《主要新型貨幣政策工具的種類及運用現(xiàn)狀綜述》2700字

主要新型貨幣政策工具的種類及運用現(xiàn)狀綜述由于商業(yè)銀行出于安全性和盈利性的考慮，更喜歡將資金配置給信譽度較高的國有企業(yè)和收益率高的房地產(chǎn)市場，故實體經(jīng)濟、中小微企業(yè)在信貸融資方面受到極大約束，因此，為拓展貨幣政策實施的有效性邊界，央行開始進行貨幣政策工具的創(chuàng)新，將解決宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中存在的流動性短缺問題作為重點，通過實施不同期限、不同限額、不同對象、不同利率的政策工具，實現(xiàn)精準投放，以引導(dǎo)更多的資金注入實體經(jīng)濟，降低中小微企業(yè)融資成本。下面對中央銀行實施的主要新型貨幣政策工具的種類、運用情況及傳導(dǎo)機制進行剖析。1.1短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）短期流動性調(diào)節(jié)工具可以看做為超短期的逆回購，通常的作用是滿足金融機構(gòu)7天期限以內(nèi)的流動性需求，原則上是在公開市場中以抵押方式間歇使用，操作較為靈活，當市場因一些突然發(fā)生因素而出現(xiàn)大量資金需求的情況時，SLO可以及時向社會釋放資金，穩(wěn)定市場利率，并降低社會融資成本，于2013年1月設(shè)立。SLO政策傳導(dǎo)渠道為：央行將短期貨幣（M）提供給有流動性需求的金融機構(gòu)，以緩解這些機構(gòu)的信貸壓力，并積極引導(dǎo)企業(yè)提升其貸款意愿，通過對短期市場利率（r短期）進行調(diào)節(jié)，使其適度降低，以此刺激企業(yè)借款（L）與投資（I）,最終提高產(chǎn)出（Y）。SLOMr短期LIYSLO補充了公開市場操作的靈活性，2013年，我國出現(xiàn)了因資金錯配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性流動性緊缺的情況，中央銀行為解決這一現(xiàn)象，分8次向市場投放了7520億元的人民幣。2014年，央行密集開展SLO操作共11次，累計向市場注入10210億元人民幣的流動性來應(yīng)對部分企業(yè)資金短缺的問題。2015年8月由于“811匯改”，人民幣大幅貶值，再加上因2014年下半年外匯占款占比大幅下降，金融體系缺乏資金，中央銀行開展了5次SLO操作，共釋放資金5200億元。2016年1月，央行投放2次SLO資金以緩解春節(jié)期間市場流動性緊缺現(xiàn)象，共計2050億元。從2017年開始停止投放SLO。圖3-2展現(xiàn)了短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）操作量趨勢，可以看出SLO的操作量整體呈下降趨勢，在2014年達到頂峰。圖3-2SLO累計操作量（億元）1.2常備借貸便利（SLF）常備借貸便利為央行與金融機構(gòu)的“一對一”交易，操作規(guī)則為金融機構(gòu)向央行提出申請后，央行以較低的利率為其釋放操作期限為1-3個月的流動性，獲得資金的金融機構(gòu)再根據(jù)實體經(jīng)濟的需求，有針對性的投放，以此調(diào)節(jié)貨幣供給結(jié)構(gòu)，于2013年6月正式設(shè)立。SLF的傳導(dǎo)渠道是通過向特定對象釋放短期資金（M），形成利率區(qū)間上限，并以此引導(dǎo)短期市場利率下降（r短期），鼓勵企業(yè)借貸（L）和投資（I），最終達到刺激產(chǎn)出（Y）增加的目的。SLFM短期利率區(qū)間上限r(nóng)短期LIY2013年，央行創(chuàng)設(shè)SLF，當年累計投放的資金就達到了23650億元，目的是通過增加基礎(chǔ)貨幣投放量，以增加商業(yè)銀行可貸資金數(shù)量，進而引導(dǎo)金融資源服務(wù)于“三農(nóng)”與中小微企業(yè)。2014年共計投放3400億元。2015年初SLF從操作試點推廣到全國，全年累計操作3348.35億元人民幣。為緩解春節(jié)期間流動性需求增加而導(dǎo)致的流動性緊缺問題，2016年初，央行新推出了一個月操作期限的SLF品種，全年累計開展7122億元人民幣。2017年，央行在每個季度都進行了SLF操作以滿足中小金融機構(gòu)的流動性需求，共釋放人民幣6069億元，2月3日，央行上調(diào)了SLF利率，并對不符合MPA要求的金融機構(gòu)，在之前利率上調(diào)的基礎(chǔ)上再增加1%，以幫助市場更有效的去金融杠桿，防控金融風險。2018年累計釋放SLF共4385億元。2019年累計操作5465億元。如圖3-3所示，整理來看，2013年SLF操作量最多，2016年至2019年，SLF操作量整體下降。圖3-3SLF累計操作量及余額（億元）1.3中期借貸便利（MLF）央行創(chuàng)設(shè)中期借貸便利的初衷是向符合要求的金融機構(gòu)提供期限為3個月至1年且利率較低的中期流動性，以此向“三農(nóng)”及中小微企業(yè)提供期限較長、數(shù)額較大、成本較低的資金來源。在金融機構(gòu)向央行提出MLF申請時，需持有合格抵押品，于2014年9月正式設(shè)立。MLF具體傳導(dǎo)渠道為：MLF為符合條件的金融機構(gòu)提供貨幣供給（M），引導(dǎo)中期市場利率下降（r中期），從而降低“三農(nóng)”、中小微企業(yè)融資成本，刺激其企業(yè)貸款（L）和投資（I），最終增加產(chǎn)出（Y）。MLFMr中期“三農(nóng)”、小微、民營企業(yè)貸款成本LIY中期借貸便利創(chuàng)設(shè)至今，在我國貨幣政策工具箱中扮演的角色越來越重要，從每年的操作量和余額來看，中期借貸便利都呈現(xiàn)出遞增的趨勢。2014年，隨著外匯占款增速減緩，國內(nèi)中小微企業(yè)融資困難，中央銀行開展了3個月期限的MLF操作，共計投放資金11400億元。2015年中央銀行為鼓勵金融機構(gòu)向中小微企業(yè)放貸，開展了3個月和6個月的MLF操作，全年總計投放量為21948億元，同時央行在2015年下半年，將期限為半年的MLF利率下調(diào)了0.1%，以降低社會融資成本。央行對MLF的操作在2016年達到新高，全年共投放人民幣55235億元，并且為滿足不同主體對流動性的需求，央行新增設(shè)了一年期限的MLF品種，兩次下調(diào)MLF利率。2017年央行共向社會投放中期借貸便利53295億元。2018年，全年總計投放49510億元，并且操作的MLF均為一年期。2019年全年操作量36900億元，利率比2018年低了0.05%。如圖3-4所示，我們可以看出2014年至2016年中期借貸便利的操作量遞增，雖然在2016年達到頂峰后略有下降，但是MLF每年余額整體仍呈遞增趨勢。圖3-4MLF累計操作量及余額（億元）1.4抵押補充貸款（PSL）央行創(chuàng)設(shè)抵押補充貸款的目的是為我國基建項目和民生項目提供期限長、數(shù)額大、成本低的信貸資金支持，一般為3-5年，是對中長期工具的補充，創(chuàng)設(shè)于2014年4月。相較于MLF，PSL引導(dǎo)的市場利率期限會更長，為中長期市場利率。具體傳導(dǎo)渠道為：金融機構(gòu)以合格抵押品從央行獲取低成本流動性（M），從而降低中長期市場利率（r中長期），降低融資成本以促進基建項目融資（L）、投資（I），最終刺激產(chǎn)出（Y）增長。PSLMr中長期基建項目貸款LIY抵押補充貸款從2014年創(chuàng)設(shè)后，余額逐年增加，央行對使用抵押補充貸款來支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的方式越來越重視，PSL設(shè)立開始，操作對象只針對國家開發(fā)銀行，到2015年，中央銀行將中國進出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行納入操作對象中，信貸規(guī)模為6981億元人民幣，利率從3.1%經(jīng)兩次下調(diào)至2.75%。2016年央行每個月都開展PSL，4月根據(jù)棚戶區(qū)改造進度收回PSL款項36億元，7月操作量最高，到達1398.11億元，全年累計投放PSL為9714.11億元，年末余額為20526億元。2017年全年共計操作量為6350億元。2018年開展PSL操作6919億元，2019年操作量大幅下降，共投放1578億元。如圖3-5所示，PSL的操作量在2016年達到頂峰，雖然PSL的操作量在2019年大幅減少，但每年年末余額逐年上升。圖3-5