政府基金運(yùn)作模式及風(fēng)險淺析

1、政府基金運(yùn)作模式及風(fēng)險淺析-行政管理政府基金運(yùn)作模式及風(fēng)險淺析 楊家曦 （云南金馬機(jī)械總廠 云南昆明） 摘要：本文從政府基金的發(fā)展現(xiàn)狀和性質(zhì)特點(diǎn)出發(fā)，分析政府引導(dǎo)基金（母基金）及新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金的政策依據(jù)及實(shí)施框架，對政府基金在運(yùn)作、管理過程中存在的主要風(fēng)險進(jìn)行了分析，并提出打造基金統(tǒng)一運(yùn)作平臺、建立一體化金融服務(wù)體系，完善監(jiān)督約束機(jī)制，建立社會效益與經(jīng)濟(jì)效益相結(jié)合的激勵機(jī)制和加強(qiáng)相關(guān)配套政策措施等建議。 關(guān)鍵詞：政府基金；運(yùn)行模式；風(fēng)險 一、政策背景及發(fā)展現(xiàn)狀 通過設(shè)立政府引導(dǎo)基金或創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金來吸引社會資本，支持新興創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)發(fā)展，是近年來我國地方政府的普遍舉措。2008年10

2、月獲國務(wù)院批準(zhǔn)并以國務(wù)院辦公廳名義發(fā)布，由國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見（國辦發(fā)2008116號）出臺后，各級地方政府設(shè)立引導(dǎo)基金及規(guī)范運(yùn)作有了操作指南。自此，國家與地方政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金成為熱潮。 截至2014年底，僅就新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金而言，在全國29個?。▍^(qū)、市）共設(shè)立213只，規(guī)模達(dá)到570億元，引導(dǎo)帶動地方政府、社會資本等投入3000億元，中央財(cái)政資金實(shí)現(xiàn)了杠桿放大效應(yīng)，扶植創(chuàng)新型企業(yè)約3000家。然而，在取得以上成績的同時，基金運(yùn)作中存在的問題也不容忽視，由于運(yùn)營主體不規(guī)范、不專業(yè)，導(dǎo)致部分財(cái)政資金長期閑置。 今年初國務(wù)院常務(wù)會議研究決定，大幅

3、度增加國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的數(shù)量和規(guī)模助力國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。會議明確，中央基建投資、中央財(cái)政戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等專項(xiàng)資金將合并使用，發(fā)揮政府資金四兩撥千斤的杠桿作用，吸引有實(shí)力的企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)等社會民間資本，形成總規(guī)模400億的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金。 在這一背景下，基于政府引導(dǎo)基金和新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金科學(xué)管理、規(guī)范運(yùn)行的視角，分析政府引導(dǎo)基金和新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金的政策依據(jù)及實(shí)施框架，對政府引導(dǎo)基金運(yùn)作中存在的主要風(fēng)險及成因進(jìn)行分析，具有重要意義。探索提高政府引導(dǎo)基金的資金使用效率和規(guī)范性的途徑，成為各級政府以及各級政府引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注的問題。 二、政府引導(dǎo)基金

4、（母基金）及創(chuàng)業(yè)投資基金的宗旨及運(yùn)作框架 1政府引導(dǎo)基金（即母基金）的運(yùn)作框架 政府引導(dǎo)基金作為母基金，一般可以通過階段參股、融資擔(dān)保、跟進(jìn)投資及其他方式來運(yùn)作，本身不直接從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。是由政府設(shè)立的政策性基金，按市場化方式運(yùn)作，宗旨是引導(dǎo)社會資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)，來扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展。其運(yùn)作方式如圖1。 2政府新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金的定位及實(shí)施框架 （1）政府新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金的定位。政府創(chuàng)業(yè)投資基金是按照“市場運(yùn)作、政府引導(dǎo)、規(guī)范管理、鼓勵創(chuàng)新”的原則，中央財(cái)政引導(dǎo)資金與地方政府資金、社會資本共同發(fā)起設(shè)立，存續(xù)期一般7-10年，主要投資于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和

5、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域處于初創(chuàng)期、早中期的創(chuàng)新型中小企業(yè)。隨著企業(yè)發(fā)展壯大，適時通過公開發(fā)行股票上市（IPO）、并購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，實(shí)現(xiàn)出資人投資退出并獲得收益。 立足拓展直接融資渠道，發(fā)揮創(chuàng)投引導(dǎo)資金“四兩撥千斤”的作用。中央財(cái)政引導(dǎo)資金通過參股創(chuàng)業(yè)投資基金方式，積極引導(dǎo)地方政府資金、社會資金參與創(chuàng)業(yè)投資，有效帶動社會投資機(jī)構(gòu)、銀行等金融機(jī)構(gòu)的投向，實(shí)現(xiàn)“四兩撥千斤”的杠桿放大效應(yīng)。 （2）政府新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金的實(shí)施框架。新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃的中央財(cái)政引導(dǎo)資金委托專業(yè)管理機(jī)構(gòu)代行出資人職責(zé)，參股設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金由專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)按市場化方式進(jìn)行管理，政府部門不得干預(yù)其日常投資運(yùn)營和管理。面向創(chuàng)新型中

6、小企業(yè)，專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)利用其市場、技術(shù)、管理等方面優(yōu)勢量身定做增值服務(wù)，全面協(xié)助被投企業(yè)提升自主創(chuàng)新能力、資源整合能力、市場融資能力、營銷管理能力和戰(zhàn)略發(fā)展能力，完善治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)創(chuàng)新優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)共同成長。新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃參股基金的管理框架如圖2所示。新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金實(shí)行市場化運(yùn)作、專業(yè)化管理，收益分配實(shí)行先回本后分紅。 三、政府引導(dǎo)基金存在的主要風(fēng)險 1政府基金管理辦法不夠完善 （1）全國很多地方政府都先后出臺了地方性的政府基金的管理辦法，但是普遍都欠缺因地制宜的制度設(shè)計(jì)，應(yīng)當(dāng)依據(jù)引導(dǎo)基金的不同種類來制定不同的、規(guī)范的、全面的、操作性強(qiáng)的管理辦法，缺乏科學(xué)明晰的績效評價標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致

7、存在引導(dǎo)基金的運(yùn)作、管理情況不佳的狀況。 于2008年10月獲國務(wù)院批準(zhǔn)并以國務(wù)院辦公廳名義發(fā)布的關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見（國辦發(fā)2008116號）出臺，全國各省、自治區(qū)、直轄市引導(dǎo)基金的發(fā)起設(shè)立及規(guī)范運(yùn)作有了操作指南。該“指導(dǎo)意見”中參股階段的規(guī)定，引導(dǎo)基金不參與子基金的日常管理，不能成為第一大股東，認(rèn)購比例一般不超過25%，僅是充當(dāng)出資占股角色。實(shí)際操作中，大多數(shù)引導(dǎo)基金均貼近這一最高標(biāo)準(zhǔn)，出現(xiàn)了同質(zhì)化的現(xiàn)象。但是我國各地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)并不平衡，在發(fā)展優(yōu)良地區(qū)（如上海，北京），這樣的實(shí)際出資比例超過了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的預(yù)期；而對于那些欠發(fā)達(dá)地區(qū)（如云南），出資比例往往

8、達(dá)不到創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的預(yù)期，從而導(dǎo)致了合作的失敗。本文建議應(yīng)根據(jù)各地區(qū)自己的創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境，確定適合的比例或者政策規(guī)定，不應(yīng)完全同一。 （2）股權(quán)投資政府引導(dǎo)基金存在約定固定的回報(bào)率的做法，有名股實(shí)債的嫌疑。為了有效解決以下問題，因此明確要求“引導(dǎo)基金應(yīng)以獨(dú)立事業(yè)法人的形式”設(shè)立是非常有必要的：一是引導(dǎo)基金的設(shè)立、運(yùn)營的宗旨是不以營利為目的，屬于政策性范疇的政府基金，而并非是商業(yè)性質(zhì)的基金，有必要明確引導(dǎo)基金的“事業(yè)”性質(zhì)。二是必須賦予引導(dǎo)基金獨(dú)立法人資格，從而獨(dú)立地對外行使權(quán)利并承擔(dān)義務(wù)和責(zé)任。三是為了將引導(dǎo)基金納入公共財(cái)政體系，也有必要明確其“事業(yè)”的性質(zhì)。 目前，已成立的政府引導(dǎo)基金多數(shù)都委

9、托給政府部門下設(shè)的事業(yè)單位或者是國有公司。這樣政府引導(dǎo)基金的投資回報(bào)會直接影響到該單位的利潤收益，他們在尋找創(chuàng)投基金時除了考慮風(fēng)險、項(xiàng)目基本情況、政策扶持范圍的同時，還有一個重要考慮事項(xiàng)，即能夠得到不低于銀行同期貸款利率的固定回報(bào)率。但是所投基金的合作協(xié)議如果明確約定固定收益率，且該收益與所投項(xiàng)目的實(shí)際財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況無關(guān)的，就有名股實(shí)債的嫌疑。 2多層代理結(jié)構(gòu)，委托人對代理人監(jiān)控不足 （1）在對基金管理公司的選擇過程中，作為政府引導(dǎo)基金受托管理方即事業(yè)單位的管理主體，負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的日常管理，具有明顯的行政色彩，不具備專業(yè)的投資、金融知識，不具備資本運(yùn)作能力，難以辨識優(yōu)秀的社會基金管理公司，給引導(dǎo)

10、基金的規(guī)范運(yùn)作帶來很大困難和風(fēng)險。 （2）政府基金受托管理的事業(yè)單位或國有企業(yè)職能受限、投后管理執(zhí)行難。政府引導(dǎo)基金通過事業(yè)單位作為受托管理方，必須保證政府基金整個資金在使用過程中的安全性，防止企業(yè)資金使用不規(guī)范導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。但在云南省九只政府引導(dǎo)基金的投后走訪中不難發(fā)現(xiàn)，基于“政府不能不預(yù)，但干預(yù)不能過多”的原則，在政府創(chuàng)業(yè)投資基金的投資項(xiàng)目遴選程序中，政府委托的事業(yè)單位雖然作為基金合伙人之一，具有一票否決權(quán)，但僅局限于審核所投項(xiàng)目的合規(guī)合法。 第一，由于兩者的信息不對稱，政府在整個過程中處于信息弱勢地位，即使通過第三方律師事務(wù)所或會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行盡職調(diào)查，也很難全面了解政府引導(dǎo)基金所投

11、私募基金或創(chuàng)投基金所投項(xiàng)目企業(yè)的全面情況，這樣引導(dǎo)基金在投放過程中的投資風(fēng)險大大增加。 第二，由于參股企業(yè)過多，管理任務(wù)繁重，且政府管理部門的人員編制不到位，部分是僅由1名在編人員兼職代管，政府引導(dǎo)基金或創(chuàng)投基金大多由政府受托管理部門的下屬事業(yè)單位作為出資人進(jìn)行基金投資運(yùn)作，僅依靠股東身份，難免遇到部分企業(yè)不予配合、管理難，執(zhí)行難的問題。 第三，部分基金還存在間接投資，即通過政府引導(dǎo)基金或創(chuàng)投基金投資某公司，再由該子公司投資到目標(biāo)項(xiàng)目，甚至更長的投資鏈，簡單通過政府引導(dǎo)基金或創(chuàng)投基金的資金往來無法掌握所投項(xiàng)目的情況，雖然政府引導(dǎo)基金或創(chuàng)投基金的政府受托管理方有知情權(quán)，有權(quán)獲得基金管理社會機(jī)構(gòu)將

12、提供給投資決策委員會成員或者基金相關(guān)權(quán)力機(jī)構(gòu)相同的項(xiàng)目材料，并有權(quán)提出質(zhì)詢，但是完全依靠基金的社會管理團(tuán)隊(duì)提供信息，政府基金的投后管理將難以開展。 （3）受托管理國家創(chuàng)業(yè)投資基金社會基金管理公司只投入少量資金，且缺乏對管理公司的約束考核及績效評估，基金的資金安全存在風(fēng)險，國有資產(chǎn)的保值增值缺少保障。受托管理國家創(chuàng)業(yè)投資基金的社會基金管理公司一般只規(guī)定該機(jī)構(gòu)實(shí)際出資額不低于基金發(fā)行總規(guī)模的1%。無論該基金投資的項(xiàng)目發(fā)展如何，該管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的日常管理與運(yùn)作。而且在項(xiàng)目的選擇上占有主導(dǎo)優(yōu)勢，一般項(xiàng)目投資決策委員會成員一般由基金合伙人會議推薦，社會基金管理公司決定，基本上有一半成員是基金的社會

13、基金管理公司的人，項(xiàng)目的選擇上基本由社會基金管理公司決定，政府受托管理方只是對項(xiàng)目是否符合相關(guān)法律、法規(guī)、托管協(xié)議等政策進(jìn)行審核。因此，基金的投資去向可能是社會基金管理公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)，甚至是社會基金管理公司的全資子公司。這樣的話不能體現(xiàn)出財(cái)政出資對民間資金的引導(dǎo)作用，形成新的不正當(dāng)壟斷，資金的安全及國有資產(chǎn)的保值增值問題沒有切實(shí)保障，缺乏對管理公司的約束考核及績效評估， 四、思考與建議 l打造基金統(tǒng)一運(yùn)作平臺、建立體化金融服務(wù)體系 （1）一方面為了使有限資金的使用效率及效益更大的發(fā)揮出來，應(yīng)對目前多頭管理、各自為政的局面做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，由統(tǒng)一的平臺進(jìn)行統(tǒng)一管理，有利于落實(shí)中央財(cái)政扶持政策，整合

14、省級財(cái)政資金，形成合力，并積極吸納、引導(dǎo)社會資本壯大充實(shí)引導(dǎo)基金和創(chuàng)投基金的資金池。另一方面為了增強(qiáng)各類創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金及專項(xiàng)資金的聯(lián)動性、保證運(yùn)作方式的一致性、提升基金管理的專業(yè)性，建議成立統(tǒng)一的承接平臺和受托管理機(jī)構(gòu)，將各級創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金和專項(xiàng)資金進(jìn)行統(tǒng)籌管理。 （2）通過統(tǒng)一平臺的搭建，解決創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域人才失靈的現(xiàn)狀，有效提高引導(dǎo)基金的運(yùn)作和管理水平。政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作不同于一般的行政管理和投資營運(yùn)活動，從事這一領(lǐng)域，應(yīng)當(dāng)具備深厚的道德修養(yǎng)、專業(yè)素養(yǎng)以及豐富的經(jīng)濟(jì)管理和金融知識。搭建統(tǒng)一的平臺，有利于培養(yǎng)這樣的專業(yè)人才。因此，應(yīng)大力選拔、培養(yǎng)合格的政府引導(dǎo)基金運(yùn)作管理人才，建立了一支專業(yè)的

15、管理團(tuán)隊(duì)，使得基金管理工作更加專業(yè)、規(guī)范、高效，解決創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域人才失靈的現(xiàn)狀，有效提高引導(dǎo)基金的運(yùn)作和管理水平，以此來促進(jìn)政府引導(dǎo)基金這一項(xiàng)工程的順利開展。 2.完善監(jiān)督約束機(jī)制 （1）采用公開招投標(biāo)方式選擇專業(yè)基金管理公司。政府將引導(dǎo)基金通過下屬事業(yè)單位委托給社會上專業(yè)的基金管理公司運(yùn)作，并簽署委托協(xié)議，整個過程應(yīng)通過公開招投標(biāo)，嚴(yán)格審查社會上的基金管理公司的資質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)，杜絕暗箱操作和獨(dú)斷專行。 （2）建立健全政府基金運(yùn)行過程中相關(guān)事項(xiàng)披露制度。建議公開政府引導(dǎo)基金選擇投資合作的創(chuàng)業(yè)投資子基金的標(biāo)準(zhǔn)，項(xiàng)目甄選方式和遴選程序，基金的收益分配方式，“母基金及子基金”的資金來源和資金規(guī)模，創(chuàng)業(yè)投

16、資基金投資的企業(yè)項(xiàng)目情況如投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和地域、被投項(xiàng)目企業(yè)的發(fā)展等，政府資金的退出方式和退出收益等。以上有關(guān)內(nèi)容必須按規(guī)定程序，保證不泄露合作創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、子基金、投資企業(yè)的商業(yè)機(jī)密前提下，通過期刊雜志、互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、報(bào)紙等公眾媒體向社會公開。引導(dǎo)基金信息建立健全披露制度，需要不斷地完善和規(guī)范信息公開制度，有效監(jiān)督和約束運(yùn)作過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，應(yīng)成為政府引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)強(qiáng)制性的法定義務(wù)，從而更好地保障公民的知情權(quán)。 （3）保證投資管理、決策過程科學(xué)民主。引導(dǎo)基金的投資管理應(yīng)當(dāng)建立專家組和評審委員會獨(dú)立評審、理事會獨(dú)立決策、事業(yè)單位管理三者主體獨(dú)立執(zhí)行的機(jī)制，并建立評審、決策與方案實(shí)施公示制度。首先，建

17、議評審委員會成員由政府部門相關(guān)的人員、風(fēng)險投資行業(yè)協(xié)會自律組織的代表以及社會或高校專家組成，所有參與的成員人數(shù)總和必須是單數(shù)且必須遵循回避原則。另外，應(yīng)以行業(yè)自律組織的代表和專家為主要成員，這部分的參與人數(shù)應(yīng)達(dá)到參與評審總?cè)藬?shù)的半數(shù)以上。其次，理事會根據(jù)評委會結(jié)果，對引導(dǎo)基金投資合作的創(chuàng)業(yè)投資子基金進(jìn)行獨(dú)立表決，獨(dú)立決策，行使引導(dǎo)基金的法人權(quán)益并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。 （4）明確監(jiān)管職能，各負(fù)其責(zé)。銀行作為引導(dǎo)基金的資金托管機(jī)構(gòu)，政府引導(dǎo)基金的資金交給銀行托管，簽訂托管協(xié)議，銀行根據(jù)出資到位情況、投資計(jì)劃和引導(dǎo)基金政府受托管理事業(yè)單位的指令，采取階段評估基礎(chǔ)上的分批放款方式；財(cái)政部門對基金預(yù)算進(jìn)行審

18、查，將其納入公共財(cái)政考核評價體系；引導(dǎo)基金的政府部門受托管理方，必須保證引導(dǎo)基金資金安全性，防止資金使用不規(guī)范導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失；創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案部門作為業(yè)務(wù)指導(dǎo)部門，應(yīng)該確保所投項(xiàng)目符合相關(guān)法律法規(guī)，符合引導(dǎo)基金設(shè)立的初衷，符合其產(chǎn)業(yè)及地域政策，監(jiān)督引導(dǎo)基金參股的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)把資金主要投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和處于初創(chuàng)期和種子期的企業(yè)；審計(jì)部門作為事中、事后監(jiān)督部門，定期對政府引導(dǎo)基金進(jìn)行全面審計(jì)。 3建立社會效益與經(jīng)濟(jì)效益相結(jié)合的激勵機(jī)制和加強(qiáng)相關(guān)配套政策等措施 （1）項(xiàng)目投資績效考核。引導(dǎo)基金不以盈利為目的，資金的最終投向大多是處于初創(chuàng)期、早中期的企業(yè)，這樣的投資風(fēng)險大、投資回收周期較長?？梢娫?/p>

19、考核政府基金的投資績效時，不能簡單地以盈利狀況作為標(biāo)準(zhǔn)，而應(yīng)以引導(dǎo)基金帶動創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)模、推動上市項(xiàng)目的數(shù)量、對新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、生物技術(shù)、新材料新能源、高端設(shè)備等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的企業(yè)投資規(guī)模，對當(dāng)?shù)貏?chuàng)業(yè)初期、早中期的企業(yè)扶持情況，申請專利及推動科技成果轉(zhuǎn)化的數(shù)量、推動戰(zhàn)略性新興企業(yè)發(fā)展壯大的數(shù)量、政府基金退出的收益、促進(jìn)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)情況、退出后企業(yè)的狀況等為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評價。 （2）建立靈活的退出機(jī)制、提升政府資本使用效率。為了規(guī)避創(chuàng)業(yè)投資在退出階段的風(fēng)險，政府應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，建立健全完善的退出機(jī)制，明確退出時間、退出方式、退出受讓對象以及退出價格等，并在引導(dǎo)基金管理辦法中予以規(guī)范，同時對于可以預(yù)料到的風(fēng)險，應(yīng)通過合同中的協(xié)議條款進(jìn)行防范。對創(chuàng)業(yè)企業(yè)其他股東受讓引導(dǎo)基金股權(quán)的作價原則、轉(zhuǎn)讓方式予以明確，以便在投資協(xié)議中先行約定，便捷轉(zhuǎn)讓。同時，建議在投資協(xié)議中明確各類保障條款，以便引導(dǎo)基金在完成對企業(yè)發(fā)展初期的扶持后退出。 （3）創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，離不開稅收優(yōu)惠方面的鼓勵措施。為打破國有資本參與創(chuàng)業(yè)投資的政策障礙，國家出臺