷考驗沖基金長期平均業(yè)績則超出預期。地緣政治不確定性和投資者轉向流動性更高、更透明的投資產品或是對沖基金資金持續(xù)流出的誘因。14另一方面，私募資本募資一度放緩。業(yè)績不佳加上募資疲軟，私募資本資產管理規(guī)模維持不變，而對沖基金市場表現較好，在抵消資金流出的影響后，在2023年實現小幅增長。綜合看，規(guī)模較小的對沖基金業(yè)績稍優(yōu)于規(guī)模較大的對沖基金。15這可能是由于規(guī)模較小的對沖基金在證券選擇上更具優(yōu)勢。16但大型對沖基金中也有回報表現優(yōu)異者。例如，城堡投資（Citadel）、Point72、千禧年基金（Millennium等對沖基金近五年一直保持較好的回報率，17長期良好業(yè)績背后是穩(wěn)健的風險管理制度、完善的數據分析能力以及直接傳遞收益的費用結構。18在直接傳遞收益的費用結構下，投資者除支付傳統(tǒng)管理費外，還承擔著機構技

術和人力成本等大部分運營支出，這有助于機構吸引高水準人才。19相較于傳統(tǒng)對沖基金1%-2%的費率，該模式的費率可高達7%。20更多資源來吸引投資組合經理，并能夠采用最新技術幫助其在各類市場運用豐富的交易策略。只有優(yōu)異的業(yè)績才能承擔較高的運營費用，因此上述模式或更適合業(yè)績一貫穩(wěn)健的機構?？傮w而言，私募資本近十年為投資者創(chuàng)下不菲收益，而2023年業(yè)績下滑可能在于公開市場估值低迷導致退出遇冷，進而利潤分配減少。受此影響，2023年募資額從前兩年的歷史高點回落。21鑒于可投資資金總量可觀，隨著交易活動復蘇，投資市場未來一兩年有望走強。此外，英格蘭銀行和歐洲央行近期降息以及美聯儲將降息預計會為2025年募資和投資創(chuàng)造更為有利的環(huán)境。22投資管理和財富管理行業(yè)整合持續(xù)但速度放緩投資管理和財富管理行業(yè)整合持續(xù)但速度放緩經歷連續(xù)兩年增長后，2023年投資管理和財富管理并購交易量回落。全球來看，投資管理和財富管理公司2023較2022減少。2024年，并購交易增速放緩更加明顯，上半年交易量易量維持高位主要受兩大因素驅動：部集中推進繼任計劃；大力促進產品私募資本增長放緩帶來的影響。25產品開發(fā)能力驅使，另類資產管理公。貝萊德（BlackRock）易量維持高位主要受兩大因素驅動：部集中推進繼任計劃；大力促進產品私募資本增長放緩帶來的影響。25產品開發(fā)能力驅使，另類資產管理公。貝萊德（BlackRock）收購全球基GlobalInfrastructurePartners），（TPG）收購安祖高頓（Angelo此類案例。26存在擔憂，私募股權公司和保險公司。27經濟形勢改變，投資管理公司或設法上創(chuàng)新、求異。下一節(jié)將探討2025年臨的大好增收機遇。財富管理行業(yè)交在被并購公司內多元化以期減輕建和充實高收益司傾向實施并購礎建設合伙公司德州太平洋集團Gordon）均屬引發(fā)系統(tǒng)性風險間的并購可能趨緩隨著競爭加劇和在收入增長策略投資管理公司面7何種產品和分銷創(chuàng)新有望推動資產管理規(guī)模增長？盡管2023年AUM實現增長，投資管理行業(yè)仍面臨收入增長和利潤提升的艱巨任務。28構產品策略上轉變明顯。目前，推動產品組合多元化通常是收入增長的首要任務，同時實施有效的分銷策略或將提高這一任務的成功率。292025年，最為有效的收入增長策略包括：納入另類投資產品（新資產類別助推新資產類別助推2025年資產管理規(guī)模增長全球范圍內，私募信貸資產年增長率保持在兩位數，其規(guī)模在2023年超過2.1萬億美元30，且增速沒有放緩的跡象。部分投資管理公司正尋求與那些曾被認為不會涉足私募信貸的銀行合作。諸如美國富國銀行與CenterbridgePartners、巴克萊銀行與AGLCreditManagement之間的戰(zhàn)略合作，在實現互惠互利的同時重塑了合作伙伴關系，即投資管理公司獲得對銀行交易資金流的獨家訪問權，銀行則通過投資管理公司獲得更多資金，滿足客戶所需。31采用區(qū)間基金和商業(yè)發(fā)展公司（BDC）長的另一個驅動因素。2023年，全球常青基金類資產規(guī)模達3,500億美元，創(chuàng)歷史新高，較五年前翻一

番，基金數量增至520只。32青結構的日益多樣化。33近期，阿波羅全球管理公司（Apollo）、黑石集團等私募股權基金管理公司已根據美國《投資公司法》第3(c)(7)豁免條款設立免注冊的開放式基金。34在歐盟，多家公司已采用新的歐洲長期投資基金（ELTIF）結構。35雖然這些基金只面向美國或歐盟的合格投資者，為長期投資工具，但因可按月認購或贖回，其流動性較高。36在基金因投資門檻低和納稅申報流程簡便而日益受到青1099表。在美國眾多財富分銷平臺銷售是這些注冊基金的另一大吸引力。38除注冊收購要約基金外，投資管理公司日益傾向于通過傳統(tǒng)大型經紀公司和注冊投資顧問渠道通過財富平臺擴大分銷提升這些基金在客戶投資組合中占比的同時，加強客戶教育同樣重要，因為這有助于提高客戶對這類資產潛在優(yōu)點的了解。就向投資者推廣普及這些基金的運作方式以及資產多元化的潛在優(yōu)勢而言，理財顧問往往發(fā)揮著不可或缺的作用。但部分顧問表示，投資管理公司并未提供充足的資源，無法有效支持他們向客戶介紹另類投資。40統(tǒng)和另類投資管理公司正通過自建平臺或與第三方研究平臺合作，為理財顧問提供教育資源。41有意將業(yè)務擴展到私募信貸產品領域的機構而言，如能著力面向各類零售分銷平臺推廣，并將客戶教育作為產品策略的重要一環(huán)，將有望獲得更大成功。AIAI助力拓展銷售與分銷投資管理行業(yè)已在普遍使用AI技術提升流程效率。2025年，如何利用AI技術推動銷售和分銷將備受關注。東方匯理（Amundi）、在線財富管理公司Wealthfront和先鋒集團（Vanguard）等資產管理公司正在搭建自主AI平臺，希望能根據客戶風險承受能力提供個性化投資組合建議。42借助這些AI工具，投層面獲得客群實時洞察。43通過詳細了解客戶當前需求，銷售團隊能夠更加精準地為客戶定制基金建議。

景順（Invesco）和WisdomTree等公司采用生成式AI技術，針對現有及潛在客戶打造個性化營銷策略。44受訪投資管理公司中，約六成在數據相關分銷舉措中小范圍應用了AI技術，雖然應用場景在不斷增加，但只有11%的機構表示在“大規(guī)?！睉谩?52025隨著AI對投資管理行業(yè)增收效果日益明顯，分銷舉措中的AI使用預計將增加，“小范圍”和“大規(guī)?！睉玫谋壤鶗嵘?。實現AI部署從概念到實踐的跨越：投資管理公司準備好了嗎？AI技術作為2024年投資管理行業(yè)最具顛覆性的力量曾盛，許多機構有意大規(guī)模采用AI解決方案，但也面臨著因缺乏先驗模型而難以有效落地的挑戰(zhàn)。一些機構逐漸意識到，利用AI進行業(yè)務創(chuàng)新需要依托穩(wěn)健的內外部數據基礎，以及健全的數據治理與控制機制。組織的敏捷性和思維轉變的能力也是實現這一目標的關鍵要素，特別是人才的思維轉變至關重要。投資管理公司在將AI技術融入業(yè)務時需格外小心謹慎，這一點比以往任何時候都更為重要。機構業(yè)務效率的提升不僅可以提高利潤，還能帶來阿爾法收益。如果機構在提升效率或探索創(chuàng)新路徑方面落后，到2025年或將難以保持競爭力。投資管理行業(yè)重大變革正初露端倪。自然語言處理（NLP）技術可承擔部分證券分析師在交易前后的工作職責。具有快速訪問更多數據源和迅速處理衍生數據的雙重優(yōu)勢，速度遠超人工。46果把NLP技術比作證券分析師，那么自然語言生成（NLG）技術就是高級分析師。NLG技術將NLP技術處理后的數據進一步提煉并模仿人類進行敘述，經過總結和定制處理，使抽象的數據變得具體和有意義。生成式AI可以被理解為NLP/NLG的進階版，它更具有創(chuàng)造性，能夠根據人的提問創(chuàng)造文本、圖像、視頻和音樂等內容。48設想一下，如果向AI模型輸入包括時事新聞、財務報表、電話會議記錄、歷史定價數據、專有估值模型等在內的各類數據，其輸出的內容將極為豐富，這或將對分析師和投資組合經理的職業(yè)角色帶來顛覆性影響。

NLP/NLG和生成式AI等人工智能技術已成為投資管理行業(yè)的競爭利器。德勤人工智能研究院最新發(fā)布的首席高管調研報告顯示，生成式AI可望同時提升技術技能與人本技能所創(chuàng)造的價值。在投資管理行業(yè)，數據分析（76%）、信息研究（74%）、應用開發(fā)這三大技術所創(chuàng)造的價值預計將顯著提升。49多數投資管理受訪者認為，生成式AI將助力提升以下人本技能的價值：批判性思維和解決問題（64%）、創(chuàng)意（55%）、團隊協作能力（55%）和靈活性/韌性50生產力（57%），增強現有產品和服務（38%），幫助識別欺詐和降低風險（38%）的作用。51正對投資管理行業(yè)產生深遠影響。52生成式AI熱潮推動部分投資管理公司探索該技術的應一些公司正使用AI精簡耗時的流程，包括交易對賬、證券研究與投資組合合規(guī)監(jiān)控等。53加拿大科技公司Boosted.ai新發(fā)布的BoostedInsights3.0軟件能自動檢查投資組合偏差，簡化了原本繁瑣的審核流程。54此外，AI技術在投資運營中的效用也正在顯現，這在投資研究環(huán)節(jié)可為更佳投資決策發(fā)揮重要助力。例如，韓國人工智能金融科技公司QraftTechnologiesLG人工智能研究中心（LGAIResearch）開發(fā)的AI選股工具，55該工具不僅能協助投資組合經理挑選投資項目，還能編制月度報告以及闡述投資決策理由。562025年，AI預計將在客戶體驗和投資運營中帶來效率提升，促進成本節(jié)約，從而在提升機構價格競爭力的同時，改善客戶體驗。投資管理公司試水生成式AI解決方案投資管理公司紛紛開發(fā)生成式AI滿意度。具體實例包括：VoyaInvestmentManagement開發(fā)AI虛擬分析師輔助股票推薦。57另類資產管理公司LegalistInc.推出了“TruffleSniffer58nt美國金融科技公司Broadridge子公司LTX推出機構解決方案BondGPT+，能夠快速解答復雜債券問題。60法國巴黎銀行聯手MistralAI開發(fā)用于客服、銷售及IT領域的多種應用場景。61高盛推出了其首個生成式AI工具，預計可將開發(fā)人員效率提升20%。62摩根士丹利的AI@MorganStanleyDebrief工具將幫助理財顧問從客戶對話中提取洞察，生成個性化建議并規(guī)劃后續(xù)行動。63AIAI賦能效率提升的成功要素盡管AI優(yōu)勢明顯，但在投資管理領域的應用尚未成熟。2025年，投資管理公司可能需要進一步拓展AI分解鎖其價值并釋放其革新力量，這將為機構帶來新的挑戰(zhàn)。64此外，及早識別和了解AI的投入成本是投資者的首要關切。65為了有效拓展AI應用，投資管理公司可從以下幾個方面考慮：注重實效，避免浮夸AI技術發(fā)展迅速使機構在實現有效規(guī)模化應用方面面臨挑戰(zhàn)。如果一味追求用例數量，而未能對風險、回報、法規(guī)適用、以及實施便捷性進行充分權衡和優(yōu)先66明，投資管理公司應注重AI策略的實用性和可行性，并進行小規(guī)模驗證試驗。部署全面風險管理計劃為拓展AI項目的應用范圍，領先的投資管理公司應先風險及其相應的治理與控制機制。67面對AIAI模型提供準確、公正的數據有助于減輕部分風險。鑒于AI技術尚處于起步階段，還應加強人工監(jiān)督以管控風險。此外，AI技術需遵循的國內外法律法規(guī)以及相關規(guī)則的管理和實施責任主體尚待明確。68將生成式AI融入現行舉措為實現AI應用的有效拓展，將生成式AI用例融入支持和強化公司現行舉措非常必要。69StateStreetAlpha的高管們指出，陳舊的數據庫、對電子表格的依賴和孤立的數據存儲方式是充分利用AI優(yōu)勢的主要障礙，StateStreetAlpha正積極應對這一問題。70自下而上的技術現狀評估將對機構大有裨益。作為正面示例，美國教師保險和年金協會-大學退休股票基金近期通過推出生成式AI平臺，成功支持了收入教育和服務開發(fā)、投資研究、人才體驗、網站功能和網絡安全等多個項目。71在這些用例中，將生成式AI與現行運營轉型項目相融合都取得了積極成果。AI卓越中心構建信任正如我們2024年的預測，投資管理公司需要繼續(xù)對員工進行技能提升與再培訓，并在攬才上不拘一格。設立生成式AI卓越中心可能是解決這一難題的有效方法，其潛在作用包括：匯聚擁有不同AI技術背景的員工，提高各業(yè)務部門的AI實施主動性。機構應努力營造一個良好的環(huán)境，使員工認識到擴展AI應用的價值，并感受到參與其中的動力。但這仍不夠。投資管理公司若想在推廣AI應用層面建開放AI應用前，先進行內部集中測試，這對于克服嚴峻的治理與監(jiān)管挑戰(zhàn)至關重要。72生成式AI監(jiān)管要求，并贏得利益相關方的信任。數字化轉型與產品組合變化相關風險攀升，資管機構應如何應對？2025年，投資管理公司在數字化轉型、技術升級、網絡安全等方面或面臨顯著風險。此外，一些產品趨勢和監(jiān)管變化帶來的風險也不容忽視，例如直接指數化、共同基金轉向ETF資產品等。FORRESTT?框架（圖2）可助力領導者識別、了解和降低這些風險。圖22025年投資管理公司面臨不斷攀升的風險風險構成及影響 FORRESTTTM風險網絡安全和數字化轉型

財務關鍵風險指標超標造成財務損失運營人員、控制和/或流程設計缺陷導致流程失效直接指數化

聲譽失去利益相關方的信心和信任ESG相關監(jiān)管壓力

監(jiān)管遭受監(jiān)管機構的處罰或強制執(zhí)行企業(yè)擴展網絡未能識別、評估和減輕關鍵第三方組織帶來的風險共同基金轉向ETF

戰(zhàn)略阻礙和擾亂公司戰(zhàn)略達成的因素傳統(tǒng)和另類產品線趨同

技術損害IT系統(tǒng)保密性、完整性或可用性的行為資料來源：德勤金融服務行業(yè)研究中心分析，2024年9月

人才有損企業(yè)吸納、發(fā)展和保有人力資本能力的風險網絡安全和數字化轉型風險網絡安全和數字化轉型風險單次安全事件平均損失高達590萬美元，創(chuàng)下歷史新高。74AI創(chuàng)新在加強網絡安全的同時，也在被網絡犯罪分子惡意利用。潛在威脅包括：75AI深度偽造WormGPT和FraudGPT等對抗性AI工具（亦稱“AI即服務”）勒索軟件即服務身份欺詐語音釣魚（語音克隆即服務，或視頻會議即服務）全策略、培訓員工識別可能的AI驅動型網絡欺詐，以及開展系統(tǒng)升級改造以抵御新型威脅。借助AI降低數據泄露損失。76例如，保加利亞DBank采用AI驅動的網絡安全解決方案推進數字化轉型，安全警報事件降低了一半。77MercuryFinancial的目標。78

投資管理公司正著力做好人工智能模型驗證、模型維護、數據控制、數據質量和保留等工作，積極應對網絡安全威脅。79對內，機構專注于職務專項技能提升，由一名AI主管全面統(tǒng)籌不同領域的AI風險治理。80隨著AI不斷發(fā)揮關鍵作用，聯博（Alliance81絡部署人工智能所涉風險。行業(yè)發(fā)展與風險行業(yè)發(fā)展與風險預計2025年投資管理行業(yè)的風險將以多種來源呈現。預計直接指數化和SMA平臺的AUM將分別達8,250億美元和83這些平臺的運用或使財富管理公司實現去中介化，即繞過投資管理公司開展交易。保守估計，這一趨勢可能推動投資組合管理服務定價商品化，構成FORRESTT框架下的戰(zhàn)略與財務風險。近年來，一系列并購發(fā)揮了對抗去中介化風險的作用，如摩根士丹利和貝萊德等投資管理公司對系統(tǒng)性資產管理公司Parametric和定制指數投資公司Aperio的收購均意在強化自身SMA能力。84此類收購意在垂直拓展產品與服務線，在增加收入、迎合客戶偏好的同時降低戰(zhàn)略與財務風險。客戶偏好與監(jiān)管變革正促使機構調整產品戰(zhàn)略，推動共同基金轉向ETF。2021年3月，基金公司Guinness信（Dimensional）等投資公司。85轉向ETF相較于新發(fā)ETF的優(yōu)勢在于能保持基金歷史業(yè)績與品牌認知度，同時降低運營成本，幫助現有投資者提升節(jié)稅效率。轉換涉及一些運營風險，包括管理零星股份、滿足經紀賬戶要求以及應對分銷渠道差異（如401[k]等企業(yè)養(yǎng)老金計劃）等，87一些機構已有應對之策。一核心任務。88調研發(fā)現，高達98%的投資專業(yè)人士認為，替代數據對于創(chuàng)造阿爾法收益至關重要。89

非良策，因為有效整合龐雜的數據集往往需要公司各利益相關方通力合作。90確保所獲數據的優(yōu)質適用，還要對數據進行綜合梳91管理相關風險，以及機構擴展網絡和監(jiān)管風險。融入替代數據的過程本身也是一種戰(zhàn)略風險，落后機構恐將陷入信息資源劣勢。為進軍私募資產領域，傳統(tǒng)投資管理公司與老牌私募股權公司展開正面交鋒。92富達國際（FidelityManagement）等公司正通過構建戰(zhàn)略合作伙伴關系及并購另類投資管理公司來應對競爭。93在差異。94的財務預期或許是明智選擇。環(huán)境、社會與治理（ESG）領域因素對投資管理公司遭遇嚴峻挑戰(zhàn)。95ESG評級，96可也采納經審計機構的公開信息并綜合可持續(xù)發(fā)展主題基金的部分監(jiān)管和聲譽風險。2025年投資管理行業(yè)展望|2025年或迎快速變化年或迎快速變化收入增長、流程精簡和風險管控預計將成為管理層2025年的工作重點，對投資管理公司而言，機遇與風險并存，回報豐厚而挑戰(zhàn)艱巨。有效整合生成式AI等新興技術的機構有望通過技術賦能增效獲得較大回報。成功的機構在加速發(fā)展的同時將推高行業(yè)整體預期，未能跟上預期變化的機構或面臨從市場淡出的風險?？傊?025年或將出現千載難逢的差異化發(fā)展機遇。尾注PubliusVergiliusMaro(Virgil),Aeneid,Bookline284.InvestmentCompanyInstitute(ICI),InvestmentManagementCompanyFactbook,DeloitteCenterforFinancialServicesanalysis.WillSchmitt,MadisonDarbyshire,andEmmaDunkley,"Listlessinflowsdimhopesofrevivalforlong-sufferingactivefunds,"FinancialTimes,May5,ICI,InvestmentManagementCompanyFactbook.DavideDiGioiaetal.,"SPIVAU.S.year-end2023,"S&PGlobal,March6,NatalieLin,"CITssurpassmutualfundsaspreferredinvestmentvehicleforDCIOs,"PLANADVISER,November2023;SwayResearch,"Thestateofthetarget-datemarket:2022,"2022.ICI,InvestmentManagementCompanyFactbook.Ibid.Ibid.PaulKraftetal.,"WhatisyourETFstrategy?Threepathstosuccess,"Deloitte,2024.Ibid.WillSchmitt,"PassiveeclipsesactiveinUSfundmarketasassetsswellto$13.3tn,"FinancialTimes,anary,4.ICI,InvestmentManagementCompanyFactbook.NellMackenzie,"Investorsyankoverbillionfromhedgefundsin2023-NasdaqeVestment,"uers,anary30,4.WithIntelligence,"EurekahedgeHedgeFundIndex,"accessedAugust20,DonaldA.Steinbrugge,"Hedgefundperformancedominatesoverlast5years,"CAIAAssociation,November22,2023.BillAlpert,"Howthebesthedgefundsaremokgtheompetition"Brn’,anary4,Stephen"EighthedgefundmanagersearnedmorethanbillioneachinCuethequestions,"InstitutionalInvestor,March25,

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