企業(yè)研究論文-企業(yè)間債務(wù)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)[1].doc

企業(yè)研究論文-企業(yè)間債務(wù)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)1中國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)除受企業(yè)對(duì)銀行負(fù)債率高的困擾之外（國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行的負(fù)債率平均在79），還受企業(yè)之間債務(wù)拖欠即所謂企業(yè)間“三角債”問(wèn)題的困擾。1993年下半年以來(lái)企業(yè)間拖欠問(wèn)題又呈不斷惡化的趨勢(shì)。全國(guó)37萬(wàn)家國(guó)有工業(yè)企業(yè)應(yīng)收帳款1994年比1993年幾乎翻了一番，達(dá)到6314.21億元；到1995年5月末，達(dá)7193億元，又比年初增加877億元；估計(jì)全年將達(dá)8000多億元，比上一年又增加2000億元（見(jiàn)文后表1和表3有關(guān)近年來(lái)企業(yè)間債務(wù)的增長(zhǎng)情況的統(tǒng)計(jì)分析）。許多企業(yè)受債務(wù)之累，已無(wú)法正常運(yùn)行；整個(gè)經(jīng)濟(jì)也在相當(dāng)大的程度上受到了企業(yè)間拖欠問(wèn)題的影響。一些企業(yè)界和經(jīng)濟(jì)界的人士說(shuō)，企業(yè)間債務(wù)拖欠是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最嚴(yán)重的問(wèn)題。本文的任務(wù)，就是要對(duì)”企業(yè)拖欠“這一現(xiàn)象產(chǎn)生和發(fā)展的原因，它對(duì)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中所起的作用等問(wèn)題進(jìn)行定性與定量的分析，并對(duì)處理三角債問(wèn)題的基本思路與具體做法，進(jìn)行較深入的探討。本文所討論的對(duì)象，是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)中的“人欠貨款”為數(shù)量界限的企業(yè)間債務(wù)。由于缺乏債務(wù)拖欠時(shí)間、企業(yè)債務(wù)中拖欠部分比例的數(shù)據(jù)調(diào)查，我們主要通過(guò)對(duì)企業(yè)間債務(wù)總量的分析來(lái)展開(kāi)討論。除中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒中的資料之外，我們還利用了兩個(gè)樣本數(shù)據(jù)，一個(gè)是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局提供的“37萬(wàn)家鄉(xiāng)以上工業(yè)企業(yè)”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)37萬(wàn)家）統(tǒng)計(jì)資料，另一個(gè)是工商銀行搜集整理的4000家大中型企業(yè)（其中絕大部分是國(guó)有企業(yè)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)4000家）的統(tǒng)計(jì)資料。一、企業(yè)間債務(wù)的一般原理11企業(yè)間正常信用關(guān)系的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)：最終產(chǎn)品銷(xiāo)售前景從基本理論層次上說(shuō)，企業(yè)之間的債務(wù)，無(wú)論是怎樣發(fā)生的，屬于社會(huì)總流通手段中的一個(gè)組成部分?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中最經(jīng)常使用也是最主要的交易手段是以國(guó)家信用為基礎(chǔ)、由政府貨幣當(dāng)局發(fā)放的貨幣。但交易手段并非必然是由政府發(fā)行的，信用手段也不僅僅局限于政府信用或國(guó)家信用。從歷史上看，紙幣的最初形態(tài)是私人之間的信用票據(jù)以？quot；銀行券；而另一方面，商業(yè)票據(jù)，也就是企業(yè)之間的債務(wù)憑證，至今仍然是中介企業(yè)之間交易活動(dòng)而廣泛使用的一種交易手段。在企業(yè)之間交易中，賣(mài)方根據(jù)對(duì)買(mǎi)方產(chǎn)品銷(xiāo)售前景的信任（這是信用的基礎(chǔ)），對(duì)其實(shí)行一定時(shí)間內(nèi)的“賒銷(xiāo)”，買(mǎi)方則在一定時(shí)間之后再支付貨款，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下是一種普遍存在的信用關(guān)系。從個(gè)別企業(yè)的角度看，企業(yè)間債務(wù)取決于對(duì)債務(wù)方產(chǎn)品銷(xiāo)售前景的預(yù)期與信任，而從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的角度看，企業(yè)間債務(wù)的存在，取決于對(duì)最終產(chǎn)品（投資物品、消費(fèi)物品以及出口產(chǎn)品）的銷(xiāo)售前景的預(yù)期。在現(xiàn)實(shí)中，多數(shù)企業(yè)之間的交易所涉及的只？quot；中間物品”；多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)的也并非最終產(chǎn)品，或者（如鋼材）并不用作最終物品的目的，而是中間物品（鋼材并非用作投資的目的，建設(shè)廠(chǎng)房，而是用作原材料，加工出其他物品）；但是從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的全過(guò)程來(lái)看，只有最終產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)能夠由貨幣實(shí)現(xiàn)，中間產(chǎn)品的價(jià)值才能夠以貨幣形式實(shí)現(xiàn)；假定最終產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)是必須用貨幣實(shí)現(xiàn)的，中間產(chǎn)品的價(jià)值也就可以最終由貨幣來(lái)實(shí)現(xiàn)支付，實(shí)現(xiàn)只不過(guò)需要一定的時(shí)間間隔。因此，企業(yè)事實(shí)上是以最終產(chǎn)品的銷(xiāo)售前景為信用保證，賒？quot；中間產(chǎn)品“。由此可以看出：從整個(gè)經(jīng)濟(jì)的角度看問(wèn)題，企業(yè)之間的正常的信用規(guī)模，取決于”最終產(chǎn)品“的市場(chǎng)需求規(guī)模；一切對(duì)總需求（最終產(chǎn)品需求）產(chǎn)生影響的因素，都會(huì)影響到企業(yè)正常信用的規(guī)模。這也就意味著，企業(yè)間債務(wù)狀況，與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況是密切相關(guān)的。這些基本關(guān)系在我們分析企業(yè)間債務(wù)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)系問(wèn)題時(shí)十分重要。12總交易量與兩種不同的交易手段雖然企業(yè)間債務(wù)最終一般還是要由貨幣來(lái)進(jìn)行支付或結(jié)算從而完成交易的全過(guò)程，但在一定時(shí)間內(nèi)（在一定的觀(guān)測(cè)時(shí)點(diǎn)上），一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)存在的未付商業(yè)票據(jù)的價(jià)值總額，就是在這一時(shí)期內(nèi)由商業(yè)票據(jù)為中介的交易活動(dòng)的總額；企業(yè)債務(wù)的存在表明在一定時(shí)期內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)交易的商品，有一部分不是由貨幣中介的，而是由企業(yè)間商業(yè)信用中介的。公式（1）表達(dá)這一關(guān)系：（1）PTMVD式中P代表物價(jià)水平，T代表交易總量（實(shí)物量），M代表貨幣量（政府信用），V為貨幣流通速度，D為在本期內(nèi)發(fā)生的未支付的企業(yè)間債務(wù)（增量）。等式右邊的總和表示的是以一定速度流通的交易手段或信用手段的總額。在有的情況下，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)間債務(wù)會(huì)達(dá)到或接近某種最大值，雖然還了舊債之后還會(huì)再欠新債，但總量基本穩(wěn)定下來(lái)，不再增長(zhǎng)（D0），社會(huì)交易總量PT和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)規(guī)模的變化，就主要由貨幣量M和其流通速度V所決定。這是人們通常忽略商業(yè)信用存在而只注意研究貨幣量變動(dòng)的作用的原因。但是，相反的情況也會(huì)發(fā)生，即：給定貨幣量和流通速度，企業(yè)間債務(wù)增加，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的規(guī)模（PT）也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化。這一重要關(guān)系是本文，特別是在后面幾節(jié)里所要討論的主要問(wèn)題。13企業(yè)間債務(wù)總量無(wú)限增長(zhǎng)的可能性假定在一個(gè)封閉的經(jīng)濟(jì)中（沒(méi)有進(jìn)出口），也無(wú)需向政府交稅，只有工資（各種個(gè)人收入）是必須用貨幣支付的，只有消費(fèi)品是必須用貨幣購(gòu)買(mǎi)的（在假定工資只用于消費(fèi)的前提下，這兩個(gè)假定是等價(jià)的）；所有中間物品以及投資物品都可以在支付相當(dāng)于工資成本的那一數(shù)量的貨幣之后，用企業(yè)間債務(wù)的手段進(jìn)行交易。我們就有了一個(gè)極限性質(zhì)？quot；乘數(shù)”，即工資成本與總銷(xiāo)售額的比率的倒數(shù)。這一乘數(shù)與總貸款額的乘積，就是企業(yè)間債務(wù)的理論極限值。而且，這一極限值并不是債務(wù)總量的極限，而只是債務(wù)增量的極限，因?yàn)檫@里的乘數(shù)是本期的工資成本與本期總交易量的比率。這就意味著，如果企業(yè)可以不還舊債的話(huà)，企業(yè)間債務(wù)的總量是可以無(wú)限地增長(zhǎng)下去的，每年都可以增加不超過(guò)極限值的一部分債務(wù)（這也可以構(gòu)成一？quot；穩(wěn)恒態(tài)“，steadystate）。這時(shí)，要想使企業(yè)間債務(wù)增長(zhǎng)速度放慢，唯一的辦法就是增加貨幣的供給從而使可支付工資和消費(fèi)品購(gòu)買(mǎi)力規(guī)模下降并因此使整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的規(guī)?？s小。這一極限值對(duì)于任何一個(gè)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)都顯得”太大“，實(shí)際債務(wù)增量總會(huì)小得多。這其實(shí)不說(shuō)明別的，只是說(shuō)明，人們是”還債的“，企業(yè)間的交易并不是只靠相互欠債，企業(yè)間信用并不是人人都可以在任何情況下接受的信用，一個(gè)企業(yè)也不可能無(wú)限地欠債不還再無(wú)限地借新債。因此，問(wèn)題歸結(jié)為，人們?yōu)槭裁匆€債和企業(yè)之間為什么不會(huì)無(wú)限地借債？從微觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度說(shuō)，這無(wú)非是因?yàn)榍穫捅磺穫际怯谐杀镜?，而及時(shí)還債和不過(guò)多向外借債是有好處的。14企業(yè)間債務(wù)的微觀(guān)行為分析現(xiàn)在暫時(shí)假定我們將要討論的企業(yè)都是”預(yù)算硬約束“的（下一節(jié)再放松這一假定），來(lái)看一下對(duì)于這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，它借給別人債時(shí)和欠別人債時(shí)所考慮的各種因素。（1）債權(quán)方。作為債權(quán)人，進(jìn)行賒銷(xiāo)對(duì)他的主要好處是與客戶(hù)保持長(zhǎng)久的交易關(guān)系從而保有市場(chǎng)；同時(shí)也是為了避免生產(chǎn)過(guò)程的波動(dòng)所帶來(lái)的成本。在經(jīng)濟(jì)不那么景氣的時(shí)候繼續(xù)給老顧客們發(fā)貨并給他們一些信貸，也能使生產(chǎn)持續(xù)不斷的進(jìn)行，避免今天停產(chǎn)、明天再重新組織起來(lái)而引起的”生產(chǎn)重組成本“。當(dāng)然，這樣作是有代價(jià)的，最基本的就是付出隱含的資金利率。一般說(shuō)來(lái)，在商定的時(shí)間內(nèi)，企業(yè)間債務(wù)是沒(méi)有利息的，在各國(guó)實(shí)踐中，發(fā)生債務(wù)拖欠時(shí)一般也沒(méi)有利息懲罰（見(jiàn)Alrandariandschaffer，1995）。隱含在企業(yè)間債務(wù)中的利息通常表現(xiàn)為提前支付或直接用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)時(shí)賣(mài)方給予買(mǎi)方的價(jià)格折扣。如果發(fā)生”拖欠“，債權(quán)人除了利息損失加大之外，還可能發(fā)生資金周轉(zhuǎn)的困難，影響自己正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。因此，當(dāng)一