企業(yè)研究論文-財務(wù)視角下企業(yè)并購的協(xié)同價值分析.doc

企業(yè)研究論文-財務(wù)視角下企業(yè)并購的協(xié)同價值分析美國學(xué)者H伊戈爾安索夫于20世紀(jì)60年代第一個提出了協(xié)同理念。“協(xié)同被認(rèn)為是公司與被收購企業(yè)之間匹配關(guān)系的理想狀態(tài)?！彼^協(xié)同效應(yīng)就是“2+25”效應(yīng)，即并購后企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益或價值要大于原來各獨(dú)立企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益或價值的簡單相加。協(xié)同效應(yīng)可具體劃分為人力資本協(xié)同、市場協(xié)同、技術(shù)研發(fā)協(xié)同、公司治理協(xié)同、營運(yùn)協(xié)同、財務(wù)協(xié)同等等。本文將通過分析財務(wù)視角下協(xié)同效應(yīng)的幾個關(guān)鍵點(diǎn)，來揭示企業(yè)并購中協(xié)同價值的產(chǎn)生和評估。一、基于財務(wù)視角的人力資本協(xié)同價值分析第一，評價指標(biāo)：補(bǔ)償費(fèi)用。企業(yè)在并購時，除了支付雇員的薪水、獎金、福利等基本費(fèi)用外，還要支付其他一些補(bǔ)償性費(fèi)用才能達(dá)到并購后人力資本價值的提升。1、通過制定協(xié)議限制公司主要高層管理者惡意對抗新公司。由于企業(yè)在并購時不可避免地會損害到并購雙方企業(yè)中的一些高級管理人員的切身利益，如職位的降低與權(quán)利范圍的縮減，薪金、福利的減少，工作量的增加等等。這些因素很可能會導(dǎo)致利益受損者對并購后的新公司產(chǎn)生消極態(tài)度，甚至?xí)泄粜缘牟粷M行為。為了處理好這部分人員的惡意對抗，通過協(xié)議補(bǔ)償不僅能消除抵觸情緒而且還能凸現(xiàn)企業(yè)的公平原則。2、“降落傘”式的裁員補(bǔ)償方案。通過簽訂裁員協(xié)議，公司承諾一旦其員工被解聘，公司將給予補(bǔ)償。有了這份補(bǔ)償協(xié)議，會使并購企業(yè)員工降低并購的恐懼心理和抵觸情緒，減少一些可能對企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)的行為，同時還可彰顯企業(yè)人性化管理的一面。3、使用期權(quán)協(xié)議留住員工。通過期權(quán)協(xié)議，企業(yè)承諾員工在企業(yè)工作達(dá)到規(guī)定時間或指標(biāo)，將給予獎勵。如特納廣播公司與時代華納公司的兼并案中，特納公司8位高級經(jīng)理人員獲得共計2830萬美元的報酬補(bǔ)償。第二，評價指標(biāo)：培訓(xùn)費(fèi)用。員工的培訓(xùn)可分為一般培訓(xùn)和特殊培訓(xùn)兩類。一般培訓(xùn)是指員工掌握的專業(yè)技能對員工進(jìn)行培訓(xùn)的企業(yè)之外同樣適用。特殊培訓(xùn)是指針對具體某一企業(yè)而進(jìn)行的培訓(xùn)。因此，特殊培訓(xùn)所形成的專用性技能到其他企業(yè)后毫無用處或是用處不大。兩個企業(yè)并購后會重新配置人力資本，員工原有的技能可能難以滿足新要求而必須重新培訓(xùn)。因此往往需要加大對員工的培訓(xùn)費(fèi)用，尤其是特殊培訓(xùn)費(fèi)用。二、基于財務(wù)視角的市場資本協(xié)同價值分析（一）評價指標(biāo)：協(xié)同收益。具體包括：其一，銷售收入變化。企業(yè)并購后，通過市場共享，并購企業(yè)可以增加其在市場上的占有率，增大對其競爭對手的威脅和打擊；通過互補(bǔ)產(chǎn)品和捆綁式銷售會增加銷售收入和擴(kuò)大市場份額。通過營銷手段的共享和共同開發(fā)，在繼續(xù)鞏固老顧客的同時發(fā)展更多的新顧客，從而增加并購企業(yè)的銷售收入。其二，因協(xié)同而節(jié)約成本。企業(yè)并購后，通過品牌共享和產(chǎn)品廣告共享，降低了并購企業(yè)的廣告成本；通過銷售渠道共享和交叉銷售降低了促銷成本和開發(fā)新客戶的成本；通過網(wǎng)絡(luò)化服務(wù)共享降低了服務(wù)成本。其三，評價指標(biāo)：成本變化。（1）協(xié)調(diào)成本的增加。協(xié)調(diào)成本是指并購雙方為實(shí)現(xiàn)市場資本的共享與轉(zhuǎn)移而必須在諸多方面進(jìn)行協(xié)調(diào)的成本。雙方企業(yè)在并購前分別有各自的市場戰(zhàn)略、市場計劃、工作重點(diǎn)、解決問題的模式，那么在并購后，雙方要不斷地進(jìn)行相互協(xié)調(diào)，以達(dá)到共享市場資源。（2）妥協(xié)成本的增加。妥協(xié)成本是指雙方都希望活動按某種一致的方式運(yùn)作，而這種方式對所涉及的任何一方可能都不是最有利的方式而引發(fā)的成本。如并購雙方對銷售渠道和銷售隊伍的共享可能意味著銷售人員對任何一家的產(chǎn)品都不能給予足夠的重視，而且對其中任一產(chǎn)品都不能充分地理解和把握。三、基于財務(wù)視角的技術(shù)資本協(xié)同價值分析一是評價指標(biāo)：技術(shù)資本收益。具體而言：1、知識產(chǎn)權(quán)價值的獲益。通過并購，獲取被并購企業(yè)的專利、商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)，不僅由此避免了因?qū)＠謾?quán)而引發(fā)的訴訟費(fèi)用，而且可以利用專利技術(shù)重塑企業(yè)形象或聲譽(yù)，為競爭者設(shè)置壁壘等等。2、知識或技術(shù)訣竅價值的獲益。公司可以將其雇員的知識注冊為商業(yè)秘密，從而具有排他性使用該知識的權(quán)利。技術(shù)訣竅可以通過降低成本或者為公司創(chuàng)造正面形象，從而為公司提供進(jìn)攻性價值。3、技術(shù)開發(fā)共享的獲益。雙方通過共享技術(shù)開發(fā)可以降低產(chǎn)品或工藝的設(shè)計成本，縮短設(shè)計時間；對有技術(shù)銜接關(guān)系的產(chǎn)品共享其界面設(shè)計可以降低界面設(shè)計成本。二是評價指標(biāo)：協(xié)同成本的變化。其包括：一則傳遞成本。由于專有技術(shù)等知識蘊(yùn)藏在人力資本中，具有較大的隱含性，從一個企業(yè)傳遞到另一個企業(yè)需要一定的時間和成本。它既與傳授方的態(tài)度有關(guān)，也與接受方已有的知識結(jié)構(gòu)有關(guān)。二則調(diào)整成本。并購雙方在其各自的產(chǎn)品設(shè)計、工藝過程、技術(shù)結(jié)構(gòu)等等不可能完全匹配，當(dāng)彼此交融時必須進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，也就需要付出一定的調(diào)整成本。四、基于財務(wù)視角的信息系統(tǒng)資本協(xié)同價值分析首先，評價指標(biāo)：整合成本。企業(yè)并購后，如果并購后的決策是全面廢除舊系統(tǒng)重建新系統(tǒng)，其成本是非常驚人的。據(jù)統(tǒng)計，投入到美國公司中的所有資金有一半都用在信息技術(shù)方面。即使只是升級舊系統(tǒng)，其整合成本也不容忽視。此外，存儲數(shù)據(jù)的新方法也使一些公司存儲了過量的無用信息，并購后不得不花費(fèi)相當(dāng)?shù)臅r間去刪除這些信息?；?，評價指標(biāo)：信息技術(shù)溝通成本。自動化的發(fā)展滋生出各類專業(yè)化的組織，行業(yè)術(shù)語變得如此專業(yè)化。企業(yè)并購后，向來自不同背景的高層