醫(yī)藥：早行情可期0108

1、18% 7% -4% 1 table_title 2013 年 01 月 08 日 醫(yī)藥 table_summary table_baseinfo 行業(yè)分析 證券研究報告 早春行情可期 投資評級領(lǐng)先大市-a 估值溢價回落：醫(yī)藥板塊經(jīng)過 2012 年 11 月以來的調(diào)整，特別是同期大盤 的強勁上漲，醫(yī)藥板塊的估值溢價率得到了顯著的修復。從中信醫(yī)藥指數(shù)與 滬深 300（扣除銀行和石油石化）的 ttmpe 比值來看，估值溢價率已從 10 月底的 1.94 下降到 13 年 1 月 4 日的 1.73。由于當前 ttmpe 反映的仍是股價 table_firststock 首選股票 600535 00

2、2038 天士力 雙鷺藥業(yè) 維持評級 目標價 評級 58.00 買入-a 45.00 買入-a 與 2011q4 至 2012q3 四個季度的業(yè)績比，站在 2013 年頭，我們?nèi)粲?2012 年 預測市盈率看，這一比值進一步下降到 1.51，接近 12 年 1 月底醫(yī)藥板塊處 于低谷時的比值，醫(yī)藥板塊的投資時機已經(jīng)來臨。 2013 年行業(yè)政策不確定中曙光顯現(xiàn)，q1 將為政策真空期：2011 年是行業(yè) 政策低谷，2012 年毒膠囊事件觸發(fā)行業(yè)政策轉(zhuǎn)向。2013 年行業(yè)政策面依然 具有不確定性：醫(yī)?？傤~控制的實施進度，省級藥品招標對價格的影響，公 300273 300171 000538 6002

3、76 000963 002294 600422 600079 002603 table_firststock 和佳股份 東富龍 云南白藥 恒瑞醫(yī)藥 華東醫(yī)藥 信立泰 昆明制藥 人福醫(yī)藥 以嶺藥業(yè) 21.00 37.00 66.00 35.00 38.00 40.00 22.50 23.10 31.00 增持-a 買入-a 買入-a 增持-a 增持-a 增持-a 增持-a 增持-a 增持-a table_chart 立醫(yī)院改革對制藥行業(yè)的影響。但我們同時更看到行業(yè)政策明確的向好曙行業(yè)表現(xiàn) 光：藥品區(qū)別定價政策即將出臺；仿制藥一致性評價、新版 gmp、藥品安 全性評價等政策的推進也將促進行業(yè)優(yōu)勝劣

4、汰；注重藥品質(zhì)量的政策導向 下，我們預計 2013 年的省級招標將比較理性；大病醫(yī)保持續(xù)推進，提高支 付能力。整體而言，我們判斷行業(yè)政策是中性偏好。我們預期一季度將為政 策真空期。國務(wù)院最新出臺生物產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，對醫(yī)藥行業(yè)的長期發(fā)展構(gòu)成 醫(yī)藥滬深300 利好，將成為醫(yī)藥板塊表現(xiàn)的催化劑。 -15% 2012-012012-052012-092012-12 醫(yī)藥工業(yè)盈利增速回升，預計 2013q1 盈利增速將同比加快：最新出臺的 資料來源：wind 資訊 table_changerate 統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表明，1-11 月，醫(yī)藥行業(yè)累計銷售收入同比增長 19.5%，較 1-10 月上升 0.2 個百分點；

5、累計利潤總額增速 17.9%，相比 1-10 月提升 1.1 個百 分點。且由于低基數(shù)效應(yīng)，我們預計 2013q1 醫(yī)藥工業(yè)盈利增速將同比加快。 % 1m 相對收益 -8.04 絕對收益 10.39 鄒敏 3m -11.18 -1.09 12m 1.79 11.61 table_author 首席分析師 醫(yī)藥投資時機已經(jīng)來臨，建議把握機會，布局全年：綜合以上基本面和估 值面的探討，我們認為醫(yī)藥板塊的早春行情可期，當前的板塊調(diào)整提供了絕 好的買入時機。我們推薦五大投資主題 1）基藥目錄擴容、使用比例提升， sac 執(zhí)業(yè)證書編號：s1450511080003陳寧浦 分析

6、師 sac 執(zhí)業(yè)證書編號：s1450512080006 利好中藥獨家品種：天士力、云南白藥、昆明制藥、以嶺藥業(yè)；2）區(qū)別定 價政策將出臺、大病保障正推進，利好創(chuàng)新和?？拼蟛∷幬锲髽I(yè)：恒瑞醫(yī)藥、 吳永強分析師 華東醫(yī)藥、雙鷺藥業(yè)、信立泰；3）縣級醫(yī)院大發(fā)展，利好醫(yī)療設(shè)備企業(yè)： 和佳股份；4）新版 gmp 嚴格推進，利好制藥裝備領(lǐng)域龍頭：東富龍；5） 大輸液產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能收縮，新產(chǎn)品提升盈利能力，集團資產(chǎn)整合，推薦華潤雙鶴。 風險提示：醫(yī)療保險控費進度超預期；招標過程中對藥價的進一步壓制； 藥品安全事件。 sac 執(zhí)業(yè)證書編號：s1450512060001 010-66581

7、629 table_report 相關(guān)報告 醫(yī)藥：路在腳下，風景在 2012-12-11 前方 醫(yī)藥：全國醫(yī)保結(jié)余較高， 2012-12-05 總額控費政策影響有限關(guān) 于三部委開展基本醫(yī)保付 費總額控制政策的點評 醫(yī)療保?。汗膭罘枪⑨t(yī) 2012-10-23 院發(fā)展，健全多層次醫(yī)療 保障體系：關(guān)于衛(wèi)生事 業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃 的點評 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 2 行業(yè)分析/醫(yī)藥 1. 一季度行業(yè)投資策略：早春行情可期 估值溢價回落：醫(yī)藥板塊經(jīng)過 2012 年 11 月以來的調(diào)整，特別是同時期大盤指數(shù)的 強勁上漲，醫(yī)藥板塊的估值溢價率得到了顯著的修復。我們計

8、算的中信醫(yī)藥指數(shù)與 滬深 300（扣除銀行和石油石化）的 ttmpe 比值來看，估值溢價率已從 10 月底的 1.94 下降到 1 月 4 日的 1.73。由于當前 ttmpe 反映的仍是股價與 2011 年 q4 至 2012 年 q3 四個季度的業(yè)績比，站在 2013 年頭，我們?nèi)粲?2012 年全年的盈利來看，這一 比值進一步下降到 1.51，低于過去十二年的 ttmpe 均值 1.59，接近 2012 年 1 月底 醫(yī)藥板塊處于低谷時的比值，醫(yī)藥板塊的投資時機已經(jīng)來臨。 醫(yī)藥工業(yè)盈利增速回升，預計 2013 年 q1 行業(yè)盈利將同比加快：最新出臺的統(tǒng)計局 數(shù)據(jù)表明，1-11 月，醫(yī)藥行

9、業(yè)累計銷售收入同比增長 19.5%，較 1-10 月上升 0.2 個百 分點；累計利潤總額增速 17.9%，相比 1-10 月提升 1.1 個百分點。毛利率有所提升， 期間費用率保持平穩(wěn)。我們預計 2012 年全年醫(yī)藥工業(yè)盈利增速約 18%。由于低基數(shù) 效應(yīng)，我們預計 2013 年一季度醫(yī)藥工業(yè)盈利增速將同比加快。 2013 年行業(yè)政策不確定中曙光顯現(xiàn)，一季度將為政策真空期。2011 年是行業(yè)政策低 谷，2012 年毒膠囊事件觸發(fā)行業(yè)政策轉(zhuǎn)向。2013 年行業(yè)政策面依然具有不確定性： 醫(yī)?？傤~控制的實施進度，省級藥品招標對價格的影響，公立醫(yī)院改革對制藥行業(yè) 的影響。但我們同時更看到行業(yè)政策明確

10、的向好曙光：藥品區(qū)別定價政策即將出臺， 首仿藥、出口海外主流市場藥品、質(zhì)量標準突出的藥品等將獲得定價溢價，從機制 上鼓勵企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)，走出價格競爭。其次，藥品質(zhì)量和安全性越來越受重視，仿 制藥一致性評價、新版 gmp、藥品安全性評價等政策的推進也將促進行業(yè)優(yōu)勝劣汰。 注重藥品質(zhì)量的政策導向下，我們預計 2013 年的省級招標也將比較理性。整體而言， 我們判斷明年的行業(yè)政策是中性偏好。我們預期一季度將為政策真空期。 國務(wù)院最新出臺生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，利好醫(yī)藥板塊。其中，生物技術(shù)藥物發(fā)展行動 計劃、化學通用名藥品高品質(zhì)發(fā)展行動計劃、中藥標準化行動計劃和高性能醫(yī)學裝 備產(chǎn)業(yè)化行動計劃等四個專項對醫(yī)藥產(chǎn)

11、業(yè)的發(fā)展構(gòu)成多方位的規(guī)劃和支持，將提升 生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力，促進生物醫(yī)學工程高端化發(fā)展。該規(guī)劃的出臺，對醫(yī)藥行業(yè) 的長期發(fā)展構(gòu)成利好，預計將成為醫(yī)藥板塊表現(xiàn)的催化劑。 板塊投資時機已經(jīng)來臨，建議把握機會，布局全年。綜合以上行業(yè)基本面和估值面 的探討，我們認為醫(yī)藥板塊的早春行情可期，當前的板塊調(diào)整提供了絕好的買入時 機。我們推薦五大投資主題 1）基藥目錄擴容、使用比例提升，利好中藥獨家品種： 天士力、云南白藥、昆明制藥、以嶺藥業(yè)；2）區(qū)別定價政策將出臺、大病保障正推 進，利好創(chuàng)新和?？拼蟛∷幬锲髽I(yè)：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、雙鷺藥業(yè)、信立泰；3） 縣級醫(yī)院大發(fā)展，利好醫(yī)療設(shè)備企業(yè)：和佳股份；4）新版

12、gmp 嚴格推進，利好制 藥裝備領(lǐng)域龍頭：東富龍；5）大輸液產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能收縮，新產(chǎn)品提升盈利能力，集團資 產(chǎn)整合，推薦華潤雙鶴。 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 3 行業(yè)分析/醫(yī)藥 表 1：安信醫(yī)藥重點覆蓋公司估值表：安信醫(yī)藥重點覆蓋公司估值表 分類證券代碼公司名稱現(xiàn)價(元) 2011 每股收益(元) 2012e 2013e 2011 市盈率(x) 2012e 2013e 目標價（元） 投資評 級 現(xiàn)代中藥 現(xiàn)代中藥 現(xiàn)代中藥 中藥 otc 特色原料藥 特色原料藥 中藥飲片 ?？朴盟??？朴盟??？朴盟??？朴盟??？朴盟?專科用藥 醫(yī)療設(shè)備 制藥裝備 生物制藥 生

13、物制藥 生物制藥 600535 002603 600422 000538 600267 600521 600518 002038 600276 002294 600079 600594 000963 300273 300171 300122 300142 600161 天士力 以嶺藥業(yè) 昆明制藥 云南白藥 海正藥業(yè) 華海藥業(yè) 康美藥業(yè) 雙鷺藥業(yè) 恒瑞醫(yī)藥 信立泰 人福醫(yī)藥 益佰制藥 華東醫(yī)藥 和佳股份 東富龍 智飛生物 沃森生物 天壇生物 51.6 23.9 18.5 65.1 14.3 11.3 13.4 37.5 28.5 37.6 22.6 19.7 33.7 17.7 29.2 33.

14、3 36.9 12.2 1.18 1.17 0.41 1.74 0.98 0.40 0.47 1.38 0.78 1.12 0.62 0.75 0.88 0.75 1.39 0.49 1.38 0.45 1.47 0.83 0.54 2.19 0.46 0.57 0.68 1.31 0.88 1.38 0.77 0.95 1.12 0.58 1.33 0.68 1.44 0.59 1.91 1.00 0.78 2.75 0.60 0.73 0.88 1.69 1.05 1.75 0.94 1.15 1.40 0.78 1.84 0.91 1.79 0.73 44 29 45 37 24 28

15、29 27 40 40 37 27 38 45 28 68 32 27 35 29 34 30 31 20 20 29 32 27 29 21 30 31 22 49 26 21 27 24 24 24 24 15 15 22 27 21 24 17 24 23 16 37 21 17 58.0 31.0 22.5 66.0 18.0 16.0 18.0 45.0 35.0 40.0 23.1 25.2 38.0 21.0 37.0 36.0 43.0 18.0 買入-a 增持-a 增持-a 買入-a 增持-b 增持-a 增持-a 買入-a 增持-a 增持-a 增持-a 增持-a 增持-a 增

16、持-a 買入-a 增持-b 增持-a 增持-a 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊、安信證券研究中心 注：股價日期為 2013-01-04 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 2002-012004-012006-012008-012010-012001-012003-012005-012007-012009-012011-012012-012013-01 4 行業(yè)分析/醫(yī)藥 2. 估值溢價回落 2.1. 醫(yī)藥板塊的估值溢價來源是什么，能否持續(xù)？ 醫(yī)藥板塊相對大盤指數(shù)的估值高溢價率一直是市場關(guān)注和討論的熱點。下文中我們將嘗 試去討論這一指標背后隱藏的含義，以及該指標的變化對醫(yī)

17、藥板塊投資的啟示作用， 我們知道，a 股指數(shù)中，由于經(jīng)濟周期和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等深層次的因素，銀行板塊和中石油、 中石化板塊這幾年經(jīng)歷了顯著的估值下行，再加上這兩大板塊占指數(shù)的權(quán)重比例較高， 因此，我們認為，將醫(yī)藥板塊與扣除了上述兩個板塊的指數(shù)進行估值對比，更能揭示醫(yī) 藥板塊相對大多數(shù)其它板塊的估值變化情況。因此我們選取了中信醫(yī)藥指數(shù)與滬深 300 （扣除銀行、石油石化）進行估值對比，過去十二年的 ttmpe（剔除負值）估值溢價情 況見下圖。 圖 1：醫(yī)藥行業(yè)與滬深：醫(yī)藥行業(yè)與滬深 300(扣除銀行、石油石化扣除銀行、石油石化)的歷史估值溢價（的歷史估值溢價（ttmpe） 醫(yī)藥生物/滬深300扣除銀行

18、和石油石化歷史均值 2 1.7 2 .03 1 .72 2 .03 1 .94 1.4 十二年均值：1.59 1 .42 1 .52 1.1 0 .94 0.8 0 .85 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊、安信證券研究中心 2001-2003 底，雖然宏觀政策面較為寬松，但由于市場對國有股減持、全流通的擔心 帶來風險偏好的急劇下降，使得股市持續(xù)下跌。醫(yī)藥估值溢價率大部分時間在十二 年均值以上區(qū)間震蕩。03 年 4 季度，大盤迎來一波反彈，醫(yī)藥估值溢價率下行，04 年 1 月達到階段低點 1.42。 2004.1-2005.10，宏觀政策由寬松轉(zhuǎn)為極緊，政府采取嚴厲調(diào)控措施防止經(jīng)濟過熱， 市場繼續(xù)處于

19、熊市，醫(yī)藥估值溢價率拐頭向上，一直到 05 年 10 月，市場極度悲觀 時這一比例達到 2.03。 2005.10-2007.10, 宏觀政策由極緊轉(zhuǎn)為中性，06 年僅加息一次，同時，風險偏好急劇 上升，a 股迎來了大牛市行情，醫(yī)藥估值溢價率持續(xù)下行，中間雖有 07 年 1 月至 5 月的醫(yī)藥補漲行情，但不改向下趨勢，最低達到了 07 年 10 月份的 0.85。 2007.10-2008.10，政府展開了新一輪嚴厲調(diào)控，同時全球金融危機爆發(fā)，股市急劇下 跌，醫(yī)藥因避險特質(zhì)，估值溢價率從谷底持續(xù)上行，達到 08 年 12 月的 1.72。 2008.10-2009.7，4 萬億投資出臺，寬松的

20、政策導向下，股市迎來了反彈，醫(yī)藥估值溢 價率拐頭向下，于 2009 年 7 月再次觸到數(shù)值 1 以下達 0.94。 2009.7-至今，2009 年中開始國家收縮流動性，從極寬政策轉(zhuǎn)向中性偏寬政策。 2010 年下半年，政策再度趨緊，嚴厲的貨幣緊縮從四季度開始，一直到 2011 年四季度都 在調(diào)控。 2012 年上半年，政策中性偏松，三季度后轉(zhuǎn)為中性政策。政策面大部分時 間是偏緊。同時，投資者對中國經(jīng)濟增長模式的持續(xù)性產(chǎn)生擔憂。醫(yī)藥估值溢價率 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 1995-12-311996-12-311997-12-311998-12-311999

21、-12-312000-12-312001-12-312002-12-312003-12-312004-12-312005-12-312006-12-312007-12-312008-12-312009-12-312010-12-312011-12-31 2012e 5 行業(yè)分析/醫(yī)藥 自 09 年 7 月開始持續(xù)上行，2010 年 10 月達到了 2.03，2012 年上半年雖兩次觸到十 二年均值 1.59 以下的位臵，但整體上還是在 1.5-2.0 的相對高位區(qū)間盤整。 從上圖中，我們可以探尋出一些基本規(guī)律： 大盤處于牛市時或宏觀政策由緊向松時，醫(yī)藥/指數(shù)的估值溢價率往往向下行；大盤 處于熊

22、市或宏觀政策由松向緊時，估值溢價率往往向上行。溢價率的變化，既有股 價的推動，也有盈利的推動。 熊市中，醫(yī)藥板塊估值溢價率往往會上行至十二年均值以上。背后的邏輯在于，熊 市往往是由于宏觀政策緊縮、經(jīng)濟前景暗淡、整體企業(yè)盈利向差或風險偏好下降的 結(jié)果，在這樣的背景下，醫(yī)藥板塊由于長期增長的確定性，具備明顯的跨行業(yè)比較 優(yōu)勢，從而享有較高的估值溢價。 牛市中，醫(yī)藥板塊估值溢價率往往下行至十二年均值以下。背后的邏輯在于，牛市 往往是由于宏觀政策放松、經(jīng)濟復蘇、整體企業(yè)盈利向好或風險偏好上升的結(jié)果， 在這樣的背景下，醫(yī)藥板塊雖然增長穩(wěn)定，但缺乏彈性，市場熱點轉(zhuǎn)向彈性大的股 票，從而估值溢價會下降。 因

23、此，判斷未來醫(yī)藥板塊的估值溢價率的變化，離不開對整體經(jīng)濟走勢、宏觀政策和市 場偏好的判斷。安信宏觀組認為，2013 年整體貨幣政策偏中性，但存在一定的收緊風險： 如果地方政府政策上半年兩會后財政政策放松過度，央行可能采取緊縮政策以防止過熱。 安信策略組認為，2013 年上半年經(jīng)濟復蘇沒有爭議，但復蘇的強度需要進一步跟蹤觀察。 考慮到上述宏觀策略的判斷，結(jié)合我們對 2013 年醫(yī)藥行業(yè)自身盈利增速穩(wěn)定、行業(yè)政策 中性向好的判斷，我們預計 2013 年醫(yī)藥板塊的估值溢價率較大可能仍將在高位區(qū)間震蕩。 另外，從板塊盈利角度來看，醫(yī)藥上市公司的 roe 自 2006 年以來持續(xù)上行，2010 年以 來

24、雖從高位有所回落，但從未來盈利趨勢上來看，較大可能是穩(wěn)定在 10%以上水平；對 應(yīng)的滬深 300（扣除銀行）roe 從 2007 年的歷史高位下行，因我國經(jīng)濟正面臨著轉(zhuǎn)型， 未來較大可能是 roe 繼續(xù)趨勢性下行，因此，從盈利角度來看，未來醫(yī)藥板塊的估值溢 價維持在高位有其合理性。 圖 2：歷史醫(yī)藥行業(yè)與滬深：歷史醫(yī)藥行業(yè)與滬深 300(扣除銀行、石油石化扣除銀行、石油石化)的的 roe 對比 20% 滬 深 300扣除銀行和石油石化扣除銀行和石油石化醫(yī)藥生物 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊、安信證券研究中心 注：2012 年 r

25、oe 為依據(jù) 2012 年前三季度數(shù)據(jù)的年化數(shù)據(jù) 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 2012-102012-11 2012-12 2012-22012-32012-42012-52012-92012-12012-62012-72012-82013-1 2011/12/30 2012/1/132012/1/272012/2/102012/2/24 2012/3/9 2012/3/23 2012/4/6 2012/4/20 2012/5/4 2012/5/18 2012/6/1 2012/6/152012/6/292012/7/132012/7/272012/8/10

26、2012/8/24 2012/9/7 2012/9/212012/10/5 2012/10/19 2012/11/2 2012/11/162012/11/302012/12/142012/12/28 2 6 行業(yè)分析/醫(yī)藥 2.2. 當前實際估值溢價已經(jīng)顯著回落 圖 3：2012 年醫(yī)藥行業(yè)與滬深 300(扣除銀行、石油石化扣除銀行、石油石化)估值溢價（估值溢價（ttmpe） 醫(yī)藥生物pe/滬深300剔除銀行及石油石化pe2001-2012十二年均值十二年均值 1 .94 1.9 1.8 1 .73 1.7 1.6 1 .57 1 .59 1.5 1 .52 1月4日，2012年預測市盈率 （

27、整體法）比例為1.51。 1.4 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊、安信證券研究中心 醫(yī)藥板塊經(jīng)過 2012 年 11 月以來的調(diào)整，特別是同時期大盤指數(shù)的強勁上漲，醫(yī)藥板塊 的估值溢價率得到了顯著的修復。雖然板塊 ttmpe 估值溢價率只從 10 月底的 1.94 下降 到 1 月 4 日的 1.73，但由于 ttmpe 反映的仍是股價與 2011 年 q4 至 2012 年 q3 四個季 度的業(yè)績比，站在 2013 年頭，我們應(yīng)當前瞻地看 2012 年全年的盈利。 萬得數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥行業(yè)與滬深 300(扣除銀行、石油石化扣除銀行、石油石化)2012 年預測市盈率比值進一步 下降到 1.51，這意味

28、著，如果醫(yī)藥板塊在未來幾個月與大盤同步，至 2012 年年報披露后， 醫(yī)藥對指數(shù)的 ttmpe 比值將向 1.51 變化。這一比例將低于過去十二年的均值 1.59，也 低于 2012 年 1 月底醫(yī)藥板塊處于低谷時的比值 1.57。即使按預測市盈率同口徑來看，2012 年 1 月初的醫(yī)藥與滬深 300（扣銀行等）的預測市盈率比值為 1.63，1 月底時這一比例為 1.46，現(xiàn)在的估值溢價率已經(jīng)非常接近 1 月底時的水平，醫(yī)藥板塊投資時機已經(jīng)來臨。 圖 4：2012 年醫(yī)藥行業(yè)走勢 醫(yī)藥生物 滬深300 圖 5：2012 年醫(yī)藥行業(yè)相對其他行業(yè)走勢 20% -15%-5%5%15% 19.2%

29、25% 35% 房地產(chǎn) 31.7% 金融服務(wù) 15% 15.8% 13.6% 家用電器 有色金屬 10% 5% 8.5% 7.6% 5.7% 5.2% 3.2% 13.2%建筑建材 醫(yī)藥生物 滬深300 公用事業(yè) 餐飲旅游 交運設(shè)備 0% -5% -10% -0.7% -0.7% -2.6% -3.1% -4.2% -4.5% -4.8% 0.3%化工 電子 食品飲料 輕工制造 綜合 交通運輸 采掘 黑色金屬 -15% -9.8% -10.1% -11.8% -11.8% -11.9% -5.1%農(nóng)林牧漁 信息設(shè)備 紡織服裝 機械設(shè)備 商業(yè)貿(mào)易 信息服務(wù) 2012年初以來市場表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源：w

30、ind 資訊、安信證券研究中心 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊、安信證券研究中心 2012/12/212012/12/222012/12/252012/12/262012/12/292012/12/302012/12/232012/12/242012/12/272012/12/282012/12/31 2013/1/22013/1/32013/1/12013/1/4 1998-122001-122004-122007-122010-121999-122000-12 2002-122003-12 2005-122006-12 2008-1

31、22009-12 2011-122012-102012-11 2012-32012-62012-92012-22012-42012-52012-72012-8 1998-122000-122002-122004-122006-122008-122010-122012-111999-122001-122003-122005-122007-122009-122011-122012-10 2012-22012-4 2012-52012-72012-92012-32012-62012-8 18% 7 行業(yè)分析/醫(yī)藥 圖 6：近一周以來醫(yī)藥行業(yè)走勢：近一周以來醫(yī)藥行業(yè)走勢 醫(yī)藥生物 滬深300 圖 7：

32、近一周以來醫(yī)藥行業(yè)相對其他行業(yè)走勢：近一周以來醫(yī)藥行業(yè)相對其他行業(yè)走勢 0%2%4%6%8%10%12%14% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊、安信證券研究中心 8.3% 7.1% 6.5% 6.4% 6.4% 6.4% 6.2% 5.8% 5.8% 5.6% 5.6% 5.5% 5.4% 5.2% 5.2% 5.0% 4.9% 4.8% 4.5% 3.7% 3.6% 3.3% 1.9% 過去一周的市場表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊、安信證券研究中心 11.1%房地產(chǎn) 金融服務(wù) 輕工制造 交運設(shè)備 信息設(shè)備 綜合 滬深300 信息服務(wù) 餐飲旅游 電子

33、醫(yī)藥生物 公用事業(yè) 紡織服裝 化工 建筑建材 交通運輸 商業(yè)貿(mào)易 采掘 機械設(shè)備 有色金屬 食品飲料 農(nóng)林牧漁 黑色金屬 家用電器 3. 醫(yī)藥工業(yè)盈利增速回升，預計 2013 年 q1 行業(yè)盈利將同比加快 最新出臺的統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表明，1-11 月，醫(yī)藥行業(yè)累計銷售收入同比增長 19.5%，較 1-10 月上升 0.2 個百分點；累計利潤總額增速 17.9%，相比 1-10 月提升 1.1 個百分點。毛利率 有所提升，期間費用率保持平穩(wěn)。我們預計 2012 年全年醫(yī)藥工業(yè)盈利增速約 18%。由于 低基數(shù)效應(yīng)，我們預計 2013 年一季度醫(yī)藥工業(yè)盈利增速將同比加快。 圖 8：2012 年 1-11

34、月醫(yī)藥制造業(yè)銷售收入及其增速圖 9：2012 年 1-11 月醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額及其增速 16,000 14,000 銷售收入（億元） 29% 增長率 40% 35% 1,600 1,400 利潤總額（億元） 56% 增長率 60% 50% 12,000 27%26% 30% 1,200 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 9% 19% 16%16% 17% 17% 24%23%26% 23% 21% 21%20% 19%19%19%20%19% 25% 20% 20% 15% 10% 5% 1,000 800 600 400 200 35% 31% 26% 24%2

35、3% 9% 20% 10% 36% 25% 34% 23% 17%17%18%18%17%17% 14%16% 11% 40% 30% 18% 20% 10% 00% 00% 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊、安信證券研究中心數(shù)據(jù)來源：wind 資訊、安信證券研究中心 表 2：2012 年 1-10 月份醫(yī)藥制造業(yè)及其子行業(yè)收入和利潤等多項指標 銷售收入利潤總額 (億元)增長率(億元)增長率毛利率銷售費用率管理費用率財務(wù)費用率利潤率 醫(yī)藥制造業(yè) 化學制劑 中成藥 化學原料藥 生物制藥 醫(yī)療器械 中藥飲片 13,583 4,050 3,180 2,655 1,406 1,231 771 19% 22%

36、22% 13% 16% 21% 25% 1,322 434 324 183 181 127 54 17% 21% 14% 7% 15% 26% 25% 29% 38% 32% 19% 28% 23% 19% 11.4% 18.5% 14.5% 4.9% 7.0% 4.7% 4.5% 6.0% 7.5% 6.1% 5.5% 6.0% 7.4% 3.5% 1.0% 0.9% 1.0% 1.5% 0.7% 0.5% 0.8% 9.7% 10.7% 10.2% 6.9% 12.9% 10.3% 7.0% 數(shù)據(jù)來源：wind 資訊、安信證券研究中心 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報

37、告尾頁。 生物技術(shù) 藥物發(fā)展 行動計劃 通用名藥 品高品質(zhì) 發(fā)展行動 計劃 中藥標準 化行動計 劃 8 行業(yè)分析/醫(yī)藥 4. 2013 年行業(yè)政策不確定中曙光顯現(xiàn)，一季度將為政策真空期 4.1. 2013 年行業(yè)政策不確定中曙光顯現(xiàn)，一季度將為政策真空期 2011 年是行業(yè)政策低谷，2012 年毒膠囊事件觸發(fā)行業(yè)政策轉(zhuǎn)向。2013 年行業(yè)政策面依然 具有不確定性：醫(yī)?？傤~控制的實施進度，省級藥品招標對價格的影響，公立醫(yī)院改革 對制藥行業(yè)的影響。但我們同時更看到行業(yè)政策明確的向好曙光：藥品區(qū)別定價政策即 將出臺，首仿藥、出口海外主流市場藥品、質(zhì)量標準突出的藥品等將獲得定價溢價，從 機制上鼓勵企業(yè)

38、創(chuàng)新研發(fā)，走出價格競爭。其次，藥品質(zhì)量和安全性越來越受重視，仿 制藥一致性評價、新版 gmp、藥品安全性評價等政策的推進也將促進行業(yè)優(yōu)勝劣汰。注 重藥品質(zhì)量的政策導向下，我們預計 2013 年的省級招標也將比較理性。整體而言，我們 判斷明年的行業(yè)政策是中性偏好。我們預期一季度將為政策真空期。 4.2. 生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃落地，利好醫(yī)藥板塊 1 月 6 日，國務(wù)院印發(fā)生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。規(guī)劃提出，2013-2015 年，生物醫(yī)藥產(chǎn) 業(yè)產(chǎn)值年均增速要達到 20%以上，推動一批擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的新藥投放市場，形成一 批年產(chǎn)值超百億元的企業(yè)，提高生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集中度和在國際市場中的份額。 在具體領(lǐng)域方面，規(guī)

39、劃要求：1.大力開展生物技術(shù)藥物創(chuàng)制和產(chǎn)業(yè)化；2.推動化學藥物品 質(zhì)全面提升；3.提高中藥標準化發(fā)展水平；4.推動高性能醫(yī)學裝備規(guī)?；l(fā)展；5.加速高 附加值植介入材料及制品的產(chǎn)業(yè)化；6.大力發(fā)展新型體外診斷產(chǎn)品。規(guī)劃還提出了與此相 配套的四大行動計劃，希望以此為基礎(chǔ)，通過完善新藥研制基礎(chǔ)支撐平臺和共性技術(shù)平 臺、開展產(chǎn)業(yè)化示范應(yīng)用、加強先進技術(shù)規(guī)范推廣應(yīng)用和完善醫(yī)藥管理體制機制等，全 面提升生物醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新能力和產(chǎn)品質(zhì)量管理能力，加快生物技術(shù)藥物、化學藥物、 中藥等新產(chǎn)品與新工藝開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，增強區(qū)域支撐配套能力，積極推動行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整， 做大做強生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。 表 3：生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃中生

40、物制藥領(lǐng)域四大行動計劃 行動計劃發(fā)展目標 形成支撐生物技術(shù)藥物發(fā)展的先進產(chǎn)業(yè)技 術(shù)體系，建立一批多功能、符合國際標準 的生物技術(shù)藥物生產(chǎn)基地，培育一批具有 國際競爭力的企業(yè)。 與科技重大專項銜接，形成通用名藥品原 料藥和制劑質(zhì)量提升和國際化支撐體系， 實現(xiàn)一批藥品的高品質(zhì)規(guī)?；l(fā)展，推動 一批制劑產(chǎn)品進入國際主流市場。 形成中藥標準化支撐體系，推動一批重點 產(chǎn)品的標準化。 主要內(nèi)容 支撐體系建設(shè)：與科技重大專項銜接，建立國家人類重大疾病相關(guān)基因資源庫、支撐生物技 術(shù)藥物研發(fā)和生產(chǎn)檢驗的菌株庫、細胞庫和毒株庫；建設(shè)生物技術(shù)藥物細胞表達和產(chǎn)業(yè)化研 發(fā)平臺、生物技術(shù)藥物檢測和表征共享技術(shù)平臺、動物細

41、胞培養(yǎng)產(chǎn)品的安全檢測平臺。形成 具有國際水平的生物技術(shù)藥物安全監(jiān)測體系。 產(chǎn)業(yè)化示范：依托企業(yè)建設(shè)多功能、符合國際標準的生物技術(shù)藥物生產(chǎn)基地，建設(shè)治療性抗 體藥物、蛋白質(zhì)和多肽類藥物、新型疫苗產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化示范工程，突破一批規(guī)?；a(chǎn)、制 劑、質(zhì)量控制關(guān)鍵技術(shù)，促進一批新品種投放市場，開展國際資質(zhì)認證，形成示范效應(yīng)。 政策配套：優(yōu)化審批程序，強化生物技術(shù)藥物監(jiān)管體系建設(shè)，制定和完善生物技術(shù)藥物納入 醫(yī)療保險產(chǎn)品目錄相關(guān)政策。 支撐體系建設(shè)：建設(shè)雜質(zhì)樣品庫和藥用原、輔料數(shù)據(jù)庫；建立綜合質(zhì)量評價實驗室，建設(shè)微 乳、脂質(zhì)體、緩控釋等新制劑關(guān)鍵技術(shù)平臺，建設(shè)已上市藥品品質(zhì)提升關(guān)鍵技術(shù)平臺。 產(chǎn)業(yè)化和國際

42、化示范：建設(shè)一批符合國際標準的集約化制劑和藥用輔料生產(chǎn)基地，開展綠色 生產(chǎn)工藝和先進控制技術(shù)的應(yīng)用示范，推動一批產(chǎn)品通過國際認證，帶動全行業(yè)制劑品質(zhì)提 升。扶持一批國家基本藥品目錄產(chǎn)品的高品質(zhì)生產(chǎn)，保障臨床需求。 政策配套：研究完善藥品價格形成機制和藥品招標機制，鼓勵采用新技術(shù)、新工藝提升藥品 品質(zhì)，推行藥品原、輔料登記備案管理制度，建立藥品參比制劑遴選指南和目錄。 支撐體系建設(shè)：建設(shè)常用中藥材的基因庫、標準實物庫、化學成分庫和指紋圖譜庫，構(gòu)建質(zhì) 量檢測技術(shù)平臺。 重點產(chǎn)品標準化示范：建設(shè)中藥材無公害種植與產(chǎn)地規(guī)范加工、中成藥生產(chǎn)過程質(zhì)量控制標 準化的產(chǎn)業(yè)鏈；開展中藥溯源檢定和過程控制技術(shù)的應(yīng)

43、用，推動質(zhì)量提升和標準統(tǒng)一的重點 產(chǎn)品示范，建立系統(tǒng)、規(guī)范、嚴格的質(zhì)量體系，提高中藥行業(yè)標準化水平，促進中藥國際化 發(fā)展。 政策配套：對質(zhì)量標準提高、用藥安全顯著改善的中藥，研究制定優(yōu)先納入醫(yī)療保險目錄等 優(yōu)惠政策。 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 高性能醫(yī) 學裝備產(chǎn) 業(yè)化行動 計劃 4.4. 9 行業(yè)分析/醫(yī)藥 高性能醫(yī)療設(shè)備：大力提升正電子發(fā)射探測、磁共振成像、超聲成像平面換能器等核心關(guān)鍵 部件專業(yè)生產(chǎn)能力，形成正電子x 射線計算機斷層成像儀（pet-ct）、磁共振成像儀（mri）、 醫(yī)用加速器（mla）、內(nèi)窺鏡（es）、超聲成像儀（usi）等高端醫(yī)學裝備的

44、核心部件和整機 生產(chǎn)能力；發(fā)展新一代微創(chuàng)、無創(chuàng)和全科診療設(shè)備與檢測設(shè)備、外科手術(shù)器械和機器人。 建成先進醫(yī)療器械特色發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈，建立 生物醫(yī)學工程產(chǎn)品協(xié)同開發(fā)、設(shè)計、集成 制造等在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展聯(lián)盟，培育若干 具有較強創(chuàng)新發(fā)展實力和市場競爭力的優(yōu) 勢企業(yè)。 醫(yī)院數(shù)字化系統(tǒng)和遠程醫(yī)療裝備：加快新一代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與生物醫(yī)學工程技術(shù)的融合應(yīng)用， 加強醫(yī)院數(shù)字化系統(tǒng)、遠程醫(yī)療系統(tǒng)、個體健康信息管理系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)的研制和產(chǎn)業(yè)化， 提供集成化、一體化整體解決方案。 新型通用醫(yī)療儀器設(shè)備：推動生物傳感器等新技術(shù)的應(yīng)用，研制數(shù)字化、智能化的新型體外 診斷系統(tǒng)、醫(yī)療儀器和康復器械。 政策配套：研究建立大型儀器診斷

45、服務(wù)社會化的管理機制，鼓勵開展租賃、托管等新型商業(yè) 模式。完善生物醫(yī)學工程產(chǎn)品的技術(shù)審評體系、安全性評價、第三方評估機制、臨床試驗管 理法規(guī)和相關(guān)標準，促進新技術(shù)、新產(chǎn)品的安全推廣使用。研究制定鼓勵性定價、醫(yī)療保險 等政策 數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院、安信證券研究中心 4.3. 湖北非基藥招標啟動，招標方案較為溫和 我們將湖北非基藥招標方案的要點概括如下： 分質(zhì)量層次招標：招標方案將藥品劃分為四個質(zhì)量層次。第一層次：專利藥品、原研藥 品、國家保密處方中成藥；第二層次：監(jiān)測(保護)期內(nèi)國家一類新藥、1999 年以來獲國務(wù) 院頒發(fā)的國家技術(shù)發(fā)明獎和國家科學技術(shù)進步獎二等獎以上(含二等獎)的藥品、單獨定價 藥

46、品、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價藥品；第三層次：獲歐美認證的藥品；第四層次：gmp 藥品，分成二組， 分別為首次仿制國外藥品和普通 gmp 藥品。 藥品限價政策較為溫和。根據(jù)藥品種類的不同，其最高限價標準分別如下：1）湖北省 2008 年中標（候選）品規(guī)的最高中標（候選）價為投標限價；2）湖北省 2008 年中標價，以 山西、廣西、江西、河南、貴州五省最新一輪中標價及湖北省 2008 年中標價的平均值制 定限價；3）前述五省最新一輪中標價及我省 2008 年中標價的平均值制定限價；4）以前 述五省中該品種中標價平均值制定限價；5）“指導辦公室”組織專家制定限價。 第一輪競價確定入圍數(shù)量，投標價格高的淘汰。同招標通

47、用名、招標劑型、招標規(guī)格、 質(zhì)量層次（即同藥品編碼、同層次分組）的為一個競爭（評審）組，同一競爭組有 3 個 的直接入圍，有 4 個以上（含）的按以下規(guī)則進行競價入圍，報價高的淘汰： 47 個，淘汰最高價；812 個，淘汰最高價和次高價；1317（含）個淘汰 3 個高報價； 18 個（含）以上的按照價格從低到高的順序，保留 15 個，其余全部淘汰。上述同一競爭 組中有與淘汰品種報價相同的，相同報價的均淘汰。對競價淘汰后，化學藥和中藥排名 前 100 位和前 50 名的企業(yè)(集團)未能入圍的，增加 1 家報價最低的上述排名企業(yè)入圍（入 圍中已有上述排名企業(yè)的不另增加），不占入圍數(shù)量指標。 第二輪

48、報價后實行綜合評審，得分高者為中標品種。同競爭（評審）組有 3 個以上（含） 投標人的競爭入圍品種進行第二次報價。第二輪報價解密后，有效報價家數(shù) 3 個以上（含） 的，按第二輪所報價格進行綜合評審，否則進入議價環(huán)節(jié)。綜合評審中質(zhì)量分 52 分，服 務(wù)信譽及規(guī)模要素 18 分，價格要素 30 分，其他 2 分。同組入圍 36 個，得分高的 2 個 中標；710 個，得分高的 3 個中標；11 個（含）以上者，得分高的 4 個中標封頂。 根據(jù)該方案內(nèi)容，我們認為，本次湖北非基藥招標基本按照此前非基藥招標的思路，限 價措施并不嚴厲，且對行業(yè)龍頭企業(yè)進行了一定的保護。2013 年是非基藥招標大年，作

49、為十八大后唯一非基藥招標的樣本，湖北省非基藥招標對后續(xù)各省開展非基藥招標工作 有著一定的示范效應(yīng)。 “二次議價”逐步推進，全國推廣尚不成熟 蘇州市藥品采購“二次議價”試點正逐步推進，從常熟市擴大至昆山市、吳江市，并擬 在吳中市推廣?！岸巫h價”要求制藥企業(yè)在省招標價的基礎(chǔ)上進一步讓利，否則將被 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 10 行業(yè)分析/醫(yī)藥 迫退出當?shù)蒯t(yī)院市場。按 11 月 1 日首啟的常熟市“二次議價”模式，各地均由藥企向醫(yī) 院返點銷售額的 5%-20%。 2012 年初蘇州各地醫(yī)院施行取消藥品加成是本次“二次議價”實施的重要驅(qū)動因素。除 此之外，“二次

50、議價”作為藥品招標采購過程中的一種相對市場化的手段，對該模式的探 索具備一定的政策參考意義，這也是該政策最終落地不可或缺的原因之一。 “二次議價”模式將對藥品流通環(huán)節(jié)的利益分配格局造成重要影響，且配套機制不成熟， 存在滋生“二次腐敗”的可能性，尚需時間消化和調(diào)整。因此，我們認為短期內(nèi)“二次 議價”模式全國推廣不太現(xiàn)實，其在試點地區(qū)的實施效果將是該模式能否在中長期內(nèi)得 到大范圍推廣的決定因素。 4.5. 新版 gmp 從嚴推進：不放水、不延期 日前全國新修訂藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范(以下簡稱新版 gmp)推進工作現(xiàn)場會在太原召開， sfda 局長尹力、山西省副省長張建欣出席會議，河北、吉林、江西、貴

51、州等 18 個省(自 治區(qū)、直轄市)食藥監(jiān)局負責人參加。 尹力強調(diào)，各級食藥監(jiān)部門要依法嚴格把關(guān)，堅持標準不降低，努力做到認證進度均勻 分布，認證標準統(tǒng)一把握，認證工作公平公正，全國各地都要一樣的標準，一樣的要求 和一樣的尺度，決不允許出現(xiàn)檢查認證工作寬嚴不一，前緊后松的情況。 目前，我國食品、藥品安全事件屢遭曝光，受到公眾、媒體與輿論的密切關(guān)注，sfda 對食品、藥品的質(zhì)量空前重視。而此次國家藥監(jiān)局長在此官方場合表態(tài)新版 gmp 的實施 不放水、不延期，將是傳遞給制藥企業(yè)的一個重要信號。如果國家進一步對通過新版 gmp 藥品在定價、招標政策等方面給出明確的利好規(guī)定，將促進制藥企業(yè)通過認證的積

52、極性， 從而也對制藥機械企業(yè)如東富龍等形成利好。 4.6. 人社部擬提高居民醫(yī)保繳費標準 人力資源和社會保障部部長尹蔚民在近日召開的全國人力資源和社會保障工作會議上發(fā) 表講話，以下幾點內(nèi)容值得我們關(guān)注：1、要繼續(xù)適度提高社會保障待遇水平，適當提高 居民醫(yī)保財政補助和個人繳費標準，穩(wěn)步提高基本醫(yī)療保險待遇水平，統(tǒng)籌推進職工和 居民醫(yī)保門診統(tǒng)籌；2、推進醫(yī)療保險城鄉(xiāng)統(tǒng)籌，加快整合城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保險制度， 搞好大病保險試點；3、深入研究社會保險基金投資運營、保值增值問題。 全國醫(yī)?；鹗杖肴杂性鲩L空間，將刺激醫(yī)療需求持續(xù)增長。目前，我國處于醫(yī)?？刭M 探索階段。但就全國而言，醫(yī)?；鸬慕Y(jié)余率仍然維持

53、在較高水平，除上海、北京等個 別省市外，各省市醫(yī)保的控費動機并不強烈。而人社部此番表態(tài)意味著未來幾年醫(yī)?；?金收入仍有不錯的增長空間，我們預計醫(yī)?；鸲唐趦?nèi)不會面臨太大的償付壓力。與此 同時，不斷提高的醫(yī)療保障水平將刺激居民醫(yī)療需求，利好醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展。 4.7. 其他重點行業(yè)政策與動態(tài) 北京明年或試點醫(yī)藥帶量采購：明年在京所有市屬醫(yī)院及部分央屬醫(yī)院繼續(xù)展開醫(yī)藥分 開試點時，在藥品流通上將推出新舉措，即“帶量采購”。目前，相關(guān)職能部門正在研 究方案，“成熟的方案明年會出”。一名醫(yī)院內(nèi)部人士透露，今年原本的計劃是，率先 將占同仁醫(yī)院藥品總量 30%左右的抗生素藥、心血管藥兩大類藥納入首批帶量采購的

54、范 疇，“但由于一些原因擱臵了，這一舉措要拖到明年，具體時間以醫(yī)管局為準?！?國家調(diào)整麻精藥品流通企業(yè)布局：國家藥監(jiān)局表示，將聯(lián)合地方藥監(jiān)部門，根據(jù)申報企 業(yè)經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營質(zhì)量管理水平、市場占有率和服務(wù)范圍等指標綜合評定，對符合條件 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 11 行業(yè)分析/醫(yī)藥 準予定點的企業(yè)，應(yīng)當按照麻醉藥品和精神藥品經(jīng)營管理辦法（試行）的規(guī)定，辦理 擇優(yōu)確定定點經(jīng)營企業(yè)。其中，具備 5 年以上麻醉藥品和第一類精神藥品經(jīng)營經(jīng)驗的企 業(yè)在同等條件下優(yōu)先考慮。企業(yè)藥品年銷售總額、利稅總額和資產(chǎn)負債率水平在所在設(shè) 區(qū)的市位居前列同樣優(yōu)先考慮。 雙信封非萬能：短缺、獨家品種招標將用新法：12 月 15 日，“鞏固基本藥物制度、促進 合理用藥”座談會在廣東省廣州市召開。衛(wèi)生部藥政司相關(guān)負責人在會上表示，并非所 有的基本藥物都要通過“雙信封”的市場競價方式招標采購，諸如短缺品種、獨家品種 等還需要探索新的采購形式，以保證供應(yīng)。 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。 table_authorstatement 12 行業(yè)分析/醫(yī)藥 行業(yè)評級體系 收益評級： 領(lǐng)先大市 未來 6 個月的投資收益率領(lǐng)先滬深 300 指數(shù)