證券其它相關(guān)論文-主成分分析法與熵值法結(jié)合的上市公司財務(wù)綜合評價模型.doc

證券其它相關(guān)論文-主成分分析法與熵值法結(jié)合的上市公司財務(wù)綜合評價模型【摘要】本文通過主成分分析法確定了5個新指標來代替原來14個財務(wù)指標，這些新指標是原指標的線性組合，不但充分反映了原指標的信息，而且大大簡化了評價體系。然后通過熵值法進行客觀賦權(quán)，解決了主觀賦權(quán)的問題，使權(quán)數(shù)更具客觀性、科學(xué)性。最后對上市公司的綜合得分進行了排名，并做了相應(yīng)的分析?！娟P(guān)鍵詞】上市公司主成分分析法熵值法財務(wù)綜合評價隨著證券市場的不斷規(guī)范化，投資者日趨理性化，人們對上市公司的選擇也從以前的跟風(fēng)炒做，轉(zhuǎn)向越來越注重上市公司的業(yè)績。上市公司的經(jīng)營業(yè)績可以通過財務(wù)報告的財務(wù)數(shù)據(jù)來反應(yīng)，但這些財務(wù)指標只能分別反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營活動的某些方面，不能對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營能力作出綜合評價。本文就是通過主成分分析法建立新的評價指標，然后再用熵值法進行客觀賦權(quán)，計算綜合得分進行排名。一、主成分分析法1、基本原理主成分分析法，也稱因子分析法，最早是由美國心理學(xué)家ChariesSpearman于1904提出，其基本思想是將實測的多個指標，用少數(shù)幾個潛在的相互獨立的主成分指標（因子）的線性組合來表示，構(gòu)成的線性組合可以反映原多個實測指標的主要信息。1使得分析與評價指標變量時，能夠找出主導(dǎo)因素，切斷相關(guān)的干擾，作出更為準確的估量與評價。2、用主成分分析法的構(gòu)建新指標的主要步驟（3）確定主成分數(shù)：選取前m個特征值大于1的主成分，m為所選取主成分數(shù)。（4）為了方便解釋每個主成分，將因子荷載矩陣實行方差最大旋轉(zhuǎn)，以簡化因子模型結(jié)構(gòu)。二、熵值法1、基本原理在信息論中，熵是對不確定性的一種度量。信息量越大，不確定性就越小，熵也就越??；信息量越小，不確定性越大，熵也越大。根據(jù)熵的特性，我們可以通過計算熵值來判斷一個事件的隨機性及無序程度，也可以用熵值來判斷某個指標的離散程度，指標的離散程度越大，該指標對綜合評價的影響越大。2、熵值法步驟選取n家上市公司，m個指標（由主成分分析法得出），則Xij為第i個上市公司的第j個指標的數(shù)值。（i=1,2,n；j=1,2,m）數(shù)據(jù)的非負數(shù)化處理。由于熵值法計算采用的是各上市公司的某一指標值占同一指標值總和的比重，因此不存在量綱的影響，不需要標準化處理。但由于數(shù)據(jù)中有負數(shù)，因此需要對數(shù)據(jù)進行非負化處理，此外，為了避免求熵值時對數(shù)的無意義，還需要將數(shù)據(jù)進行平移。三、指標體系的建立我們隨機選取滬、深兩市上市公司30家（含10家ST公司）2003年度的財務(wù)數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)），選取的財務(wù)指標有反映投資與收益的每股收益（X1）、每股凈資產(chǎn)（X2）、凈資產(chǎn)收益率（X3）、扣除后每股收益（X4）；反映償債能力的流動比率（X5）、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（X6）、資產(chǎn)負債比率（X7）；反映盈利能力的銷售毛利率（X8）、主營業(yè)務(wù)利潤率（X9）；反映經(jīng)營能力的存貨周轉(zhuǎn)率（X10）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X11）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X12）；反映資本構(gòu)成的凈資產(chǎn)比率（X13）、固定資產(chǎn)比率（X14）。采用標準化后的數(shù)據(jù)通過SPSS軟件計算結(jié)果如下：由此我們得出5個主成分，這5個指標也是我們后面用熵值法來計算綜合得分的指標。它們的構(gòu)成如下：Z1=0.952X1+0.907X2+0.949X4-0.387X7+0.338X8+0.298X9+0.446X12+0.343X13Z2=0.911X5-0.748X7+0.829X10+0.764X13Z3=0.843X8+0.855X9-0.682X11-0.732X12+0.361X14Z4=0.865X3+0.433X7+0.285X12-0.432X13Z5=0.814X6-0.340X11+0.733X14我們用熵值法計算得到的30家上市公司的綜合得分如下：綜合得分排名前10名和后10名的公司如下：四、排名分析1、從排名的情況來看，排名還是科學(xué)、合理的。位列前三的分別是五糧液、長江電力、貴州茅臺3家績優(yōu)藍籌股公司，而后五名則是5家ST公司。2、得分前十名的上市公司中，有8家上市公司都是績優(yōu)公司，但有2家ST公司；而后十名中，有6家ST公司，另4家公司除永鼎光纜為業(yè)績中等的公司外，其他3家公司的經(jīng)營情況是每況愈下，尤其是曾經(jīng)為科技股龍頭的清華同方，其凈利潤率從1998年的11一路下跌，到2003年凈利潤只有1.13億元，凈利潤率為1.68。其盈利能力很是讓人懷疑。而作為中等業(yè)績的永鼎光纜為何會排名于后十名呢？主要原因是該公司為了產(chǎn)品的多元化經(jīng)營，在2003年度變更募集資金13657萬元收購了宜昌明源科技75.14的股權(quán)。而宜昌明源科技虧損非常嚴重，因此在短期內(nèi)，該項收購不能成為公司的利潤來源，而會成為公司的一個沉重的包袱，因此極大的影響了03年度的財務(wù)總評。3、在排名前十名的公司中有ST明珠和ST海藥兩家ST公司，這也是非常奇怪的情況。但仔細查看這兩家公司的資產(chǎn)置換和債務(wù)重組情況，我們就不會感到奇怪了。相比其他ST公司的債務(wù)重組，這兩家公司的債務(wù)重組是非?！俺晒Α钡摹?003年度山東五洲投資集團對ST明珠輸血保殼，輸入了三塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，此次資產(chǎn)置換占該公司2002年度經(jīng)審計的合并報表凈資產(chǎn)值的76.37，而作為民營企業(yè)的五洲集團由于“涉嫌”高價買殼，其重組行為也倍為人們關(guān)注。ST海藥經(jīng)過歷時一年多的兩度重組后，南方同正作為第一大股東入主ST海藥，公司進入良性運作狀態(tài)，業(yè)績也有了實質(zhì)性的改善，2002年重組后，公司主營業(yè)務(wù)利潤8032.27萬元，凈利潤1128.01萬元，同比增長104.32，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量達到每股0.19元，同比增長了187.25。此外該公司債務(wù)減免也進行的非常順利，一年時間償還、消化債務(wù)1.93億元，公司財務(wù)費用大大降低，改善了債務(wù)環(huán)境。4、ST明珠和ST海藥排在前十名主要是由于資產(chǎn)置換，債務(wù)重組和債務(wù)減免的原因，從而也證明了該模型的綜合評價的靈敏度，但從另一面也說明了該模型的不足之處，那就是該模型還無法區(qū)別出企業(yè)的財務(wù)狀況是正常經(jīng)營條件下還是通過“非常手段”獲得的，因此還必須輔助分析上市公司的資產(chǎn)置換、債務(wù)重組、關(guān)聯(lián)交易等重大事項，才能作出客觀、真實的判斷。參考文獻：1盧文岱SPSSforWindows統(tǒng)計分析M電子工業(yè)出版社2002