公司理財(cái)-第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用.ppt

1、第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用,鈄志斌 麗水職業(yè)技術(shù)學(xué)院,世界上每100家破產(chǎn)倒閉的大企業(yè)中，85%是因?yàn)槠髽I(yè)管理者的決策不慎造成的。 世界著名的咨詢公司，美國(guó)蘭德公司,一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià),在投資決策中，將一組相互分離、互不排斥的方案稱為獨(dú)立方案。 采納方案組中的某一方案，并不排斥這組方案中的其他方案。 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)就是要判斷某一個(gè)方案是否具備財(cái)務(wù)可行性，從而做出接受或拒絕該項(xiàng)目決策的過(guò)程。,表8-3 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)類型,在投資項(xiàng)目決策過(guò)程中需要注意是：,當(dāng)次要或輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí) 應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。 利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)

2、部收益率指標(biāo)對(duì)同一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià) 會(huì)得出完全相同的結(jié)論。 只有完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案 才可以接受； 完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的方案 只能選擇“拒絕”。,【同步訓(xùn)練8-2】獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性判斷,若東南公司對(duì)某投資項(xiàng)目的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，得出以下結(jié)果： NPV0，NPVR0，PI1，IRR期望投資報(bào)酬率，PP項(xiàng)目計(jì)算期的1/2。 他認(rèn)為該項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可行性。 你認(rèn)為他的評(píng)價(jià)是否恰當(dāng)？為什么？,二、多個(gè)互斥方案的擇優(yōu)決策,互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。,（一）凈

3、現(xiàn)值法,所謂凈現(xiàn)值法，是指通過(guò)比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。 這種方法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。,【同步訓(xùn)練8-3】?jī)衄F(xiàn)值法的應(yīng)用分析,若中南公司擬投資A、B兩項(xiàng)目。建設(shè)期均為2年，運(yùn)營(yíng)期均為8年。其中， A項(xiàng)目的原始投資額為1000萬(wàn)元，需期初一次投入； B項(xiàng)目在建設(shè)期的期初分次投入，每次投入500萬(wàn)元。 經(jīng)估算 A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為275萬(wàn)元，B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值180萬(wàn)元。 請(qǐng)問(wèn)，上述項(xiàng)目是否可行？何者更優(yōu)？為什么？ 提示：都可行，A項(xiàng)目?jī)?yōu)于B項(xiàng)目,（二）凈現(xiàn)值率法,所謂凈現(xiàn)值率法，是指通過(guò)比較所有投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來(lái)選

4、擇最優(yōu)方案的方法。 在投資額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會(huì)與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論； 但投資額不相同時(shí)，結(jié)果就不一樣了。 該方法更多地適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。,【同步訓(xùn)練8-4】?jī)衄F(xiàn)值率法的應(yīng)用分析,若西北公司擬投資A、B兩項(xiàng)目，為互斥方案。它們的項(xiàng)目計(jì)算期相同。其中，A項(xiàng)目的原始投資額為1000萬(wàn)元，B項(xiàng)目500萬(wàn)元。經(jīng)估算，A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為300萬(wàn)元，B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值160萬(wàn)元。 請(qǐng)計(jì)算兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率指標(biāo)，并分析能否運(yùn)用凈現(xiàn)值法或凈現(xiàn)值率法在A、B兩項(xiàng)目之間做出比較決策？,（三）差額投資內(nèi)部收益率法,差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同

5、方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率，并與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較，進(jìn)而判斷方案優(yōu)劣的方法。 該法適用于兩個(gè)原始投資不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策。 當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。 它更多地被用于更新改造項(xiàng)目的投資決策中，當(dāng)差額內(nèi)部收益率大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造；反之，就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造。,【例8-14】差額投資內(nèi)部收益率法應(yīng)用分析,A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為150萬(wàn)元，110年的凈現(xiàn)金流量為30萬(wàn)元；B項(xiàng)目的原始投資額為100萬(wàn)元，110年的凈現(xiàn)金流量為20萬(wàn)元。行

6、業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求如下： （1）計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF； （2）計(jì)算差額內(nèi)部收益率IRR； （3）用差額投資內(nèi)部收益率法決策。,圖8-7 A、B兩項(xiàng)目差額現(xiàn)金流量,（1）差量?jī)衄F(xiàn)金流量 NCF0150（100）50（萬(wàn)元） NCF110302010（萬(wàn)元）,（2）差額內(nèi)部收益率IRR； 因?yàn)椋?0（P/A，IRR，10）50=0 所以（P/A，IRR，10）=5，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可得 （P/A，15%，10）5.01885 （P/A，16%，10）4.83325 所以，15%IRR16%，應(yīng)用插值法求解：,折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù) 15%5.0188 IRR5 16%4.8332 （15

7、%IRR）（15%16%）=（5.01885）（5.01884.8332） IRR15.10%,（3）用差額投資內(nèi)部收益率法決策 因?yàn)?，IRR15.10%10%，所以A投資項(xiàng)目?jī)?yōu)于B投資項(xiàng)目。,（四）年等額凈回收額法,年等額凈回收額法，是指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈回收額指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。 該方法適用于原始投資不同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。,年等額凈回收額的計(jì)算公式為：,年等額凈回收額 方案凈現(xiàn)值資本回收系數(shù) 方案凈現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù) 其計(jì)算原理相當(dāng)于已知現(xiàn)值求年金。 年等額凈回收額，實(shí)際上就是把一個(gè)方案的凈現(xiàn)值平均分?jǐn)偟巾?xiàng)目計(jì)算期的各年。 采用該方法進(jìn)行決策時(shí)，

8、應(yīng)先選擇年等額凈回收額最大的方案。,【例8-15】年等額凈回收額法的應(yīng)用分析,中原公司擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇： A方案的原始投資為1000萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為9年，凈現(xiàn)值為900萬(wàn)元； B方案的原始投資為800萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為8年，凈現(xiàn)值為800萬(wàn)元；行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。 要求：用年等額凈回收額法做出最終的投資決策。,相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下： A方案的年等額凈回收額900（P/A，10%，9）156.28（萬(wàn)元） B方案的年等額凈回收額800（P/A，10%，8）149.96（萬(wàn)元） 因?yàn)椋?56.28149.96，所以A方案優(yōu)于B方案。,三、多方案組合排隊(duì)投資決策,如果一

9、組方案中既不屬于相互獨(dú)立，又不屬于相互排斥，而是可以實(shí)現(xiàn)任意組合或排隊(duì)，則這些方案被稱作組合或排隊(duì)方案。 組合排隊(duì)決策包括兩個(gè)方面的含義： 一是確定方案組合； 二是對(duì)該組合內(nèi)的方案進(jìn)行排隊(duì)。,這類決策分兩種情況：,（1）在資金總量不受限制的情況下 可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。 （2）在資金總量受到限制時(shí) 則需按凈現(xiàn)值率NPVR或獲利指數(shù)PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV進(jìn)行各種組合排隊(duì)，從中選出能使NPV最大的最優(yōu)組合。,【例8-16】多方案組合排隊(duì)投資決策,A、B、C、D、E五個(gè)投資項(xiàng)目為非互斥方案，有關(guān)原始投資額、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率數(shù)據(jù)如表8-4所示。 要求：分別就投資總額不受限制、投資總額受限制等具體情況做出多方案組合決策。,表8-4 多方案組合排隊(duì)投資決策,（1）投資總額不受限制； 當(dāng)投資總額不受限制時(shí)，最佳投資組合方案應(yīng)按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。所以，項(xiàng)目投資組合為A+C+E+B+D。,（2）投資總額受到限制