企業(yè)研究論文-美國公司治理發(fā)展趨勢及其啟示.doc

企業(yè)研究論文-美國公司治理發(fā)展趨勢及其啟示美國安然、世通等公司的丑聞給世界帶來了震驚，它表明英美公司治理模式并不是完美無缺的。從20世紀(jì)80年代末和90年代，美國模式的公司治理做法開始在全球范圍內(nèi)推廣，形成了一場全球性的公司治理運(yùn)動。美國公司財(cái)務(wù)丑聞的爆發(fā)導(dǎo)致全球范圍內(nèi)對公司治理模式的反思。以安然為代表的財(cái)務(wù)丑聞事件發(fā)生后，美國開始對公司治理進(jìn)行了重大調(diào)整，其未來的發(fā)展趨勢表現(xiàn)為：尊重股東價(jià)值，構(gòu)建有效的激勵(lì)約束機(jī)制以及公司治理的全球化。一、美國公司治理的重大調(diào)整及其發(fā)展趨勢（一）重視投資者利益，尊重股東價(jià)值美國常常把股東價(jià)值最大化作為治理目標(biāo)，遵循“股東至上”邏輯，以股東控制為主，強(qiáng)調(diào)監(jiān)督和制衡經(jīng)營者，實(shí)現(xiàn)股東的資產(chǎn)收益最大化。但在實(shí)際中，股東的價(jià)值被嚴(yán)重侵害。新的企業(yè)所有權(quán)的認(rèn)識是把企業(yè)看作是一個(gè)以所有權(quán)為中心的社會關(guān)系的集合或稱產(chǎn)權(quán)束，依據(jù)新的企業(yè)所有權(quán)認(rèn)識所重新構(gòu)建的公司治理中，也開始包括了利益相關(guān)者，并把承擔(dān)社會責(zé)任、滿足所有者和利益相關(guān)者的利益作為其重要目標(biāo)。美國公司丑聞的發(fā)生，實(shí)際上是對利益相關(guān)者權(quán)益的一種嚴(yán)重踐踏，而股東是利益相關(guān)者之一，股東的利益也不可忽視。美國這次公司治理改革主要方向之一就是要重新強(qiáng)調(diào)股東的價(jià)值，股東價(jià)值的回歸可以使投資者恢復(fù)信心。美國政府對此提出兩個(gè)對策：一是加強(qiáng)對信息披露的要求；二是加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。1、加強(qiáng)對信息披露的要求在兩權(quán)分離后，由于所有者不再經(jīng)營公司，所以其掌握的公司信息遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于經(jīng)營者，如果要實(shí)現(xiàn)有效的治理，必須掌握足夠的信息，因此，獲得足夠的信息也是股東對公司進(jìn)行有效治理不可缺少的一項(xiàng)權(quán)利。強(qiáng)有力的披露制度有助于股東和潛在的投資者得到定期的、可靠的、可比的、足夠詳細(xì)的信息，從而使他們能對經(jīng)理層是否稱職做出評價(jià)，并對股票的價(jià)值評估、持有和表決做出有根據(jù)的決策。信息披露的改革趨勢：從原則上考慮，信息披露首先要透明，其次是要進(jìn)行恰當(dāng)?shù)臅?jì)信息披露，力爭能公正和準(zhǔn)確地顯示業(yè)績；從內(nèi)容上來考慮，信息披露內(nèi)容有擴(kuò)大化的趨勢。傳統(tǒng)的信息披露一般只包括財(cái)務(wù)會計(jì)信息，而按目前科學(xué)決策的要求，公司治理披露的信息應(yīng)包括公司治理狀況、經(jīng)營狀況、所有權(quán)狀況、財(cái)務(wù)會計(jì)狀況等；在信息披露的時(shí)間上，主張定期與不定期相結(jié)合的方式，由定期披露制度走向信息披露制度。2、加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管美國公司治理模式的主要特點(diǎn)就是股權(quán)分散、內(nèi)部監(jiān)督弱化、公司監(jiān)督以外部市場監(jiān)督為主。解決分散股權(quán)導(dǎo)致代理成本高昂、內(nèi)部監(jiān)督弱化的辦法就是尋找一種公共產(chǎn)品來代替股東大會，因此，外部監(jiān)督機(jī)制的建設(shè)和完善十分重要。（1）加強(qiáng)對會計(jì)行業(yè)的監(jiān)管，出臺新的財(cái)會行業(yè)改革法為加強(qiáng)會計(jì)監(jiān)督、強(qiáng)化信息披露、完善公司治理、防止內(nèi)幕交易，美國政府和國會聯(lián)合制定了薩班斯-奧克斯萊法案。這項(xiàng)法案的主要內(nèi)容包括對財(cái)務(wù)欺詐人員實(shí)行刑事懲罰和設(shè)立一個(gè)獨(dú)立委員會來監(jiān)督會計(jì)公司?？偟目磥?，這項(xiàng)法案對未來企業(yè)運(yùn)作、證券市場、審計(jì)體制設(shè)置了種種嚴(yán)格的規(guī)定，強(qiáng)化了會計(jì)監(jiān)管及透明度，從而使打擊公司欺詐活動、加強(qiáng)對財(cái)會行業(yè)實(shí)行監(jiān)管的措施變成了可能。（2）其他中介機(jī)構(gòu)的理性回歸公司治理中外部中介機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)都依賴于名譽(yù)資本，其名譽(yù)資本一旦卷入公司丑聞中，他們將會被追究證券欺詐的法律責(zé)任，其名譽(yù)資本就會受到嚴(yán)重?fù)p害；而且在未來幾年，違規(guī)成本會明顯上升，隨著對美國公司治理監(jiān)管的加強(qiáng)和重新樹立的法律威懾力，中介機(jī)構(gòu)與美國公司之間的制衡機(jī)制將逐步恢復(fù)，中介機(jī)構(gòu)將踏上理性的回歸之路。中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性再次被提升至重要地位，其有望繼續(xù)成為投資者可以依賴的第一道防線。（二）重構(gòu)激勵(lì)約束機(jī)制由于代理問題的存在，和約的不完備和信息不對稱所引起的不確定性，使得委托人代理成本由于風(fēng)險(xiǎn)過大不可能通過和約解決?，F(xiàn)代公司內(nèi)部治理機(jī)制為解決公司治理問題提供了兩個(gè)有效的機(jī)制激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制。美國公司治理模式一直強(qiáng)調(diào)股權(quán)激勵(lì)和外部約束，股票期權(quán)泛濫以后，它的缺點(diǎn)開始暴露。首先，經(jīng)營者片面追求股票升值的收益，導(dǎo)致了企業(yè)經(jīng)營的短期行為，出現(xiàn)經(jīng)營者的收益快于所有者的收益增長，甚至導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)造價(jià)。根據(jù)商業(yè)周刊的調(diào)查，美國最大的365家公司中，1998年收入最高的CEO收入增長了36%，高于同期美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的26.7%，而上市公司的盈利水平并沒有與CEO們收入同步增長，甚至出現(xiàn)1.4%的下降。；其次，通過業(yè)績好壞來激勵(lì)經(jīng)營者，有可能掩蓋了某些真實(shí)情況。對此，美國進(jìn)行了改革，美國新通過的公司法案規(guī)定，公司管理層在財(cái)務(wù)報(bào)告不實(shí)的情況下返還業(yè)績報(bào)酬：CEOCFO在違規(guī)報(bào)告發(fā)表之后的12個(gè)月內(nèi)獲得的一切報(bào)酬和買賣股票的收益都必須歸還公司，并返還給投資者。另外該法案還規(guī)定：沒有建立內(nèi)部審計(jì)的公司，必須設(shè)立內(nèi)部審計(jì)委員會，并且由與公司不存在“實(shí)質(zhì)”關(guān)系的獨(dú)立董事組成。關(guān)于期權(quán)方面的改革，一方面是激勵(lì)長期化，盡量使股票能反映未來現(xiàn)金流的價(jià)值，期權(quán)就能起到長期激勵(lì)的作用；另一方面，紐約證交所新的上市規(guī)則要求，公司所有基于期權(quán)的股票計(jì)劃都要經(jīng)過股東大會的討論通過，同時(shí)，在董事會中大量增加獨(dú)立董事，收窄給最高管理層的股票期權(quán)的授予權(quán)；還有一些學(xué)者提出，應(yīng)進(jìn)一步改進(jìn)期權(quán)的使用方法，采用戰(zhàn)略性期權(quán)，就是將期權(quán)的獎(jiǎng)勵(lì)依賴于公司股票在同行業(yè)股票中的表現(xiàn)，即考核標(biāo)準(zhǔn)不再是股票價(jià)格，而是股票價(jià)格的比率。在約束機(jī)制方面，美國的改革在董事保險(xiǎn)方面，如果公司有財(cái)務(wù)欺詐行為，董事通過公司享有的責(zé)任保險(xiǎn)絕大部分將宣告失效，此規(guī)定將促使董事更加盡職盡責(zé)。從美國公司治理的改革可以看出，良好的公司治理必須激勵(lì)和約束并舉。激勵(lì)機(jī)制體現(xiàn)了股東對管理層價(jià)值的認(rèn)可，調(diào)動了公司管理層的積極性。而良好的約束機(jī)制則保護(hù)了所有者的權(quán)益，股東的利益要最大化，必須建立良性的約束和激勵(lì)之間的平衡關(guān)系。（三）公司治理的全球化從國際上看，近年來出現(xiàn)了全球各國公司治理模式趨同化的趨勢，從美國公司治理變革來看，其趨同化主要有以下幾個(gè)方面：1、放松了金融機(jī)構(gòu)介入股份公司的限制美國近年制定的金融現(xiàn)代化法案Gramm-Leach-Biley法案，放松了對金融機(jī)構(gòu)，特別是對銀行介入股份公司的限制，使得銀行參與公司治理成為可能。2、強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者力量，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的作用在美國，大部分機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)出消極股去。由于公司財(cái)務(wù)丑聞的發(fā)生，給機(jī)構(gòu)投資者的利益造成了嚴(yán)重影響，機(jī)構(gòu)投資者對自己的利益不能坐視不管。美國將放寬機(jī)構(gòu)投資者持股的限制，使機(jī)構(gòu)投資者在單一公司中的持股比率進(jìn)一步增大，從而適時(shí)地強(qiáng)化公司股權(quán)的集中，這