課程班用)第四講：利用外資與外債管理問題研究.ppt

利用外資與外債管理問題研究,專題講座,一、關(guān)于負(fù)債經(jīng)營的理論分析,1、引進(jìn)外資以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的“兩個(gè)缺口” （1） 封閉型國家很難走出貧困 根據(jù)國民收入的平衡公式： 國民收入(Y)=消費(fèi)（C）+投資（I） 因?yàn)?儲(chǔ)蓄（S）是國民收入減去消費(fèi)的余額 即：S=Y-C 所以 S=C+I-C 所以 S=I 即：儲(chǔ)蓄=投資 然而，在一個(gè)封閉的國家中,（2）在開放型國家中，出現(xiàn)了兩個(gè)缺口,在開放型國家中有了外貿(mào)活動(dòng)，國民收入受到進(jìn)出口的影響。 Y=C+I+出口(X)-進(jìn)口(M) 因?yàn)?S=Y-C 所以 S=C+I+X-M-C 整理后：S=I+X-M 移項(xiàng)后：I-S=M-X 即：投資-儲(chǔ)蓄=進(jìn)口-出口 舉例： A國政府年初制定了8%的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度. 1300億美元I-1200億美元S=900億美元M-800億美元X 經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)了“兩個(gè)缺口”,（3）兩缺口定義,儲(chǔ)蓄缺口：指一國為生產(chǎn)一定量產(chǎn)品所需的投資額超過了本國生產(chǎn)水平所能提供的儲(chǔ)蓄額。 外匯缺口：指為維持一定速度的經(jīng)濟(jì)增長所需的進(jìn)口額超過與這種生產(chǎn)相聯(lián)系的出口數(shù)額。,（4）儲(chǔ)蓄缺口要靠外匯缺口彌補(bǔ)。,（5）要想保持外匯缺口，即少出口多進(jìn)口就必須要有外匯來源，因此要從國外借款。 （6）一筆國外貸款可起到雙重作用，即同時(shí)彌補(bǔ)了兩個(gè)缺口。利用貸款引進(jìn)機(jī)器設(shè)備，一方面是進(jìn)口，而這項(xiàng)進(jìn)口不需要用出口換來的外匯支付，從而彌補(bǔ)了外匯缺口。另一方面同時(shí)又是投資，而這項(xiàng)投資不需要?jiǎng)佑脟鴥?nèi)儲(chǔ)蓄，所以也彌補(bǔ)了儲(chǔ)蓄缺口。,2、利用外資的時(shí)間差效應(yīng),（1）兩種引進(jìn)技術(shù)的發(fā)展模式 第一種：國際貿(mào)易型發(fā)展模式。是指通過商品和勞務(wù)的國際交換來利用發(fā)達(dá)國家的技術(shù)和生產(chǎn)力。（如出口紡織品，進(jìn)口機(jī)器設(shè)備） 第二種：國際負(fù)債型發(fā)展模式。是指采用借外債的方式來利用發(fā)達(dá)國家的技術(shù)和生產(chǎn)力。,比較兩種引進(jìn)技術(shù)模式的差別：,第一種發(fā)展模式（國際貿(mào)易型發(fā)展模式）的利用，在現(xiàn)實(shí)中受到很大的限制，因?yàn)檫@種發(fā)展模式要求一國的進(jìn)出口額保持平衡，這樣，利用發(fā)達(dá)國家成果的規(guī)模就受到本國產(chǎn)品現(xiàn)有的出口能力的嚴(yán)重制約。 第二種發(fā)展模式（國際負(fù)債型發(fā)展模式）的利用則可以克服發(fā)展中國家出口能力弱的制約，能以較大的規(guī)模利用發(fā)達(dá)國家的技術(shù)成果，并能因此產(chǎn)生加速本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)間差效應(yīng)。,（2）利用外資實(shí)際上是一種資本的期貨交易,利用外資不僅包括外資的借入使用過程，而且包括外資的償還過程，因此，從全過程看，它可以被看作為一種資本的期貨交易：即用發(fā)展中國家的遠(yuǎn)期資本來換取發(fā)達(dá)國家的現(xiàn)期資本。利用外資實(shí)際是以未來的資金流出為代價(jià)，取得當(dāng)前的資金流入。 比較一下前面所述引進(jìn)技術(shù)的兩種模式，可以發(fā)現(xiàn)： 前者是通過國際貿(mào)易實(shí)現(xiàn)了資源利用“質(zhì)”的轉(zhuǎn)換；（實(shí)際是在用勞動(dòng)力換外國的資金和技術(shù)） 后者則不僅實(shí)現(xiàn)了資源利用質(zhì)的轉(zhuǎn)換，而且實(shí)現(xiàn)了資源利用的時(shí)間上的轉(zhuǎn)換，極大的縮短了發(fā)展中國家追趕發(fā)達(dá)國家的過程。,（3）利用外資的時(shí)間差效應(yīng),在國際資金的借貸和償還過程中，資金從流入轉(zhuǎn)為流出之間存在著一個(gè)時(shí)間差。在這段時(shí)間內(nèi)，引資國的經(jīng)濟(jì)不但有可能出現(xiàn)量上的增長，而且有可能出現(xiàn)質(zhì)的變革。 在量的方面，由于資源利用在時(shí)間上的轉(zhuǎn)換，引資國可以把本國潛在的未來的資源通過利用外資轉(zhuǎn)化為當(dāng)前的、現(xiàn)實(shí)的、可利用的資源。 在質(zhì)的方面，由于利用外資而引進(jìn)了先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和管理技術(shù)，因而大大提高了本國資源使用的效率和開發(fā)的深度，引起國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)質(zhì)的變化，獲得的效益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同樣規(guī)模的本國資本投資所產(chǎn)生的效益。 時(shí)間上的節(jié)約。,3、負(fù)債經(jīng)營是落后國家走出貧困惡性循環(huán)的一條通道,投資率低,生產(chǎn)力水平低,人均收入低,儲(chǔ)蓄率低,封閉型 國家,要打破這種惡性循環(huán)，應(yīng)該換個(gè)發(fā)展思路，從外部入手，以負(fù)債經(jīng)營的方式引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，提高國內(nèi)落后的生產(chǎn)力水平,如韓國的負(fù)債經(jīng)營。與北朝鮮的比較。 新中國的負(fù)債經(jīng)營之路。,開放型 國家,生產(chǎn)力水平低 （提高）,人均收入低 （提高）,儲(chǔ)蓄率低 （提高）,投資率低 （提高）,以負(fù)債方式引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)設(shè)備,二、從負(fù)債經(jīng)營到債務(wù)危機(jī),1、 良性發(fā)展的東亞負(fù)債經(jīng)濟(jì)。 亞洲“四小龍”和泰國、馬來西亞等東盟國家目前正在走著一條良性循環(huán)的負(fù)債經(jīng)營之路。這其中韓國做的尤為突出，為經(jīng)濟(jì)落后的發(fā)展中國家樹立了一個(gè)利用外資發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)的較好范例。19621987年中，韓國的國民生產(chǎn)總值以年均8.7%的高速度增長，1988年又比上年增長12。人均國民生產(chǎn)總值從1962年的87美元躍升到了1988年的4045億美元，1995年突破1萬美元。在這些年的經(jīng)濟(jì)高速增長數(shù)字中，有近四個(gè)百分點(diǎn)是使用外資所帶來的。也就是說，如果沒有外資的引進(jìn)，韓國的經(jīng)濟(jì)這些年里只能以低速度或中等速度向前發(fā)展，決不會(huì)取得為世人所驚嘆的“漢江奇跡”。,從已經(jīng)走過來的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家日本的情況看，更能清晰地表明這一發(fā)展過程中負(fù)債經(jīng)營的作用。,日本戰(zhàn)后曾大量引入美國資金和技術(shù)設(shè)備來發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)，走出口導(dǎo)向之路，逐步地由債務(wù)國轉(zhuǎn)變成了債權(quán)國。1968年日本首次出現(xiàn)3億美元的海外債權(quán)，此后，連年翻番。1983年底債權(quán)額達(dá)到373億美元，1985年底又上升到1000億美元，成為世界頭號(hào)債權(quán)國。到2000年底，日本海外債權(quán)已達(dá)11109億美元。如果沒有當(dāng)年負(fù)債經(jīng)營的含辛茹苦，很難想象出日本人民能在戰(zhàn)后焦土上創(chuàng)造出今日的經(jīng)濟(jì)奇跡。,中日兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較,國內(nèi)生產(chǎn)總值 日本 中國 1960年 1 ： 1 1980年 4 ： 1 1985年 5 ： 1 明治維新與百日維新給我們的反思。,2、惡性循環(huán)的拉美負(fù)債經(jīng)濟(jì),同樣是引入外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)，有些發(fā)展中國家卻由于對(duì)外資管理和使用不當(dāng)?shù)仍蚨钌畹叵萑肓藗鶆?wù)危機(jī)之中，并由此引發(fā)出一系列的經(jīng)濟(jì)問題。 在債務(wù)的困境中，拉美國家陷得最深。世界銀行1988年公布的17個(gè)債務(wù)大國中，拉美國家就占了12席。,據(jù)世界銀行公布的材料我們可以看出，拉美各國當(dāng)時(shí)的形勢(shì)非常危機(jī)。,例如按1988年底的數(shù)字看，頭號(hào)債務(wù)國巴西外債累計(jì)余額達(dá)到1210億美元，通貨膨脹率高達(dá)934，不得不實(shí)行極為嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)緊縮計(jì)劃。 二號(hào)債務(wù)國墨西哥，外債高達(dá)1040億美元，通貨膨脹率為160，為控制通貨膨脹而不得不采取了結(jié)凍工資、物價(jià)和匯率的政策。 又如背負(fù)190億美元外債的秘魯，其經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更為嚴(yán)峻，1988年的通貨膨脹率竟高達(dá)1700。,從石油危機(jī)到債務(wù)危機(jī)。,1982年8月，由于墨西哥政府向其債權(quán)國宣布無力償還已到期的195億美元外債本息而引發(fā)了債務(wù)危機(jī)。很多債務(wù)國緊隨其后宣布無力償還所欠外債，從而使債務(wù)危機(jī)發(fā)展成為了一場(chǎng)全球性危機(jī)。這場(chǎng)危機(jī)的高峰發(fā)生在80年代中后期，其中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是值得人們深思的。,三、外債的定義,按照國際貨幣基金組織和世界銀行的定義，外債是指“包括一切對(duì)非當(dāng)?shù)鼐用褚酝鈬泿艦楹怂銌挝坏挠袃斶€責(zé)任的負(fù)債”。 這一定義對(duì)外債規(guī)定了兩個(gè)基本判斷標(biāo)準(zhǔn)： 一是債權(quán)方必須是非居民，對(duì)本國居民的負(fù)債即使是外幣負(fù)債也不算外債； 二是債務(wù)必須具有制約性償還責(zé)任，規(guī)定有明確的還款期限。,我國外匯管理局所頒發(fā)的外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)暫行規(guī)定對(duì)外債所下的定義 ：,外債是指中國境內(nèi)的機(jī)關(guān)、團(tuán)體、企業(yè)、事業(yè)單位金融機(jī)構(gòu)或者其他機(jī)構(gòu)，對(duì)中國境外的國際金融組織、外國政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或其他機(jī)構(gòu)用外國貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。,我國的外債規(guī)模：,1985年底158億美元； 1988年底400億美元； 1998年底1460億美元； 2000年底1457億美元； 2004年底 2286億美元； 2007年底3736.18億美元.,四、監(jiān)測(cè)外債的指標(biāo)體系,1、償債率 償債率=當(dāng)年償債額/當(dāng)年出口創(chuàng)匯額 即到期債務(wù)本息與當(dāng)年商品和勞務(wù)出口收匯的比率。 國際上一般都采用償債率作為衡量一國償債能力的綜合指標(biāo)。其經(jīng)濟(jì)含義是指一國吸收外資的規(guī)模應(yīng)受其近期出口能力的制約。 國際公認(rèn)的償債率安全線為20。 中國的情況：1987年12.6%；1997年7%；2004年3.19% 。.,2、借債率（債務(wù)率）,借債率=當(dāng)年外債余額/當(dāng)年出口創(chuàng)匯額 即債務(wù)還本付息后的余額與當(dāng)年商品和勞務(wù)出口收匯的比率。 國際公認(rèn)的借債率安全線為100。 中國的情況：1988年74%；1997年63%；2003年44%。 2007年3736.18/12180=30.7% .,3、負(fù)債率,負(fù)債率=當(dāng)年外債余額/當(dāng)年GDP 安全線為30% 中國的情況：1988年10.7% 1998年15.2% 2003年13.74% 2006年：3736.18億美元/32883億美元 =11.36%.,4、短期債務(wù)率,短期債務(wù)率=短期債務(wù)額/全部外債額 短期債務(wù)是指期限在1年以下的債務(wù)。短期債務(wù)大部分為商業(yè)貸款，因而利息率較高，短期債務(wù)越多，債務(wù)負(fù)擔(dān)越大，也就越易陷入債務(wù)危機(jī)。 安全線為25 中國的情況：1986年22%；1995年11%；2003年39.79%； 2007年短期債務(wù)率=2200.84億美元/3736.18=58.9%（其中“熱錢”較多）。.,5、流動(dòng)外匯持有額,流動(dòng)外匯是指可以馬上拿出使用的外匯，它由三部分組成：外匯儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和國際貨幣基金組織中的普通提款權(quán)。這個(gè)指標(biāo)的含義是指一個(gè)國家在任何時(shí)候都有可隨時(shí)使用的外匯，以應(yīng)付必需的進(jìn)口額和保障國民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)并能及時(shí)清償短期債務(wù)。 國際上通常認(rèn)為流動(dòng)外匯持有額應(yīng)達(dá)到可支付3-4個(gè)月的進(jìn)口額。 中國的情況： 2007年中國進(jìn)口額9558億美元；外匯儲(chǔ)備15300億美元，僅外匯儲(chǔ)備就可以支付19個(gè)月的進(jìn)口額。.,6、配套資金率,配套資金率=本幣/外匯 即本幣與外債的投入比率。借用外債只有與足夠的人民幣配套資金相適應(yīng)，才能充分發(fā)揮它的效用，取得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益。 根據(jù)一些國家的經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)新建項(xiàng)目配套資金率一般為3：1；一個(gè)老企業(yè)的技術(shù)改造項(xiàng)目配套資金率約為1.5:1；從國家整體看，配套資金率為2.5:1。 當(dāng)然，這只是一個(gè)粗略的數(shù)據(jù)。此指標(biāo)對(duì)一個(gè)國家確定外債總額規(guī)模有重要的參考價(jià)值。 .,7、外債增