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年財務管理論文范文 財務管理論文要寫作呢寫論文是件非常頭疼的事情！以下是小編為大家搜集整理提供到的財務管理論文范文歡迎閱讀參考學習希望對您有所幫助！ 上市公司股權激勵問題研究 摘要：隨著股權激勵相關法律法規(guī)的頒布實施我國上市公司股權激勵呈現加速發(fā)展的態(tài)勢股權激勵在西方發(fā)達國家取得的成功增加了我國上市公司實施股權激勵的信心然而鑒于股權激勵在我國發(fā)展的時間尚短要想充分發(fā)揮股權激勵對上市公司發(fā)展的促進作用還需要在股權激勵制度、機制方面進一步完善 關鍵詞：上市公司;股權激勵;約束機制 一、上市公司股權激勵存在的問題 最近兩年我國上市公司股權激勵呈現快速增長的勢頭根據和君集團發(fā)布的年股權激勵年度報告顯示：年我國一共有114家A股上市公司首次披露了股權激勵方案與年相比增長了近72.73%創(chuàng)歷史新高隨著我國上市公司股權激勵發(fā)展的日趨成熟未來將會有越來越多的上市公司選擇實施股權激勵然而我國上市公司股權激勵在不斷完善的同時仍然存在一些尚待解決的問題 (一)上市公司股權激勵自主性受到制約 在我國股權激勵推廣初期上市公司的主要構成是國有企業(yè)我國國有企業(yè)普遍存在的問題是內部人控制、股東缺位等這一時期股權激勵的監(jiān)管目標主要是保護全體股東的利益避免造成國有資產的流失隨著股權激勵在我國的進一步推廣越來越多的民營企業(yè)進入了上市公司的行列原來以國有企業(yè)為主導的股權激勵監(jiān)管制度并不能完全適用于民營企業(yè)民營企業(yè)一般具有明顯的家族經營特征它的大股東其實就是企業(yè)的實際控制人往往參與在企業(yè)的運作管理中使得內部人控制的問題在一定程度上得到了緩解在此情況下的股權激勵必然會受到大股東的監(jiān)督和約束因此以國有企業(yè)為主導情況下形成的監(jiān)管制度在一定程度上可能使民營企業(yè)的激勵自主性受到了限制例如上市公司股權激勵管理辦法(試行)中對上市公司的激勵規(guī)模有嚴格的限制而這種限制很可能導致企業(yè)的需要無法得到滿足甚至可能會導致公司內部不公平感的產生這些都不利于上市公司的快速健康發(fā)展 (二)股權激勵約束機制相對不足 股權激勵并不是一個獨立的個體它的順利實施與公司治理等相關配套制度密切相關目前我國上市公司股權激勵在監(jiān)督約束方面仍存在一些不足之處主要體現在以下幾個方面：在激勵條件方面上市公司股權激勵條件過低或者激勵條件流于形式具體表現為上市公司業(yè)績考核水平遠低于公司歷年的業(yè)績水平有關財經人士指出監(jiān)管部門設定的這種低業(yè)績考核門檻并不能起到激勵上市公司進步的作用甚至反而會使上市公司退步與此同時也引發(fā)了學者們對股權激勵是激勵還是福利這一問題的思考毫無疑問過低的業(yè)績考核門檻不但無法體現股權激勵的激勵作用還增加了利用股權激勵向激勵對象輸送利益的可能性此外統計發(fā)現大多數上市公司的等待期都過短一般都為上市公司股權激勵管理辦法(試行)中規(guī)定的下限1年等待期過短使得激勵對象發(fā)生短期行為的概率增大也使得股權激勵的長期激勵效應無法體現 我國上市公司股權激勵采用的模式主要是以股票期權為主上市公司股票價格的高低與激勵對象獲得的收益緊密相連從而會誘導激勵對象進行股價操縱謀取私利另外股票價格受公司內在因素和市場整體因素的綜合影響而市場因素導致的股價上漲與激勵對象的努力程度并無聯系這部分收益不應該屬于激勵對象在這個方面沒有上市公司采取過相應措施來過濾這一部分收益 (三)股權激勵相關配套措施滯后 股權激勵涉及股票來源、激勵對象、激勵費用化與會計處理、稅收政策等一系列問題要想充分發(fā)揮股權激勵的激勵作用離不開這些相關制度的配合然而目前與股權激勵相關的配套措施仍然相對滯后 首先在會計處理方面雖然已經基本確立了相關規(guī)則框架但是在實際執(zhí)行中仍存在一些問題一個問題是公允價值估計由于缺乏詳細的指引導致上市公司的做法不盡相同上市公司在確定股票期權、限制性股票等的公允價值時一般都需要借助估值模型常用的估值模型主要包括BS模型、二叉樹模型等但對模型參數的選擇各個上市公司差異很大在不同的模型和參數選擇下估值結果就可能存在較大的差異使得上市公司間業(yè)績的可比性大大降低另一個問題是股權激勵對上市公司會計政策的選擇也會產生影響如上市公司的高級管理人員利用資產減值政策操縱會計盈余從而來影響激勵的行權條件如何在制定會計政策的同時規(guī)避上市公司高管的自利主義行為是值得深入探討的問題之一 其次在稅收方面國家稅務總局出臺了關于股權激勵有關個人所得稅問題的通知等一系列相關規(guī)定但通知中規(guī)定的稅負相對較重同時通知要求股票期權在行權時就要繳納稅款使得激勵對象常常面臨大量行權導致的支付困難過重的稅收負擔不但會影響上市公司高管實施股權激勵的積極性更會誘發(fā)高管的機會主義行為由此可以看出我國股權激勵的稅收政策還不夠合理在一定程度上甚至會阻礙上市公司對股權激勵計劃的實施 二、完善上市公司股權激勵的政策建議 我國上市公司實施股權激勵的時間尚短在制度方面仍存在一些不足之處在具體的實施過程中也存在一些阻礙影響了上市公司股權激勵的有效實施為了更好的發(fā)揮股權激勵的長期激勵作用促進上市公司能夠持續(xù)快速的發(fā)展本文認為可以從以下幾個方面來不斷完善上市公司的股權激勵制度 (一)放松股權激勵管制提高上市公司的激勵自主性 我國上市公司股權激勵在備案制度、備案程序等方面要逐步完善如可以通過發(fā)布指引等方式對具體要求、具體標準進行明確規(guī)定從而提高股權激勵的實施效率同時應該對上市公司實施股權激勵的若干限制進行適度放寬使上市公司能夠自主靈活地操作以滿足公司不同發(fā)展時期的不同需要證監(jiān)會發(fā)布的上市公司股權激勵管理辦法(試行)中明確規(guī)定上市公司激勵計劃所涉及的股權激勵股份不得超過上市公司總股本的10%然而隨著上市公司的不斷發(fā)展證監(jiān)會規(guī)定的股權激勵規(guī)?？赡軣o法完全滿足公司的激勵需要對股權激勵規(guī)模的限制進行適當程度的放寬有利于上市公司及時調整激勵規(guī)模以適應公司進一步發(fā)展的需要 另外在上市公司高管人員由于股權激勵而獲授的股份方面應該放寬其減持限制股權激勵所得股份在行權時已經經歷了一定的等待期與二級市場購買獲得的股份不同因此在頒布相關規(guī)定時應考慮單獨對待這部分股份對其減持限制進行適當的放寬對于可預留股份的比例根據上市公司對人才的引進規(guī)律以及實際需要建議對可預留股份的比例給予適當的提高從而使股權激勵能夠在更加廣泛的范圍內發(fā)揮激勵作用 (二)強化內外約束機制保護股東利益 股權激勵的有效實施需要加強股權激勵的內在約束機制董事會和股東大會是上市公司主要的股權激勵決策機構隨著獨立董事獨立性的不斷提高應充分發(fā)揮獨立董事的監(jiān)督職能在設計上市公司股權激勵方案時可以適當的增加一些約束條件如追回違規(guī)收益、提高業(yè)績門檻等等此外還可以嘗試建立專門的監(jiān)測程序通過測試股權激勵實施的適應性來控制股權激勵的負面效應并及時調整股權激勵方案 股權激勵的順利實施也離不開有效的外在約束機制首先要逐步完善對股權激勵信息披露的監(jiān)管具體做法如下：針對股權激勵信息披露發(fā)布專門的指引細化股權激勵各個部分的披露要求并規(guī)范股權激勵信息披露在年報中的格式其次要規(guī)范上市公司股權激勵的公允價值估值方法可以通過采用統一的估值模型及相同的模型參數增加上市公司間業(yè)績的可比性最后上市公司實施股權激勵還應該在風險管理方面不斷加強上市公司實施股權激勵要設定合理的業(yè)績指標并不斷豐富股權激勵的手段和模式控制激勵對象為謀取私利而發(fā)生損害公司價值及股東利益的行為 (三)完善配套制度保障股權激勵的順利實施 我國上市公司股權激勵要想取得更進一步的發(fā)展還需要在股權激勵的會計、稅收制度方面不斷完善在會計制度方面要完善會計相關規(guī)則并對公允價值的確定等給予明確的規(guī)定在稅收制度方面股權激勵的納稅時點應該適當延后可考慮將股票期權的納稅時點由行權時改為實際出售時另外還應對企業(yè)的股權激勵費用進行明確規(guī)定避免發(fā)生重復繳稅的問題 此外現存的關于股權激勵股票來源的規(guī)定存在不一致上市公司股權激勵管理辦法(試行)中對股票來源的規(guī)定為：上市公司定向發(fā)行股票只需證監(jiān)會備案然而我國證券法以及上市公司證券發(fā)行管理辦法中則要求證監(jiān)會核準為解決這個不一致性問題可以考慮對證券法及上市公司證券發(fā)行管理辦法進行修訂對其中上市公司股權激勵發(fā)行股票的核準給予特殊規(guī)定 三、總結 由于股權激勵在我國發(fā)展的時間還不是不長還存在許多問題需要解決我們在肯定股權激勵積極作用的同時也要防范股權激勵的負面效應上市公司股權激勵屬于公司自治領域特別是對于民營性質的上市公司監(jiān)管部門的介入應保持適當的度使上市公司具備充分的自主靈活性以應對股權激勵實踐中發(fā)生的各種問題隨著我國市場環(huán)境的日漸成熟和相關法律法規(guī)的進一步完善上市公司自律規(guī)范運作水平進一步提高社會各界對股權激勵的認知也逐步成熟上市公司可以積極嘗試股權激勵通過股權激勵來調動管理層的積極性充分發(fā)揮股權激勵的激勵效應進一步推動上市公司的可持續(xù)發(fā)展 參考文獻： 1.呂長江,鄭慧蓮,嚴明珠,許靜靜.上市公司股權激勵制度設計:是激勵還是福利?M.管理世界,(9). 2.肖淑芳,張超.上市公司股權激勵、行權價操縱與送轉股J.管理科學,(6). 3.張海平,呂長江.上市公司股權激勵與會計政策選擇:基于資產減值會計的分析M.財經研究,(7). 4.婁賀統,鄭慧蓮,張海平,呂長江.上市公司高管股權激勵所得稅規(guī)定與激勵效用沖突分析M.財經研究,(9) 題目：企業(yè)財務危機預警Process Control模型的建立及應用 姓名：向謹學號：0604637班級：06046班專業(yè)：指導老師：譚宗憲 年5月26日 誠信聲明：本人所提交的畢業(yè)論文是本人在指導老師的指導下獨立進行研究所取得的成果文中除已注明引用的內容外不包括任何其他個人或集體已發(fā)表或公開過的成果本人愿意承擔此聲明的責任和后果 畢業(yè)論文作者(簽名)： 年月日 內容摘要 本文圍繞“財務危機預警”展開論述在借鑒前人研究經驗的基礎上提出了新的財務危機預警方法即將全面質量管理中單值和移動極差控制圖的統計分析方法和ZScore模型中Z值嫁接到財務危機預警之中從而建立了ProcessControl模型該模型克服了在時間和空間上的局限性全面反映從過去到現在企業(yè)財務狀況的變動趨勢生動形象地表現了某一時期企業(yè)財務狀況是否處于失控狀態(tài)其經營活動能否穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展最后通過實證研究證明了PC模型的實用性及有效性 關鍵詞：財務危機動態(tài)預警PC模型控制圖失控狀態(tài) Abstract Thediscussioncentresontheearlywarningoffinancialcrisis.Basicingontheexperienceofthepreviousresearchers,thispaperprovidesanewmethodofit.ThestatisticalanalysismethordofXandMRContolChartwhichiscontainedintheTotalQualityControlandtheZscorebothareappliedbytheearlywarningoffinancialcrisis,thustheProcessControlModelissetup.Thismodeloveresthelimitationsinspaceandtime,andfullyreflectsthechangesinfinancefrompasttopresent.Whatsmore,thePCModelcanvividlyexpresswhetheranenterpriselosesControloffinanceinsomeperiod,andifthebusinessactivitycoulddevelopstableandsustainable.Finaly,bytheempiricalstudy,itisprovedthatPCModelispracticalandeffective. Keywords：financialcrisisdynamicearlywarningPocessControlModel controlchartlosecontrol 企業(yè)財務危機預警ProcessControl模型的建立及應用 一、理論回顧 在競爭激烈的市場經濟環(huán)境之下如何避免財務危機是所有企業(yè)家最為關心的問題之一一個企業(yè)的財務活動主要包括資金的籌集、投資及分配通過對資金的有效調配和合理運用可以提高企業(yè)的經營效益增強企業(yè)的經濟實力同時還能使企業(yè)在一個持續(xù)穩(wěn)定的財務支撐下正常而有效的發(fā)展 財務危機是企業(yè)全局性根本性的危機有一個潛伏、形成、爆發(fā)和恢復的過程既有其危險和窘迫的一面也存在著機會的一面也就是說在財務危機形成和爆發(fā)的過程中始終存在著可以把握和轉化的機會其實財務危機并非人們所想那么可怕只要企業(yè)具備完善的財務危機預警機制再加上英明果斷的管理者就可以成功的避免財務危機的發(fā)生財務危機預警是對企業(yè)財務危機發(fā)生的可能性進行多角度分析判斷并及時發(fā)出危機警告的過程其主要目的是督促企業(yè)盡早做好預防和應對財務危機的準備 目前眾多國內外學者對企業(yè)財務危機預警進行了研究并建立了一系列財務危機預警模型 在靜態(tài)研究方面包括Fitzpatrick(1932)開展的單變量破產預測研究;Beaver(1966)的單變量判定模型;Altman(1968)提出了ZScore模型;Ohlson(1980)第一個采用Logit方法進行財務危機預測;陳靜(1999)進行了單變量分析和二類線性判定分析;高培業(yè)(2000)使用多元判定技術得出最終判定模型和判別規(guī)則;陳曉等(2000)運用多元Logit回歸進行研究;楊保安等()采用ANN模型進行財務危機預警;李秉成()提出了財務困境加權分析法和象限分析發(fā)兩類采取困境綜合分析方法等1(P2930) 在動態(tài)研究方面包括Baumol(1952)、Tobin(1958)的現金存量管理模型;Friedman(1959)、Nadiri(1969)、Coates(1976)產品現金管理模型;Melizer(1963)、 2(P2930)Whalen(1965)、Alessi(1966)財富現金管理模型以及Suvans(1994)聯合模型 還有一種財務預警動態(tài)模型主要是把人工智能中的歸納式學習方法應用于財務危機預測目前這種方法中最常見的是神經網絡預測模型在神經網絡模型中當輸入一些資料后網絡會一目前的權重計算相應是預測值以及誤差而再將誤差值回饋到網絡中權重經過不斷的重復調整從而使預測值漸漸地逼近值當運用此網絡到新的案例時只要輸入新案例的相關數值神經網絡就可以根據當時的權重得出輸出值即預測值3(P111) 以上所提到的動態(tài)預警模型都沒有涉及到過程控制所謂過程控制就是在一個過程中去控制企業(yè)財務狀況的變化情況因此本文所提出的動態(tài)模型就是借助于全面質量管理統計過程技術通過控制圖是形式來反映企業(yè)從過去到現在的財務變動情況并對財務危機進行動態(tài)預警其判斷財務危機的依據不是依靠某以判別值而是通過確定控制圖上點分布的概率來判定財務特征值是否處于失控狀態(tài)如果結果顯示是失控狀態(tài)就表示該企業(yè)存在發(fā)生財務危機的可能企業(yè)管理者應該提高警覺從非財務指標方面對企業(yè)進行定性分析找出原因對癥下藥 本文選用的是Altman的ZScore模型中的Z特征值和全面質量管理中統計過程控制技術因為ZScore模型的Z值綜合了多鐘重要財務指標的特性能全面反映一個企業(yè)的財務狀況消除了由單個指標所帶來的局限性而統計過程控制(StatisticalProcessControl簡稱SPC)是應用統計技術對過程中的各個階段進行監(jiān)控從而達到改進與保證質量的目的4(P182)本文研究財務危機預警模型的出發(fā)點就是想通過有效的方法來對企業(yè)的財務狀況按時間分階段進行監(jiān)控從而達到財務危機預警的目的由于需要運用過程控制技術再加上對企業(yè)財務狀況的監(jiān)督管理是實現企業(yè)全面質量管理的重要環(huán)節(jié)理所當然地統計過程控制也就成為本文最實用的研究技術其中控制圖理論是統計過程控制最主要的統計技術 下面就ZScore模型和計量控制圖作以下簡單的介紹 ZScore模型是紐約大學經濟學研究院教授EdwardI.Altman(愛德華奧特曼)在1968年提出來的他選擇19461965年美國66家制造企業(yè)將它們分成兩組每組33家企業(yè)其中一組由破產的企業(yè)組成剩下的為另一組同時使用22個財務比率(指標)作為解釋變量后經過對不同的方程以及各個解釋變量的統計顯著性觀測與相關性檢驗最終確定選用5個財務指標根據每一個指標對財務危機的影響程度賦予不同的權值(即各個指標是系數)5個財務指標加權匯總而得出企業(yè)財務危機預警ZScore模型5(P21) Z0.012X10.014X20.033X30.006X40.999X5式中X1=(期末流動資產期末流動負債)/期末總資產 X2=期末留存收益/期末總資產 X3=息稅前利潤/期末總資產 X4=期末股東權益的市場價值/期末總負債 X5=本期銷售收入/總資產 X1為營運資本/資產總額,反映了企業(yè)資產的折現能力和規(guī)模特征營運資本是企 業(yè)的勞動對象,具有周轉速度快,變現能力強,項目繁多,性質復雜,獲利能力高,投資風險小等特點一個企業(yè)營運資本的持續(xù)減少,往往預示著企業(yè)資金周轉不靈或出現短期償債危機6(P223) X2為期末留存收益/期末總資產反映了企業(yè)的累積獲利能力期末留存收益是 由企業(yè)累積稅后利潤而成,對于上市公司,留存收益是指凈利潤減去全部股利的余額一般說來,新企業(yè)資產與收益較少,因此相對于老企業(yè)X2較小,而財務失敗的風險較 大7(P223) X3為息稅前利潤/期末總資產,即EBIT/資產總額,可稱為總資產息稅前利潤率, EBIT是指扣除債務利息與所得稅之前的正常業(yè)務利潤(包括對外投資收益),不包括非正常項目、中斷營業(yè)和特別項目及會計原則變更的累積前期影響而產生的收支凈額原因在于:由負債與資本支持的項目一般屬于正常業(yè)務范圍因此,計算總資產利潤率時以正常業(yè)務經營的息稅前利潤為基礎,有利于考核債權人所有者投入企業(yè)資本的使用效益該指標主要是從企業(yè)各種資金來源(包括所有者權益和負債)的角度對企業(yè)資產的使用效益進行評價,通常是反映企業(yè)財務失敗的最有力依據之一8(P223) X4測定的是財務結構,分母為流動負債、長期負債的賬面價值之和;分子以股東權 益的市場價值取代了賬面價值,因而對公認的、影響企業(yè)財務狀況的產權比率進行了修正使分子能客觀地反映公司價值的大小9(P223) X5為總資產周轉率,企業(yè)總資產的營運能力集中反映在總資產的經營水平上因 此,總資產周轉率可以用來分析企業(yè)全部資產的使用效率如果企業(yè)總資產周轉率高,說明企業(yè)利用全部資產進行經營的成果好,效率高;反之,如果總資產周轉率低,則說明企業(yè)利用全部資產進行經營活動的成果差,效率低,最終將影響企業(yè)的獲利能力如果總資產周轉率長期處于較低的狀態(tài),企業(yè)就應當采取措施提高各項資產的利用程度,對那些確實無法提高利用率的多余、閑置資產應當及時進行處理,加速資產周轉速度X5的分子“本期銷售收入”應該為銷售收入凈額,指銷售收入扣除銷售折扣、銷售折 讓、銷售退回等后的金額10(P223) 本文還采用了全面質量控制的統計過程控制方法其中計量控制圖的分析原理及計算公式在PC模型中得以充分利用 統計過程控制方法主要是利用控制圖的統計學原理來進行控制的常規(guī)的控制圖主要有兩種類型：計量控制圖和計數控制圖 其中常用的計量控制圖主要4中類型：平均值與級差控制圖、平均值與標準偏差控制圖、中位數與級差控制圖、單值與移動級差控制圖11(P187) 常用的計數控制圖的類型有：不合格品率控制圖、不合格品數控制圖、缺陷數控制圖、單位產品缺陷數控制圖12(P187) 在每種控制圖下都可以分為標準值未給定和標準值給定兩種情況13(P185) 由于本文是研究企業(yè)在某會計期間的財務狀況對某一時點的多個財務基礎數據進行整合之后的財務指標進行分析由于每個考察期的財務數據都具有連續(xù)性和唯一性同一時點同一財務指標不會出現多個樣本值所以我選用標準值未給定的情況下的單值與移動級差控制圖作為PC模型的研究基礎 在文獻中假定所有的計量控制圖的子組內變異(即樣本值)服從正態(tài)分布若偏離這一假定將會影響控制圖的性能這一假設也是符合多數企業(yè)實際的利用正態(tài)性的假設可以推導出計算控制限的一些系數(如表11、表12)14(P186) 中心線、上控制限和下控制限三條平行線根據對基礎財務數據的整合可以得到多個樣本值和移級差值再利用單值控制圖的控制限公式(如表21)15(P186)計算出上下控制限最后建立控制圖并進行過程控制一個完整的控制圖表明在一個特定的過程中多大的變化才是有代表性的,主要用于幫助確定研究對象是否屬于受控制狀態(tài)從而來評估研究對象的穩(wěn)定性和監(jiān)視其在過程中隨時間的變動情況 000MR表示n=2時觀測值的平均移動極差 系數d2、D1、D2、D3、D4以及E2(=3/d2)由表12中n=2行查得 二、企業(yè)財務危機預警ProcessControl模型的構建 PocessControl模型(簡稱PC模型)是一種建立在ZScore模型的基礎之上結合全面質量管理的統計過程控制方個法來對企業(yè)過去和現在的財務狀況進行描述、分析從而對企業(yè)財務危機進行預測的動態(tài)預警模型 (一)構建ProcessControl模型的要素 構建PC模型最主要的目的是通過對財務報表及相關經營資料的分析利用及時的財務數據計算Z值不同的Z值表示不同時期企業(yè)的財務狀況利用多個Z值描繪出Z值曲線圖和移動級差曲線圖然后結合控制圖的變動特征分析企業(yè)財務狀況將企業(yè)所面臨的危險情況預先告知企業(yè)經營者和其它利益相關者使企業(yè)相關負責人能夠有充分的時間來分析發(fā)生危機的原因和企業(yè)財務運營體系隱藏的問題并及時實施解決方案使企業(yè)轉危為安不至于陷入財務危機的困境 財務危機的形成是一個潛在積累的過程在日常經營中不易被發(fā)現但是危機一旦明顯化企業(yè)就會面臨財務失敗的局面嚴重的將會有破產的危險在PC模型中利用全面質量管理的統計過程控制方法可以對這種潛在的危機發(fā)出警告提醒管理者早做準備避免潛在的風險變成的損失起到未雨綢繆防患于未然的作用 (二)構建ProcessControl模型的步驟 第一前提假設根據全面質量管理計量控制圖的假定所有計量控制圖的子組內變異服從正態(tài)分布16(P188)由于在計算PC模型的相關數據時要沿用計量控制圖中的一些系數所以PC模型的建立必須基于各考察期間Z值都服從正態(tài)分布的假設前提之上另外對以一個健康、穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)來說其經營效率一定會以某一固定效率為標準在不存在系統因素的情況下實際經營狀況都會圍繞這一固定效率隨機波動或好或差因此取一正常企業(yè)的無數個Z值它的分布情況也一定是服從正態(tài)分布的 第二選擇財務指標選擇什么樣的財務指標作為建模的變量對模型的正確判斷及預警都會產生較大的影響選用財務指標必須能夠全面地反映企業(yè)的財務狀況這是單一的財務指標做不到的只有將多個反映企業(yè)不同財務信息的指標組合起來才能充分地體現該企業(yè)的財務狀況這里我選擇的是EdwardI.Altman教授的ZScore模型中的Z值 第三考察期間PC模型所考察的是從過去到現在的企業(yè)財務狀況的趨勢及走向反映的是每一個會計期間企業(yè)的財務特征,所以企業(yè)管理者要想了解本企業(yè)的財務狀況,是必須建立在一定的會計期間內的 第四計算根據不同時期的財務基礎數據按照ZScore模型和計算Z值、中心線、上控制限和下控制限 第五繪制PC圖(過程控制圖)這是整個模型的核心PC圖由單值(Z)控制圖和移動級差(MR)控制圖兩部分組成在兩個圖中橫軸都表示時間將待考察的時間分成相等的期間在單值控制圖中縱軸表示Z值是根據不同期間的財務指標計算出來的Z值,圖中的三條平行線分別代表Z的中心線、上控制限和下控制限在移動級差控制圖中縱軸表示移動級差MR,圖中三條平行線分別為MR的中心線、上控制限 和下控制限(MR=0)將計算出的多個Z和分別反映在兩個圖上用曲線連接起來最后繪制出PC圖圖上的曲線分別為Z值曲線和移動級差線 第六整理分析PC圖 (三)ProcessControl模型的分析原理 PC模型是從動態(tài)的角度全面反映企業(yè)財務狀況使企業(yè)所有者、經營者、財務主管等財務信息使用者能及時、全面、透測地了解和掌握企業(yè)的財務狀況在企業(yè)表面正常經營的情況下PC模型還能將隱藏的財務危機預先直接反映出來使企業(yè)能及時化解危機從而達到財務危機預警的作用 1.3原理 在一個不斷變化的過程中總是會存在引起變化的原因那么在非系統因素的影響下整個過程的變化是隨機發(fā)生的樣本值會形成某種確定的典型分布但是如果有系統因素的存在樣本值就會偏離典型分布17(P184)在前面已經假設各考察期間Z值都服從正態(tài)分布即ZN(,2).根據統計學知識可以知道在考察期內的每 個Z值一定都會落在Z(3,3)范圍之內并且不可能出現分布在此范圍的點這就是3原理18(P184)如果這種不可能確實發(fā)生了說明某種系統因素的產生使企業(yè)財務狀況處于失控狀態(tài)那么企業(yè)管理者應及時找出原因采取措施使企業(yè)的財務狀況重新回到受控狀態(tài) 2.點分析 簡單地講就是對PC圖中曲線上的單點進行分析根據各個時期Z值的平均值和上下控制限將單值控制圖分為、四個部分(如圖PC11所示) 在單值控制圖中當某時期的Z值落在區(qū)域時表示該企業(yè)經營狀況非常好超出了企業(yè)歷年來的平均水平表面上是不會發(fā)生財務危機但是由于Z值超過了上控制限表明有系統因素產生導致該企業(yè)的財務狀況處于失控狀態(tài)當某時期的Z值落在、區(qū)域時雖然該時期的Z值落在上下控制限之間徘徊于中心線上下這僅僅只能說明該點Z值接近于平均值并不能用來判斷企業(yè)財務狀況是否處于失控狀態(tài)會否有發(fā)生財務危機的隱患當某時期的Z值落在區(qū)域時情況和落在區(qū)域時相同系統因素出現使原本不可能發(fā)生的事情發(fā)生了財務狀況失控 對于移動極差控制圖的分析移動極差是兩個相鄰時期Z值的絕對差即首先考察第一期Z值與第二期Z值的絕對差然后第二期Z值與第三期Z值的絕對差以此類推19(P188)移動極差控制圖所反映的就是多個移動極差值的變化情況也就是Z值前后差值變動幅度的大小 3.控制圖分析 要分析控制圖首先要判斷失控狀態(tài)的典型分布其標準有兩個：一是點出界即點超出控制限;二是界內定排列不隨機即點雖在控制限內但由于體統因素的存在使其排列不隨機具體地有八種失控標準20(P464) 在圖PC1中標準1圖就是判斷標準1的具體圖示出現該種分布的概率為0.0027是一個典型的小概率事件21P193所以只要圖中有一個點超出3控制限則表示企業(yè)財務狀況已經處于失控狀態(tài),實際上可能存在著財務風險這與點分析中Z值落在或區(qū)域的情況相同要想判斷此時該企業(yè)是否真的有發(fā)生財務危機的可能就要采用其它方法對企業(yè)的財務狀況進行系統的分析如果分析結果顯示企業(yè)確實是通過有 效的經營管理方法使之經營狀況變好則不會出現財務危機;如果分析結果不能表明這一點則應該考慮是否有利潤虛增、人為的錯誤等因素的影響使企業(yè)出現經營狀況變好的假象那么在這種情況下出現財務危機的可能行就非常大了 通常在受控狀態(tài)下出現圖PC21中情況2到情況8的概率也是很小的大體上都與標準1的0.0027相當所以只要該種情況出現即可以判斷該企業(yè)財務狀況失控(具體概率情況見表21)22P193199雖然所有的Z值都分布在控制限以內看起來很穩(wěn)定不會有發(fā)生財務危機的風險但是根據統計分析之后得出在隨機事件中Z值出現這七種分布的概率是很小的(由表21得知)所以很明顯是由于系統因素 FormatImgID2 帶來的異常情況使Z值不再呈隨機分布此時企業(yè)也很可能已經出現財務危機只是還沒有明顯化的特征此時企業(yè)管理者必須對企業(yè)進行全面分析找出原因對癥下藥及早扭轉局面如果不及時做出反應一旦財務危機的狀況顯現出來一切的補救措施都為時已晚 表21判斷標準概率表 FormatImgID3 表示Z值變化是隨機的企業(yè)財務狀況是穩(wěn)定的一個企業(yè)財務特征值的變化全部由非系統因素決定不存在任何系統因素的影響企業(yè)在一個穩(wěn)定健康的財務環(huán)境下運營是不可能出現財務危機的 三、實證研究過程及結果比較 (一)提出假設 假設以上建立的企業(yè)財務危機預警ProcessControl模型可以成功地跟蹤預測企業(yè)的財務危機下面就以遭遇了財務危機而被停牌的上市公司信聯股份(600899)為例利用其披公開披露的1994年的年度財務報表信息對PC模型的實用性及有效性進行檢驗 (二)實證研究 1.信聯股份簡介 信聯股份的前身是浙江二輕軋鋼廠創(chuàng)建于1958年是浙江省首家軋鋼企業(yè)原企業(yè)是浙江省手工業(yè)聯社的全資企業(yè)曾分別劃歸浙江省輕工業(yè)廳浙江省二輕工業(yè)廳管理1961年歸屬浙江省手工業(yè)管理局并改稱浙江省手工業(yè)聯社軋鋼廠1995 年9月浙江省正式批準以募集設立方式設立本公司1996年4月16日召開公司創(chuàng)立大會4月19日取得營業(yè)執(zhí)照本公司自此正式成立于96年3月26日至4月6日公開發(fā)行的3000萬股社會公眾股發(fā)行方式為全額預付比例配售余款即退發(fā)行價格3.80元/股同年4月26日公司A股在滬上市此后因年、年和年連續(xù)三年虧損于年9月19日收到上海證券交易所關于決定公司股票終止上市的通知上海證券交易所決定改公司的A股股票自年9月21日起終止上市(資料來源：證券之星數據中心網站) 2.數據分析 假設在年12月31日通過PC模型來了解信聯股份的財務狀況并在此基礎上對財務失敗作出預警分析 首先根據該公司1996年的財務報表中的基礎數據按照ZScore模型的要求計算出不同時期的Z值 然后計算相關中心線和上下控制限在研究中用的控制限代替3值的控制限就是通過單值與移動級差控制圖的公式算出來的上下控制限 0.0400.0090.0820.1800.2650.2360.4520.4140.629 0.245 9 0.0320.0910.0970.0850.0290.2160.0380.215MR0.100 8 Z值上控制限0.2452.65950.1000.512Z Z值下控制限=6.172.65954.82=0.022MR值上控制限=3.2670.100=0.327MR值下控制限=00.100=0 最后根據以上數據繪制PC圖并進行財務危機預警分析 由3原理得到圖PC31中Z(0.423,0.512)和Z(0.022,0.067)為A區(qū);Z(0.334,0.423)和Z(0.067,0.156)為B區(qū);Z(0.245,0.334