第七章案例分析

作為當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界新的研究領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)政策行動(dòng)的順序選擇或排序，在20世紀(jì)80年代中期起就引起了人們廣泛的關(guān)注與研究。一般認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)改革的過(guò)程中，存在著一套廣泛適用的措施，如能按最優(yōu)的順序逐步實(shí)行，便會(huì)使經(jīng)濟(jì)改革的時(shí)間最省，或成本最低，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最些因而，經(jīng)濟(jì)改革應(yīng)當(dāng)或必須最優(yōu)地排序。但是，在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中，特別是在一種轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，由于存在一系列復(fù)雜的因素，這種改革的最優(yōu)排序往往是不可能的。因?yàn)?，任何改革的最?yōu)排序都是建立在既定的初始條件上及使用一定的工具，而初始條件的確立與工具變量的選擇都是十分困難的。還有任何改革都是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，在改革路徑各點(diǎn)上都會(huì)隨著改革而變動(dòng)的。而當(dāng)初排定改革的最優(yōu)順序時(shí)，是根據(jù)既有的條件來(lái)決定的。于是，原先認(rèn)為是最優(yōu)的順序，隨著改革的進(jìn)程，會(huì)變得不是最優(yōu)的，不那么適當(dāng)?shù)?。要想解決這一問(wèn)題，決策者不但要了解當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況，而且要了解改革后引起的變化與后果，而事實(shí)上，無(wú)論是成功或失敗，改革過(guò)程的變化都是難以事先預(yù)料的。因此，不可能在事先就知道改革過(guò)程的變化與結(jié)果，也不可能知道決定改革的階段。所以，任何一種改革是不可能在事先最優(yōu)排序的。還有，排序需要政府部門進(jìn)行大量的計(jì)劃、控制與指導(dǎo)。也就是說(shuō)，排序本身就是政府作為的結(jié)果，它是與市場(chǎng)化的改革方向背道而馳的。同理，利率市場(chǎng)化改革的排序本身就是政府的一種親力親為的行為。從政府的意圖來(lái)看，是希望改革的最優(yōu)排序來(lái)減緩改革的成本與風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上政府通過(guò)對(duì)改革路徑的管制、通過(guò)對(duì)利率市場(chǎng)化的管制而可能造成其他方面新的風(fēng)險(xiǎn)。比如，外幣存款貸款利率先放開(kāi)，而人民幣的存款貸款利率沒(méi)有放開(kāi)。這時(shí)外幣存款貸款利率水平不僅完全由市場(chǎng)決定，而且要與國(guó)際金融市場(chǎng)密切相關(guān)。而人民幣存貸款利率基本是固定的。在這種情況下，當(dāng)人民幣與外幣之間出現(xiàn)較大利差時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生“貨幣替代”現(xiàn)象，潛在的人民幣存貸款就會(huì)轉(zhuǎn)換為外幣存貸款。加上人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，更是加快了人民幣存貸款的“貨幣替代”。在這種情況下，貨幣的誤配也就容易產(chǎn)生。當(dāng)然，按照這種排序方式，中國(guó)利率市場(chǎng)化還有很長(zhǎng)的路要走。正如李揚(yáng)最近指出的那樣，中國(guó)要用5-10年時(shí)間完成利率市場(chǎng)化。因?yàn)椋瑥闹袊?guó)利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)來(lái)說(shuō)，就是要建立一個(gè)以貨幣市場(chǎng)利率為基準(zhǔn)，市場(chǎng)供求發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，中央銀行通過(guò)各種市場(chǎng)化政策工具調(diào)控貨幣市場(chǎng)利率，并通過(guò)它來(lái)對(duì)利率水平和結(jié)構(gòu)以有效影響的體系。而要完成這樣一種利率市場(chǎng)化改革，國(guó)有企業(yè)必須對(duì)市場(chǎng)利率理性對(duì)待，國(guó)有商業(yè)銀行必須建立起完善的公司治理結(jié)構(gòu)，各級(jí)政府不介入資金的配置過(guò)程，貨幣當(dāng)局能夠有效地調(diào)控市場(chǎng)利率等。其實(shí)，這種設(shè)想與追求沒(méi)有什么不好，它或許是理論上利率市場(chǎng)化成本最少、風(fēng)險(xiǎn)最低的一種選擇。但實(shí)際生活中要把一種完美化的東西轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)是相當(dāng)困難的。比如，國(guó)有企業(yè)改革，20多年來(lái)一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的重中之重，改革方案設(shè)計(jì)了一套又一套，改革政策出臺(tái)了一種又一種。每一次改革，國(guó)家總是以種種方式注入各種各樣的資源，但實(shí)際效果總是與人們?cè)O(shè)計(jì)的東西相去很遠(yuǎn)，甚至國(guó)有企業(yè)的生存環(huán)境仍然是困難重重。為什么？問(wèn)題是我們的改革方案與現(xiàn)實(shí)的生活相去很遠(yuǎn)，關(guān)鍵是沒(méi)有找到解決問(wèn)題的實(shí)質(zhì)。無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是國(guó)有銀行，要等到它們真正地建立起適應(yīng)市場(chǎng)的機(jī)制可能是猴年馬月的事情。而且以往的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)表明，試圖通過(guò)某種保護(hù)及管制的方式來(lái)讓國(guó)有企業(yè)與國(guó)有銀行發(fā)展并走向市場(chǎng)化，此路好像是不通的。還有，利率是資金的市場(chǎng)價(jià)格，利率市場(chǎng)化就是要使利率水平真實(shí)地反映資金市場(chǎng)的價(jià)格，形成有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。如果沒(méi)有真實(shí)的利率，哪里來(lái)的有效金融市暢現(xiàn)在最為實(shí)質(zhì)的問(wèn)題是，先有市場(chǎng)還是先有價(jià)格機(jī)制。其實(shí)，這是合而為一的事情，它僅是一個(gè)問(wèn)題兩面。可是，我們不少的思維卻總是把兩者分離開(kāi)，總是認(rèn)為先有微觀的市場(chǎng)主體與合適的市場(chǎng)環(huán)境才能生發(fā)出市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制。但實(shí)際上，價(jià)格機(jī)制不在市場(chǎng)如何才能生成。已有不少經(jīng)驗(yàn)表明，有效的價(jià)格機(jī)制總是在市場(chǎng)中自然生成的。因此，在我看來(lái)，市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制生成是一個(gè)十分自然的過(guò)程，要等種種條件滿足才有市場(chǎng)價(jià)格是與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活不合的。即使金融市場(chǎng)有其特殊性，但是它的價(jià)格機(jī)制形成同樣是一個(gè)自然生成的過(guò)程。比如，香港在1999年7月把利率完全放開(kāi)也沒(méi)有看到發(fā)生什么異常的事情。目前，就中國(guó)利率市場(chǎng)化的現(xiàn)狀來(lái)看，同樣是在市場(chǎng)的過(guò)程中取得很大的成績(jī)。比如利率完全市場(chǎng)化的方面有：國(guó)債市暢金融債券市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)等金融市場(chǎng)；銀行同業(yè)拆借市暢銀行間債券市場(chǎng)(其交易規(guī)模每年都高增長(zhǎng)，長(zhǎng)期維持在相當(dāng)于當(dāng)年新增信貸規(guī)模20-40%水平)，貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)市場(chǎng)等貨幣市暢如準(zhǔn)市場(chǎng)化的外幣利率，基本上還是以國(guó)際市場(chǎng)的變化而變化，如美元利率1.25%，而在我國(guó)只有0.825%，以及政府控制下的部分信用社貸款利率，可以上浮100%，存款利率最高可上浮50%；但是占金融市場(chǎng)主導(dǎo)地位的城市商業(yè)銀行的存貸款利率卻完全在政府的管制下。因此，在目前的情況下，如何推進(jìn)銀行的貸款定價(jià)自主化，如何實(shí)現(xiàn)銀行存款利率自由浮動(dòng)是中國(guó)利率市場(chǎng)化的最重要的內(nèi)容。如果銀行體系的存貸款利率不放開(kāi)，其他方面放開(kāi)與真正的利率市場(chǎng)化要求相差很遠(yuǎn)。如果這塊不放開(kāi)，金融市場(chǎng)就無(wú)法形成風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，而一個(gè)沒(méi)有價(jià)格的金融市場(chǎng)，人們可以想象是一個(gè)什么的市場(chǎng)了！可以說(shuō)，目前為什么中國(guó)金融市場(chǎng)的問(wèn)題會(huì)如此嚴(yán)重？金融瓶頸無(wú)法突破，最根本的問(wèn)題就在于沒(méi)有有效的金融市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。也就是說(shuō)，目前中國(guó)的利率市場(chǎng)化只是在外圍有所動(dòng)作，但占主導(dǎo)方面基本上還是在政府的完全管制下，而按照目前國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化的排序原則，中國(guó)要實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化還是一個(gè)十分遙遠(yuǎn)的事情。而且這種排序是否合理，也十分令人質(zhì)疑。同時(shí)，中國(guó)的利率市場(chǎng)化并非是等待條件滿足才得以推行的事情，而應(yīng)該是在利率市場(chǎng)化的過(guò)程中生成市場(chǎng)所需要的條件，中國(guó)利率市場(chǎng)化并非是一個(gè)遙遠(yuǎn)的事情