E5第二期保薦人培訓(xùn)筆記(2010年5月17日).doc

2010年第二期保薦代表人培訓(xùn)筆記目錄開(kāi)班致辭：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部主任張思寧2IPO審核法律要點(diǎn)與問(wèn)題：發(fā)行監(jiān)管部審核一處楊文輝2IPO審核財(cái)務(wù)要點(diǎn)與問(wèn)題：發(fā)行監(jiān)管部審核二處常軍勝7再融資審核財(cái)務(wù)要點(diǎn)與問(wèn)題：發(fā)行監(jiān)管部審核四處張慶9再融資審核法律要點(diǎn)與問(wèn)題：發(fā)行監(jiān)管部審核三處羅衛(wèi)10新股發(fā)行體制改革：李明13創(chuàng)業(yè)板法律：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部畢曉穎15創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部楊郊紅18培訓(xùn)總結(jié)：發(fā)行監(jiān)管部副主任李慶應(yīng)20開(kāi)班致辭：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部主任張思寧現(xiàn)在市場(chǎng)上總共有1398名保薦代表人，1400多名含準(zhǔn)保薦代表人。一、2010年保薦工作五個(gè)特點(diǎn)（1）保薦責(zé)任更加強(qiáng)化，要求保薦機(jī)構(gòu)切實(shí)負(fù)起把關(guān)責(zé)任；（2）保薦制度已經(jīng)建立并逐步完善；（3）以保代/準(zhǔn)保為中心的保薦隊(duì)伍逐步建立，全行業(yè)保代/準(zhǔn)保占總?cè)藬?shù)40%；（4）保薦機(jī)構(gòu)自律水平逐步提高，保薦業(yè)務(wù)集中性顯現(xiàn)，前20家保薦機(jī)構(gòu)包攬75%承銷額；（5）監(jiān)管力度不斷加大，保薦水平不斷提高二、發(fā)行保薦工作中存在的問(wèn)題（九方面）（1）機(jī)制調(diào)查工作不到位；（2）保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度流于形式；（3）發(fā)行申請(qǐng)和信息披露上對(duì)問(wèn)題敘述不到位，“擠牙膏”式披露，或前后矛盾；（4）對(duì)發(fā)行條件的把關(guān)不嚴(yán)；（5）優(yōu)中選優(yōu)的機(jī)制未能有效執(zhí)行；（6）未能在申報(bào)材料后持續(xù)追蹤信息披露；（7）輔導(dǎo)工作不扎實(shí)；（8）保代執(zhí)業(yè)能力不足，態(tài)度有待端正；（9）不重視對(duì)新聞媒體和輿論的引導(dǎo)三、進(jìn)一步完善保薦制度的措施（1）完善保代注冊(cè)制，切實(shí)執(zhí)行公示制度和公眾監(jiān)督；（2）即將推出保薦業(yè)務(wù)內(nèi)控指引，要求保薦機(jī)構(gòu)專門部門，專門人員負(fù)責(zé)；（3）深入推進(jìn)現(xiàn)場(chǎng)檢查工作；（4）加強(qiáng)對(duì)保薦代表人處罰力度四、幾點(diǎn)要求，保薦代表人要從四個(gè)方面完善工作（1）恪守獨(dú)立履行責(zé)任原則；（2）遵守客觀公正的職業(yè)操守，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)全部申報(bào)材料具有責(zé)任；（3）提高專業(yè)水平和專業(yè)能力；（4）提高責(zé)任意識(shí)IPO審核法律要點(diǎn)與問(wèn)題：發(fā)行監(jiān)管部審核一處楊文輝l 目前在審企業(yè)將近200家，審核周期較長(zhǎng)，多數(shù)在審企業(yè)難以36個(gè)月完成l 招股說(shuō)明書(shū)驗(yàn)證稿。每一處核查，驗(yàn)證每一句話l 保薦人與律師和會(huì)計(jì)師責(zé)任邊界劃分，全面復(fù)核會(huì)計(jì)師、律師文件是保薦人的責(zé)任，出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)會(huì)計(jì)師或律師的意見(jiàn)不能作為免責(zé)的理由l 對(duì)于一些拿不準(zhǔn)的問(wèn)題，最好口頭或書(shū)面同監(jiān)管機(jī)構(gòu)先行溝通，避免浪費(fèi)寶貴的審核資源，要求及時(shí)溝通，主動(dòng)報(bào)告，對(duì)發(fā)現(xiàn)不符合發(fā)行條件的項(xiàng)目要主動(dòng)撤回l 董事、高管的變化 什么是重大變化？沒(méi)有量化標(biāo)準(zhǔn)，要看變動(dòng)的原因、具體崗位和實(shí)際控制人的關(guān)系 國(guó)有企業(yè)在任職期內(nèi)由于組織安排導(dǎo)致的變化，不輕易認(rèn)定為重大變化 從1人公司發(fā)展來(lái)，董事、高管均有增加，只要核心人員未變，不認(rèn)定為重大變化l 董事、高管的誠(chéng)信 董事、高管的競(jìng)業(yè)禁止，履行忠實(shí)、誠(chéng)信義務(wù)，一定不能從事競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù) 董事、高管不得與發(fā)行人共同興辦企業(yè) 民營(yíng)企業(yè)，明確創(chuàng)業(yè)人在履行職責(zé)時(shí)是什么身份，代表股東、高管、董事。l 股東200人問(wèn)題 把握基本原則：直接股東+間接股東超過(guò)200人，合并計(jì)算 特別提示：有券商問(wèn)到，可否把股東超200人的上市主體，注冊(cè)數(shù)個(gè)股份公司股東，每個(gè)股份公司股東包括100個(gè)股東，這屬于故意規(guī)避200人規(guī)定，應(yīng)予否定 兩個(gè)例外情況：（1）2006年新公司法前的定向募集公司；（2）城市商業(yè)銀行股東超過(guò)200人，如果形成過(guò)程不涉及違規(guī)并經(jīng)過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，不構(gòu)成障礙 對(duì)于2006年前與2006年后形成的股東超過(guò)200人的公司，思路是區(qū)別對(duì)待，證監(jiān)會(huì)正在研究相關(guān)意見(jiàn) 目前股東超過(guò)200人的公司，原則上不要求為上市而進(jìn)行清理，但如果決定清理，就一定要做好，要求股份轉(zhuǎn)讓合法、自愿，并且不要清理后馬上申報(bào)，要求運(yùn)行一段時(shí)間，合理把握申報(bào)時(shí)間 信托持股意義不大，即使信托也要追到最終受益人；通過(guò)持股公司規(guī)避200人要合并計(jì)算 合伙企業(yè)可以做股東，算1人，但明顯為了規(guī)避200人要求的除外根據(jù)合伙企業(yè)法、合伙企業(yè)章程以及合伙企業(yè)運(yùn)作實(shí)質(zhì)判斷l(xiāng) 獨(dú)立性 商標(biāo)、專利和專有技術(shù)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的安排：只要在使用權(quán)上有合理安排，都可以接受，但對(duì)方應(yīng)該為無(wú)關(guān)聯(lián)第三方 資金占用、違規(guī)擔(dān)保，解決的三個(gè)層面：情形改正、制度安排、制度保障 關(guān)聯(lián)交易的非關(guān)聯(lián)化：審核重點(diǎn)。原關(guān)聯(lián)方變?yōu)榉顷P(guān)聯(lián)方后，要詳細(xì)說(shuō)明影響、往來(lái)l 重大違法 控股股東、實(shí)際控制人受刑法處罰，認(rèn)定重大違法，構(gòu)成障礙 原則上，凡被處以罰款以上行政處罰的都視為重大違法行為，但行政處罰實(shí)施機(jī)關(guān)依法認(rèn)定不屬于重大違法行為，且能夠依法作出合理說(shuō)明的除外 最近三年重大違法行為的起算點(diǎn)：（1）有規(guī)定的，從其規(guī)定；（2）沒(méi)有規(guī)定的，從違法發(fā)生之日起計(jì)算；（3）違法有連續(xù)或持續(xù)狀態(tài)的，從行為終止之日起計(jì)算。如非法發(fā)行股票，要在清理完成后三年，以改正日為時(shí)點(diǎn)計(jì)算l 上市前多次增資或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓 核心是關(guān)注股權(quán)歷史形成過(guò)程是否有瑕疵 國(guó)有股權(quán)程序，進(jìn)場(chǎng)、評(píng)估、招牌掛，程序有瑕疵。要省級(jí)人民政府出確認(rèn)文件。確認(rèn)文件中要發(fā)表明確意見(jiàn)（如國(guó)有企業(yè)改制不構(gòu)成國(guó)有資產(chǎn)流失），對(duì)瑕疵不予追究。在招股書(shū)披露 集體企業(yè)資產(chǎn)量化到個(gè)人，若程序缺失，或外部證據(jù)無(wú)法證明該過(guò)程的合法性，需要省級(jí)人民政府明確確認(rèn)文件 涉及工會(huì)或職工持股會(huì)轉(zhuǎn)讓股份的，關(guān)注是否有工會(huì)會(huì)員或者職工持股會(huì)會(huì)員逐一確認(rèn)的書(shū)面文件嚴(yán)格把關(guān)，因?yàn)殛P(guān)系個(gè)人利益，避免糾紛 定募公司不能以托管文件作核查邊界，追查到登記人和實(shí)際持有人是否一致，找到90%以上的股東l 土地問(wèn)題 國(guó)家有關(guān)土地的政策，如國(guó)發(fā)3號(hào)文等，也是核查依據(jù) 房地產(chǎn)企業(yè)征求國(guó)土資源部意見(jiàn) 有的企業(yè)有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，但募投資金不投入房地產(chǎn)項(xiàng)目。但如果嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)務(wù)院規(guī)定，只要涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的企業(yè)，上市、再融資和資產(chǎn)重組要嚴(yán)格審核，因此建議保薦機(jī)構(gòu)一定要在此宏觀調(diào)控嚴(yán)厲背景下，切實(shí)按照相關(guān)規(guī)定執(zhí)行國(guó)務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的通知 國(guó)發(fā)201010號(hào)：（八）加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)購(gòu)地和融資的監(jiān)管。國(guó)土資源部門要加大專項(xiàng)整治和清理力度，嚴(yán)格依法查處土地閑置及炒地行為，并限制有違法違規(guī)行為的企業(yè)新購(gòu)置土地。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)在參與土地競(jìng)拍和開(kāi)發(fā)建設(shè)過(guò)程中，其股東不得違規(guī)對(duì)其提供借款、轉(zhuǎn)貸、擔(dān)保或其他相關(guān)融資便利。嚴(yán)禁非房地產(chǎn)主業(yè)的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)參與商業(yè)性土地開(kāi)發(fā)和房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。國(guó)有資產(chǎn)和金融監(jiān)管部門要加大查處力度。商業(yè)銀行要加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)貸款的貸前審查和貸后管理。對(duì)存在土地閑置及炒地行為的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，商業(yè)銀行不得發(fā)放新開(kāi)發(fā)項(xiàng)目貸款，證監(jiān)部門暫停批準(zhǔn)其上市、再融資和重大資產(chǎn)重組。l 軍工企業(yè) 基本原則：符合上市公司信息披露的基本要求，不能濫用信息披露豁免 對(duì)于需要豁免披露的信息，需提供軍工相關(guān)部門對(duì)該信息的書(shū)面確認(rèn)文件 對(duì)于招股書(shū)要披露的信息，為確保不會(huì)引起泄密責(zé)任，需軍工相關(guān)部門確認(rèn)招股書(shū)信息披露符合保密要求 證監(jiān)會(huì)不判斷需要豁免的信息披露是否恰當(dāng)，但主要判斷公司是否符合上市公司對(duì)信息披露的條件，不符合上市公司透明度基本要求的不能上市l(wèi) 其他問(wèn)題 社保、公積金問(wèn)題：按規(guī)定執(zhí)行。但由于各地執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)不一，因此本著歷史問(wèn)題歷史看的原則，只要不影響發(fā)行條件即可。但有個(gè)文件，表述為：有繳納能力，拒不繳納的不能發(fā)行上市 控股股東和實(shí)際控制人認(rèn)定中的代持問(wèn)題處理：核心是按持有的股權(quán)認(rèn)定，如果有代持協(xié)議，還要看客觀真實(shí)依據(jù)才能接受，僅有代持協(xié)議不能接受（原因在于代持協(xié)議容易簽署，造假容易）。國(guó)有企業(yè)代持安排被認(rèn)可條件：（1）國(guó)資批準(zhǔn)，工商局做了代持登記；（2）了解什么原因代持，是否身份限制 控股股東和實(shí)際控制人的重大違法行為問(wèn)題：三年重大違法不能上市，有的個(gè)人股東在刑罰期內(nèi)，也不能上市 紅籌架構(gòu)、返程投資問(wèn)題：核心是海外的紅籌架構(gòu)必須拆除，控股權(quán)必須回來(lái) 歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在瑕疵問(wèn)題：要找到瑕疵點(diǎn)，確認(rèn)具體問(wèn)題，對(duì)應(yīng)相關(guān)規(guī)定 資產(chǎn)、業(yè)務(wù)等涉及上市公司問(wèn)題：如果是上市公司剝離出來(lái)的資產(chǎn)，要確認(rèn)過(guò)程合法合規(guī)，不存在糾紛 募集資金披露問(wèn)題：表述一定要靈活，不要讓人感覺(jué)一定要超募多少錢，募集資金在概覽里不做表格披露 特殊行業(yè)的發(fā)行上市問(wèn)題：新行業(yè)上市一定謹(jǐn)慎，綜合判斷 行業(yè)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)問(wèn)題：核心是全部招股書(shū)引用的數(shù)據(jù)一定要權(quán)威來(lái)源，如果確認(rèn)為新行業(yè)，無(wú)相關(guān)數(shù)據(jù)，不要勉為其難l 保薦代表人盡職問(wèn)題 依然存在保薦代表人不盡職問(wèn)題，甚至不到現(xiàn)場(chǎng)，只簽字 某些機(jī)構(gòu)保薦代表人、內(nèi)核部門基本沒(méi)把關(guān)，有明顯問(wèn)題的企業(yè)也上報(bào)今后對(duì)該等把關(guān)不嚴(yán)的將采取措施 嚴(yán)格監(jiān)管保薦代表人將是證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)工作方向 即將要求保薦代表人在初審會(huì)時(shí)到場(chǎng)解答；發(fā)審會(huì)議時(shí)，專門留出一半以上時(shí)間，對(duì)保薦代表人提問(wèn)并聽(tīng)取回答IPO審核財(cái)務(wù)要點(diǎn)與問(wèn)題：發(fā)行監(jiān)管部審核二處常軍勝l 每股凈資產(chǎn)低于1元情形 首發(fā)管理辦法要求未分配利潤(rùn)不能為負(fù)，但沒(méi)規(guī)定資本公積不能為負(fù)實(shí)際操作中，發(fā)行人子公司評(píng)估增值調(diào)賬，但編制合并報(bào)表時(shí)要抵消增值形成的資本公積，因此出現(xiàn)資本公積為負(fù)數(shù)，每股凈資產(chǎn)低于1元情況l 非同一控制下合并這是今年的新標(biāo)準(zhǔn)，09年以前沒(méi)有關(guān)于非同一控制下企業(yè)合并的規(guī)范要求，此規(guī)定已經(jīng)得到證監(jiān)會(huì)內(nèi)部認(rèn)可，將會(huì)以“適用意見(jiàn)”或“指引”的方式發(fā)布。 指標(biāo)：總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額，前一年末或前一會(huì)計(jì)年度 合并方式：股權(quán)方式，收購(gòu)股權(quán)/股權(quán)增資；業(yè)務(wù)合并，收購(gòu)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)/對(duì)銷售分公司收編人員 考察期：任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)起，12個(gè)月（不是一個(gè)會(huì)計(jì)年度）合并計(jì)算 重組比例與運(yùn)行要求相較同一控制下合并嚴(yán)格很多非同一控制，且業(yè)務(wù)相關(guān)：大于100%，36個(gè)月以上50%-100%，24個(gè)月以上20%-50%，1個(gè)會(huì)計(jì)年度非同一控制，且業(yè)務(wù)不相關(guān)，大于50%，36個(gè)月20%-50%，24個(gè)月非同一控制，不論業(yè)務(wù)是否相關(guān)，低于20%不要求l 案例 熱電廠用同一控制下企業(yè)合并一化工廠（數(shù)倍于熱電廠）運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度，符合同一控制下合并。但熱電廠高管都變成了部門經(jīng)理，高管重大變動(dòng)。申請(qǐng)延期審核l 希望大家盡量選擇有一定規(guī)模的企業(yè)來(lái)申報(bào)，通過(guò)率會(huì)高現(xiàn)在中國(guó)計(jì)劃上市企業(yè)普遍粉飾報(bào)表，有很大水分，需要留出一個(gè)緩沖空間l 同一控制下業(yè)務(wù)合并l 同一控制要追溯調(diào)整報(bào)表。凈資產(chǎn)收購(gòu)，要納入追溯l 產(chǎn)能利用率不是說(shuō)20-30%就被否決，有可能存在生產(chǎn)周期性，還要看同行業(yè)特點(diǎn)l 申請(qǐng)延期審核的種種情況 實(shí)際控制人不滿3年。在于對(duì)是否變化認(rèn)定分歧，到期審核，不影響通過(guò) 訴訟?？葱再|(zhì)，是否核心技術(shù)/人員侵權(quán)，嚴(yán)重；經(jīng)營(yíng)中的官司，披露即可。重點(diǎn)關(guān)注訴訟失敗的影響，有的關(guān)于專利權(quán)的侵權(quán)之訴，要求賠償金額很小，但首先要求停止侵權(quán)，這個(gè)要求可能影響公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，證監(jiān)會(huì)不判斷勝訴或敗訴的機(jī)會(huì)，只關(guān)注訴訟失敗的影響 規(guī)范運(yùn)作（如原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表大幅調(diào)整），主要考察申報(bào)期。申報(bào)期以外尺度較寬l 擬上市公司新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則首次執(zhí)行日2007年1月1日l(shuí) 對(duì)于評(píng)估報(bào)告、驗(yàn)資報(bào)告的復(fù)核（歷史上可能有些出具評(píng)估報(bào)告和驗(yàn)資報(bào)告的中介機(jī)構(gòu)無(wú)證券從業(yè)資格，需有資格機(jī)構(gòu)復(fù)核） 3年內(nèi)涉及資本項(xiàng)目變動(dòng)（增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等）所有驗(yàn)資/評(píng)估都要復(fù)核；與日常業(yè)務(wù)相關(guān)的評(píng)估可不復(fù)核（如僅購(gòu)買某些生產(chǎn)設(shè)備） 3年外原則上可以不復(fù)核 但若3年以外，有重大影響的報(bào)告也要復(fù)核（如涉及股份公司設(shè)立等資本變動(dòng)）l 外資變內(nèi)資，補(bǔ)交所得稅，應(yīng)計(jì)入當(dāng)期所得稅費(fèi)用，而不能以信息可比性為借口，追溯調(diào)整以前期間所得稅費(fèi)用l 繼續(xù)強(qiáng)調(diào)軍工企業(yè)：審核的重點(diǎn)不是判斷信息是否涉密，而是要判斷脫密后的信息披露是否符合上市公司信息披露的最低要求，是否能夠讓投資者足以判斷該公司的投資價(jià)值，建議：（1）根據(jù)準(zhǔn)則1號(hào)及科工財(cái)審2008702號(hào)文提出申請(qǐng)，逐條說(shuō)明哪些信息需要豁免披露，并取得相關(guān)部門認(rèn)可；（2）公司披露信息應(yīng)取得相關(guān)部門認(rèn)可，確定上述信息不涉及國(guó)家秘密；（3）根據(jù)上述相關(guān)部門意見(jiàn)和初審會(huì)討論，判斷軍工企業(yè)是否符合上市公司信息披露的最低要求再融資審核財(cái)務(wù)要點(diǎn)與問(wèn)題：發(fā)行監(jiān)管部審核四處張慶l 公司債審核 公司債申報(bào)材料不要求內(nèi)部控制審核報(bào)告，但內(nèi)控是基本要求，要在發(fā)行保薦書(shū)中說(shuō)明 累計(jì)債券余額不超過(guò)最近一期凈資產(chǎn)額的40%，累計(jì)債券余額不包括短期融資券 最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息可分配利潤(rùn)口徑指合并報(bào)表口徑歸屬母公司的部分 發(fā)行人累計(jì)債券余額是否包括子公司發(fā)行在外的全部債券余額，計(jì)算方法：按權(quán)益計(jì)算，分子分母要匹配 計(jì)算“累計(jì)債券余額”時(shí)，以賬面余額還是面值余額為準(zhǔn)？均可 發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)要確保哪些時(shí)點(diǎn)上（因?yàn)閮糍Y產(chǎn)隨時(shí)變化）公司累計(jì)債券余額（含本次發(fā)行量）占凈資產(chǎn)的比重不超過(guò)40%？關(guān)鍵是發(fā)行那一刻要保證40%規(guī)定，保薦人要把握好 最近一期存在未彌補(bǔ)虧損的公司，不得發(fā)行公司債（法律規(guī)定“不得用債券募集資金彌補(bǔ)虧損”，但該論述在財(cái)務(wù)上說(shuō)不通，因此，只能變通解讀為發(fā)行前最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損） 銀行業(yè)長(zhǎng)期次級(jí)性質(zhì)的債券計(jì)入次級(jí)債，要在發(fā)行保薦書(shū)中明確發(fā)表意見(jiàn)l 募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金/還貸 原則上不鼓勵(lì) 補(bǔ)充流動(dòng)資金/還貸不得超過(guò)30%。 配股可以超30%，非公開(kāi)戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)鎖3年，可超30%l 前次募集資金 指5年內(nèi)的股權(quán)性融資資金，要會(huì)計(jì)師審核，董事會(huì)說(shuō)明情況；5年之外僅董事會(huì)說(shuō)明情況。債券融資不包括在內(nèi) 境外發(fā)行的募集資金也算在內(nèi) 審計(jì)報(bào)告與募集資金使用情況鑒證報(bào)告截止期限能否不同？鑒證報(bào)告（如有）可以晚于審計(jì)報(bào)告l 分紅要求 最近三年發(fā)生過(guò)重大資產(chǎn)重組的公司，相關(guān)資產(chǎn)在進(jìn)入上市公司前，向原股東的現(xiàn)金分紅是否納入累計(jì)現(xiàn)金分紅？不納入 突擊分紅：分紅指標(biāo)計(jì)算上，經(jīng)年度股東大會(huì)決議的分紅算數(shù)；申報(bào)前期中分紅不算數(shù)（期中分紅有突擊分紅的嫌疑）再融資審核法律要點(diǎn)與問(wèn)題：發(fā)行監(jiān)管部審核三處羅衛(wèi)l 關(guān)于募集資金數(shù)額及用途問(wèn)題：要求披露需募集資金上限，有部分公司披露募集資金凈額（募集總額減去發(fā)行費(fèi)用），不正確，應(yīng)按總額理解l 募集資金運(yùn)用 募投項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策：對(duì)國(guó)家規(guī)定的產(chǎn)能過(guò)剩的十大行業(yè)，雖然在受理后也開(kāi)見(jiàn)面會(huì)，但要待相關(guān)部委（發(fā)改委、國(guó)土資源部）給出相關(guān)意見(jiàn)后再開(kāi)反饋會(huì) 土地使用權(quán)是否取得不是必須拿到全部產(chǎn)權(quán)證后才能申報(bào)材料，但需要說(shuō)明：（1）詳細(xì)說(shuō)明目前進(jìn)度狀態(tài)；（2）保薦人、律師意見(jiàn)，均需對(duì)能否取得出具意見(jiàn)l 是否存在大股東持有發(fā)行人必須的商標(biāo)、專利，有償或無(wú)償許可發(fā)行人使用的情況主要關(guān)注公平性，比如上市公司向大股東租用商標(biāo)，同時(shí)還要支付維護(hù)費(fèi)用的話，對(duì)上市公司就很不公平l 資產(chǎn)收購(gòu)中，擬購(gòu)買的資產(chǎn)權(quán)屬是否清晰（土地、房屋、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等）如果標(biāo)的資產(chǎn)里面有劃撥地，且上市公司支付的對(duì)價(jià)中已包括了該劃撥地評(píng)估的土地出讓金，那么交易對(duì)方需明確承諾未來(lái)完全負(fù)擔(dān)可能發(fā)生的土地出讓所有費(fèi)用l 市場(chǎng)關(guān)注的再融資方面的問(wèn)題 改革完善非公開(kāi)發(fā)行制度要點(diǎn)詢價(jià)制度是最大的問(wèn)題，且品種缺失，兩個(gè)不公平：（1）非公開(kāi)發(fā)行采用詢價(jià)制，但詢價(jià)的范圍較?。ㄒ笙?0家基金、10家券商和5家保險(xiǎn)）詢價(jià)，并不公平；（2）對(duì)不同鎖定期的投資者采用相同的發(fā)行定價(jià)方式也不公平 金融企業(yè)需要披露其資本發(fā)展規(guī)劃及有關(guān)問(wèn)題金融企業(yè)應(yīng)首先考慮內(nèi)源融資：一方面高比例分紅，另一方面大額融資是不合適的 關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行調(diào)價(jià)問(wèn)題（1）08年，由于市場(chǎng)上大量出現(xiàn)發(fā)行價(jià)格倒掛，因此當(dāng)時(shí)允許發(fā)行前調(diào)價(jià)即獲得批文后在發(fā)行前也可以調(diào)價(jià)；（2）09年后，由于社會(huì)上有反對(duì)的聲音，且從審核嚴(yán)肅性角度來(lái)看，獲得的批文是對(duì)包括價(jià)格在內(nèi)的行政授權(quán)，因此，不應(yīng)允許獲得批文后還調(diào)整價(jià)格?，F(xiàn)在改為只能在發(fā)審會(huì)前調(diào)整價(jià)格，且需履行董事會(huì)、股東大會(huì)等程序。一旦上會(huì)并通過(guò)后，就不能調(diào)整；（3）嚴(yán)格執(zhí)行：上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則第16條：非公開(kāi)發(fā)行股票的董事會(huì)決議公告后，出現(xiàn)以下情況需要重新召開(kāi)董事會(huì)的，應(yīng)當(dāng)由董事會(huì)重新確定本次發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日：（一）本次非公開(kāi)發(fā)行股票股東大會(huì)決議的有效期已過(guò)；（二）本次發(fā)行方案發(fā)生變化；（三）其他對(duì)本次發(fā)行定價(jià)具有重大影響的事項(xiàng) 配股基數(shù)上會(huì)前一定要把配股比例計(jì)算出來(lái) 關(guān)于承諾履行的問(wèn)題因?yàn)榉枪_(kāi)發(fā)行規(guī)定無(wú)明確要求已經(jīng)履行承諾，因此許多未完成承諾履行的上市公司傾向于申請(qǐng)非公開(kāi)發(fā)行，以后這種情況都要送到上市部去審核。（當(dāng)時(shí)原話是這個(gè)，可能真實(shí)意思不是這樣，但是我們認(rèn)為不履行承諾也構(gòu)成非公開(kāi)發(fā)行障礙）l 關(guān)于發(fā)行部非公開(kāi)發(fā)行相關(guān)規(guī)定與上市部重大資產(chǎn)重組相關(guān)規(guī)定的銜接 主要是上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法第2、11、41條，與上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則第11、6條，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部發(fā)行部與上市部正在溝通協(xié)調(diào)，對(duì)業(yè)務(wù)做專門區(qū)分 涉及股份發(fā)行的，由發(fā)行部受理；不涉及股份發(fā)行，且資產(chǎn)指標(biāo)超過(guò)50%的（屬重大資產(chǎn)重組），由上市部受理 核心是定價(jià)機(jī)制統(tǒng)一（目前發(fā)行部非公開(kāi)發(fā)行規(guī)定允許相對(duì)基準(zhǔn)價(jià)格9折發(fā)行，上市部重大資產(chǎn)重組規(guī)定不允許價(jià)格折扣），避免監(jiān)管套利上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法第二條 本辦法適用于上市公司及其控股或者控制的公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外購(gòu)買、出售資產(chǎn)或者通過(guò)其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易達(dá)到規(guī)定的比例，導(dǎo)致上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為（以下簡(jiǎn)稱重大資產(chǎn)重組）。上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合本辦法的規(guī)定。上市公司按照經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）核準(zhǔn)的發(fā)行證券文件披露的募集資金用途，使用募集資金購(gòu)買資產(chǎn)、對(duì)外投資的行為，不適用本辦法。第十一條 上市公司及其控股或者控制的公司購(gòu)買、出售資產(chǎn)，達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組：（一）購(gòu)買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上；（二）購(gòu)買、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到50%以上；（三）購(gòu)買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50以上，且超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣。購(gòu)買、出售資產(chǎn)未達(dá)到前款規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，但中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)存在可能損害上市公司或者投資者合法權(quán)益的重大問(wèn)題的，可以根據(jù)審慎監(jiān)管原則責(zé)令上市公司按照本辦法的規(guī)定補(bǔ)充披露相關(guān)信息、暫停交易并報(bào)送申請(qǐng)文件。第四十一條 上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（一）有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力；有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)獨(dú)立性；（二）上市公司最近一年及一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告；被出具保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告的，須經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師專項(xiàng)核查確認(rèn)，該保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)所涉及事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或者將通過(guò)本次交易予以消除；（三）上市公司發(fā)行股份所購(gòu)買的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)； （四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。特定對(duì)象以現(xiàn)金或者資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份后，上市公司用同一次非公開(kāi)發(fā)行所募集的資金向該特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)的，視同上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則第十一條 上市公司申請(qǐng)非公開(kāi)發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)按照管理辦法的相關(guān)規(guī)定召開(kāi)董事會(huì)、股東大會(huì)，并按規(guī)定及時(shí)披露信息。第六條 發(fā)行方案涉及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的重大資產(chǎn)重組的，重大資產(chǎn)重組應(yīng)當(dāng)與發(fā)行股票籌集資金分開(kāi)辦理。新股發(fā)行體制改革：李明l 關(guān)于第一階段改革成效 只要達(dá)到事先設(shè)定的目標(biāo)，就應(yīng)該說(shuō)是成功的：五個(gè)目標(biāo)：（1）定價(jià)市場(chǎng)化提高；（2）網(wǎng)上凍結(jié)資金量減少；（3）股份配售向個(gè)人投資者傾斜；（4）新股上市首日漲幅下降；（5）市場(chǎng)參與主體盡責(zé)意識(shí)提高 市場(chǎng)有人建議價(jià)優(yōu)者得，即在詢價(jià)中報(bào)價(jià)在發(fā)行價(jià)附近的投資者可以獲配股票，類似工程招標(biāo)的規(guī)則（出價(jià)過(guò)高和過(guò)低的都不能入選），但這種方式有一個(gè)前提，假定新股申購(gòu)熱情持續(xù)不變，甚至高于目前，這是不現(xiàn)實(shí)的 改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)：報(bào)價(jià)反映出價(jià)者真實(shí)的想法（不同于法律上的真實(shí)表述） 困難：如果堅(jiān)持市場(chǎng)化，就會(huì)被輿論批評(píng)為行政不作為l 對(duì)目前新股詢價(jià)機(jī)制的幾個(gè)看法 目前詢價(jià)機(jī)構(gòu)的成員和構(gòu)成有一定問(wèn)題：（1）六類對(duì)象都與承銷商無(wú)關(guān)；（2）且獲配數(shù)量相對(duì)其管理的資產(chǎn)規(guī)模太小。因此，獲配少使機(jī)構(gòu)不在乎價(jià)格，選擇抬轎子的報(bào)價(jià)方式；承銷商沒(méi)有投資利益在其中，趁機(jī)定高價(jià)，報(bào)高價(jià)對(duì)雙方都沒(méi)有約束 主承銷商和發(fā)行人相對(duì)而言比較收斂，但報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)沒(méi)有約束 市場(chǎng)化定價(jià)的改革方向不能回頭 新股發(fā)行市場(chǎng)化的規(guī)則還沒(méi)有完整經(jīng)歷過(guò)一個(gè)周期，還沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)停發(fā)再啟動(dòng)的經(jīng)歷，投資者教育需要經(jīng)過(guò)一個(gè)過(guò)程l 關(guān)于超募 以前這部分利益落在打新股的人手中，現(xiàn)在留給上市公司，相當(dāng)于把寶貴的資金由不勞而獲的人手中轉(zhuǎn)入有資金需求的上市公司手中 境外成熟資本市場(chǎng)募集多少資金由市場(chǎng)決定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不做規(guī)定，不存在“標(biāo)募”，也就無(wú)所謂“低募”或“超募” 使上市公司的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí) 對(duì)管理層有更高要求，要求其對(duì)股東和公司負(fù)更多責(zé)任l 關(guān)于詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)偏高 指針對(duì)其真實(shí)意愿而言，未表示真實(shí)意思 成因在于（1）新股分配過(guò)于分散，相對(duì)其管理資產(chǎn)規(guī)模而言比例太低，因此在利益方面不足以約束機(jī)構(gòu)；（2）抬轎子的心理l 關(guān)于新股“破發(fā)” 新股“破發(fā)”也是投資者教育的一個(gè)方面，使其認(rèn)識(shí)到認(rèn)購(gòu)新股也是有風(fēng)險(xiǎn)的 投資者教育同投資者結(jié)構(gòu)也有關(guān)系，中國(guó)投資者結(jié)構(gòu)也使投資者教育難度很高l 關(guān)于新股擴(kuò)容與市場(chǎng)走勢(shì) 一定要明確，市場(chǎng)擴(kuò)容不是市場(chǎng)下跌的原因，市場(chǎng)下跌是財(cái)政政策與貨幣政策的結(jié)果，證監(jiān)會(huì)沒(méi)有能力影響市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)只有三個(gè)政策手段：（1）停發(fā)股票；（2）批準(zhǔn)基金發(fā)行；（3）發(fā)社論。這三個(gè)手段都不能真正影響市場(chǎng)走勢(shì) 有一家券商的研究員發(fā)表研究報(bào)告，認(rèn)為新股發(fā)行導(dǎo)致市場(chǎng)“失血”，引起市場(chǎng)下跌，這種看法非常不專業(yè)，王亞偉的文章市場(chǎng)擴(kuò)容導(dǎo)致市場(chǎng)下跌的看法是本末導(dǎo)致才是專業(yè)人員的說(shuō)法l 關(guān)于存量發(fā)行 市場(chǎng)上的消極看法：（1）投資者的錢應(yīng)該是給公司的，但是存量發(fā)行的結(jié)果是給了老股東；（2）發(fā)售老股容易滋生PE腐??；（3）存量發(fā)行同公司法第142條沖突。公司法第一百四十二條發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開(kāi)發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。 贊同引入存量發(fā)售機(jī)制的觀點(diǎn)：（1）存量機(jī)制的引入有必要性，作為穩(wěn)定價(jià)格的機(jī)制存在；（2）增加市場(chǎng)流通股票數(shù)量，解決超募問(wèn)題；（3）不論是否有好處，這都是應(yīng)該提供的市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)業(yè)板法律：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部畢曉穎l 獨(dú)立性 MBO沒(méi)有履行審批程序，錢是否已付 國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)給了發(fā)行人，若原企業(yè)未清算注銷，可能涉及發(fā)行人需要承擔(dān)的債務(wù)金額是要明確的 作為家族企業(yè)的發(fā)行人的董、監(jiān)、高在關(guān)聯(lián)企業(yè)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，能否保證在發(fā)行人處客觀公正履行職務(wù)的說(shuō)明，實(shí)際控制人吃掉 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要消除，要從成本費(fèi)用分擔(dān)情況作說(shuō)明 其他股東的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，穩(wěn)定客戶，競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系是否影響發(fā)行人利益，影響上市 關(guān)聯(lián)交易占發(fā)行人比例 關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化。原關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)讓第三方，轉(zhuǎn)讓后與發(fā)行人有的存在，有的不存在交易?？闯绦?、價(jià)格公允。董監(jiān)高核心營(yíng)銷人員核心技術(shù)人員。從常理判斷，很難相信非關(guān)聯(lián)化。注銷比轉(zhuǎn)讓徹底 發(fā)行人與董監(jiān)高及親屬不能合資設(shè)立企業(yè)，清理 發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人共同設(shè)立關(guān)注，是自然人，建議不強(qiáng)制l 最近一年新增股東問(wèn)題 申報(bào)前1年新增股東問(wèn)題：（1）從去年實(shí)際情況運(yùn)行來(lái)看，問(wèn)題和舉報(bào)多；（2）要求詳細(xì)披露（簡(jiǎn)要披露不能消除公眾不滿）：董事會(huì)股東會(huì)，什么時(shí)間進(jìn)來(lái)，價(jià)格，定價(jià)依據(jù)。自然人股東5年簡(jiǎn)歷，資金來(lái)源。法人股東，實(shí)際控制人，經(jīng)營(yíng)情況 申報(bào)前6個(gè)月新增股東問(wèn)題：（1）詳細(xì)披露什么原因進(jìn)來(lái)；價(jià)格；資金來(lái)源；背景，跟控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高、中介人員什么關(guān)系；（2）高度質(zhì)疑沒(méi)點(diǎn)關(guān)聯(lián)關(guān)系，怎么可能拿到股份。舉報(bào)到了，證據(jù)充足，轉(zhuǎn)給紀(jì)檢部門。證監(jiān)會(huì)解決不了腐敗 若是戰(zhàn)略投資者，明確說(shuō)明進(jìn)來(lái)后對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略貢獻(xiàn)，重大意義（起了什么作用） 新增股東發(fā)行人專項(xiàng)說(shuō)明，關(guān)注引進(jìn)的原因 注意：在申報(bào)前短期內(nèi)私募增資的要說(shuō)明：既然私募已經(jīng)拿到一筆錢，那么是否還存在公開(kāi)發(fā)行的必要性，必須披露私募資金的使用情況 關(guān)于股份鎖定：（1）申請(qǐng)受理前6個(gè)月內(nèi)從控股股東、實(shí)際控制人處取得的部分，比照控股股東，自上市之日起鎖定3年；申請(qǐng)受理6個(gè)月之前轉(zhuǎn)讓的股份，履行規(guī)定的現(xiàn)售義務(wù)，自行約定；申請(qǐng)受理前6個(gè)月內(nèi)從非控股股東處取得的部分，自上市之日起鎖定1年；（2）申請(qǐng)受理前6個(gè)月內(nèi)新增的股份，工商變更登記之日起鎖定3年；（3）沒(méi)有控股股東實(shí)際控制人，股東按持股比例從高到低累計(jì)至少到51%的部分，自上市之日鎖定3年。l 稅收問(wèn)題（同主板規(guī)定一致，互相參考）： 關(guān)于稅收優(yōu)惠，許多地區(qū)執(zhí)行地方優(yōu)惠政策，與國(guó)家規(guī)定不一致。需要同級(jí)征管部門對(duì)發(fā)行人稅收出意見(jiàn)。保薦人需要明確追繳風(fēng)險(xiǎn)，做重大事項(xiàng)提示，保薦人律師發(fā)表意見(jiàn) 關(guān)于稅收問(wèn)題，保薦人不能僅憑稅務(wù)部門的確認(rèn)文件就認(rèn)為沒(méi)有問(wèn)題，還需要充分核查 處罰。相對(duì)嚴(yán)重，各級(jí)稅務(wù)對(duì)重大有認(rèn)定權(quán)限，稅務(wù)部門發(fā)表意見(jiàn)是否重大違法 公司改制設(shè)立時(shí)70-80%的企業(yè)盈余公積金和未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增股本不納稅，由地方明確可以不納，稅務(wù)部門默認(rèn)。證監(jiān)會(huì)也不要求一定交稅，（大股東）承諾補(bǔ)交即可l 紅籌架構(gòu)問(wèn)題 要求境內(nèi)自然人或者法人必須直接持有公司股權(quán)，解除間接持股的控制權(quán)形式，要求股權(quán)清晰，明確披露，不能通過(guò)境外公司持有股權(quán)l(xiāng) 涉及上市公司權(quán)益問(wèn)題（即已上市公司持有發(fā)行人股權(quán)問(wèn)題）計(jì)劃出正式文件規(guī)范，目前先按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)做，判斷要點(diǎn)是不能引起社會(huì)廣泛質(zhì)疑，不能涉嫌掏空上市公司資產(chǎn)上市，分四種情形： 申請(qǐng)時(shí)，發(fā)行人已在上市公司內(nèi)，由其直接或間接控股（1）上市公司募集資金不能投到發(fā)行人業(yè)務(wù)，嚴(yán)格把握說(shuō)不清楚也不能通過(guò)（2）上市公司3年盈利（3）不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)（4）發(fā)行人利潤(rùn)不超過(guò)上市公司50%，凈資產(chǎn)不超過(guò)30%（5）上市公司董監(jiān)高及關(guān)聯(lián)方持發(fā)行人股份不超發(fā)行前10% 曾經(jīng)控股發(fā)行人，但目前不再控股，要求充分披露（1）上市公司轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出發(fā)行人股份不違法違規(guī)，不侵犯上市公司利益，履行了程序（2）上市公司募集資金沒(méi)有用于發(fā)行人（3）不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易（4）上市公司董監(jiān)高不擁有發(fā)行人控制權(quán) 由境外公司直接或者間接控股不違反境外規(guī)定，履行相關(guān)程序，并滿足獨(dú)立性要求 發(fā)行人下屬公司在代辦系統(tǒng)掛牌。不要求清理，披露即可l 其他問(wèn)題 無(wú)形資產(chǎn)出資的問(wèn)題核心是關(guān)注無(wú)形資產(chǎn)的形成和權(quán)屬 環(huán)保問(wèn)題保薦人發(fā)表意見(jiàn)不能僅憑發(fā)行人提供的證明文件，這部分國(guó)家非常重視，各項(xiàng)目必須嚴(yán)格按照環(huán)保核查行業(yè)目錄的要求申報(bào) 募集資金問(wèn)題針對(duì)市場(chǎng)廣泛關(guān)注的超募問(wèn)題，在募集資金一節(jié)進(jìn)行技術(shù)性的處理，淡化超募的描述，以避免誤導(dǎo)市場(chǎng)，使人覺(jué)得發(fā)行人一定要超募 持續(xù)盈利方面問(wèn)題被否原因最多的問(wèn)題，需要深入說(shuō)明 對(duì)賭協(xié)議：可能造成股權(quán)或經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定要求上會(huì)前必須終止執(zhí)行 證監(jiān)會(huì)收材料的前提是有輔導(dǎo)驗(yàn)收?qǐng)?bào)告 董事會(huì)股東大會(huì)決議必須明確是在創(chuàng)業(yè)板上市，不能事先不說(shuō)在哪個(gè)地方上市，到時(shí)候擇機(jī)而動(dòng)創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部楊郊紅 2010年截至5月12日發(fā)審委已經(jīng)否定25家，另有25家撤回，會(huì)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)創(chuàng)業(yè)板審核要求：杜絕重大審核風(fēng)險(xiǎn) 原始財(cái)務(wù)報(bào)表與申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表差異比較表有差異沒(méi)關(guān)系，關(guān)鍵是能解釋清楚，不要為了保持二者一致性調(diào)整原始報(bào)表 資產(chǎn)評(píng)估與調(diào)賬多數(shù)企業(yè)為保持財(cái)務(wù)一致性，未根據(jù)評(píng)估結(jié)果調(diào)帳。證監(jiān)會(huì)不要求一定要評(píng)估（國(guó)企等有特殊規(guī)定的除外），沒(méi)有也不是實(shí)質(zhì)性問(wèn)題 公司最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件是否存在虛假記載不能容忍，從報(bào)表中發(fā)現(xiàn)很多造假的蛛絲馬跡，從目前創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況來(lái)看，利潤(rùn)操縱的情況非常多 關(guān)于保薦人對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)情況的核查建議：不需要每一個(gè)科目都清清楚楚，最好先了解公司盈利模式，再看財(cái)務(wù)報(bào)表能否反映公司的盈利模式，再?gòu)拿磕甑脑鰷p變化來(lái)判斷是否符合常理，考慮每年的變動(dòng)能否合理解釋 關(guān)注經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)的情況保薦人要特別關(guān)注現(xiàn)金流，現(xiàn)金流連續(xù)三年作假幾乎不可能，但有的企業(yè)季節(jié)性強(qiáng)，季度報(bào)表現(xiàn)金流為負(fù)是正?，F(xiàn)象，不必想辦法調(diào)整，解釋清楚即可 收入確認(rèn)非常關(guān)注的重點(diǎn)，要求審核員審核每個(gè)項(xiàng)目時(shí)，必須至少寫(xiě)一條