冰雪旅游冰雪游加速滲透亞冬會(huì)外溢可期-國泰君安

目錄投資議 4冰雪游興艾熱繼續(xù)升 4規(guī)模預(yù)冰游24收超5500元同比+58% 4產(chǎn)業(yè)：區(qū)于業(yè)中游稀性雪源益 6用戶像收水較、年人主學(xué)水高 7季節(jié)：3-4個(gè)持周，客峰差極大 8區(qū)域布東省/疆/北受，爾亮眼 8政策化反催，林再高次收目標(biāo) 9重大事部強(qiáng)本和周均益 12世博：價(jià)升帶周邊榮 12奧運(yùn)：制格出率下但幅價(jià) 17成都運(yùn)：旅餐景區(qū)部明顯 19基礎(chǔ)施級(jí)響深，增優(yōu)供給 19重大事力市設(shè)程提速 19高鐵+場(chǎng)建力北地改提速 212025年?duì)杹啎?huì)升級(jí)基服水顯提升 24風(fēng)險(xiǎn)示 24圖目錄圖1：預(yù)計(jì)24年內(nèi)旅游入5500億元/+58% 5圖2：預(yù)計(jì)24年雪游4億次/+28% 5圖3：預(yù)計(jì)24年雪客價(jià)1375元/+23% 5圖4：23國冰場(chǎng)數(shù)量3331個(gè)/+17% 5圖5：23中冰裝器材場(chǎng)模240元/+9% 5圖6：23冰相企注量2430家/+37% 5圖7：中滑滲率足1% 6圖8：國室滑場(chǎng)量快增長 6圖9：冰產(chǎn)鏈下環(huán)節(jié)代公分布 6圖10：26-30客占超55% 7圖科碩以歷占超95% 7圖12：1元上費(fèi)比達(dá)60% 7圖13：備支3千上占達(dá)55% 7圖14：作滑客比達(dá)43% 8圖15：季游僅1-2客流比達(dá)57% 8圖16：都嶺山客流量 8圖17：白主區(qū)量季性著 8圖18：龍江/疆/河地區(qū)場(chǎng)源豐沛 9圖19：林/河北/疆雪人排靠前 9圖20：海博期租率顯于業(yè)均 12圖21：海博期均房走異正年份 12圖22：2010世會(huì)上海租同大升26.77pct 13圖23：2010博期海平房升28.86% 13圖24：2010海博間星店平均近95% 13圖25：博期低酒店租提幅大 14圖26：博期四酒店價(jià)度33.10%較高 14圖27：博低級(jí)速于星級(jí) 14圖28：比2009世期間租增升36pct 14圖29：比2009世期間均價(jià)速升44pct 15圖30：比2009世期間增提升142pct 15圖31：海同級(jí)中一級(jí)店租波最大 15圖32：海同級(jí)中一級(jí)店價(jià)動(dòng)大 15圖33：海同級(jí)中低級(jí)店速高 16圖34：海博客要來周地區(qū) 16圖35：運(yùn)期北級(jí)飯接人并高長 17圖36：運(yùn)期星店接人同負(fù)長 17圖37：運(yùn)前北級(jí)飯客同比-26pct 18圖38：比2010，運(yùn)會(huì)間京流速低43pct 18圖39：運(yùn)期北店大漲，星漲高于星級(jí) 18圖40：運(yùn)期北店出率滑高級(jí)格敏性小 19圖41：分市運(yùn)礎(chǔ)設(shè)建設(shè) 20圖42：京延慶張家高鐵路圖 21圖43：白景周市常人及通線覽 23表目錄表1：相上公盈預(yù)測(cè)估（止2024年12月23日） 4表2：2023年分雪游目地份門雪目TOP5 9表3：針冰旅的持政頻出 10表夏長航班刻相比2019新增安、煙臺(tái)4個(gè)達(dá)市 23投資建議表1：相關(guān)上市公司盈利預(yù)測(cè)及估值（截止2024年12月25日）公司名稱股票代碼收盤價(jià)（元）市值（億元）歸母凈利潤（億元）PE評(píng)級(jí)23A24E25E23A24E25E中青旅600138.SH10.37751.982.402.79383127增持宋城演藝300144.SZ9.6025210.5311.6113.15242219增持黃山旅游600054.SH11.53843.073.323.59272523增持天目湖603136.SH11.48311.161.371.49272321增持三峽旅游002627.SZ5.12371.141.301.46332925增持長白山603099.SH42.461131.662.142.71685342增持三特索道002159.SZ16.57291.792.002.32161513增持九華旅游603199.SH34.19381.822.042.29211917增持眾信旅游002707.SZ7.38731.682.412.90433025增持同程旅行0780.HK19.4241826.1730.9336.03161412增持?jǐn)y程集團(tuán)9961.HK561.003,547169.44183.56244.45211915增持?jǐn)?shù)據(jù)來源：Wind，國泰君安證券研究冰雪旅游方興未艾，熱度繼續(xù)提升規(guī)模：預(yù)計(jì)冰雪旅游24年收入超5500億元，同比+58%20242020冬奧會(huì)后的冰雪旅游高熱度一方面來自冰雪場(chǎng)地供給增加及東北地區(qū)交通233490億元/-26%，3.1/-9%元/-19%2023-20245500/+58%4億元/+28%、客單價(jià)1375元/+23%，市場(chǎng)有望加速擴(kuò)容。233331個(gè)/+17%240/+9%2430家/+37%2014-201592021-202242231%//日本//35/22/9/8/6%圖1：預(yù)計(jì)24年國內(nèi)冰雪旅游收入5500億元/+58% 圖2：預(yù)計(jì)24年冰雪旅游4億人次/+28%6,0005,0004,000

冰雪旅游收入（億元3,8603,300 13,8603,3001,40

5,500

200%150%100%

4.33.3

冰雪旅游人次（億人次）1717.4

4.0

200%150%1%22,7003,4903,9001%22,7003,4903,9002,000 21,0000

22%62%62%,460-

585%26%0%26%-50%-100%

1.7 16

2.5%0.92.22.0%0.92.22.014%-

35%

-9%

100%3.150%3.128%0%-50%-100%冰雪旅游收入 yoy

20172018201920202021202220232024E旅游人次 yoy數(shù)據(jù)來源：中國旅游研究院、國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：中國旅游研究院、國泰君安證券研究圖3：預(yù)計(jì)24年冰雪旅游客單價(jià)1375元/+23% 圖4：23年國內(nèi)冰雪場(chǎng)數(shù)量3331個(gè)/+17%2,0001,500

1,5881,675

冰雪旅游客單價(jià)（元）1,7231,5531,5351,378

1,119

30%20%2320%1,37510%

3,5003,0002,500

國內(nèi)冰雪場(chǎng)地?cái)?shù)量（個(gè)）

2016%2016%17%8%1,520%1,8882,4522,26124%2,847

30%25%0

5% 3%

-10%

-1%

-10%

-19%

0%-10%-20%-30%

2,0001,5001,0005000

2019

2020

2021

2022

2023

2024E

20%15%10%5%0%客單價(jià) yoy

冰雪運(yùn)動(dòng)場(chǎng)地?cái)?shù)量 yoy數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：中商情報(bào)網(wǎng)、國泰君安證券研究圖5：23年中國冰雪裝器材市場(chǎng)規(guī)模240億元/+9% 圖6：23年冰雪相關(guān)企注冊(cè)量2430家/+37%300250200

中國冰雪裝備器材市場(chǎng)規(guī)模（億元）

2209%2209%1677%1531991869%24011%11%10%8%

3,0002,5002,000

冰雪經(jīng)濟(jì)相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量及增速（家）76%1,6591,769

2,430

80%70%60%50%40%150

6% 1,500

1,119

1,096

1,2001,232

35%

37%30%100500

4% 2% 0%

443

779

93420%

20%

9%3%-2%

20%7% 10%0%-10%2019 2020 2021 2022 2023 2024E市場(chǎng)規(guī)模 yoy

2014201520162017201820192020202120222023注冊(cè)企業(yè)數(shù)量 yoy數(shù)據(jù)來源：中商情報(bào)網(wǎng)、國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：中商情報(bào)網(wǎng)、國泰君安證券研究圖7：中國滑雪滲透率足1% 圖8：國內(nèi)室內(nèi)滑雪場(chǎng)量快速增長滑雪滲透率 國內(nèi)室內(nèi)滑場(chǎng)數(shù)（個(gè)）40%35%30%25%20%15%10%5%0%

6%6%1%8%9%12%13%18%22%23%34%35%瑞士奧地利芬蘭挪威德國法國加拿大日本美國韓國中國

08%12%8%12%9%000000加拿大 日本 美國《2019研究

數(shù)據(jù)來源：沙利文咨詢、國泰君安證券研究產(chǎn)業(yè)鏈：景區(qū)位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，稀缺性冰雪資源受益低溫-5℃以下圖9：冰雪產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)及代表公司分布數(shù)據(jù)來源：易觀分析用戶畫像：收入水平較高、年輕人為主、學(xué)歷水平高26-3020%95%160%，裝355%1-2次的占比高達(dá)57%。圖10：26-30歲客群占超55% 圖本科及碩士以上歷占比超95%滑雪客群年齡畫像

18-2526-3031-40

滑雪客群學(xué)歷畫像

本科碩士及以上14%25%14%25%55%5%20%75%其他50以上數(shù)據(jù)來源：沙利文咨詢、國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：沙利文咨詢、國泰君安證券研究圖12：1千元以上消費(fèi)比高達(dá)60% 圖13：裝備開支3千元以上占比高達(dá)55%滑雪培訓(xùn)開銷占比

3k及以上1-3k

滑雪裝備開銷占比

5k及以上3-5k20%25%20%35%15%20%25%20%35%15%15%30%40%<0.5k <1k數(shù)據(jù)來源：沙利文咨詢、國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：沙利文咨詢、國泰君安證券研究圖14：工作日滑雪客群比高達(dá)43% 圖15：雪季出游僅1-2客流占比高達(dá)57%1%1%11%13%43%30%工作日周末寒假春節(jié)元旦圣誕節(jié)

年冰雪季參與冰雪旅游次數(shù)分布9% 11%23%9% 11%23%57%次次5次及以上數(shù)據(jù)來源：沙利文咨詢、國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：沙利文咨詢、國泰君安證券研究季節(jié)性：3-4個(gè)月持續(xù)周期，客流峰值差異極大3-4360cm7-8231-312年14%24+40%長白山主景區(qū)月度客流（萬人次）80706050250%200%150%40302010長白山主景區(qū)月度客流（萬人次）80706050250%200%150%403020100100%50%0%主景區(qū)恢復(fù)至19年2019年一季度20192019年一季度2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月2019年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月

數(shù)據(jù)來源：公司公告、國泰君安證券研究區(qū)域分布：東三省/新疆/河北受益，哈爾濱亮眼東三省新疆20232023新疆////新疆/表2：2023年部分冰雪旅游目的地省份熱門冰雪項(xiàng)目TOP5黑龍江吉林遼寧新疆河北北京哈爾濱冰雪大世界天定山滑雪場(chǎng)棋盤山冰雪大世界白云滑雪場(chǎng)西部長青四季滑雪場(chǎng)軍都山滑雪場(chǎng)哈爾濱松花江冰雪嘉年華北大湖滑雪度假區(qū)怪坡國際滑雪場(chǎng)絲綢之路國際滑雪場(chǎng)萬龍滑雪場(chǎng)南山滑雪場(chǎng)哈爾濱熱雪奇跡長春蓮花山滑雪場(chǎng)東北亞滑雪場(chǎng)維斯特滑雪場(chǎng)無極山滑雪場(chǎng)北京漁陽國際滑雪場(chǎng)天恒山冰雪運(yùn)動(dòng)大世界長春冰雪新天地白清寨滑雪場(chǎng)天山明月城冰雪奇樂園正定冰雪嘉年華北京懷北國際滑雪場(chǎng)亞布力新體委滑雪場(chǎng)鳴山綠洲滑雪場(chǎng)林海滑雪場(chǎng)將軍山國際滑雪度假區(qū)灤州研山滑雪場(chǎng)第十四屆陶然亭冰雪嘉年華數(shù)據(jù)來源：美團(tuán)、國泰君安證券研究圖18：黑龍江新疆河北地區(qū)雪場(chǎng)資源更豐沛 圖19：吉林河北新疆滑雪人次排名靠前2023年各地雪場(chǎng)數(shù)量（個(gè)）

滑雪人次排名TOP10（萬人次）6415156415152222232331353841424962667880300702506050 40 30 20 100黑龍江黑龍江河北山東山西吉林河南遼寧陜西浙江甘肅江蘇湖北四川北京

0 2 4 6 8 10 30430428725421520118618018513798102721109383 798458吉林 河北 新疆 北京黑龍江浙江 廣東 四川 湖北 山西

100%80%60%40%20%0%-20%-40%2023-20242022-2023yoy數(shù)據(jù)來源《中國滑雪產(chǎn)業(yè)白皮書、國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源《中國滑雪產(chǎn)業(yè)白皮書、國泰君安證券研究2.6. 政策催化：反復(fù)催化，吉林再提高人次及收入目標(biāo)2020242027-2028年雪2.34200億2029-20303總花費(fèi)達(dá)到5400億元，冰雪裝備制造業(yè)總產(chǎn)值超過50億元，目標(biāo)把長白山脈打造成為世界級(jí)滑雪度假勝地，把吉林省建設(shè)成為國家冰雪經(jīng)濟(jì)中心、冰雪文化創(chuàng)意中心、優(yōu)質(zhì)冰雪生活圈和具有國際影響力的冰雪經(jīng)濟(jì)集聚區(qū)。20231.2524192027-282029-302.3/42003/5400CAGR16.47/14.79%、15.71/13.97%2023300020241時(shí)間發(fā)布單位政策簡(jiǎn)介2024時(shí)間發(fā)布單位政策簡(jiǎn)介2024年12月14日吉林省人民政府辦公廳到2027—2028年雪季，冰雪旅游接待游客2.3億人次，冰雪旅游游客出游總花費(fèi)達(dá)到4200億元；到2029—2030年雪季，冰雪旅游接待游客3億人次，冰雪旅游游客出游總花費(fèi)達(dá)到5400億元，冰雪裝備制造業(yè)總產(chǎn)值超過50億元，把長白山脈打造成為世界級(jí)滑雪度假勝地，把吉林省建設(shè)成為國家冰雪經(jīng)濟(jì)中心、冰雪文化創(chuàng)意中心、優(yōu)質(zhì)冰雪生活圈和具有國際影響力的冰雪經(jīng)濟(jì)集聚區(qū)。2024年12月5日國家發(fā)改委游開發(fā)，完善冰雪旅游交通措施，提升冰雪旅游服務(wù)水平，深化區(qū)域冰雪旅游合作。加快發(fā)展冰雪運(yùn)動(dòng)。廣泛開展群眾性冰雪運(yùn)動(dòng)，積極舉辦高水平冰雪體育賽事，加強(qiáng)冰雪運(yùn)動(dòng)場(chǎng)地設(shè)施建設(shè)?；⒐I(yè)文化、各民族優(yōu)秀傳統(tǒng)文化融合發(fā)展。發(fā)展寒地特色產(chǎn)業(yè)。完善政策舉措。加強(qiáng)冰雪人才培養(yǎng)，加大投融資支持力度，強(qiáng)化土地要素保障，深化國際交流合作。2024年12月4日黑龍江省人民政府辦公廳技水平。產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。平，優(yōu)化消費(fèi)場(chǎng)所布局，持續(xù)加大冰雪旅游推廣。完善基礎(chǔ)設(shè)施和配套服務(wù)。加強(qiáng)冰雪場(chǎng)地設(shè)施建設(shè)，提升配套服務(wù)水平。培育壯大冰雪經(jīng)濟(jì)經(jīng)營主體。打造一批冰雪領(lǐng)域知名品牌和龍頭企業(yè)，加大中小企業(yè)扶持力度。促進(jìn)和擴(kuò)大冰雪消費(fèi)。豐富冰雪消費(fèi)產(chǎn)品，優(yōu)化冰雪消費(fèi)環(huán)境，健全冰雪標(biāo)準(zhǔn)體系。強(qiáng)化冰雪經(jīng)濟(jì)要素保障。加強(qiáng)冰雪人才隊(duì)伍建設(shè)，加大金融支持力度，強(qiáng)化冰雪經(jīng)濟(jì)用地保障。2024年10月31日國務(wù)院辦公廳完善冰雪經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈條。促進(jìn)冰雪經(jīng)濟(jì)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，構(gòu)建冰雪經(jīng)濟(jì)“一區(qū)兩帶多節(jié)點(diǎn)”空間布化遺產(chǎn)的保護(hù)和利用，充分發(fā)揮非物質(zhì)文化遺產(chǎn)項(xiàng)目和傳承人作用。推進(jìn)冰雪裝備器材產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，支持企業(yè)開發(fā)滿足人民群眾多樣化冰雪運(yùn)動(dòng)需求的裝備器材。優(yōu)化發(fā)展冰雪旅游。啟動(dòng)實(shí)施冰雪旅游提升計(jì)劃，支持重點(diǎn)地區(qū)建設(shè)一批冰雪主題高品質(zhì)旅游景3—5雪旅游高質(zhì)量目的地。支持符合條件的地區(qū)建設(shè)冰雪主題的鄉(xiāng)村旅游重點(diǎn)村鎮(zhèn)。完善旅游標(biāo)識(shí)標(biāo)牌和旅游信息共享體系。舉辦歡樂冰雪旅游季等活動(dòng)，加強(qiáng)冰雪旅游境內(nèi)外推廣。完善基礎(chǔ)設(shè)施和配套服務(wù)。加強(qiáng)冰雪場(chǎng)地設(shè)施建設(shè)，鼓勵(lì)各地因地制宜建設(shè)群眾身邊的冰雪場(chǎng)雪經(jīng)濟(jì)用地需求，合理安排空間布局。冰雪人文交流紐帶。2024年2月18日遼寧省人民政府做強(qiáng)做優(yōu)冰雪經(jīng)濟(jì)，建設(shè)沈陽王家灣冰上運(yùn)動(dòng)中心和撫順龍崗山雪上運(yùn)動(dòng)中心，推動(dòng)冰雪運(yùn)動(dòng)、冰雪文化、冰雪旅游、冰雪裝備加快發(fā)展，打造全國大眾冰雪旅游體驗(yàn)IP，全力建設(shè)優(yōu)質(zhì)冰雪品牌和冰雪旅游勝地。2023年10月9日吉林省人民政府下雪”品牌數(shù)字化推廣工程，發(fā)布“長白天下雪”數(shù)字虛擬人及衍生創(chuàng)意產(chǎn)品，研發(fā)“雪絲文創(chuàng)”名品1000種以上。1億元資金用于冰雪產(chǎn)業(yè)發(fā)展，其中每年投放冰雪消費(fèi)券不低于3000300萬的冰雪景區(qū)；專班推進(jìn)吉林省冰雪運(yùn)動(dòng)中心、延邊長白山仙峰滑雪場(chǎng)、柳河青龍山滑雪度假綜合體等重大冰雪項(xiàng)目建設(shè)，五年內(nèi)再打造一座世界級(jí)滑雪場(chǎng)；打造西索恩圖等1010100個(gè)城市樂冰產(chǎn)品，50個(gè)網(wǎng)紅冰場(chǎng)，300個(gè)“夜滑、夜游、夜購、夜賞、夜娛、夜讀、夜宴”產(chǎn)品，冰雪歡樂谷（娛雪樂園）縣（市、區(qū)）覆蓋100%100項(xiàng)。提高冰雪滲透率，將冰雪運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目列入中考體育選項(xiàng)，推動(dòng)中小學(xué)生全員參與冰雪活動(dòng)，全面實(shí)503—5家世界知名冰雪裝備制造企業(yè)；加大新材料、新技術(shù)轉(zhuǎn)化應(yīng)用，培育碳纖維滑雪器材、紅旗雪車、防切割服等國產(chǎn)冰雪裝備制造企業(yè)及品牌；實(shí)施數(shù)字冰雪提升工程，建成全國首批數(shù)字孿生雪場(chǎng)。拓展對(duì)外開放平臺(tái)，將吉林冰雪產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)升級(jí)為“冰雪絲路”國際博覽會(huì)，舉辦“冰雪絲路”世界發(fā)展大會(huì)，構(gòu)建對(duì)外開放合作“白色通道”。2023年3月10日文化和旅游部、國家發(fā)展改革委質(zhì)的冰雪運(yùn)動(dòng)和休閑度假產(chǎn)品，建設(shè)具有國際影響力的冰雪旅游帶，打造世界級(jí)冰雪旅游度假2030年，基本建成世界級(jí)冰雪旅游度假地，2035年全面建成世界級(jí)冰雪旅游度假地。打造冰雪旅游核心圈。以哈爾濱、亞布力、雪鄉(xiāng)、長春、長白山、北大湖、松花湖等冰雪旅游特IP整的冰雪旅游產(chǎn)品體系。雪度假旅游目的地，持續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，推動(dòng)形成冰雪旅游發(fā)展集聚區(qū)。培訓(xùn)等全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，建設(shè)一批冰雪經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，培育形成世界級(jí)冰雪旅游產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。2021年2月10日文化和旅游部、國家發(fā)展改革委、國家體育總局AA題精品線路，建設(shè)一批高品質(zhì)、復(fù)合型的冰雪旅游基地。打造冰雪賽事旅游目的地，大力發(fā)展鄉(xiāng)村冰雪旅游。深挖冰雪旅游消費(fèi)潛力。推動(dòng)具備條件的旅游景區(qū)舉辦群眾性特色冰雪旅游體育活動(dòng)，培育并擴(kuò)大冰雪旅游消費(fèi)人口。打造冰雪旅游服務(wù)綜合體，培育具有國際影響力的知名冰雪企業(yè)和“專精品牌。推動(dòng)冰雪旅游與相關(guān)行業(yè)融合。促進(jìn)冰雪旅游與文化、教育、裝備制造、科技等融合發(fā)展，加強(qiáng)冰雪文化相關(guān)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)保護(hù)和利用，推動(dòng)冰雪研學(xué)旅游和冬令營發(fā)展，大力發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)區(qū)建設(shè)冰雪旅游院系，培養(yǎng)冰雪旅游專業(yè)人才。加快標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，持續(xù)開展冰雪旅游裝備、設(shè)施、場(chǎng)地等各方面標(biāo)準(zhǔn)的制修訂工作。數(shù)據(jù)來源：政府官網(wǎng)、國泰君安證券研究重大賽事外部性強(qiáng)，本地和周邊均受益世博會(huì)：量?jī)r(jià)齊升，帶動(dòng)周邊繁榮5-102861801065.28平方73083870萬人次，酒店床位數(shù)需求量約為60萬張。95%。200731.8和經(jīng)濟(jì)型酒店的床位達(dá)40萬張，但仍有20萬張床位數(shù)的缺口。圖20：上海世博會(huì)期間出租率明顯高于行業(yè)平均上海2009-11年星級(jí)飯店出租率（月）2010上海世博會(huì)902010上海世博會(huì)80706050403020102009-012009-022009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-12資料來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究圖21：上海世博會(huì)期間平均房?jī)r(jià)走勢(shì)異于正常年份上海2009-11年星級(jí)飯店平均房?jī)r(jià)（月）2010上海世博會(huì)8002010上海世博會(huì)7006005004003002009-012009-022009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-12資料來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究圖22：2010年世博會(huì)期間上海出租率同比大幅提升26.77pct4030204030202010上海世博會(huì)100-20-30資料來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究圖23：2010世博會(huì)期間上海平均房?jī)r(jià)提升28.86%4030204030202010上海世博會(huì)100-20-30資料來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究圖24：2010上海世博會(huì)期間星級(jí)飯店RevPAR同比平均提升近95%1201001201008060200-20-602010上海世博會(huì)資料來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究消費(fèi)能力決定中低端酒店需求量更大，供需錯(cuò)配提價(jià)彈性高。（。29.6pctVS四+25c34VS+8ReR：+134%VS+89%2009142pct。圖25：世博會(huì)期間低星酒店出租率提升幅大 圖26：世博會(huì)期間四星酒店漲價(jià)幅度較高40.0030.0020.0010.000.00

上海不同等級(jí)酒店出租率同比變動(dòng)（pct）23.0823.0827.3730.0634.0924.84五星級(jí) 四星級(jí) 三星級(jí) 二星級(jí) 一星級(jí)出租率

50.0040.0030.0020.0010.000.00

上海不同等級(jí)酒店平均房?jī)r(jià)同比（%）39.0739.0733.1030.0633.1422.85五星級(jí) 四星級(jí) 三星級(jí) 二星級(jí) 一星級(jí)平均房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究圖27：世博會(huì)低星級(jí)增速高于高星級(jí) 圖28：相比2009年世博期間出租率增速提升36pct200.00150.00100.0050.00

上海不同等級(jí)酒店RevPAR同比（%）

104.58122.56104.58122.5697.5374.34

80.0060.0040.0020.00

2010相比09年出租率增速提升（pct）0.00

五星級(jí) 四星級(jí) 三星級(jí) 二星級(jí) 一星級(jí)RevPAR

0.00

59.5628.7559.5628.7531.1334.0329.53出租率數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究圖2：相比29年世博期間平均房?jī)r(jià)增速升4pct 圖3相比29年世博間R增速提升1pct60.0040.0020.000.00

2010相比09年平均房?jī)r(jià)增速提升（pct）55.5451.8155.5451.8144.5434.0333.79平均房?jī)r(jià)

250.00200.00150.00100.0050.000.00

2010相比09年RevPAR增速提升（pct）102.97131.47102.97131.47139.23106.48五星級(jí) 四星級(jí) 三星級(jí) 二星級(jí) 一星級(jí)RevPAR數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究圖31：上海不同等級(jí)酒店中一星級(jí)酒店出租率波動(dòng)最大8060200-20-60

上海2009-10不同等級(jí)酒店出租率（pct）五星級(jí) 四星級(jí) 三星級(jí) 二星級(jí) 一星級(jí)數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究圖32：上海不同等級(jí)酒店中一星級(jí)酒店房?jī)r(jià)波動(dòng)大1008060200-20-60

上海2009-10不同等級(jí)酒店平均房?jī)r(jià)（%）五星級(jí) 四星級(jí) 三星級(jí) 二星級(jí) 一星級(jí)數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究圖33：上海不同等級(jí)酒店中低星級(jí)酒店RevPAR增速高上海2009-10不同等級(jí)酒店RevPAR（%）5004003002001000五星級(jí) 四星級(jí) 三星級(jí) 二星級(jí) 一星級(jí)數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究世博會(huì)還對(duì)上海周邊區(qū)域旅游出行有明顯的集群效應(yīng)。250km半徑圈均是二級(jí)目的地輻射范圍，知名度與交通是最重要影響因子。一級(jí)客源市場(chǎng)范圍在80KM或者1240KM3圖34：上海世博會(huì)客源主要來自周邊地區(qū)0

上海世博會(huì)客流結(jié)構(gòu)與來源地距離252015105上海浙江昂素安徽江西福建湖北山東河南天津湖南河北北京山西陜西廣東內(nèi)蒙遼寧貴州重慶廣西寧夏吉林甘肅四川海南青海黑龍江云南新疆-上海浙江昂素安徽江西福建湖北山東河南天津湖南河北北京山西陜西廣東內(nèi)蒙遼寧貴州重慶廣西寧夏吉林甘肅四川海南青海黑龍江云南新疆與上海距離（KM） 客流占比（%，右軸）數(shù)據(jù)來源：上海旅游局、國泰君安證券研究世博會(huì)杭州、桐鄉(xiāng)的二級(jí)到訪率分別是45%、9%，宋城、烏鎮(zhèn)受益明顯。2010201024%、15%。201024.67%。2010512.3%200km奧運(yùn)會(huì)：管制嚴(yán)格，出租率下滑但大幅提價(jià)北京奧運(yùn)會(huì)期間為保證運(yùn)動(dòng)員比賽需求客流管制，北京星級(jí)飯店接待游客數(shù)量同比下滑。2008（7-9五星級(jí)-27.80%200920107-943pct-23.8pct-49.6pct。圖35：奧運(yùn)會(huì)期間北京級(jí)飯店接待人數(shù)并高長 圖36：奧運(yùn)會(huì)期間星級(jí)店接待人數(shù)同比負(fù)長北京奧運(yùn)會(huì)2500000北京奧運(yùn)會(huì)2000000150000010000005000002008-012008-042008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-10

北京星級(jí)飯店接待人數(shù)

北京星級(jí)飯店接待人數(shù)同比（%）150奧運(yùn)會(huì)10050150奧運(yùn)會(huì)100500-50數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究圖37：奧運(yùn)會(huì)前后北京級(jí)飯店客流同比-26pct 圖38：相比2010年，奧運(yùn)會(huì)期間北京客流增速降低43pct0.00

北京08年星級(jí)飯店接待客流同比（%）

0.00

相比2010年，北京客流增速變動(dòng)（pct）-10.00-20.00-30.00

五星級(jí)四星級(jí)三星級(jí)五星級(jí)四星級(jí)三星級(jí)-14.97-26.23-23.77-27.80整體

-20.00-40.00-60.00

五星級(jí)四星級(jí)三星級(jí)五星級(jí)四星級(jí)三星級(jí)-23.80-34.73-43.27-49.63整體數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究20088+258%+148%19pc-4.6pct-18.6pct-26.2pct。圖39：奧運(yùn)會(huì)期間北京酒店大幅漲價(jià)，高星級(jí)漲幅高于低星級(jí)300

奧運(yùn)會(huì)

北京星級(jí)酒店平均房?jī)r(jià)同比（%)2001002008-012008-022008-012008-022008-032008-042008-052008-062008-072008-082008-092008-102008-112008-122009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-12-100整體 五星級(jí) 四星級(jí) 三星級(jí)數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究圖40：奧運(yùn)會(huì)期間北京酒店出租率下滑，高星級(jí)價(jià)格敏感性小北京星級(jí)酒店出租率同比變動(dòng)（pct)奧運(yùn)會(huì)40奧運(yùn)會(huì)202008-012008-022008-012008-022008-032008-042008-052008-062008-072008-082008-092008-102008-112008-122009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-12-20-40整體 五星級(jí) 四星級(jí) 三星級(jí)數(shù)據(jù)來源：中國飯店業(yè)協(xié)會(huì)、國泰君安證券研究3.3. 成都大運(yùn)會(huì)：對(duì)旅游餐飲景區(qū)外部性明顯成都大運(yùn)會(huì)對(duì)成都酒店、景區(qū)、餐飲本地生活服務(wù)有明顯催化。大運(yùn)會(huì)期間，成都東站客流持續(xù)高位運(yùn)行，成都車站管內(nèi)7月累計(jì)發(fā)送旅客1077萬人次，同比2022年增長104.8%，創(chuàng)歷史同期最高客流。20192.710140%150%。5成?；A(chǔ)設(shè)施升級(jí)影響更深遠(yuǎn)，增加優(yōu)質(zhì)供給重大賽事助力城市建設(shè)進(jìn)程提速重大體育賽事在基礎(chǔ)設(shè)施端的資本開支對(duì)本地需求起到長期助推作用。從例如1964年東京奧運(yùn)會(huì)助力城市在二戰(zhàn)后快速復(fù)蘇，超過30億美元的基礎(chǔ)222012220億80%圖41：部分城市奧運(yùn)會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)數(shù)據(jù)來源：戴德梁行2008年北京奧運(yùn)會(huì)倒逼基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)帶來的影響深遠(yuǎn)：T31315685593191.08200136.5%48.9%2001165/2008122微克202056/包括后續(xù)2015年北京冬奧會(huì)申辦成功后重點(diǎn)發(fā)力的延慶和張家口崇禮區(qū)域，1742012020123圖42：北京-延慶-張家口高鐵線路圖數(shù)據(jù)來源：戴德梁行高鐵通車機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建助力東北地區(qū)改造提速///爾濱//2-37-85+45游客相對(duì)東北與華北地區(qū)出行約束更明顯，例如上海飛行+客運(yùn)用時(shí)5.5小時(shí)；整體來看大部分城市出行時(shí)間較長，出游耗時(shí)費(fèi)力。改善一：202420192023515551804D1420194改善二：沈佳高鐵白敦段于2021年底通車，客流量滯后釋放。沈佳高鐵白敦段全長113公里，設(shè)計(jì)時(shí)速250公里，位于延邊州境內(nèi)，自長白山站引出，途經(jīng)永慶站，在敦化站接入長琿高鐵。3.172小時(shí)18分鐘，增加大城市客流周轉(zhuǎn)渠道，提升便利性和出行效率；（，247萬人70%13對(duì)。改善三：沈白高鐵預(yù)計(jì)2025沈區(qū)等旅游資源。7-854小時(shí)，1.5戴河避暑地溫度更低，有望承接更多避暑需求。圖43：長白山景區(qū)周邊城市常住人口及交通路線一覽哈爾濱市（989萬人）5h5min哈爾濱站到長白山站3h51min，長白

吉林市（400萬人）長