2-國(guó)外龍頭企業(yè)ESG報(bào)告分析解讀

國(guó)外龍頭企業(yè)

環(huán)境、社會(huì)及公司治理（ESG）報(bào)告

分析解讀12目錄Contents01020304正確認(rèn)識(shí)ESG報(bào)告德國(guó)巴斯夫（BASF）年報(bào)英國(guó)殼牌（SHELL）年報(bào)MSCI評(píng)級(jí)/ESG報(bào)告編寫(xiě)技巧32022年12月，歐盟《公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令》（CSRD）法案正式通過(guò)，此立法對(duì)在歐盟有商業(yè)活動(dòng)的非歐盟公司同樣有效。國(guó)內(nèi)對(duì)ESG存在很多錯(cuò)誤或片面的理解，特別是還未意識(shí)到以下情況：·“雙碳”或應(yīng)對(duì)氣候變化并不是ESG報(bào)告的全部?！?guó)際ESG規(guī)則逐漸成型，并不是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)說(shuō)的那些“ESG科普”。·ESG評(píng)級(jí)高低不完全取決于企業(yè)自身的努力。本文章主要介紹歐盟和英國(guó)企業(yè)的ESG報(bào)告實(shí)務(wù)，以及MSCI的ESG評(píng)級(jí)規(guī)則，為有初步基礎(chǔ)的ESG從業(yè)人員提供一份學(xué)習(xí)大綱。文章內(nèi)容著重介紹那些專(zhuān)家和行業(yè)機(jī)構(gòu)沒(méi)說(shuō)的“缺席信息”，略去了很多ESG科普知識(shí)，只作為進(jìn)階學(xué)習(xí)參考使用。（本文出現(xiàn)的各資料原文可從網(wǎng)上檢索并下載）正確認(rèn)識(shí)ESG報(bào)告——研究背景4（1）英國(guó)ESG（主流） ·ESG起源于英國(guó) ·早期英國(guó)機(jī)構(gòu)如何通過(guò)國(guó)際組織推動(dòng)ESG ·未來(lái)在中國(guó)的工作重點(diǎn)——從環(huán)境信息披露向可持續(xù)信息披露（2）歐盟ESG（主流） ·從NFRD到CSRD——https://finance.ec.europa.eu/capital-markets-union-and-financial-markets/company-reporting-and-auditing/company-reporting/corporate-sustainability-reporting_en

·完整的ESG報(bào)告編寫(xiě)規(guī)則——ESRS（/lab6）（3）美國(guó)ESG ·SEC的企業(yè)ESG信息披露規(guī)則（制定中） ·MarcoRubio等議員針對(duì)中概股ESG信息披露的提案（4）中國(guó)ESG ·香港——《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》 ·內(nèi)地——第九次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話(huà)和隨后出現(xiàn)的大量“ESG科普”、“領(lǐng)導(dǎo)講話(huà)”與“政策解讀”。正確認(rèn)識(shí)ESG報(bào)告——ESG的發(fā)展歷程5ESG知識(shí)框架（詳見(jiàn)《企業(yè)ESG信息披露進(jìn)階版教程》和《環(huán)境、社會(huì)及公司治理（ESG）完全自學(xué)教程》）·理解國(guó)外企業(yè)ESG報(bào)告所必須的基礎(chǔ)知識(shí)：6·從形式上看，ESG報(bào)告或SustainabilityReport是企業(yè)年度報(bào)告的專(zhuān)題報(bào)告?！膬?nèi)容上看，根據(jù)歐盟NFRD立法，企業(yè)年度報(bào)告已經(jīng)包含了必要的ESG相關(guān)內(nèi)容正確認(rèn)識(shí)ESG報(bào)告——企業(yè)年報(bào)與ESG報(bào)告的關(guān)系7·在內(nèi)容和形式上，ESG報(bào)告（也被稱(chēng)作可持續(xù)報(bào)告/SustainabilityReport）有歐盟和英國(guó)兩大類(lèi)風(fēng)格?！W盟企業(yè)根據(jù)NFRD立法，在年度報(bào)告中合并報(bào)告ESG相關(guān)內(nèi)容，例如德國(guó)BASF近幾年已經(jīng)不再單獨(dú)編制ESG或可持續(xù)報(bào)告。后續(xù)的歐盟CSRD立法會(huì)對(duì)企業(yè)ESG信息披露做進(jìn)一步規(guī)范和統(tǒng)一?！び?guó)企業(yè)傾向于編制一大堆獨(dú)立的專(zhuān)題報(bào)告

·美國(guó)企業(yè)的ESG報(bào)告稍微偏英國(guó)風(fēng)格但內(nèi)容有簡(jiǎn)化

（SEC正在制定ESG規(guī)則）?！ぶ袊?guó)企業(yè)受英國(guó)機(jī)構(gòu)影響大，ESG報(bào)告偏英國(guó)風(fēng)格。正確認(rèn)識(shí)ESG報(bào)告——企業(yè)年報(bào)與ESG報(bào)告的關(guān)系8BASF年報(bào)2020和2021：（1）編制依據(jù)GermanCommercialCode(HGB)條款314、315、289等。HGB對(duì)ESG信息披露要求滿(mǎn)足歐盟NFRD立法要求。·歐盟NFRD立法屬于“指令（Directive）”，約束力不如“法規(guī)（Regulation）”。法規(guī)（R）直接實(shí)施，而指令（D）要求各成員國(guó)再發(fā)布自己的法律，通常是各國(guó)在歐盟指令基礎(chǔ)上自行加碼。（2）報(bào)告形式與內(nèi)容（3）歐盟（尤其是德國(guó)）企業(yè)ESG報(bào)告特點(diǎn)德國(guó)巴斯夫（BASF）ESG報(bào)告分析解讀9（2）報(bào)告形式與內(nèi)容-1·在年度報(bào)告中，ESG（也被稱(chēng)作“非財(cái)務(wù)信息”）大約用一頁(yè)內(nèi)容介紹編制依據(jù)，然后再用幾頁(yè)表格介紹各ESG主題對(duì)應(yīng)年度報(bào)告中的哪幾頁(yè)。·因?yàn)镋SG信息披露框架有很多（這也是后續(xù)CSRD立法想解決的問(wèn)題），所以對(duì)于其它ESG信息披露框架，只要再做相應(yīng)表格明確內(nèi)容的對(duì)應(yīng)關(guān)系即可，不需要改動(dòng)年度報(bào)告。德國(guó)巴斯夫（BASF）ESG報(bào)告分析解讀10（2）報(bào)告形式與內(nèi)容-2·企業(yè)可以設(shè)置不同表格以分別響應(yīng)不同的ESG框架或評(píng)級(jí)要求，這是目前國(guó)際上的主流做法。·以德國(guó)大眾（VOLKSWAGEN）為例，額外做了一個(gè)表格注明其ESG報(bào)告與GRI的ESG框架在內(nèi)容上的對(duì)應(yīng)關(guān)系

·企業(yè)還會(huì)在附件報(bào)告中逐條回應(yīng)其它ESG框架的要求

ESG報(bào)告分析解讀（其它歐盟企業(yè)）11BASF年報(bào)在應(yīng)對(duì)氣候變化方面看點(diǎn)：（1）大規(guī)模使用光伏和風(fēng)電·而且是自建電站

（2）嘗試使用生物質(zhì)和可再生原材料。（3）其它方案提到了提高能效、資源循環(huán)利用、碳管理等，但定量看對(duì)實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)杯水車(chē)薪。（4）2020年報(bào)自創(chuàng)一個(gè)“凈零增長(zhǎng)”（CO2-neutralgrowthuntil2030）的概念↓但2021年報(bào)撤回此說(shuō)法，改為減少碳排放總量的目標(biāo)?？偨Y(jié)：歐盟企業(yè)減碳?jí)毫Υ?，又不允許用抵消機(jī)制（例如買(mǎi)項(xiàng)目減排量抵扣企業(yè)排放總量），所以只能正面硬抗碳中和。BASF比較務(wù)實(shí)，重點(diǎn)放在使用可再生能源和可再生原料這些現(xiàn)實(shí)的技術(shù)，計(jì)劃投資目前還難以商業(yè)化的CCUS技術(shù)（但不是投資重點(diǎn)）?！そY(jié)果就是歐盟企業(yè)扛不住減排壓力去其它國(guó)家建廠(chǎng)，歐盟政府稱(chēng)這種情況為“碳泄露”?？傊瑥腂ASF的2020和2021年報(bào)看，目前還沒(méi)有現(xiàn)實(shí)可行的技術(shù)使化工企業(yè)實(shí)現(xiàn)碳中和。（指“歐盟碳中和”，而不是依賴(lài)抵消機(jī)制的英國(guó)“PAS2060碳中和”）---相比之下，英國(guó)企業(yè)就聰明多了。德國(guó)巴斯夫（BASF）ESG報(bào)告分析解讀12SHELL年報(bào)2021和SustainabilityReport2021：（1）編制依據(jù)英國(guó)法律CompaniesAct2006，此立法滿(mǎn)足歐盟NFRD要求。2016年英國(guó)根據(jù)歐盟NFRD發(fā)布本國(guó)法律TheCompanies,PartnershipsandGroups(AccountsandNonFinancialReporting)Regulations2016CompaniesAct2006則根據(jù)此法律做了進(jìn)一步修改。.uk/getattachment/3dfe0ac6-ac6d-41a0-91bf-df98cbba0ad6/Non-Financial-Reporting-Factsheet-Final.pdf（2）報(bào)告形式與內(nèi)容（3）英國(guó)企業(yè)ESG報(bào)告特點(diǎn)英國(guó)殼牌（SHELL）ESG報(bào)告分析解讀13（2）報(bào)告形式與內(nèi)容·在企業(yè)年報(bào)中，財(cái)務(wù)信息通常占1/3篇幅，其它內(nèi)容響應(yīng)各非財(cái)務(wù)信息/ESG框架的要求?！て髽I(yè)要盡可能充分報(bào)告自身面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，并闡述相應(yīng)對(duì)策。（ESG評(píng)級(jí)很看重這方面內(nèi)容）·在應(yīng)對(duì)氣候變化方面：歐洲企業(yè)面臨很大的碳中和壓力（大部分企業(yè)會(huì)承諾2050年實(shí)現(xiàn)碳中和），所以年報(bào)中要闡述實(shí)現(xiàn)碳中和的戰(zhàn)略和路徑。SHELL的主要業(yè)務(wù)是開(kāi)采和銷(xiāo)售化石燃料，所以投資者格外關(guān)注其氣候目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)策略。英國(guó)殼牌（SHELL）ESG報(bào)告分析解讀14SHELL年報(bào)在應(yīng)對(duì)氣候變化方面看點(diǎn)：（1）自建可再生能源電站SHELL提出了“凈碳排放強(qiáng)度（netcarbonintensity）”的概念，未來(lái)計(jì)劃在賣(mài)化石燃料的同時(shí)增加二次能源（電力）銷(xiāo)售占比，這樣這個(gè)強(qiáng)度指標(biāo)（tCO2/MWh）會(huì)更好看一些。（2）押注CCUS和DAC·在現(xiàn)有技術(shù)水平下，CCUS和DAC是工業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)碳中和/凈零排放的關(guān)鍵技術(shù)，但成本過(guò)高（超過(guò)500元人民幣/tCO2）；DAC成本更高，目前還缺乏實(shí)踐案例?！HELL押注CCUS和DAC，賭贏了可憑借專(zhuān)利壁壘大賺特賺，賭輸了則意味著各國(guó)的碳中和承諾技術(shù)上都無(wú)法實(shí)現(xiàn)，到時(shí)候誰(shuí)也別說(shuō)誰(shuí)。·將來(lái)SHELL向客戶(hù)賣(mài)化石燃料的同時(shí)，也推銷(xiāo)自家CCUS項(xiàng)目；如果客戶(hù)不買(mǎi)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)碳中和的責(zé)任是客戶(hù)的。（3）使用抵消機(jī)制（carbonoffsetcredits）·英國(guó)企業(yè)推崇使用抵消機(jī)制的“PAS2060碳中和”——外購(gòu)減排量以抵消自身排放總量?！つ壳癝HELL還向客戶(hù)賣(mài)碳配額，以幫助客戶(hù)抵消其碳排放——又賣(mài)化石燃料又賣(mài)碳配額，兩頭賺錢(qián)?？偨Y(jié)：英國(guó)企業(yè)比德國(guó)企業(yè)更懂得“靈活變通”，巧妙的轉(zhuǎn)嫁了碳減排壓力，高排放企業(yè)更可憑借體量?jī)?yōu)勢(shì)玩轉(zhuǎn)碳金融。英國(guó)殼牌（SHELL）ESG報(bào)告分析解讀15英國(guó)殼牌（SHELL）——后續(xù)（2024年8月更新）《押寶碳抵消，殼牌敗的徹底》——據(jù)BLOOMBERG報(bào)道，殼牌已經(jīng)確認(rèn)放棄了碳抵消目標(biāo)，其中包括計(jì)劃在2030年末每年收獲驚人的1.2億碳信用。這些碳信用來(lái)自林業(yè)碳匯、草原碳匯或其他基于自然資源的項(xiàng)目（Nature-basedprojects），其中許多是由殼牌自己開(kāi)發(fā)的。公司約10%的排放將由這些碳信用來(lái)抵消。

碳抵消目標(biāo)的取消反映了CEO薩旺對(duì)占據(jù)殼牌絕大部分利潤(rùn)的石油和天然氣業(yè)務(wù)的重新重視和承諾，同時(shí)也表明，薩旺承認(rèn)：之前的碳抵消目標(biāo)是不可實(shí)現(xiàn)的。（本作者的觀點(diǎn)是：SHELL并未真正放棄碳中和，與其他歐洲企業(yè)一樣，放棄的是“抵消機(jī)制/PAS20260碳中和”）/s/3oyHN_YWfHbqBztRs5pWnQ

《殼牌碳抵消丑聞：水稻減排如何淪為數(shù)字游戲？》——清潔發(fā)展機(jī)制（UNFCCCCDM）是全球重要的碳市場(chǎng)機(jī)制之一。在該機(jī)制下，水稻種植方法學(xué)（AMS-III.AU）被認(rèn)可并用于減少甲烷排放。

……與此同時(shí)，國(guó)際油氣巨頭殼牌被指控通過(guò)在中國(guó)購(gòu)買(mǎi)大量廉價(jià)的稻田減排碳信用額度，將其用于自身的碳排放抵消計(jì)劃。然而，這些減排項(xiàng)目的科學(xué)性與質(zhì)量正面臨質(zhì)疑。首先是項(xiàng)目規(guī)模問(wèn)題帶來(lái)的監(jiān)管質(zhì)疑。該方法學(xué)的適用對(duì)象為小規(guī)模項(xiàng)目，特指每年減排量少于6萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量的項(xiàng)目。根據(jù)獨(dú)立新聞機(jī)構(gòu)“氣候之家”（ClimateHomeNews）的深度調(diào)查，殼牌與至少九個(gè)中國(guó)稻田碳抵消項(xiàng)目有合作關(guān)系，它們都位于中國(guó)重要的水稻產(chǎn)區(qū)之一——安徽省東部。這些項(xiàng)目宣稱(chēng)平均每年減排5.82萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量，其中一個(gè)項(xiàng)目的碳排量甚至為5.999萬(wàn)噸，接近小規(guī)模項(xiàng)目的上限。

……根據(jù)Verra的數(shù)據(jù)，在2022年6月至2023年1月期間，殼牌參與的水稻種植項(xiàng)目中，有超過(guò)45萬(wàn)個(gè)信用額度已被購(gòu)買(mǎi)并且用于抵消排放。氣候之家指出，這些碳信用中85%以上由中國(guó)油氣企業(yè)購(gòu)買(mǎi)。根據(jù)碳數(shù)據(jù)公司Quantum數(shù)據(jù)，該45萬(wàn)個(gè)水稻種植碳信用的交易價(jià)格約為5-6美元/個(gè)。這說(shuō)明，殼牌或許還扮演了“碳信用經(jīng)紀(jì)人”角色，將低價(jià)購(gòu)買(mǎi)的碳信用以高價(jià)出售給其他有減排需求的油氣企業(yè)，實(shí)現(xiàn)約270萬(wàn)美元收入。

……殼牌“碳中和駕駛”宣傳在荷蘭被投訴。監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為該宣傳具有誤導(dǎo)性，殼牌無(wú)法基于測(cè)量數(shù)據(jù)證明化石燃料的排放量和林業(yè)碳匯的抵消量具有可比性。ttps:///s/BvjLH2ShEuBQjikqhhUvUQ

導(dǎo)致以上情況的主要原因是英國(guó)和歐盟關(guān)于碳中和的理念存在分歧和矛盾，而歐盟目前在國(guó)際氣候規(guī)則和ESG規(guī)則話(huà)語(yǔ)權(quán)上更有影響力。（SHELL的行動(dòng)在中國(guó)已經(jīng)算表現(xiàn)很好了）16·很多企業(yè)關(guān)注“ESG評(píng)級(jí)”，以MSCI為例介紹ESG評(píng)級(jí)規(guī)則：/esg-and-climate-methodologies（1）ESG內(nèi)容框架——有哪些主題（2）內(nèi)容要點(diǎn)——各主題下要體現(xiàn)出哪些內(nèi)容（3）評(píng)分賦值規(guī)則——MSCI怎么打分MSCI評(píng)級(jí)規(guī)則17（1）ESG內(nèi)容框架——有哪些主題·MSCIESGRatingsMethodologyMSCI評(píng)級(jí)規(guī)則18（2）內(nèi)容要點(diǎn)——各主題（Pillar）下要體現(xiàn)出哪些內(nèi)容·每個(gè)主題MSCI都給出了相應(yīng)的內(nèi)容要點(diǎn)?！て髽I(yè)年報(bào)或ESG報(bào)告要能響應(yīng)這些要點(diǎn)，并且充分理解各個(gè)指標(biāo)的核算規(guī)則。（建議多參考同行業(yè)龍頭企業(yè)的報(bào)告）MSCI評(píng)級(jí)規(guī)則19（3）評(píng)分賦值規(guī)則·MSCI在評(píng)分時(shí)會(huì)依據(jù)企業(yè)在同行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)中的排名賦值。（數(shù)據(jù)庫(kù)是MSCI內(nèi)部的）·還有一些額外考量，例如企業(yè)在一些敏感地區(qū)有業(yè)務(wù)，會(huì)影響打分（GeographicExposureScore）?！SG報(bào)告編寫(xiě)思路：（1）形式完整性——充分響應(yīng)各ESG主題要求，不失分。（2）內(nèi)容——多借鑒同行報(bào)告，充分理解各評(píng)分指標(biāo)，做好數(shù)據(jù)運(yùn)作/合規(guī)化。（3）實(shí)質(zhì)性——咨詢(xún)公司應(yīng)在最大程度上使ESG不影響客戶(hù)的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。MSCI評(píng)級(jí)規(guī)則20顯然英國(guó)風(fēng)格的ESG更符合中國(guó)企業(yè)偏好：（1）

多談碳金融、碳中和，少談能源轉(zhuǎn)型和綠色通脹·向很多國(guó)內(nèi)企業(yè)講解他們實(shí)現(xiàn)碳中和根本不現(xiàn)實(shí)，違背基本科學(xué)原理，不愛(ài)聽(tīng)；·讓中國(guó)實(shí)體企業(yè)自建光伏/風(fēng)電是趕鴨子上架。輕資產(chǎn)是大趨勢(shì)，能用綠電/CCER就別建電站（固定資產(chǎn)投資可能被當(dāng)?shù)卣媚螅?。所以能搞虛的就不搞?shí)的，就算買(mǎi)固定資產(chǎn)也要優(yōu)先買(mǎi)國(guó)外的?！ぬ冀鹑诖_實(shí)能實(shí)現(xiàn)合規(guī)的資產(chǎn)海外轉(zhuǎn)移和利益輸送，但需要精心籌備，企業(yè)對(duì)這方面的需求態(tài)度曖昧，欲拒還羞。（詳見(jiàn)《高級(jí)碳資產(chǎn)管理

反洗錢(qián)合規(guī)篇》）（2）轉(zhuǎn)嫁責(zé)任——自己排放，客戶(hù)/社會(huì)付錢(qián)?！ぴ绞翘寂欧糯髴?hù)越要提前布局碳金融，未來(lái)“碳普惠”等機(jī)制成熟后減排成本可轉(zhuǎn)嫁至終端消費(fèi)者。此外，越是高碳排放企業(yè)經(jīng)手的碳資產(chǎn)就越多，可實(shí)現(xiàn)各種金融玩法?！ひ恍?/p>