交運(yùn)行業(yè)高股息2月總結(jié)：長(zhǎng)端利率低位運(yùn)行關(guān)注中長(zhǎng)期資金入市影響

證券研究報(bào)

告交運(yùn)高股息2月總結(jié)長(zhǎng)端利率低位運(yùn)行，關(guān)注中長(zhǎng)期資金入市影響主要內(nèi)容低利率環(huán)境下，紅利資產(chǎn)配置價(jià)值突出資金面分析：中長(zhǎng)期資金入市、紅利ETF的影響交運(yùn)高股息板塊及重點(diǎn)標(biāo)的一覽風(fēng)險(xiǎn)提示34?

1998-2024年日本十年期國債收益率長(zhǎng)期處于低位，高股息全收益指數(shù)有相對(duì)收益。東日本旅客鐵道（9020.T）是一家日本公司，主要從事鐵路相關(guān)業(yè)務(wù)，具體包括鐵路線路運(yùn)營、鐵路商業(yè)運(yùn)營、餐飲、零售等。復(fù)盤1993年-2005年期間日本10年期國債收益率與日本東日本旅客鐵道公司股價(jià)走勢(shì)，日本10年期國債收益率長(zhǎng)期處于低位，公司股價(jià)呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。圖：1993年-2005年日本東日本旅客鐵道公司股價(jià)與日本十年期國債收益率走勢(shì)示意圖6543210700060005000400030002000100001993-10-261994-05-021994-11-021995-05-111995-11-081996-05-161996-11-141997-05-231997-11-251998-06-021998-12-021999-06-101999-12-132000-06-192000-12-192001-06-262001-12-262002-07-042003-01-092003-07-112004-01-202004-07-222005-01-272005-08-02東日本旅客鐵道

股價(jià)（日元）日本10年期國債收益率（右軸，%）股價(jià)十年國債收益率資料來源：Wind9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0-1.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.01986/7/311988/7/311990/7/311992/7/311994/7/311996/7/311998/7/312000/7/312002/7/312004/7/312006/7/312008/7/312010/7/312012/7/312014/7/312016/7/312018/7/312020/7/312022/7/312024/7/31日本高股息全收益指數(shù)/日本全收益指數(shù)日本10年期國債收益率圖：日本十年期國債收益率長(zhǎng)期處于低位，高股息全收益指數(shù)有相對(duì)收益資料來源：Bloomberg5?

10年期、30年期國債收益率低位運(yùn)行，申萬三級(jí)高速公路、港口行業(yè)指數(shù)趨勢(shì)上行。?

交運(yùn)行業(yè)高股息板塊股息率均高于當(dāng)前國債收益率，截至2024年2月28日，股息率-十年期國債收益率中，高速公路接近2%，航運(yùn)約2.7%，港口約1.5%，原材料供應(yīng)鏈服務(wù)板塊波動(dòng)較大。圖：交運(yùn)行業(yè)高股息板塊股息率-十年期國債到期收益率圖：國債收益率

vs

申萬三級(jí)高速公路、港口指數(shù)資料來源：Wind資料來源：Wind4000.03500.03000.02500.02000.01500.01000.0500.00.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0中債國債到期收益率:10年中債國債到期收益率:30年申萬行業(yè)指數(shù):三級(jí)行業(yè):高速公路申萬行業(yè)指數(shù):三級(jí)行業(yè):港口9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%高速公路股息率-十年期國債到期收益率港口股息率-十年期國債到期收益率航運(yùn)股息率-十年期國債到期收益率鐵路運(yùn)輸股息率-十年期國債到期收益率跨境物流股息率-十年期國債到期收益率原材料供應(yīng)鏈服務(wù)股息率-十年期國債到期收益率62月十年期國債利率小幅反彈，紅利指數(shù)跑輸滬深300?

2月十年期國債利率小幅反彈，滬深300整體為上行走勢(shì)，紅利指數(shù)跑輸滬深300，交運(yùn)指數(shù)上漲但漲幅小于滬深300。圖：2月交運(yùn)及紅利指數(shù)復(fù)盤（2025/2/5-2025/2/28）資料來源：Wind6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%紅利低波深證紅利紅利中證紅利滬深紅利紅利價(jià)值

交通運(yùn)輸央企紅利50

滬深72月交運(yùn)板塊典型高股息分化2月交運(yùn)高股息走勢(shì)分化，招商公路漲幅強(qiáng)于唐山港。與其他行業(yè)相比，交運(yùn)行業(yè)標(biāo)的分紅比例仍有提升空間。表：交運(yùn)行業(yè)典型高股息標(biāo)的與其他行業(yè)典型高股息標(biāo)的對(duì)比（2025/3/12）注：1）招商公路、寧滬高速利潤及ROE預(yù)測(cè)值為申萬預(yù)測(cè)，其余標(biāo)的預(yù)測(cè)值均為Wind一致預(yù)期；2）預(yù)測(cè)股息率=2024年預(yù)測(cè)凈利潤*2023年度現(xiàn)金分紅率/最新市值資料來源：Wind利潤增速 利潤增速

ROE ROE 分紅比例

分紅比例

分紅比例

24Q3經(jīng)營性現(xiàn)

股息率TTM

預(yù)測(cè)股息率

2月漲跌幅2024E 2025E 2024E

2025E

2021 2022 2023 金流/營業(yè)收入證券代碼 證券名稱

總市值（億元）

PE（TTM）600900.SH

長(zhǎng)江電力 6635.78 20.41601088.SH

中國神華 7138.76 12.4219.39% 7.64% 15.72

15.49 70.57% 94.29% 73.66% 0.72 3.80% 3.61% -5.26%-8.39% 0.49% 13.7013.15

100.39%

72.77% 75.22% 0.33 6.29% 6.24% -11.38%600050.SH

中國聯(lián)通 1949.20 21.82600377.SH

寧滬高速 726.44 16.1611.08% 10.57% 5.35 5.70 42.49% 45.96% 50.54% 0.20 2.38% 2.35% 27.81%3.78% 12.86%

12.71

12.67 55.46% 62.23% 53.65% 0.39 3.26% 3.38% 3.54%601000.SH

唐山港 239.41 12.65001965.SZ

招商公路 875.73 13.342.84% 1.63% 9.52 9.35 99.30% 70.14% 61.57% 0.47 4.95% 5.09% -9.51%4.04% 2.24% 8.94 8.95 42.99% 52.68% 53.52% 0.57 4.14% 4.30% 7.32%主要內(nèi)容低利率環(huán)境下，紅利資產(chǎn)配置價(jià)值突出資金面分析：中長(zhǎng)期資金入市、紅利ETF的影響交運(yùn)高股息板塊及重點(diǎn)標(biāo)的一覽風(fēng)險(xiǎn)提示89配置需求有望提升政策引導(dǎo)險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金入市：2025年1月，中央金融辦、財(cái)政部、金管局等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，要求國有大型保險(xiǎn)公司加大投資力度，今年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。低利率周期：十年期國債利率持續(xù)低位運(yùn)行導(dǎo)致險(xiǎn)企對(duì)穩(wěn)健高股息資產(chǎn)的配置需求提升。20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%15,00014,00013,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0002014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024圖：2024年國有五大險(xiǎn)企壽險(xiǎn)總保費(fèi)收入約1.4萬億元0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%2014

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2022

2023壽險(xiǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)打平收益率圖：低利率環(huán)境下增配高股息資產(chǎn)尤為必要國有五大險(xiǎn)企壽險(xiǎn)總保費(fèi)收入（億元） YoY（右軸）資料來源：新華網(wǎng)，Wind資料來源：Wind10資金面：紅利產(chǎn)品規(guī)模顯著增長(zhǎng)，ETF增速更高24年以來紅利產(chǎn)品規(guī)模加速增長(zhǎng)，截至2024Q4，規(guī)模合計(jì)接近1600億元，其中紅利ETF貢獻(xiàn)較多增量。細(xì)分到紅利ETF，紅利低波產(chǎn)品最受歡迎。前十大紅利ETF中，紅利低波產(chǎn)品占據(jù)5席。1800160014001200100080060040020002023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q3紅利產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模（億元） 紅利ETF規(guī)模（億元）圖：紅利產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模（億元）增長(zhǎng)顯著，其中ETF貢獻(xiàn)最多增量名稱2024Q3規(guī)模(億元)2023Q4規(guī)模（億元）與2023年相比增長(zhǎng)規(guī)模華泰柏瑞紅利ETF179.37165.8413.53華泰柏瑞紅利低波動(dòng)ETF86.2425.2361.01景順長(zhǎng)城中證紅利低波動(dòng)100ETF70.4549.6720.78易方達(dá)中證紅利ETF69.7540.0429.71招商中證紅利ETF 55.81 43.52 12.29萬家中證紅利ETF 42.25 0.00 42.25嘉實(shí)滬深300紅利低波動(dòng)ETF 37.16 9.10 28.06天弘中證紅利低波動(dòng)100ETF 33.87 2.71 31.16工銀深證紅利ETF 28.75 28.78 -0.03摩根標(biāo)普港股通低波紅利ETF 28.57 13.53 15.04圖：紅利ETF前十大中紅利低波產(chǎn)品最多資料來源：Wind資料來源：Wind11資金面：紅利ETF持續(xù)流入對(duì)高股息標(biāo)的股價(jià)有正向刺激除周期屬性較強(qiáng)的中遠(yuǎn)?？赝猓溆嘟贿\(yùn)行業(yè)高股息標(biāo)的與紅利指數(shù)走勢(shì)基本一致。大市值高股息標(biāo)的在各紅利指數(shù)中占比較高，紅利ETF持續(xù)流入對(duì)股價(jià)有正向刺激。圖：交運(yùn)高股息標(biāo)的漲跌幅與指數(shù)基本一致中遠(yuǎn)海控7.40%6.1%2.5%2%招商公路2.69%2.2%0.9%1.8%0.8%中國外運(yùn)2.43%1.9%0.8%華貿(mào)物流1.57%1.3%大秦鐵路3.1%1.3%1%2.6%2.8%唐山港1.3%1%寧滬高速0.9%1.1%1%1.6%1.0%建發(fā)股份1.2%1%2.5%權(quán)重2025-3-12央企股東回報(bào)

中證央企紅利

中證國企紅利

紅利價(jià)值

中證紅利

紅利低波

紅利低波100表：交運(yùn)主要高股息標(biāo)的在各大指數(shù)權(quán)重（2025/3/12）資料來源：Wind資料來源：Wind80%60%40%20%0%-20%100%120%紅利價(jià)值中遠(yuǎn)?？匮肫蠊蓶|回報(bào)中證紅利中國外運(yùn)中證央企紅利紅利低波大秦鐵路中證國企紅利紅利低波100招商公路12資金面：交運(yùn)行業(yè)個(gè)股的被動(dòng)化程度表：交運(yùn)標(biāo)的被動(dòng)持股比例（24Q3）資料來源：Wind證券代碼證券名稱ETF基金持股總量(萬股)持股占流通股比(%)601000.SH唐山港20,125.533.40600755.SH廈門國貿(mào)3,115.441.462343.HK太平洋航運(yùn)6,609.901.26600009.SH上海機(jī)場(chǎng)2,167.871.13601006.SH大秦鐵路19,380.491.06600153.SH建發(fā)股份2,106.430.731308.HK海豐國際1,471.500.550316.HK東方海外國際345.000.52600018.SH上港集團(tuán)7,869.500.34600115.SH中國東航4,718.410.32601021.SH春秋航空285.940.29600029.SH南方航空2,965.490.23600897.SH廈門空港96.680.23601111.SH中國國航2,556.210.22603871.SH嘉友國際134.500.14001965.SZ招商公路811.740.122866.HK中遠(yuǎn)海發(fā)1,316.700.10601975.SH招商南油295.380.06600026.SH中遠(yuǎn)海能184.170.05601872.SH招商輪船355.910.040598.HK中國外運(yùn)304.600.04002352.SZ順豐控股174.550.04601816.SH京滬高鐵1,471.540.03600233.SH圓通速遞94.090.03601919.SH中遠(yuǎn)海控292.300.02000099.SZ中信海直13.000.02600704.SH物產(chǎn)中大71.230.01.SZ傳化智聯(lián)..主要內(nèi)容低利率環(huán)境下，紅利資產(chǎn)配置價(jià)值突出資金面分析：中長(zhǎng)期資金入市、紅利ETF的影響交運(yùn)高股息板塊及重點(diǎn)標(biāo)的一覽風(fēng)險(xiǎn)提示1314?

估值分化，市場(chǎng)愿意給予盈利穩(wěn)定、分紅比例高的高速、港口公司高估值。注：氣泡大小表示PE-TTM（2025/3/12)盈利穩(wěn)定但分紅比例較低及分紅比例高但盈利波動(dòng)性較高的跨境物流、航運(yùn)及供應(yīng)鏈公司估值較低。關(guān)注高速、港口行業(yè)內(nèi)現(xiàn)金充裕、盈利穩(wěn)定、分紅比例有望提升的標(biāo)的及其他子行業(yè)內(nèi)分紅比例高且盈利波動(dòng)性逐步降低的公司。圖：交運(yùn)行業(yè)高股息標(biāo)的分紅比例、盈利穩(wěn)定性及PE-TTM比較（2025/3/12）資料來源：Wind大秦鐵路越秀交通基建深圳國際東莞控股深高速招商公路廣深鐵路股份中原高速楚天高速 現(xiàn)代投資寧滬高速贛粵高速招商局港口秦港股份北部灣港上港集團(tuán)鹽田港中遠(yuǎn)海運(yùn)招港商口港口渤海輪渡港鐵公司中谷物流中遠(yuǎn)海發(fā)H建發(fā)股份中遠(yuǎn)海運(yùn)國際廈門國貿(mào)福然德唐山港浙商中拓福建高速 中國外運(yùn)中創(chuàng)物流四川成渝

華貿(mào)物流粵高速A中國船舶租賃國銀金租物產(chǎn)中大保稅科技廈門象嶼宏川智慧中船浙防江務(wù)滬杭甬吉林高速 招商輪船(1)0123456870%20%40% 60%80%100%120%ROE近三年標(biāo)準(zhǔn)差年分紅比例15表：A股及港股公路鐵路行業(yè)主要標(biāo)的股息率TTM及預(yù)測(cè)股息率（以2025年3月12日數(shù)據(jù)計(jì)算）年預(yù)測(cè)注：）大秦鐵路、招商公路、寧滬高速利潤及ROE預(yù)測(cè)值為申萬預(yù)測(cè)，其余標(biāo)的預(yù)測(cè)值均為Wind一致預(yù)期；）預(yù)測(cè)股息率=凈利潤*2023年度現(xiàn)金分紅率/最新市值資料來源：Wind?

預(yù)測(cè)股息率大于3%、利潤增速穩(wěn)定的公司：寧滬高速AH、贛粵高速、深高速AH、大秦鐵路、越秀交通基建、浙江滬杭甬、四川成渝AH、招商公路、中原高速、粵高速A、福建高速、深圳國際、港鐵公司證券代碼 證券簡(jiǎn)稱 總市值（億元）

PE（TTM）0548.HK 深高速H 136.22 6.160107.HK 四川成渝H 94.24 7.71601006.SH 大秦鐵路 1305.54 13.861052.HK 越秀交通基建 58.51 8.870576.HK 浙江滬杭甬 322.42 5.980177.HK 寧滬高速H 413.69 8.990152.HK 深圳國際 167.64 7.380066.HK 港鐵公司 1513.42 10.40601107.SH 四川成渝 146.18 12.28000828.SZ 東莞控股 105.20 16.30600033.SH 福建高速 99.90 11.09600035.SH 楚天高速 67.79 8.59600548.SH 深高速 252.75 11.69001965.SZ 招商公路 875.73 13.34000429.SZ 粵高速A 276.40 17.69600020.SH 中原高速 90.57 12.25000900.SZ 現(xiàn)代投資 62.38 11.80601518.SH 吉林高速 50.29 9.24利潤增速 利潤增速

ROE ROE 分紅比例

分紅比例

分紅比例2024E 2025E 2024E

2025E

2021 2022 2023-22.81% 17.72% 7.86 8.64 52.01% 50.86% 51.59%4.80% 6.01% 7.75 7.95 17.91% 40.32% 61.52%-22.17% 14.77% 6.30 7.00 58.58% 65.02% 58.08%-14.97% 12.46% 5.40 5.94 58.58% 67.80% 59.95%0.29% 6.17% 12.37 11.91 34.21% 30.32% 36.74%3.78% 12.86%

12.20 12.30 55.25% 62.76% 53.68%53.67% 30.37% 8.29 9.80 52.68% 48.94% 50.34%123.59% 18.52% 8.50 10.57 82.34% 82.67%

104.62%4.80% 6.01% 7.75 7.95 18.00% 40.12% 61.83%- - - - 30.19% 31.35% 50.67%2.74% 2.16% 7.70 7.40 49.64% 48.98% 36.50%- - - - 30.45% 31.19% 32.47%-22.81% 17.72% 7.86 8.64 51.88% 50.02% 51.54%4.04% 2.24% 11.30 11.00 42.99% 52.68% 53.52%-4.40% 0.93% 14.92 14.66 70.09% 70.07% 70.00%5.22% 6.15% 5.96 5.90 30.23% 30.39% 40.42%- - - - 38.92% 35.08% 41.95%- - - - 10.18% 0.00% 31.14%3.78% 12.86%

12.20 12.30 55.46% 62.23% 53.65%股息率TTM

預(yù)測(cè)股息率8.91% 6.80%7.89% 8.15%7.11% 4.13%7.12% 6.67%6.04% 5.97%5.79% 5.94%5.27% 7.95%4.97% 10.90%5.02% 5.28%4.69% -4.67% 3.39%4.51% -4.75% 3.66%4.14% 4.30%3.95% 3.96%3.70% 3.89%3.65% -3.38% -3.26% 3.38%600377.SH 寧滬高速 726.44 16.1660 1 12 8.55% 10.49% 7.02 7.20 31.41% 33.56% 31.74% 3.21% 3.48%1612月鐵路客運(yùn)增速趨緩，貨運(yùn)增速延續(xù)改善態(tài)勢(shì)鐵路客運(yùn)：增速中樞趨緩，24年1-12月鐵路客運(yùn)增速為11.9%，伴隨高鐵網(wǎng)絡(luò)完善，中長(zhǎng)期看高鐵客流有望維持穩(wěn)步增長(zhǎng)。鐵路貨運(yùn)：受鐵路轉(zhuǎn)型物流影響，全國鐵路貨運(yùn)量增速延續(xù)改善趨勢(shì)，12月鐵路貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)5%，1-12月累計(jì)貨運(yùn)量增速為3.4%。圖：鐵路客運(yùn)量：分年度1-12月累計(jì)值（億人） 圖：2019年鐵路單月客運(yùn)量

VS

2024年鐵路單月客運(yùn)量資料來源：iFind資料來源：iFind資料來源：iFind圖：2023年鐵路單月貨運(yùn)量

VS

2024年鐵路單月貨運(yùn)量150%100%50%0%-50%50403020100鐵路客運(yùn)量:累計(jì)值（億人） YoY（右軸）資料來源：iFind圖：鐵路貨運(yùn)量：分年度1-12月累計(jì)值（億噸）30%20%10%0%6.004.002.000.001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2019年鐵路單月客運(yùn)量（億人）2024年鐵路單月客運(yùn)量（億人）同比增幅8%7%6%5%4%3%2%1%0%6050403020100鐵路貨運(yùn)量:累計(jì)值（億噸）YoY（右軸）10%5%0%-5%-10%5.04.03.02.01.00.01月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月2023年鐵路單月貨運(yùn)量（億噸）年鐵路單月貨運(yùn)量（億噸）同比增幅%（右軸）17與進(jìn)口煤增速放緩有望驅(qū)動(dòng)運(yùn)量修復(fù)大秦線貨量承壓，25年1-2月大秦線累計(jì)貨運(yùn)量同比減少7.67%。伴隨鐵路轉(zhuǎn)型物流的戰(zhàn)略，大秦鐵路“白貨”貨源有望持續(xù)放量。圖：24-25年大秦線單月貨運(yùn)量（萬噸）及同比增速圖：2014-2025年大秦線1-2月累計(jì)貨運(yùn)量（億噸）及同比增速40%30%20%10%0%-10%-20%-30%8,000.07,000.06,000.05,000.04,000.03,000.02,000.01,000.00.0大秦線累計(jì)貨運(yùn)量（億噸） 同比增速（右軸）資料來源：Wind圖：24-25年大秦線單月2萬噸列車日均開行列數(shù)（列）及同比增速5%0%-5%-10%-15%-20%-25%1008060402002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-02大秦線日均開行重車 同比增速（右軸）資料來源：Wind5%0%-5%-10%-15%-20%-25%806040200大秦線萬噸列車日均開行列數(shù) 同比增速（右軸）資料來源：Wind5%0%-5%-10%-15%-20%4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-02大秦線貨運(yùn)量（萬噸） 同比增速（右軸）資料來源：Wind圖：24-25年大秦線單月日均開行重車（列）及同比增速18贛粵高速1月收入增速較高，其余高速公路收入平穩(wěn)增長(zhǎng)?

贛粵高速1月收入增速較高，其余路產(chǎn)公路收入端維持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，伴隨收費(fèi)公路政策優(yōu)化和擴(kuò)張性財(cái)政政策催化，公路投資有望企穩(wěn)反彈。圖：24-25年深高速單月通行費(fèi)收入（億元）及同比增速圖：24-25年贛粵高速單月通行費(fèi)收入（億元）及同比增速資料來源：Wind資料來源：Wind

資料來源：Wind圖：24-25年浙江滬杭甬主要路產(chǎn)單月日均通行費(fèi)收入（萬元）及同比增速40%20%0%-20%-40%121086420深高速通行費(fèi)收入（億元） 同比增速（右軸）15%10%5%0%-5%-10%5.04.03.02.01.00.02024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-01贛粵高速通行費(fèi)收入（億元） 同比增速（右軸）50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%25002000150010005000滬杭甬高速滬杭段（萬元）上三高速（萬元）杭徽高速（萬元）滬杭甬高速杭甬段（萬元）甬金高速金華段（萬元）五條主要公路日均通行費(fèi)收入增速（右軸）19港口：現(xiàn)金流充裕、盈利穩(wěn)定的高股息?

預(yù)測(cè)股息率大于3%、ROE及利潤增速穩(wěn)定的公司：招商局港口、唐山港、鹽田港、招商港口表：A股及港股港口行業(yè)主要標(biāo)的股息率TTM及預(yù)測(cè)股息率（以2025年3月12日數(shù)據(jù)計(jì)算）注：1）預(yù)測(cè)值均為Wind一致預(yù)期；2）預(yù)測(cè)股息率=2024年預(yù)測(cè)凈利潤*2023年度現(xiàn)金分紅率/最新市值資料來源：Wind證券代碼 證券簡(jiǎn)稱 總市值（億元）

PE（TTM）

利潤增速2024E利潤增速

ROE ROE 分紅比例

分紅比例

分紅比例2025E 2024E

2025E

2021 2022 2023股息率TTM

預(yù)測(cè)股息率5.67% -5.83% 6.63%4.19% -1199.HK 中遠(yuǎn)海運(yùn)港口 162.77 7.280144.HK 招商局港口 484.95 7.173369.HK 秦港股份 111.87 6.93601000.SH 唐山港 239.41 12.654.95%5.09%000582.SZ 北部灣港 187.90 15.72600018.SH 上港集團(tuán) 1266.51 8.674.20%4.08%2.51%-3.19%3.87%000088.SZ 鹽田港 244.90 18.21001872.SZ 招商港口 465.92 11.20- - - - 40.00% 40.25% 40.43%21.38% -1.69% - - 43.58% 42.01% 46.91%- - - - 30.13% 30.28% 30.33%2.84% 1.63% 9.52 9.35 99.30% 70.14% 61.57%5.94% 0.91% 6.78 6.68 31.72% 29.50% 39.47%- - - - 30.13% 18.93% 30.33%21.35% -12.79% 9.52 7.70 14.62% 22.49% 70.38%15.78% 4.76% 6.70 6.68 30.78% 33.70% 40.60%3.11%3.60%2011月港口貨物吞吐量穩(wěn)定增長(zhǎng)，外貿(mào)吞吐量表現(xiàn)更好11月中國港口貨物吞吐量同比增長(zhǎng)3.74%，集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)4.74%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。11月外貿(mào)貨物吞吐量增長(zhǎng)6.49%，高于平均增速。9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%181614121086420港口貨物吞吐量（億噸）貨物吞吐量增速（右軸）港口外貿(mào)貨物吞吐量（億噸）外貿(mào)貨物吞吐量增速（右軸）圖：24年單月港口貨物吞吐量及外貿(mào)貨物吞吐量（億噸）9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%300029502900285028002750270026502600港口集裝箱吞吐量（萬TEU）同比增速（右軸）圖：24年單月港口集裝箱吞吐量（萬TEU）及同比增速資料來源：Wind資料來源：Wind21航運(yùn)：分紅能力強(qiáng)、盈利波動(dòng)大的高股息?

預(yù)測(cè)股息率大于3%的公司：中遠(yuǎn)海能AH、中谷物流、中遠(yuǎn)?？谹H、太平洋航運(yùn)、海豐國際、招商輪船注：1）中遠(yuǎn)海能、中谷物流、招商輪船利潤及ROE預(yù)測(cè)值為申萬預(yù)測(cè)，其余標(biāo)的預(yù)測(cè)值均為Wind一致預(yù)期；2）預(yù)測(cè)股息率=2024年預(yù)測(cè)凈利潤*2023年度現(xiàn)金分紅率/最新市值表：A股及港股航運(yùn)行業(yè)主要標(biāo)的股息率TTM及預(yù)測(cè)股息率（以2025年3月12日數(shù)據(jù)計(jì)算）資料來源：Wind證券代碼證券簡(jiǎn)稱利潤增速

利潤增速 ROE ROE 分紅比例

分紅比例

分紅比例總市值（億元）

PE（TTM） 股息率TTM

預(yù)2024E2025E2024E2025E202120222023603167.SH渤海輪渡39.4613.40----35.17%43.40%99.30%1138.HK中遠(yuǎn)海能H281.289.0134.74%23.49%11.5914.260.00%48.58%603565.SH中谷物流202.6612.40-8.29%7.56%14.9815.0759.82%1919.HK中遠(yuǎn)海控H1779.094.36104.27%-49.31%21.3810.492343.HK太平洋航運(yùn)79.458.4222.24%15.46%7.1308.HK海豐國際492.426.6996.40%-12866.HK中遠(yuǎn)海發(fā)H125.267.73601872.SH招商輪船513.87110316.HK東方海外國際701.93601919.SH中遠(yuǎn)?？?00026.SH中6010822交運(yùn)行業(yè)其他高股息標(biāo)的?

預(yù)測(cè)股息率大于3%的公司：建發(fā)股份、廈門國貿(mào)、中國船舶租賃、福然德、浙商中拓、中國外運(yùn)、華貿(mào)物流、廈門象嶼表：A股及港股交運(yùn)其他行業(yè)主要標(biāo)的股息率TTM及預(yù)測(cè)股息率（以2025年3月12日數(shù)據(jù)計(jì)算）資料來源：Wind證券代碼證券簡(jiǎn)稱600153.SH建發(fā)股份0517.HK中遠(yuǎn)海運(yùn)國際1606.HK國銀金租600755.SH廈門國貿(mào)3877.HK中國船舶租賃605050.SH福然德000906.SZ浙商中拓601598.SH中國外運(yùn)603967.SH中創(chuàng)物流603128.SH華貿(mào)物流600057.SH廈門象嶼600704.SH物產(chǎn)中大600794.SH保稅科技總市值（億元） PE（TTM）295.59 10.7858.03 9.74138.81 3.37138.72 18.2295.37 4.8255.30 17.8744.21 8.46368.36 9.4935.29 13.8475.01 14.30165.33 12.89266.90 8.2942.43 17.91利潤增速

利潤增速

ROE ROE 分紅比例

分紅比例

分紅比例2024E 2025E 2024E

2025E

2021 2022 2023-75.43% 25.10% 4.44 5.16 29.58% 38.27% 58.71%- - - - 101.01% 97.52% 98.77%- - - - 30.07% 30.17% 30.03%-34.17% 34.73% 3.91 5.18 32.26% 40.24% 57.56%31.78% 8.37% 14.80 14.60 40.86% 36.42% 38.80%35.62% 27.03% 11.70 13.10 46.31% 48.48% 50.78%-19.54% 37.60% 8.76 10.92 33.75% 34.32% 35.85%8.77% 7.06% 10.40 10.40 35.65% 35.78% 49.84%- - - - 64.14% 63.98% 72.17%31.38% 11.23% 12.60 13.30 35.41% 50.03% 70.07%-25.24% 75.34% 5.43 8.57 50.89% 52.47% 43.31%- - - - 20.86% 19.92% 30.15%- - - - 36.09% 26.44% 40.44%股息率TTM

預(yù)測(cè)股息率11.10% 6.39%10.26% -9.07% -10.45% 5.23%7.14% 9.24%5.61% 5.20%5.54% 4.46%5.72% 6.21%4.91% -5.51% 7.57%4.12% 3.08%4.09% -3.54% -002930.SZ 宏川智慧 46.66 20.55 -25.57% 32.16% 7.92 9.65 49.39% 60.73% 38.69% 3.44% 1.83%注：1）建發(fā)股份、福然德、華貿(mào)物流、中國外運(yùn)利潤及ROE預(yù)測(cè)值為申萬預(yù)測(cè)，其余標(biāo)的預(yù)測(cè)值均為Wind一致預(yù)期；2）預(yù)測(cè)股息率= 年預(yù)測(cè)凈利潤*年度現(xiàn)金分紅率/最新市值23交運(yùn)行業(yè)中期派息匯總表：交運(yùn)行業(yè)中期派息匯總資料來源：Wind證券代碼證券簡(jiǎn)稱分紅預(yù)案披露日2024年中期分紅比例2024年中期分紅總額（億元）2024年中期歸母凈利潤（億元）603885.SH吉祥航空2024-08-1540.25%1.974.89600009.SH上海機(jī)場(chǎng)2024-08-1730.54%2.498.15600794.SH保稅科技2024-08-2434.08%0.481.41603128.SH華貿(mào)物流2024-08-2450.11%1.523.03000828.SZ東莞控股2024-08-2735.29%1.564.42603167.SH渤海輪渡2024-08-27219.61%2.301.05603871.SH嘉友國際2024-08-2838.49%2.927.59000905.SZ廈門港務(wù)2024-08-2930.49%0.391.29601006.SH大秦鐵路2024-08-2940.24%23.6058.64601872.SH招商輪船2024-08-2932.62%8.1424.97600018.SH上港集團(tuán)2024-08-3013.83%11.6484.16600834.SH申通地鐵2024-08-3031.01%0.090.29601083.SH錦江航運(yùn)2024-08-3044.87%1.423.17601156.SH東航物流2024-08-3048.35%6.1812.77601598.SH中國外運(yùn)2024-08-3054.17%10.5419.45601919.SH中遠(yuǎn)?？?024-08-3049.20%83.00168.70601866.SH中遠(yuǎn)海發(fā)2024-08-3128.74%2.578.95002352.SZ順豐控股2024-10-1039.94%19.2048.07600026.SH中遠(yuǎn)海能2024-10-1440.27%10.5026.07000582.SZ北部灣港2024-10-2437.54%3.449.16600180.SH瑞茂通2024-10-2821.56%0.271.25600153.SH建發(fā)股份2025-01-0257.29%11.7920.58注：北部灣港、瑞茂通、建發(fā)股份利潤分配方案包含的時(shí)間為2024年前三季度，因此中期歸母凈利潤使用2024年前三季度數(shù)據(jù)，其余公司使用24年中報(bào)數(shù)據(jù)。24交運(yùn)行業(yè)12月回購增持預(yù)案匯總《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》強(qiáng)調(diào)上市公司市值管理制度及估值提升計(jì)劃，我們認(rèn)為除分紅外，回購及增持亦為市值管理的主流趨勢(shì)。1-2月永泰運(yùn)及吉祥航空均披露回購預(yù)案用于員工持股計(jì)劃，1月福建高速披露增持預(yù)案，2月唐山港公告股東建投交通計(jì)劃增持唐山港。表：交運(yùn)行業(yè)1-2月公司回購預(yù)案匯總資料來源：Wind表：交運(yùn)行業(yè)1-2月股東增持預(yù)案匯總資料來源：Wind001228.SZ永泰運(yùn)2025-01-020.5-0.61.38%~1.66%否603885.SH吉祥航空2025-02-052.5-50.72%~1.44%否證券代碼 證券名稱 披露日期 回購總金額（億元）

回購股份占總股本比例

是否注銷證券代碼證券名稱披露日期 增持主體及增持前持股比 增持總金額（億元）例600033.SH福建高速2025-01-14

福建省高速公路集團(tuán)有限 1.3~2.3公司36.16%601000.SH唐山港2025-02-28

河北建投交通投資有限責(zé) 2.5~5任公司.%25交運(yùn)行業(yè)主要高股息標(biāo)的分紅回購總額表：交運(yùn)行業(yè)主要高股息標(biāo)的分紅回購總額（2025/3/12）資料來源：Wind24-25年2月現(xiàn)金分紅總

24-25年2月回購總 公司總市值 分紅+回購 24-25年2月現(xiàn)金分紅總

24-25年2月回購總 公司總市值 分紅+回購證券代碼 證券簡(jiǎn)稱 額 額（億元，人民幣）（億元，人民幣）

占市值比

證券代碼

證券簡(jiǎn)稱 額 額（億元，人民幣）（億元，人民幣）

占市值比（億元，人民幣） （億元，人民幣）603167.SH渤海輪渡4.790.0039.4612.13%600033.SH福建高速4.670.0099.904.67%600153.SH建發(fā)股份32.822.68295.5912.01%600704.SH物產(chǎn)中大10.901.14266.904.51%600755.SH廈門國貿(mào)14.491.58138.7211.58%600035.SH楚天高速3.060.0067.794.51%0517.HK中遠(yuǎn)海運(yùn)國際5.870.0058.0310.12%601083.SH錦江航運(yùn)5.140.00118.024.35%2343.HK太平洋航運(yùn)4.692.8579.459.49%002930.SZ宏川智慧1.600.3546.664.19%1308.HK海豐國際39.600.00492.428.04%00