《供應(yīng)鏈金融問(wèn)題的研究背景及研究意義綜述》1900字

--PAGE31-供應(yīng)鏈金融問(wèn)題的研究背景及研究意義綜述研究背景及意義、研究背景隨著互聯(lián)網(wǎng)與經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展，資金與資源密集型產(chǎn)業(yè)中逐漸出現(xiàn)一批大型核心企業(yè)，這些核心企業(yè)與其上下游負(fù)責(zé)原材料供應(yīng)和產(chǎn)品分銷(xiāo)的中小企業(yè)一起構(gòu)成了完整的供應(yīng)鏈，并對(duì)整條供應(yīng)鏈的發(fā)展起著引導(dǎo)作用。供應(yīng)鏈中議價(jià)地位較弱的小企業(yè)通常采取賒銷(xiāo)或預(yù)付的交易方式來(lái)獲得與核心企業(yè)的長(zhǎng)期合作的機(jī)會(huì)，但由于缺乏高價(jià)值的抵押物和自身資質(zhì)不佳，中小企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)融資的難度較大，久而久之形成一定程度的資金周轉(zhuǎn)壓力。供應(yīng)鏈金融將以“N”家供應(yīng)商為授信主體的模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐?家核心企業(yè)為授信主體的模式，在一定程度上可以緩解中小企業(yè)信用資質(zhì)弱的問(wèn)題，但是傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融資金來(lái)源為商業(yè)銀行資金，許多中小型保理公司的運(yùn)營(yíng)資金也依賴(lài)于銀行貸款，在我國(guó)企業(yè)融資模式仍以間接融資為主的環(huán)境下，盡管核心企業(yè)的信用支撐能夠使中小企業(yè)資質(zhì)達(dá)到銀行放貸的標(biāo)準(zhǔn)，但可獲得的融資支持仍然十分有限，同時(shí)也給銀行體系帶來(lái)巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。2014年12月，資產(chǎn)證券化實(shí)行備案制，走上了快速發(fā)展之路，此后基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)不斷創(chuàng)新，涌現(xiàn)出了多種多樣的創(chuàng)新資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化是供應(yīng)鏈金融與資產(chǎn)證券化相結(jié)合的創(chuàng)新，因其迎合了國(guó)家協(xié)助中小企業(yè)融資的系列政策而迅速成為熱點(diǎn)。資產(chǎn)證券化具有盤(pán)活資金存量、優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表、解決期限錯(cuò)配和分散間接融資風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)楣?yīng)鏈金融的發(fā)展注入新的活力。2016年，第一單互聯(lián)網(wǎng)保理資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和第一單地產(chǎn)供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行后，得益于國(guó)家的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》、《小微企業(yè)應(yīng)收賬款融資專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)工作方案（2017-2019年）》等政策支持，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量迅速增加。根據(jù)中國(guó)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年2月28日，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品累計(jì)成功發(fā)行1682單，涉及證券2853只，發(fā)行規(guī)模10683.90億元，是資產(chǎn)證券化市場(chǎng)接受度較高的一類(lèi)成熟金融產(chǎn)品。、研究意義隨著參與主體和行業(yè)逐漸多元化，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券的發(fā)行利率也開(kāi)始分化。目前，由于資產(chǎn)證券化市場(chǎng)缺乏較為完善的信息披露制度和大量可獲取的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，發(fā)行定價(jià)主要通過(guò)承銷(xiāo)商路演詢價(jià)的方式確定。金融產(chǎn)品的合理定價(jià)是市場(chǎng)有效健康發(fā)展的核心議題，統(tǒng)一有效的量化分析定價(jià)體系可以加速和引導(dǎo)我國(guó)證券化市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程，同時(shí)也是促進(jìn)我國(guó)證券化二級(jí)市場(chǎng)流通的必要條件。（一）理論意義以往文獻(xiàn)對(duì)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的研究主要集中于交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、模式應(yīng)用以及信用風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面。有關(guān)資產(chǎn)證券化的發(fā)行定價(jià)問(wèn)題，部分學(xué)者從整體市場(chǎng)的角度分析了信貸資產(chǎn)支持證券和企業(yè)資產(chǎn)支持證券的定價(jià)影響因素，只有少數(shù)學(xué)者考慮到不同產(chǎn)品之間的底層資產(chǎn)存在較大差異，不同產(chǎn)品所關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)各有不同，因此具體研究了某一類(lèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)影響因素，例如PPP資產(chǎn)證券化和融資租賃資產(chǎn)證券化，但對(duì)于供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)還沒(méi)有展開(kāi)詳細(xì)研究。本文梳理了供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)證券化定價(jià)的相關(guān)文獻(xiàn)，在其構(gòu)建原理和發(fā)展實(shí)踐的基礎(chǔ)之上，分析和總結(jié)了影響供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券發(fā)行定價(jià)的主要因素，并利用2018年-2021年3月的已成功發(fā)行的供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券的市場(chǎng)數(shù)據(jù)構(gòu)建非線性模型進(jìn)行實(shí)證分析，在一定程度上豐富了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)領(lǐng)域的相關(guān)研究。（二）實(shí)踐意義同大多數(shù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一樣，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化實(shí)行簿記建檔制度，其本質(zhì)是通過(guò)路演詢價(jià)的方式確定證券發(fā)行的票面利率。投資者報(bào)價(jià)時(shí)普遍參考近期發(fā)行的同類(lèi)同期限資產(chǎn)支持證券的發(fā)行價(jià)格，承銷(xiāo)商則根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)情況調(diào)高或調(diào)低價(jià)格區(qū)間，最終按照發(fā)行當(dāng)天投資人在區(qū)間范圍內(nèi)的投標(biāo)結(jié)果確定發(fā)行利率。這一方法的明顯缺點(diǎn)在于，每一個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、要素較為復(fù)雜，在有限的時(shí)間內(nèi)很難找到高度相似的產(chǎn)品，且參照證券的選擇具有主觀性。結(jié)合供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)特征，基于歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)建模分析發(fā)行定價(jià)的影響因素，對(duì)市場(chǎng)參與者和市場(chǎng)建設(shè)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。對(duì)核心企業(yè)的意義：供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券的發(fā)行價(jià)格在很大程度上決定了供應(yīng)鏈融資成本，了解發(fā)行定價(jià)的影響因素有利于核心企業(yè)做出正確的融資決策，提高整條供應(yīng)鏈的資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率。對(duì)計(jì)劃管理人的意義：基于市場(chǎng)數(shù)據(jù)尋找發(fā)行價(jià)格對(duì)影響因子取值變化的響應(yīng)關(guān)系，有利于管理人針對(duì)客戶實(shí)際情況更科學(xué)地設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品方案，降低融資成本。對(duì)承銷(xiāo)商的意義：承銷(xiāo)商在詢價(jià)過(guò)程中可以利用本文構(gòu)建的發(fā)行定價(jià)模型得出更加客觀的定價(jià)參照信息，從而確定合理的詢價(jià)區(qū)間。對(duì)投資者的意義：有利于