ch4-投資(1).ppt

1、1,投資需求,徐劍剛,2,4.2 投資函數(shù),經(jīng)濟行為： GDP = C + I + (X - M) 居民 政府 私人 政府 農(nóng)村居民 城鎮(zhèn)居民 企業(yè) 個人 固定資產(chǎn)投資 庫存投資,投資行為 投資是總需求最為動蕩不定的領(lǐng)域； 投資波動引起經(jīng)濟周期中大部分的波動； 資本需求取決于利率、產(chǎn)出等，是貨幣政策影響總需求的主要鏈條。,3,固定資產(chǎn)投資,投資的構(gòu)成 設(shè)備投資學說 資本存量估計 我國投資模型,4,支出法國內(nèi)生產(chǎn)總值指一個國家(或地區(qū))所有常住單位在一定時期內(nèi)用于最終消費、資本形成總額，以及貨物和服務的凈出口總額，它反映本期生產(chǎn)的國內(nèi)生產(chǎn)總值的使用及構(gòu)成。,5,投資率和消費率,6,資本形成總額,

2、資本形成總額：指常住單位在一定時期內(nèi)獲得減去處置的固定資產(chǎn)和存貨的凈額，包括固定資本形成總額和存貨增加兩部分。 固定資本形成總額：指生產(chǎn)者在一定時期內(nèi)獲得的固定資產(chǎn)減處置的固定資產(chǎn)的價值總額。固定資產(chǎn)是通過生產(chǎn)活動生產(chǎn)出來的，且其使用年限在一年以上、單位價值在規(guī)定標準以上的資產(chǎn)，不包括自然資產(chǎn)。 有形固定資本形成總額 一定時期內(nèi)完成的建筑工程、安裝工程和設(shè)備工器具購置(減處置)價值，以及土地改良、新增役、種、奶、毛、娛樂用牲畜和新增經(jīng)濟林木價值 無形固定資本形成總額：包括礦藏的勘探、計算機軟件等獲得減處置。,7,8,固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成,建筑安裝工程(建筑安裝工作量）：指各種房屋、建筑物的建造工

3、程和各種設(shè)備、裝置的安裝工程。 各種房屋建造工程， 各種用途設(shè)備基礎(chǔ)和各種工業(yè)窯爐的砌筑工程； 為施工而進行的各種準備工作和臨時工程以及完工后的清理工作等； 鐵路、道路的鋪設(shè)，礦井的開鑿及石油管道的架設(shè)等； 水利工程；防空地下建筑等特殊工程； 列入房屋工程預算內(nèi)的暖氣、衛(wèi)生、通風、照明、煤氣等設(shè)備的價值及裝設(shè)油飾工程； 列入建筑工程預算內(nèi)的各種管道(蒸汽、壓縮空氣、石油、給排水等管道)、電力、電訊電纜導線等的敷設(shè)工程； 以及各種機械設(shè)備的安裝工程； 為測定安裝工程質(zhì)量，對設(shè)備進行的試運工作。 房地產(chǎn)開發(fā)單位進行的商品房屋開發(fā)建設(shè)工程、土地開發(fā)工程。 在安裝工程中，不包括被安裝設(shè)備本身的價值。

4、設(shè)備、工具、器具購置：指建設(shè)單位或企、事業(yè)單位購置或自制的，達到固定資產(chǎn)標準的設(shè)備、工具、器具的價值。新建單位及擴建單位的新建車間，按照設(shè)計或計劃要求購置或自制的全部設(shè)備、工具、器具，不論是否達到固定資產(chǎn)標準均計入“設(shè)備、工具、器具購置”中 。 其他費用：指在固定資產(chǎn)建造和購置過程中發(fā)生的，除上述幾項內(nèi)容以外的各種應分攤計入固定資產(chǎn)的費用。,9,總固定資產(chǎn)形成,私人資本形成 住宅：新住房、公寓建筑方面的支出 私人企業(yè)設(shè)備：企業(yè)建筑物（如鋼鐵廠、辦公樓等）和設(shè)備方面的投資（汽車、機床、打字機等） 政府固定資本形成 住宅 政府企業(yè)設(shè)備 一般政府（中央政府、地方政府、事業(yè)單位、社會保障基金） 政府投

5、資是財政政策的重要手段，一般為外生變量。 故研究私人投資函數(shù)： 住宅投資 設(shè)備投資函數(shù),10,我國全社會固定資產(chǎn)投資,全社會固定資產(chǎn)投資：是以貨幣形式表現(xiàn)的在一定時期內(nèi)全社會建造和購置固定資產(chǎn)的工作量以及與此有關(guān)的費用的總稱。該指標是反映固定資產(chǎn)投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和發(fā)展速度的綜合性指標,又是觀察工程進度和考核投資效果的重要依據(jù)。 全社會固定資產(chǎn)投資 按登記注冊類型分為國有、集體、個體、聯(lián)營、股份制、外商、港澳臺商、其他等。,11,經(jīng)濟類型：構(gòu)成,12,內(nèi)資、外資,13,2009年固定資產(chǎn)投資登記注冊類型,14,固定資產(chǎn)投資資金來源,15,構(gòu)成,16,設(shè)備投資行為的學說,將投資行為看作是決定最恰當?shù)?/p>

6、資本存量過程 加速度原理型的投資函數(shù) 資本調(diào)整型的投資函數(shù) 認為投資計劃隨資本使用價值而變化 Jorgenson投資函數(shù),17,加速度原理型的投資函數(shù)生產(chǎn)能力充分利用,在一定生產(chǎn)技術(shù)條件下，資本存量K與產(chǎn)出Y關(guān)系 資本產(chǎn)出系數(shù)，通常時變的。由于技術(shù)進步，下降。短期設(shè)為常數(shù) 設(shè)It、Kt、t分別為t期設(shè)備投資、資本存量、設(shè)備折舊率，t期資本設(shè)備凈增量 t期設(shè)備投資額 將(YtYt-1)看成是產(chǎn)出增長的速度，凈投資NI正比于該速度，此時投資函數(shù)稱為加速度原理型的投資函數(shù)，解釋變量為上期資本存量和產(chǎn)出增量 企業(yè)提高開工率、加班加點 缺點：沒有考慮對未來的預期、資金使用成本,18,資本調(diào)整型的投資函數(shù)

7、,假定根據(jù)最近市場需求預期當期的需求量為Y*，由生產(chǎn)技術(shù)關(guān)系確定的最合適的資本存量K* t期必要的投資量 企業(yè)的考慮：充分利用設(shè)備、加班加點、觀望、投資計劃到實施需時間(貸款的談判、設(shè)備訂貨等) 故一期只能實現(xiàn)必要投資量的一部分，設(shè)比例為，實際凈投資量 此時投資函數(shù)稱為能力原理型或最優(yōu)資本存量調(diào)整型的投資函數(shù)，解釋變量為上期資本存量和預期需求Y*， 預期需求可用過去產(chǎn)出的線性預測，,19,Jorgenson投資函數(shù),制定投資計劃應使預期收益最大化，設(shè)生產(chǎn)技術(shù)關(guān)系為CD生產(chǎn)函數(shù)， t期凈收益 產(chǎn)出價格、工資率、投資品價格 利率r，t期凈收益在0期的收益現(xiàn)值為zte-rt 制定的投資計劃 It 應

8、使預期收益最大化 其中，資本存量與投資間的定義關(guān)系式,20,Euler 方程,下面問題 如果，x*使Z達到最大 Euler方程,21,Jorgenson投資函數(shù),Euler方程 單位資本的實際使用成本 折舊率、利率、投資品價格變動率 分析最優(yōu)資本存量的影響因素,22,Jorgenson投資函數(shù),是調(diào)整因子，與資金的可能利用程度有關(guān) Jorgenson投資函數(shù) 為什么通貨膨脹高時，多投資？,23,中國資本存量的估計,資本存量是指一定時點下安裝在生產(chǎn)單位中資本資產(chǎn)的數(shù)量，一般用來度量生產(chǎn)過程中的資本投入，主要是就固定資產(chǎn)而言的。 估算按不變價格計算的（或?qū)嶋H的）資本存量的基本原理是，當期實際資本存

9、量由上期實際資本存量與當期實際凈投資兩部分構(gòu)成： Kt = Kt-1 + RNIt 其中，K是實際資本存量，RNI是實際凈投資。 只要構(gòu)建出各期的實際凈投資序列，并設(shè)定基期的實際資本存量，就可以得到實際資本存量序列了。,24,中國資本存量的估計,實際凈投資：固定資產(chǎn)投資價格數(shù)對名義凈投資折算； RNIt = NIt / PIFt = (GIt DS)t / PIFt 其中，NI是名義凈投資，GI是名義總投資，DS是名義折舊，PIF是固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)。 因此，需要構(gòu)造固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)；估算折舊。 其他方法：鄒至莊（Chow, 1993, 2000）基于國民收入核算原理， 根據(jù)GDP支出法

10、（GDP = 消費 + 總投資 + 產(chǎn)品和服務的凈出口）； 先推算出實際消費和實際凈出口， 再從實際GDP中扣除這兩項，從而得到實際總投資， 再將實際總投資乘以當年價格的凈投資與總投資的比率， 就得到實際凈投資。,25,價格指數(shù),26,構(gòu)造固定資產(chǎn)投資價格指數(shù),問題：中國固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)序列的數(shù)據(jù)自1990年開始統(tǒng)計，之前數(shù)據(jù)缺乏，構(gòu)造； 數(shù)據(jù)收集時發(fā)現(xiàn)，中國固定資本形成總額KF及其指數(shù)IKF：19782004 中國固定資本形成核價指數(shù)： （1990年為100） PKFt = KFt /(KF1990 * IKFt) 其中，固定資本形成總額及其指數(shù)為KF和IKF。 中國統(tǒng)計年鑒所公布的固定

11、資產(chǎn)投資價格指數(shù)(PIF,1990=100)是從1990年開始的，將全國固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)與中國固定資本形成核價指數(shù)進行線性回歸： PIFt = 6.170 + 1.073 PKFt （5.0） （152.2） adjR2 = 0.9994 S.E. =0.898 DW = 0.626 （1990-2004） 調(diào)整系數(shù)為0.9994，表明PIF與PKF很強的相關(guān)性。 根據(jù)1990年以前中國固定資本形成核價指數(shù)的數(shù)據(jù)資料和關(guān)系式, 可以擬合出1978-1989年的全國固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)序列， 結(jié)合所公布的1990-2009年部分，構(gòu)建出中國固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)序列。,27,中國資本存量的估計

12、 1990不變價,Kt = Kt-1 + RNIt RNIt = NIt / PIFt = (IFt DEPt) / PIFt,28,資本形成路徑：資本-產(chǎn)出比率,資本產(chǎn)出比率呈U-型，由1978年的3.87下降到199597年的2.13； 1997年之后，資本產(chǎn)出比率顯示出持續(xù)上升趨勢，2009年上升到3.15，,29,中國投資函數(shù)：喬更森投資函數(shù),30,31,擬合圖,32,存貨增加,指常住單位在一定時期內(nèi)存貨實物量變動的市場價值，即期末價值減期初價值的差額，再扣除當期由于價格變動而產(chǎn)生的持有收益。 存貨增加可以是正值，也可以是負值，正值表示存貨上升，負值表示存貨下降。 包括生產(chǎn)單位購進的原

13、材料、燃料和儲備物資等存貨，以及生產(chǎn)單位生產(chǎn)的產(chǎn)成品、在制品和半成品等存貨。 庫存投資的解釋： 庫存投資是維持一定規(guī)模生產(chǎn)活動，消費、投資及其他一切經(jīng)濟和社會活動所必須的物質(zhì)形態(tài)積累； 相當于MPS統(tǒng)計體系中的流動資產(chǎn)積累； 庫存投資以存貨增加表示,33,庫存投資,經(jīng)濟變動與庫存投資的關(guān)系 經(jīng)濟波動影響庫存： 在經(jīng)濟不景氣時，庫存投資水平比較低；在預期通貨膨脹比較高時，人們就會增加庫存； 庫存投資的變動也是經(jīng)濟變動的前兆： 由于預期出口會增加，從而企業(yè)首先增加原材料的庫存，然后積極提高生產(chǎn)水平又適應大量的訂貨。從原材料到制成品需要一段時間，因此，制成品的庫存投資增加要稍后一點。 庫存投資增加是

14、經(jīng)濟高漲的一個先行標志； 但同時庫存的增加也可能是需求不足，經(jīng)濟后退的一個先行標志。持有庫存是因為企業(yè)大量訂貨以減少訂貨次數(shù)，比少量頻繁訂貨成本較低；,34,庫存的動機,交易動機 銷售者持有庫存以滿足未來的商品需要，因為商品不可能立即制造或立即得到； 持有庫存是因為企業(yè)大量訂貨以減少訂貨次數(shù)，比少量頻繁訂貨成本較低； 預防動機:為了預防未來不測事件的發(fā)生 生產(chǎn)者持有庫存可能作為一種平穩(wěn)生產(chǎn)的手段，因為在生產(chǎn)線上經(jīng)常變更生產(chǎn)水平損失較大，甚至在需求波動時，生產(chǎn)者也可能以相對穩(wěn)定的速率進行生產(chǎn)，需求低落時積累庫存，需求高漲時削減庫存； 投機動機：預期未來價格上漲而進行庫存的動機 預期價格上升，購入

15、大量的原材料，原材料庫存上升， 不急于銷售制成品，便于未來價格上升獲取更大利益 故投機動機與物價預期變動有關(guān) 交易動機與經(jīng)濟發(fā)展有關(guān)，而預防與投機動機的庫存對經(jīng)濟變動的反應十分敏感 故從經(jīng)濟發(fā)展總水平和變動兩方面研究庫存投資,35,庫存投資函數(shù)的定式,庫存投資的加速度模型：（Metzler）， 最優(yōu)庫存應同企業(yè)的產(chǎn)品銷售量成一定的比例： 其中，KJ為庫存總量，S為銷售量，為庫存比例。交易動機 若設(shè)t 期預期的銷售額為Ste，則最優(yōu)庫存投資為 庫存投資為 在實際分析中，預期銷售量： 其中， 為預期系數(shù)，0 1 。 因此，庫存投資的基本方程為：,36,庫存投資函數(shù)的定式,伸縮的加速度模型：（B.M.Goodwin） 庫存的調(diào)整只能部分進行的原因： 1、原材料的購入和制成品的生產(chǎn)需要一定的時間，不可能全部調(diào)整； 2、全部調(diào)整會使生產(chǎn)激烈變動，生產(chǎn)成本過多增加，部分調(diào)整可改善； 3、對一時的變動，盲目增加庫存，會帶來大的風險，部分調(diào)整明知。 假設(shè)當期的計劃庫存投資為 其中，為伸縮的加速度因子， 0 1 。 若t 期預期的銷售額為Ste，則計劃庫存投資為,37,庫存投資函數(shù)的定式,可變庫存比模型： 庫存比例 隨不同的條件而改變：