第4章工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)ppt課件

1、1,第4章 工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo),2,第4章 經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本方法,第1節(jié) 時(shí)間型評(píng)價(jià)指標(biāo),第2節(jié) 價(jià)值型評(píng)價(jià)指標(biāo),第3節(jié) 效率型評(píng)價(jià)指標(biāo),3,評(píng)價(jià)指標(biāo),時(shí)間型指標(biāo): 用時(shí)間計(jì)量的指標(biāo)，如投資回收期； 價(jià)值型指標(biāo): 用貨幣量計(jì)量的指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、凈年值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值等； 效率型指標(biāo): 無量綱指標(biāo)，通常用百分比表示，反映資金的利用效率，如投資收益率、內(nèi)部收益率、外部收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)等,按性質(zhì),三類指標(biāo)從不同角度考察項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，適用范圍不同，應(yīng)同時(shí)選用來反映項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性,4,評(píng)價(jià)指標(biāo),按是否考慮時(shí)間價(jià)值,靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo),靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)主要用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確的項(xiàng)目初

2、選階段、壽命期比較短的項(xiàng)目、逐年收益大致相等的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)； 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)主要用于項(xiàng)目最后決策前的可行性研究階段及對(duì)壽命期較長(zhǎng)的項(xiàng)目以及對(duì)逐年收益不相等的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià),5,6,7,第1節(jié) 時(shí)間型評(píng)價(jià)指標(biāo),靜態(tài)投資回收期法,追加投資回收期等,動(dòng)態(tài)投資回收期,借款償還期（Pd,8,一、靜態(tài)投資回收期（Pt）法,1.概念,投資回收期：亦稱投資返本期或投資償還期,指工程項(xiàng)目從開始投資（或投產(chǎn)），到以其凈收益（利潤(rùn)折舊 ）抵償全部投資所需要的時(shí)間，一般以年為計(jì)算單位,9,2.計(jì)算公式 理論公式,投資金額,一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù),年收益,年支出,凈現(xiàn)金流量,10,實(shí)用公式,累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年

3、份,第T-1年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量,第T年的凈現(xiàn)金流量,一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù),11,3.判別準(zhǔn)則,一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù),可以接受項(xiàng)目,拒絕項(xiàng)目,設(shè)基準(zhǔn)投資回收期 Pc,12,例題1：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為8年，試初步判斷方案的可行性,一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù),13,Pc=7年，判斷方案可行性,14,5.特點(diǎn),優(yōu)點(diǎn) 概念清晰，簡(jiǎn)單易用； 一定程度上反映了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，反映了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。 缺點(diǎn) 沒有反映資金的時(shí)間價(jià)值； 由于舍棄了回收期后的收入與支出數(shù)據(jù)，不能全面反映項(xiàng)目在壽命期內(nèi)的真實(shí)效益，難以對(duì)不同方案的比較選擇做出正確判斷。 項(xiàng)目評(píng)價(jià)的輔助性指標(biāo),一、靜態(tài)投資回收

4、期法（續(xù),15,1.概念,在考慮資金時(shí)間價(jià)值條件下，按基準(zhǔn)收益率用方案凈收益收回全部投資所需要的時(shí)間,二、動(dòng)態(tài)投資回收期（PD）法,2.計(jì)算,動(dòng)態(tài)投資回收期,理論公式,16,2.計(jì)算（續(xù),實(shí)用公式,四、動(dòng)態(tài)投資回收期（PD）法（續(xù),17,3.判別準(zhǔn)則,若PD Pb，則項(xiàng)目可以考慮接受 若PD Pb，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕,基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期,四、動(dòng)態(tài)投資回收期（PD）法（續(xù),18,用下列表格數(shù)據(jù)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，并對(duì)項(xiàng)目可行性進(jìn)行判斷；i010，基準(zhǔn)回收期為8年,解,例題,19,5、優(yōu)缺點(diǎn),考慮了資金的時(shí)間價(jià)值， 僅考慮了投資回收之前的效果，未反映回收期后的經(jīng)濟(jì)效果，故不能全面反映項(xiàng)目在壽命期內(nèi)的

5、真實(shí)效益，難以對(duì)不同方案的比較選擇做出正確判斷，通常只用于項(xiàng)目的輔助性經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),20,三、借款償還期（Pd,1、概念 借款償還期是指根據(jù)國(guó)家財(cái)政規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件，以項(xiàng)目可作為償還貸款的項(xiàng)目收益（利潤(rùn)、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益）來償還項(xiàng)目投資借款本金和利息所需要的時(shí)間。它是反映項(xiàng)目借款償債能力的重要指標(biāo),21,二）計(jì)算公式,pd借款償還期（從借款開始年計(jì)算，當(dāng)從投產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予以注明）； Id投資借款本金和利息（不包括已用自有資金支付部分）之和； Rp第t年可用于還款的利潤(rùn)； D第t年可用于還款的折舊和攤銷費(fèi)； RO第t年可用于還款的其他收益； Rt第t年企業(yè)留利,22,三）判別準(zhǔn)則

6、,當(dāng)借款償還期小于或等于貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目有清償能力； 否則項(xiàng)目無清償能力。 借款償還期適用于那些計(jì)算最大償還能力盡快還款的項(xiàng)目，不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目，對(duì)于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目應(yīng)采用其他償債能力指標(biāo)評(píng)價(jià),23,四）指標(biāo)應(yīng)用,某項(xiàng)目期初一次性投資665萬元，全部為銀行貸款，年利率為8%，建設(shè)期1年，第2年可用于還款的資金額為180.49萬元，第3年可用于還款的資金額為225.28萬元，以后各年可用于還款的資金額均為290.14萬元，計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期。采用最大能力方式償還貸款,24,解：第1年：當(dāng)年借款665萬元 建設(shè)期貸款利息I1665/28%26.6（萬

7、元） 第2年：年初借款累計(jì)66526.6691.6（萬元） 當(dāng)年應(yīng)還利息I2691.68%55.33（萬元） 當(dāng)年償還的本金180.4955.33125.16（萬元） 第3年：年初累計(jì)借款691.6125.16566.44（萬元） 當(dāng)年應(yīng)還利息I3566.448%45.32（萬元） 當(dāng)年償還的本金250.2845.32179.96（萬元,25,26,第2節(jié) 價(jià)值型評(píng)價(jià)指標(biāo),現(xiàn)值（NPV PC,年值(NAV AC,27,一、現(xiàn) 值 法,凈 現(xiàn) 值 法,費(fèi) 用 現(xiàn) 值 法,28,一）凈現(xiàn)值（NPV）法,1.概念,凈現(xiàn)值（Net Present Value, NPV）是指按一定的折現(xiàn)率i0（稱為基準(zhǔn)

8、收益率），將投資項(xiàng)目在分析期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計(jì)算基準(zhǔn)年（通常是投資之初）的現(xiàn)值累加值,用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷投資方案的經(jīng)濟(jì)效果分析法即為凈現(xiàn)值法,29,2.計(jì)算公式,一）凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù),基準(zhǔn) 折現(xiàn)率,30,2.計(jì)算公式（續(xù),一）凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù),31,3.判別準(zhǔn)則,項(xiàng)目可接受,項(xiàng)目不可接受,單一方案,多方案優(yōu)選,一）凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù),32,一）凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù),凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)含義 （1）表示的是一種凈收益（每年資金流入資金流出后的凈額折現(xiàn)后的總值）； （2）表示方案較通常的投資機(jī)會(huì)（i0）多獲得的收益折算成現(xiàn)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值； （3）NPV=0時(shí)，該方案的投資收益率水平恰好

9、與基準(zhǔn)收益率水平相等，該方案的動(dòng)態(tài)投資回收期恰好等于方案計(jì)算期,33,一）凈現(xiàn)值（NPV）法（續(xù),NPV=0: NPV0: NPV0,項(xiàng)目的收益率剛好達(dá)到i0,項(xiàng)目的收益率大于i0，具有數(shù)值等于 NPV的超額收益現(xiàn)值,項(xiàng)目的收益率達(dá)不到i0,34,例1：某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如圖所示，試用凈現(xiàn)值法判斷項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性（i0 =10,解】NPV= - 200（P / A，10%，2）-200 + 180（P / A，10%，7）（P / F，10%，2） =-200*1.73554-200+180*4.86842*0.82645 = 177.12（萬元）0 項(xiàng)目可行,35,例2】方案A、B各年的現(xiàn)金流如表所示

10、，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)選擇（i0=10,NPVANPVB0，按NPV最大準(zhǔn)則A方案優(yōu)于B方案,36,例3:某水庫建設(shè)費(fèi)用為4050萬元，運(yùn)行維修費(fèi)用每年為50萬元，年收益分別為：發(fā)電100萬元，供水90萬元，養(yǎng)魚70萬元，旅游40萬元，設(shè)基準(zhǔn)收益率為5%，使用壽命為50年，試用凈現(xiàn)值法判斷方案的可行性。 解：該水庫投資4050萬元， 每年現(xiàn)金流出：50萬元， 現(xiàn)金流入：100+90+70+40=300萬元。 項(xiàng)目壽命期內(nèi)凈現(xiàn)值： NPV=-4050+(300-50)(P/A,5%,50)=515（萬元） 由于NPV0，因此方案可行,37,例4:某企業(yè)基建項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案總投資1995萬元，投產(chǎn)后年經(jīng)

11、營(yíng)成本500萬元，年銷售額1500萬元，第三年末項(xiàng)目配套追加投資1000萬元，若計(jì)算期5年，基準(zhǔn)收益率10，無殘值，試用凈現(xiàn)值法判斷方案可行性,38,二）凈現(xiàn)值函數(shù),NCFt和 n 受到市場(chǎng)和技術(shù)進(jìn)步的影響。在NCFt和 n 確定的情況下，有,1.概念,NCFt：凈現(xiàn)金流量,39,1、舉例分析,當(dāng)凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目壽命期一定時(shí),某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量及其凈現(xiàn)函數(shù)如下表,40,若 i 連續(xù)變化，可得到右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線,i,1、同一凈現(xiàn)金流量： i0 ，NPV ，甚至減小到零或負(fù)值，意味著可接受方案減少。 2、必然存在 i 的某一數(shù)值 i* ，使 NPV（ i* ） = 0。 且當(dāng)ii*時(shí)，NP

12、V（i）0； ii*時(shí)，NPV（i）0,2、凈現(xiàn)值函數(shù)的特點(diǎn),i,41,可以看出，不同的基準(zhǔn)折現(xiàn)率會(huì)使方案的評(píng)價(jià)結(jié)論截然不同，這是由于方案的凈現(xiàn)值對(duì)折現(xiàn)率的敏感性不同。這一現(xiàn)象對(duì)投資決策具有重要意義,3、凈現(xiàn)值對(duì)i0的敏感性問題,42,優(yōu)點(diǎn),考慮了投資項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量； 反映了納稅后的投資效果（凈收益）； 考慮了投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的更新或追加投資； 既能作單一方案費(fèi)用與效益的比較，又能進(jìn)行多方案的優(yōu)劣比較,凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn),43,缺點(diǎn),確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率有時(shí)會(huì)遇到困難 不能說明項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年的經(jīng)營(yíng)成果 進(jìn)行方案間比選時(shí)沒有考慮投資額的大小即資金的利用效率 不能對(duì)壽命期不同的方

13、案進(jìn)行直接比較，因?yàn)椴粷M足時(shí)間上的可比性原則,凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)（續(xù),44,1.影響基準(zhǔn)折現(xiàn)率的因素,資本成本與投資機(jī)會(huì)成本(r1 ) 年風(fēng)險(xiǎn)貼水率(r2 ) 年通貨膨脹率(r3,三）基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定,45,基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定（續(xù),A、加權(quán)平均資本成本：項(xiàng)目從各渠道取得資金所付出的代價(jià)。 例：某項(xiàng)目加權(quán)資本成本計(jì)算表,分析：加權(quán)平均資本成本為10.7%，設(shè)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率必須大于平均資本成本10.7,46,基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定（續(xù),B、投資的機(jī)會(huì)成本：籌集到的有限資金不用于擬建項(xiàng)目而用于其他最佳投資機(jī)會(huì)所能獲得的盈利. i0r1=max機(jī)會(huì)成本,加權(quán)平均資本成本,47,C、關(guān)于年風(fēng)險(xiǎn)貼水率 r2,外部環(huán)

14、境的不利變化給投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)損失的補(bǔ)償 客觀上 資金密集型勞動(dòng)密集型 資產(chǎn)專用型資產(chǎn)通用型 降低成本型擴(kuò)大再生產(chǎn)型 主觀上 資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)貼水較低,基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定（續(xù),48,基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定（續(xù),D、年通貨膨脹率r3 在預(yù)期未來存在通貨膨脹的情況下，如果現(xiàn)金流是按預(yù)計(jì)各年的即時(shí)價(jià)格計(jì)算的，要考慮通貨膨脹率，如果是按不變價(jià)格計(jì)算的，則無需考慮通貨膨脹對(duì)i0的影響,49,2.基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定方法,基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定（續(xù),r1：資金成本與投資機(jī)會(huì)成本 r2：年風(fēng)險(xiǎn)貼水率 r3：年通貨膨脹率,1）代數(shù)和法,50,資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 加權(quán)平均資金成本法 典型項(xiàng)目模擬法 德爾菲

15、專家調(diào)查法,51,在對(duì)多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案產(chǎn)出價(jià)值相同或產(chǎn)出價(jià)值難以計(jì)量(教育、環(huán)保、國(guó)防等)但方案能夠滿足相同需要，可以只對(duì)各方案的費(fèi)用進(jìn)行比較，選擇方案,四）費(fèi)用現(xiàn)值（PC）法,1.概念,費(fèi)用現(xiàn)值(Present Valua of Cost)就是將項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的現(xiàn)金流出按基準(zhǔn)折現(xiàn)率換算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值累加值,52,2.計(jì)算,年經(jīng)營(yíng)成本,回收的流動(dòng)資金,回收的固定資產(chǎn)余值,四）費(fèi)用現(xiàn)值（PC）法（續(xù),53,3.判別準(zhǔn)則,在多個(gè)方案中若產(chǎn)出相同或滿足需要相同，用費(fèi)用最小的選優(yōu)原則選擇最優(yōu)方案，即滿足minPCj的方案是最優(yōu)方案,四）費(fèi)用現(xiàn)值（PC）法（續(xù),54,4.適用條件,產(chǎn)出相

16、同或滿足相同需要的各方案之間的比較； 被比較的各方案，特別是費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案， 應(yīng)達(dá)到盈利目的（產(chǎn)出價(jià)值可以計(jì)量時(shí)）。 3.只用于判別方案優(yōu)劣，不能判斷方案是否可行,四）費(fèi)用現(xiàn)值（PC）法（續(xù),55,例 某兩個(gè)能滿足同樣需要的互斥方案A與B的費(fèi)用現(xiàn)金流如表所示，試在兩個(gè)方案之間作出選擇（i0=10,方案A、B的費(fèi)用現(xiàn)金流 （單位：萬元,解】：PCA10011.68(P/A,10%,15)5 (P/F,10%,15) =187.64（萬元） PCB=150+6.55(P/A,10%,15)7.5(P/F,10%,15) =198.03（萬元） 由于PCAPCB，根據(jù)費(fèi)用現(xiàn)值最小原則，應(yīng)選擇方案

17、A,56,二、年 值 法,凈 年 值,費(fèi) 用 年 值,57,58,1.概念,凈年值(Net Annual Valua)法將方案在分析期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折算成與其等值的整個(gè)分析期內(nèi)的等額支付序列年值,一）凈年值（NAV,59,2.計(jì)算公式,一）凈年值（NAV）法（續(xù),60,3.判別準(zhǔn)則,獨(dú)立方案或單一方案: NAV0，可以接受方案（可行） 多方案比較：凈年值越大方案的經(jīng)濟(jì)效果越好。 滿足maxNAVj 0的方案最優(yōu),一）凈年值（NAV）法（續(xù),61,例,試計(jì)算圖中所示現(xiàn)金流量系統(tǒng)的凈年值。單位：萬元，i0 = 15,解】NAV=9000（A / P，15%，6）+4500150

18、0 +300（A / F，15%，6） =90000.264 + 45001500 + 3000.115 = 658（萬元,62,例,某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，設(shè)基準(zhǔn)收益率為10%，求該方案的凈年值,解,63,4.特點(diǎn),1）與凈現(xiàn)值NPV成比例關(guān)系，評(píng)價(jià)結(jié)論等效； 2）NAV是項(xiàng)目在壽命期內(nèi)，每年的超額收益年值 3）特別適用于壽命期不等的方案之間的評(píng)價(jià)、比較和選擇,一）凈年值（NAV）法（續(xù),A/P,i,n,64,例 方案A、B壽命分別為3年和5年，各自壽命期內(nèi)凈現(xiàn)金流量如表所示，試用年值法評(píng)價(jià)選擇。 （i0=12,NVAANVAB0，故可選取方案A,A、B凈現(xiàn)金流量及年值計(jì)算表 單位：

19、萬元,65,1.概念,費(fèi)用年值(Annual Valua of Cost)是將方案計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的所有費(fèi)用支出，按基準(zhǔn)收益率換算成與其等值的等額支付序列年費(fèi)用進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法,二）費(fèi)用年值（AC）法,66,2.計(jì)算,3.判別準(zhǔn)則,用于比較方案的相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果。minACj （各方案的產(chǎn)出相同或滿足相同需要,二）費(fèi)用年值（AC）法（續(xù),67,例,方案C、D具有相同的產(chǎn)出，兩方案費(fèi)用現(xiàn)金流如表所示，試用年值法選優(yōu)（i0=10,由于ACDACC，故選取D方案,68,1、某項(xiàng)目建設(shè)期3年，第一年投資2000萬元，第二年投資3000萬元，生產(chǎn)期14年每年凈收益900萬元，問項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期為多少,6

20、9,第三節(jié) 效率型評(píng)價(jià)指標(biāo),投資收益率（ROI） 凈現(xiàn)值率（NPVR） 內(nèi)部收益率（IRR） 外部收益率(ERR,70,亦稱投資效果系數(shù)，是項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤(rùn)（年凈收益）和投資總額的比值,1.概念,如果正常生產(chǎn)年份的各年凈收益額變化較大，通常用年均凈收益和投資總額的比率。 它適用于項(xiàng)目處于初期勘察階段或項(xiàng)目投資不大、生產(chǎn)比較穩(wěn)定的財(cái)務(wù)贏利性分析,一、投資收益率（ROI,71,2.計(jì)算公式,投資總額,正常年份的凈收益或年均凈收益,包括企業(yè)利潤(rùn)和折舊,一、投資收益率（續(xù),72,3.判別準(zhǔn)則,設(shè)基準(zhǔn)投資收益率 Rb,一、投資收益率（續(xù),73,4.適用范圍,適用于項(xiàng)目初始評(píng)價(jià)階段的可行性

21、研究,一、投資收益率（續(xù),74,例（續(xù)1,NCF=20, K=100 R=NCF/K=20/100=20%15% 項(xiàng)目可以考慮接受,某項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如下表，設(shè)Rb=15%，試對(duì)項(xiàng)目取舍進(jìn)行初步判斷,75,1.概念,凈現(xiàn)值率是指按基準(zhǔn)折現(xiàn)率計(jì)算的方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率,二、凈現(xiàn)值率（NPVR）法,2.計(jì)算,總投資現(xiàn)值,76,二、凈現(xiàn)值率（NPVR）法（續(xù),單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值，或單位投資現(xiàn)值所取得的超額收益現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值率反映了投資資金的利用效率，常作為凈現(xiàn)值指標(biāo)的輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值率的最大化，有利于實(shí)現(xiàn)有限投資取得凈貢獻(xiàn)的最大化,凈現(xiàn)值率的經(jīng)濟(jì)含義,77,3.判別準(zhǔn)則,獨(dú)

22、立方案或單一方案，NPVR0時(shí)方案可行。 多方案比選時(shí)，maxNPVRj0的方案最好,投資沒有限制，進(jìn)行方案比較時(shí)，原則上以凈現(xiàn)值為判別依據(jù)。當(dāng)投資有限制時(shí)，更要追求單位投資效率，輔以凈現(xiàn)值率指標(biāo)。凈現(xiàn)值率常用于多方案的優(yōu)劣排序,二、凈現(xiàn)值率法（NPVR）（續(xù),78,例】方案A、B各年的現(xiàn)金流如表所示，試用NPV和NPVR指標(biāo)評(píng)價(jià)選擇（i0=10,NPVANPVB0，按NPV最大準(zhǔn)則A方案優(yōu)于B方案NPVRBNPVRA0，按NPVR最大準(zhǔn)則B方案優(yōu)于A方案,79,1、某項(xiàng)目建設(shè)期3年，第一年投資2000萬元，第二年投資3000萬元，生產(chǎn)期14年每年凈收益900萬元，問項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期為多少,

23、2、某投資方案的現(xiàn)金流量圖如圖所示（單位：萬元），若基準(zhǔn)收益率為10%，要求用凈現(xiàn)值和凈年值指標(biāo)判別方案可行否,作業(yè),80,1.概念（Internal Rate of Return）又稱內(nèi)部報(bào)酬率，是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，即NPV(IRR)=0時(shí)的折現(xiàn)率,三、內(nèi)部收益率（IRR）法,2.數(shù)學(xué)表達(dá)式,內(nèi)部收益率,81,內(nèi)部收益率的幾何意義,NPV,i(,NPV= -2000+800（P/A,i,4,NPV(22%)=0, IRR=22,IRR是NPV曲線與橫坐標(biāo)的交點(diǎn)處的折現(xiàn)率,82,3.判別準(zhǔn)則（與基準(zhǔn)收益率i0相比較,當(dāng) IRRi0 時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率

24、已達(dá)到或超過基準(zhǔn)收益率水平，項(xiàng)目可行； 當(dāng) IRRi0 時(shí)，則表明項(xiàng)目不可行,多方案比選:內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不一定成立,三、內(nèi)部收益率（IRR）法（續(xù),83,多方案比選:內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不一定成立,84,4.IRR的求解 線性插值法求解IRR的近似值i*(IRR,三、內(nèi)部收益率（IRR）法（續(xù),i2,i1,i,IRR,得插值公式,85,三、內(nèi)部收益率（IRR）法（續(xù),1）在滿足i1i2 且 i2i15%的條件下，選擇兩個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 i1 和 i2 ，使 NPV(i1)，NPV(i2) 如果不滿足,則重新選擇i1 和 i2 ，直至滿足為止； 2） 將用i1 、i2、 NPV(i1)和NP

25、V(i2)代入線性插值公式，計(jì)算內(nèi)部收益率IRR,計(jì)算流程,86,設(shè)基準(zhǔn)收益率為12%，用IRR判斷方案的可行性,例,87,例（續(xù),88,例：某企業(yè)用10000元購買設(shè)備，計(jì)算期為年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示，求IRR,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義,89,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義（續(xù)1,10000,12835,2000,10835,13907,4000,9907,12716,7000,5716,7337,2337,5000,3000,3000,90,IRR不僅是使各期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和為零的折現(xiàn)率,而且也是使各年年末凈收益和未回收的投資在期末的代數(shù)和為零的折現(xiàn)率,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義（續(xù)2,沒有回收的投資

26、,凈現(xiàn)金流量,91,內(nèi)部收益率是項(xiàng)目在壽命期內(nèi)，尚未回收的投資余額的年盈利率。其大小與項(xiàng)目初始投資和項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量有關(guān)。 在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)，按利率 i=IRR 計(jì)算，始終存在未能收回的投資，而在壽命期結(jié)束時(shí)，投資恰好被完全收回。即：項(xiàng)目在壽命期內(nèi)，始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，其“償付”能力完全取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部，故有“內(nèi)部收益率”之稱謂,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義（續(xù)3,92,令(1+IRR)-1 = x，(CI-CO)t = at (t=0,1,n)，則上式可改寫為,內(nèi)部收益率唯一性討論,內(nèi)部收益率的數(shù)學(xué)表達(dá)式是一個(gè)高次方程,有n個(gè)根（包括復(fù)數(shù)根和重根），故其正實(shí)數(shù)根 可能不止一個(gè),93,笛卡爾符號(hào)法則： 若方程的系數(shù)序列a0，a1，a2，an的正負(fù)號(hào)變化次數(shù)為 p ，則方程的正根個(gè)數(shù)（個(gè) k 重根按 k 個(gè)計(jì)算）等于 p 或(p-1)的正偶數(shù)； 當(dāng) p時(shí)，方程無正根； 當(dāng) p時(shí)，方程有且僅有一個(gè)單正根。也就是說，在-1時(shí)，內(nèi)部收益率方程可能有多解,內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù)1,94,