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第一節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量,鈄志斌 麗水職業(yè)技術(shù)學(xué)院,一、項(xiàng)目投資的含義,項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對象,直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。 新建項(xiàng)目屬于擴(kuò)大再生產(chǎn) 更新改造項(xiàng)目屬于簡單再生產(chǎn),二、投資項(xiàng)目類型,投資項(xiàng)目主要包括 新建項(xiàng)目 更新改造項(xiàng)目,新建項(xiàng)目,是指公司以增加生產(chǎn)能力為目的的投資項(xiàng)目,它包括單項(xiàng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目。 單項(xiàng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目簡稱為固定資產(chǎn)投資,只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的資本投入,而不涉及周轉(zhuǎn)資本投入。 完整工業(yè)投資項(xiàng)目不僅包括固定資產(chǎn)投資,而且還涉及流動資產(chǎn)投資,甚至包括無形資產(chǎn)等其他長期資產(chǎn)項(xiàng)目的投資。 因此,不能簡單地將項(xiàng)目投資等同于固定資產(chǎn)投資。,更新改造項(xiàng)目,一是更新項(xiàng)目 即以全新的固定資產(chǎn)替換原有的固定資產(chǎn),該類項(xiàng)目投資目的在于恢復(fù)固定資產(chǎn)的生產(chǎn)效率; 二是改造項(xiàng)目 即以一種新型號的固定資產(chǎn)替換舊型號的固定資產(chǎn),目的在于改善生產(chǎn)條件。,圖8-1 投資項(xiàng)目的類型,三、項(xiàng)目投資金額,項(xiàng)目投資金額包括原始投資和項(xiàng)目投資總額。 原始投資(又稱初始投資)是指企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金,它包括建設(shè)投資和流動資金投資。 投資總額是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)。 它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。 其中建設(shè)期資本化利息是指在建設(shè)期發(fā)生的與購建項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息。,圖8-2 項(xiàng)目投資總額的構(gòu)成,【例8-1】項(xiàng)目投資金額的計(jì)算,中南公司擬新建一條生產(chǎn)線,需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資300萬元,在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資30萬元。建設(shè)期為1年,建設(shè)期資本化利息為10萬元,全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計(jì)為20萬元。 根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下: (1)固定資產(chǎn)原值300+10310(萬元) (2)建設(shè)投資300+30330(萬元) (3)原始投資330+20350(萬元) (4)項(xiàng)目總投資350+10360(萬元),四、項(xiàng)目計(jì)算期,項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。它們之間的關(guān)系為: 項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期運(yùn)營期 其中,運(yùn)營期包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期。,五、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量,(一)現(xiàn)金流量的概念 所謂現(xiàn)金流量(Cash Flow),在投資決策中是指一個投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的數(shù)量。 現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量,是由特定項(xiàng)目引起的; “現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金,它不僅包括各種貨幣資金,而且包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值(或重置成本)。,例如 一個項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料時,這些原有的資產(chǎn)相當(dāng)于用當(dāng)前的變現(xiàn)價值為該項(xiàng)目而購入. 因此,其變現(xiàn)價值視同為現(xiàn)金流出。,(二)現(xiàn)金流量的內(nèi)容,1初始現(xiàn)金流量 建設(shè)投資,含更新改造投資。包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運(yùn)輸成本、安裝成本等。 流動資產(chǎn)投資,包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)上的投資。 其它投資費(fèi)用,指與該項(xiàng)目投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊費(fèi)用等。 原有固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入。,2營業(yè)現(xiàn)金流量,營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后,在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營帶來的現(xiàn)金流入和流出量,這種現(xiàn)金流量一般以年為單位進(jìn)行計(jì)算。 現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為: 現(xiàn)金凈流量NCFt現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量,經(jīng)營現(xiàn)金凈流量計(jì)算的三種方法:,根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅,根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計(jì)算,經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后凈利+折舊等非付現(xiàn)成本 由于現(xiàn)金流量估算時是站在企業(yè)投資者的立場上,考慮全部投資的運(yùn)動情況,而不必具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。即使實(shí)際存在借入資金也將其作為自有資金來對待(但在計(jì)算固定資產(chǎn)原值和總投資時,還需要考慮借款利息因素)。因此,經(jīng)營現(xiàn)金凈流量中的稅后凈利,實(shí)質(zhì)上為息前凈利。,根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計(jì)算,經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后凈利+折舊等非付現(xiàn)成本 =(收入付現(xiàn)成本折舊等非付現(xiàn)成本)(1所得稅稅率)折舊等非付現(xiàn)成本 =稅后收入稅后付現(xiàn)成本折舊等非付現(xiàn)成本所得稅稅率 一般來說,第三個公式中實(shí)務(wù)中得到廣泛地應(yīng)用。,3終結(jié)現(xiàn)金流量,終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目終結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量,主要包括: 固定資產(chǎn)的殘值凈收入,停止使用的土地等變價收入。 回收的流動資金。,【例8-2】 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流計(jì)算,中南公司擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn),需要在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入全部資金100萬元,按直線法折舊,使用壽命10年,期末有10萬元凈殘值。建設(shè)期為1年,發(fā)生建設(shè)期資本化利息10萬元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元,所得稅稅率25%。請計(jì)算各年現(xiàn)金凈流量。,相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下: (1)項(xiàng)目計(jì)算期為: 1年10年11年 (2)固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資建設(shè)期資本化利息 =10010=110(萬元) (3)固定資產(chǎn)年折舊額(11010)1010(萬元) (4)息前凈利=息稅前利潤(1所得稅稅率) =10(125%)=7.5(萬元) (5)初始現(xiàn)金凈流量為: NCF0=100 NCF1=0 (6)營業(yè)現(xiàn)金凈流量為: NCF2NCF11中每年現(xiàn)金凈流量=7.50+10=17.50(萬元) (7)終結(jié)現(xiàn)金凈流量為: NCF12=7.50+10+10=27.50(萬元),【例8-3】 無借款下的完整工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算,中南公司投資300萬元建設(shè)一條生產(chǎn)線,建設(shè)期為2年,交付使用時又墊支100萬元流動資金,項(xiàng)目經(jīng)營期10年;在經(jīng)營期內(nèi),每年?duì)I業(yè)收入為500萬元,營業(yè)現(xiàn)金支出為400萬元;固定資產(chǎn)折舊按直線法計(jì)提;項(xiàng)目結(jié)束時,有凈殘值收入20萬元,并一次收回墊支的流動資金,所得稅率為25。請計(jì)算初始、營業(yè)、終結(jié)時的現(xiàn)金凈流量。,相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下: (1)項(xiàng)目計(jì)算期為: 2年10年12年。 (2)固定資產(chǎn)原值 =固定資產(chǎn)投資建設(shè)期資本化利息=3000=300(萬元) (3)固定資產(chǎn)年折舊額 (30020)1028(萬元) (4)初始現(xiàn)金凈流量為: NCF0=300 NCF1=0 NCF2=100 (5)營業(yè)現(xiàn)金凈流量為: =稅后收入稅后付現(xiàn)成本+折舊等非付現(xiàn)成本所得稅稅率 =500(125%)400(125%)+2825% =82(萬元) 所以,NCF3NCF11中的每年現(xiàn)金凈流量=82(萬元) (6)終結(jié)現(xiàn)金凈流量為: NCF12=82+20+100=202(萬元),【例8-4】 有借款下的完整工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算,中南公司投資某工程所需資金1250萬元,其中固定資產(chǎn)投資1000萬元,開辦費(fèi)投資50萬元,流動資金投資200萬元,建設(shè)期為1年,項(xiàng)目壽命期10年。借入資金1000萬元,利息率為10%。每年年末支付利息。 固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入,流動資金于完工時投入。固定資產(chǎn)按直線法折舊,期滿后有100萬元凈收益。開辦費(fèi)自投產(chǎn)當(dāng)年一次性攤銷完畢。流動資金于終結(jié)時一次回收,預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤300萬元,所得稅稅率25%。,相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下: (1)項(xiàng)目計(jì)算期為: 1年10年11年。 (2)固定資產(chǎn)原值 =固定資產(chǎn)投資建設(shè)期資本化利息=1000100=1100(萬元) (3)固定資產(chǎn)年折舊額 (1100100)10100(萬元) (4)初始現(xiàn)金凈流量為: NCF0=(100050)=1050(萬元) NCF1=200(萬元) (5)營業(yè)現(xiàn)金凈流量為: NCF2=300(125%)10050=375(萬元) NCF3NCF10=300(125%)1000=325 (萬元) (6)終結(jié)現(xiàn)金凈流量為: NCF11=300(125%)100200=525(萬元),【例8-5】更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算,中南公司擬變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備,另新購設(shè)備來替換它,新設(shè)備投資額為18萬元,舊設(shè)備折余價值為9萬元,共變現(xiàn)收入8萬元,到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用的舊設(shè)備屆時的預(yù)計(jì)凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在期初完成(即更新設(shè)備的建設(shè)期為零)。使用新設(shè)備后可使企業(yè)每年增加營業(yè)收入5萬元,增加營業(yè)成本2.5萬元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊,適用的所得稅稅率為25%,所得稅在期末清繳。 請計(jì)算更新改造項(xiàng)目的各年的差量現(xiàn)金凈流量。,相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下: (1)項(xiàng)目計(jì)算期=5年 (2)更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =新設(shè)備的投資舊設(shè)備的變價收入=188=10(萬元) (3)因更新改造每年增加的折舊=105=2(萬元) (4)因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生固定資產(chǎn)凈收入=89=1(萬元

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