電動(dòng)重卡：勢(shì)不可擋群雄逐鹿-2025-02-商用車

請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明行業(yè)評(píng)級(jí)相關(guān)研究Optimus復(fù)盤專題——人形機(jī)器人系列研究1-2025.01.30【興證汽車】周動(dòng)態(tài)：賽力斯2024年首新能源汽車消費(fèi)-2025.01.28【興證汽車】周動(dòng)態(tài)：長(zhǎng)城汽車2024年正式稿出臺(tái)-2025.01.19分析師：于鵬亮S0190524030006yupengliang@分析師：董曉彬S0190520080001dongxiaobin@投資要點(diǎn)：比增速154.1%。2022-2024年月度來(lái)看，電悲觀/中性/樂(lè)觀的情況下分別有望達(dá)20%/29%/38%。照悲觀/中性/樂(lè)觀三種情況對(duì)國(guó)內(nèi)電動(dòng)重卡遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間進(jìn)行測(cè)算。重卡為周期性行l(wèi)風(fēng)險(xiǎn)提示：新車銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明2/21 4 4 5二、行業(yè)總量：換新補(bǔ)貼疊加電池成本下探，總量快 6 62.2、驅(qū)動(dòng)力：以舊換新補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)，成本下降電動(dòng)重卡經(jīng)濟(jì)性凸顯 82.3滲透率展望：充電重卡經(jīng)濟(jì)性明顯，長(zhǎng)期滲透率有望持續(xù)提升 2.4、市場(chǎng)空間測(cè)算：樂(lè)觀情況下國(guó)內(nèi)電動(dòng)重卡市場(chǎng)空間有望達(dá)1709.10 圖目錄 5 5 5 5 6 6 6 7 7 7 7 7 7 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明表目錄 4 4 8 8 9 請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明4/21一、電動(dòng)重卡：經(jīng)濟(jì)性突出，續(xù)航突破應(yīng)用場(chǎng)景1.1應(yīng)用場(chǎng)景：短途運(yùn)輸為主，經(jīng)濟(jì)性突出電力驅(qū)動(dòng)的重型運(yùn)輸車輛，以其低噪音、無(wú)尾氣排放、高能效和強(qiáng)動(dòng)力等優(yōu)勢(shì)，逐漸成為交通領(lǐng)域可持續(xù)發(fā)展的重要工具。按補(bǔ)電方式劃分電動(dòng)重卡可分為普通純電動(dòng)和純電動(dòng)換電式兩大類。普通的純電動(dòng)類重卡主要是指車輛裝載的動(dòng)力電池要靠外界充電樁來(lái)充電。而純電動(dòng)換電式重卡車輛本身不裝載動(dòng)力電池，主要采用車電分離模式，靠外界的換電站來(lái)?yè)Q裝電池。相對(duì)于傳統(tǒng)能源重卡，具有環(huán)保性強(qiáng)、運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)的特點(diǎn)。但其自重較重，初始購(gòu)車成本相對(duì)較貴，同時(shí)續(xù)表1、以舊換新新購(gòu)貨車補(bǔ)貼詳情表2、以舊換新新購(gòu)貨車補(bǔ)貼詳情當(dāng)前應(yīng)用場(chǎng)景以港口物流、礦山作業(yè)等短途封閉場(chǎng)景為主，在長(zhǎng)途干線物重卡應(yīng)用的重要場(chǎng)景之一，其優(yōu)勢(shì)在于短途、高頻的運(yùn)輸需求與電補(bǔ)能特性高度契合。隨著電動(dòng)重卡技術(shù)的不斷進(jìn)步，預(yù)計(jì)未來(lái)在港口物流領(lǐng)域的高效、低能耗的特點(diǎn)逐步顛覆傳統(tǒng)的礦山運(yùn)輸模式。未來(lái)，隨著電池技術(shù)的不斷請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明雖然電動(dòng)重卡在長(zhǎng)途干線物流中的應(yīng)用還處于起步階段，但隨著電池技術(shù)的進(jìn)步和充電基礎(chǔ)設(shè)施的完善，電動(dòng)重卡在長(zhǎng)途運(yùn)輸圖1、電動(dòng)重卡在港口物流場(chǎng)景工作圖2、電動(dòng)重卡在礦山作業(yè)場(chǎng)景工作改善技術(shù)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)電動(dòng)重卡鋰電池裝機(jī)量以及單臺(tái)重卡平均電池電量均呈現(xiàn)逐漸換電及充電技術(shù)的進(jìn)步亦為電動(dòng)重卡進(jìn)一步發(fā)展帶來(lái)廣闊空間。寧德時(shí)代聯(lián)合三全國(guó)首座高速公路重卡充換電一體站的建成。以上表明了電動(dòng)重卡在長(zhǎng)途干線物流領(lǐng)域具有巨大的發(fā)展?jié)摿?，隨著電動(dòng)重卡運(yùn)營(yíng)成本的降低和政策的推動(dòng)，預(yù)計(jì)資料來(lái)源：中商情報(bào)網(wǎng)，上險(xiǎn)數(shù)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明6/21圖5、福田首款干線新能源重卡圖7、主流車型續(xù)航里程變化情況容2.1、行業(yè)總量：總量持續(xù)新高，滲透率快速提升同比增速154.1%。2022-2024年月度來(lái)請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明其中，東北三省銷量普遍排在后端，而南方城市以及山量相對(duì)排在前列。我們認(rèn)為主要系一方面南方城市相對(duì)東北地區(qū)氣候較暖，電動(dòng)重卡續(xù)航里程不易受影響，同時(shí)山西等礦產(chǎn)資源豐富地區(qū)短途及封閉運(yùn)輸場(chǎng)景較請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明濟(jì)性凸顯國(guó)家對(duì)新能源重卡的支持力度逐年加大?？v觀近年政策不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)家對(duì)新能源政策中，除了將老舊營(yíng)運(yùn)貨車報(bào)廢更新補(bǔ)貼范圍擴(kuò)大至國(guó)四及以下排放標(biāo)準(zhǔn)營(yíng)運(yùn)表3、近期國(guó)家相關(guān)部門對(duì)電動(dòng)重卡的政策梳理表4、以舊換新新購(gòu)貨車補(bǔ)貼詳情北京、上海、河北及廣東等電動(dòng)重卡較為暢銷的地區(qū)陸續(xù)推出地方補(bǔ)貼細(xì)則。除國(guó)家層面政策外，北京、上海、廣東、河北以及四川各地請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明則。不難發(fā)現(xiàn)，地方補(bǔ)貼細(xì)則推出較快以及力度相對(duì)較大的地區(qū)多為電動(dòng)重卡終表5、各地方以舊換新政策補(bǔ)貼細(xì)則碳酸鋰價(jià)格下降提升電動(dòng)重卡經(jīng)濟(jì)性，成為電池成本占到整車成本30%~50%。在政策持續(xù)加碼支持電動(dòng)重礎(chǔ)上，碳酸鋰為磷酸鐵鋰正極材料核心原材料，國(guó)內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨市場(chǎng)下游消化速增速。我們預(yù)計(jì)碳酸鋰價(jià)格仍未觸底。政策補(bǔ)貼疊加核心原材料價(jià)格下探，電動(dòng)重卡制造成本有望進(jìn)一步降低，與燃油重卡價(jià)差縮小，產(chǎn)品性價(jià)比與經(jīng)濟(jì)性更加請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明圖14、碳酸鋰價(jià)格變化（元/噸）政府與企業(yè)加快推動(dòng)換電重卡應(yīng)用落地，換電重卡車電分離購(gòu)置成本差距進(jìn)一步 終端客戶的初始購(gòu)置成本之外，購(gòu)置成本與燃油重續(xù)提升性進(jìn)行測(cè)算。初始購(gòu)車成本充電重卡最高，其次為天然氣重卡，而換電重卡及柴行測(cè)算，測(cè)算結(jié)果顯示，每年能源消耗費(fèi)用上，電動(dòng)重卡（充電、換電）相對(duì)柴請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明油及天然氣重卡經(jīng)濟(jì)性最優(yōu)。柴油重卡能源消耗費(fèi)用在全生命周期使用成本上，充電重卡經(jīng)濟(jì)性最優(yōu)，且充電重卡和天然氣重卡的經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)于換電重卡。柴油重卡經(jīng)濟(jì)性最差。若算上初始購(gòu)車成本，充電重卡經(jīng)濟(jì)表6、幾種能源類型重卡全生命周期成本對(duì)比短期購(gòu)車成本下降，長(zhǎng)期使用成本占優(yōu)驅(qū)動(dòng)電動(dòng)重卡滲透率持續(xù)提升。短期碳酸鋰價(jià)格的下降使得電動(dòng)重卡初始購(gòu)車成本下降，驅(qū)動(dòng)電動(dòng)重卡滲透率提升，我們認(rèn)為這是電動(dòng)重卡短期滲透率提升的重要催化劑。從全生命周期使用成本來(lái)電動(dòng)重卡亦具備經(jīng)濟(jì)性。疊加政策支撐，在中短途運(yùn)輸場(chǎng)景中，電動(dòng)重卡滲透率有望持續(xù)提升。而在中長(zhǎng)途運(yùn)輸場(chǎng)景中，隨著電池技術(shù)的提升制約電動(dòng)重卡續(xù)航里程的關(guān)鍵問(wèn)題或有望緩解，同時(shí)換電站等基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善亦為電動(dòng)重卡在料，不同能源類型的經(jīng)濟(jì)性很大程度上決定了消費(fèi)者對(duì)相應(yīng)能源類型的選擇。電電動(dòng)重卡分為拖頭車、自卸車、載貨車以及專用車四大類，每一類都對(duì)應(yīng)若干細(xì)分使用場(chǎng)景。我們根據(jù)對(duì)應(yīng)應(yīng)用場(chǎng)景的運(yùn)輸距離以及相應(yīng)負(fù)重范圍，并考慮到電池技術(shù)進(jìn)展以及換電基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，對(duì)相應(yīng)細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景的電動(dòng)化滲透率做預(yù)判，進(jìn)而根據(jù)對(duì)應(yīng)應(yīng)用場(chǎng)景在重卡市場(chǎng)銷量的占比，對(duì)整體重卡電動(dòng)化滲透別有望達(dá)20%/29%/38%。表7、電動(dòng)重卡滲透率測(cè)算空間測(cè)算，需要分別預(yù)測(cè)重卡銷售總量、電動(dòng)重卡滲透率以及電動(dòng)重卡均價(jià)。鑒710.33/1120.43/1709.10億元。我們分別按照悲觀/中性/樂(lè)觀三種情況對(duì)國(guó)內(nèi)電動(dòng)重卡遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間進(jìn)行測(cè)算。重卡為周期性行業(yè)，我們首先根據(jù)國(guó)內(nèi)過(guò)往幾年性/樂(lè)觀三種情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，根據(jù)2.3測(cè)算的電動(dòng)重卡滲透表8、國(guó)內(nèi)電動(dòng)重卡短期市場(chǎng)空間測(cè)算表9、國(guó)內(nèi)電動(dòng)重卡遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間測(cè)算3.1徐工、三一領(lǐng)先，重汽及解放持續(xù)發(fā)力 卡企業(yè)轉(zhuǎn)型類似，老牌工程車企業(yè)在供應(yīng)鏈、產(chǎn)能制造、資金、技術(shù)等方面均有 優(yōu)勢(shì)，況且自卸車、攪拌車等重卡車型也可以歸類到工程機(jī)械車的類目。“雙碳”背景下，工程機(jī)械的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型也被提上日程，從重卡入手也可以提前為其他工 程機(jī)械提供技術(shù)和制造的支撐。因此，三一重工、徐工汽車、中聯(lián)重科等都開(kāi)啟 表10、不同類型新能源重卡企業(yè)對(duì)比新勢(shì)力車企在產(chǎn)品配置及續(xù)航里程等參數(shù)上相對(duì)占優(yōu)。我們列舉了重卡新勢(shì)力龍頭車企、傳統(tǒng)重卡龍頭以及工程機(jī)械類企業(yè)主要電動(dòng)重卡產(chǎn)品參數(shù)情況。表11、不同類型企業(yè)典型電動(dòng)重卡參數(shù)對(duì)比年全年，徐工、三一、一汽、重汽及陜汽分別位居新能源重卡市占率前五名。其圖22、新能源重卡中具體動(dòng)力類型情況技術(shù)、產(chǎn)品、客戶等多重優(yōu)勢(shì)加持，徐工及三一相對(duì)領(lǐng)先。不難看到，三一及徐工相對(duì)領(lǐng)先的原因在于一方面從技術(shù)的角度看，二者布局較早，在技術(shù)、電機(jī)驅(qū)動(dòng)、能量管理等方面取得顯著突破，成功推出一系列符合市場(chǎng)需求的新能源重卡車型，滿足不同應(yīng)用場(chǎng)景的使用。另一方新能源重卡車型主要以牽引車、自卸車和攪拌車為主。在工程車領(lǐng)域，徐工、三一憑借其在工程機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)先地位，具備環(huán)衛(wèi)車等細(xì)分市場(chǎng)中，牢牢占據(jù)行業(yè)頭部位置。最后從客戶的角度，燃油重卡主局，在牽引車、載貨車、自卸車和專用車四個(gè)細(xì)分市場(chǎng)均有產(chǎn)品“應(yīng)戰(zhàn)”。包括動(dòng)環(huán)衛(wèi)車等，這些都將成為今后解放在電動(dòng)放還攜手寧德時(shí)代、博世動(dòng)力、遠(yuǎn)景科技等伙伴組成新能源商用車產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)盟，加強(qiáng)電動(dòng)重卡全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。而中國(guó)重汽借助于新能源汽車研究院在純重汽乘勝追擊連發(fā)五款新能源新品——汕德卡423kWh純電自卸車、豪沃TX圖24、中國(guó)重汽豪沃電動(dòng)重卡呈現(xiàn)集中趨勢(shì)，主要系一汽及重汽市占率提升較快我們認(rèn)為主要系解放及重汽頭部新能源重卡企業(yè)在技術(shù)、資源及產(chǎn)品等方面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且產(chǎn)品迭代速度較快，基于在傳統(tǒng)重卡的口碑及客戶基礎(chǔ)，在新能源3.2電動(dòng)重卡門檻降低，新勢(shì)力車企整裝待發(fā)運(yùn)量占全國(guó)貨運(yùn)總量的73.7%，較2019年的74.3%略有下降。鐵路和水運(yùn)貨運(yùn)長(zhǎng)途公路貨運(yùn)的占比有所下降，而中短途運(yùn)輸?shù)恼急仍黾樱?00公里用場(chǎng)景來(lái)看，與適用長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)娜加椭乜ú煌?，電?dòng)重卡更適合需要高頻啟停的短距離運(yùn)輸場(chǎng)景。在港口、礦區(qū)、鋼廠和園區(qū)等應(yīng)用場(chǎng)景中，電動(dòng)重卡換電模式可以及時(shí)補(bǔ)能，也無(wú)需過(guò)大的電池容量，運(yùn)輸效率不輸燃油重卡。中短途運(yùn)輸占深向由百度與公路干線物流產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)獅橋聯(lián)手打造，成立于20212月，2021年，就發(fā)布了中國(guó)首款全新正向設(shè)計(jì)的智能新能源重卡——DeepWay·深向星辰。6軸49噸滿載續(xù)航3以上。而零一汽車首先瞄準(zhǔn)了中短途資源運(yùn)輸場(chǎng)景，推此款車具備了自主研發(fā)分段式電驅(qū)橋、基于熱泵技術(shù)的整車熱管理系統(tǒng)、線控底速豹黑金剛搭載了準(zhǔn)900V碳化硅平臺(tái)悉，這款平臺(tái)與小米汽車是同款，充滿電最圖27、速豹黑金剛電動(dòng)重卡圖26、零一電動(dòng)重卡圖28、葦渡科技首款電/氫重卡卡用動(dòng)力電池替代了傳統(tǒng)能源類型中技術(shù)壁壘最高的發(fā)動(dòng)機(jī)及變速箱，其技術(shù)門檻以及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期相對(duì)傳統(tǒng)柴油及天然氣重卡大幅下降。因此，各家新勢(shì)力紛紛布局該賽道，迅速發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品。我們認(rèn)為，在傳統(tǒng)重卡領(lǐng)域格局已經(jīng)較為確定且集中，并有尾部出清趨勢(shì)。但在電動(dòng)重卡領(lǐng)域，新勢(shì)力及傳統(tǒng)車企并未明顯傳統(tǒng)重卡及工程機(jī)械類龍頭企業(yè)、頭部新勢(shì)力均有望殺出重圍。參考目前新能源乘用車格局，我們認(rèn)為，傳統(tǒng)重卡龍頭及工程機(jī)械類頭部企業(yè)與頭部新勢(shì)力均有望在電動(dòng)重卡領(lǐng)域占據(jù)一席之地。傳統(tǒng)重卡及工程機(jī)械類龍頭企業(yè)在資金及銷售渠道等方面具備實(shí)力，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，而頭部新勢(shì)力最開(kāi)始便聚焦于電動(dòng)重卡領(lǐng)域，相比傳統(tǒng)重卡企業(yè)的后天轉(zhuǎn)型更加靈活。隨著電池成本的快速下降以及規(guī)同比增速154.1%。2022-2024年月短期購(gòu)車成本下降，長(zhǎng)期使用成本占優(yōu)驅(qū)動(dòng)電動(dòng)重卡滲透率持續(xù)提升。短期碳酸鋰價(jià)格的下降使得電動(dòng)重卡初始購(gòu)車成本下降，驅(qū)動(dòng)電動(dòng)重卡滲透率提升，我們認(rèn)為這是電動(dòng)重卡短期滲透率提升的重要催化劑。從全生命周期使用成本來(lái)電動(dòng)重卡亦具備經(jīng)濟(jì)性。疊加政策支撐，在中短途運(yùn)輸場(chǎng)景中，電動(dòng)重卡滲透率有望持續(xù)提升。而在中長(zhǎng)途運(yùn)輸場(chǎng)景中，隨著電池技術(shù)的提升制約電動(dòng)重卡續(xù)航里程的關(guān)鍵問(wèn)題或有望緩解，同時(shí)換電站等基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善亦為電動(dòng)重卡在料，不同能源類型的經(jīng)濟(jì)性很大程度上決定了消費(fèi)者對(duì)相應(yīng)能源類型的選擇。電用場(chǎng)景的運(yùn)輸距離以及相應(yīng)負(fù)重范圍，并考慮到電池技術(shù)進(jìn)展以及換電的逐步完善，對(duì)相應(yīng)細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景的電動(dòng)化滲透率做預(yù)判，進(jìn)而根據(jù)對(duì)應(yīng)景在重卡市場(chǎng)銷量的占比，對(duì)整體重卡電動(dòng)化滲透率做預(yù)測(cè)。經(jīng)過(guò)測(cè)算，電動(dòng)重卡滲透率在悲觀/中性/樂(lè)觀的情況下分別有望達(dá)20%/29%/38%。為周期性行業(yè)，我們首先根據(jù)過(guò)往幾年的銷量情況，對(duì)重卡總量的波峰和波谷進(jìn)的電動(dòng)重卡滲透率的悲觀/中性/樂(lè)觀情形，傳統(tǒng)重卡及工程機(jī)械類龍頭企業(yè)、頭部新勢(shì)力均有望殺出重圍。參考目前新能源乘用車格局，我們認(rèn)為，傳統(tǒng)重卡龍頭及工程機(jī)械類頭部企業(yè)與頭部新勢(shì)力均有望在電動(dòng)重卡領(lǐng)域占據(jù)一席之地。傳統(tǒng)重卡及工程機(jī)械類龍頭企業(yè)在資金及銷售渠道等方面具備實(shí)力，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，而頭部新勢(shì)力最開(kāi)始便聚焦于電動(dòng)重卡領(lǐng)域，相比傳統(tǒng)重卡企業(yè)的后天轉(zhuǎn)型更加靈活。隨著電池成本的快速下降以及規(guī)改革號(hào)召，公司整合進(jìn)出口貿(mào)易公司，有望為盈利帶來(lái)新中國(guó)重汽：重卡總量提升價(jià)格戰(zhàn)減緩疊加電動(dòng)重卡領(lǐng)域深度布局，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。受益于政策刺激下重卡行業(yè)總量持續(xù)恢復(fù)以及行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)減緩，公司動(dòng)重卡滲透率持續(xù)提升的趨勢(shì)下，有望憑借豐富的產(chǎn)品線布局持續(xù)提升電動(dòng)藍(lán)海華騰：公司主要產(chǎn)品涵蓋新能源汽車驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品、工業(yè)自動(dòng)化控制產(chǎn)品和電梯控制系統(tǒng)產(chǎn)品，主要包括電動(dòng)汽車電機(jī)控制器、中低壓變頻器、伺服驅(qū)動(dòng)器及電梯控制系統(tǒng)等。公司電動(dòng)汽車電機(jī)控制器產(chǎn)品主要匹配新能源商用車，為客戶提供卓越的純電動(dòng)汽車、增程式汽車、燃料電池汽車等各種電銀輪股份：公司深耕商用車領(lǐng)域，產(chǎn)品涵蓋商用車?yán)鋮s模塊、空調(diào)系統(tǒng)及后處理技術(shù)等。目前已陸續(xù)獲得了國(guó)際著名汽車制造商新能源卡車集成模塊和芯片液冷板、沃爾沃卡車電池水冷板等項(xiàng)目。數(shù)字與能源領(lǐng)域也獲得了國(guó)際客戶的重要項(xiàng)萬(wàn)里揚(yáng)：公司汽車零部件業(yè)務(wù)主要為研發(fā)、生淮汽車等汽車廠和國(guó)外客戶的相關(guān)車型提供配套。公司緊抓重卡自動(dòng)化、混動(dòng)化和電動(dòng)化的發(fā)展機(jī)遇，為進(jìn)一步開(kāi)發(fā)重卡變速器市場(chǎng)，持續(xù)提升產(chǎn)品銷量和市場(chǎng)20/2120/21原材料價(jià)格大幅上漲：大宗商品價(jià)格波動(dòng)存在不確定性，若未來(lái)鋰電等原材料價(jià)政策力度不及預(yù)期：電動(dòng)重卡相關(guān)政策力度若不21/2121/21分析師聲明本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。投資評(píng)級(jí)說(shuō)明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅。其中：滬深兩市以滬深300指數(shù)為三板市場(chǎng)以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅大于15%增持相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在5%～15%之間相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-5%～5%之間減持相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅小于-5%無(wú)評(píng)級(jí)確定性事件，或者其他原因，致使我們無(wú)法給出明確的投資評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)推薦相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)持平相對(duì)表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)信息披露本公司在知曉的范圍內(nèi)履行信息披露義務(wù)?？蛻艨傻卿泝?nèi)幕交易防控欄內(nèi)查詢靜默期安排和關(guān)聯(lián)公司持股情況。使用本研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示以及