第七章國際資本流動

國際金融學(xué)第七章國際資本流動PPT制做：裴平楊建軍南京大學(xué)商學(xué)院第七章教學(xué)要點章節(jié)主要內(nèi)容教學(xué)重點教學(xué)難點第一節(jié)國際資本流動概述國際資本流動的類型短期國際資本流動的主要特征及其對經(jīng)濟(jì)生活的影響第二節(jié)國際資本流動的特征與影響長期國際資本流動的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)第三節(jié)國際資本流動理論國際資本流動的一般模型國際資本流動的一般模型；市場內(nèi)部化理論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論南京大學(xué)商學(xué)院第一節(jié)國際資本流動概述一、國際資本流動的概念二、國際資本流動的類型三、國際資本流動的根本原因及其影響因素南京大學(xué)商學(xué)院一、國際資本流動的概念

國際資本流動是指資本從一個國家或地區(qū)，轉(zhuǎn)移到另一個國家或地區(qū)，包括資本流出和資本流入。資本流出是指資本從國內(nèi)流向國外，如本國企業(yè)在國外投資建廠、購買外國發(fā)行的債券、外國企業(yè)在本國的資本金返回和本國政府支付外債的本金等。資本流入是指資本從國外流向國內(nèi)，如外國企業(yè)在本國投資建廠、本國政府和企業(yè)在外國發(fā)行債券、本國企業(yè)抽回在外國的資本金和本國政府收取外國的償債款項等。南京大學(xué)商學(xué)院二、國際資本流動的類型（一）長期資本流動

長期資本流動是指使用期限在一年以上，或未規(guī)定使用期限的資本流動。1.直接投資投資者把資金投入另一國的工商企業(yè)，或在那里新建生產(chǎn)經(jīng)營實體的行為。包括獲取新股權(quán)資本、利潤再投資、公司內(nèi)部單位之間的長期借款凈額等內(nèi)容，并且是以謀取企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)為核心。

南京大學(xué)商學(xué)院直接投資的特征

①投資者通過擁有股份，掌握企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)；②能夠向投資企業(yè)一攬子提供資金、技術(shù)和管理經(jīng)驗；③不直接構(gòu)成東道國的債務(wù)負(fù)擔(dān)。南京大學(xué)商學(xué)院直接投資分類①資源導(dǎo)向型投資；②出口導(dǎo)向型投資；③降低成本型投資；④研究開發(fā)型投資；⑤發(fā)揮潛在優(yōu)勢型投資；⑥克服風(fēng)險型投資。南京大學(xué)商學(xué)院2.證券投資

證券投資也稱間接投資，它是指投資者在國際證券市場上，以購買外國政府和企業(yè)發(fā)行的中長期債券，或購買外國企業(yè)發(fā)行的僅參加分紅的股票方式所進(jìn)行的投資。證券投資的特征①投資者購買債券和股票，獲得利息、股息和證券買賣差價；

②在國際證券市場上發(fā)行債券，構(gòu)成發(fā)行國的對外債務(wù)；③國際證券可以隨時買賣或轉(zhuǎn)讓，具有市場性和流動性。南京大學(xué)商學(xué)院3.國際貸款

國際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國際金融機構(gòu)貸款和國際銀行貸款。國際貸款的特征

①不涉及在外國建立生產(chǎn)經(jīng)營實體，或收購企業(yè)的股權(quán)；②不涉及國際證券的發(fā)行和買賣；③貸款收益是利息和有關(guān)費用，風(fēng)險主要由借款者承擔(dān)；④構(gòu)成借款國的對外債務(wù)。南京大學(xué)商學(xué)院國際貸款的分類

①政府貸款：指各國政府與政府之間的貸款，這種貸款的利率低、期限長，有些甚至是援助性的無息貸款；

②國際金融機構(gòu)貸款：指世界性和區(qū)域性的國際金融機構(gòu)對其會員國提供的各種貸款，主要用于會員國平衡國際收支逆差，支持會員國從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，利率低，期限長；

③國際銀行貸款：指國際商業(yè)銀行提供的中長期貸款，這種貸款可由一家銀行單獨提供，也可由辛迪加銀團(tuán)提供，用途自由、金額大、期限長，但利率和費用較高。南京大學(xué)商學(xué)院（二）短期資本流動

短期資本流動是指期限不超過一年的資本流動。短期資本流動的分類：（1）貿(mào)易性資本流動（2）金融性資本流動（3）保值性資本流動（4）投機性資本流動南京大學(xué)商學(xué)院（1）貿(mào)易性資本流動：指由國際貿(mào)易而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移。為結(jié)清國際貿(mào)易往來導(dǎo)致的債權(quán)與債務(wù)，貨幣資本就必然從一個國家和地區(qū)流向另一個國家和地區(qū)，從而形成貿(mào)易性資本流動。

這種資本流動，一般是從商品進(jìn)口國流向商品出口國，帶有明顯的不可逆轉(zhuǎn)性。（2）金融性資本流動：指由各國經(jīng)營外匯的銀行和其他金融機構(gòu)之間的資金融通而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移。

這種資本流動主要是為銀行和金融機構(gòu)調(diào)劑資金余缺服務(wù)的，其形式包括套匯、套利、掉期、頭寸調(diào)撥以及同業(yè)拆借等。南京大學(xué)商學(xué)院（3）保值性資本流動：指為保證短期資本的安全性與盈利性，采取各種避免或防止損失措施而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移。促使保值性資本流動的主要原因是：國內(nèi)政局動蕩，資本沒有安全保障；外匯匯率波動較大，資本價值面臨損失；外匯管制或征稅過高，資本的流動性受到威脅等。（4）投機性資本流動：指利用國際金融市場利率、匯率、金價、證券和金融商品價格的變動與差異，進(jìn)行各種投機活動而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移。投機性資本流動以獲取差價收益為目的。南京大學(xué)商學(xué)院三、國際資本流動的根本原因和影響因素（一）資本供求發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高，資本積累的規(guī)模越來越大，但其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長緩慢，國內(nèi)投資場所日益萎縮，投資收益逐漸下降，因而出現(xiàn)了大量相對過剩的資本。過剩的資本就會流向海外投資環(huán)境較好的國家，特別是勞動力充裕，自然資源豐富的發(fā)展中國家，以謀取高額利潤。大多數(shù)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)落后，儲蓄率低，金融市場不成熟，其國內(nèi)資金遠(yuǎn)不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。為解決本國資金短缺問題，它們不得不以積極的姿態(tài)和優(yōu)惠的待遇引進(jìn)外國資本，從而形成了對國際資本的巨大需求。南京大學(xué)商學(xué)院（二）利率與匯率

利率和匯率密切相關(guān)。一國利率提高，會引起國際短期資本內(nèi)流，增加外幣的供給，從而使本幣匯率上升；一國利率降低，則會引起該國短期資本外流，減少外幣的供給，從而使本幣匯率下降。

一般說來，利率與匯率呈正相關(guān)，它們往往分別或共同促使資本在國際間流動。

南京大學(xué)商學(xué)院（三）經(jīng)濟(jì)政策

一國政府為引導(dǎo)和協(xié)調(diào)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所制定的經(jīng)濟(jì)政策，對國際資本流動的影響很大。為克服國內(nèi)資金短缺的困難，政府會制定出一系列優(yōu)惠政策來吸引外國資本；當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時，政府會利用資本輸入，暫時改善國際收支狀況；為刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政府可能實行赤字預(yù)算和通貨膨脹政策，而財政赤字和通貨膨脹也會引起國際資本流動；為調(diào)節(jié)國際資本流動的方向和規(guī)模，政府可采取或松或緊的外匯管制，并制定出國內(nèi)外的投資政策和指南等。特別在世界經(jīng)濟(jì)不景氣或國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系不穩(wěn)定時期，各國經(jīng)濟(jì)政策對國際資本流動產(chǎn)生的影響更為重要。南京大學(xué)商學(xué)院（四）風(fēng)險防范利率和匯率變化可能導(dǎo)致資本價值減少。政治局勢不穩(wěn)定、法律不健全、民族主義情緒高漲、戰(zhàn)爭爆發(fā)、通貨膨脹加劇和經(jīng)濟(jì)狀況惡化等對資本的安全和價值造成的不利影響。為規(guī)避風(fēng)險，大量資本從高風(fēng)險的國家和地區(qū)轉(zhuǎn)向低風(fēng)險的國家和地區(qū)。在投資策略上，降低風(fēng)險可能造成的損失，不僅要求投資分散于國內(nèi)不同的行業(yè)，而且要求投資分散于不同的國家。因為投資者可以利用行業(yè)和國家之間的差異以豐補欠，保證投資收益的穩(wěn)定性，從而使公司面臨的總體風(fēng)險相對變小。南京大學(xué)商學(xué)院圖7-1分散化程度與風(fēng)險大小南京大學(xué)商學(xué)院一、當(dāng)代國際資本流動的特征二、國際資本流動對經(jīng)濟(jì)的影響三、對資本流動的控制第二節(jié)國際資本流動的特征與影響南京大學(xué)商學(xué)院一、長期資本流動對經(jīng)濟(jì)的影響（一）對資本輸出國經(jīng)濟(jì)的影響積極影響（1）提高資本的邊際效益。（2）帶動商品和勞務(wù)的出口。（3）有助于克服貿(mào)易保護(hù)主義壁壘。（4）有利于提高國際地位。消極影響（1）可能妨礙國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。（2）面臨較大的投資風(fēng)險。（3）增加潛在的競爭對手。南京大學(xué)商學(xué)院（二）對資本輸入國經(jīng)濟(jì)的影響積極影響（1）緩和資金短缺的困難（2）提高工業(yè)化水平（3）擴(kuò)大產(chǎn)品出口（4）創(chuàng)造就業(yè)機會消極影響（1）可能損害經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自主性（2）可能造成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)（3）掠奪資源和擠占市場南京大學(xué)商學(xué)院（三）對世界經(jīng)濟(jì)的影響1.提高世界總產(chǎn)量和投資收益率。

2.使國際金融市場日趨成熟。3.加快全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。南京大學(xué)商學(xué)院（四）對國際金融市場的影響

短期資本流動有利于資金融通，同時還可以轉(zhuǎn)化為長期資本流動，它對國際金融市場的發(fā)育和成長有積極的作用。短期資本，特別是投機資本在國際間迅速和大規(guī)模地流動，會使利率與匯率大起大落，造成國際金融市場的動蕩局面。南京大學(xué)商學(xué)院

三、對國際資本流動的控制（一）頒布有關(guān)資本流動的政策和法規(guī)根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，制定一系列的政策和法規(guī)，以引導(dǎo)或控制國際資本流動的方向和規(guī)模。（二）實行外匯管制通過實行外匯管制，以限制資本流動，特別是投機性資本流動。南京大學(xué)商學(xué)院（三）確立利用外資的適度規(guī)模

綜合考慮國際慣例和基本國情，確定利用外資的適度規(guī)模。利用外資的規(guī)模過大，會加重國民經(jīng)濟(jì)運行的壓力，還會出現(xiàn)償還債務(wù)的困難，這時政府就有必要強化對資本流動的限制。南京大學(xué)商學(xué)院（四）加強國際間的政策協(xié)調(diào)

由于金融交易相對自由和金融市場國際化，大量資本可能因各國貨幣政策的不協(xié)調(diào)，而在國際間頻繁流動并對金融市場形成強烈的沖擊。因此，加強國際間的政策協(xié)調(diào)，對限制資本流動、維護(hù)金融市場穩(wěn)定具有重要作用。（五）發(fā)揮國際金融機構(gòu)的作用

利用國際貨幣基金組織、世界銀行等國際金融機構(gòu)的經(jīng)濟(jì)實力和政治影響，為國際金融市場的穩(wěn)定做出努力。南京大學(xué)商學(xué)院27第三節(jié)國際資本流動理論一、國際資本流動的一般模型二、國際證券投資理論三、國際直接投資理論四、資本外逃理論南京大學(xué)商學(xué)院南京大學(xué)商學(xué)院一、國際資本流動的一般模型

國際資本流動的一般模型亦稱為麥克杜格爾模型。麥克杜格爾(G.D.A.Macdougall)較早地從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度對國際資本流動的原因及其影響做了出色的分析，后來肯普(M.C.Kemp)又對他的分析做了進(jìn)一步完善，從而形成了國際資本流動的一般模型。

麥克杜格爾和肯普認(rèn)為：國際資本流動的原因是各國利率和預(yù)期利潤之間存在著差異。在各國市場處于完全競爭的條件下，資本可以自由地從資本充裕國流向資本短缺國。國際間的資本流動將使各國的資本邊際產(chǎn)出率趨于一致，從而可以提高世界的總產(chǎn)量和各國的福利。29國際資本流動的一般模型——麥克杜格爾模型南京大學(xué)商學(xué)院30二、國際證券投資理論（一）古典理論（二）資產(chǎn)組合理論南京大學(xué)商學(xué)院31（一）古典理論理論前提：國際資本能夠自由流動?；居^點：各國間的利差引發(fā)國際證券投資。資本為什么會跨國（境）流動？如果一國的利率低于另一國的利率，那么金融資本就會從利率低的國家流向利率高的國家，直到兩國的利率相等為止。南京大學(xué)商學(xué)院32

如果兩國的利率存在差別，兩國的能夠帶來同等收益的有價證券價格也會產(chǎn)生差別（差別中包含著投資機會）--高利率國家有價證券的價格低，低利率國家有價證券的價格高。有價證券價格（C)=收益（I）÷利率（r）

因此，低利率國家的資本就會流向高利率國家--投資購買該國相對便宜的有價證券，獲得較多的收益?？鐕ň常┝鲃拥馁Y本為什么會流向證券？南京大學(xué)商學(xué)院33資本流動——跨國購買證券的結(jié)果1、兩國利率差異逐漸縮小?！呃蕠乙蛸Y本流入，利率下降；低利率國家因資本流出，利率上升。2、當(dāng)兩國利率相等時，資本流動結(jié)束。南京大學(xué)商學(xué)院34（二）資產(chǎn)組合理論20世紀(jì)50年代，美國投資學(xué)家哈利·M·馬科維茨（HarrpMMarkowity)提出了資產(chǎn)組合（選擇）理論，提倡投資者選擇最佳的投資組合。選擇資產(chǎn)（投資）的最佳組合，可以保證投資收益一定時，風(fēng)險最小；或者投資風(fēng)險一定時，收益最大。南京大學(xué)商學(xué)院35資產(chǎn)組合理論的基本觀點（續(xù)）3、考慮投資收益穩(wěn)定性及回避風(fēng)險的需要，投資者可以選擇不同國家的證券作為投資對象。4、投資證券的分散性和多元化引起資本在各國之間的雙向（或多向）流動。南京大學(xué)商學(xué)院36三、國際直接投資理論（一）壟斷優(yōu)勢論（二）產(chǎn)品生命周期論（三）市場內(nèi)部化理論（四）國際生產(chǎn)折衷論（五）比較優(yōu)勢論（六）產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論（七）投資避稅論南京大學(xué)商學(xué)院37國際直接投資理論（一）壟斷優(yōu)勢論

最早研究國際直接投資理論的是美國（加拿大籍）經(jīng)濟(jì)學(xué)家海默（S.H.Hymer）。1960年，海默提出壟斷優(yōu)勢論。因此，他被譽為“跨國公司理論之父”。

約翰遜（H.G.Johnson）、凱夫斯（R.E.Caues）和金德爾伯格（C.P.Kindleberger）等人先后對海默的壟斷優(yōu)勢論（又叫特定優(yōu)勢論）作了進(jìn)一步補充、完善和發(fā)展，后來形成“海默--金德爾伯格學(xué)說”，用來分析企業(yè)的國際直接投資行為，揭示ODI的動因。南京大學(xué)商學(xué)院38

海默認(rèn)為，企業(yè)對外直接投資的動因，是具有壟斷優(yōu)勢（與東道國同類企業(yè)相比）。

這種壟斷優(yōu)勢可分為兩類：

一是包括生產(chǎn)技術(shù)、管理與組織技能，以及銷售技巧等一切無形資產(chǎn)在內(nèi)的知識資產(chǎn)優(yōu)勢；

二是由于企業(yè)規(guī)模大而產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。海默發(fā)現(xiàn)：ODI與壟斷的工業(yè)部門結(jié)構(gòu)（產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或市場結(jié)構(gòu)）有密切關(guān)系。海默發(fā)現(xiàn)：知識密集型產(chǎn)業(yè)最容易產(chǎn)生ODI壟斷優(yōu)勢。南京大學(xué)商學(xué)院39壟斷優(yōu)勢反映著ODI的本質(zhì)，決定著ODI的動因和方向

從本質(zhì)上說，壟斷優(yōu)勢是跨國投資企業(yè)的“經(jīng)營資源”，尤其是它的無形資產(chǎn)，核心是人力資本。

東道國同類企業(yè)不具備壟斷優(yōu)勢，或根本沒有此類生產(chǎn)和產(chǎn)品，而要取得這些優(yōu)勢必須付出很大的代價。

所以，投資者可以憑其壟斷優(yōu)勢在東道國投資，降低成本，參與當(dāng)?shù)厥袌龈偁?，賺取更多的利潤?/p>

壟斷優(yōu)勢決定了對外直接投資的方向，即企業(yè)應(yīng)到不具備壟斷優(yōu)勢的國家和地區(qū)投資，組織生產(chǎn)經(jīng)營。南京大學(xué)商學(xué)院40對壟斷優(yōu)勢論的評價（三點）壟斷優(yōu)勢論較好地解釋了知識密集型產(chǎn)業(yè)的ODI行為，較好地解釋了發(fā)達(dá)國家（科學(xué)技術(shù)和經(jīng)營管理水平先進(jìn)的國家）相互投資的現(xiàn)象。對ODI實踐具有重要的指導(dǎo)作用。壟斷優(yōu)勢論擯棄了古典經(jīng)濟(jì)學(xué)（從亞當(dāng)?斯密起）以完全競爭為前提假設(shè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析框架。將境外直接投資與境外證券投資區(qū)別開來。南京大學(xué)商學(xué)院41對壟斷優(yōu)勢論的評價（續(xù)）從實踐上看，壟斷優(yōu)勢論不能解釋為何具有壟斷優(yōu)勢的企業(yè)不是通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)品出口的方式，而是通過ODI方式獲得最大利益。

從理論上說，壟斷優(yōu)勢論未闡明壟斷優(yōu)勢只是ODI的必要條件，卻不是充分條件。

壟斷優(yōu)勢論以美國等制造業(yè)發(fā)達(dá)國家為研究對象，其理論缺乏普遍的指導(dǎo)意義。南京大學(xué)商學(xué)院42（二）產(chǎn)品生命周期論

1966年,美國哈佛大學(xué)教授弗農(nóng)（R.Vernon）提出了產(chǎn)品生命周期論，從時間順序的角度，闡明產(chǎn)品技術(shù)壟斷優(yōu)勢變化對國際直接投資的作用。

弗農(nóng)認(rèn)為：每一項產(chǎn)品在其生命周期的不同階段上具有不同的特點，而對外直接投資與這些特點之間存在著緊密的聯(lián)系。南京大學(xué)商學(xué)院43

在的第Ⅰ階段，即新產(chǎn)品階段。由于國內(nèi)市場上需求價格彈性小，尚未出現(xiàn)競爭對手，企業(yè)可以利用其產(chǎn)品的技術(shù)壟斷優(yōu)勢在本國組織生產(chǎn)，占領(lǐng)國內(nèi)市場，適當(dāng)組織出口，獲取高額利潤。

在第Ⅱ階段，即產(chǎn)品成熟階段。由于產(chǎn)品需求增大，生產(chǎn)廠家增多，國內(nèi)競爭日益激烈。同時，國外也出現(xiàn)類似產(chǎn)品和生產(chǎn)廠家，威脅到企業(yè)原有的出口市場。為此，企業(yè)在擴(kuò)大出口的同時，開始在進(jìn)口國投資建廠，就近向外國市場提供產(chǎn)品，以降低生產(chǎn)和銷售成本，擴(kuò)大當(dāng)?shù)厥袌龇蓊~。

產(chǎn)品的生命周期，可以分為三個階段南京大學(xué)商學(xué)院44

在第Ⅲ階段，即產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段。

產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化使得國內(nèi)外企業(yè)都能加入同類產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，價格競爭已成為市場競爭的主要方式。

為取得競爭優(yōu)勢，企業(yè)加快對外直接投資步伐，到生產(chǎn)成本低的國家和地區(qū)建立子公司或其它分支機構(gòu)，在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)價廉物美的產(chǎn)品，一方面有效地占領(lǐng)外國市場，另一方面也把一部分產(chǎn)品返銷到本國市場。南京大學(xué)商學(xué)院45圖7-3產(chǎn)品生命周期與國際直接投資t0t1為新產(chǎn)品階段，美國生產(chǎn)的產(chǎn)品全部在美國消費。t1t2為產(chǎn)品成熟階段,美國生產(chǎn)的產(chǎn)品部分出口歐洲。t2t3為產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段，美國在出口的同時，開始對歐洲ODI。L1:美國生產(chǎn)的產(chǎn)量曲線；L3歐洲生產(chǎn)的產(chǎn)量曲線；L2：美國和歐洲出口曲線。橫軸以上部分為美國出口，歐洲進(jìn)口；橫軸以下部分為美國進(jìn)口，歐洲出口。南京大學(xué)商學(xué)院46對產(chǎn)品生命周期理論的評價弗農(nóng)結(jié)合了國際貿(mào)易和境外直接投資這兩種對外經(jīng)濟(jì)活動方式，闡明了在產(chǎn)品不同階段選擇不同方式。產(chǎn)品生命周期理論回答了企業(yè)為什么要到境外投資為什么能到境外投資，又回答了到什么地方去投資的問題。理論缺陷（1）不適合解釋其它類型的境外直接投資（如在國外原材料產(chǎn)地進(jìn)行ODI）。（2）無法解釋為什么企業(yè)一開始就在國外研究開發(fā)、生產(chǎn)和銷售新產(chǎn)品，或在國外生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，或為適應(yīng)東道國需求而改進(jìn)產(chǎn)品，將產(chǎn)品多樣化。（3）在國際分工精細(xì)化情況下，同一產(chǎn)品不同零部件、不同工序之間分工，成為推動ODI的重要因素。該理論對此難以解釋。南京大學(xué)商學(xué)院47（三）市場內(nèi)部化理論

科恩（R.H.Kern）在1937年提出了市場內(nèi)部化概念，主要指把市場建立在公司內(nèi)部，以公司內(nèi)部市場取代公司外部市場的過程。

1976年，英國里丁大學(xué)教授，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴克利（P.J.Buckley）和卡森（M.C.Casson）合作出版《跨國公司的未來》一書，對科恩的觀點進(jìn)行了補充和發(fā)展，系統(tǒng)地提出了市場內(nèi)部化理論。

市場內(nèi)部化理論認(rèn)為：市場不完全并非由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、寡占或關(guān)稅壁壘，而是由于市場失效，以及某些產(chǎn)品的特質(zhì)和壟斷勢力的存在。南京大學(xué)商學(xué)院48

市場內(nèi)部化理論認(rèn)為：外部市場具有不完全性，若將企業(yè)擁有的半成品、工藝技術(shù)、營銷訣竅、管理經(jīng)驗和人員培訓(xùn)等“中間產(chǎn)品”通過外部市場進(jìn)行交易，就不能保證企業(yè)實現(xiàn)利潤的最大化。因此，企業(yè)對外直接投資，在較大的范圍內(nèi)建立生產(chǎn)經(jīng)營實體，形成自己的一體化空間和內(nèi)部交換體系，就能夠把公開的外部市場交易轉(zhuǎn)變?yōu)椴还_的內(nèi)部市場交易，以實現(xiàn)利潤的最大化。南京大學(xué)商學(xué)院49

巴克利和卡森指出，外部市場的不完全性主要表現(xiàn)為：在寡頭占據(jù)市場的情況下，買賣雙方比較集中，很難進(jìn)行議價交易；沒有期貨市場時，買賣雙方無法訂立期貨合同；不存在按不同地區(qū)、不同消費者而實行差別定價的中間產(chǎn)品市場；中間產(chǎn)品價格缺乏可比性，交易雙方難以定價成交；新產(chǎn)品從研究開發(fā)到市場銷售的周期較長，而新技術(shù)的應(yīng)用需要以差別定價為推動力。南京大學(xué)商學(xué)院50

巴克利認(rèn)為，如果產(chǎn)業(yè)部門存在多階段生產(chǎn)的特點，企業(yè)就會“跨地區(qū)化”甚至“跨國化”。這是因為多階段生產(chǎn)過程中必然存在中間產(chǎn)品，若中間產(chǎn)品的交易需通過外部市場來組織，則無論供求雙方怎樣協(xié)調(diào)，也不可能避免外部市場劇烈變化造成的風(fēng)險。

為了克服“中間產(chǎn)品”市場的“不完全性”，就會出現(xiàn)市場內(nèi)部化。南京大學(xué)商學(xué)院51對內(nèi)部化理論的評價——貢獻(xiàn)（1）它從內(nèi)外市場差異、國際分工、國際生產(chǎn)組織的形式等方面研究ODI的行為和動機，從實踐上看，該理論有較大的適應(yīng)面，較好地回答了ODI和性質(zhì)、起源和對外投資形式。（2）有利于解釋ODI引起的跨國公司增長速度、發(fā)展階段和贏利水平變化的事實。對內(nèi)部化理論的評價——缺陷（1）單純從主觀方面尋找ODI的動因和基礎(chǔ)，把發(fā)達(dá)國家進(jìn)行ODI的動機簡單地歸結(jié)為節(jié)省市場交易成本。（２）不能說明ODI的時機和方向。（３）未對大型跨國公司的壟斷行為的某些特征做出具體分析。南京大學(xué)商學(xué)院52（四）國際生產(chǎn)折衷論

1977年，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧（J.H.Dunning）用國際生產(chǎn)折衷論來解釋跨國公司的對外直接投資行為。鄧寧認(rèn)為，壟斷優(yōu)勢論、產(chǎn)品生命周期理論和市場內(nèi)部化理論等理論都只對國際直接投資現(xiàn)象作了片面的解釋，缺乏說服力。鄧寧主張把對外直接投資的目的、條件和能力綜合起來加以分析，并由此形成了國際生產(chǎn)折衷論。南京大學(xué)商學(xué)院國際生產(chǎn)折衷論的特點1、吸收了過去各種ODI理論的精華，尤其是繼續(xù)和發(fā)揚了內(nèi)部化理論。1988年，鄧寧將海默的壟斷優(yōu)勢理論納入自己的所有權(quán)優(yōu)勢理論。2、研究涉及了ODI的所有形式。3、能夠解釋三種國際經(jīng)濟(jì)活動——ODI、出口貿(mào)易和許可證（專利）交易的關(guān)系。53南京大學(xué)商學(xué)院54

鄧寧理論揭示：跨國公司之所以愿意并能夠進(jìn)行對外直接投資，是因為它擁有東道國企業(yè)所沒有的所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢。鄧寧認(rèn)為：所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢是對外直接投資的必要條件，區(qū)位優(yōu)勢才是對外直接投資的充分條件。南京大學(xué)商學(xué)院55鄧寧指出：當(dāng)公司僅擁有所有權(quán)優(yōu)勢時，它宜選擇技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式從事國際經(jīng)濟(jì)活動；當(dāng)公司擁有所有權(quán)優(yōu)勢再加上內(nèi)部化優(yōu)勢時，它宜選擇產(chǎn)品出口方式；當(dāng)公司同時擁有所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢時，它便選擇對外直接投資方式。南京大學(xué)商學(xué)院56表7-1直接投資、產(chǎn)品出口與技術(shù)轉(zhuǎn)移的選擇南京大學(xué)商學(xué)院57對國際產(chǎn)生折衷論的評價——貢獻(xiàn)借鑒和吸收了以往ODI理論的精華，較為全面地分析了ODI的動因和決定因素，并企圖建立國際貿(mào)易、ODI和國際協(xié)議三位一體的理論，在一定程度上彌補了以往ODI學(xué)說的片面性和不完整性。國際產(chǎn)生折衷論的評價——缺陷（1）難以解釋不具備獨占性技術(shù)優(yōu)勢的發(fā)展中國家的ODI行為；（2）對所有權(quán)、內(nèi)部化和區(qū)位優(yōu)勢的分析缺乏主次之分，且無動態(tài)變化分析，與實際有較大的差異；（3）缺乏對發(fā)展中國家ODI性質(zhì)和特征的分析，僅僅著眼于微觀，缺乏分析ODI與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略關(guān)系。南京大學(xué)商學(xué)院58（五）比較優(yōu)勢論

1978年，日本一橋大學(xué)教授小島清在其代表作《對外直接投資論》，系統(tǒng)地闡述了他的對外直接投資理論。

小島清研究發(fā)現(xiàn)：美、日對外直接投資行為及其影響差別明顯。美國企業(yè)的對外直接投資理論不能指導(dǎo)日本企業(yè)的對外直接投資。其主要原因是，美國的ODI理論忽略了對宏觀經(jīng)濟(jì)因素的分析，特別是忽略了對國際分工原則的遵循和運用。據(jù)此，小島清提出了比較優(yōu)勢論。南京大學(xué)商學(xué)院59

小島清認(rèn)為，美國對外直接投資主要分布于擁有比較優(yōu)勢的制造業(yè)，這不符合國際分工原則，而且會引起國際收支不平衡和貿(mào)易條件惡化。擁有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)部門應(yīng)該把生產(chǎn)基地設(shè)在國內(nèi)，通過產(chǎn)品出口進(jìn)入國際市場。

如果通過對外直接投資把生產(chǎn)制造活動轉(zhuǎn)移到國外，就會減少本國同類產(chǎn)品的出口量，使本國原本通過出口獲得的巨額貿(mào)易順差喪失殆盡。結(jié)論：這種貿(mào)易替代型的投資不利于投資國的國際收支平衡和貿(mào)易條件改善。南京大學(xué)商學(xué)院60

與美國不同，日本的對外直接投資偏重于貿(mào)易創(chuàng)造型，即對外直接投資不僅沒有替代同類產(chǎn)品的出口，而且?guī)恿吮緡a(chǎn)品的出口。原因：日本企業(yè)遵循國際分工原則，充分發(fā)揮自己的比較優(yōu)勢；而美國對外投資于本國的比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，終將失去自己的比較優(yōu)勢。南京大學(xué)商學(xué)院61日本到海外投資建廠的企業(yè)，一般都是國內(nèi)已失去比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)部門。為維持或擴(kuò)大本國原有的生產(chǎn)規(guī)模，日本企業(yè)就向具有比較優(yōu)勢的國家和地區(qū)投資，在那里建立新的生產(chǎn)和出口基地。留在日本組織生產(chǎn)的企業(yè)，屬于日本擁有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)部門，這些日本企業(yè)利用自己的比較優(yōu)勢，擴(kuò)大產(chǎn)品的出口。結(jié)果：這種貿(mào)易創(chuàng)造型投資使日本既擴(kuò)大了對外直接投資，又保持了巨額國際貿(mào)易收支順差。南京大學(xué)商學(xué)院62

“日本式對外直接投資”理論的核心：對外直接投資應(yīng)該從本國（投資國）已經(jīng)處于或即將陷入比較劣勢的產(chǎn)業(yè)——可稱為邊際產(chǎn)業(yè)——（這也是對方國家具有明顯或潛在比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)）依次進(jìn)行。南京大學(xué)商學(xué)院63圖7-4比較優(yōu)勢與對外直接投資南京大學(xué)商學(xué)院64

圖中Ⅰ-Ⅰ線代表投資國（日本）的商品成本線。其中，從a、b……到z分別表示這些不同種類的商品使用100日元所能生產(chǎn)的實物量；Ⅱ-Ⅱ線表示接受投資國（東道國）的商品成本線，從a′到z′分別表示與投資國同類商品的相同產(chǎn)出量所需耗費的美元成本。m點表示第M種商品的兩國成本在現(xiàn)行匯率100日元/美元下相等，即在投資國為100日元，在接受投資國為１美元。在現(xiàn)行匯率（100日元/美元）條件下，投資國的邊際產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)為商品成本線Ⅰ-Ⅰ中m點左側(cè)的產(chǎn)業(yè)，如a、b、c等；投資國的比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)為商品成本線Ⅰ-Ⅰ中m點右側(cè)的產(chǎn)業(yè)。南京大學(xué)商學(xué)院65對外直接投資圖形分析

如果投資國的對外投資方向是對方的比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，則可以使對方的比較優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。在圖7—４中表現(xiàn)為對方的商品成本線（m點左側(cè)部分）向下旋轉(zhuǎn)，變?yōu)棰颉?Ⅱ，A、B、C這三類商品的生產(chǎn)成本分別從原來的a′、b′、c′降低為a″、b″、c″，從而進(jìn)一步擴(kuò)大了接受投資國在這些商品上的比較優(yōu)勢。結(jié)果：雙方擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模，分享更多的比較利益。直接投資的作用：使雙方貿(mào)易得到互補和擴(kuò)大。南京大學(xué)商學(xué)院66

如果投資國是以自己的比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)對外進(jìn)行投資，可以降低接受投資國這些商品的商品成本（從Ⅱ－Ⅱ線到Ⅱ－Ⅱ*線），X、Y、Z這三類商品的生產(chǎn)成本分別從原來的x’、y’、z’降低為x”、y”、z”。但是，與投資國的商品成本相比，接受投資國在這些商品的生產(chǎn)上仍舊處于比較劣勢。這種投資不但沒有節(jié)約成本，反而造成資本的浪費。投資的結(jié)果是以國外的生產(chǎn)替代了投資國的出口貿(mào)易。南京大學(xué)商學(xué)院67圖7-5匯率變化（日元升值、美元貶值）后的邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張匯率變化對對外投資的影響反之，如果日元貶值、美元升值，ⅡⅡ曲線向左上方移動。美元升值后ⅡⅡ曲線的變化方向美元貶值后ⅡⅡ曲線的變化方向南京大學(xué)商學(xué)院68

假定日元對美元升值，如從１美元兌換100日元變?yōu)椋泵涝獌稉Q90日元。由于美元貶值，美國的商品成本線向右下方平移，變?yōu)棰颉洹颉?。這時，日本的邊際產(chǎn)業(yè)從原來的m點左側(cè)變?yōu)閚點左側(cè)，即投資國日本的邊際產(chǎn)業(yè)增加了。比較Ⅱ—Ⅱ線上的n′點與Ⅱ′—Ⅱ′線上的n點，可以發(fā)現(xiàn)，隨著美元的貶值，在第N種產(chǎn)品上，原來美國的生產(chǎn)成本大于１美元（n′點高于m點），貶值后美國第N種產(chǎn)品的生產(chǎn)成本等于１美元?？梢姡涝H值降低了美國商品的成本，擴(kuò)大了其比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，日本的邊際產(chǎn)業(yè)也隨之增加。反之，若日元對美元貶值，則美國商品成本線向左上方平移，表示日本的邊際產(chǎn)業(yè)減少，可對外投資的產(chǎn)業(yè)相應(yīng)減少，現(xiàn)時可出口的產(chǎn)業(yè)相應(yīng)增多。南京大學(xué)商學(xué)院69（六）產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論

20世紀(jì)60年代以來，國際資本流向發(fā)生了重大變化，大量資本在發(fā)達(dá)國家之間流動（對流），并集中投資于相同產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部，這一現(xiàn)象被稱為產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資。南京大學(xué)商學(xué)院70產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論

1、相融理論對產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資行為的解釋：

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)者格雷姆（E.M.Gram）1975年對187家美國跨國公司及其在歐洲的子公司和88家歐洲跨國公司及其在美國的子公司的產(chǎn)業(yè)分布進(jìn)行了研究。結(jié)論：美歐跨國公司在產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的雙向投資，是因為跨國公司產(chǎn)業(yè)分布的相似性，相似的東西更容易接近，更容易相融。南京大學(xué)商學(xué)院712、寡占反應(yīng)行為”理論對產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資行為的解釋：

海默認(rèn)為，僅從資本優(yōu)勢、企業(yè)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和國外利潤高等方面解釋技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)內(nèi)的雙向資本流動是不夠的，還必須用“寡占反應(yīng)行為”理論加以解釋。

寡占反應(yīng)行為指各國壟斷組織通過擠占競爭對手的地盤來加強自己在國際競爭中的地位。

產(chǎn)業(yè)內(nèi)交叉直接投資正是寡占反應(yīng)行為的主要方式和重要表現(xiàn)。南京大學(xué)商學(xué)院723、“安全港”理論對產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資行為的解釋：在發(fā)展中國家投資的收益雖然比在發(fā)達(dá)國家高，但發(fā)展中國家投資安全性小，面臨的政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險大。

因此，企業(yè)情愿把資本投向發(fā)達(dá)國家，特別是投向發(fā)達(dá)國家的相同產(chǎn)業(yè)內(nèi)，以獲得穩(wěn)定而不低的投資收益。南京大學(xué)商學(xué)院（七）投資避稅論各國之間對投資收益的稅收法律和政策存在差異?？鐕境浞掷酶鲊鴮ν顿Y收益的稅收法律和政策差異進(jìn)行投資避稅。此時，跨國投資的重要目的，甚至主要或唯一目的就是避稅。73南京大學(xué)商學(xué)院投資避稅論由此產(chǎn)生投資避稅型資本跨國流動。投資避稅型資本跨國流動的流向既可以是發(fā)達(dá)國家，也可以是發(fā)展中國家（新興市場國家）；既可以是富國（資本豐裕國），又可以是窮國（資本短缺國）。投資避稅型資本跨國流動既表現(xiàn)為資本由富國流向窮國，又表現(xiàn)為資本由發(fā)展中國家流向發(fā)達(dá)國家，還可以表現(xiàn)為資本在發(fā)達(dá)國家之間、或在發(fā)展中國家之間流動。74南京大學(xué)商學(xué)院四、資本外逃理論

資本外逃（capitalflight)是指，由于本國資產(chǎn)的實際收益率較低，或是為了逃避稅收，或是為了防范政治風(fēng)險等導(dǎo)致的一國資本與金融賬戶的“非正?！绷鞒?。

資本外逃屬于地下經(jīng)濟(jì)活動（UnderdeskEconomic）,其主要特點：

一是自發(fā)、非法，且不向政府交稅；

二是隱蔽性強，規(guī)模難以測定