CPA財務成本管理__第三章長期計劃與財務預測.ppt

第三章長期計劃與財務預測 第三章長期計劃與財務預測 第一節(jié)長期計劃第二節(jié)財務預測第三節(jié)增長率與資金需求 第一節(jié)長期計劃 一 長期計劃的內容 1級 長期計劃是指一年以上的計劃 企業(yè)通常制定為其5年的計劃 長期計劃一般以戰(zhàn)略計劃為起點 涉及公司理念 公司經(jīng)營范圍 公司目標和公司戰(zhàn)略 長期計劃包括經(jīng)營計劃和財務計劃 作為財務管理關注的內容 本課程主要討論財務計劃有關內容 財務計劃是以貨幣形式預計計劃期內資金的取得與運用和各項經(jīng)營收支及財務成果的書面文件 長期計劃中企業(yè)一般需要編制預計財務報表并在以下四個方面使用預計財務報表 1 評價預期經(jīng)營業(yè)績 如權益凈利率 2 預測擬進行的經(jīng)營管理變革將產(chǎn)生的影響 3 預測未來的融資需求 4 預測未來的現(xiàn)金流 二 財務計劃的步驟 1級 1 確定計劃并編制預計財務報表 運用預測結果分析經(jīng)營計劃對預計利潤和財務比率的影響2 確認支持長期計劃需要的資金3 預測未來長期可使用的資金 從內部產(chǎn)生和向外部融資 4 在企業(yè)內部建立并保持一個控制資金分配和的系統(tǒng)5 制定調整基本計劃的程序6 建立基于績效的管理層報酬計劃 獎勵管理層按照股東的想法 股東價值最大化 經(jīng)營 第二節(jié)財務預測 一 財務預測的意義和目的狹義的財務預測 估計企業(yè)未來的融資需求廣義的財務預測 編制全部的預測財務報表意義和目的 財務預測是融資計劃的前提 財務預測有助于改善投資決策 預測的真正目的是有助于應變 財務預測與財務預算 預測是對未來的估計 不一定要求預測者實現(xiàn)其預測 實際和預測之間的偏差一般也不用進行系統(tǒng)的分析預算是管理計劃 制定預算的管理者將采取積極的措施使實際的工作業(yè)績與之相符合財務預測僅是一個計劃工具 而預算既是計劃工具 又是控制工具 所有的預算都有一定的預測成分 因為預算人員不能對影響預算實現(xiàn)的因素負責 但是 如果預算人員能不經(jīng)批準隨便改變每個季度所謂的預算 這樣的預算實際就只是一種預測 而并不是真正意義上的預算 二 財務預測的步驟 一 銷售預測 不是財務管理的職能 是財務預測的起點 二 估計經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債 指銷售商品或勞務所涉及的資產(chǎn)與負債 均是銷售收入的函數(shù) 而管理用會計報表中 金融資產(chǎn)是利用經(jīng)營活動多余資金進行投資所涉及的資產(chǎn) 金融負債是債務籌資活動所涉及的負債 三 估計各項費用和保留盈余 根據(jù)預計銷售收入估計費用和損失 并在此基礎上確定凈利潤 凈利潤和股利支付率共同決定所能提供的資金數(shù)額 四 估計所需融資 外部融資需求 預計經(jīng)營資產(chǎn)總量 已有的經(jīng)營資產(chǎn) 自發(fā)增長的經(jīng)營負債 可動用的金融資產(chǎn) 內部提供的利潤留存 三 銷售百分比法 假設資產(chǎn) 負債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關系 根據(jù)預計銷售收入和相應的百分比預計資產(chǎn) 負債 利用會計等式確定融資需求 步驟 1 確定資產(chǎn)和負債項目的銷售百分比 各項目銷售百分比 基期資產(chǎn)或負債 基期銷售收入 2 預計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債 預計銷售收入 各項目銷售百分比 3 預計可動用的金融資產(chǎn) 4 預計增加的留存收益 5 預計增加的借款 公式 融資總需求 預計經(jīng)營資產(chǎn)合計 基期經(jīng)營資產(chǎn)合計 預計經(jīng)營負債合計 基期經(jīng)營負債合計 融資的優(yōu)先順序為 動用現(xiàn)在的金融資產(chǎn) 增加留存收益 增加金融負債 增加股本留存收益增加 預計銷售收入 計劃銷售凈利率 1 股利支付率 P74 教材例3 1 凈經(jīng)營資產(chǎn)的預計 預計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債 各項經(jīng)營資產(chǎn) 負債 預計銷售收入 各項目銷售百分比20 2年經(jīng)營資產(chǎn) 4000 66 47 20 2年經(jīng)營負債 4000 8 33 20 2年凈經(jīng)營資產(chǎn) 4000 66 47 4000 8 33 若不需要編制預計報表 可直接計算 預計凈經(jīng)營資產(chǎn) 預計銷售收入 凈經(jīng)營資產(chǎn)占銷售百分比20 2年凈經(jīng)營資產(chǎn) 4000 58 13 2325 萬元 計算資金總需求 預計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計20 1年 174420 2年 232520 2年增加的凈經(jīng)營資產(chǎn) 2325 1744 581 萬元 預計需從外部增加的資金 資金總需求量 現(xiàn)存的金融資產(chǎn) 留存收益增加該公司可動用的金融資產(chǎn) 6 萬元 留存收益增加 預計銷售額 計劃銷售凈利率 1 股利支付率 假設ABC公司20 2年計劃銷售凈利率為4 5 由于需要的籌資額較大 20 2年ABC公司不支付股利 增加留存收益 4000 4 5 180 萬元 需要外部融資 581 6 180 395 萬元 增加額法預計需從外部增加的資金 增加的經(jīng)營資產(chǎn) 增加的經(jīng)營負債 可以動用的金融資產(chǎn) 留存收益增加 增加的銷售收入 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 增加銷售收入 經(jīng)營負債銷售百分比 可以動用的金融資產(chǎn) 預計銷售額 計劃銷售凈利率 1 股利支付率 需從外部追加的資金 1000 66 47 1000 8 33 6 4000 4 5 395 萬元 例 計算題 某公司2010年12月31日的資產(chǎn)負債表如下 2010年12月31日單位 萬元 公司2010年的銷售收入為50000萬元 銷售凈利率為10 若企業(yè)貨幣資金均為經(jīng)營所需現(xiàn)金 如果2011年的預計銷售收入為60000萬元 公司的股利支付率為50 銷售凈利率保持2010年的水平不變 那么按照銷售百分比法預測2011年需要從企業(yè)外部籌集多少資金 答案 2010年經(jīng)營資產(chǎn) 100000 2000 98000 萬元 2010年經(jīng)營負債 5000 13000 18000 萬元 經(jīng)營資產(chǎn)占銷售的百分比 98000 50000 196 經(jīng)營負債占銷售的百分比 18000 50000 36 需追加的外部融資 10000 196 10000 36 2000 60000 10 50 11000 萬元 4 財務預測的其他方法 1 回歸分析假定資金需要量與營業(yè)業(yè)務量之間存在線性關系 并建立數(shù)學模型 然后根據(jù)歷史資料 用回歸直線方程確定參數(shù)從而預測資金需要量的一種方法 2 計算機預測 回歸方法的數(shù)學模型 y a bxy 資金需要量a 不變資金b 單位業(yè)務量所需要的變動資金x 業(yè)務量 不變資金a是指在一定的營業(yè)規(guī)模內 不隨業(yè)務量增減的資金 變動資金b是指隨營業(yè)業(yè)務量變動而同比例變動的資金 應注意的問題 資金需要量與營業(yè)業(yè)務量之間線性關系的假定應符合實際需要 確定a b值 應利用預測年度前連續(xù)若干年的歷史資料 三年以上 應考慮價格因素的變動情況 第三節(jié)增長率與資金需求 銷售增加引起存貨和應收帳款的增加 企業(yè)需要補充資金 從資金來源上看 企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種 1 完全依靠內部資金增長 內部積累 2 主要依靠外部資金增長 增加債務和股東投資 3 平衡增長 保持目前的財務結構和與此有關的財務風險 按照股東權益的增長比例增加借款 以此支持銷售增長 是可持續(xù)的增長 外部融資額 資產(chǎn)增加 負債增加 留存收益增加留存收益增加 計劃凈利潤 普通股股利 一 銷售增長率與外部融資的關系 一 外部融資銷售增長比1 含義 假設每增加1元銷售收入與所需要追加的外部融資額存在穩(wěn)定的百分比關系 外部融資占銷售增長的百分比 一 銷售增長率與外部融資的關系 2 計算公式 1 若可動用的金融資產(chǎn)為0 資產(chǎn)銷售百分比 負債銷售百分比保持不變 則 外部融資額 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 銷售收入增加 經(jīng)營負債銷售百分比 銷售收入增加 預計銷售收入 預計銷售凈利率 1 預計股利支付率 兩邊同除以 銷售收入增加 則 外部融資銷售增長比 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 經(jīng)營負債銷售百分比 1 增長率 增長率 預計銷售凈利率 1 預計股利支付率 2 若存在可供動用金融資產(chǎn) 外部融資額占銷售額增長的百分比 經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比 經(jīng)營負債的銷售百分比 可供動用金融資產(chǎn) 基期收入 銷售增長率 1 銷售增長率 銷售增長率 計劃銷售凈利率 1 股利支付率 例 某企業(yè)2010年末經(jīng)營資產(chǎn)總額為4500萬元 經(jīng)營負債總額為2400萬元 該企業(yè)預計2011年度的銷售額比2010年度增加150萬元 增長的比例為10 預計2011年度留存收益的增加額為60萬元 假設可以動用的金融資產(chǎn)為10 求該企業(yè)2011年度對外融資需求 參考答案 150 2010年銷售收入 10 得 基期收入 1500 萬元 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 4500 1500 3經(jīng)營負債銷售百分比 2400 1500 1 6對外融資需求為 150 3 1 6 10 60 140 萬元 例 已知甲公司2010年銷售收入為2500萬元 若預計2011年銷售收入為3000萬元 2010年經(jīng)營資產(chǎn)為1500萬元 經(jīng)營負債為500萬元 預計企業(yè)的銷售凈利率為5 企業(yè)的留存收益率為40 求2011年該公司的外部融資銷售增長比 參考答案 銷售增長率 3000 2500 2500 20 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 1500 2500 60 經(jīng)營負債銷售百分比 500 2500 20 企業(yè)的外部融資銷售增長比 60 20 1 20 20 5 40 0 28 例 某企業(yè)上年銷售收入為1000萬元 若預計下一年通貨膨脹率為5 公司銷售量增長10 所確定的外部融資占銷售增長的百分比為25 求外部應追加的資金為多少 參考答案 銷售額含有通脹的增長率 1 5 1 10 1 15 5 外部應追加的資金 銷售收入增加 外部融資銷售百分比 1000 15 5 25 38 75 萬元 即使銷售增長率為0 也需要補充資金 以彌補通貨膨脹造成的貨幣貶值損失 教材例3 2 某公司上年銷售收入為3000萬元 本年計劃銷售收入為4000萬元 銷售增長率為33 33 假設經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66 67 經(jīng)營負債銷售百分比為6 17 且兩者保持不變 可動用金融資產(chǎn)為0 預計銷售凈利率為4 5 預計股利支付率為30 外部融資銷售增長比 0 6667 0 0617 4 5 1 3333 0 3333 1 30 0 605 0 126 0 479外部融資額 外部融資銷售增長比 銷售增長額外部融資額 0 479 1000 479 萬元 續(xù) 教材例3 2 預計明年通貨膨脹率為10 公司銷量增長5 則銷售額的名義增長為 15 5 外部融資銷售增長比 0 6667 0 0617 1 155 0 155 4 5 1 30 37 03 企業(yè)要按銷售名義增長額的37 03 補充資金 才能滿足需要 即 外部融資額 3000 15 5 37 03 172 19 萬元 例 單選題 某企業(yè)上年銷售收入為1000萬元 若預計下一年單價降低5 公司銷量增長10 所確定的外部融資占銷售增長的百分比為25 則相應外部應追加的資金為 萬元 A 11 25B 17 5C 15D 15 75 答案 A 解析 銷售增長率 1 5 1 10 1 4 5 相應外部應追加的資金 1000 4 5 25 11 25 萬元 二 外部融資需求的敏感分析 在股利支付率小于1的情況下 銷售凈利率越大 外部融資需求越少在銷售凈利率大于0的情況下 股利支付率越高 外部融資需求越大 100 股利支付率 30 605 425 205 0 銷售凈利率 股利支付率與外部融資需求 銷售凈利率4 5 銷售凈利率10 融資需求 銷售4000萬元 P79續(xù) 教材例3 2 假設預計銷售收入仍為4000萬元 若股利支付率為100 則 外部融資額 1000 0 6667 0 0617 1 3333 0 3333 4 5 1 100 605 萬元 外部融資需求的影響因素 1 經(jīng)營資產(chǎn)占銷售收入的比 同向 2 經(jīng)營負債占銷售收入的比 反向 3 銷售增長 4 銷售凈利率 在股利支付率小于1的情況下 反向 5 股利支付率 在銷售凈利率大于0的情況下 同向 6 可動用金融資產(chǎn) 反向 二 內含增長率 1 含義 外部融資為零時的銷售增長率 1 若金融資產(chǎn)為0 0 經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比 經(jīng)營負債的銷售百分比 1 銷售增長率 銷售增長率 預計銷售凈利率 1 預計股利支付率 P79 教材例3 3 沿用 例3 2 假設外部融資額為零 0 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 經(jīng)營負債銷售百分比 1 增長率 增長率 預計銷售凈利率 1 預計股利支付率 0 0 6667 0 0617 1 增長率 增長率 4 5 1 30 增長率 5 493 2 若存在可供動用金融資產(chǎn) 0 經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比 經(jīng)營負債的銷售百分比 可供動用金融資產(chǎn) 基期收入 銷售增長率 1 銷售增長率 銷售增長率 預計銷售凈利率 1 預計股利支付率 例 單選題 企業(yè)目前的銷售收入為1000萬元 由于通貨緊縮 某公司不打算從外部融資 而主要靠調整股利分配政策 擴大留存收益來滿足銷售增長的資金需求 歷史資料表明 該公司經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營負債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關系 現(xiàn)已知經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為60 經(jīng)營負債銷售百分比為15 計劃下年銷售凈利率5 不進行股利分配 若可供動用的金融資產(chǎn)為100萬元 則據(jù)此可以預計下年銷售增長率為 A 12 5 B 10 C 37 5 D 13 答案 C 解析 由于不打算從外部融資 此時的銷售增長率為內含增長率 設為X 0 60 15 5 100 100 1000 X 所以X 37 5 結論 預計銷售增長率 內含增長率 外部融資 0預計銷售增長率 內含增長率 外部融資 0 追加外部資金 預計銷售增長率 內含增長率 外部融資 0 資金剩余 P78續(xù) 教材例3 2 假如 該公司預計銷售增長5 則 外部融資銷售增長比 0 6667 0 0617 1 05 0 05 4 5 1 30 5 65 這說明企業(yè)有剩余資金 3000 5 5 65 8 475 萬元 可用于增加股利或進行短期投資 例 多選題 企業(yè)銷售增長時需要補充資金 假設每元銷售所需資金不變 以下關于外部融資需求的說法中 正確的有 A 銷售凈利率大于0時 股利支付率越高 外部融資需求越大B 股利支付率小于1的情況下 銷售凈利率越高 外部融資需求越小C 如果外部融資銷售增長比為負數(shù) 說明企業(yè)有剩余資金 可用于增加股利或短期投資D 當企業(yè)的實際增長率低于本年的內含增長率時 企業(yè)不需要從外部融資 答案 ABCD 解析 外部融資 基期銷售額 銷售增長率 經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比 經(jīng)營負債的銷售百分比 基期銷售額 1 銷售增長率 銷售凈利率 1 股利支付率 可動用金融資產(chǎn) 可以看出股利支付率越高 則留存收益越少 所以 外部融資需求越大 銷售凈利率越高 則留存收益越多 所以 外部融資需求越小 外部融資銷售增長比不僅可以預計融資需求量 而且對于調整股利政策和預計通貨膨脹對融資的影響等有作用 當外部融資銷售增長比為負數(shù)時 說明企業(yè)有剩余資金 可用于增加股利或短期投資 內含增長率是只靠內部積累實現(xiàn)的銷售增長 此時企業(yè)的外部融資需求額為0 如果企業(yè)的實際增長率低于本年的內含增長率 則企業(yè)不需要從外部融資 綜上 本題答案為ABCD 例 已知2010年經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為100 經(jīng)營負債銷售百分比為40 銷售收入為4000萬元 沒有可動用的金融資產(chǎn) 2011年預計留存收益率為50 銷售凈利率10 求 2011年內含增長率 參考答案 假設外部融資額為0 則 0 外部融資銷售增長比 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 經(jīng)營負債銷售百分比 計劃銷售凈利率 1 增長率 增長率 1 股利支付率 可得 100 40 10 1 增長率 增長率 50 0 解出增長率 9 09 三 可持續(xù)增長率 一 可持續(xù)增長率的含義指不發(fā)行新股 不改變經(jīng)營效率 不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率 和財務政策 不改變負債 權益比和利潤留存率 時 其銷售所能達到的最大增長率 可持續(xù)增長率的假設條件 二 可持續(xù)增長率的計算 1 根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 股東權益增長率 股東權益本期增加 期初股東權益 本期凈利潤 本期收益留存率 期初股東權益 期初權益資本凈利率 本期收潤留存率 本期凈利潤 本期銷售 本期銷售收入 期末總資產(chǎn) 期末總資產(chǎn) 期初股東權益 本期利潤留存率 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉次數(shù) 期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù) 利潤留存率 例 某企業(yè)2010年的銷售凈利率為5 資產(chǎn)周轉率為0 5次 期初權益乘數(shù)為1 2 股利支付率為40 求2010年的可持續(xù)增長率 答 可持續(xù)增長率 5 0 5 1 2 1 40 1 5 0 5 1 2 1 40 1 83 總資產(chǎn)周轉次數(shù) 銷售收入 總資產(chǎn) 總資產(chǎn)周轉天數(shù) 365 銷售收入 總資產(chǎn) 教材例3 4 根據(jù)期初股東權益計算的可持續(xù)增長率 2 根據(jù)期末股東權益計算可持續(xù)增長率 P81 82 教材例3 4根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率 根據(jù)可持續(xù)增長率 期末股東權益 公式計算如下 三 可持續(xù)增長率與實際增長率之間的關系 可持續(xù)增長率與實際增長率 分析基礎 3 結論 1 如果某一年的經(jīng)營效率和財務政策與上年相同 在不增發(fā)新股的情況下 則實際增長率 上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等 預計2011年銷售增長率 2010年可持續(xù)增長率 2011年可持續(xù)增長率預計2011年資產(chǎn)增長率 2010年可持續(xù)增長率預計2011年所有者權益增長率 2010年可持續(xù)增長率預計2011年凈利潤增長率 2010年可持續(xù)增長率預計2011年股利增長率 2010年可持續(xù)增長率 2 如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率提高 在不增發(fā)新股的情況下 則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率 本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率 3 如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率下降 在不增發(fā)新股的情況下 則實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率 本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率 4 如果公式中的4個財務比率已經(jīng)達到公司的極限 只有通過發(fā)行新股增加資金 才能提高銷售增長率 4 可持續(xù)增長的思想 不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率 問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務問題 提高資產(chǎn)周轉率提高銷售凈利率超過部分的資金的解決辦法提高財務杠桿提高利潤留存率發(fā)行新股 例 計算題 ABC公司20 1年12月31日有關資料如下單位 萬元 20 1年度公司銷售收入為4000萬元 所得稅率30 實現(xiàn)凈利潤100萬元 分配股利60萬元 要求 1 若不打算發(fā)行股票 也不打算從外部借債 且保持凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率 銷售凈利率 股利支付率與20 1年一致 20 2年預期銷售增長率為多少 前已講 2 若不打算發(fā)行股票 若公司維持20 1年銷售凈利率 股利支付率 資產(chǎn)周轉率和資產(chǎn)負債率 20 2年預期銷售增長率為多少 20 2年預期股利增長率為多少 3 假設20 2年計劃銷售增長率為30 回答下列互不相關問題 若不打算外部籌集權益資金 保持20 1年財務政策和資產(chǎn)周轉率 則銷售凈利率應達到多少 若不打算外部籌集權益資金 并保持20 1年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負債率不變 則股利支付率應達到多少 若不打算外部籌集權益資金 并保持20 1年財務政策和銷售凈利率 則資產(chǎn)周轉率應達到多少 若不打算外部籌集權益資金 并保持20 1年經(jīng)營效率和股利支付率不變 則資產(chǎn)負債率應達到多少 若想保持20 1年經(jīng)營效率和財務政策不變 需從外部籌集多少股權資金 答案 1 前已介紹 2 銷售凈利率 2 5 資產(chǎn)周轉率 4000 320 12 5權益乘數(shù) 320 192 5 3 1 6667留