《企業(yè)并購績效探析的理論基礎(chǔ)綜述》1900字

企業(yè)并購績效分析的理論基礎(chǔ)綜述1.1協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)理論指當(dāng)并購雙方在經(jīng)營能力上有區(qū)別，并購將優(yōu)化社會(huì)資源的配置。如一個(gè)非常經(jīng)濟(jì)的公司并購一個(gè)不太經(jīng)濟(jì)的公司，能提高并購各方的利潤水平，實(shí)現(xiàn)雙贏。對(duì)效率上升的解釋是，雙方在管理效力上存在區(qū)別，合并后雙方的整合能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。其實(shí)，這種效應(yīng)就是各方優(yōu)勢和劣勢的互補(bǔ)，也就是1+1＞2。并購的協(xié)同效應(yīng)包括幾個(gè)方面（1）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，主要是指企業(yè)并購發(fā)生后資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，形成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使單位生產(chǎn)成本降低。通過企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，追求垂直整合，獲取更大的市場份額甚至是壟斷的地位，以及雙方資源的優(yōu)勢互補(bǔ)可以產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。（2）管理協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同是指企業(yè)合并后管理活動(dòng)效率的提高。并購（尤其是敵意并購）作為一種紀(jì)律力量來糾正管理失誤。如果兩家公司的管理水平不同，那么一旦合并完成，經(jīng)濟(jì)性較差公司的效力就會(huì)受經(jīng)濟(jì)性較強(qiáng)公司的影響相應(yīng)提高，這就是管理協(xié)同效應(yīng)。對(duì)于企業(yè)而言，只有實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)才能占領(lǐng)資產(chǎn)競爭優(yōu)勢。管理協(xié)同效應(yīng)允許企業(yè)定期進(jìn)行文化整合和信息傳遞，建立內(nèi)部人才市場，獲取新的管理資源。它可以幫助企業(yè)節(jié)約管理成本，提高經(jīng)營效率，調(diào)整剩余資源的分配。（3）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)公司需要使其活動(dòng)多樣化，以提高業(yè)績，增加股東財(cái)富，其股票價(jià)值是促使公司進(jìn)行并購的一個(gè)主要因素。財(cái)務(wù)協(xié)同是指并購雙方的多余現(xiàn)金流與投資機(jī)會(huì)互補(bǔ)，資本流向高收益的生產(chǎn)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)閑置資本的利用，同時(shí)節(jié)約外部融資成本。此理論認(rèn)為并購給公司所創(chuàng)造的價(jià)值并不是因?yàn)椴①彽慕?jīng)營協(xié)同使企業(yè)的效率提高，而是因?yàn)槠髽I(yè)所利用的會(huì)計(jì)處理方式的改變。并購后，企業(yè)能根據(jù)現(xiàn)有的稅法去避稅，根據(jù)證券交易的內(nèi)在規(guī)律去操作市場。 1.2交易成本理論交易成本與整合和分配相關(guān)資源產(chǎn)生的所有支出的總和有關(guān)，包括信息收集成本、不同組織之間的溝通成本、談判成本、合同設(shè)計(jì)成本、監(jiān)控成本，第三方違約成本、仲裁成本等。如果市場交易成本很高，相關(guān)管理者應(yīng)該努力解決這個(gè)問題，因?yàn)楦甙旱慕灰壮杀緹o疑會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，阻礙其他戰(zhàn)略規(guī)劃的制定。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部管理者應(yīng)盡量優(yōu)化和整合并購中的相關(guān)交易，降低這一活動(dòng)過程中的資源配置成本。在實(shí)際的市場行為中，隨著企業(yè)步伐的加快、目標(biāo)的擴(kuò)大，企業(yè)的成本將越來越高。在進(jìn)行成本控制的時(shí)，應(yīng)該事先考慮企業(yè)的相關(guān)管理制度，并制定相關(guān)的應(yīng)對(duì)措施，只有這樣才能對(duì)突發(fā)事件有所防范，企業(yè)才能快速靈活地做出反應(yīng)。并購是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移和合并。原則上是剩余控制權(quán)的再分配，一方面帶來利潤，被收購公司通過接管剩余控制權(quán)，增加對(duì)特定資產(chǎn)的積極性，提高效率；另一方面，它帶來了資本。股市的疲軟降低了公司投資特定資產(chǎn)的積極性，并購的研究成本包括運(yùn)營、管理、財(cái)務(wù)、法律和組織系統(tǒng)的數(shù)據(jù)收集和評(píng)估成本。中介機(jī)構(gòu)擁有專業(yè)人才，然而，我國資本市場和中介機(jī)構(gòu)還不發(fā)達(dá)，并購雙方都面臨著信息不對(duì)稱的問題，在信息不對(duì)稱的情況下，不確定性增加，雙方談判時(shí)間長，這是中國企業(yè)成本上升的原因之一，不同生產(chǎn)過程中的企業(yè)和市場如何與不同的分工制度規(guī)則相聯(lián)系，在協(xié)調(diào)和分工上存在著根本性的差異。因此，顯示了組織交易的不同交易成本。并購是否經(jīng)濟(jì)取決于并購能否節(jié)約交易成本。交易成本理論為激勵(lì)縱向并購提供了更有效的基礎(chǔ)，即提高效率和降低成本。1.3市場勢力理論市場勢力是指一個(gè)企業(yè)對(duì)市場進(jìn)行調(diào)控和約束的能力。市場勢力理論又稱市場力理論。認(rèn)為同一行業(yè)內(nèi)的不同公司進(jìn)行并購是為了在市場中占據(jù)主導(dǎo)地位，或者說并購的動(dòng)機(jī)是為了擴(kuò)大市場份額。這一理論的主要論點(diǎn)是，并購活動(dòng)將增加市場占有率，從而減少競爭對(duì)手的數(shù)量，實(shí)現(xiàn)對(duì)商業(yè)環(huán)境的穩(wěn)健管理。根據(jù)市場勢力理論，企業(yè)一旦并購，其績效表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是通過并購，企業(yè)會(huì)建立產(chǎn)業(yè)壁壘，禁止不同企業(yè)進(jìn)入，占領(lǐng)壟斷地位，獲得高額壟斷利潤；二是一旦并購，公司規(guī)模將擴(kuò)大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，市場環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)較小，市場勢力相對(duì)穩(wěn)定。1.4價(jià)值低估理論并購時(shí)應(yīng)考慮企業(yè)目標(biāo)管理公司的股票進(jìn)行市場總價(jià)格問題及其總重置成本，如果后者大于前者，則說明目標(biāo)公司的市場價(jià)值被低估，此時(shí)并購將促使市場重新評(píng)估目標(biāo)公司的市場價(jià)值，為并購各方創(chuàng)造價(jià)值。James-Tobin（1969）創(chuàng)造性地用Q值來衡量企業(yè)并購的能力。Q值是指公司資產(chǎn)的市場價(jià)值與以股份為代表的資產(chǎn)重置成本之比，Q值的臨界值為1，如果Q值小于1，則很可能被收購，鑒于收購現(xiàn)有資產(chǎn)比創(chuàng)建相關(guān)資產(chǎn)更經(jīng)濟(jì)，Q值越小，則公司越有可能被收購。低估企業(yè)市場價(jià)值的原因可能如下：目標(biāo)企業(yè)的管理者沒有充分發(fā)揮自身資產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值的潛力，導(dǎo)致對(duì)