第六講-貨幣、銀行和信用培訓(xùn)講學(xué)

第六講貨幣、銀行和信用（第二十五章）龍志和教授本講主要內(nèi)容什么是貨幣貨幣供給金融系統(tǒng)貨幣政策本講中心命題：“宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家把注意力集中在經(jīng)濟(jì)中的貨幣供給，因?yàn)樗c價(jià)格水平和通貨膨脹相聯(lián)系?！盤542本講主要內(nèi)容什么是貨幣貨幣供給金融系統(tǒng)貨幣政策什么是貨幣貨幣的定義“你帶錢了嗎？”貨幣定義為通貨“她很有錢。”貨幣作為財(cái)富同義語“他掙多少錢？”貨幣定義為收入“貨幣是起一般等價(jià)物作用的商品?！眲趧?dòng)價(jià)值論“貨幣是任何一種作為交換媒介、價(jià)值儲(chǔ)藏手段和計(jì)價(jià)單位被普遍接受的東西?！北緯鳳546貨幣的起源與演變一般等價(jià)物商品作為貨幣商品必須具備的特征：（1）價(jià)值高，即少量媒介可完成大量交易（2）易于分割（3）易于保存（4）便于攜帶貴金屬鑄幣可兌換銀行券

不可兌換銀行券隨著資本主義銀行的發(fā)展，歐洲出現(xiàn)了以銀行信譽(yù)擔(dān)保，可隨時(shí)兌換金銀的銀行券

19世紀(jì)末20世紀(jì)初，可兌換銀行券廣泛流通第一次世界大戰(zhàn)（1914—1918）中，各國(guó)為保障戰(zhàn)爭(zhēng)，禁止銀行券兌換金塊本世紀(jì)20—30年代，世界主要國(guó)家銀行券成為不可兌換銀行券。辛亥革命后，大批外國(guó)銀行、中國(guó)商業(yè)銀行地方銀行紛紛發(fā)鈔（“可兌換銀行券”）

1935年，國(guó)民政府實(shí)行法幣改革，規(guī)定中央銀行、中國(guó)銀行、交通銀行，后又加上農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行的鈔票為“法幣”，是不可兌換的銀行券1942年鈔票發(fā)行權(quán)集中于中央銀行早期中央蘇區(qū)鈔票各根據(jù)地鈔票1948年12月1日，中國(guó)人民銀行成立，發(fā)行第一套人民幣（不可兌換銀行券）

貨幣（不可兌換銀行券）是商品或勞務(wù)交換中處于等價(jià)形式一方的社會(huì)承諾或是社會(huì)擔(dān)保。它體現(xiàn)著一種社會(huì)信用經(jīng)濟(jì)關(guān)系。今天所有主要經(jīng)濟(jì)都使用法定貨幣－－這種貨幣之所以有價(jià)值只是因?yàn)檎f它有價(jià)值，并且人們?cè)诮粨Q商品時(shí)愿意接受它。P546例：舊中國(guó)信用貨幣惡性膨脹從1937年6月到1949年5月的十二年間，國(guó)民黨統(tǒng)治區(qū)的通貨增發(fā)了一千四百多億倍，上海的物價(jià)上漲了三十六萬八千多億倍。100法幣的購買力，1937年值兩頭黃牛，1939年值一口豬，1943年值一只雞，1945年值兩個(gè)雞蛋，1947年值一個(gè)煤球，1949年5月值一粒大米的千分之二點(diǎn)四五。什么是貨幣貨幣的起源與演變貨幣的職能貨幣分類貨幣的職能（1）交換媒介作為交換過程的媒介是貨幣最基本的職能P545“物物交換在簡(jiǎn)單經(jīng)濟(jì)中最能發(fā)揮作用?！崩?，同學(xué)之間的物物交換?！柏泿趴梢钥醋鲆环N慣例?！瓌t上，任何易運(yùn)輸、易儲(chǔ)存的商品，都可以用作交換媒介?！诘诙问澜绱髴?zhàn)時(shí)期的戰(zhàn)俘營(yíng)以及現(xiàn)在的許多監(jiān)獄里，香煙成為一種交換媒介。”貨幣的職能（2）價(jià)值貯藏貨幣是一種可以在一定時(shí)期內(nèi)保持其價(jià)值的資產(chǎn)（3）計(jì)價(jià)單位貨幣是用來計(jì)量與表示價(jià)格的單位（4）延期支付的標(biāo)準(zhǔn)貨幣是用于長(zhǎng)期交易中的貨幣單位什么是貨幣貨幣的起源與演變貨幣的職能貨幣分類貨幣分類美國(guó)的貨幣分類P547-548M1=紙幣+輔幣+活期存款(旅行支票和支票賬戶)M2=M1+（６月－５年）定期存款+小額定期存款（10萬美元以下）

+個(gè)人持有的貨幣市場(chǎng)基金+存在歐洲銀行中的美元M3=M2+大額定期存款（10萬美元以上）+機(jī)構(gòu)持有的貨幣市場(chǎng)基金我國(guó)的貨幣分類M0：流通中現(xiàn)鈔M1：M0+企業(yè)單位活期存款+農(nóng)村存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款M2：M1+企業(yè)單位定期存款+自籌基本建設(shè)存款+個(gè)人儲(chǔ)蓄存款+其他存款貨幣與信用P549在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，很多交易活動(dòng)并沒有發(fā)生商品與貨幣間的交換：賣者得到的不是貨幣，而是買者在未來支付貨幣的承諾。由于銀行的參予，使陌生人間信用交易成為可能。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)越來越依靠作為交易基礎(chǔ)的信用。銀行具有擴(kuò)大信用交易的傳統(tǒng)：給企業(yè)信貸額度，面向個(gè)人的信用卡。這些金融創(chuàng)新使人們更容易得到信貸，也使得貨幣的定義變得越來越模糊。本講主要內(nèi)容什么是貨幣貨幣供給金融系統(tǒng)貨幣政策貨幣供給銀行業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介流通中的貨幣供給量貨幣供給與均衡利率銀行業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介負(fù)債業(yè)務(wù)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)是指形成其資金來源的業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)包括自有資金、吸收存款、同行拆借、向中央銀行貸款，等等。中央銀行負(fù)債業(yè)務(wù)包括政府存款、金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金、貨幣發(fā)行，等等。資產(chǎn)業(yè)務(wù)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是指將自己通過負(fù)債業(yè)務(wù)所籌集的資金加以運(yùn)用的業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要是發(fā)放貸款我國(guó)中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要有三項(xiàng)：（1）發(fā)放貸款（2）收購金銀（3）收兌外匯中間業(yè)務(wù)商業(yè)銀行不需要運(yùn)用自己的資金而代理客戶承辦支付和其他委托事項(xiàng)，并據(jù)以收取手續(xù)費(fèi)的業(yè)務(wù)稱為中間業(yè)務(wù)，如匯兌業(yè)務(wù)、信用證業(yè)務(wù)、代收業(yè)務(wù)，等等。銀行的資產(chǎn)負(fù)債表P552資產(chǎn)是銀行所擁有的東西，包括別人欠它的東西?！y行最不安全的資產(chǎn)是未償還貸款。負(fù)債是銀行欠別人的東西。凈資產(chǎn)被定義為負(fù)債價(jià)值與資產(chǎn)價(jià)值之間的差額，所以資產(chǎn)負(fù)債表兩邊的數(shù)字總是平衡。銀行持有一部分存款作為準(zhǔn)備金的銀行制度，被稱為部分準(zhǔn)備金制度。貨幣供給銀行業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介流通中的貨幣供給量貨幣供給與均衡利率流通中的貨幣供給量1、流通中的貨幣源于中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)現(xiàn)代銀行具有信用創(chuàng)造職能中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)是沉淀貨幣的投放中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)要滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要我國(guó)貨幣供給量增加，著重考慮下述因素：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度（2）外匯、黃金占款（3）財(cái)政收支狀況我國(guó)中央銀行基礎(chǔ)貨幣供給的主要渠道1994年以前，我國(guó)中央銀行的貨幣投放主要是對(duì)四大專業(yè)銀行貸款，占70%左右；外匯占款在90年代上半期占7—14%；財(cái)政透支與借款占10%左右。1995—1997年外匯占款成為新增貨幣供給量主要來源。1995年外匯占款占新增貨幣供給量64%，1996年占45%，1997年占87%。1998年以來對(duì)國(guó)有獨(dú)資銀行的貨款再次成為貨幣供給增加量的首要渠道。銀行存款的創(chuàng)造（1）商業(yè)銀行存款的擴(kuò)大與收縮（2）法定準(zhǔn)備率(rd)（3）貨幣乘數(shù)

Dd=R[1+(1-rd

)+(1-rd)2+(1-rd

)3

+……+(1-rd)n]=R{1/[1-(1-rd)]}=(1/rd)RR：初始存款增加額Dd：新增存款總額rd：法定準(zhǔn)備率1/rd：貨幣乘數(shù)

存款創(chuàng)造過程表rd=20%銀行新增存款新增準(zhǔn)備金新增銀行貸款(

D)(

R)A10,000（甲）2,0008,000（乙）B8,0001,6006,400（丙）C6,4001,2805,120（?。〥………………貨幣供給10000量總計(jì)+400001000040000銀行能夠通過貸款創(chuàng)造出貨幣供給的增長(zhǎng)，它是銀行存款初始增長(zhǎng)的倍數(shù)。如果每個(gè)銀行將它所能貸出的每一美元都用于購買其他企業(yè)的產(chǎn)品，而這些企業(yè)又把支票存入自己的帳戶，那么，貨幣乘數(shù)是聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定的法定準(zhǔn)備率的倒數(shù)。在實(shí)踐中，貨幣乘數(shù)要小得多。

P572“提要”貨幣供給銀行業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介流通中的貨幣供給量貨幣供給與均衡利率

貨幣供給與均衡利率貨幣供給定義

貨幣供給是個(gè)存量。它是一個(gè)國(guó)家在某一時(shí)點(diǎn)上所保持的不屬于政府和銀行所有的硬幣、紙幣和銀行存款的總和。實(shí)際貨幣供給（ms）

ms=Ms/P貨幣供給取決于貨幣政策貨幣供給與利率水平無關(guān)。MsMsr

貨幣的需求貨幣需求的定義：貨幣需求是表示人們?cè)敢庖载泿判问奖３忠徊糠重?cái)富的愿望或動(dòng)機(jī)。按照凱恩斯的看法，人們之所以寧肯犧牲利息而持有貨幣，是因?yàn)樨泿疟容^其他資產(chǎn)具有使用方便靈活的特點(diǎn)，故凱恩斯又將人們的貨幣需求稱謂“流動(dòng)性偏好”（liquiditypreference）。交易需求1、定義

貨幣的交易需求是指人們?yōu)閼?yīng)付日常交易需要而持有部分貨幣的需求。2、交易需求產(chǎn)生的原因3、宏觀上貨幣交易需求相對(duì)穩(wěn)定4、交易需求是收入的函數(shù)預(yù)防需求1、定義

預(yù)防需求是指人們?yōu)榱祟A(yù)防意外的支出而持有一部分貨幣的需求。2、預(yù)防需求產(chǎn)生的原因3、預(yù)防需求是收入的函數(shù)交易需求+預(yù)防需求=L1（Y）投機(jī)需求1、定義投機(jī)需求指人們?yōu)樽プ∮欣馁徺I有價(jià)證券的機(jī)會(huì)而持有一部分貨幣的需求。凱恩斯假定人們只能以貨幣形式或債券形式保存暫時(shí)不用的資產(chǎn)。債券能帶來收益，閑置的貨幣則沒有任何收益，為什么不全部持有債券呢？原因在于人們希望利用債券價(jià)格的波動(dòng)來進(jìn)行投機(jī)!債券價(jià)格與市場(chǎng)利率間反向變動(dòng)關(guān)系例：設(shè)債券利息（R）=10元V=250=10/4%V=200=10/5%V=100=10/10%投機(jī)需求曲線投機(jī)需求=L2(r)凱恩斯區(qū)域（流動(dòng)性陷阱）古典區(qū)域L1+L2L1L2(r)rr0貨幣需求函數(shù)Md=L1(Y)+L2(r)MdMdr

均衡利息率Ms=Md=L1(Y)+L2(r)MdrMSrM

如果市場(chǎng)利率r<r*，貨幣需求>貨幣供給，人們感覺持有貨幣太少，將賣出有價(jià)證券，證券價(jià)格下降，利率上升，一方面投機(jī)需求降低，另一方面投資下降，影響到Y(jié)相應(yīng)下降，導(dǎo)致交易需求下降，兩方面綜合作用直到貨幣供需平衡為止。如果市場(chǎng)利率r>r*，貨幣需求<貨幣供給，人們感覺持有貨幣太多，將買進(jìn)有價(jià)證券，證券價(jià)格上升，利率下降，一面投機(jī)需求增加，另一方面投資增加，影響到Y(jié)相應(yīng)增加，導(dǎo)致交易需求增加，兩方面綜合作用直到貨幣供需平衡為止。均衡利息率的形成

均衡利息率的變動(dòng)1、貨幣供給量變動(dòng)對(duì)均衡利率的影響rMMsMdrM’Sr’r’’Ms

rIY2、收入水平變動(dòng)對(duì)均衡利率的影響MrMdMSr’r3、貨幣供給與收入同時(shí)變動(dòng)對(duì)均衡利率的影響4、投機(jī)性貨幣需求變動(dòng)對(duì)均衡利率的影響MrMdMSr’r本講主要內(nèi)容什么是貨幣貨幣供給金融系統(tǒng)貨幣政策銀行制度簡(jiǎn)介1、中央銀行中央銀行是代表政府對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的貨幣政策進(jìn)行最終控制的機(jī)構(gòu)。中央銀行是“發(fā)行的銀行”中央銀行是國(guó)家的銀行中央銀行是銀行的銀行聯(lián)邦顧問委員會(huì)（12名成員）任命批準(zhǔn)職位和薪金批準(zhǔn)薪金提供資本推選聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（12家銀行經(jīng)營(yíng)24家分行）每家銀行有9名董事A類3名（銀行）B類3名（企業(yè)）C類3名（公眾）聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行董事們

任命行長(zhǎng)第一副行長(zhǎng)及主要職員每個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)每組銀行推選一名A類董事和一名B類董事

大銀行中等銀行小銀行聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)理事7名各聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行代表5名儲(chǔ)備儲(chǔ)備理事會(huì)由總統(tǒng)任命、參議會(huì)認(rèn)可的7名理事聯(lián)邦顧問委員會(huì)（12名成員）2、商業(yè)銀行商業(yè)銀行是辦理活期存款和主要為大部分工商企業(yè)提供短期貸款的金融組織。我國(guó)銀行體制中央銀行：中國(guó)人民銀行國(guó)家政策銀行：國(guó)家開發(fā)銀行中國(guó)進(jìn)出口銀行農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行國(guó)家專業(yè)銀行：工商銀行農(nóng)業(yè)銀行建設(shè)銀行中國(guó)銀行綜合性銀行：交通銀行中信實(shí)業(yè)銀行招商銀行民生銀行區(qū)域性銀行：廣東發(fā)展銀行蛇口招商銀行深圳發(fā)展銀行等非銀行金融機(jī)構(gòu)：信托公司、保險(xiǎn)公司、證券公司等本講主要內(nèi)容什么是貨幣貨幣供給金融系統(tǒng)貨幣政策四、貨幣政策工具擴(kuò)張性貨幣政策：增加Ms——降低r緊縮性貨幣政策：減少M(fèi)s——提高r公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：中央銀行在金融市場(chǎng)上公開買賣政府債券，以控制貨幣供給量的政策行為由專門的公開市場(chǎng)委員會(huì)決策實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策：買進(jìn)債券——債券價(jià)格上升——利率下降社會(huì)上存留的貨幣增加緊縮性貨幣政策：賣出債券——債券價(jià)格下降——利率上升社會(huì)上存留的貨幣減少再貼現(xiàn)政策：中央銀行變動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的貸款利率擴(kuò)張性貨幣政策：降低再貼現(xiàn)率——商業(yè)銀行向央行貸款增加——貨幣供給量上升緊縮性貨幣政策：提高再貼現(xiàn)率——商業(yè)銀行向央行貸款減少——貨幣供給量降低“基準(zhǔn)利率”、“宣傳效應(yīng)”變動(dòng)法定準(zhǔn)備率擴(kuò)張性貨幣政策：降低法定準(zhǔn)備率——乘數(shù)上升——貨幣供給增加緊縮性貨幣政策：提高法定準(zhǔn)備率——乘數(shù)下降——貨幣供給減少準(zhǔn)備金的供給P560-561準(zhǔn)備金分法定準(zhǔn)備金與超額準(zhǔn)備金，后者也稱為準(zhǔn)備金，是銀行以滿足日常交易需要持有的準(zhǔn)備金。銀行從聯(lián)儲(chǔ)借的準(zhǔn)備金稱為借入準(zhǔn)備金；從其他渠道獲得的準(zhǔn)備金稱為非借入準(zhǔn)備金。非借入準(zhǔn)備金表示為銀行儲(chǔ)備金總額與借入準(zhǔn)備金之差，中央銀行可通過對(duì)基準(zhǔn)利率的調(diào)整影響非借入準(zhǔn)備金。聯(lián)邦基金利率，即銀行隔夜貸款的利率，進(jìn)行調(diào)整以平衡準(zhǔn)備金的供給與需求。聯(lián)邦基金均衡利率由準(zhǔn)備金需求與準(zhǔn)備金供給的交點(diǎn)決定。準(zhǔn)備金需求準(zhǔn)備金供給聯(lián)邦基金利率準(zhǔn)備金（TR）i0準(zhǔn)備金需求準(zhǔn)備金供給聯(lián)邦基金利率準(zhǔn)備金（TR）i0如果中央銀行希望將基金利率提高到i1，以控制經(jīng)濟(jì)過熱；她則需要同時(shí)在公開市場(chǎng)上賣出政府債券，減少準(zhǔn)備金的供給。i1我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的變革貨幣政策目標(biāo)1993年以前，我國(guó)貨幣政策目標(biāo)是雙重的，即“穩(wěn)定貨幣，發(fā)展經(jīng)濟(jì)”。1993年國(guó)務(wù)院確定了“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！弊源?，中國(guó)人民銀行將保持人民幣幣值穩(wěn)定作為貨幣政策目標(biāo)。貨幣政策中介目標(biāo)我國(guó)貨幣政策調(diào)控機(jī)制變革的另一重要標(biāo)志是貨幣政策中介目標(biāo)體系的建立和完善：一是取消了對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模的限額控制，建立了以基礎(chǔ)貨幣為操作目標(biāo)、貨幣供應(yīng)量為效果目標(biāo)的中介目標(biāo)體系；二是公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)成為中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣的主要渠道；三是利率市場(chǎng)化改革取得重大進(jìn)展。基礎(chǔ)貨幣第一，再貨款。1984—1993年對(duì)商業(yè)銀行的再貸款是中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道，約占基礎(chǔ)貨幣增量80%，其中1993年為84%；1998年下降為24%；1999年為9%。再貸款規(guī)模的縮小，一方面與近年來國(guó)有商業(yè)銀行的流動(dòng)性充足有關(guān)；另一方面也是中央銀行貨幣政策主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果。因?yàn)樵儋J款與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較少直接聯(lián)系，帶有一定信貸分配色彩。第二，外匯占款。1994年外匯管理體制改革后，外匯占款一度成為基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，當(dāng)年外匯占款增加額在基礎(chǔ)貨幣增加額中占78%。1997年之后，這種情況發(fā)生了很大變化。1998年外匯占款占基礎(chǔ)貨幣增加額13%；1999年占28%。第三，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。1999年起公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)成為中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道。貨幣供應(yīng)量計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國(guó)沒有明確的貨幣政策中介目標(biāo)，一直使用的是信貸計(jì)劃和現(xiàn)金計(jì)劃。1996年中國(guó)人民銀行正式將貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，開始公布M0、M1、M2三個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。利率第一，放開金融市場(chǎng)利率。1996年6月中央銀行放開了對(duì)同業(yè)拆借利率的上限控制，實(shí)現(xiàn)了同業(yè)拆借利率市場(chǎng)化。此后又相繼放開了銀行債券市場(chǎng)利率和票據(jù)貼現(xiàn)利率。第二，培育金融市場(chǎng)。從1997年開始，中央銀行建立并逐步完善了同業(yè)拆借市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)，目前這兩個(gè)市場(chǎng)日成交量已經(jīng)達(dá)到100億左右。第三，逐步擴(kuò)大貸款利率的浮動(dòng)幅度按照貸款利率改革“先擴(kuò)大浮動(dòng)幅度后放開”的思路，1998年以來，對(duì)中小企業(yè)和縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動(dòng)幅度已擴(kuò)大到30%，農(nóng)村信用社貸款利率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大到50%。我國(guó)存款準(zhǔn)備金制度的變革我國(guó)的法定存款準(zhǔn)備金制度始于1984年，最初的動(dòng)機(jī)是集中資金，作為中央銀行平衡信貸收支的手段，而不是作為貨幣政策工具。法定準(zhǔn)備金規(guī)定不能用于支付和清算，商業(yè)銀行必須另開備付金帳戶，并保留大量清算資金；中央銀行對(duì)法定存款準(zhǔn)備金支付較高的利息；法定存款準(zhǔn)備金比率較高。1989年以來，我國(guó)存款機(jī)構(gòu)各類存款法定存款準(zhǔn)備金率均為13%，存款機(jī)構(gòu)還要保持5—7%的備付金。1998年中國(guó)人民銀行改革了法定存款準(zhǔn)備金制度，將法定準(zhǔn)備金帳戶和備付金帳戶合并為法定準(zhǔn)備金帳戶，法定準(zhǔn)備金率下調(diào)到8%。同時(shí)，降低中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，將以前法定存款準(zhǔn)備金年利率7.56%和備付金年利率7.02%統(tǒng)一降低到5.22%.1999年存款準(zhǔn)備金率再次由8%下調(diào)為6%。中國(guó)人民銀行的再貼現(xiàn)1986年中國(guó)人民銀行正式開辦對(duì)商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1989年以來，再貼現(xiàn)政策進(jìn)一步完善。首先是改革了再貼現(xiàn)利率生成機(jī)制，從1998年3月起，再貼現(xiàn)利率不再繼續(xù)與同期再貸款利率直接掛鉤，而是作為一種獨(dú)立的利率體系。同時(shí)下調(diào)了再貼現(xiàn)利率；延長(zhǎng)了再貼現(xiàn)的最長(zhǎng)期限，使其與票據(jù)承兌及貼現(xiàn)的期限保持一致。1999年中國(guó)人民銀行頒發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和完善再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理的通知》，進(jìn)一步改進(jìn)了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的操作方式，擴(kuò)大了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)范圍。1999年末再貼現(xiàn)余額500億元，較上年增長(zhǎng)51%我國(guó)公開市場(chǎng)操作1996年4月，中國(guó)人民銀行以當(dāng)年發(fā)行的短期國(guó)債作為交易工具，開始試辦公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。1996年建立了全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)。1997年建立了銀行間債券市場(chǎng)，并確定了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度。1998年全年通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)渠道凈投放基礎(chǔ)貨幣700多億，占全年基礎(chǔ)貨幣投放的21%。1999年通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)渠道凈投放基礎(chǔ)貨幣1920億，占全年基礎(chǔ)貨幣投放的52%。貨幣政策目標(biāo)的選擇：貨幣供給量？利率？MdMsrr0r1M0M1凱恩斯主義者主張將利率作為貨幣政策選擇目標(biāo)；貨幣主義者主張將貨幣供給量作為貨幣政策選擇目標(biāo)。為什么在過去15年中許多中央銀行從貨幣供給操作程序轉(zhuǎn)向利率操作程序？P566根據(jù)交易方程：MV=PY，將貨幣供給量(M)作為貨幣政策目標(biāo)時(shí)，假定貨幣流通速度(V)保持不變。然而，在過去的十幾年中人們發(fā)現(xiàn)V是變化的，而且難以預(yù)測(cè)?！坝捎诹魍ㄋ俣入y以預(yù)測(cè)，使用貨幣供給為目標(biāo)來執(zhí)行貨幣政策變得更加困難。結(jié)果，在20世紀(jì)80年代聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)回到使用名義利率為工具來實(shí)施貨幣政策?！盤568經(jīng)濟(jì)學(xué)家把流通速度的不穩(wěn)定歸于兩個(gè)因素：放松管制和金融創(chuàng)新。利率作為貨幣政策目標(biāo)存在的問題盡管流通速度的不穩(wěn)定使多數(shù)中央銀行用設(shè)定利率的方式來實(shí)施貨幣政策，……在利率政策下通貨膨脹的初始上升可能導(dǎo)致貨幣供給的自動(dòng)上升，從而使通貨膨脹繼續(xù)下去。P568通貨膨脹時(shí)價(jià)格上升，使人們用于交易的貨幣需求增加。這意味著銀行需要持有更多的準(zhǔn)備金來平衡其支付流量，即準(zhǔn)備金需求曲線右移。如果貨幣當(dāng)局想保持利率不變，只能增加貨幣供給量?！爱?dāng)貨幣當(dāng)局試圖保持名義利率不變，價(jià)格上升時(shí)貨幣量自動(dòng)上升，通貨膨脹使貨幣供給自動(dòng)增加，進(jìn)一步使通貨膨脹火上加油，持續(xù)下去?！盤568

附錄：貨幣市場(chǎng)均衡：LM曲線一、LM曲線的含義LM曲線表示的是貨幣市場(chǎng)均衡，即貨幣供給等于貨幣需求條件下，收入與利率間各種組合的軌跡。二、LM曲線的數(shù)學(xué)推導(dǎo)Ms=Md

Ms=M0

Md=L1(Y)+L2(r)=kY+L2(r)Y=(1/k)[-L2(r)+M0]三、LM曲線圖形推導(dǎo)

L2=L2(r)L1=L1(Y)L1+L2=M0LML2L2L1L1rr

YY四、有關(guān)LM曲線的幾點(diǎn)說明1、LM曲線向右上方傾斜，即LM曲線斜率為正值。LM曲線方程：M0=kY+L2(r)對(duì)Y求導(dǎo)：因?yàn)镸0為常數(shù)，其導(dǎo)數(shù)為零：所以LM曲線的斜率為正值：2、LM曲線上每一點(diǎn)都是貨幣市場(chǎng)均衡，不在LM曲線上的點(diǎn)對(duì)應(yīng)貨幣市場(chǎng)不平衡狀態(tài)LMMd>MsMd<MsYr3、LM曲線形狀主要由貨幣投機(jī)需求函數(shù)L2=L2（r）決定；LM曲線位置由貨幣供給Ms=M0決定

ms=Ms/PYrLM1LM2LM34、LM曲線的三個(gè)區(qū)域Yr古典區(qū)域中間區(qū)域凱恩斯區(qū)域LM曲線

IS—LM模型一、兩市場(chǎng)均衡的確定Y=（1/s）I（r）-（1/s）SaY=(1/k)[-L2(r)+M0]ISLMYY*r*r非均衡區(qū)域劃分及調(diào)整1、非均衡區(qū)域劃分LMISYI<SMd<MsI<SMd>MsI>SMd>MsI>SMd<Msr2、兩市場(chǎng)不均衡到均衡的調(diào)整LMISYr兩市場(chǎng)調(diào)節(jié)過程特點(diǎn)：貨幣市場(chǎng)調(diào)節(jié)快，產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)節(jié)慢貨幣市場(chǎng)調(diào)節(jié)快是因?yàn)檫@種調(diào)節(jié)僅僅是通過債券的買賣進(jìn)行的，債券的買賣迅速地調(diào)節(jié)利率，從而使貨幣市場(chǎng)經(jīng)常處于均衡狀態(tài)。就是說，一旦貨幣市場(chǎng)不均衡，人們就會(huì)很快作出反應(yīng)，買賣債券，從而調(diào)節(jié)利率實(shí)現(xiàn)均衡。產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)節(jié)較慢是因?yàn)樾枰髽I(yè)改變生產(chǎn)，需要一定時(shí)間。就是說，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)信息的反應(yīng)、生產(chǎn)決策的變更和生產(chǎn)能力的調(diào)節(jié)，比貨幣市場(chǎng)困難得多，需要更多的時(shí)間。產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)均衡的變動(dòng)1、IS曲線的移動(dòng)ISIS’LMYr2、LM曲線的移動(dòng)YrLM1LM2LM3ISY0Y1Y23、IS曲線和LM曲線同時(shí)移動(dòng)ISIS’YLMLM’rIS—LM模型簡(jiǎn)單評(píng)述1、IS—LM分析最早是?？怂褂脕斫忉尯托?/p>