論股權(quán)出資風(fēng)險(xiǎn)的法律防范[權(quán)威資料]

論股權(quán)出資風(fēng)險(xiǎn)的法律防范 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 摘 要：股權(quán)出資是股東出資的一種重要方式， 2009年 3 月由國家工商行政管理總局頒布的股權(quán)出資登記管理辦法明確了這一出資方式，為辦理股權(quán)出資登記提供了具體、統(tǒng)一的法律依據(jù)，更重要的是為企業(yè)充分利用股權(quán)出資提供了操作指引。但由于股權(quán)出資的復(fù)雜性，在實(shí)踐中還有相當(dāng)大的立法空白需要填補(bǔ)，本文就股權(quán)出資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出一些法律防范的建議。 關(guān)鍵詞：股權(quán)出資；出資風(fēng)險(xiǎn)；法律防 范 DF411.91； F276 A doi： 10.3969/j.issn.1672-3309（ x） .2013.02.57 1672-3309（ 2013） 02-143-03 所謂股權(quán)出資是指投資人以其持有的公司股權(quán)，投資于其他公司的行為。在我國，股權(quán)作為出資方式，在尚未有理論指導(dǎo)的情況下隨著國有企業(yè)的公司制改造和資產(chǎn)重組而在實(shí)踐層面就已經(jīng)展開了，并逐漸成為一種重要的出資方式。而立法對(duì)股權(quán)出資的法律規(guī)范明顯滯后， 2005 年修改后的公司法也沒有明確規(guī)定股權(quán)作為出資方式，但股權(quán)作為一項(xiàng)重要的 財(cái)產(chǎn)性權(quán)利，完全符合公司法中股東出資的兩個(gè)必備條件：一是可以用人民幣估價(jià)；二是可以依法轉(zhuǎn)讓，同時(shí)公司登記管理?xiàng)l例也沒有明確禁止股權(quán)出資，這為股權(quán)出資提供了可能。同時(shí)為了規(guī)范股東股權(quán)出資，2009 年國家工商總局頒布了股權(quán)出資登記管理辦法為股權(quán)出資提供了實(shí)際操作規(guī)范。允許股東以股權(quán)出資，能夠豐富股權(quán)權(quán)能，通過激活股東以往投入到公司的資產(chǎn)，增加股權(quán)利用的渠道，同時(shí)降低轉(zhuǎn)讓的交易成本，有效調(diào)動(dòng)投資人的積極性，促進(jìn)投資，減輕社會(huì)就業(yè)壓力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，但同時(shí)股權(quán)出資也存在重大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。 一 、股權(quán)出資風(fēng)險(xiǎn)分析 （一）股權(quán)價(jià)值的波動(dòng)性對(duì)被投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn) 股東出資的標(biāo)的必須具有確定的價(jià)值，其價(jià)值應(yīng)當(dāng)保持相對(duì)的穩(wěn)定性，而股權(quán)作為出資方式具有極大的不穩(wěn)定因素。有限責(zé)任公司、股份有限公司中的非上市公司股權(quán)比較封閉，受外部環(huán)境影響較小，但也要受到公司資產(chǎn)的影響，在公司經(jīng)營活動(dòng)中，公司資產(chǎn)不斷發(fā)生變化，導(dǎo)致公司價(jià)值出現(xiàn)波動(dòng)，從而影響股權(quán)的價(jià)值；上市公司的股權(quán)除了受公司資產(chǎn)的影響外，受外部環(huán)境影響較大，比如國際形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)政策，更是具有易變性，上市公司的股票價(jià)值是處于隨時(shí)變動(dòng)的狀態(tài)之中的，股 市行情每年都在發(fā)生變化，即使是證券市場(chǎng)已經(jīng)非常成熟和發(fā)達(dá)的國家，也不免出現(xiàn)股市大規(guī)模震蕩、股票市值大幅下跌的情況。一旦出現(xiàn)這樣的局面，接受股權(quán)出資企業(yè)的資產(chǎn)也會(huì)隨之大幅 “ 縮水 ” ，以股權(quán)出資可能與公司資本維持原則相抵觸。資本維持原則要求公司在存續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營期間維持與公司資本總額相當(dāng)?shù)呢?cái)產(chǎn)。 “ 在公司存續(xù)中，公司至少須經(jīng)常維持相當(dāng)于資本額之財(cái)產(chǎn)，以具體財(cái)產(chǎn)充實(shí)抽象資本。 ” 如果股權(quán)出資后發(fā)生股權(quán)價(jià)值下跌，那么公司的資本就會(huì)隨之減少。因此，以股權(quán)出資，股權(quán)價(jià)值的易變性可能對(duì)公司資本的穩(wěn)定性構(gòu)成直接威脅，進(jìn)而影響公司的 正常經(jīng)營，增加了公司債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重時(shí)還會(huì)損害公司其他股東利益。 （二）瑕疵股權(quán)出資對(duì)被投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn) 瑕疵股權(quán)是指股東作為出資的股權(quán)權(quán)屬不清楚、權(quán)能不完整或轉(zhuǎn)讓受到限制。依據(jù)我國股權(quán)出資登記管理辦法，瑕疵股權(quán)包括：股權(quán)公司的注冊(cè)資本尚未繳足；已被設(shè)立質(zhì)權(quán)；已被依法凍結(jié)；股權(quán)公司章程約定不得轉(zhuǎn)讓；法律、行政法規(guī)或者國務(wù)院決定規(guī)定，股權(quán)公司股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)批準(zhǔn)而未經(jīng)批準(zhǔn)；法律、行政法規(guī)或者國務(wù)院決定規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓的其他情形。上述股權(quán)自身存在很大問題，法律不允許股東用其作為出資，但某 些股東出于求利的動(dòng)機(jī)，可能將其所持有的瑕疵股權(quán)，比如 “ 垃圾股 ” 或隱瞞股權(quán)瑕疵投入到資產(chǎn)優(yōu)良、業(yè)績良好的公司中，轉(zhuǎn)為持有該公司的股權(quán)，再伺機(jī)套取現(xiàn)金，這樣就把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了被投資企業(yè)，使市場(chǎng)交易系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)加大。 （三）股權(quán)價(jià)值評(píng)估不實(shí)對(duì)被投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn) 股權(quán)不是有形資產(chǎn)，而是抽象的、易變的價(jià)值形態(tài)，因而股權(quán)出資必須要進(jìn)行價(jià)值評(píng)估轉(zhuǎn)化為貨幣形式。股權(quán)出資登記管理辦法第 5 條規(guī)定： “ 用作出資的股權(quán)應(yīng)當(dāng)經(jīng)依法設(shè)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估。 ” 但我國相關(guān)立法未明確有關(guān)公司股權(quán)作為出資方式的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)估方法等 具體操作規(guī)范，導(dǎo)致實(shí)踐中一些評(píng)估機(jī)構(gòu)為了牟取不正當(dāng)利益，與出資人惡意串通，對(duì)股權(quán)評(píng)估不實(shí)，出具虛假證明文件，使作為出資的股權(quán)實(shí)際價(jià)額顯著低于或高于其價(jià)值本身。正是由于股權(quán)評(píng)估不實(shí)，影響到公司資本的真實(shí)性，加大了公司以及債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)。 二、股權(quán)出資風(fēng)險(xiǎn)的法律防范 為預(yù)防股權(quán)出資的法律風(fēng)險(xiǎn)，我國通過了相關(guān)立法以期實(shí)現(xiàn)股權(quán)出資的利益最大化以及相關(guān)權(quán)利人的權(quán)益保護(hù)，如對(duì)股權(quán)出資主體和目標(biāo)公司的限制，對(duì)股權(quán)出資實(shí)際繳納期限的嚴(yán)格規(guī)定，禁止瑕疵股權(quán)出資等，但還應(yīng)在以下幾個(gè)方面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范。 （一）股權(quán)出資人應(yīng)承擔(dān)瑕疵出資責(zé)任 出資人用作出資的股權(quán)本身存在瑕疵，如權(quán)屬不明確、出資義務(wù)未履行或未履行完畢、轉(zhuǎn)讓受到限制、設(shè)立質(zhì)押或被依法凍結(jié)等，如果股東以這類存在瑕疵的股權(quán)向另一公司進(jìn)行了出資，按照公司法的規(guī)定，股權(quán)存在瑕疵的股東除應(yīng)當(dāng)承擔(dān)補(bǔ)足出資的責(zé)任外，還應(yīng)當(dāng)向已按期足額繳納出資的股東承擔(dān)違約責(zé)任。但一旦在完成出資行為之后，該股權(quán)的持有人就成了接受股權(quán)出資的企業(yè)，此時(shí)股權(quán)的瑕疵責(zé)任應(yīng)當(dāng)如何承擔(dān)呢？單純從公平性考慮，如果受讓方為取得有瑕疵的股權(quán)已支付了相應(yīng)的對(duì)價(jià)（在以股權(quán)出資的情況下，受 讓方支付的對(duì)價(jià)為本公司的股權(quán)），則出資不到位的責(zé)任應(yīng)當(dāng)由轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)。但由于股權(quán)的特殊性，在轉(zhuǎn)讓方將其股權(quán)讓與受讓方之后，就不再是公司的股東，此時(shí)再讓其承擔(dān)出資不到位的責(zé)任又難以找到合理的依據(jù)。因此，一般而言當(dāng)發(fā)生有瑕疵的股權(quán)被轉(zhuǎn)讓的時(shí)候，只能由受讓方即接受瑕疵股權(quán)出資的企業(yè)承擔(dān)出資不到位的責(zé)任。至于接受瑕疵股權(quán)出資的企業(yè)的損失，公司法等相關(guān)法律法規(guī)并沒有明確。本文認(rèn)為，用股權(quán)出資的投資人應(yīng)通過合同法上的出賣人瑕疵擔(dān)保責(zé)任來進(jìn)行救濟(jì)，承擔(dān)瑕疵出資責(zé)任，應(yīng)當(dāng)對(duì)被接受瑕疵股權(quán)出資的企業(yè)造成的損失承擔(dān)賠償責(zé)任。 這樣，既加重了出資人用瑕疵股權(quán)出資時(shí)的責(zé)任，也減輕了接受瑕疵股權(quán)出資的企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。 （二）股權(quán)出資人應(yīng)承擔(dān)有限保證責(zé)任 股權(quán)價(jià)值受公司未來盈利狀況和市場(chǎng)運(yùn)行情況的影響波動(dòng)較大，對(duì)股權(quán)出資做到真實(shí)適當(dāng)并不容易，接受股權(quán)出資的公司要承擔(dān)較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但立法允許投資人用股權(quán)出資的，為投資人提供了很多便利和機(jī)會(huì)，相應(yīng)地也應(yīng)保證出資股權(quán)具有一定的穩(wěn)定性的義務(wù)，股權(quán)出資人應(yīng)承擔(dān)有限保證責(zé)任。股權(quán)出資人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)在出資后一定時(shí)間內(nèi)股權(quán)價(jià)值發(fā)生超過一定比例貶損時(shí)的差額填補(bǔ)責(zé)任。用股權(quán)出資股東的出資填補(bǔ)責(zé)任不 是絕對(duì)的，無條件的，而是相對(duì)的填補(bǔ)，即不是股權(quán)價(jià)值一旦低于入股時(shí)的作價(jià)就應(yīng)填補(bǔ)其差額，而是允許股權(quán)價(jià)值在合理范圍內(nèi)貶值，只有當(dāng)股價(jià)的貶值超出了合理范圍時(shí)，以股權(quán)出資的股東才承擔(dān)填補(bǔ)責(zé)任。在實(shí)踐中，此類出資填補(bǔ)責(zé)任主要有兩種情況：一是，當(dāng)公司將作為出資的股權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)時(shí)，實(shí)現(xiàn)的價(jià)值如果低于雙方出資協(xié)議約定的范圍，則以該股權(quán)出資的股東應(yīng)對(duì)其中的差額承擔(dān)填補(bǔ)責(zé)任，這種情況比較簡(jiǎn)單。二是，公司雖未轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但因股價(jià)暴跌超過雙方出資協(xié)議約定的范圍，在這種情況下，以股權(quán)出資的股東應(yīng)如何承擔(dān)填補(bǔ)責(zé)任，股東應(yīng)在什么時(shí)間填補(bǔ)， 應(yīng)當(dāng)填補(bǔ)多少？在這種情況下公司可以不同股權(quán)出資的股東承擔(dān)填補(bǔ)責(zé)任。原因在于股價(jià)是波動(dòng)的，如果股東把差額補(bǔ)充了，但是過一段時(shí)間股票價(jià)額又漲出了雙方出資協(xié)議約定的范圍，可能股票價(jià)格又下跌了，股東又得填補(bǔ)。這樣，股權(quán)出資的股東就陷入一種周而復(fù)始的股權(quán)填補(bǔ)戰(zhàn)中，加大了出資的成本。所以，當(dāng)出資的股權(quán)一直沒有變現(xiàn)時(shí)，可以不必要求股東承擔(dān)填補(bǔ)差額責(zé)任。只有出資的股權(quán)需要變現(xiàn)時(shí)，超過了事先雙方出資協(xié)議約定的風(fēng)險(xiǎn)范圍，出資股東才承擔(dān)出資填補(bǔ)責(zé)任。 與股價(jià)下跌相反的問題是，公司在將出資股權(quán)變現(xiàn)時(shí)所實(shí)現(xiàn)的價(jià)值高于入股時(shí) 的作價(jià)應(yīng)如何處理？為此，雙方也應(yīng)當(dāng)將一定范圍的升值列入公司的資本公積金，但如果股價(jià)大幅攀升超過了約定的范圍，該股東有權(quán)享有超過合理范圍的增值部分，如適當(dāng)增加分紅比例、表決權(quán)比例等。 （三）完善股權(quán)出資的審驗(yàn)監(jiān)督制度 盡管我國公司法對(duì)出資評(píng)估審驗(yàn)機(jī)構(gòu)出具不實(shí)報(bào)告明確了相應(yīng)的法律責(zé)任，但再嚴(yán)格的責(zé)任規(guī)定也無法避免追逐利益的人鋌而走險(xiǎn)。為防止驗(yàn)資機(jī)構(gòu)出具不實(shí)的驗(yàn)資報(bào)告，國外一些國家建立了專門的審計(jì)機(jī)構(gòu)，對(duì)驗(yàn)資報(bào)告實(shí)行審查，對(duì)其進(jìn)行制約。其中，在日本，現(xiàn)物出資要求設(shè)立嚴(yán)格的檢驗(yàn)程序，即必須經(jīng) 總部所在地的有管轄權(quán)的法院選任的檢察院的檢查。 德國股份公司法賦予了法院參與經(jīng)濟(jì)管理和委托審查的權(quán)利，在公司設(shè)立或增資時(shí)，如果存在用非貨幣財(cái)產(chǎn)出資或者實(shí)物接受的情況，法院可以任命 “ 審計(jì)員 ” 或者 “ 特別審計(jì)員 ” ，負(fù)責(zé)對(duì)公司資本等事項(xiàng)進(jìn)行審計(jì)。同時(shí)德國股份公司法還具體規(guī)定了資格條件，以及對(duì)審計(jì)員的制度保障條款，如由法院確定審計(jì)員的報(bào)酬和補(bǔ)助。這樣就保證了審計(jì)員的獨(dú)立性，防止其他因素的干擾。 承擔(dān)股權(quán)價(jià)值評(píng)估驗(yàn)資的中介機(jī)構(gòu)因其出具的驗(yàn)資報(bào)告不實(shí)，夸大或縮小股權(quán)的價(jià)值，給當(dāng)事人造成損失的，除能夠證明自己沒有過 錯(cuò)的以外，應(yīng)該在其評(píng)估或驗(yàn)資不實(shí)的金額范圍內(nèi)承擔(dān)賠償責(zé)任。 此外，工商行政管理部門應(yīng)對(duì)法定的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)出具的驗(yàn)資證明進(jìn)行必要的審查和注意義務(wù)。對(duì)作為出資的股權(quán)，工商行政管理部門應(yīng)對(duì)股權(quán)公司的注冊(cè)資本是否已繳足以及股權(quán)出資的繳付情況，出資人是否已履行了全部出資義務(wù)；股權(quán)權(quán)屬是否清晰，權(quán)能是否完整，是否存在質(zhì)押、信托以及是否存在爭(zhēng)議及潛在糾紛；出資股權(quán)是否可依法轉(zhuǎn)讓，是否存在轉(zhuǎn)讓方面的限制等方面進(jìn)行嚴(yán)格審查。還要對(duì)實(shí)行股權(quán)出資的公司進(jìn)行年度審查，建立健全信用等級(jí)評(píng)價(jià)機(jī)制，加強(qiáng)日常監(jiān)管的力度。只有從評(píng)估審 驗(yàn)機(jī)構(gòu)對(duì)所出具報(bào)告的責(zé)任承擔(dān)到工商行政管理部門的審查監(jiān)督責(zé)任的安排，建立一個(gè)有效監(jiān)督鏈條，才能在一定程度上防范股權(quán)出資存在的虛假出資風(fēng)險(xiǎn)。 公司法采取了列舉和概括相結(jié)合的方式對(duì)股東的出資形式進(jìn)行了規(guī)定，沒有明確肯定，但也沒有明確禁止股權(quán)作為一種出資方式，使股權(quán)出資成為可能。股權(quán)出資登記管理辦法的出臺(tái)，進(jìn)一步明確了股權(quán)出資的合法性和可操作性，對(duì)優(yōu)化公司資源配置，擴(kuò)大投資者的出資渠道，發(fā)揮資本市場(chǎng)功能具有積極的作用，但股權(quán)出資在我國起步較晚，制度構(gòu)建上還有很多不足之處需要完善。 注釋 ： 施天濤著 .公司法論 M.法律出版社， 2005： 201. 李黎明著 .中日企業(yè)法律制度比較 M.法律出版社， 1998： 26. 卞耀武主編 .德國股份公司法 M.法律出版社，1997： 1718. 參考文獻(xiàn)： 1 江平 .現(xiàn)代企業(yè)的核心是資本企業(yè) J.中國法學(xué)，1997，（ 06） . 2 趙旭東 .從資本信用到資產(chǎn)信用 J.法學(xué)研究，2003，（ 05） . 3 洪海濤、胥著華 .股權(quán)出資的風(fēng)險(xiǎn)與防范 J.法制與經(jīng)濟(jì)， 2009，（ 08） . 4 周友蘇、沈柯 .股權(quán)出資問題研究 J.現(xiàn)代法學(xué)，2005，（ 01） . 閱讀相關(guān)文檔 :我國國家財(cái)政預(yù)算超收現(xiàn)象研究 紅遼公司聯(lián)合庫存管理的設(shè)計(jì)與分析 淺談我國社區(qū)矯正之社會(huì)參與制度的完善 淺析人民幣升值以來我國貿(mào)易收支的變化趨勢(shì) 基于 DEA 模型的河南省產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)投入產(chǎn)出效率分析 政府審計(jì)效率現(xiàn)狀及分析 由 “ 三農(nóng) ” 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