“國民應用”帶動中國資產重估：再論DeepSeek投資路徑

1/31策略深度報告報告日期：2025年02月25日縱觀四次科技革命，中國從落后到追趕，再到引領全球，見證中華民族崛起。中短期看，DeepSeek推動了算力平權革命，有望打破美國壟斷AI大模型的固有格局，AI商業(yè)化的大規(guī)模應用或將成為中國在全球AI產業(yè)革命中“彎道超車”的良機。長期看，以DeepSeek為代表的AI浪潮有望觸發(fā)新一輪全要素生產率的躍升，加快中國式現(xiàn)代化進程。近期外資密集看好中國資產，風險偏好也顯著提升，在國民品牌強勢崛起與民族自信同頻共振的背景下，我們認為中國資產價值重估進行時。oDeepSeek時刻：從落后到追趕，再到引領全球算力平權革命，重塑AI格局。DeepSeek大模型以其創(chuàng)新的技術架構、卓越的產品性能、較低的開發(fā)成本、開源的生態(tài)體系推動“算力平權革命”，美國壟斷AI大模型的格局或會有所變化。應用落地并業(yè)績兌現(xiàn)或是AI行情開啟主升浪的關鍵。商業(yè)化的大規(guī)模應用既是中國的優(yōu)勢所在，也將成為中國在全球AI產業(yè)革命中“彎道超車”的良機。應用場景的大規(guī)模鋪開、各領域商業(yè)模式逐步成熟，有望驅動AI板塊進入景氣投資期?？萍几锩械慕巧D換：從落后到追趕，再到引領全球?？v觀四次科技革命，中國的位置和角色存在顯著差異。從前兩次科技革命的被動、封閉、落后，到第三次的開放、融入、追趕，再到第四次的主動引領?？缭剿膫€世紀的中國，有望在以DeepSeek為代表的AI浪潮推動下從傳統(tǒng)農業(yè)國邁向現(xiàn)代化科技強國。o外資金融機構對人民幣資產信心提升恒生科技較納指估值折價近一半。橫向對比來看，相比美國科技股，人民幣權益資產科技標的有所修復，但縱向對比其2021年的估值高位仍有明顯空間。全球資本對中國科技股資產的價值重估預期抬升。近期高盛、美銀、德銀等多家國際知名外資機構集體發(fā)表對中國風險資產的樂觀預期，1月以來外國投資者積極布局中國資產，指向外資對中國資產的態(tài)度明顯轉向。o風險偏好顯著提升，中國資產價值重估2025年春節(jié)后市場呈現(xiàn)“科技領域強勢，周期消費落后”的特征，結構性突出。隨著外資集體發(fā)聲看好中國資產，DeepSeek問世和民企座談會再召開等利好因素出現(xiàn)，市場風險偏好顯著提高。我們認為A股科技資產重估進行時，春季攻勢仍在繼續(xù)，市場或以“科技領漲-回踩夯實-全面反彈”節(jié)奏運行，重點關注小盤和成長風格，科技板塊或雙向波動，關注相對滯漲的券商和受益于AI浪潮下的醫(yī)藥。o國民品牌強勢崛起，與民族自信同頻共振國民品牌以國民價值觀為內核，代表國家形象與民族自信。近年來，國民品牌推動民族消費品崛起，我們認為這是中國發(fā)展模式從“追趕”到“引領”轉型的社會心理映射。國內的許多公司為同業(yè)海外巨頭的“本土平替”，通過技術自主、商業(yè)模式創(chuàng)新等方面迎頭趕上，甚至實現(xiàn)從“追趕者”到“引領者”的跨越，彰顯“大國崛起”下的民族自信。oDeepSeek打開高質量發(fā)展格局，加快中國式現(xiàn)代化進程DeepSeek引領新質生產力的范式革命，有望觸發(fā)新一輪全要素生產率的躍升。歷次科技革命的核心都是全要素生產率的質變，DeepSeek極大降低了AI產品和服務的準入門檻，有望推動AI進入全新的低成本、商業(yè)化時代，技術創(chuàng)新對生產要素的賦能或將呈現(xiàn)非線性增長特征，推動實現(xiàn)跨行業(yè)、全鏈路的效率躍升。o風險提示國際地緣形勢變化超預期；大模型商業(yè)化落地不及預期；市場需求恢復不及預期。liaojingchi@stocke.wangdaji@.zhaowenkai@stocke.c2/31請務必閱讀正文之后正文目錄 51.1算力平權革命，重塑AI格局 1.2應用落地并業(yè)績兌現(xiàn)或是AI行情開啟主升浪的關鍵 1.3科技革命中的角色轉換：從落后到追趕，再到引領全球 13 163.1DeepSeek春節(jié)問世，中國科技資產重估時 3.2多家外資集體發(fā)聲，中國風險資產評價改善 3.3內資外資形成合力，風險偏好顯著提升 3.4民營企業(yè)座談會再召開，科技行情有望延續(xù) 213.5春季攻勢仍在持續(xù)，“黃金右腳”迎加倉良機 213.6配置建議：科技板塊或雙向波動，關注券商和醫(yī)藥生物 22 244.1多領域國民品牌崛起，民族情懷高漲 244.2國產替代案例 26 285.1DeepSeek引領新質生產力的范式革命，有望觸發(fā)新一輪全要素生產率的躍升 285.2AI浪潮有望成為第五輪康波周期技術革命的重要推動 29 303/31請務必閱讀正文之后圖1：DeepSeek上線第20日日活突破2000萬 圖2：DeepSeek增長1億用戶僅耗時7天（月） 圖3：春節(jié)后DeepSeek、算力、AI應用等主題方向領漲（%） 圖4：2024年部分國家AI風險投資規(guī)模（億美元） 圖5：A股人工智能指數(shù)與美股M7指數(shù)走勢對比（點） 圖6：新能源汽車產量及增速（萬輛，%） 7圖7：新能源汽車銷量及增速（萬輛，%） 7圖8：新能源汽車零售滲透率（%） 7圖9：2020Q4開始新能源汽車進入景氣投資階段（點） 7圖10：2025年1月末以來A股AI硬件相對軟件/應用的超額收益快速收斂（點） 圖11：1月末以來美股AI下游應用標的表現(xiàn)明顯強于上游硬件（美元） 9圖12：1980-2000年美國計算機銷售額快速上升（億美元） 圖13：1980-2000年美國信息業(yè)增加值GDP占比快速上升（%） 圖14：2021-2022年“新三樣”出口增速景氣度高（%） 圖15：中國研發(fā)支出占GDP比重相對偏低（%） 圖16：第四次科技革命中美形勢對比 圖17：美股/港股/A股科技股指市盈率（倍） 圖18：恒生科技/納斯達克/科創(chuàng)50/創(chuàng)業(yè)板指數(shù)估值及表現(xiàn) 圖19：2025年春節(jié)后，市場呈現(xiàn)“科技領域強勢，周期消費落后”的特征 圖20：DeepSeek-R1性能比肩OpenAIo1 圖21：DeepSeek-R1訓練成本僅為OpenAIGPT-4o模型的十分之一不到 圖22：2025年春節(jié)后，北向資金風險偏好提升（億元） 圖23：2025年春節(jié)后，兩融貢獻主要增量資金（億元） 圖24：周度兩融余額規(guī)模變動MA5觸底反彈 圖25：融資買入額占比20MA連續(xù)10個交易日上行（%，點） 20圖26：兩市成交額20MA連續(xù)10個交易日上行（億元，點） 20圖27：萬得全A換手率連續(xù)9個交易日上行（%，點） 21圖28：春季攻勢仍在持續(xù)，目前處于“科技領漲”末期，期間如遇可觀回調，則視為上漲途中的“黃金右腳 22圖29：上證指數(shù)向上階段，券商享受指數(shù)beta（點） 23圖30：春節(jié)后券商相對科技滯漲（%） 23圖31：醫(yī)藥指數(shù)市盈率水平較低（倍，點） 24圖32：美股醫(yī)藥板塊和A股醫(yī)藥板塊走勢（點） 24圖33：2024年中國自主品牌乘用車零售份額突破60%（%） 25圖34：安踏推出國旗款系列運動服飾 25圖35：李寧推出“中國李寧”系列服飾 25圖36：2023年中國超市行業(yè)永輝超市銷售額位居本土品牌第一 26圖37：2024年中國新能源汽車市場比亞迪銷量位居第一（輛） 27圖38：20世紀末期PC時代推動美國計算機和電子勞動生產率顯著上升（點） 29表1：眾多企業(yè)相繼接入DeepSeek，AI應用加速落地 9表2：中國在歷次科技革命中的角色轉換 表3：DeepSeek投資的直接路徑 4/31請務必閱讀正文之后表4：2025年春節(jié)后，兩融貢獻主要增量資金，增加534億元，環(huán)比增加3%（億元，%） 表5：2021年高位至今跌幅較大的十大中信一級行業(yè) 23表6：2024年中國大陸市場智能手機出貨量前五國產品牌合計份額達63% 24表7：康波周期回溯 305/31請務必閱讀正文之后DeepSeek出現(xiàn)之前，美國在人工智能領域的“斷崖式”領先幾乎成為全球共識，美國科技巨頭對算力的大規(guī)模投入，以及ChatGPT的推出提振了美元信心，科學技術的顯著優(yōu)勢也是美國對華實施“小院高墻”戰(zhàn)略的底氣。但DeepSeek以較低成本開發(fā)的高性能大模型的出現(xiàn)，或將動搖全球對于美國在AI產業(yè)革命中顯著領先的認知。對美國而言，美國大型科技公司對于算力的投入越大、AI對美國經濟的影響越大，DeepSeek對于美國資本市場和強美元敘事的撼動或許會越顯著。對中國而言，美國對華過度的科技遏制可能將倒逼中國加快科技創(chuàng)新的步伐。特別是以DeepSeek為代表，高端算力硬件受到管制但系統(tǒng)架構等軟性技術實現(xiàn)重大突破。DeepSeek大模型以其創(chuàng)新的技術架構、卓越的產品性能、較低的開發(fā)成本、開源的生態(tài)體系推動“算力平權革命”。DeepSeek使用創(chuàng)新性的技術框架和低配版GPU，等效實現(xiàn)了需要高端芯片才能完成的任務，明顯縮小了中美AI領域的技術代差，大幅降低了大模型的開發(fā)部署門檻，“算力平權革命”可能使得以“高投入、高算力、長周期”為特征的大模型研發(fā)固有路徑受到一定沖擊，美國壟斷AI大模型的格局或會有所變化。2025年蛇年春節(jié)前夕，DeepSeek-R1的橫空出世似乎使得全球投資者對中國科技企業(yè)自主創(chuàng)新能力的認知得到了顯著改觀。一方面，低成本兼具高性能的創(chuàng)新實力展現(xiàn)了“四兩撥千斤”的東方力量；另一方面，在美國長期對華進行科技封鎖以及捂緊技術閉源發(fā)展的背景下，DeepSeek選擇向全球開源展現(xiàn)了中國科技的自信與格局。DeepSeek-R1大模型發(fā)布后，在全球范圍內掀起使用狂潮；資本市場表現(xiàn)來看，英偉達、甲骨文等美國科技巨頭股價出現(xiàn)劇烈調整，而春節(jié)后A股TMT板塊強勢上攻。AI產品榜數(shù)據(jù)顯示，DeepSeek應用上線后的第20天，全球日活突破2000萬，遠超ChatGPT同期水（2個月）。中國在科技領域的超預期突破明顯提振了短期市場情緒和風險偏好，春節(jié)過后AI題材主導市場行情，科技主題帶動成長風格強勢上攻，TMT板塊表現(xiàn)亮眼。2月5日至2月12日（春節(jié)后一周行業(yè)方面，計算機、傳媒、電子在6個交易日內分別上漲18.9%、15.3%、9.7%；主題方面，DeepSeek、算力、AI應用等方向領漲。21619922000資料來源：AI產品榜，浙商證券研究所6/31請務必閱讀正文之后 DeepSeek是近20年中國經濟發(fā)展模式的濃縮和極致表現(xiàn)，即“給定資源要素投入下極致提高效率+確保產品品質下極致降低成本”，低成本+高性能的AI大模型不僅將降低應用部署門檻，而且將加速AI和實體經濟的融合。商業(yè)化的大規(guī)模應用既是中國的優(yōu)勢所在，也有望成為中國在全球AI產業(yè)革命中“彎道超車”的良機。過去幾十年，中美在全球科技產業(yè)鏈中“各司其職”。美國依靠強大的科研實力和資本市場，在基礎研究領域發(fā)揮長板優(yōu)勢，持續(xù)推動科技創(chuàng)新和研發(fā)突破。中國則在生產制造方面的成本效率優(yōu)勢明顯，憑借完備的制造業(yè)全產業(yè)鏈和超大規(guī)模市場，擅長將科研成果落地應用，做到成本最低、質量最好、規(guī)模最大，在下游應用方面后來居上，相關標的股價在業(yè)績兌現(xiàn)階段表現(xiàn)強勁。圖4：2024年部分國家AI風險投資規(guī)模（億美元）110001000090008000700060005000400030002021-01-042021-01-042021-03-122021-05-192021-07-212021-09-232021-12-012022-02-092022-04-142022-06-212022-08-222022-10-312022-12-302023-03-102023-05-172023-07-202023-09-202023-11-292024-01-312024-04-122024-06-192024-08-202024-10-302024-12-316000055000500004500040000350003000025000200001500010000A股人工智能指數(shù)美股M7指數(shù)（右）7/31請務必閱讀正文之后以新能源汽車為例，20世紀60年代，美國通用汽車公司研發(fā)并推出實驗性電動汽車ElectrovairII，但受制于成本高昂并未推向市場。1991年，日本索尼公司發(fā)布了全球首款商用鋰電池，松下、三洋、東芝等日企快速跟進。2000年前后，日產鋰電池占據(jù)全球90%以上市場份額。鋰電池能量密度的不斷提升解決了電動汽車的續(xù)航瓶頸，2008年特斯拉推出首款電動汽車Roadster。2019年1月，特斯拉上海超級工廠正式動工，并于當年年底正式生產。此后，特斯拉上海超級工廠零部件國產化率快速提升，從2020年初30%升至2022年95%。本土化進程加速不僅在提升生產效率的同時降低成本，還帶動了上下游產業(yè)鏈發(fā)展。特斯拉數(shù)據(jù)顯示，上海超級工廠Model3生產線的建造成本比美國降低了約65%。在政策扶持、性價比提升、供給大規(guī)模擴張等因素催化下，國內新能源汽車銷量和滲透率快速上行，新能源板塊進入景氣投資階段，業(yè)績兌現(xiàn)能力較強，相關標的走出較強行情。2020年下半年開始，新能源汽車供需兩端迎來爆發(fā)期，產量和銷量快速達到三位數(shù)增長，新能源產業(yè)鏈迎來“井噴”式發(fā)展。新能源乘用車滲透率也從2021年1月6.8%快速提升至2022年11月36.4%，2024年12月已進一步升至49.4%。2020年9月至2021年11月，萬得新能源汽車指數(shù)區(qū)間漲幅超1倍，長城汽車、比亞迪、寧德時代分別上漲3.4倍、2.6倍、2.3倍。2024年，我國新能源汽車產銷量均突破千萬輛級臺階，不僅新能源汽車產銷量持續(xù)位居全球第一，而且憑借全鏈條、完備高效的產業(yè)體系，還向全球供應了60%的動力電池，并在國內建成了全球最大規(guī)模的充電網絡。180160140120100806040200202016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09250200150100500-50新能源汽車產量當月同比（右）605040302002021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10——零售滲透率:新能源乘用車180160140120100806040200202016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-098007006005004003002001000-100新能源汽車銷量當月同比（右）2020-09-042020-09-252020-10-162020-11-062020-11-272020-12-182020-09-042020-09-252020-10-162020-11-062020-11-272020-12-182021-01-082021-01-292021-02-192021-03-122021-04-022021-04-232021-05-142021-06-042021-06-252021-07-162021-08-062021-08-272021-09-172021-10-082021-10-292021-12-102021-12-31新能源汽車指數(shù)萬得全A8/31請務必閱讀正文之后回顧2024年，以通信和電子為代表的AI硬件持續(xù)跑贏以傳媒和計算機為代表的AI軟件/應用。背后邏輯反映出在AI產業(yè)趨勢的早期，由于中下游軟件、應用場景、商業(yè)模式、終端消費需求等尚不清晰，而上游硬件將確定性受益于AI產業(yè)浪潮。2024年11月末至12月中旬、2025年1月末至今，AI硬件相對軟件的超額收益出現(xiàn)兩段快速收斂期，兩者均受AI+應用催化。其中，2024年11月20日，DeepSeek宣布全新研發(fā)的推理模型DeepSeek-R1-Lite預覽版正式上線，其在全球多個編程競賽測評中超越了GPT-4o等知名大模型。2024年12月2日，教育部印發(fā)通知，探索中小學人工智能教育實施途徑，加強中小學人工智能教育，AI與教育的融合創(chuàng)新或成為未來教育的重要趨勢。2025年1月末以來AI軟件和應用的強勢上攻則直接受益于DeepSeek-R1模型大幅降低了AI應用部署和使用的門檻。截至2025年2月17日，不僅英偉達、亞馬遜、微軟、百度、華為、騰訊等國內外多家科技巨頭相繼宣布接入DeepSeek，而且國內眾多金融機構、藥企、車企、手機廠商等紛紛接入或部署DeepSeek大模型，AI+應用加速落地。10.90.80.70.60.350硬-軟——AI硬件AI軟件/應用AI應用場景的大規(guī)模鋪開，以及各領域商業(yè)模式逐步走向成熟，有望驅動AI板塊進入景氣投資期。在看不到盈利預期的情況下，如果僅憑硬件和產業(yè)想象力的支撐，很難給予AI板塊高估值，行情可能局限于階段性的概念炒作。而AI產業(yè)邏輯逐步從硬件轉向應用端和消費端，例如應用端的AI臨床診斷、AI智駕、AI教研等醫(yī)療、汽車、教育應用，消費端的AI手機、AI手表、AI耳機等消費電子，擴散到各領域應用和消費將有利于市場“看到”AI產業(yè)未來可能帶來的盈利兌現(xiàn)，進而打開行情的上漲空間，美國科技股1月底以來分化的走勢或已體現(xiàn)這一特征。以英偉達、博通為代表的上游“賣鏟人”股價大幅震動，而以臉書、Palantir為代表的中下游公司穩(wěn)健向上且斜率較陡，美股AI行情已開始向中下游擴散。9/31請務必閱讀正文之后1751701651601551501451403803603403203002802602024-2024-10-012024-10-042024-10-092024-10-142024-10-172024-10-222024-10-252024-10-302024-11-042024-11-072024-11-202024-11-252024-11-292024-12-042024-12-092024-12-122024-12-172024-12-202024-12-262024-12-312025-01-062025-01-102025-01-152025-01-212025-01-242025-01-292025-02-032025-02-062025-02-112025-02-14美股AI上游美股AI下游行業(yè)/領域公司應用場景在高性能應用服務“HAI”上支持一鍵部署DeepSeek-R1模型，開發(fā)者僅需3分鐘即可接入調用。聯(lián)通云已基于星羅平臺實現(xiàn)國產及主流算力適配多規(guī)格DeepSeek-R1模型，兼顧私有化和公有化場移遠通信基于邊緣計算模組SG885G，已成“納米AI”最新版本搭載的DeepSeek模型包括DeepSeek-R1高速專線（32B參數(shù)）和DeepSeek-R1聯(lián)恒腦·安全垂域大模型與DeepSeek進行深度整合，完成基于DeepSeekR1的安全大模型訓練，從而開云軸科技聯(lián)合神州鯤泰，基于昇騰算力底座共推ZSt與GiteeAI聯(lián)合首發(fā)DeepSeekR1千問蒸餾模型，實現(xiàn)了從芯片到平臺，從算力到模型，全國產研摩爾線程通過自研全功能GPU，快速實現(xiàn)了對DeepSeek蒸餾模型的推理服務部署10/31吉利汽車自研的星睿大模型與DeepSeek-R1完成深度融合，吉利將利用DeepSeek-R1模型對星睿車控已完成與DeepSeek模型的深度融合，嵐圖知音將成為小米鷹瞳科技的萬語醫(yī)療大模型已完成升級，接入DeepSeek-R1模型，顯著提升了數(shù)據(jù)挖掘能力。金域醫(yī)學在域見醫(yī)言大模型以及配套的智能體應用“小域醫(yī)”上完已經正式接入DeepSeek-R1模型，并對“安圖AI檢驗臨床輔助決策系統(tǒng)”的核心功能完成改造升級。釘釘視覺中國近期完成深度求索公司開源大模型DeAI全科學習助手“有道小P”，結合DeepSeek-R1超長思維鏈所提供的思考及分析能力，優(yōu)化了其個性興業(yè)證券已搭建強大數(shù)智中臺，支持包括QWen等不同開源大模型接入及融完成DeepSeekR1模型的本地化部署及適配性測試，應用DeepSeek-R1推理模型實現(xiàn)了郵件分類、產品匹配新華e家App成功接入DeepSeekR1、V3兩款模型產品，縱觀四次科技革命，中國的位置和角色存在顯著差異。從前兩次科技革命的被動、封閉、落后，到第三次科技革命的開放、融入、追趕，再到第四次科技革命的主動引領，跨越四個世紀的中國有望在以DeepSeek為代表的AI浪潮推動下從傳統(tǒng)農業(yè)國邁向現(xiàn)代化科技強國。前兩次科技革命：相對封閉、完全落后。18世紀末19世紀初，英國掀起第一次科技革命浪潮，機器生產取代手工業(yè)，生產力得到迅猛發(fā)展。作為當時的全球科創(chuàng)中心，大量發(fā)明11/31創(chuàng)造誕生于英國，如珍妮紡織機、改良蒸汽機、蒸汽機車、圓盤發(fā)電機等。彼時中國處于清朝中后期，奉行“天朝上國”觀念、排斥西方科技，發(fā)展模式以農業(yè)經濟為主，錯失了工業(yè)化轉型機遇。19世紀70年代，美國抓住了第二次科技革命的歷史機遇，大力發(fā)展以電力技術為核心的重工業(yè)，電力在生產部門的廣泛應用和工業(yè)流水線的發(fā)明實現(xiàn)了生產力質的飛躍。例如，19世紀90年代，特斯拉先后取得高頻交流發(fā)電機專利、為美國尼亞加拉發(fā)電站制造發(fā)電機組。以電力和內燃機為核心的科技進步大幅推動生產力提升，美國GDP總量和人均GDP分別于1872年、1910年超越英國。1870-1913年，美國工業(yè)產值增長超8倍，同期德國和英國分別增長4倍多和1倍多。第二次科技革命時期的中國推行洋務運動并創(chuàng)辦江南制造總局、漢陽鐵廠等，通過引進西方先進技術推動了近代工業(yè)探索。但由于缺乏穩(wěn)定的工業(yè)化環(huán)境，中國科技水平與西方的差距被進一步拉大。第三次科技革命：逐步開放、追趕融入。20世紀中期，世界第一臺通用計算機ENIAC誕生于美國。同期，美國貝爾實驗室研發(fā)出晶體管，解決了電子管計算機能耗高、價格貴等缺點，同時也標志著現(xiàn)代半導體產業(yè)的誕生和信息時代的開啟。美國德州儀器于1958年研制出世界上第一塊集成電路，仙童半導體1959年發(fā)明了第一塊以硅為原材料的集成電路，因其體積更小、處理速度更快等特性，革命性地開創(chuàng)了微處理器時代。1981年，IBM推出全球第一臺個人計算機；1984年，蘋果公司推出首款電腦。1980-2000年，美國計算機最終銷售額增長近4.5倍。改革開放之前，中國通過優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)逐步建立起了種類齊全、完整獨立的工業(yè)體系。改革開放之后，中國推進市場開放發(fā)展并融入全球，但以信息技術為代表的科技產業(yè)起步相對較晚。通過持續(xù)不斷的政策引導扶持、擴大市場開放力度、加強本土創(chuàng)新能力建設，中國已在新能源、移動通信、航空航天、衛(wèi)星導航、高速鐵路等諸多領域建立起技術優(yōu)勢。例如，中國高鐵實現(xiàn)了系統(tǒng)平臺及關鍵技術、核心軟件、成套列控裝備三個100%國產化，打破列車運行控制核心技術長期被國外公司壟斷的局面，能夠對西方技術和裝備進行全面國產替代。此外，電動汽車、鋰離子蓄電池、太陽能電池“新三樣”產品出口規(guī)模已突破萬億關口，彰顯外貿高端化、智能化新動能。盡管我國已發(fā)展成為全球第二大經濟體，科技實力也取得了長足跨步，但由于基礎研究投入有待提高，原創(chuàng)性技術與歐美相比較少，高端芯片、精密儀器等尖端領域仍處于追趕狀態(tài)。1600140012001000800600400200019781981198419871990199319961999200220052008201120142017202020231978198119841987199019931996199920022005200820112014201720202023450040003500300025002000計算機最終銷售額計算機及電子產品新訂單額（右）19701973197619791982198519881991199419972000200320062009201219701973197619791982198519881991199419972000200320062009201220152018202124%22%20%18%16%14%12%10%8%信息業(yè)建筑業(yè)制造業(yè)（右）12/31400350300250200150100500-502020-01/2020-042020-072020-10:2021-012021-04/\2021-072021-102022-012022-04\2022-072022-102023-01\/2023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102020-01/2020-042020-072020-10:2021-012021-04/\2021-072021-102022-012022-04\2022-072022-102023-01\/2023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10——電動載人汽車鋰離子蓄電池太陽能電池第四次科技革命：積極布局、主動引領。過去，美國依托強大的基礎研究能力、科技巨頭的持續(xù)投入和成熟的資本市場生態(tài)，在人工智能算法、半導體研發(fā)、生物醫(yī)藥等領域保持全球領先。并通過“芯片四方聯(lián)盟”等技術聯(lián)盟和美元資本優(yōu)勢，強化全球資源整合能力，掌控半導體等產業(yè)的高端環(huán)節(jié)。中國則憑借政策的強力推動、龐大的國內市場和完備的工業(yè)體系，在5G通信、新能源等領域快速落地并大規(guī)模應用。同時，中國對科技創(chuàng)新的重要領域和關鍵環(huán)節(jié)進行頂層設計和系統(tǒng)布局，在舉國攻堅體制下突破了一系列關鍵核心技術，科技創(chuàng)新和自主可控能力較前三次科技革命顯著提升。2018年《科技日報》羅列的我國35項“卡脖子”核心技術當中，目前已成功突破33項技術難關。DeepSeek的出現(xiàn)證明中國在AI算法和架構設計方面已有明顯突破，數(shù)據(jù)和算力正迎頭趕上，機器人、無人機等領域也初步建立了領先優(yōu)勢，第四次科技革命中美節(jié)奏上幾乎并駕齊驅。械、鐵路13/31以P/E視角，恒生科技較納指估值折價近一半。截至2025年2月20日，恒生科技、納斯達克、科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指市盈率分別為23.10、44.28、46.03與38.88，恒生科技較納指估值折價近一半。2024年9月24日至今，四類指數(shù)分別上行57.54%、15.11%、44.83%與34.81%。橫向對比來看，人民幣權益資產科技標的有所修復，但縱向對比其2021年的估值高位仍有明顯空間。2020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-——P/E:恒生科技倍——P/E:納斯達克倍——P/E:科創(chuàng)50倍——P/E:創(chuàng)業(yè)板倍14/31根據(jù)國際金融協(xié)會日前發(fā)布報告顯示，1月外國投資者積極布局中國資產，外資凈買入中國股票和債券的總金額都超過了100億美元。指向外資對中國資產的態(tài)度明顯轉向，全球資本對中國科技股資產的價值重估預期抬升。摩根斯坦利日前上調MSCI中國指數(shù)評級，認為中國公司在人工智能領域展現(xiàn)較強的競爭力，在多項最新技術突破的支撐下，科技密集型企業(yè)有望實現(xiàn)利潤率和收益率的雙增長。除此之外，認為中國股市的ROE已于2023年中期觸底，并逐漸趕上MSCI新興市場的ROE有了顯著改善。除此之外，股東的回購行為也將釋放積極信號,更多潛力和生產效率的可能性將被廣泛推進。俄烏之間潛在的?；痤A期顯著降低了中國的股權風險溢價，近期民企座談會的召開也釋放更多信心，同時中國科技在全球技術競爭力的提升，均使得中國資產可投資性得到提升。高盛表示看好中國在數(shù)據(jù)、“云服務”以及軟件和應用等領域的發(fā)展前景。70%60%50%40%30%20%10%0%46.0344.2838.8846.0344.2838.8844.83%34.81%23.1057.54%15.11%納斯達克科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板納斯達克科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板50454035302520502024年9月24日以來漲幅P/E估值（右軸）回顧2025年2月5日，德意志銀行在報告中提到，2025年是全球投資界意識到中國在全球領先競爭中的一年。預計中國股票“估值折價”將消失，A股和港股牛市將繼續(xù)并超過此前高點。中國在服裝、紡織品、玩具、基礎電子、鋼鐵和造船等領域，以及電信設備、核能、國防和高速鐵路等復雜行業(yè)中占據(jù)領導地位。2025年，中國在一周內迅速推出了世界上第一架第六代戰(zhàn)斗機與其低成本的人工智能系統(tǒng)DeepSeek。德銀表示，中國制造業(yè)和服務業(yè)在全球占據(jù)領先地位，而DeepSeek的崛起更像是中國的“斯普特尼克”時刻，這意味著中國的知識產權得到了全球的進一步認可。中國在高附加值領域表現(xiàn)出色并指導供應鏈列表，正在以前所未有的速度拓展。德銀的分析表明，盡管中美貿易摩擦帶來了一定的不確定性，但中國在全球經濟中的地位和競爭力仍在不斷增強。中國在制造業(yè)、技術創(chuàng)新、人才儲備和產業(yè)集群方面的優(yōu)勢，使其在全球市場中占據(jù)重要地位，并有望在未來繼續(xù)保持領先。具體來看：1）出口規(guī)模。美國總統(tǒng)特朗普2月1日簽署行政令，對進口自中國的商品加征10%的關稅。中美貿易問題實際情況可能比預期更有利，特朗普政府更注重戰(zhàn)術上的勝利，而非堅持難以獲得支持的意識形態(tài)立場。可能會帶來正面驚喜，而貿易與市場并非那么緊密相關。伴隨中國企業(yè)在全球的主導地位不斷鞏固，估值折價似乎應該最終轉為溢價。2）中國制造業(yè)的實力。1-中國商品出口額是美國的兩倍，貢獻了全球制造業(yè)增加值的30%。2-2023年中國在全球專利申請中15/31占據(jù)一半。在電動汽車領域，中國具有近一半的專利，5G和6G電信設備領域也有類似優(yōu)勢。3-人才儲備。除了印度，中國有比其他國家擁有更多的STEM（科學、技術、工程和數(shù)學）畢業(yè)生。4-產業(yè)集群。中國為類似行業(yè)創(chuàng)造了類似硅谷的本地產業(yè)集群，并與大學在研究方面緊密合作。德銀認為中國經濟增長主要來自以下方面：1）制造業(yè)優(yōu)勢：幾乎在所有行業(yè)中，中國均擁有世界上領先的公司，并不斷搶占市場份額。2）“一帶一路倡議”：該倡議打開了中亞、西亞、中東和北非等地區(qū)，擴大了中國的潛在市場。3）自動化領先：約70%的工業(yè)機器人安裝在中國，推動了生產力優(yōu)勢。4）內需潛力：家庭存款增長放緩至名義GDP增長率的2倍，但自2020年以來，中國居民儲蓄增加了近10萬億美元，預計這些儲蓄將在中期流入消費和股票市場。德銀認為中國當前更像20世紀80年代初的日本，而非1989年的日本。當時日本的價值鏈正迅速攀升，以更低的價格提供更高質量的產品，并且不斷創(chuàng)新。20世紀80年代初，日本的增長是通過廉價的勞動力、資本的密集使用以及生產力的提高來實現(xiàn)的。國內投資占GDP30%以上，這得益于低利率的金融政策。日本通過合資企業(yè)獲取新技術。日本在1970年代開始在海外設立工廠以避免貿易摩擦，中國最近才開始采取這樣的行動。DeepSeek模型開源對中國AI應用生態(tài)的影響。DeepSeek模型的開源對中國AI應用生態(tài)的影響是深遠的。它不僅降低了AI技術的使用門檻，促進了技術普及和創(chuàng)新，還推動了企業(yè)轉型和產業(yè)升級。通過形成活躍的技術社區(qū)和促進產業(yè)鏈協(xié)同，DeepSeek的開源將加速AI技術在各個領域的應用擴散，推動中國AI應用生態(tài)的蓬勃發(fā)展。一方面，技術普及與成本降低。開源模型意味著企業(yè)和個人用戶可以免費獲取并部署DeepSeek這一高性能模型。這將顯著降低AI技術的使用門檻，尤其是對于預算有限的中小企業(yè)，能夠更容易地實現(xiàn)智能化轉型。對于互聯(lián)網軟件企業(yè)，開源模型可以大幅降低運營成本。例如，智能客服系統(tǒng)的開發(fā)和維護成本將顯著減少，企業(yè)可以更專注于業(yè)務創(chuàng)新和用戶體驗優(yōu)化。另一方面，在特定領域，比如對于制造業(yè)，AI可優(yōu)化生產線的數(shù)據(jù)；對于醫(yī)療領域，AI可以幫助醫(yī)生進行輔助診斷，改善醫(yī)療服務效率。對于金融行業(yè)，AI可以提升從業(yè)人員資料搜索的效率，并輔助識別潛在風險，提升風控能力。從DeepSeek投資路徑來看，可以分為技術賽道、產業(yè)鏈協(xié)同、應用場景擴散和金融等領域。DeepSeek相關投資機會技術創(chuàng)新驅動海外映射國內對標礎模型免費+企業(yè)服務收費”模式。關注基于開源模型的垂直領域初創(chuàng)AI/DeepSeek-Math/DeepSeek-/行業(yè)專業(yè)數(shù)據(jù)，如金融交易記錄、醫(yī)療影像等，故可能利華大基因16/312.AIAgent智能體。企業(yè)級AI助手如HR金蝶2025年春節(jié)后市場呈現(xiàn)“科技領域強勢，周期消費落后”的特征，具有很強的結構性。2025年2月5日至2025年2月20日，中信一級行業(yè)中，漲幅靠前為計算機和傳媒，分別為20.5%和14.3%，此外，綜合金融、電子和汽車的漲幅均超過10%，機械、通信、國防軍工、電新的漲幅均超過5%，體現(xiàn)為“科技領域”強勢的特征。而走勢相對落后的行業(yè)有煤炭、交通運輸和石油石化，跌幅分別為-5.5%、-0.9%和-0.7%，銀行和家電的漲幅不超過1%，有色金屬漲幅僅為1.8%，主要集中在周期和消費領域。50"必"必春節(jié)后科技領域的強勢主要受益于局部風險偏好提升，帶來的分母端行情。一方面，DeepSeek問世打破了美國對AI技術的壟斷，帶來中國科技資產重估，內外資共振“引爆”科技股行情。另一方面，時隔六年民營企業(yè)座談會再召開，持續(xù)三年多對無序擴張的整頓收緊監(jiān)管進入收官階段，政策釋放暖意科技行情有望延續(xù)。DeepSeek問世，高性能低成本的特點打破了美國對AI技術的壟斷，中國科技資產重估進行時。在AI浪潮的背景下，算力是人工智能發(fā)展的重要基石，算力決定人工智能的發(fā)展速度，英偉達的高性能GPU曾經一度“一卡難求”，高壁壘與高成本特征凸顯，美國在AI領域具有壟斷地位。但是，春節(jié)期間具有性能強勁，物美價廉的特征DeepSeek問世。性能方面，DeepSeek-R1可比肩OpenAIo1正式版。作為一款開源模型，R1在數(shù)學、代碼、自然語言推理等任務上的性能能夠比肩OpenAIo1模型正式版，并采用MIT許可協(xié)議，支持免費商用、任意修改和衍生開發(fā)等。性價比方面，DeepSeek-R1模型“花小錢辦大事”。據(jù)17/31DeepSeek介紹，R1的預訓練費用只有550萬美元左右，僅是OpenAIGPT-4o模型訓練成本的不到十分之一。一方面，低成本的訓練模型使得次級公司無需投入超級算力和巨額訓練成本，即可參與到AI應用階段，人工智能有望進入低成本商業(yè)化時代。另一方面，DeepSeek的出現(xiàn)打破了美國對AI技術壟斷的固有認知，有望帶來資金對中國科技資產的重估。2月初，高盛、美銀、德銀、瑞銀、摩根士丹利、貝萊德在內的多家國際知名外資機構集體發(fā)表對中國風險資產的樂觀預期，市場風險偏好有望提升。高盛預計2025年MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)的盈利增速分別為7%和10%，建議超配A股和離岸中資股票，尤其是消費、科技和醫(yī)療板塊。高盛指出，中國科技股（如AI應用領域）將迎來價值重估，政策支持和經濟復蘇將推動市場情緒改善。美銀策略師LarsNaeckter認為，中國股票的漲勢可能還未結束，估值修復和企業(yè)盈利改善將吸引更多資金流入。他強調，中國股市的市盈率處于全球低位，政策刺激和內需復蘇將支撐市場表現(xiàn)。德銀預計2025年中國經濟增長動力將加強，內需對GDP增長的貢獻率將從2024年的3.9%升至5.1%，支撐A股走強。德銀認為，中國制造業(yè)和科技領域的競爭力將縮小與國際市場的估值差距。瑞銀預計2025年A股企業(yè)盈利增速將明顯改善，滬深300指數(shù)盈利增速或達6%，當前估值處于五年均值下方，性價比優(yōu)勢顯著。瑞銀指出，政策利好和個人投資者資金凈流入將支撐市場表現(xiàn)。貝萊德將中國市場的戰(zhàn)術配置從“中性”調高至“適度超配”，認為政策發(fā)力和經濟轉型將增強外資信心。貝萊德特別看好AI技術突破對科技股的長期提振作用。摩根士丹利上調多家中國航空股和銀行股評級，認為消費復蘇和政策寬松將改善企業(yè)盈利預期。摩根士丹利看好中國龍頭企業(yè)，尤其是互聯(lián)網、旅游和消費板塊。18/31內外資共振，市場風險偏好提升。1）外資：北向資金20MA日均成交額已經連續(xù)13個交易日上升。2）內資：2025年春節(jié)后，兩融貢獻增量資金，周度兩融余額變動MA5觸底反彈，融資買入占比MA20持續(xù)提升，兩市成交額20MA和萬得全A換手率20MA均呈現(xiàn)上行趨勢，表明市場風險偏好提升。北向資金自2024年8月16日起停止披露凈買入金額，我們用北向資金20MA日均成交額表征外資風險偏好。1月22日（春節(jié)前）該項指標觸底，為1661億元，至2月18日達到1865億元。已經連續(xù)13個交易日上升，做多情緒濃厚?！毕蛸Y金20MA買賣總額（億元）1）增量資金：2025年春節(jié)后，市場做多情緒濃厚，主要增量為兩融資金，增加534億元，被動權益ETF資金增加479億元，分別環(huán)比增加3%和1.4%，兩融貢獻主要增量資金，提振了市場風險偏好。19/3102010-03-012014-03-012018-03-01被動權益ETF——主動權益基金——兩融余額——保險資金2024/6/282024/9/302024/12/312024年四季度變動2025-01-272025-02-182025年1月份變動2025年2月份變動2月變動比例被動權益ETF409479主動權益基金-3,443----兩融余額4,217保險資金41,148--2）周度兩融余額MA5：春節(jié)后周度兩融余額MA5觸底回升，連續(xù)3周上行，節(jié)后3周該項指標分別為-0.19%、0.39%和0.42%（截至2025年2月18日市場風險偏好提升。6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%60005500500045004000350030002016-03-122017-03-122018-03-122019-03-122020-03-122021-03-122022-03-122023-03-122024-03-12兩融余額規(guī)模變動（周）MA5——萬得全A收盤價（右軸）20/31請務必閱讀正文之后3）融資買入額占比20MA：春節(jié)后融資買入額占比20MA連續(xù)10個交易日上行，從春節(jié)前1月27日的0.0967%上升至2月18日的0.1058%，市場風險偏好提升。0.12%0.11%0.10%0.09%0.08%0.07%0.06%650060005500500045004000350030002016-01-052019-01-052022-01-052025-01-05融資買入占比：MA20萬得全A收盤價（右軸）4）兩市成交額20MA：春節(jié)后兩市成交額20MA連續(xù)10個交易日上行，從春節(jié)前1月27日的12040億元上升至2月18日的14647億元，市場情緒上升，風險偏好提升。25000200001500010000500002013-02-232010-02-232019-02-23萬得全2013-02-232010-02-232019-02-23萬得全A(右軸)2022-02-23兩市成交額MA20(億元)7,5006,5005,5004,5003,5002,5001,5005）萬得全A換手率20MA：春節(jié)后萬得全A換手率20MA連續(xù)9個交易日上行，從2月5日的1.495%上升至2月18日的1.678%，市場情緒上升，風險偏好提升。21/31請務必閱讀正文之后3.52.520.58000700060005000400030002000100002010-02-232013-02-232016-02-232019-02-232022-02-23換手率MA20（%）萬得全A收盤價（右軸）時隔六年民營企業(yè)座談會再召開，釋放政策暖意，參會企業(yè)集中在“硬科技”領域，有利于中國科技資產估值修復。2025年2月17日上午，習近平總書記出席民營企業(yè)座談會并發(fā)表重要講話，會議召集了來自數(shù)字技術、智能制造、綠色能源等領域的多家企業(yè)代表，上一次民營經濟座談會是2018年11月1日，時隔六年再度召開。對比2018年與2025年兩次民營企業(yè)座談會參會企業(yè)的行業(yè)分布，政策導向的深刻轉變清晰可見。2018年參會企業(yè)以互聯(lián)網與數(shù)字經濟、信息技術服務及傳統(tǒng)制造業(yè)為主導，反映出當時對消費互聯(lián)網擴張和傳統(tǒng)產業(yè)升級的雙軌支持。而2025年參會名單則全面聚焦“硬科技”與高端制造：華為的通訊技術、科大訊飛的語音識別技術、宇樹科技的人形機器人代表技術攻堅方向；寧德時代、比亞迪、韋爾半導體凸顯產業(yè)鏈自主可控訴求；DeepSeek大模型和阿里巴巴云計算則指向數(shù)字經濟的底層技術突破。相較六年前，純消費互聯(lián)網與地產企業(yè)淡出，“卡脖子”技術、新能源與產業(yè)智能化等“硬科技領域”有望成為關鍵焦點，更加符合新質生產力的發(fā)展要求。截至2025年2月17日，以代表中國科技資產的恒生科技指數(shù)為例，市盈率僅為25.14倍，位于歷史的31.9%的分位數(shù)水平，較2021年2月最高48倍的市盈率幾乎腰斬。民營企業(yè)座談會的再度召開，民營企業(yè)發(fā)展前景廣闊大有可為，標志著持續(xù)三年多對無序擴張的整頓收緊監(jiān)管進入收官階段，有利于激發(fā)民營經濟的創(chuàng)新活力，以及中國科技資產的估值修復，春節(jié)后的科技行情有望延續(xù)。近期科技股走勢偏強，市場風險提升，春季攻勢仍在持續(xù)，目前處于“科技領漲”末期，國證2000、科創(chuàng)50、恒生科技等重要寬基指數(shù)，通信、計算機、和電子三大行業(yè)已經創(chuàng)去年10月以來新高，極大提高了投資者信心，預計本輪春季攻勢大盤將延著“科技領漲-回踩夯實-全面反彈”的路徑，進一步向縱深發(fā)展。一方面，隨著DeepSeek問世，市場風險偏好22/31請務必閱讀正文之后提升，建議投資者繼續(xù)保持對科技行業(yè)的關注；另一方面，中國科技資產重估有望帶動整個中國權益類資產的重估，全面反彈值得期待，若經濟數(shù)據(jù)得到驗證，周期風格值得關注。我們建議投資人在春季攻勢結束前保持現(xiàn)有倉位，并且在出現(xiàn)“黃金右腳”時繼續(xù)增配。資料來源：Wind，浙商證券研究所備注：推演預測基于假設市場風險偏高提升，交易思維下創(chuàng)“924”行情以來新高的通信、計算機為代表的科技仍具有向上動能，但考慮科技板塊積累大量短期獲利盤，存在雙向波動的可能性。漲幅相對落后的券商板塊和醫(yī)藥生物值得關注。阿里巴巴云和AI的基礎設施投入超預期，推動云計算、服務器、IDC等細分領域發(fā)展，計算機和通信行業(yè)迎來邊際催化。2月20日，阿里巴巴發(fā)布財報，智能云集團2025財年第三季度營收達317.42億元，重回13%的兩位數(shù)增長，超出此前市場預期的9.7%增速。智能云集團收入主要受公有云特別是AI相關產品收入增長帶動，AI相關產品已連續(xù)6個季度實現(xiàn)三位數(shù)的同比增長。阿里巴巴集團CEO吳泳銘在財報會上表示未來三年在云和AI的基礎設施投入預計將超越過去十年的總和，有望帶動云計算、服務器、IDC等細分領域發(fā)展。券商：春季行情上攻，券商有望享受指數(shù)beta；相比科技行業(yè)，券商明顯滯漲，或存在補漲可能性。我們發(fā)現(xiàn)，上證指數(shù)向上階段，券商指數(shù)往往向上，具有較強的beta屬性。2024年“924行情”至2024年11月中旬，券商與科技走勢基本同步，但2025年春節(jié)后，TMT四大行業(yè)計算機、通信、電子傳媒均有較大漲幅，但證券指數(shù)滯漲?？紤]到上證指數(shù)中期向上，券商或存在補漲可能性。23/31請務必閱讀正文之后2017-01-032020-01-03上證指數(shù)——證券指數(shù)(右軸)證券Ⅱ(申萬)——通信(申萬)——計算機(申萬)電子(申萬)——傳媒(申萬)醫(yī)藥：指數(shù)超跌疊加低估值，AI浪潮下醫(yī)藥行業(yè)有望受益。1）超跌：我們統(tǒng)計了中信一級行業(yè)指數(shù)2021年高點至今的漲跌幅情況，醫(yī)藥行業(yè)跌幅為43.3%，僅次于消費者服務（-64.1%）、建材（-47.3%）、食品飲料（-44.6%）、基礎化工（-43.8%漲跌幅排在中信30個行業(yè)的倒數(shù)第5位，指數(shù)具有超跌的特征。2）低估值：截至2025年2月21日，中信醫(yī)藥指數(shù)市凈率僅為2.85倍，位于近十年8.43%分位數(shù)水平，估值水平低。3）或充分受益于AI浪潮：美股AI醫(yī)療牛股頻出，有望催化A股醫(yī)藥行業(yè)。美股以DOXIMITY和TEMPUS為例，截至2月21日近一個月漲幅分別為22.45%和18.64%。從歷史走勢看，A股醫(yī)藥板塊和美股醫(yī)藥板塊呈現(xiàn)較強的正相關性，目前A股醫(yī)藥板塊相比于美股滯漲，DS的出現(xiàn)望使得AI醫(yī)療進入低成本商業(yè)化時代，指數(shù)或充分受益。證券代碼CI005015.WI證券簡稱消費者服務(中信)區(qū)間最高價日2021-02-182021年最高價以來漲跌幅（%）-64.1CI005008.WI建材(中信)2021-09-10-47.3CI005019.WI食品飲料(中信)2021-02-18-44.6CI005006.WI基礎化工(中信)2021-09-16-43.8CI005018.WI醫(yī)藥(中信)2021-07-01-43.3CI005020.WI農林牧漁(中信)2021-02-22-42.0CI005011.WI電力設備及新能源(中信)2021-11-23-41.5CI005005.WI鋼鐵(中信)2021-09-09-40.2CI005029.WI綜合(中信)2021-08-25-40.1CI005023.WI房地產(中信)2021-02-25-39.524/31請務必閱讀正文之后98765432102.85200001800016000140001200010000800060004000200002015/2/252018/2/252021/2/252024/2/25市凈率（倍）醫(yī)藥（中信）指數(shù)（右軸）6000500040003000200010000200001800016000140001200010000800060004000200002007-01-042012-01-042017-01-042022-01-04納斯達克生物技術醫(yī)藥（中信）（右軸）激發(fā)民族自豪感和自信心，“國民品牌”情懷高漲。“國民品牌”指誕生于中國并在中國成長發(fā)展起來，具有普及性、以國民價值觀為內核并且激發(fā)民族認同感的品牌。一方面，用戶是品牌的發(fā)展基石，國民品牌的形成需要產品或服務具有高度普及性和滿足大眾需求；另一方面，國民品牌以國民價值觀為內核，通過社會責任及民族情懷等價值觀引領用戶；此外，更重要的是，國民品牌代表國家形象及文化自信，是增強國民自豪感和民族認同感的重要載體。近些年國民品牌通過產品創(chuàng)新、品質提升、文化注入等，推動民族消費品崛起，助力形成了不再崇洋媚外的消費新潮流，更是中國發(fā)展模式從“追趕”到“引領”轉型的社會心理映射。手機領域，華為、VIVO、OPPO、榮耀等國產品牌逐漸取代了蘋果等國際品牌的市場主導地位，憑借產品性能優(yōu)異、性價比高等優(yōu)勢成為消費者的新寵，同時華為等品牌更是成為國內科技創(chuàng)新的代名詞且?guī)碛脩舻拿褡遄院栏小８鶕?jù)Canalys數(shù)據(jù)，2024年中國大陸市場智能手機出貨量前五中有四個均為國產品牌，且前五中國產品牌的合計份額達63%，占主導中國大陸市場智能手機出貨量廠商2024年出貨量（百萬臺）2024年份額2023年出貨量（百萬臺）2023年份額VIVO49.317%44.516%華為46.016%33.512%蘋果42.915%51.819%OPPO42.715%43.916%榮耀42.215%43.616%其他61.622%55.320%合計284.6100%272.5100%25/31請務必閱讀正文之后汽車領域，伴隨著新能源汽車轉型浪潮，中國自主品牌憑借領先的智能化技術及完備的供應鏈體系迅速崛起，不斷搶占海外品牌的市場份額，引領消費者對自主品牌汽車的認可度不斷提升。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2020年以來中國自主品牌乘用車零售份額逐年提升，截至2024年全國乘用車市場中，中國自主品牌乘用車零售份額突破60%，同比增長9pct。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20202021202220232024運動服飾領域，安踏、李寧等品牌通過“國潮”設計和文化元素的融入，構筑中國運動服飾品牌形象。安踏作為國產運動服飾品牌龍頭，持續(xù)推出國旗款系列運動服飾，彰顯愛國情懷，尤其對于愛國情緒濃厚的Z世代具有強吸引力，同時安踏自2009年起與中國奧委會保持持續(xù)合作，在奧運會、冬奧會、亞運會等多個國際賽事中成為官方體育服裝合作伙伴，借助賽事進一步鞏固其國民品牌的形象。李寧以“中國文化+運動視角+潮流眼界”為核心設計理念，近年來通過與故宮、人民日報等文化IP合作，以及推出“中國李寧”系列服飾，吸引大量消費者，并成為國潮服飾的典型代表，掀起運動服飾“國潮熱”。26/31請務必閱讀正文之后從公司角度而言，中國的許多上市及非上市公司為同行業(yè)海外巨頭企業(yè)的“本土平替”，通過技術自主性、商業(yè)模式創(chuàng)新和全球化戰(zhàn)略等方面追趕海外企業(yè)，且致力于實現(xiàn)從“追趕者”到“引領者”的跨越，彰顯“大國崛起”下的民族自信。例如在上市公司層面，永輝超市平替沃爾瑪，比亞迪平替特斯拉，中航沈飛平替洛克希永輝超市憑借扎實的供應鏈及多業(yè)態(tài)嘗試等優(yōu)勢，逐步成為中國本土超市龍頭，并成為全球零售巨頭沃爾瑪?shù)谋就疗教?。根?jù)中國連鎖經營協(xié)會(CCFA)數(shù)據(jù)，2023年中國超市行業(yè)排名中，沃爾瑪以1202.17億元銷售額位居榜首，永輝超市以855.51億元緊隨其后，位列第二及本土品牌第一。同時，2024年永輝與胖東來達成合作，由后者協(xié)助進行門店調改，調改后在短期內客流和銷售額成幾倍增長，這一合作成為其探索零售轉型的重要嘗試，永輝超市在“胖東來模式”的幫助下，未來有望持續(xù)向品質零售轉型并進一步鞏固其本土超市龍頭2023年中國超市TOP100序號企業(yè)名稱超市品牌2023年銷售規(guī)?？傆嫞ê惾f元）1沃爾瑪（中國）投資有限公司沃爾瑪、山姆120217002永輝超市股份有限公司水輝85551493康成投資（中國）有限公司大潤發(fā)、大潤發(fā)Super、大潤發(fā)Mini、M會員店77207464華潤萬家（控股）有限公司華潤萬家、0le、華潤蘇果62533005盒馬（中國）有限公司盒馬鮮生等59000006物美科技集團有限公司物美、麥德龍56562907聯(lián)華超市股份有限公司聯(lián)華、華聯(lián)52569368家家悅控股集團股份有限公司家家悅、世伴29838339中百倉儲超市有限公司中百倉儲、中百超市2045365廣州市錢大媽農產品有限公司餞大媽1372760比亞迪憑借技術自主性、強成本控制能力、多元產品線等優(yōu)勢逐步成長為中國新能源汽車頭部企業(yè)，并成為全球新能源車巨頭特斯拉的本土平替。根據(jù)中汽數(shù)研數(shù)據(jù)，2024年中國新能源汽車市場中，比亞迪以340.9萬輛位居品牌第一，特斯拉以65.7萬輛位居第二。同時，比亞迪不斷完善智能駕駛技術，2025年發(fā)布“天神之眼”技術矩陣，具備智能行車、智能泊車、主動安全三大核心能力，持續(xù)追趕特斯拉在智能駕駛領域的領先地位。27/31