第2講 中國國際航空公司境內首次公開發(fā)行股票融資.ppt

1、案例2 發(fā)行股票籌集資金,中航境內首發(fā)新股(IPO全稱Initial public offerings ),小知識,A股，B股，H股，S股，N股 股票一級市場及二級市場 網上定價發(fā)行及網下向詢價對象配售 首次公開發(fā)行股票：中小板、主板和創(chuàng)業(yè)板上市的公司首次公開發(fā)行股票 股票發(fā)行的核準 上市公司公開增發(fā)：配股和向不特定對象公開募集股份 上市公司定向增發(fā)（非公開發(fā)行股票） 股票上市條件,背景知識,IPO的概念： 首次公開向投資者增發(fā)股票（initial public offering, IPO）是指企業(yè)通過證券交易所首次公開向投資者增發(fā)股票（通常為“普通股”），以期募集用于企業(yè)發(fā)展的資金的過程，是

2、公司第一次將其股票在公開市場發(fā)行銷售。,公司上市的利弊分析,、 弊 利 1、信息紕漏及其他義務 1、獲得長期穩(wěn)定的融資渠道 2、公司控制權稀釋 2、提升股票的價值 3、上市費用,案例資料,公司概況 公司名稱：中國國際航空股份有限公司 經營范圍：國際國內空客、貨、郵和行李運輸業(yè)務；公務飛行業(yè)務、飛機執(zhí)管業(yè)務；航空器維修、航空公司間業(yè)務代理；地面服務和航空快遞；機上免稅品。 股票代碼：601111,發(fā)展基本過程 2002年10月，中國國際航空公司聯(lián)合中國航空總公司和中國西南航空公司，成立了中國國際航空集團公司，并以聯(lián)合三方的航空運輸資源為基礎，組建新的中國國際航空公司。 2004年9月30日，經國

3、務院國資監(jiān)管委批準，中國國際航空股份有限公司在北京正式成立。 2004年12月15日，在香港（股票代碼0753）和倫敦（交易代碼AIRC）成功上市。 2006年8月18日，上海證券交易所（股票代碼601111）上市。,境內IPO融資情況,1、發(fā)行股票類型：人民幣普通股 2、每股面值：1元 3、發(fā)行日期：2006年7月31日 4、上市證券交易所：上海證券交易所 5、發(fā)行數量：163900萬股。 6、發(fā)行價格：2.8元/股（市盈率18.7倍） 7、發(fā)行方式：本次發(fā)行采用向戰(zhàn)略投資者定 向配售、網下向詢價對象詢價配售與網上資金申購定價發(fā)行相結合的方式。 8、募集資金總額：458920萬元 9、中航集

4、團及中航有限承諾：自發(fā)行人A股股票上市之日起36個月內，不轉讓或者委托他人管理其持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人收購該部分股份。 10、保薦人（主承銷商）：中信證券股份有限公司； 中國銀河證券有限責任公司； 中國國際金融有限公司。,國航股份境內IPO前的股權結構？,IPO前后股權結構對比,中國航空集團公司 國泰航空（H股） 公眾股東（H股） 100% 51.16% 中國航空（集團）有限公司 10% 24.2% 14.63% 中國國際航空股份有限公司 境內IPO前的股權結構 中國航空集團公司 國泰航空（H股） 公眾股東（H股） 公眾股東（A股） 100% 43.59% 中國航空（集團）有限公司 8

5、.52% 20.62% 14.80% 12.47% 中國國際航空股份有限公司 境內IPO后的股權結構,募集資金方向及用途,二、發(fā)行規(guī)?？s水分析,預計發(fā)行與實際發(fā)行對比,中航為什么會選擇回歸A股上市？普通股籌資相對于其他融資方式有何特點？,選擇境外上市（2004）的原因,國內市場容量有限（2001到2005年市場低谷） 上市成功代表是中國的明星企業(yè) 選擇上市地點，涉及上市地法律、上市地的資金量，上市公司自身資質、上市的環(huán)境、上市的成本及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,回歸A股（2006）的原因,2005年市場開始回暖 廣大投資者可以分享公司的成長 降低A股市場的整體市盈率，降低市場風險 經過境外上市的洗禮，積累了

6、一些成熟、規(guī)范、國際化的經營管理經驗，可以規(guī)范國內企業(yè)的經營和管理水平 國際航空業(yè)競爭激烈，國航缺錢，同時已經兩年盈利了，油價的壓力可能2007年虧損就得再等三年才能上市，如果三年后上市，可能當時的市場已經轉為熊市，那時資金量減少，IPO成功的可能性就很小了。,國航公布的網下配售公告顯示，其總發(fā)行規(guī)模從此前的不超過27億股大幅減少至16.39億股，減幅達到40。,為什么網下申購遇冷？,目前包括股票市場、債券市場等在內的整個大市場的宏觀現(xiàn)狀，在近期股票市場低迷、銀行間市場回購利率高啟、航空業(yè)“錢景不妙” 從近期新股上市首日的表現(xiàn)來看，由于近期股市低迷，申購資金收益率也縮水嚴重。中工國際（0020

7、51.SZ）的申購收益率為0.58、大同煤業(yè)（601001.SH）為0.68、中國銀行（601988.SH）為0.45，雖然保利地產（600048.SH）略有提升為0.545%，但大秦鐵路（601006.SH）僅0.16的申購收益率再創(chuàng)新低，再度讓很多專門打新股的機構大跌眼鏡。但是不得不繼續(xù)持有，沒有在上市首日拋出，造成部分大新資金沉淀。,國航股份上市前大盤持續(xù)下跌導致基金縮水，基金認購比較謹慎 網下申購的股票鎖定期為三個月，為了規(guī)避系統(tǒng)性風險，放棄網下申購 8月份正好是大小非解禁月份 網下不申購可以選擇網上定價發(fā)行（打新股，沒有鎖定期的說法），當時打新股的制度不完善。,股東大會決議：本次發(fā)行

8、價格不會低于A股發(fā)行詢價期間發(fā)行人H股在香港聯(lián)交所之平均收市價的90%（2.673港元/股=2.743元人民幣/股），因此發(fā)行價定位2.8元每股（有點偏高）,網下配售遇冷，但是網上申購卻比較順利的原因： 1、控股股東中國航空集團就承諾“自本次網上資金申購定價發(fā)行的股票在上海證券交易所上市交易后，至2006年12月31日，在中國國航A股股票市場價格低于發(fā)行價格的前提下，中航集團將以不低于當時市場價的價格，按相關監(jiān)管要求在二級市場上增持股票，直至恢復到發(fā)行價格為止，累計增持量不超過6億股的A股股票”。新股發(fā)行過程中，大股東宣布增持計劃，這同樣在創(chuàng)造一個新的記錄。,2、IPO抑價現(xiàn)象（新股不?。?3

9、、股票發(fā)行定價制度不完善（了解股票發(fā)行監(jiān)管制度：審批制、核準制和注冊制）：非市場化-市場化-非市場化-市場化的過渡。,股票發(fā)行定價制度,固定市盈率定價 1999年發(fā)行價格由發(fā)行人和承銷商協(xié)商確定的定價方式，同時要求定價必須參考機構投資者的意見，最總發(fā)行價格通過證監(jiān)會審核（市場化，結果是市盈率大幅提高，最終導致新股上市后大幅下跌） 2001年控制市盈率的方法（不超過20倍）,2005年1月1日，正式實施首次公開發(fā)行股票（IPO）詢價制度P33-34 1、向機構投資者傾斜，可以同時參與網上申購和網下申購，這樣網下配售不積極，還可以通過網上申購來補充，借此壓低發(fā)行價格，賺取更大的利益 2、詢價流于形

10、式 3、 以資金量大小為配售新股。凍結的資金量大。,2006年的綠鞋制度 首次公開發(fā)行股票數量在億股以上的，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權”。這其中的“超額配售選擇權”就是俗稱綠鞋機制。該機制可以穩(wěn)定大盤股上市后的股價走勢，防止股價大起大落。工行2006年IPO時采用過“綠鞋機制”發(fā)行。,它的功能主要有：承銷商在股票上市之日起天內，可以擇機按同一發(fā)行價格比預定規(guī)模多發(fā)（一般不超過）的股份。 這一功能的體現(xiàn)在：如果發(fā)行人股票上市之后的價格低于發(fā)行價，主承銷商用事先超額發(fā)售股票獲得的資金（事先認購超額發(fā)售投資者的資金），按不高于發(fā)行價的價格從二級市場買入，然后分配給提出超額認

11、購申請的投資者；如果發(fā)行人股票上市后的價格高于發(fā)行價，主承銷商就要求發(fā)行人增發(fā)的股票，分配給事先提出認購申請的投資者，增發(fā)新股資金歸發(fā)行人所有，增發(fā)部分計入本次發(fā)行股數量的一部分。 顯然，綠鞋機制的引入可以起到穩(wěn)定新股股價的作用。因此，今后對于可用綠鞋機制的新股，上市之日起天內，其快速上漲或下跌的現(xiàn)象將有所抑制，其上市之初的價格波動會有所收斂。,2009關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見,現(xiàn)階段主要推出如下四項措施： （一）完善詢價和申購的報價約束機制，形成進一步市場化的價格形成機制。詢價對象應真實報價，詢價報價與申購報價應當具有邏輯一致性，主承銷商應當采取措施杜絕高報不買和低報高買。發(fā)行人及其主承銷商應當根據發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定每筆申購的最低申購量。對最終定價超過預期價格導致募集資金量超過項目資金需要量的，發(fā)行人應當提前在招股說明書中披露用途。 （二）優(yōu)化網上發(fā)行機制，將網下網上申購參與對象分開。對每一只股票發(fā)行，任一股票配售對象只能選擇網下或者網上一種方式進行新股申購，所有參與該只股票網下報價、申購、配售的股票配售對象均不再參與網上申購。,（三）對網上單個申購賬戶設定上限。發(fā)行人及其主承銷商應當根據發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定單一網上申購賬戶的申購上限，原則上不超過本次