中國零售業(yè)2024年回顧與2025年展望報(bào)告-標(biāo)普全球

中國零售業(yè)2024年回顧與2025年展望S&PGlobalRatings潘永浩劉希2024年8月7日Thisreportdoesnotconstitutearatingaction2經(jīng)濟(jì)疲軟打壓消費(fèi)者信心消費(fèi)者信心將持續(xù)疲弱青年失業(yè)率居高加劇信心不足中國消費(fèi)者信心指數(shù)中國消費(fèi)者信心指數(shù)失業(yè)率（%）中國消費(fèi)者信心指數(shù)長期平均水平失業(yè)率（%）年齡組(16-24)*年齡組（25-59）*城市50需求疲軟和供應(yīng)過剩影響食品通脹率（%）50-5（千元人民幣）（千元人民幣）0人均可支配收入儲(chǔ)蓄率§*自2023年8月以來，國家統(tǒng)計(jì)局未更新按年齡組分列的失業(yè)率數(shù)據(jù)?！煳传@知2023年年度儲(chǔ)蓄率。e—預(yù)估值。CPI—消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局、標(biāo)普全球評(píng)級(jí)。S&PGlobalRatings%%3Ratings4指數(shù)(2021=100)增速（%）0便利店專業(yè)店品牌專賣店百貨指數(shù)(2021=100)增速（%）0便利店專業(yè)店品牌專賣店百貨超市0-10-20-30餐飲服務(wù)商品零售較此前預(yù)測的變化2023a2024e2025e2024+0.2%零售銷售*-0.1%按類別餐飲-0.9%食品飲料+1.8%服裝-3.1%家電-2.1%-0.4%-0.4%汽車-0.9%其它+1.1%按渠道線下銷售+0.3%線上銷售§-0.4%線上滲透率*§-0.1%*調(diào)整后不包括石油?！灬槍?duì)實(shí)物商品。?2024上半年指數(shù)以2021上半年為基數(shù)計(jì)算。a—實(shí)際值。e—預(yù)估值。資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)。S&PGlobal所有品類的線上滲透都在深化線上滲透率在穩(wěn)步提升線上滲透率（線上滲透率（%）0u飲料和煙草食品u家用品n服裝鞋類健康美容n家電和電子產(chǎn)品線上滲透率（%線上滲透率（%）0統(tǒng)計(jì)局（據(jù)報(bào)告）統(tǒng)計(jì)局（調(diào)整后不包括石油）歐睿收入增長2021a2022a2023a2024e2025e阿里巴巴—中國商業(yè)零售收入-1.7%4.8%*3.3%*京東—產(chǎn)品凈收入拼多多*阿里巴巴2024年和2025年的中國商業(yè)零售收入為2024財(cái)年和2025財(cái)年數(shù)字?！臁聿┦袌鲱A(yù)測。a—實(shí)際值。e—預(yù)估值。調(diào)整后不包括石油—根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)字，剔除石油及相關(guān)產(chǎn)品后的調(diào)整值。資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，公司披露信息，歐睿，彭博，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)。 S&PGlobalRatings5旅游人數(shù)增長并未轉(zhuǎn)化為消費(fèi)海南人均消費(fèi)趨于下降旅游人數(shù)（百萬）旅游人數(shù)（百萬）50（（人民幣/人）6,0004,00000-25人均消費(fèi)（左軸）0-25.2020年2021年2022年2023年2024年1-6月美妝產(chǎn)品銷售額領(lǐng)跌海南的銷售額較2021年高峰出現(xiàn)顯著下降（十億元人民幣）0 2023年1-6月2024年1-6月e—預(yù)估值。資料來源：海南省旅游和文化廣電體育廳，Wind，?？诤ｊP(guān)，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)。S&PGlobalRatingsu酒u手機(jī)u行李服裝珠寶手表化妝品海南免稅銷售額（十億元人民幣）低風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素強(qiáng)度餐飲?繼18個(gè)月的強(qiáng)勁表現(xiàn)后，2024年下半年的需求可能放緩。?隨著滲透率增速放緩，2025年外賣需求汽車零售?盡管平均售價(jià)的跌勢有望于2024年第四季度緩解，但若競爭加劇，售價(jià)或?qū)⒗^續(xù)下?如果沒有降價(jià)和以舊換新補(bǔ)貼，2025年新車銷量可能進(jìn)一步下滑。?2024年需求前置后，2025年可能出現(xiàn)更大回落。服裝食品飲料?產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在向中檔/大眾類產(chǎn)品轉(zhuǎn)變；隨著 S&PGlobalRatings78數(shù)年波動(dòng)之后增長將企穩(wěn)大型連鎖店正在贏得份額餐飲零售額（2019年為基準(zhǔn)年）增速2024上半年同比增速指數(shù)（指數(shù)（2019=100020增速(0%)-20市場規(guī)模（十億元人民幣）6,0004,0000外賣堂食外賣*彭博市場預(yù)測。e—預(yù)估值。資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，公司披露信息，歐睿，彭博，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)。西式快餐品牌市場份額864200.60.6漢堡王德克士華萊士麥當(dāng)勞肯德基收入增速2021a2022a2023a2024e2025e海底撈-20.2%瑞幸41.0%*23.0%*美團(tuán)呷哺呷哺-23.1%8.9%*12.1%*百勝中國-2.9%6.5%*9.6%*S&PGlobalRatingsRatings食品飲料需求保持良好低糖飲料銷售加速增長指數(shù)(2019=100)05食品飲料零售額（2019年為基準(zhǔn)年）增速2024上半年同比增速50增速（%）各行業(yè)增速（%）50-5-102022a2023a2024eIMF豬肉制品方便面液態(tài)奶飲料營養(yǎng)補(bǔ)充劑 *彭博市場預(yù)測。非現(xiàn)場消費(fèi)指的是經(jīng)零售店而非餐飲渠道的飲料銷售。a—實(shí)際值。e—預(yù)估值。IMF—嬰幼兒配方奶。資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，歐睿，公司披露信息，CapitalIQ，彭博，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)。 S&PGlobalRatings非現(xiàn)場消費(fèi)量（百萬公升）0低糖即飲茶低糖即飲茶增速即飲茶總增速 0-10-20增速（%）收入增速2021a2022a2023a2024e2025e乳制品健合3.2%10.綜合組光明光明-3.1%-8.8%-3.6%3.1%3.4%中糧25.8%11.6%-7.5%-4.9%-0.3%飲料方便面農(nóng)夫山泉農(nóng)夫山泉29.8%11.9%28.4%14.7%*14.4%*康師傅9.6%6.3%2.2%4.3%4.1%統(tǒng)一統(tǒng)一10.8%12.0%1.2%7.0%*5.9%*蛋白制品萬洲國際—中國肉制品4.4%-4.9%-7.8蛋白制品服裝業(yè)整體疲弱令前景承壓運(yùn)動(dòng)服飾支撐服裝業(yè)增長指數(shù)（2019=100）服裝零售銷售（2019年作為基準(zhǔn)年份）增長率指數(shù)（2019=100）500200增長率（%）8%8%3%配飾，7%女裝，35%30增長率（%增長率（%）0女裝——男裝童裝運(yùn)動(dòng)服飾羽絨服服裝收入增速2021a2022a2023a2024e2025e阿迪達(dá)斯–大中華區(qū)*-36.0%8%n/an/a安踏波司登迅銷–大中華區(qū)*n/an/a耐克–大中華區(qū)*-13.0%n/an/a唯品會(huì)-11.9%-0.4%*剔除匯率變化影響。§波司登2024和2025年的收入增速為2024財(cái)年和2025年財(cái)年數(shù)字。?彭博市場預(yù)測。e—預(yù)估值。n/a—無相關(guān)數(shù)據(jù)。資料來源：公司信息披露，彭博，國家統(tǒng)計(jì)局，歐睿，中國服裝協(xié)會(huì)，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)。 S&PGlobalRatings11Ratings12家電：2024年“以舊換新”政策促進(jìn)需求小幅提升家電需求于2024年前置家用電器零售銷售（2019年作為基準(zhǔn)年份）指數(shù)（指數(shù)（2019=100）500小家電空調(diào)制冷家電家用洗衣設(shè)備大型烹飪家電住房成交套數(shù)，同比變一手市場*二手市場0-100收入增速2021a2022a2023a2024e2025e格力-國內(nèi)n/an/a格力-海外n/an/a海爾-國內(nèi)n/an/a海爾-海外n/an/a美的集團(tuán)-國內(nèi)-1.1%美的集團(tuán)–海外*一手市場數(shù)據(jù)樣本為中國三十大中型城市?！煊捎谌狈ο嚓P(guān)數(shù)據(jù)，二手市場數(shù)據(jù)樣本為30城市中的15個(gè)。a—實(shí)際值。e—預(yù)估值。n/a—無相關(guān)數(shù)據(jù)。資料來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局，公司信息披露，歐睿，彭博，中國家用電器研究院，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)。S&PGlobal汽車零售銷售(2019年作為基準(zhǔn)年份)增長率（%）24年上半年同比增長率指數(shù)（指數(shù)（2019=100）050-5增長率（%）中國乘用車月零售銷量（百萬輛）2.01.51.00.50.0上市頂尖汽車經(jīng)銷商*的售后業(yè)務(wù)收入增長率中升集團(tuán)售后收入增長率售后收入(十億元人民幣)60453003020增長率0收入增速2021a2022a2023a2024e2025e廣匯汽車-15.7%-6.1%§-3.3%§永達(dá)汽車-7.6%-1.1%§中升集團(tuán)-0.3%*中國前二十大汽車經(jīng)銷商中的上市公司，包括中升集團(tuán)、永達(dá)汽車、國機(jī)汽車、美東汽車和正通汽車等?！炫聿┦袌鲱A(yù)測。a—實(shí)際值。e—預(yù)估值。資料來源：乘聯(lián)會(huì)，國家統(tǒng)計(jì)局，公司信息披露，CapIQ，彭博，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)。S&PGlobalRatingsRatings部分同業(yè)中國企業(yè)非中國企業(yè)中國企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況極低極低較低中等較高很高極高業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況極強(qiáng)極強(qiáng)?亞馬遜（AA/穩(wěn)定/A-1+)?沃爾瑪（AA/穩(wěn)定/A-1+）?雀巢（AA-/穩(wěn)定/A-1+）?可口可樂（A+/穩(wěn)定/A-1)?百事（A+/穩(wěn)定/A-1)?聯(lián)合利華（A+/穩(wěn)定/A-1)強(qiáng)勁強(qiáng)勁?耐克（AA-/穩(wěn)定/A-1+)?阿里巴巴（A+/穩(wěn)定/--）?Costco（A+/穩(wěn)定/A-1)?Target（A/穩(wěn)定/A-1）?嘉吉（A/穩(wěn)定/A-1)?恒天然（A-/穩(wěn)定/A-2）?星巴克（BBB+/穩(wěn)定/A-2）?三得利（BBB+/穩(wěn)定/--）?達(dá)能（BBB+/穩(wěn)定/A-2）?麥當(dāng)勞（BBB+/穩(wěn)定/A-2）?泰森食品（BBB/穩(wěn)定/A-2）?中糧香港（A-/穩(wěn)定/--）?惠而浦（BBB-/穩(wěn)定/A-3）?百勝餐飲集團(tuán)（BB+/穩(wěn)定/--）較好較好?迅銷(A+/穩(wěn)定/--）?美的集團(tuán)（A/穩(wěn)定/--）?京東（A-/穩(wěn)定/--）?康師傅控股（A-/穩(wěn)定/--）?伊利（A-/穩(wěn)定/--）?BestBuy（BBB+/穩(wěn)定/--）?蒙牛乳業(yè)（BBB+/穩(wěn)定/--）BBB/穩(wěn)定/A-2）?萬洲國際（BBB/穩(wěn)定/--）?中升集團(tuán)（BBB/穩(wěn)定/--）?邦吉（BBB+/正面/A-2）?ABElectrolux（BBB/負(fù)面/A-2）?DardenRestaurants（BBB/穩(wěn)定/A-2)?LG電子（BBB/穩(wěn)定/--）?AutoNation（BBB-/穩(wěn)定/A-3）?LithiaMotors（BB+/穩(wěn)定/--）?PenskeAutomotive（BB+/穩(wěn)定/--）?光明食品（BBB/穩(wěn)定/--）普通普通?海底撈（BBB/穩(wěn)定/--）?美團(tuán)（BBB/正面/--）?唯品會(huì)（BBB/穩(wěn)定/--）?波司登(BBB-/穩(wěn)定/--）?Carter‘s（BB+/穩(wěn)定/--）?優(yōu)步（BB+/正面/--）?SmithfieldFoods（BBB-/穩(wěn)定/A-3）?健合集團(tuán)（BB/穩(wěn)定/--）較弱較弱?棒！約翰（BB-/穩(wěn)定/--）?Grab（B+/穩(wěn)定/--）?加拿大鵝（BB-/穩(wěn)定/--）?現(xiàn)代牧業(yè)（BBB/穩(wěn)定/--）?BurgerKing（B-/穩(wěn)定/--）疲弱疲弱?CECEntertainment（B-/穩(wěn)定/--） 評(píng)級(jí)截至2024年8月6日。資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)。 S&PGlobalRatingsRatings相關(guān)研究？，S&PGlobalRatingsRatingsRatingsRatingsandy.liu@aras.poon@flora.chang@lucy.liu@victor.kong@S&PGlobalmanqi.xie@sandy.lim@S&PS&PGlobalRatings/web/client?auth=inherit#ratingsdirect/creditresearch?artObjectId=101602246&artRevId=1&html=true版權(quán)?2024，Standard&Poor’sFinancialServicesLLC（以下統(tǒng)稱“標(biāo)普”）。版權(quán)所有。未經(jīng)標(biāo)普事先書面許可，嚴(yán)禁使用任何形式方式修改、反向推導(dǎo)、復(fù)制或散布上述內(nèi)容（包括評(píng)級(jí)、信用相關(guān)分析和數(shù)據(jù)、估值、模型、軟件或其它應(yīng)用或產(chǎn)品）或其任何部分（以下統(tǒng)稱“內(nèi)容”或?qū)⑵浯婧畏欠康幕蛭唇?jīng)授權(quán)而使用。標(biāo)普及任何第三方供應(yīng)商及其董事、高管、股東、雇員或代理（以下統(tǒng)稱“標(biāo)普各方”）并未