解讀金交所PPT課件

1、金交所”專題系列 主 講 人： 王巧巧 （經(jīng)濟師、 ChFP二級 銀行、保險、證券、基金持證,1,1,目 錄 CONTENTS,金交所發(fā)展史,2 3 4 5,金交監(jiān)管政策,金交所常見業(yè)務模式,金交所與私募的合作模式,金交產(chǎn)品利弊分析,2,01,金交所發(fā)展史,3,1988年 以武漢市企業(yè)兼并市場事務所 為起點，全國陸續(xù)成立了170 余家產(chǎn)權(quán)交易所，其目的在于 規(guī)范國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，防范國有 資產(chǎn)流失。 產(chǎn)權(quán)所得到國務院各部委的有 力支持，并逐漸走向成熟。 以產(chǎn)權(quán)所為源頭，孕育地方金交 所的萌芽,2010年 2006年財政部發(fā)文，由四大 AMC公司牽頭，組建不良資 產(chǎn)交易市場，全國首家地方 金融資產(chǎn)交

2、易所進入籌備。 2010年5月21日，全國首家 金融資產(chǎn)交易所-天交所正式 注冊成立。同時，5月30日， 北交所也注冊成立。 2010年被視為地方金交所元年,2012年 2012年互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮興起、 泛資管時代到來、中國財富 管理元年，對于金交所的業(yè)務 范圍、產(chǎn)品模式、管理方向 都產(chǎn)生變革。先是銀行理財 資金與地方金交所合作，走 金交所通道；再有P2P公司興 起，與金交所合作采購其資產(chǎn) 借金交所導流，走金交所通道,金交行業(yè)第一波黃金期,2017年 2017年中開始，互金平臺進入整頓期， 互金行業(yè)受到嚴監(jiān)管，與之相關(guān)的合作 受到巨大沖擊；2018年3月出臺互聯(lián)網(wǎng) 資管業(yè)務整治驗收辦法，金交所與

3、互金 合作由熱轉(zhuǎn)冷； 2017年底私募備案收緊，大量私募與 金交所合作在金交所備案掛牌產(chǎn)品。 私募、三方財富的合作成為金交所新的 業(yè)務重心。 地方金交所業(yè)務模式多元化，專業(yè)化,金交所發(fā)展史,4,權(quán)益類資產(chǎn)交易（不良資產(chǎn)處置、股權(quán)、債權(quán)、結(jié)構(gòu)化業(yè)務）、金融產(chǎn)品發(fā)行 （通道業(yè)務）、登記結(jié)算,不良資產(chǎn)業(yè)務,業(yè)務多元化,5,02,金交領(lǐng)域監(jiān)管政策,6,監(jiān)管政策對比,1,2,3,4,38號文國務院關(guān)于清理整頓各類交易所切實防范金融風險的絕定 金交監(jiān)管政策的源頭,37號文國務院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場所的實施意見 38號文的配套落實細則,29號文關(guān)于加大通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務整治力度及開展驗收工作

4、的通知 金交業(yè)務領(lǐng)域的重大削減,清整聯(lián)辦文件關(guān)于妥善處置地方交易場所遺留問題和風險的意見 金交行業(yè)綜合性治理整頓文件,7,國務院關(guān)于清理整頓各類交易所切實防范金融風險的絕定,1、金交監(jiān)管政策的源頭38號文 （1）發(fā)布時間：2011年11月11日 （2）發(fā)布主體：國務院 （3）文件性質(zhì)：行政規(guī)章 （4）核心內(nèi)容： 該文件分為四部分內(nèi)容，分別為：a、高度重視各類交易場所違法交易活動蘊藏的風險； b、建立分工明確、密切協(xié)作的工作機制；c、健全管理制度、嚴格管理程序； d、穩(wěn)妥推進清理整頓工作,一、38號文,8,國務院關(guān)于清理整頓各類交易所切實防范金融風險的絕定,5）.對金交行業(yè)的規(guī)范與影響： a、標

5、志著監(jiān)管層面，認識到各類交易場所中蘊含的風險，正式對各類交易場所進行全面性的整頓與管理。 b、初步建立了交易場所的監(jiān)管體系，成立由證監(jiān)會牽頭，有關(guān)部門參加的“清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議”。一般認為，地方金交所的監(jiān)管主體是證監(jiān)會牽頭的部際聯(lián)席會議。 c、確立了交易場所基礎(chǔ)性業(yè)務要求，劃定業(yè)務紅線。 不得拆分權(quán)益份額；買入賣出時間間隔不得少于5個交易日；權(quán)益持有人累計不得超過200人,一、38號文,9,國務院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場所的實施意見,1、38號文的配套落實細則37號文 （1）發(fā)布時間：2012年7月12日 （2）發(fā)布主體：國務院辦公廳 （3）文件性質(zhì)：規(guī)范性文件 （4）核心內(nèi)

6、容： 37號文的發(fā)布，主要為配合38號文規(guī)范內(nèi)容的落實，其內(nèi)容分為五個方面，具體如下：（1）全面把握清理整頓范圍；（2）準確適用清理整頓政策界限；（3）認真落實清理整頓工作安排；（4）嚴格執(zhí)行交易場所審批政策；（5）切實貫徹清理整頓工作要求,二、37號文,10,國務院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場所的實施意見,5）對金交行業(yè)的規(guī)范與影響： a、將交易場所整頓業(yè)務范圍進一步細化，明確政策監(jiān)管界限。六類業(yè)務被明令禁止，并作為整頓的核心內(nèi)容。 b、明確了證監(jiān)會聯(lián)席會議監(jiān)管工作流程。地方政府，尤其是地方金融辦負責日常監(jiān)管、統(tǒng)一區(qū)域性監(jiān)管政策，而聯(lián)席會議負責對各地監(jiān)管情況的檢查，并統(tǒng)籌全局，進行監(jiān)管指導工

7、作。 c、收緊交易場所新設，規(guī)范設立審批流程。文件中明確了交易場所設立的原則，即“總量控制、合理布局、審慎審批”。在這一原則的指導下，今年各地金交場所新設進一步收緊，并處于暫停受理新設的狀態(tài),二、37號文,11,關(guān)于加大通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務整治力度及開展驗收工作的通知 整治辦函,1、金交業(yè)務領(lǐng)域的重大削減29號文 （1）發(fā)布時間：2018年3月28日 （2）發(fā)布主體：互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項治理領(lǐng)導小組辦公室 （3）文件性質(zhì)：規(guī)范性文件 （4）核心內(nèi)容： 29號文主要針對于互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務進行整頓，其內(nèi)容分為四部分，分別為： （1）驗收標準；（2）驗收流程；（3）分類處置；（4）其他相關(guān)要求,三

8、、29號文,12,關(guān)于加大通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務整治力度及開展驗收工作的通知 整治辦函,5）對金交行業(yè)的規(guī)范與影響： a、金交場所相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務被叫停。明確互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務為金融業(yè)務，屬于特許經(jīng)營行業(yè)，須納入金融監(jiān)管。金交場所開展的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理業(yè)務基本被叫停。金交場所的網(wǎng)站、APP上展示掛牌資產(chǎn)信息是否違規(guī)？這要結(jié)合展示的掛牌內(nèi)容具體分析，作為金融資產(chǎn)交易平臺，金交場所具有展示相關(guān)掛牌資產(chǎn)的權(quán)利，以保障資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓流通的順暢，但展示的信息應站在中立客觀角度，不能構(gòu)成資產(chǎn)推介，或變相宣傳。尤其在掛牌產(chǎn)品或資產(chǎn)中，不能展示產(chǎn)品收益率、保本保收益等信息。 （2）金交場所與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺（P2P）

9、合作被叫停。根據(jù)29號文規(guī)定“互聯(lián)網(wǎng)平臺不得為各類交易場所代銷（包括引流等方式變相提供代銷服務）涉嫌突破37號文、38號文、以及回頭看政策要求的資產(chǎn)管理產(chǎn)品?！蓖瑫r就過往存量業(yè)務，在29號文中，明確給出驗收標準，要求到2018年6月底前，完成對存量業(yè)務的壓縮與化解。金交場所相關(guān)的網(wǎng)站與APP也將被列入嚴格監(jiān)管范圍內(nèi)，其業(yè)務范圍被削減,三、29號文,13,關(guān)于妥善處置地方交易場所遺留問題和風險的意見,1.發(fā)布時間：2018年11月1日 2.發(fā)文主體：清理整頓各類交易場所部級聯(lián)席會議辦公室 3.文件性質(zhì)：規(guī)范性文件 4.核心內(nèi)容： 該文件是針對于各類交易場所綜合性治理指導文件，共分為四個部分，分別

10、為：（1）切實提高對清理整頓工作政治屬性的認識；（2）穩(wěn)妥解決郵幣卡類交易場所遺留問題；（3）妥善處置金融資產(chǎn)交易場所風險隱患；（4）有序撤并大宗商品類交易場所。其中針對于金交場所的整頓內(nèi)容為第三部分，其細分為限定業(yè)務范圍、分類化解存量以及加強監(jiān)管協(xié)作三個監(jiān)管處理要點,四、清整聯(lián)辦文件,14,關(guān)于妥善處置地方交易場所遺留問題和風險的意見,5）對金交行業(yè)的規(guī)范與影響： a、金交業(yè)務范圍進行限定與規(guī)范。金交中心未來業(yè)務將圍繞金融企業(yè)非上市國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、地方AMC不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓以及地方金融監(jiān)管領(lǐng)域的金融產(chǎn)品交易。 b、進一步明確禁止事項。第一點，是對涉及持牌機構(gòu)業(yè)務的禁止。第二點，是不得代銷、發(fā)行持牌

11、機構(gòu)的產(chǎn)品。第三點，是不得為其他金融機構(gòu)或一般機構(gòu)提供規(guī)避監(jiān)管的通道業(yè)務。 c、強化金交場所投資者適當性管理制度。對于超出規(guī)定范圍的交易類業(yè)務，應立即停止；對于基礎(chǔ)資產(chǎn)對應的債權(quán)類業(yè)務，以及無基礎(chǔ)資產(chǎn)對應但有擔保、抵押或質(zhì)押的債權(quán)類業(yè)務，不得新增，存量到期后按合同約定兌付，不得展期或滾動發(fā)行； d、不合規(guī)存量業(yè)務化解安排,四、清整聯(lián)辦文件,15,03,金交所常見業(yè)務模式,16,金交所業(yè)務劃分,1,2,3,4,權(quán)益類資產(chǎn)交易業(yè)務,通道業(yè)務,金融創(chuàng)新業(yè)務,會員業(yè)務,17,一、權(quán)益類,18,二、通道類,19,三、金融創(chuàng)新類,20,四、會員業(yè)務,內(nèi)部入會機構(gòu)篩選、組合，強化入會機構(gòu)間合作,21,04,

12、金交所與私募的合作模式,22,一、金交所與私募機構(gòu)緊密合作的原因,1、強監(jiān)管背景下，金融監(jiān)管對雙方的沖擊。 從2017年年底開始，金融監(jiān)管風向突變，從原來的鼓勵金融創(chuàng)新，到強調(diào)去通道、降杠桿的強監(jiān)管。伴隨著監(jiān)管風向的變化，監(jiān)管層出臺一系列監(jiān)管政策，這些政策直接影響和沖擊了金交場所和私募機構(gòu)。 一方面，是強監(jiān)管對私募機構(gòu)的沖擊與影響。2018年1月中基協(xié)發(fā)布新規(guī)，穿透后屬于借貸性質(zhì)的資產(chǎn)不予通過備案，從備案端收緊審核，導致大量私募機構(gòu)難以備案產(chǎn)品，項目端受到限制。 另一方面是強監(jiān)管對金交場所的沖擊，2017年以來金交場所進入更為嚴格的整頓期。尤其是29號文的發(fā)布，讓金交場所與互金平臺的合作陷入停

13、滯。而2018年以來的P2P爆雷潮，更讓金交場所與互金的合作雪上加霜。對于金交場所來說，急需新的合作伙伴，急需新的業(yè)務來源,23,一、金交所與私募機構(gòu)緊密合作的原因,2、私募機構(gòu)與金交場所有著諸多相似之處，為雙方合作奠定了基礎(chǔ)。 （1）歷史發(fā)展上的相似之處?，F(xiàn)在的金交行業(yè)所面臨的問題，與08年左右私募行業(yè)所面臨的問題有著諸多相似之處。在私募行業(yè)最開始的成長期，監(jiān)管層缺乏對這個行業(yè)的認識，對整個私募行業(yè)的監(jiān)管相對寬松。這樣背景下也導致了私募行業(yè)發(fā)展混亂，魚龍混雜，各家機構(gòu)缺乏統(tǒng)一標準，各種違規(guī)現(xiàn)象層出不窮。反觀金交行業(yè)，從2010年首家金交所成立到現(xiàn)在，從最初的監(jiān)管真空，到現(xiàn)在的強監(jiān)管。金交行業(yè)

14、正在經(jīng)歷著私募行業(yè)走過的軌跡，歷史發(fā)展的相似性，也在助力著金交場所與私募機構(gòu)間的合作。 （2）產(chǎn)品體系上的相似之處。 從目前金交場所業(yè)務來看，主要是以下幾大類：權(quán)益類資產(chǎn)交易業(yè)務、通道業(yè)務、金融創(chuàng)新業(yè)務以及會員業(yè)務。這其中權(quán)益類資產(chǎn)交易、通道業(yè)務主要涉及的資產(chǎn)，以不良資產(chǎn)、收益權(quán)、政信類資產(chǎn)為主，而這些資產(chǎn)也是私募機構(gòu)，尤其是其他類私募基金管理人所投資運作的。 在產(chǎn)品體系上，私募機構(gòu)與金交場所可以實現(xiàn)無縫嫁接，減少合作中的磨合問題,24,一、金交所與私募機構(gòu)緊密合作的原因,3）風控管理上的相似之處。 從目前金交場所產(chǎn)品備案要求上看，其標準較低中基協(xié)備案標準的。而從目前金交場所對產(chǎn)品的風控審核要

15、求，跟私募機構(gòu)的私募產(chǎn)品有著諸多相似之處。 首先是人數(shù)限制上。金交場所目前普遍的標準是200人以下，嚴禁突破200人規(guī)模。私募行業(yè)根據(jù)產(chǎn)品模式不同做出限制，如契約型基金人數(shù)不得超過200人，合伙型基金人數(shù)不得超過50人。 其次，是起投額方面。以最新資管新規(guī)要求，債權(quán)類資產(chǎn)投資起點在30萬元。因此，一般以2030萬作為投資起點。對于私募機構(gòu)來說，其投資起點在100萬元，因此可以滿足金交場所關(guān)于起投額的要求。這也是私募機構(gòu)優(yōu)于互金平臺的重要方面。 最后，是在底層資產(chǎn)的審核上。如何保證底層資產(chǎn)真實，是金交場所格外關(guān)注的要點。在底層資產(chǎn)披露方面，私募機構(gòu)一般參照中基協(xié)要求進行，在相關(guān)資產(chǎn)的披露程度上較

16、高。因此，能夠滿足金交場所對底層資產(chǎn)披露的要求,25,二、金交所與私募合作產(chǎn)品模式,26,二、金交所與私募合作產(chǎn)品模式,1、定向融資模式 該產(chǎn)品在金交所備案時，核心在于審核融資方背景。以某金融資產(chǎn)交易中心為例，金交中心備案發(fā)行的定向融資計劃的發(fā)行人基本都是政府平臺公司或國有企業(yè)，并要求有經(jīng)各大評級機構(gòu)評為AA的關(guān)聯(lián)主體為產(chǎn)品如期兌付提供無條件不可撤銷連帶責任擔保，且要求發(fā)行人所在地的政府主管部門出具產(chǎn)品備案發(fā)行支持文書。 需要注意的是，這類模式中，私募管理人一般扮演產(chǎn)品的管理人或承銷商的角色，以融資企業(yè)作為發(fā)行人，由發(fā)行人提供增信措施，如擔保機構(gòu)、抵押、股權(quán)質(zhì)押等等，金交中心作為該產(chǎn)品的備案機

17、構(gòu)。投資者的投資款項，直接達到發(fā)行人指定的監(jiān)管賬戶之中，而不經(jīng)過備案金交場所的賬戶。金交中心在產(chǎn)品模式中扮演是產(chǎn)品登記掛牌的角色，并不參與到產(chǎn)品實際流程中，也是保持中立性、客觀性的一種選擇。因此，在這類產(chǎn)品備案中，金交中心起到的作用與中基協(xié)類似，是對掛牌產(chǎn)品進行審核，保障掛牌產(chǎn)品安全性,27,二、金交所與私募合作產(chǎn)品模式,2、收益權(quán)模式 具備合法的掛牌和轉(zhuǎn)讓主體的機構(gòu)會員，以其持有的被相關(guān)監(jiān)管部門批準或依法無須批準的金融資產(chǎn)收益權(quán)（簡稱“基礎(chǔ)資產(chǎn)”）的預期收益，向特定投資主體發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)兌付投資本金和收益的產(chǎn)品。 一般來說，此類產(chǎn)品的融資方是小額貸款公司、融資租賃公司、保理公司等，

18、包含的業(yè)務主要有應收賬款收益權(quán)、小貸資產(chǎn)收益權(quán)、融資租賃收益權(quán)等。簡單來說，該種模式下，融資方是想通過收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，提現(xiàn)實現(xiàn)一筆現(xiàn)金流入,28,二、金交所與私募合作產(chǎn)品模式,3、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。主要針對機構(gòu)業(yè)務，金交場所一般要求“一把接”，即以機構(gòu)為主體受讓、承接掛牌的金融資產(chǎn)。針對于掛牌的金融資產(chǎn)，主要有不良資產(chǎn)、債權(quán)、股權(quán)、知識產(chǎn)品等資產(chǎn)。這塊最常見的是不良資產(chǎn)包的受讓與處理。 這里金交場所起到的是對掛牌不良資產(chǎn)包的審核及不良資產(chǎn)包流轉(zhuǎn)的作用。因此，針對金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務，要求受讓機構(gòu)必須是以公司或合伙企業(yè)為主體，不能以自然人為主體承接。 其流程如下,29,05,金交產(chǎn)品利弊分析,30,一、合作

19、機構(gòu)說：與金交合作的利與弊,1. 與金交場所合作的優(yōu)勢 （1）產(chǎn)品備案要求相對較低，是實現(xiàn)產(chǎn)品備案的重要通道 雖然目前金交場所產(chǎn)品備案標準已經(jīng)相比于過往有非常大的提升，但是相比于越收越緊的私募其他類基金備案、已經(jīng)叫停的其他通道，其仍具有非常大優(yōu)勢。尤其是2018年私募其他類基金備案難，導致眾多其他類私募基金選擇在金交場所掛牌。尤其對于需要滾動發(fā)行的債權(quán)類產(chǎn)品來說，能夠通過金交場所實現(xiàn)產(chǎn)品備案，保障產(chǎn)品滾動發(fā)行是非常關(guān)鍵的。 （2）起投額降低，便于產(chǎn)品募集 不同于私募產(chǎn)品、信托產(chǎn)品100萬、300萬的起投額，目前各地金交場所備案產(chǎn)品的起投額一般設定在30萬左右，其中也有部分金交場所將起投額設定在

20、100萬元。因此，募集對象可進一步放寬，可做成針對于小額客戶的產(chǎn)品，在募集上難易度降低，同時產(chǎn)品起投額降低后，募集速度也會有一定提升，相當于購買產(chǎn)品的門檻降低，讓更多潛在的客戶可接觸到金交備案的產(chǎn)品,31,一、合作機構(gòu)說：與金交合作的利與弊,3）產(chǎn)品模式相對簡單，架構(gòu)設計上較為容易 當前金交場所備案產(chǎn)品模式上，相比固定，主要以定向融資模式和收益權(quán)模式為主。比如，定向融資模式中，主要是四方架構(gòu)，融資人、擔保人、管理人（承銷商）以及備案機構(gòu)，其中主要審核融資方及擔保方的資質(zhì)背景。整體產(chǎn)品流程也相對簡單，在架構(gòu)設計由于統(tǒng)一模式存在，對于備案機構(gòu)來說減少了很多工作。 （4）產(chǎn)品運作自由度較高，溝通順暢 在產(chǎn)品運作期內(nèi)，一旦出現(xiàn)問題，管理人可以快速與金交場所取得聯(lián)系，及時溝通，及時解決，雙方之間的溝通通道順暢。同時在運作期內(nèi)，金交場所對管理人干涉并不多，產(chǎn)品更多取決于管理人自身的掌控度。后續(xù)補充材料或巡查等情況，相對較少。管